通合科技:向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）
原标题:通合科技:向特定对象发行股票募集说明书（修订稿） 股票代码：300491 股票简称：通合科技 石家庄通合电子科技股份有限公司 向特定对象发行股票 募集说明书（修订稿） 保荐机构（主承销商） （山东省济南市市中区经七路86号） 二〇二一年四月 声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整 性承担相应的法律责任。 本公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财 务会计资料真实、完整。 中国证监会、深交所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请 文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的 盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 一、与本次发行及发行人自身密切相关的重要风险因素 公司特别提醒投资者关注以下重要风险提示，并请认真阅读本募集说明书 “第五节 与本次发行相关的风险因素”。 （一）募集资金投资项目未能实现预期效益风险 公司本次拟实施的基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目的财 务评价计算年限为12年，其中建设期2年，生产经营期为10年。本项目启动建 设后第3年开始投产，第3年达产率60%，第4年达产率80%，第5年达产率 100%。项目投产后生产经营期内预计可实现年均销售收入29,911.32万元，年均 税后利润6,911.88万元。公司“基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项 目”的预期收益系公司基于谨慎、合理的角度出发选取参照指标和经济变量对预 计效益进行估计，并结合目前国内行业政策、行业发展及竞争趋势、公司发展战 略等因素对本次投资项目作出了较充分的可行性论证，但考虑到项目建设进度、 人员招募情况、市场开拓情况、下游市场环境等因素存在一定不确定性，如未来 相关因素发生重大不利变化，则可能导致本项目的销售收入和税后利润无法达到 预计效益估算的水平，本次募投项目预计效益存在无法如期实现的风险。 （二）新增折旧、摊销费用导致的利润下滑风险 发行人本次募投项目主要包括建筑工程、设备购置、软件购置等资本性支出。 本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产、无形资产及其他资产将大幅增加。 在项目建设达到预定可使用状态后，公司每年将新增大额折旧费和摊销费。如本 次募投项目按预期实现效益，公司预计主营业务收入的增长可以消化本次募投项 目新增的折旧及摊销费用。但鉴于项目建成并产生预期效益需要一定的时间，因 此新增的折旧摊销将可能对公司的经营业绩产生较大不利影响，同时如果募集资 金投资项目不能按照原定计划实现预期经济效益，新增固定资产、无形资产及其 他资产折旧摊销费用也将对公司业绩产生一定的不利影响。根据初步测算，公司 未来新增折旧、摊销最高年份金额为2,009.62万元，占公司2020年营业收入的 6.27%、占2020年利润总额的41.67%。如公司本次募投项目经营失败，未能给 公司带来收益，则公司存在因折旧摊销费用大量增加而导致净利润大幅下滑的风 险。 （三）募集资金投资项目新增产能消化不足的风险 由于军工行业的特殊性，军工电源市场规模无法获得精确的统计数据，但我 国正处于国防现代化建设的关键时期，军费开支将与国民经济协同增长，且支出 将持续向国防装备倾斜，国防装备开支在可预期的未来将保持快速增长。军工电 源作为国防装备的基础单元，其下游市场将迎来快速增长期，并带动军工电源产 业的持续扩张。发行人本次拟实施的基于电源模块国产化的多功能军工电源产业 化项目完全达产后，预计可形成低功率DC/DC电源模块年产能14,000块、大功 率DC/DC电源模块年产能5,000块、三相功率因数校正模块年产能5,000块以及 多功能国产化军工电源年产能5,000台，本项目投产后的生产经营期内预计可实 现年均销售收入29,911.32万元。 军工电源具有较高的行业壁垒，获取军工资质需满足严格的审查条件并通过 一套严格的审查流程，对企业的生产能力、技术力量、人员配置有较高的要求， 而且申请周期较长，资金成本较高，客户黏性较强。军工电源的下游客户主要为 军工单位及军工科研院所，发行人凭借可靠的产品质量、稳定的产品性能以及公 司持续的创新和研发，形成了一定市场知名度，并凭借良好的市场口碑，与境内 部分军工央企集团下属的科研院所及军工企业建立了稳定的合作关系，为军工电 源产品的销售夯实了客户基础。 军工电源产业具有较大的市场空间，并且国产化替代加速、多功能化需求明 显，公司现有的客户储备及市场地位也为募投项目产能消化奠定了相对坚实的基 础，但发行人新增产能的消化依赖于行业发展状况、产品市场竞争力以及公司的 市场开拓能力，如果未来军工电源相关产业发生重大不利变化、产品的市场竞争 力不足或者市场开拓不力，则公司可能无法获得足够的订单，存在新增产能消化 不足导致资产闲置、经济效益无法达到预期的风险。 （四）募集资金投资项目土地使用权取得风险 截至本募集说明书出具日，公司本次募集资金投资项目中的基于电源模块国 产化的多功能军工电源产业化项目、西安研发中心建设项目尚未取得土地使用 权。西安高新区发展改革和商务局已经出具《关于告知入区项目评审和选址结论 的函》，根据西安高新区管委会主任办公会议纪要[2020年（20）次]文件精神， 同意公司项目入区。公司已与西安高新区管委会签署了《石家庄通合电子科技股 份有限公司西北总部建设项目协议书》，拟在新购买土地上建设西北总部建设 项目（包括但不限于基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目与西安 研发中心建设项目），协议约定本项目涉及的政府拟出让土地位于西安高新区 长安通讯产业园内，总面积共计约45亩。虽然公司预计无法取得募投项目土地 使用权证的风险较低，且公司已经制定了相关替代措施，具体为：（1）如非公 司原因，公司未能竞买成功即未能取得《石家庄通合电子科技股份有限公司西 北总部建设项目协议书》约定意向地块的使用权，西安高新区管委会或政府在 西安高新区对其他工业用地进行招标拍卖挂牌出让时，公司有权按照法定程序 继续参加竞拍。此外，公司募投项目建设对所需地块无特殊要求，除西安高新 区外，西安的西咸新区、沣东新区、经开区、浐灞新区、航天城的工业土地供 应相对充足，公司亦可在上述区域选择其他可用地块。（2）公司可在当地以其 他合法手续购买或租赁工业用地及厂房，推动募投项目建设，保证项目顺利实 施。同时，公司将加快项目进度、压缩工期、提前完成准备工作，避免对募投 项目的实施产生重大不利影响。但若公司无法按照预定计划取得上述土地使用权 且无法实施替代方案，将影响本次募投项目的实施。 （五）募集资金投资项目的市场风险 本次募投项目虽然已经公司充分论证，但该论证是基于当前国家产业政策、 行业发展趋势、公司技术水平、人员储备、销售渠道、客户储备等因素做出的， 若未来上述因素发生重大不利变化，或公司市场开拓不力，或公司技术、人员、 销售渠道、客户等优势丧失，有可能导致募投项目新增产能无法全部消化、产品 价格无法达到预测水平，从而使该项目在实施后面临一定的市场风险。 （六）募集资金投资项目的技术研发风险 公司本次募投项目中的西安研发中心建设项目拟针对超高频变换器、伺服电 机控制器、高频开关电源控制软件架构平台等方面开展研发，相关项目对公司研 发基础、专业经验、技术先进性等具有较高要求。公司为实施西安研发中心建设 项目进行了可行性分析，并在资金、人员、技术、设施等方面进行了充足准备， 但本次研发项目能否成功依赖于公司在关键技术领域的突破，存在公司本次项目 研发进度不及预期甚至研发失败的技术风险。 （七）资金筹措不足导致募投项目无法正常推进的风险 公司本次募投项目的总投资总额为40,459.09万元，本次募集资金投资金额 为37,000.00万元，仍存在3,459.09万元的缺口。截至2020年12月31日，公司 货币资金余额9,111.15万元，资产负债率为25.24%，尚有一定的债务融资空间。 尽管公司可通过自有资金、银行贷款、资本市场融资等多种方式补充上述资金缺 口，但若未来发行人自身财务状况出现问题或银企关系恶化无法实施间接融资， 将可能导致本次募投项目无法正常推进。 （八）政策风险 公司产品主要应用于智能电网、新能源汽车和军工装备等行业。公司所处行 业的发展不仅取决于国民经济的实际需求，也受到国家政策的较大影响。报告期 内，公司智能电网业务的收入及毛利率水平相对稳定。公司新能源汽车业务受行 业政策变化和市场竞争加剧的影响，2018年的相关业务收入下滑，实现收入 5,915.62万元，同比减少48.84%，随着公司产品收入结构的改善和客户群体的 优化提升，公司新能源汽车业务收入在2019年、2020年保持增长，分别实现收 入7,259.26万元、8,567.14万元；但是，受行业政策变动、市场竞争加剧以及 公司销售政策调整的影响，公司新能源汽车业务的毛利率水平持续下降，2018 年、2019年和2020年的毛利率分别为33.07%、21.68%和19.71%。公司军工电 源业务受益于军工业务特点，保持了较高毛利率水平。 虽然中央与各级地方政府先后出台了各种扶持政策，鼓励和引导智能电网、 新能源汽车等战略性新兴产业的发展；国家把军民融合发展上升为国家战略，军 工行业主管部门出台了一系列涉及我国国防工业科研生产与配套保障体系改革 的政策，旨在推动军工装备制造行业技术创新，鼓励民营企业积极参与军工业务， 充分发挥市场化经营的特点，提高军品的研发和生产效率，与传统国防军工企业 形成优势互补。