科恒股份:江门市科恒实业股份有限公司创业板向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）
原标题:科恒股份:江门市科恒实业股份有限公司创业板向特定对象发行股票募集说明书（申报稿） 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 公司声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书不存在任何虚假、 误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证 募集说明书中财务会计报告真实、完整。 证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其 对发行人所发行证券的价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与 之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 1-1-1 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 重大事项提示 本公司特别提醒投资者注意下列重大事项或风险因素，并认真阅读本募集说 明书相关章节。 1、本次向特定对象发行股票相关事项已经公司第四届董事会第三十六次会 议、第五届董事会第三次会议、 2021年第二次临时股东大会审议通过。本次发 行方案已取得株洲市人民政府国有资产监督管理委员会、株洲高新技术产业开发 区国有资产事务中心批复，已取得国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反 垄断审查不实施进一步审查决定书》（反垄断审查决定【 2021】301号）。本次 发行尚需深圳证券交易所审核通过，并取得中国证监会同意注册的批复后方可实 施。 2、本次发行的发行对象为株洲高科。株洲高科以人民币现金方式认购公司 本次发行的股份。本次发行后，株洲高科将成为公司的控股股东，株洲高新区管 委会将成为公司的实际控制人。 3、本次发行的定价基准日为公司第四届董事会第三十六次会议决议公告日。 发行价格为 11.04元/股，不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%（定价基准日前 20个交易日股票交易均价=定价基准日前 20个交易日股票 交易总额÷定价基准日前 20个交易日股票交易总量），若公司股票在该 20个交 易日内发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项的，则对调整前交 易日的交易价格按照经相应除权、除息调整后的价格计算。 4、本次向特定对象发行股票数量不超过 63,405,797股（含本数），未超过 本次发行前总股本的 30%，最终发行数量以中国证监会同意注册发行的股票数量 为准。若公司股票在董事会决议公告日至发行日期间发生派发现金股利、派送股 票股利、资本公积金转增股本、配股等除权、除息事项，本次向特定对象发行股 票数量将作相应调整。 5、本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过 70,000.00万元，具体 用途如下： 1-1-2 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 单位：万元 序号项目名称总投资额 拟使用募集资 金额 1新能源装备制造中心项目 50,283.38 45,000.00 2补充流动资金及偿还银行贷款（含本次发行费用） 25,000.00 25,000.00 合计 75,283.38 70,000.00 6、本次向特定对象发行的股份自发行结束之日起 18个月内不得转让。 本次发行结束后因公司送股、资本公积金转增股本等原因增加的公司股份， 亦应遵守上述限售期安排，限售期结束后按中国证监会和深圳证券交易所等监管 部门的相关规定执行。若国家法律、法规或其他规范性文件对向特定对象发行股 票的限售期等有最新规定或监管意见，公司将按最新规定或监管意见进行相应调 整。 7、本次发行完成后，本次发行前公司滚存的未分配利润由公司新老股东按 照发行后的股份比例共享。 8、根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护 工作的意见》（国办发[2013]110号）、证监会《关于首发及再融资、重大资产 重组摊薄即期回报有关事宜的指导意见》（证监会公告 [2015]31号）等文件的有 关规定，公司就本次发行股票事宜对即期回报摊薄的影响进行了分析并提出了具 体的填补回报措施，相关主体对公司填补回报措施能够得到切实履行作出了承诺。 公司提请投资者注意，制定填补回报措施不等于对公司未来利润做出保证。 公司将在后续的定期报告中持续披露填补即期回报措施的完成情况及相关承诺 主体承诺事项的履行情况。 9、本次向特定对象发行股票尚需经深交所审核和取得中国证监会同意注册 的批复。上述批准或注册事宜均为本次向特定对象发行的前提条件，能否取得相 关的批准或注册，以及最终取得批准或注册的时间存在不确定性，敬请投资者注 意投资风险。 