如果主要市场的宏观经济运行情况或相关的政府扶持、补贴政策 发生重大变化，将影响行业的发展状况和公司的盈利水平。 公司“基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目”在效益测算时 已经考虑了国家政策等因素的影响，并基于军工产品的特殊性和效益测算的谨慎 性，测算时考虑了产品单价下降的影响，但依然可能受到国家政策影响，导致募 投项目实现效益不及预期的风险。 （九）市场竞争风险 近年来，电子电力行业陆续增加了一批新的市场进入者，行业市场竞争逐渐 加剧。虽然相关行业具有较高进入壁垒，新进入者需具备一定的技术水平、资金 规模、专业技术人才才能立足，但不排除其他具有类似生产经验的企业进入本行 业；此外现有竞争对手也可能通过加大投资力度，不断渗透到公司优势领域。如 果公司不能持续提升技术水平、增强创新能力，则可能在市场竞争中处于不利地 位，对业务发展产生一定影响。 公司“基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目”在效益测算时 已经考虑了市场竞争因素的影响，但基于当前市场环境和军工业务特点，“基于 电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目”的综合毛利率水平较高，未来如 军工电源行业门槛降低，军工电源行业竞争加剧，可能导致本项目的综合毛利率 水平下降、效益实现不及预期。 （十）宏观经济环境风险及新冠疫情影响 受全球范围内的贸易保护主义抬头、新冠疫情传播、国内经济转型等因素的 影响，未来宏观经济形势存在一定的不确定性。未来如果国内外经济形势出现预 期外的不利变化，将对公司整体经营业绩产生不利影响。 受新冠疫情影响，2020年前期，公司的经营业绩受到一定的影响。随着我 国疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复；同时，公司采取多种 有力措施复工复产，经营业绩逐步恢复增长。公司2020年实现营业收入32,058.63 万元，较2019年增长15.85%；实现归属于上市公司股东的净利润4,149.73万元， 较上年同期增长38.28%。 2021年初，石家庄新冠疫情相对严重，使得公司日常生产经营活动受到一 定不利影响，但得益于当地有力的疫情防控措施，截至本募集说明书出具之日， 公司的生产经营已恢复正常。但新冠疫情可能会不断反复，如新冠疫情后续在公 司所在地区或主要客户、供应商所在地区再次反复且无法得到有效控制，将可能 对公司生产经营产生重大不利影响。 （十一）商誉减值风险 公司2019年2月完成对霍威电源100%股权的收购，本次交易作价较霍威电 源的账面净资产存在较大增值，根据《企业会计准则》的相关规定，合并对价超 过被合并方可辨认净资产公允价值的部分将确认为商誉，本次收购完成后公司确 认商誉金额18,874.07万元。本次交易形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每 年年度终了进行减值测试。根据评估机构提供的评估结果和会计师提供的减值测 试结果，2020年末，公司计提商誉减值金额903.27万元。如果霍威电源未来经 营状况未达预期，可能仍存在商誉减值的风险，商誉减值将直接减少上市公司的 当期利润。 （十二）流动性风险 2018年、2019年及2020年，公司经营活动现金流量净额分别为-3,450.99 万元、-986.16万元及-502.42万元。公司2018年至2020年的经营活动现金流 均为负值。公司的发展阶段、业务模式、客户类别等因素可能导致公司经营活 动现金流入无法补足经营活动现金流出，从而带来一定的流动性风险。 公司2019年收购霍威电源，霍威电源的主要客户为军工企业及军工科研院 所，该部分客户受付款审批时间较长等因素的制约，导致霍威电源应收账款的 回款周期相对较长。公司本次向特定对象发行募集资金拟投资实施军工电源项 目，虽然投资该项目是公司实施发展战略的需要，且公司军工电源业务增长相 对迅速，毛利率较高，军工客户相关应收账款实际发生坏账损失的风险较小， 但基于军工电源业务的行业特点和经营模式，投资实施军工电源项目可能加大 公司的流动性风险。 二、本次证券发行概要 1、公司本次向特定对象发行股票相关事项已经公司第三届董事会第十七次 会议、2020年第一次临时股东大审议通过，尚需深交所审核通过并经中国证监 会作出同意注册决定后方可实施。 2、本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名（含），为符合中国证 监会规定条件的特定投资者，包括符合规定条件的证券投资基金管理公司、证券 公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及符合 中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者。其中，证券投资基金 管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管 理的二只以上产品认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象，只能以 自有资金认购。 最终发行对象由股东大会授权董事会在本次发行申请获得深交所审核通过 并经中国证监会作出同意注册决定后，按照中国证监会、深交所的相关规定，根 据竞价结果与保荐机构（主承销商）协商确定。若国家法律、法规对向特定对象 发行股票的发行对象有新的规定，公司将按新的规定进行调整。 所有发行对象均以同一价格、以现金方式认购本次发行的股票。 3、本次发行的定价基准日为本次向特定对象发行股票的发行期首日。本次 向特定对象发行股票的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交 易均价的百分之八十。发行期首日前二十个交易日股票交易均价=发行期首日前 二十个交易日股票交易总额/发行期首日前二十个交易日股票交易总量。 在本次发行的定价基准日至发行日期间，若公司发生派发股利、送红股或转 增股本等除权除息事项，本次发行价格将做出相应调整。 本次发行的最终发行价格将在公司本次发行申请获得深交所审核通过并经 中国证监会作出同意注册决定后，由董事会根据股东大会的授权，和保荐机构（主 承销商）按照相关法律、法规和文件的规定，根据投资者申购报价情况协商确定。 4、本次发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次向 特定对象发行股票数量不超过30,000,000股。截至本募集说明书出具日，公司总 股本为160,761,503股，按照本次发行股票数量上限计算，本次发行股票数量不 超过本次发行前公司总股本的20%。最终发行数量将在本次发行获得深交所审核 通过并经中国证监会作出同意注册决定后，由公司董事会根据公司股东大会的授 权和发行时的实际情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。 在本次发行的董事会决议公告日至发行日期间，若公司发生送红股、资本公 积金转增股本、股权激励、股票回购注销等事项引起公司股份变动，本次向特定 对象发行股份数量的上限将根据中国证监会相关规定进行相应调整。 5、本次发行的发行对象认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让。 法律法规、规范性文件对限售期另有规定的，依其规定。 本次发行结束后，发行对象由于公司送红股、资本公积金转增股本等原因增 加的公司股份，亦应遵守上述限售期安排。限售期结束后发行对象减持认购的本 次发行的股票按中国证监会及深交所的有关规定执行。 6、本次向特定对象发行股票完成后，公司的新老股东按照发行完成后的持 股比例共同分享本次向特定对象发行股票前的滚存未分配利润。 7、本次向特定对象发行募集资金总额不超过37,000.00万元，扣除发行费用 后拟将全部用于以下项目： 单位：万元 序号 项目名称 投资总额 拟投入募集资金金额 1 基于电源模块国产化的多功能军工电源 产业化项目 22,452.98 19,500.00 2 西安研发中心建设项目 8,006.11 7,500.00 3 补充流动资金 10,000.00 10,000.00 合计 40,459.09 37,000.00 在本次发行募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目的实际情况，以 自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。募集资金到位后，若扣除发 行费用后的实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，在本次发行募集资金投 资项目范围内，公司将根据实际募集资金数额，按照项目的轻重缓急等情况，调 整并最终决定募集资金的具体投资项目、顺序及各项目的具体投资额，募集资金 不足部分由公司自筹解决。 8、本次向特定对象发行股票不构成重大资产重组，不会导致公司控股股东 及实际控制人发生变化，不会因公司股权分布发生变化导致公司不具备上市条 件。 9、公司特此提醒投资者关注本次向特定对象发行股票摊薄股东即期回报的 风险，虽然公司为应对即期回报被摊薄风险制定了填补回报措施，且公司控股股 东、实际控制人、董事、高级管理人员就切实履行填补即期回报措施做出了相关 承诺，但所制定的填补回报措施不等于对公司未来利润做出保证，投资者不应据 此进行投资决策。投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任， 提请广大投资者注意投资风险。 目录 声明............................................................................................................................... 2 重大事项提示 ............................................................................................................... 3 目录.............................................................................................................................. 12 释义.............................................................................................................................. 14 第一节 发行人基本情况 ........................................................................................... 17 一、发行人概况 ...................................................................................................... 17 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 ...................................................... 18 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 .......................................................... 19 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容 ...................................................... 41 五、现有业务发展安排及未来发展战略 .............................................................. 49 六、对外投资情况 .................................................................................................. 52 第二节 本次发行概况 ............................................................................................... 57 一、本次发行的背景和目的 .................................................................................. 57 二、发行对象及其与公司的关系 .......................................................................... 60 三、本次向特定对象发行方案概要 ...................................................................... 60 四、募集资金投向 .................................................................................................. 63 五、本次向特定对象发行股票是否构成关联交易 .............................................. 63 六、本次发行是否导致公司控制权发生变化 ...................................................... 64 七、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 .. 64 第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ........................................... 65 一、本次募集资金投资计划 .................................................................................. 65 二、募集资金使用可行性分析 .............................................................................. 65 三、本次向特定对象发行对公司经营业务和财务状况的影响 .......................... 81 第四节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ....................................... 83 一、本次发行后公司业务、公司章程、股东结构、高管人员结构、业务结构变 化情况 ...................................................................................................................... 83 二、本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况 .................. 84 三、本次发行后公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、关联 交易及同业竞争等变化情况 .................................................................................. 84 四、本次发行完成后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的 情形，或上市公司为控股股东及其关联人提供担保的情形 .............................. 85 五、公司负债结构是否合理，是否存在通过本次发行大量增加负债（包括或有 负债）的情况，是否存在负债比例过低、财务成本不合理的情况 .................. 85 第五节 与本次发行相关的风险因素 ....................................................................... 86 一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素 ................................................................................................................................. 86 二、可能导致本次发行失败或募集资金不足的因素 .......................................... 90 三、对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素 .. 91 四、摊薄即期回报的风险 ...................................................................................... 94 第六节 与本次发行相关的声明 ............................................................................... 95 一、公司全体董事、监事、高级管理人员声明 .................................................. 95 二、公司控股股东、实际控制人声明 .................................................................. 96 三、保荐机构（主承销商）声明 .......................................................................... 97 四、保荐机构董事长、总经理声明 ...................................................................... 98 五、公司律师声明 .................................................................................................. 99 六、会计师事务所声明 ........................................................................................ 100 七、公司董事会声明 ............................................................................................ 