1-1-3 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 目录 公司声明 .......................................................................................................................1 重大事项提示 ...............................................................................................................2 目录 .............................................................................................................................4 释义 .............................................................................................................................7 第一节发行人基本情况 .............................................................................................9 一、基本情况简介.................................................................................................9 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况...................................................11 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况.......................................................12 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容、主要经营资质.......................37 五、现有业务发展安排及未来发展战略...........................................................44 六、财务性投资...................................................................................................45 七、类金融业务...................................................................................................49 八、未决诉讼、仲裁情况...................................................................................49 九、报告期内发行人是否存在行政处罚...........................................................52 第二节本次证券发行概要 .......................................................................................54 一、本次向特定对象发行的背景和目的...........................................................54 二、发行对象及其与公司的关系.......................................................................57 三、本次向特定对象发行方案...........................................................................57 四、募集资金投资项目.......................................................................................59 五、本次向特定对象发行股票是否构成关联交易...........................................60 六、本次向特定对象发行股票是否导致公司控制权发生变化.......................60 七、本次发行方案取得批准的情况以及尚需呈报批准的程序.......................61 第三节发行对象的基本情况 ...................................................................................62 一、基本概况.......................................................................................................62 二、发行对象股权及控制关系结构图...............................................................62 三、发行对象的业务情况...................................................................................62 四、发行对象简要财务数据...............................................................................63 1-1-4 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 五、发行对象对外投资的主要企业情况...........................................................63 六、最近五年是否受过行政处罚、刑事处罚，是否涉及重大民事诉讼或仲裁 的情况...................................................................................................................66 七、本次发行完成后同业竞争和关联交易情况...............................................66 八、最近 24个月内与公司之间的重大交易情况.............................................66 第四节附条件生效的股份认购协议摘要 ...............................................................68 一、合同主体与签订时间...................................................................................68 二、认购价格、认购数量及认购方式...............................................................68 三、限售期安排...................................................................................................69 四、支付时间、支付方式...................................................................................69 五、合同的生效条件和生效时间.......................................................................69 六、违约责任条款...............................................................................................70 第五节董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ...........................................72 一、本次募集资金使用计划...............................................................................72 二、募集资金运用对公司的影响.......................................................................80 三、关于历次募集资金的使用情况...................................................................80 第六节董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 .......................................87 一、本次发行后，公司业务及资产、章程、股东结构、高管人员结构、业务 结构的变化情况...................................................................................................87 二、本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况...............88 三、本次发行后公司与主要股东及其关联人之间的业务关系、关联交易及同 业竞争等的变化情况...........................................................................................89 四、本次发行完成后公司的资金、资产占用和关联担保的情形...................89 五、本次发行对公司负债情况的影响...............................................................90 第七节与本次发行相关的风险因素 .......................................................................91 一、与本次发行相关的风险...............................................................................91 二、行业与经营风险...........................................................................................91 三、财务风险.......................................................................................................93 四、其他风险.......................................................................................................94 1-1-5 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 第八节与本次发行相关的声明 ...............................................................................95 发行人董事声明 .......................................................................................................105 