101 释义 除非另有说明，下列简称具有如下特定含义： 一、基本术语 发行人、公司、通合科技 指 石家庄通合电子科技股份有限公司 本次发行、本次向特定对 象发行 指 石家庄通合电子科技股份有限公司向特定对象发行股票 本说明书、本募集说明书 指 石家庄通合电子科技股份有限公司向特定对象发行股票 募集说明书 本次募集资金 指 本次向特定对象发行股票所募集的资金 霍威电源 指 西安霍威电源有限公司 陕西通合 指 陕西通合电子科技有限公司 控股股东、实际控制人 指 贾彤颖、马晓峰 中国证监会、证监会 指 中国证券监督管理委员会 深交所 指 深圳证券交易所 财政部 指 中华人民共和国财政部 中泰证券、保荐机构、本 保荐机构 指 中泰证券股份有限公司 会计师、审计机构、大信 会计师 指 大信会计师事务所（特殊普通合伙） 律师、植德律师 指 北京植德律师事务所 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《注册管理办法》 指 《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》 《保荐业务管理办法》 指 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《尽职调查准则》 指 《保荐人尽职调查工作准则》 《上市规则》 指 《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》 《公司章程》 指 《石家庄通合电子科技股份有限公司章程》 报告期 指 2018年度、2019年度、2020年度 报告期各期末 指 2018年12月31日、2019年12月31日、2020年12月 31日 A股 指 人民币普通股 元、万元、亿元 指 人民币元、万元、亿元 二、专业术语 国网“六统一” 指 国家电网在《电动汽车充电设备标准化设计方案》中通过对 直流充电设备的充电控制器、充电模块、开关模块、计费控 制单元等专用部件的功能性能、接口定义、结构尺寸等要求 进行统一规范设计，实现不同供货厂家专用部件兼容互换。 “六统一”具体指统一外观标识、统一电气接线、统一专用 部件、统一通用器件、统一布置安装、统一通信协议。 三型两网 指 三型：枢纽型、平台型和共享型；两网：坚强智能电网、泛 在电力物联网 新基建 指 新型基础设施建设，主要包括七大领域：5G基建、特高压、 城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据 中心、人工智能、工业互联网 国家电网、国网 指 国家电网有限公司 逆变器 指 将直流电变换为交流电的功率变换装置 拓扑 指 功率变换电路中主要由功率器件连接而成的电路结构 电源模块 指 输入电压经高频功率变换和高频整流滤波后输出稳定电压的 电源装置单元 谐振式电源 指 利用具有谐振特性的主拓扑完成功率变换的设备 软开关 指 采取某种电路结构和控制策略，使开关器件在开关过程中电 压或者电流为零，达到降低开关损耗的目的 电力操作电源系统 指 电力专用的不间断电源装置，为电网、电厂和非电力行业变 电站系统的操作、调度和保护设备提供稳定可靠的电源，是 发电、输变电和配电等系统的重要设备 充换电站 指 由配电系统、充电电源系统、电池调度系统、充换电站监控 系统组成的为电动汽车提供充电服务的专门场站 车载电源 指 车载电源分为车载AC-DC充电机和DC-DC转换器两种，车 载AC-DC充电机是把市电的电能转化为直流电，为车载动力 电池充电的设备；DC-DC转换器是将电动汽车上的高压动力 电池中的电能转换为低压直流电，提供给仪表设备及散热系 统等各种车载电器使用的设备 DC/DC电源 指 直流转直流电源 三相功率因数校正模 块 指 将三相交流电转换成直流电，同时实现功率因数校正功能的 电源模块 VHF 指 Very High Frequency，30MHz-300MHz之间的频率范围 伺服电机控制器 指 数控系统及其他相关机械控制领域的关键器件，一般是通过 位置、速度和力矩三种方式对伺服马达进行控制，实现高精 度的传动系统定位 AC-DC 指 交流到直流的变流 DC-AC 指 直流到交流的变流 市电 指 供电网络中的单相220伏或三相380伏工频交流电 FTU 指 Feeder Terminal Unit，具有遥控、遥信，故障检测功能，并与 配电自动化主站通信，提供配电系统运行情况和各种参数即 监测控制所需信息，包括开关状态、电能参数、相间故障、 接地故障以及故障时的参数，并执行配电主站下发的命令， 对配电设备进行调节和控制，实现故障定位、故障隔离和非 故障区域快速恢复供电等功能 DTU 指 Data Transfer Unit，是专门用于将串口数据转换为IP数据或 将IP数据转换为串口数据通过无线通信网络进行传送的无 线终端设备 OBC 指 车载充电机（On-Board Charger）指固定安装在电动汽车上的 充电机。充电机主要功能是依据电池管理系统提供的数据， 将220V或380V输入的交流电转换为与动力电池需求匹配的 直流电 PDU 指 高压配电盒（Power Distribution Unit），新能源电动汽车高 压配电柜（盒/箱）是所有纯电动汽车、插电式混合动力汽车 的高压电大电流分配单元。采用集中配电方案，结构设计紧 凑，接线布局方便，检修方便快捷。根据不同客户的系统架 构需求，高压配电盒需要集成部分电池管理系统智能控制管 理单元，从而更进一步简化整车系统架构配电的复杂度 除特别说明外，本募集说明书数值保留两位小数，若出现总数与各分项数值 之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。 第一节 发行人基本情况 一、发行人概况 中文名称：石家庄通合电子科技股份有限公司 英文名称：Shijiazhuang Tonhe Electronics Technologies Co., Ltd. 股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：通合科技 股票代码：300491 公司成立时间：1998年12月21日 注册资本：160,761,503 元 法定代表人：马晓峰 董事会秘书：祝佳霖 注册地址：河北省石家庄高新区漓江道350号 住所：河北省石家庄高新区漓江道 350 号 邮政编码：050035 互联网网址：http://www.sjzthdz.com 联系电话：0311-67300568 联系传真：0311-67300568 经营范围：新能源电动汽车充电电源（充电桩）及配套设备、新能源电动汽 车车载电源、新能源电动汽车电机控制器及配套设备、电力一体化电源、电力操 作电源、不间断电源、应急电源、通信电源、高压直流电源、稳压电源、特种电 源、铁路电源、储能电源、伺服电机控制器、工业节能及电能质量治理设备、光 伏组件、光伏逆变器的研发、制造和销售；新能源电动汽车充电站、光伏电站和 微网储能系统的建设及运营；新能源电动汽车租赁；信息技术的开发、技术咨询、 技术服务；厂房、设备租赁；物业管理及服务；商品和技术的进出口业务（国家 禁止或限制的除外）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营 活动） 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 （一）公司股本结构 截至2020年12月31日，公司股本结构如下： 股份类别 数量（股） 比例（%） 一、有限售条件股份 40,864,820 25.42 其中：高管锁定股 27,727,951 17.25 首发后限售股 13,136,869 8.17 二、无限售条件股份 119,896,683 74.58 三、总股本 160,761,503 100.00 （二）公司前十大股东持股情况 截至2020年12月31日，公司的总股本为160,761,503股，公司前十名股东 持股情况如下： 股东名称 股东性质 持股比例 持股数量（股） 限售股数量（股） 贾彤颖 境内自然人 17.89% 28,757,002 - 马晓峰 境内自然人 14.93% 24,005,754 20,001,439 李明谦 境内自然人 13.02% 20,930,414 - 常程 境内自然人 3.57% 5,738,705 5,095,044 祝佳霖 境内自然人 2.94% 4,724,761 3,693,571 沈毅 境内自然人 2.58% 4,154,053 3,554,683 陈玉鹏 境内自然人 2.24% 3,599,117 3,599,117 杨雄文 境内自然人 1.95% 3,138,100 - 董顺忠 境内自然人 1.84% 2,957,140 2,956,980 徐卫东 境内自然人 1.16% 1,871,941 - 合计 62.12% 99,876,987 38,900,834 （三）公司控股股东、实际控制人的主要情况 截至2020年12月31日，贾彤颖持有公司28,757,002股股票，马晓峰持有 公司24,005,754股股票。贾彤颖、马晓峰作为一致行动人，合计持有公司 52,762,756股股票，占公司股本总额的32.82%，为公司控股股东和实际控制人。 贾彤颖和马晓峰先生的基本情况如下： 贾彤颖，男，中国国籍，无境外永久居留权，1948年生，大学学历，中国 科技大学无线电系无线电技术专业，高级工程师。1977至1984年任职于中科院 兰州近代物理研究所；1984至1989年任职于兰州市科学技术研究所；1989至 1994年任职于石家庄无线电八厂，曾任副厂长兼总工程师；1994至1997年任职 于河北科华通信设备制造有限公司，曾任总经理助理兼研制中心主任；1998年 至2012年8月任石家庄通合电子有限公司董事长；2012年8月至2018年8月 任公司董事。 马晓峰，男，中国国籍，无境外永久居留权，1968年12月生，大学学历， 华中科技大学（原华中工学院）电力工程系高电压技术与设备专业。