一、董事会关于除本次发行外未来十二个月内是否有其他股权融资计划的声 明.........................................................................................................................105 二、本次发行摊薄即期回报的，发行人董事会作出的有关承诺并兑现填补回 报的具体措施.....................................................................................................105 1-1-6 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 释义 本募集说明书中，除非另有说明，下列简称具有如下特定含义： 科恒股份/公司/上市公 司/发行人 指江门市科恒实业股份有限公司 科恒助剂厂指江门市联星科恒助剂厂 科恒有限指江门市科恒实业有限责任公司 浩能科技指深圳市浩能科技有限公司 浩能时代指深圳市浩能时代科技有限公司 英德能源指英德市科恒新能源科技有限公司 东莞浩德指东莞市九州浩德新能源设备有限公司 科明诺指广东科明诺科技有限公司 科明睿指广东科明睿新材料有限公司 惠州德隆指惠州市德隆机械设备有限公司 益嘉科技指惠州市益嘉科技有限公司 荆门浩德指荆门市浩德新能源设备有限公司 江苏科恒指江苏科恒新能源科技有限公司 杭州萤科指杭州萤科新材料有限公司 宁波源纵指宁波源纵股权投资合伙企业（有限合伙） 天津茂联指天津市茂联科技有限公司 广证科恒一号指 广州广证科恒一号医疗健康产业投资合伙企业（有限合 伙） 广证科恒二号指 广州广证科恒二号医疗健康产业投资合伙企业（有限合 伙） 阿尔法药业指江苏阿尔法药业有限公司 上海禧复指上海禧复新材料科技有限公司 深汕浩能指深汕特别合作区浩能科技有限公司 株洲高科指株洲高科集团有限公司 株洲高新区管委会指株洲高新技术产业开发区管理委员会 公司章程指江门市科恒实业股份有限公司章程 董事会指江门市科恒实业股份有限公司董事会 股东大会指江门市科恒实业股份有限公司股东大会 《公司法》指《中华人民共和国公司法》 《证券法》指《中华人民共和国证券法》 《管理办法》指《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》 1-1-7 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 本募集说明书指 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集 说明书 中国证监会指中国证券监督管理委员会 深交所指深圳证券交易所 本次向特定对象发行、 本次发行 指江门市科恒实业股份有限公司拟向特定对象发行股票 发行方案指江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票方案 定价基准日指本次向特定对象发行股票的董事会决议公告日 《股份认购协议》指 《江门市科恒实业股份有限公司与株洲高科集团有限公 司附生效条件的股份认购协议》 《股份转让协议》指 《株洲高科集团有限公司与万国江、唐芬关于江门市科 恒实业股份有限公司之股份转让协议》 最近三年一期/报告期指 2018年、2019年、2020年、2021年 1-3月 A股指 每股面值人民币 1.00元、以人民币认购及交易的公司人 民币普通股股票 中天国富证券、保荐机 构、主承销商 指中天国富证券有限公司 启元、发行人律师指湖南启元律师事务所 立信事务所指立信会计师事务所（特殊普通合伙） 交易日指深圳证券交易所的正常营业日 元、万元指除特别说明外均为人民币元、人民币万元 新能源汽车指 指除汽油、柴油发动机之外所有其它能源汽车，包括燃 料电池汽车、混合动力汽车、氢能源动力汽车和太阳能 汽车等 动力电池指 指为工具提供动力来源的电源，多指为电动汽车、电动 列车、电动自行车、高尔夫球车等提供动力的蓄电池 Wh指瓦时，系电功的单位，用于表示电池的容量 GWh指指吉瓦时，1GWh=1000MWh 注：本募集说明书若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造 成。 1-1-8 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 第一节发行人基本情况 一、基本情况简介 （一）公司概况 公司名称：江门市科恒实业股份有限公司 英文名称：Jiangmen Kanhoo Industry Co., Ltd 法定代表人：万国江 股票上市地：深圳证券交易所 股票简称：科恒股份 股票代码：300340 成立日期：2000年 9月 12日 上市时间：2012年 7月 26日 注册资本：人民币 212,144,720元 统一社会信用代码：91440700194052545Y 经营范围：生产、销售：锂电池材料、光电材料、电子材料；生产、销售化 工原料及化工产品（法律、行政法规禁止或未取得前置审批的项目不得经营）； 货物进出口、技术进出口（法律、行政法规禁止的项目不得经营；法律、行政法 规限制的项目，须取得许可后方可经营） 注册地址：广东省江门市江海区滘头滘兴南路 22 号 办公地址：广东省江门市江海区滘头滘兴南路 22 号 邮政编码：529040 （二）公司主要会计数据和财务指标 公司主要财务数据如下： 1-1-9 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 1、资产负债表主要数据（合并报表） 单位：万元 项目 2021年3月31日 2020年12月31日 2019年12月31日 2018年12月31日 资产合计 285,883.07 254,449.58 333,608.26 361,454.93 其中：流动资产 179,985.67 154,424.48 197,964.63 227,555.08 负债合计 216,216.26 184,940.64 188,522.48 217,966.93 其中：流动负债 211,580.73 181,756.20 174,260.82 189,258.04 股东权益合计 69,666.81 69,508.94 145,085.79 143,488.00 归属于母公司所 有者权益合计 69,516.69 69,360.78 144,924.97 143,288.63 2、利润表主要数据（合并报表） 单位：万元 项目 2021年1-3月 2020年度 2019年度 2018年度 营业收入 61,541.37 164,646.97 183,991.36 220,228.78 营业利润 698.72 -78,073.47 2,643.88 6,692.01 利润总额 628.55 -78,034.83 2,405.84 5,989.47 归属于母公司所有者的净利润 216.53 -74,495.52 3,043.31 5,348.92 基本每股收益（元/股） 0.01 -3.51 0.14 0.25 3、现金流量表主要数据（合并报表） 单位：万元 项目 2021年1-3月 2020年度 2019年度 2018年度 经营活动产生的现金流量净额 -8,991.41 -12,896.61 32,100.34 4,161.98 投资活动产生的现金流量净额 -6,424.53 10,268.91 -11,680.76 -24,949.57 筹资活动产生的现金流量净额 16,269.08 3,037.55 -28,821.59 17,985.04 现金及现金等价物净增加额 853.14 409.85 -8,402.01 -2,802.55 4、主要财务指标（合并报表） 项目 2021年3月31日 /2021年1-3月 2020年12月31 日/2020年度 2019年12月31 日/2019年度 2018年12月31 日/2018年度 资产负债率 75.63% 72.68% 56.51% 60.30% 流动比率（倍） 0.85 0.85 1.14 1.20 速动比率（倍） 0.48 0.42 0.63 0.74 每股经营活动现金 -0.42 -0.61 1.51 0.20 1-1-10 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 项目 2021年3月31日 /2021年1-3月 2020年12月31 日/2020年度 2019年12月31 日/2019年度 2018年12月31 日/2018年度 流量净额（元/股） 毛利率 7.32% 2.81% 16.85% 15.66% 应收账款周转率 （次） 0.56 1.67 1.71 2.22 存货周转率（次） 0.72 2.06 2.00 2.23 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 （一）主要股东持股情况 截至 2021年 3月 31日，公司前十大股东的持股情况如下： 股东名称持股比例（ %）持股数量（股） 万国江 14.36 30,453,975 株洲高科集团有限公司 5.89 12,500,000 程建军 1.33 2,830,462 陈荣 1.30 2,753,593 唐芬 1.28 2,706,677 万涛 1.02 2,170,595 唐维 0.89 1,894,549 中国银河证券股份有限公司 -华泰柏瑞中 证稀土产业交易型开放式指数证券投资 基金 0.84 1,774,251 赵国信 0.58 1,233,400 南通领鑫创恒投资合伙企业（有限合伙） 0.58 1,227,452 合计 28.07 59,544,954 （二）控股股东及实际控制人情况 1、公司控制关系图 截至 2021年 3月 31日，公司股权结构如下： 1-1-11 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 截至 2021年 3月 31日，万国江持有公司 30,453,975股股份，占公司总股本 的 14.36%；万国江的配偶唐芬持有公司 2,706,677股股份，占公司总股本的 1.28%； 万国江、唐芬合计持有公司 33,160,652股股份，占公司总股本的 15.64%，万国 江为公司的控股股东、实际控制人，唐芬为其一致行动人。 2、公司实际控制人 万国江，公司董事长，男，中国国籍，无境外永久居留权， 1964年生，教 授级高工，工商管理硕士，中共党员。1987-1993年于复旦大学化学系任教，从 事化学科研工作；1994年至 2000年担任科恒助剂厂法定代表人；2000年至 2007 年担任科恒有限执行董事、董事长、总经理；2007年 11月至今任公司董事长、 总裁。 3、实际控制人所持股份质押、冻结情况 截至 2021年 3月 31日，万国江所持有的公司股票不存在被冻结的情况，万 国江所持股份质押情况如下： 股东名称股东性质持股比例 报告期末持股 数量 质押数量质押占比 万国江境内自然人 14.36% 30,453,975 21,816,363 71.64% 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司所处 行业属于“制造业”中的“专用设备制造业 ”（代码为 C35）和“电气机械和器材制 造业”（代码为 C38）中的 “锂离子电池制造业”（代码为 C3841）；根据证监会发 布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业属于 “制造业”中 1-1-12 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 的“专用设备制造业”（代码为 C35）和“电气机械和器材制造业 ”（代码为 C38）。 （一）锂离子电池正极材料行业 1、行业主管部门和行业管理体系 （1）行业主管部门及监管体系 ①行业主管部门 公司锂离子电池正极材料产品所处行业的主管部门主要是国家发展和改革 委员会和国家工业和信息化部。