1991至1993 年任职于北京燕山石化动力厂；1993至1998年任职于河北科华通信设备制造有 限公司，从事技术研发工作；1998至2012年8月任职于石家庄通合电子有限公 司，历任生产部经理，总经理，执行董事；2012年8月至今任公司董事长。 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 （一）行业主管部门、监管体制及主要政策 公司的相关产品应用于智能电网、新能源汽车、军工装备等领域，但均属于 高频开关电源，属于电源行业。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业属于电气机械和器材制造业（分类代码：C38）。根据 《国民经济行业分类》（GB/T 4754—2017），公司所属行业为“C38 电气机械 及器材制造业”大类—“C382 输配电及控制设备制造”中类—“C3824电力电 子元器件制造”行业。 1、行业主管部门及监管体制 电源行业的主管部门为国家发展和改革委员会、工业和信息化部及其管理的 国家国防科技工业局。国家发展和改革委员会主要负责产业政策的制定、推进经 济结构调整等。工业和信息化部主要负责拟订并组织实施工业、通信业、信息化 的发展规划，推进信息化和工业化融合，推进军民结合、寓军于民的武器装备科 研生产体系建设，制定并组织实施工业、通信业的行业规划、计划和产业政策， 拟订行业技术规范和标准并组织实施，指导行业质量管理工作等。 国家国防科技工业局是负责管理国防科技工业的行政管理机关，负责核、航 天、航空、船舶、兵器、电子等领域武器装备科研生产重大事项的组织协调和军 工核心能力建设。对从事武器装备科研生产单位实施许可制度管理，对核和航天 实施行业管理，组织实施探月工程等国家科技重大专项。组织管理国防科技工业 领域的政府间国际交流与合作，组织协调和监督管理军品出口工作。承担相关军 控及履约工作。承办国家原子能机构、国家航天局对外交流与合作的相关工作。 中国电力设备管理协会、中国电源学会为行业自律机构，主要负责组织协调 行业内单位交流，促进电源科学普及与技术发展。 2、行业相关法规、政策及行业标准 近年来，针对我国电源行业发展的情况，国务院、国家发展和改革委员会（以 下简称“国家发改委”）等部委陆续颁布了一系列法规促进行业的发展，具体如 下： 时间 政策名称 颁布部门 主要内容 2020年10月 新能源汽车产业 发展规划（2021— 2035年） 国务院 加快充换电基础设施建设。科学布局充换电基础设施， 加强与城乡建设规划、电网规划及物业管理、城市停 车等的统筹协调。依托“互联网+”智慧能源，提升智 能化水平，积极推广智能有序慢充为主、应急快充为 辅的居民区充电服务模式，加快形成适度超前、快充 为主、慢充为辅的高速公路和城乡公共充电网络，鼓 励开展换电模式应用，加强智能有序充电、大功率充 电、无线充电等新型充电技术研发，提高充电便利性 和产品可靠性 2019年10月 产业结构调整指 导目录（2019 年 本） 国家发改委 新型电子元器件（片式元器件、频率元器件、混合集 成电路、电力电子器件、光电子器件、敏感元器件及 传感器、新型机电元件、高密度印刷电路板和柔性电 路板等）制造被列入“鼓励类”项目 2018年10月 战略性新兴产业 分类（2018） 国家统计局 将电力电子元器件制造列为战略性新兴产业 时间 政策名称 颁布部门 主要内容 2017年1月 “十三五”节能减 排综合工作方案 国务院 加快发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、 生物、新能源、新能源汽车、节能环保、数字创意等 战略性新兴产业，推动新领域、新技术、新产品、新 业态、新模式蓬勃发展 2016年12月 能源发展“十三 五”规划 国家发改委、 国家能源局 提高铁路电气化率，适度超前建设电动汽车充电设施， 大力发展港口岸电、机场桥电系统，促进交通运输“以 电代油” 2016年7月 工业绿色发展规 划（2016-2020 年） 工业和信息化 部 推广应用新型电力电子器件等信息技术 2015年9月 国务院办公厅关 于加快电动汽车 充电基础设施建 设的指导意见 国务院办公厅 工作目标：到2020年，基本建成适度超前、车桩相随、 智能高效的充电基础设施体系，满足超过500万辆电 动汽车的充电需求；建立较完善的标准规范和市场监 管体系，形成统一开放、竞争有序的充电服务市场； 形成可持续发展的“互联网+充电基础设施”产业生态 体系，在科技和商业创新上取得突破，培育一批具有 国际竞争力的充电服务企业 2015年7月 关于促进智能电 网发展的指导意 见 国家发改委、 国家能源局 到2020年，初步建成安全可靠、开放兼容、双向互动、 高效经济、清洁环保的智能电网体系，满足电源开发 和用户需求，全面支撑现代能源体系建设，推动我国 能源生产和消费革命；带动战略性新兴产业发展，形 成有国际竞争力的智能电网装备体系 2015年5月 中国制造2025 国务院 突破大功率电力电子器件、高温超导材料等关键元器 件和材料的制造及应用技术，形成产业化能力 2015年3月 交通运输部关于 加快推进新能源 汽车在交通运输 行业推广应用的 实施意见 交通运输部 公交都市创建城市新增或更新城市公交车、出租汽车 和城市物流配送车辆中，新能源汽车比例不低于30%； 京津冀地区新增或更新城市公交车、出租汽车和城市 物流配送车辆中，新能源汽车比例不低于35%。到2020 年，新能源城市公交车达到20万辆，新能源出租汽车 和城市物流配送车辆共达到10万辆 2014年7月 政府机关及公共 机构购买新能源 汽车实施方案 国务院 政府机关及其他公共机构购买机动车辆应当优先选用 新能源汽车，其中，用于机要通信、相对固定路线执 法执勤、通勤等车辆配备更新时应当使用新能源汽车。 鼓励在环卫、邮政、旅游、公交等更多领域和更广泛 用途购买使用新能源汽车 2012年5月 智能电网重大科 技产业化工程“十 二五”专项规划 科学技术部 总体目标是突破大规模间歇式新能源电源并网与储 能、智能配用电、大电网智能调度与控制、智能装备 等智能电网核心关键技术，形成具有自主知识产权的 智能电网技术体系和标准体系，建立较为完善的智能 电网产业链，基本建成以信息化、自动化、互动化为 特征的智能电网 时间 政策名称 颁布部门 主要内容 2011年6月 当前优先发展的 高技术产业化重 点领域指南（2011 年度） 国家发改委、 科学技术部、 商务部、国家 知识产权局 新型元器件、电力电子器件及变流装置、电动汽车充 电设施与电网协调运行技术等被列为优先发展的高技 术产业化重点领域 近年来，国家质监局、国家标准委、国家能源局以及工信部等机构对电力操 作电源、电动汽车充换电站充电电源系统和车载电源制定了多项标准，主要标准 如下： 序号 标准号 标准名称 1 DL/T 724-2000 电力系统用蓄电池直流电源装置运行与维护技术规程 2 DL/T781-2001 电力用高频开关整流模块 3 DL/T 5044-2014 电力工程直流电源系统设计技术规程 4 GB/T 19826-2014 电力工程直流电源设备通用技术条件及安全要求 5 DL/T 459-2017 电力用直流电源设备 6 DL/T 856-2018 电力用直流电源和一体化电源监控装置 7 DL/T 1074-2019 电力用直流和交流一体化不间断电源 8 GB/T 18487.3-2001 电动车辆传导充电系统电动车辆与交流/直流充电机（站） 9 GB/T 24347-2009 电动汽车DC-DC变换器 10 QC/T 895-2011 电动汽车用传导式车载充电机 11 QC/T 896-2011 电动汽车用驱动电机系统接口 12 GB/T 20234.1-2015 电动汽车传导充电用连接装置 第1部分：通用要求 13 GB/T 20234.2-2015 电动汽车传导充电用连接装置 第2部分：交流充电接口 14 GB/T 20234.3-2015 电动汽车传导充电用连接装置 第3部分：直流充电接口 15 GB/T 18487.1-2015 电动汽车传导充电系统 第1部分：通用要求 16 GB/T 18487.2-2017 电动汽车传导充电系统 第2部分：非车载传导供电设备电磁兼 容要求 17 GB/T 27930-2015 电动汽车非车载传导式充电机与电池管理系统之间的通信协议 18 GB/T 34658-2017 电动汽车非车载传导式充电机与电池管理系统之间的通信协议 一致性测试 19 GB/T 34657.1-2017 电动汽车传导充电互操作性测试规范 第1部分：供电设备 20 GB/T 34657.2-2017 电动汽车传导充电互操作性测试规范 第2部分：车辆 21 NB/T 33008.1-2018 电动汽车充电设备检验试验规范 第1部分：非车载充电机 22 NB/T 33008.2-2018 电动汽车充电设备检验试验规范 第2部分：交流充电桩 （二）行业基本情况 1、行业基本情况 电源是一种功率转换装备，其本身并不产生能量，而是通过应用电力半导体 器件及电子技术对电能进行转换、加工、调节，以完成不同制式电能间的转换， 以满足电子设备对于电压及电流的多样化需求。电源是一切电子设备的心脏，是 所有电子设备必不可少的基础配件，应用非常广泛。 电源产品覆盖种类众多，同时存在大量非标准化的定制化电源产品。对于电 源的分类，尚不存在统一的口径。按功率变换形式划分，由于输入端、负载端可 分为AC（交流）和DC（直流）两类，电源产品可进一步区分为AC-AC电源转 换产品、AC-DC电源转换产品、DC-AC电源转换产品、DC-DC电源转换产品四 大类。按电源产品功能和效果划分，主要有开关电源、不间断电源（UPS）、逆 变器、线性电源和其他电源五大类。按照电源生产模式的不同，可分为定制电源 和标准电源，其中定制电源是利用电力电子器件，结合自动化控制技术和嵌入式 软件技术对电能进行变换及控制，并为满足用户特殊需要而定制的一类电源；标 准电源是针对某类应用场景，提供统一、标准化的产品。 公司的主要产品属于高频开关电源。根据受控器件工作的频率，一般将工作 频率在20KHz以上的功率变换设备称为高频功率变换设备。根据受控器件开关 时刻的工作状态，可分为软开关功率变换设备和硬开关功率变换设备。高频功率 变换设备主要包括高频开关电源及其他功率变换设备。高频开关电源处于市电、 电池和用电负载之间，是电能供电形式的转换环节，并根据用电负载的具体要求 将市电或电池直流电转换成不同电压、电流的电能，广泛应用于电网、电厂、工 矿企业、铁路、通信、电动汽车、航天、军工等领域。 2、产业链和行业上下游构成 （1）智能电网业务相关产品 电力操作电源模块产业链上游主要为电子元器件、磁性器件（变压器、电感、 磁芯）、结构件、蓄电池等，下游主要为电力操作电源系统集成商，电力操作电 源系统集成商面向终端用户进行销售，终端用户主要为电网、电厂等电力企业以 及钢铁冶金、水泥、石化和煤矿等非电力企业。 配网自动化电源主要用于电力系统配网自动化系统FTU、DTU内部直流供 电系统，其上游为子元器件、磁性器件（变压器、电感、磁芯）、结构件、蓄电 池等，下游为电网、电厂等电力企业。 （2）新能源汽车业务相关产品 充换电站充电电源系统（充电桩）及其核心充电模块处于充换电站行业产业 链的上游，下游面向充换电站系统集成商，产业链终端则是电力公司、市政公司、 公交公司和电动汽车充电运营商等。 电动汽车车载电源产业链上游主要是电子元器件、磁性器件和结构件等供应 商，下游主要面对电动汽车制造商进行销售。 （3）军工装备业务相关产品 军工电源的上游厂商为原材料供应商，提供电子元器件、变压器、电容、线 缆、五金及结构件等，下游为航天、航空、兵器等相关领域的军工单位及科研院 所。 3、行业特有的经营模式 公司所处电源行业主要的经营模式包括以下三种： 第一种模式的特征是具有较强的研发能力和技术优势的企业借助先进的技 术平台开发多领域应用的系列产品，并在技术规格上对产品进行模块化、标准化 设计。其下游主要面向系统集成商，为系统集成商提供电源模块和电源系统配套 产品； 第二种模式是具有较强的渠道优势的企业通过“外购-集成”的模式组织生 产，并通过其渠道向终端客户进行销售； 第三种模式是企业自主生产电源模块用于企业自产的电源系统，销售给终端 用户。 三种模式在产业链中的分工和面对的下游客户不尽相同，具体如下： 类别 电源模块 电源系统 客户 经营模式一 研发、制造 系统配套 系统集成商 类别 电源模块 电源系统 客户 经营模式二 外购 系统集成 电力系统等终端用户 经营模式三 研发、制造 系统集成 电力系统等终端用户 公司智能电网业务相关产品、新能源汽车业务中的充换电站充电电源系统 （充电桩）以及军工装备业务相关产品的经营主要采用上述第一种经营模式；电 动汽车车载电源产品则直接面向整车生产商进行销售。 （三）行业发展状况 在欧美发达国家，电源行业的相关技术已经较为成熟。虽然中国电源市场发 展相对较晚，但随着近年来国际产业转移影响以及中国信息化建设的不断深入， 电源产业链下游行业快速发展，从而有力拉动了中国电源产业市场的迅速发展， 一方面是国内电源生产企业数量逐年上升，另一方面国外知名电源公司进入国内 市场，与国内电源厂商争夺市场。 当前，国内电源产品类型主要包括开关电源、UPS电源、线性电源、逆变器、 变频器等。其中，开关电源是利用现代电力电子技术，控制开关管开通和关断的 时间比率，维持稳定输出电压的一种电源，应用于工控设备、军工装备、科研设 备、LED照明、通信设备、电力设备、医疗设备、安防监控等几乎所有的电子 设备。UPS电源是利用变换器、控制部件和储能部件，实现为电子设备提供储备、 稳定、不间断电能供应的电源，主要应用于信息产业、IT行业、交通、金融行 业、航空航天工业、工业动力设备等。线性电源能将交流电经过变压器降低电压 幅值，再经过整流电路处理，得到脉冲直流电，后经滤波得到带有微小波纹电压 的直流电压，主要应用于科研、大专院校、实验室、工矿企业、电解、电镀、充 电设备等。逆变器是把直流电能转变成交流电的装置，主要应用于空调、家庭影 院、电动砂轮、电动工具、缝纫机等领域。变频器是利用电力半导体器件的通断 作用将工频电源变换为另一频率的电能控制装置，在工业生产及家用电力设备中 应用广泛。 随着5G（第五代移动通信技术）的来临，我国将逐步建立云计算、物联网、 大数据、产业互联网和工业互联网在内的“万物智联”的生态系统，云计算、物 联网、大数据、产业互联网、工业互联网、轨道交通、新能源电动汽车等行业作 为重点发展的战略新兴产业，将成为未来经济发展的主要动力，相关行业的基础 建设将为电源产品提供大量广泛的应用场景，势必推动电源行业市场规模的增 加。根据《中国电源行业年鉴2020》，2019年度中国电源产业呈现良好发展态 势，总产值达2,697亿元，相对2018年度增长9.68%。最近五年，中国电源产业 规模如下图所示： 数据来源：中国电源学会，《中国电源行业年鉴2020》 在中国电源产品类型中，占比最高的为开关电源和UPS电源，2019年数量 占比分别为50.56%和34.1%，其次为变频器和逆变器，2019年数量占比分别为 7.46%和6.49%，其他电源数量占比相对较低，合计不足2%。2019年度，中国 电源市场不同产品类型的数量占比如下所示： 50.56% 34.10% 7.46% 6.49% 0.86%0.53% 2019年中国电源市场产品类型分布 开关电源UPS电源变频器逆变器线性电源其他电源 数据来源：中国电源学会，《中国电源行业年鉴2020》 公司的主要产品属于高频开关电源。近年来，我国开关电源市场稳定增长， 由于其具有体积小、重量轻、高功率密度、高效率、低功耗、高可靠性稳定输出 等众多优势，广泛应用于各大领域。开关电源分为标准化产品和非标准化产品， 标准化产品主要应用在消费电子及PC电源领域，非标准化产品主要应用在工业、 新能源、通信等领域。2019年度，中国开关电源市场规模约1,358亿元，我国开 关电源应用集中于工业领域，占比达53.94%，其次为消费电子类领域，占比达 33.05%，两者总占比超过85%以上，呈现下游市场集中度高的特点。随着部分 战略新兴行业的高速发展，如电力、交通、新能源等下游行业对开关电源的需求 量将逐年上升，占比将随之升高。2019年度，开关电源按领域细分市场分布图 如下： 数据来源：中国电源学会，《中国电源行业年鉴2020》 （四）行业发展趋势 1、市场规模 近年来，全球经济体存在动荡，部分国家经济下滑，受经济和市场的因素影 响，行业需求呈现疲软态势。但是，国内宏观经济持续稳定发展，全球产业持续 转移，我国在全球电源市场的占比稳步上升。由于国内对于新能源汽车、LED 照明、数据中心、光伏发电等新兴产业的不断投入，使得国内电源产业保持稳定 增长态势。根据《中国电源行业年鉴2020》，2019年中国电源产业产值规模为 2,697亿元，预计2023年中国电源产业的规模将增加到4,221亿元，年均复合增 长率11.84%。 电源是服务于其他行业的基础产品，其发展速度受到下游行业影响较大。如 果下游行业受政策利好发展迅猛，则电源行业将随之快速发展。公司的电源产品 主要应用于智能电网、新能源汽车、军工装备三大业务领域，三大业务领域均为 国家未来重点发展产业，未来可能推动上游电源产业高速发展。 根据我国智能电网投资规划，2009-2020年国家电网总投资3.45万亿元，其 中智能化投资3,841亿元，占电网总投资的11.1%。第一阶段2009-2010年的电 网总投资为5,510亿元，智能化投资为341亿元，占电网总投资的6.2%；第二阶 段电网总投资为15,000亿元，智能化投资为1,750亿元，占总投资的11.7%；第 三阶段电网总投资为14,000亿元，智能化投资为1,750亿元，占总投资的12.5%。 国家电网未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，预计“十四五”期间， 电网及相关产业投资将超过6万亿元规模，智能电网投资有望拉动上游电力操作 电源产业市场规模的增加。 从我国新能源汽车产销量来看，2018年中国新能源汽车产销分别完成127 万辆和125.6万辆，同比分别增加59.9%和61.65%；2019年中国新能源汽车产 销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。截至2019年 12月，我国公共充电基础设施保有量达到51.6万台，主要集中在江苏、广东、 北京、上海、山东、浙江、安徽、河北、湖北、福建等省市，无法满足市场需求。 2020年10月，国务院正式发布新能源汽车产业发展规划，明确到2025年，中 国新能源汽车新车销售占比达到25%左右，并提出要加强充换电、加氢等基础设 施建设，明确对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。 从我国国防预算来看，2020年中国国防预算为1.27万亿元人民币，较2019 年国防预算增长6.6%。根据《新时代的中国国防》白皮书统计数据，2010至2017 年，我国装备费支出由1,774亿元上升至4,288亿元，占军费的比重由33%上升 至41%。我国正处于国防现代化建设的关键时期，军费开支将与国民经济协同增 长，且支出将持续向国防装备倾斜，国防装备开支在可预期的未来将保持快速增 长。军工电源作为国防装备的基础单元，其下游市场将迎来快速增长期，并带动 军工电源产业的持续扩张。 2、发展趋势 （1）模块化、标准化 模块化设计是开关电源的重要特色之一。它具有安装便捷、维护方便、系统 可靠性高等特点。正是由于高频开关电源具备了轻巧、紧凑的模块化设计，才使 得电力、通信的直流供电系统设计理念发生了革命性的变化，直流供电系统由原 来的1+1主从备份转化为N+1冗余备份，大大降低了系统的成本，提高了系统 的性能和可靠程度。模块化设计的直流供电系统扩容方便，可以轻松的将原系统 的容量增加为原来的几倍甚至十几倍。