上述行业主管部门负责制定行业政策、行业规划， 指导行业技术法规与行业标准的制定，推进产业结构战略性调整和优化升级，推 进信息化和工业化融合，负责中小企业发展的宏观指导等。 ②自律性组织 与公司锂离子电池正极材料产品所在行业关系较紧密的协会主要为中国稀 土行业协会、中国化学与物理电源行业协会。 中国稀土行业协会成立于 2012年，是经中华人民共和国工业和信息化部审 核、中华人民共和国民政部批准的全国性非营利性社团组织。主要职能：协助政 府制订有关稀土行业政策和发展规划，引导会员单位加强自律，组织稀土行业开 展共性和难点技术研究，协助政府制订和修订稀土行业国家标准，协助政府对企 业的资质审查和产品质量、环境、安全的监督检查，承担生产、经营许可证审查， 开展行业损害调查，组织科技成果鉴定与推广应用，建立行业信息交流平台，加 强对外宣传，开展业务培训、技术交流和技术咨询，开展与国外同行业和相关组 织的友好往来，为稀土行业的健康和可持续发展作出应有的贡献。 中国化学与物理电源行业协会成立于 1989年，是由电池行业企（事）业单 位自愿组成的全国性、行业性、非营利性的社会组织，主要职能为：开展对电池 行业国内外技术、经济和市场信息的采集、分析和交流工作，依法开展行业生产 经营统计与分析工作，开展行业调查，向政府部门提出制定电池行业政策和法规 等方面的建议；组织订立行规行约，并监督执行，协助政府规范市场行为，为会 员开拓市场并为建立公平、有序竞争的外部环境创造条件，维护会员的合法权益 1-1-13 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 和行业整体利益；组织制定、修订电池行业的协会标准，参与国家标准、行业标 准的起草和修订工作，并推进标准的贯彻实施；协助政府组织编制电池行业发展 规划和产业政策；经相关部门批准开展对电池行业产品的质量检测、科技成果的 评价及推广工作，推荐新技术新产品。 发行人于 2012年加入中国稀土行业协会，于 2014年加入中国化学与物理电 源行业协会，为该协会的正式会员，主要参与锂电池分会和动力电池应用分会的 活动。 （2）行业的主要法律法规和政策 近年来，国家出台了一系列政策鼓励锂离子电池正极材料产业发展。 时间法规及政策发布部门主要内容 2020年 11月 《新能源汽车产业发 展规划》 国务院 一要加大关键技术攻关，鼓励车用操作系 统、动力电池等开发创新；二要加强充换 电、加氢等基础设施建设，加快形成快充 为主的高速公路和城乡公共充电网络；三 要鼓励加强新能源汽车领域国际合作；四 要加大对公共服务领域使用新能源汽车 的政策支持。 2019年 1月 《产业结构调整指导 目录（2019年本）》 国家发改委 电池正极材料（比容量≥180mAh/g，循环 寿命 2000次不低于初始放电容量的 80%）；锂离子电池用三元和多元、磷酸 铁锂等正极材料等属于产业结构调整目 录“鼓励类”产业。 2019年 1月 《锂离子电池行业规 范条件（2018年本）》 及《锂离子电池行业 规范公告管理暂行办 法（2018年本）》 工信部 严格控制新上单纯扩大产能、技术水平低 的锂电池（含配套）项目，根据前述规范 条件，在研发投入、生产工艺、生产设备、 产品性能检测能力、质量控制等方面对锂 电池及配件生产企业提出要求。 2017年 9月 关于促进储能技术与 产业发展的指导意见 国家发改委、 财政部、科技 部、工信部、 国家能源局 我国储能技术总体上已经初步具备了产 业化的基础。加快储能技术与产业发展， 对于构建“清洁低碳、安全高效 ”的现代能 源产业体系，推进我国能源行业供给侧改 革、推动能源生产和利用方式变革具有重 要战略意义，同时还将带动从材料制备到 系统集成全产业链发展，成为提升产业发 展水平、推动经济社会发展的新动能。 2017年 7月 重点新材料首批次应 用示范指导目录 工信部 镍钴锰酸锂三元材料被列入重点新材料 首批次应用示范指导目录。 1-1-14 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 时间法规及政策发布部门主要内容 （2017年版） 2017年 4月 汽车产业中长期发展 规划 工信部、国家 发改委、科技 部 到 2020年，新能源汽车年产销达到 200 万辆，动力电池单体比能量达到 300瓦时 /公斤以上，力争实现 350瓦时/公斤，系 统比能量力争达到 260瓦时/公斤、成本降 至 1元/瓦时以下。到 2025年，新能源汽 车占汽车产销 20%以上，动力电池系统比 能量达到 350瓦时/公斤。开展动力电池关 键材料、单体电池、电池管理系统等技术 联合攻关，加快实现动力电池革命性突 破。 2017年 2月 促进汽车动力电池产 业发展行动方案 工信部、国家 发改委、科技 部、财政部 持续提升现有产品的性能质量和安全性， 进一步降低成本，2018年前保障高品质动 力电池供应；大力推进新型锂离子动力电 池研发和产业化，2020年实现大规模应 用；着力加强新体系动力电池基础研究， 2025年实现技术变革和开发测试。 2016年 12月 新材料产业发展指南 工信部、国家 发改委、科技 部、财政部 突破重点应用领域急需的新材料，在节能 与新能源汽车材料领域，提升镍钴锰酸锂 /镍钴铝酸锂、富锂锰基材料和硅碳复合负 极材料安全性、性能一致性与循环寿命。 2016年 11月 “十三五”国家战略性 新兴产业发展规划 国务院 实现新能源汽车规模应用，建设具有全球 竞争力的动力电池产业链。完善动力电池 研发体系，加快动力电池创新中心建设， 突破高安全性、长寿命、高能量密度锂离 子电池等技术瓶颈。在关键电池材料、关 键生产设备等领域构建若干技术创新中 心，突破高容量正负极材料、高安全性隔 膜和功能性电解液技术。 2、锂离子电池正极材料行业介绍 发行人锂离子电池正极材料类产品包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂等。以下 主要介绍锂离子电池正极材料所处行业的基本情况。 （1）基本概念 锂电池是一种常用的二次电池，其工作原理是依靠锂离子在正负极之间移动 来实现充放电。相较于其他二次电池（如镍镉、镍氢、铅蓄电池），锂电池的工 作电压高、能量密度大、循环寿命长且无重金属污染，广泛应用于消费电子、电 动工具、机车启动电源、新能源汽车、储能等领域。 1-1-15 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。 正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性， 进而影响电池的综合性能。另外，由于正极材料在锂电池材料成本中所占的比例 达 30-40%，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因此正极材料在锂电池 中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。 锂电池一般按照正极材料体系来划分，可以分为三元材料、钴酸锂、锰酸锂 等多种技术路线。 ①三元材料：三元正极材料的一般分子式为 Li（NiaCobXc）O2，其中 a+b+c=1， 具体材料的命名通常根据三种元素的相对含量而定。其中，当 X 为 Mn 时， 指的是镍钴锰（ NCM）三元材料；当 X 为 Al 时，指的是镍钴铝（ NCA）三 元材料。三种元素的不同配比使得三元正极材料产生不同的性能，满足多样化的 应用需求。镍钴锰三元材料综合了钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂三类材料的优点，存 在明显的三元协同效应。相较于磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料，三元材料的能量 密度更高、续航里程更长。 ②钴酸锂：钴酸锂正极材料作为第一代商品化的锂电池正极材料，具有较好 的电化学性能和加工性能，以及比容量相对较高，在小型充电电池中应用广泛。 但钴酸锂材料成本高（金属钴价格昂贵）、循环寿命低、安全性能差，近年来被 三元正极材料替代部分市场份额。在超薄电子产品领域，因钴酸锂体积能量密度 及倍率性能好等优势还无法实现替代。预计未来钴酸锂正极材料会朝高压实性和 高安全性的方向发展。 ③锰酸锂：锰酸锂是除钴酸锂之外研究最早的锂电池正极材料，相比钴酸锂， 具有资源丰富、成本低、无污染、安全性能好、倍率性能好等优点；但其较低的 比容量、较差的循环性能，特别是高温循环性能使其应用受到了较大的限制。锰 酸锂电池将主要在物流车、以及在注重成本和对续航里程要求相对低的微型乘用 车领域具有一定市场份额。 （2）行业产业链概况及行业发展趋势 ①产业链概况 1-1-16 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 锂电正极材料领域，截至目前公司已形成了包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂 等系列产品，产品终端领域涵盖范围包括电动汽车、手机替换电、高端无人机以 及电子烟、移动电源、电动工具、电动自行车、玩具等领域。 公司锂电正极材料的主要产品三元材料、钴酸锂、锰酸锂的上游为镍、钴、 锰、锂等金属盐、添加材料及其他辅料供应商，行业中游为钴酸锂、三元正极材 料及负极材料、隔膜、电解液等材料制造商及锂电池制造商，行业下游为锂电池 的终端应用产业领域，主要为以电动汽车为代表的动力锂电池领域、智能手机为 代表的 3C锂电池领域以及通信基站为代表的储能锂电池等三大领域。 公司位于产业链中游三元材料、钴酸锂、锰酸锂制造领域，如下所示： 行业上游金属资源方面，公司的主要产品耗用的原材料中，钴、镍和锂金属 盐消耗量最大，并且占成本比重较高。①钴资源方面，我国钴资源缺乏，主要依 赖进口，却是全球第一大钴资源消费国，国内钴消费量在全球消费量占比达 46%， 锂电池行业是目前国内钴需求的主要领域。在全球范围内，钴金属的矿产资源相 对有限且市场供应集中度高，钴资源供应状况较易受到不确定因素的影响，价格 往往存在较大波动。②镍资源方面，近十年来全球镍价呈现下降状态，最近两年， 全球镍资源经历了由 2018年短缺、2019年小幅短缺到 2020年上半年下游需求 不足导致供应过剩的情况，未来新能源汽车行业对镍的需求呈现增长趋势，将会 推动镍价格企稳回升。③锂资源方面，近几年我国锂行业供应端先后经历了 “上 游矿端原料实质性短缺 ”—“国内冶炼产能紧张 ”—“原料及冶炼产能均出现过剩 ” 1-1-17 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 阶段，需求端则经历了从终端消费驱动到中间环节备库驱动，再回归终端消费驱 动的阶段，随着国内锂化合物价格对全球锂价指导性逐渐增强，国内锂冶炼企业 深度进入全球供应链，海内外锂价预计逐渐 “趋同”，全球锂价将进入一个长期平 台阶段。④锰资源方面，世界锰资源较为丰富，市场供应充足，锰价格主要受下 游需求变化影响。 行业下游应用方面，在新能源汽车产业爆发前， 3C电子产品是我国锂电池 的主要应用领域，随着近年来我国新能源汽车对锂电池的需求量快速增长，新能 源汽车领域已超过 3C电子产品领域成为锂电池的主要消费终端。同时，随着 5G 时代的逐步来临和电网建设逐步发展，以通信基站储能、电网储能为代表的储能 领域预计在未来带来较大的需求增量。 根据《锂离子电池产业发展白皮书（2019年）》，2018年全球锂离子电池产 品应用领域情况如下： 资料来源：中国电子信息产业发展研究院 据高工产研锂电研究所统计， 2019年中国锂电池市场中动力电池装机量为 62.38GWh，同比增长 9.5%，预测未来几年中国锂电池出货量将保持 30.6%年复 合增长，到 2023年出货量将突破 380GWh。从锂电池主要应用领域看， 3C领域 和新能源汽车领域为公司产品的主要下游市场。其中，3C电子产品领域，预计 未来仍将保持较为稳定态势，为锂电池提供稳定的市场需求。