模块化改变了不间断供电系统设计理念， 提高了系统的电气性能、可靠性和智能化水平，降低了系统制造成本，直接促进 了开关电源产品的技术升级和广泛应用。 电源模块的标准化设计是为了使所有的产品具有统一性和可互换性。如今各 个行业所出台的一些规范标准对电源的电气性能和防护等级等做出了统一的规 范，使得电源生产企业逐步向着标准化的方向发展，但是对产品外观尺寸、安装 方式、散热方式、接口定义、命名方式等并没有明确的标准，由于各家企业都有 自己的执行标准，难以实现互换，造成了电源设备管理和维护的障碍，因此电源 模块的标准化是业界的重要趋势之一。 （2）高效率、高功率密度、低成本 效率更高、重量更轻、尺寸更小、成本更低一直是电源产品的发展方向。高 转换效率、高功率密度和先进的工艺不仅提高了产品品质，也可以降低产品的成 本，达到节约材料、节约能源的目的。 随着功率变换技术的发展，设计、制作工艺水平的提高，以及市场需求的推 动，电源产品的功率密度逐步成为评价其竞争力的重要指标之一。从工频相控电 源到高频开关电源，功率密度提高了数十倍，带来了小型化、轻量化和低成本等 诸多优势，代表了该领域未来的发展方向。 （3）智能化 电力操作电源系统智能化程度的提高主要包含两个方面。一方面是充电模块 自身的智能化，另一方面是系统监控的智能化。 充电模块的智能化主要体现在具备自我实时监测和记录功能，可进行故障检 测、故障定位；可实现远程状态监测、远程故障检测、故障定位和故障排除；具 备完善可靠的故障退出机制及自身监测系统冗余配置，提高了其工作的可靠性。 系统监控的智能化主要体现在对系统设备运行的环境状态、动力状态等进行 实时监控并记录历史数据，实现对电力机房远程遥控管理功能，使电力行业机房 监控达到无人或少人值守，为机房的高效管理和安全运营提供有力的保证。监控 系统可分为前端采集处理、数据传输以及后台监控管理部分。三者有效的结合， 保证该系统能够实时、快速、准确地将设备现场的图像和数据回传到监控中心。 （4）全数字化控制 电源的控制已经由模拟控制、模数混合控制，进入到全数字控制阶段。全数 字控制具有更强的抗干扰能力，可以更快速灵活的实现设计理念，缩短开发周期。 数字芯片的一致性好，适合大规模生产。全数字化控制集成度越来越高，可 以缩小控制电路的体积和功耗。数字化控制和数字化均流技术的普及有利于提高 模块设计的标准化水平，促进标准化进程的发展。同时可大幅提高开关频率，提 高产品的功率密度。全数字化控制可以实现在线编程，制作可编程电源满足不同 用户的各种特殊需求等。全数字控制作为一个新的发展趋势，已经在许多功率变 换设备中得到应用。 （5）国产化 近年来，国际贸易摩擦和大国博弈不断加速军工产品的国产化替代进程，电 子元器件国产化已成为国家的重要战略部署，军用电子设备的国产化也正在持续 推进中。随着国内厂商生产技术的不断进步，以及军工装备国产化进程的加速， 国内厂商在军工电源市场的竞争优势逐渐增强。 （五）行业周期性、区域性或季节性 1、行业周期性 随着国内智能电网投资持续加大、新能源产业的高速发展，公司在智能电网、 新能源汽车领域的相关电源产品所处市场预计将持续增长，并保持较长的行业景 气周期。随着国防科技工业实现军工核心能力建设升级换代，为满足武器装备科 研生产需求，电源行业在航空、航天及军工领域中的应用也将处于较快发展水平， 在军工产品国产化的趋势下，公司军工装备领域的电源产品预计未来几年同样将 处于持续景气周期。 2、行业区域性 公司智能电网领域相关产品的产业链终端为电网、电厂等电力企业以及钢铁 冶金、水泥、石化和煤矿等非电力企业，新能源汽车领域相关产品的产业链终端 为电力公司、市政公司、公交公司和电动汽车充电运营商以及电动汽车制造商， 军工装备领域相关产品的下游为军工企业和科研院所。公司所处行业下游应用领 域多，且无显著的运输半径约束，行业无明显的区域性。 3、行业季节性 行业部分下游客户一般在下半年制订次年年度预算和项目投资计划，审批通 常集中在次年上半年，采购招标一般较多安排在次年年中或下半年。因此，通常 行业内企业下半年收入高于上半年，具有一定季节性特征。 （六）行业壁垒 作为技术和工艺设计密集型行业，电源行业存在以下进入障碍： 1、技术壁垒 电源技术是一种综合了功率变换技术、自动控制技术、信息处理技术、通信 技术、热设计、电磁兼容性设计、结构设计、外观设计、制程控制等领域的交叉 学科。电力操作电源模块集高功率密度、高效率、高可靠性于一身，是功率变换 领域的高端产品之一，具有较高的技术含量。而业内企业大多只具备集成能力， 对于核心功率变换技术，拥有自主知识产权的企业数量较少，因此本行业具有一 定的技术壁垒。 2、资质准入壁垒 对于军工电源产品，由于国内军品行业有着严格的准入资质，从事军品电源 生产业务的企业必须取得相应的军品生产资质，对相关企业均有着严格的行业准 入限制，该等企业需取得与其所生产产品相适应的保密资格认证、武器装备科研 生产许可证或备案凭证、装备承制单位资格认证等资质，获取该等资质需满足严 格的审查条件并通过一套严格的审查流程，对企业的生产能力、技术力量、人员 配置有较高的要求，而且申请周期较长，对拟进入的企业形成较高的进入壁垒。 对于车载电源产品，作为新能源与节能汽车的重要零部件，其客户主要是各 大整车生产企业，大型整车生产企业对供应商均实行严格的认证机制，需要对厂 家的资产规模、管理水平、历史供货信息、生产能力、产品性能与一致性、销售 网络和服务保障能力等方面进行综合评审，只有通过整车生产厂商的评审，才能 进入其供应商体系。成为整车生产企业的供应商，必须经过长期的认证过程，本 行业具有较高的准入门槛。 3、人才积累壁垒 电源产品技术含量较高，对于人员素质要求更高，尤其是在恶劣环境下使用 的定制电源的研发生产，对于产品可靠性、耐久性均有较高要求。此外，电源行 业需要与系统内其他组成部分配合，需要了解各方面的知识。在这一方面，精通 专业知识，又具有行业经验的人才非常重要。伴随电子行业技术不断发展进步， 新工艺、新流程不断推出，从业人员素质成为了企业能否立足、能否获取收益的 重要因素。 4、资金壁垒 随着设备及系统对可靠性和稳定性的要求越来越高，下游设备制造企业对电 源生产厂商的设备制造水平和检测水平的要求也越来越高，考核认证的门槛也会 相应提高，这就需要电源企业不断加大仪器设备投入；同时，技术的不断进步和 客户需求的多样化也促使企业持续加大研发投入，资金实力较弱的电源企业将难 以在行业内可持续发展。 此外，军工电源行业普遍存在回款周期较长的情况。在规模生产的情况下， 回款周期较长使得电源生产企业需要大量的流动资金，因此没有一定资金实力的 企业将很难进入军工电源行业。 5、产品质量壁垒 不同生产条件和不同管理水平企业的产品质量差异较大。大中型企业的产品 质量逐年稳步提高，小型企业的产品质量波动较大，客户容易流失。此外，随着 下游客户对产品质量标准的逐步提高，市场对电源的可靠性、环境适应性提出了 更高的要求。电源厂商需要通过配置专业质量检测人员、提高质量管理标准，以 符合行业大客户的严格要求。 6、客户资源及品牌壁垒 鉴于电源在电子设备中的重要性，终端生产商在选择供应商时较为谨慎。客 户的认证需要大量的时间和资源投入。行业新进者一般很难在短期内培养出自己 稳定的客户群，优质客户的获取成为新进企业的障碍。 电源行业的客户对电源产品的服务质量、服务体系的完善性都有很高的要 求，一般只会选择行业内有较高声誉的企业，以保证服务的持续和稳定。行业已 有企业已经建立了较好的声誉，后进入的企业将难以获得市场认同，因而会面临 品牌壁垒。 （七）行业竞争格局 中国电源企业主要分布在三个区域，一是珠江三角洲，主要是深圳、东莞、 广州、珠海、佛山等地；二是长江三角洲，主要是上海、苏南、杭州一带；三是 北京及周边地区；武汉、西安、成都等地也有一定的分布。珠江三角洲、长江三 角洲、北京及周边地区经济发展快，轻重工业较发达，信息化建设和科技研发水 平较高，为技术密集型的电源行业的研发、生产以及销售提供了基础条件。中国 电源行业已形成了高度市场化的状态，生产电源产品的厂商数量众多，市场集中 度较低，且企业规模普遍差别很大。 除去国外企业以及国内一流电源企业，多数电源供应商由于研发能力、制造 水平、服务响应能力有限，以生产单一类型的中低端电源产品为主，产品的技术 含量和附加值较低，市场竞争尤为激烈，纷纷采用降低产品价格等手段维持一定 的销售份额，导致该部分企业的盈利能力逐渐下降，市场的应变能力以及抵抗外 部风险的能力较弱。具有较强研发实力的电源企业，产品工艺水平不断取得突破， 能够满足客户对新产品新工艺的要求，产品利润仍能保持在较高的水平；同时， 通信、航空、航天、军工、铁路、电力以及节能环保新能源等多个领域的深度开 拓对这部分企业的盈利能力也产生了积极的影响。 随着全球的电源行业逐步向中国台湾和大陆转移，国内电源企业的生产工艺 及技术水平与国际先进水平差距逐步缩小，国内技术水平较高的电源企业开始拓 展海外市场，并与国外厂商展开竞争。 （八）影响行业发展的因素 1、有利因素 （1）国家产业政策支持，推动电源行业高速发展 《战略性新兴产业分类（2018）》将电力电子元器件制造列为战略性新兴产 业，《产业结构调整指导目录（2019年本）》亦将新型电子元器件制造列入“鼓 励类”项目。电源行业作为先进制造业及高新技术产业，是对国内工业发展发挥 着重要作用的基础行业，持续受到国家政策的鼓励和支持。近年来，国家及各级 行业主管部门相继出台多项产业扶持政策，有力推动了电源行业的高速发展。 （2）下游行业需求强劲，行业前景广阔 由于国内宏观经济稳定持续发展，全社会用电量同样快速增长，国内电网规 模不断扩大，电网结构的日益复杂和电压等级的升高以及数字化变电站的推广， 要求对发电端和电网系统加大投资力度，选用更为先进的开关电源设备，对现有 电源设备进行升级，以顺应发展需要。近年来，国家电网大力实施电网建设提升 工程，全力打造现代化电网，并将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，预 计“十四五”期间，电网相关产业投资将超过6万亿元规模。随着智能电网的全 面建设，智能变电站仍将是我国电网建设的重要投资方向。 中国新能源汽车销售量从2011年的8,159辆增长至2019年的120.6万辆，7 年时间销量增长150多倍，未来随着技术进步、消费者习惯的更改，新能源汽车 仍将保持增长态势。根据国务院于2020年10月发布的新能源汽车产业发展规划， 2025年中国新能源汽车新车销售占比达到25%左右，并提出要加强充换电、加 氢等基础设施建设，明确对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。因此，未 来几年国内新能源与节能汽车市场仍将持续保持快速增长态势。 从我国财政国防支出上来看，我国已经成为了国防开支第二的国家，我国国 防开支保持着逐年增长的趋势。霍威电源产品被广泛应用于武器装备及配套产 品、军用电子产品等领域，对我国国防和部队建设具有重要作用，随着国家军费 开支的增长，霍威电源业务量也将稳步增长，行业具有较为广阔的前景。 （3）行业技术水平不断提高 近年来，新技术的推广和普及对整个社会的发展产生了深远的影响，特别是 信息、网络和通信等技术的进步，极大地促进了电源行业的发展。随着DSP等 实时数字控制半导体芯片成本的下降及相关的电力电子数字控制技术的发展，新 型电力电子元器件、新材料及数字控制技术的不断更新，为电源产品的转化效率、 可靠性、电磁兼容性、智能化等性能的持续提升提供了关键性的技术保障。 2、不利因素 （1）下游行业标准化程度较低 由于下游行业在技术标准等方面整合程度、标准化程度较低，各电厂、变电 站建设对输变电系统的容量、技术、电网特性和环境参数的要求因需求而异。相 对增加了企业大规模生产和营销的难度，进而导致本行业产业集中度不高，在中、 低端市场竞争激烈，一定程度影响了行业的整体发展。 （2）国内工业基础较薄弱，关键技术的产业化能力不足 国内电力电子行业工业基础和人才储备比较薄弱，电力电子元器件技术含量 较低、配套产品品种不全，削弱了国内企业的技术产业化能力，延长了关键技术 的产业化周期，使得国内企业产品创新能力与国际厂商存在一定差距。 （九）公司行业地位及竞争对手 1、公司行业地位 （1）智能电网业务 公司从事电力操作电源行业超过20年，对行业发展具有深刻的理解与洞察， 具备电力操作电源模块及配套的监控系统、直流电源系统和智能交直流一体化电 源系统等全系列产品的研发、生产和营销能力。其中，电力操作电源模块是公司 的核心产品，具有很高的市场知名度。经过20多年的创新与耕耘，依托公司核 心专利技术所形成的产品优势以及良好的市场基础，公司在行业内保持领先的技 术研发和营销水平，与同类企业相比具有较强的竞争优势，处于行业前列。 电力系统配网自动化电源是电力操作电源模块技术的新应用，公司产品的技 术参数、制造工艺、可靠性等方面表现受到市场认可，具有良好市场前景。 （2）新能源汽车业务 公司涉足充换电站充电电源系统（充电桩）及电动汽车车载电源领域时间较 长，具备较强的技术优势和市场积累。充电模块作为充电桩的核心部件，一直是 公司研发与推广的重点方向，作为业界率先推出符合国网“六统一”标准的20KW 宽范围恒功率模块厂家之一，公司在该行业处于市场前列。 经过多年的耕耘，公司车载电源产品广泛应用于大型整车厂商。同时公司加 强市场推广力度，提高对客户需求的感知力，在商用车领域提高市场占有率。 （3）军工装备业务 公司的全资子公司霍威电源是专业从事军工电源研发和生产的高新技术企 业。经过多年来的发展及技术积累，产品应用范围涵盖多个军事装备领域，且其 工艺技术和产品质量管理水平不断提升，军工电源的设计开发能力、产品制备技 术和产品性能指标等整体技术在业内处于先进水平。 2、公司竞争对手 （1）智能电网业务 公司智能电网业务相关产品包括电力操作电源和配网自动化电源。电力操作 电源主要包括电力操作电源模块及配套的监控系统、直流电源系统和智能交直流 一体化电源系统。公司在电力操作电源模块产品的行业内主要竞争对手包括维谛 技术、英可瑞、奥特迅等。 竞争对手 相关产品 简要情况 维谛技术 （VRT.N） 电力操作电 源模块、交 直流电源 即原艾默生网络能源有限公司，2016年更名为维谛技术 Vertiv。维谛技术在交直流电源和可再生能源、精密制冷、 基础设施管理、嵌入式计算和电源、一体化机架和机柜、电 源开关与控制，以及连接等领域为客户提供解决方案。 英可瑞 （300713.SZ） 电力操作电 源 英可瑞定位于智能高频开关电源核心部件供应商，产品主要 包括电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源模块及系 统以及其他电源产品，2019年收入中电力操作电源业务占 比14%左右。 奥特迅 （002227.SZ） 交直流一体 化电源 奥特迅拥有20多年工业大功率充电设备研发、制造、运行经 验，是电力自动化电源细分行业的主要企业之一，2019年收 入中交直流电源业务占比60%左右。 （2）新能源汽车业务 在新能源汽车领域，公司主要产品包括充换电站充电电源系统（充电桩）及 其核心的充电模块、车载电源等产品。国内车载电源行业起步较晚，但随着新能 源产业政策的积极推动和电动汽车技术的快速发展，国内企业技术和生产工艺表 现出了较强的创新能力。公司在充换电站充电电源系统（充电桩）的主要竞争对 手包括英可瑞、奥特迅、盛弘股份等，在车载电源行业的主要竞争对手包括杭州 铁城、欣锐科技等企业。 竞争对手 相关产品 简要情况 英可瑞 （300713.SZ） 充电桩 英可瑞定位于智能高频开关电源核心部件供应商，产品主要 包括电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源模块及系 统以及其他电源产品，2019年收入中充电桩业务占比58% 左右。 奥特迅 （002227.SZ） 充电桩 奥特迅拥有20多年工业大功率充电设备研发、制造、运行经 验，是电力自动化电源细分行业的主要企业之一，2019年收 入中充电桩业务占比30%左右。 盛弘股份 （300693.SZ） 电动汽车充 电设备 盛弘股份专注于电力电子技术在能源互联网领域中的应用， 通过研究电力电子变换和控制技术在用电安全、新能源综合 运用、高端制造装备、储能微网系统、消费及动力电池制造、 网络能源及轨道交通等领域的不同运用形式，提供不同的产 品及解决方案，2019年电动汽车充电设备相关收入占比34% 左右。 杭州铁城信息科 技有限公司 车载充电 机、直流转 换器 杭州铁城于2017年被亿利达（002686.SZ）收购，杭州铁城 创建于2003年12月，主要产品包括车载充电机、直流转换器 等软硬件产品，其生产的车载充电机及DC/DC转换器主要 应用于纯电动汽车。 欣锐科技 （300745.SZ） 车载电源集 成产品、车 载充电机、 车DC/DC 变换器 欣锐科技专注于新能源汽车车载电源的研发、生产、销售和 技术服务，主要为新能源汽车行业提供车载电源全方位整体 解决方案，产品包括车载DC/DC变换器、车载充电机及以 车载DC/DC变换器、车载充电机为核心的车载电源集成产 品，2019年相关收入占比95%左右。 （3）军工装备业务 由于航空、航天及军工领域对于电源产品的性能及可靠性要求更高，以往市 场主要被国际品牌主导，包括美国VICOR、Interpoint等品牌。随着中国对军工 行业的持续大幅投资，国内军工市场对于本土电源厂商的采购份额逐年加大，逐 步减弱对于国外厂商的依赖，从而增强军工产品的安全性，国内电源企业在航空、 航天及军工领域中的总体格局已经基本形成。公司军工电源的主要竞争对手如 下： 竞争对手 相关产品 简要情况 VICOR 模块电源 VICOR是全球最大的高密度电源模块生产商，在高级通信， 国防工业和铁路等领域占据行业领先地位。VICOR 公司所 有组件都是在位于美国的自动化生产线生产；VICOR的军 工产品品质优良，模块电源在中国军工航空航天行业运用广 泛；目前其产品在铁路行业也有运用，如牵引、制动系统等。 Interpoint 模块电源 是克瑞航空电子的品牌，其DC/DC模块和EMI滤波器在商 用航空，卫星和工业领域中被广泛应用，产品的可靠性能在 严苛环境下也得到验证。 中电43所 模块电源 创建于1968年，是我国最早从事微电子技术研究的国家一类 研究所，也是我国唯一定位于混合微电子的专业研究所。43 所致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产，为电子信 息系统提供小型化解决方案，拥有一条宇航混合集成电路研 制线，还拥有国内领先的多芯片组件（MCM）、厚膜混合 集成电路、薄膜混合集成电路以及金属封装外壳研制等多条 生产线，并设有设计、质量检测、技术情报和标准化中心。 其中，厚膜、薄膜及金属外壳生产线均通过国军标认证。 中电24所 模块电源、 定制电源 是我国最早成立的半导体集成电路专业研究所，也是我国唯 一的模拟集成电路专业研究所，是国家Ⅰ类骨干研究所，建 有国家博士后科研工作站。主要从事半导体模拟集成电路、 混合集成电路、微电路模块、电子部件的开发和生产，技术 实力雄厚，是我国高性能模拟集成电路设计开发和生产的重 要基地。主要产品有：AD/DA转换器、高性能放大器、射 频集成电路、驱动器、电源以及汽车电子等，并广泛应用于 航空航天、卫星定位、雷达导航、自动控制等领域。 航天长峰朝阳电 源有限公司 模块电源、 定制电源 是经中国航天科工集团批准，由中国航天科工防御技术研究 院和朝阳市电源有限公司于2007年9月5日投资组建的国有 控股公司，公司前身为朝阳市电源有限公司，成立于1986 年，具有多年的电源设计制造和测试经验，是国内最大的专 业电源生产商之一，生产三十多个系列三十余万品种稳压电 源、恒流电源、UPS电源、脉冲电源、滤波器等各种电源和 电源相关产品。应用领域覆盖航空、航天、兵器、机载、雷 达、船舶、机车、通信及科研等领域，尤其是在需要高可靠 性的军工领域。 新雷能 （未完）  |