而国内新能源汽车 产销量虽然在 2019年出现了短暂的回调，但基于能源结构转型升级趋势、国家 1-1-18 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 政策导向、行业供需发展考虑，未来中长期看，新能源汽车行业仍将保持长周期 增长的趋势，新能源汽车市场是锂电池行业发展的主要动力。 ②锂离子电池正极材料行业发展概况 1）锂离子电池正极材料分类 从应用角度，理想的锂离子电池正极材料应满足比容量大、工作电压高、充 放电倍率性能好、循环寿命长、安全性好、环境友好、制造难度低、成本低等多 方面要求，但不同的正极材料具有不同的优缺点。锂电池按照正极材料体系来划 分，一般可分为三元、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等多种技术路线，各项材料性 能及优劣势对比情况如下： 项目钴酸锂（LCO）锰酸锂（ LMO） 磷酸铁锂 （LFP） 镍钴锰酸锂 （NCM） 晶体结构层状尖晶石橄榄石结构层状 理论比容量（ mAh/g） 274 148 170 273-285 实际比容量（ mAh/g） 135-150 100-120 130-140 155-220 振实密度（g/cm3） 2.8-3.0 2.2-2.4 0.8-1.1 2.6-2.8 压实密度（g/cm3） 3.60-4.20 2.80-3.20 2.20-2.60 3.40-3.80 循环寿命（次） 500-1,000 500-2,000 2,000-6,000 800-2,000 电压范围（v） 3.0-4.5 3.0-4.3 3.2-3.7 2.8-4.5 热稳定性较差良好优秀 一般随 Ni含量变 高而变差 材料成本较高低低中 优点 振实密度大、 能量密度高、 工作电压高 成本低、安全性 能好 成本低、安全 性好、循环寿 命长 能量密度高、成本 相对较低 缺点成本高 能量密度低、高 温循环性能差 能量密度较 低，低温性能 较差 高温易胀气、循环 性、安全性较差 主要应用领域 3C电子产品 电动自行车、电 动工具 商用客车及 储能 3C电子产品、电动 工具、电动自行 车、电动汽车及储 能 Ⅰ三元材料：NCM或 NCA三元材料三种元素的不同配比使得三元正极材料 产生不同的性能，满足多样化的应用需求。镍钴锰三元材料综合了钴酸锂、镍酸 1-1-19 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 锂和锰酸锂三类材料的优点，存在明显的三元协同效应。相较于磷酸铁锂、锰酸 锂等正极材料，三元材料的能量密度更高、续航里程更长。 Ⅱ钴酸锂：作为第一代商品化的锂电池正极材料，钴酸锂具有较好的电化学 性能和加工性能，以及比容量相对较高，在小型充电电池中应用广泛。尤其在中 高端超薄电子产品领域，其体积能量密度及倍率性能好等优势明显。 Ⅲ锰酸锂：锰酸锂是除钴酸锂之外研究最早的锂电池正极材料，相比钴酸锂， 具有资源丰富、成本低、无污染、安全性能好、倍率性能好等优点；但其较低的 比容量、较差的循环性能，特别是高温循环性能使其应用受到了较大的限制。锰 酸锂电池将主要在物流车以及在注重成本、对续航里程要求相对低的微型乘用车 领域具有一定市场份额。 Ⅳ磷酸铁锂：磷酸铁锂低廉的价格、环境友好、较高的安全性、较好的结构 稳定性与循环性能，使其形成了较广泛的市场应用。但其能量密度较低、低温性 能较差，目前主要使用在商用车（客车）和储能领域。 2）正极材料市场概况 锂电池正极材料主要分为三元材料、钴酸锂、锰酸锂及磷酸铁锂四种类型， 四种材料因各自的特性差异应用于不同市场。经过十多年的发展，我国已经成为 全球锂电池正极材料主要的制造国之一，其中，我国在钴酸锂及锰酸锂材料方面 目前已成为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料成为世界最大生产及使用 国。由于受下游不同应用市场的需求所驱动，我国锂电池正极材料已经历了三个 主要发展阶段： 第一阶段，2005年以来，受 3C电子产品增长驱动，正极材料以钴酸锂为代 表； 1-1-20 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 第二阶段，2014年以来，随着补贴政策推动新能源汽车市场放量，磷酸铁 锂以其成本低、高循环次数、安全性好、环境友好的性能优势占据了锂电池市场 主要份额； 第三阶段，2017年以来，受新能源乘用车对长续航里程需求与国家补贴政 策转向的推动，NCM三元材料逐渐成为市场需求主导的正极材料。根据高工产 研锂电研究所（ GGII）调研数据显示， 2020年中国正极材料出货量 51万吨，同 比增长 27%。在经历了上半年的市场低迷，出货量仍能达到 20%以上的增长， 与下半年新能源汽车市场快速回暖分不开。其中，三元正极材料出货量占 46%； 磷酸铁锂材料出货量占 25%；钴酸锂材料出货量 6.62万吨；锰酸锂材料出货量 5.7万吨。在钴酸锂及锰酸锂材料方面，我国已成为世界最大出口国，磷酸铁锂 及三元正极材料方面，我国已成为世界最大生产及使用国。 ③行业发展趋势 根据形状，锂离子电池可以分为方形电池、圆柱电池及软包电池等；根据使 用的正极材料体系不同，锂电池又可以划分为磷酸铁锂电池、三元电池、钴酸锂 电池、锰酸锂电池和钛酸锂电池等；根据使用领域分类，锂离子电池可以分为消 费类电池、动力电池和储能型电池。 1）消费类电池 消费类电池主要应用于笔记本电脑、智能手机、移动电源、电动工具等传统 领域和电子烟、ETC、无人机、 VR、可穿戴设备等新兴领域。近年来，全球智 能手机、笔记本电脑等传统领域出货量趋于稳定。但在其他消费类的新兴锂电领 域受益国内政策因素影响 ETC用锂电池市场迅猛发展，电子烟作为一种新兴的 销售品其市场需求和流行趋势逐渐显露，与此同时，随着智能仓储在快递、酒店、 电商、医疗等领域的应用持续加快，国内移动机器人（ AGV）锂电池需求持续 释放。整体而言，消费类电池的传统业务相对稳定，新兴市场持续活跃，锂电池 应用场景的不断丰富，新兴消费类电池市场将呈现蓬勃发展的态势。 2）动力类电池 动力类电池主要应用于新能源汽车领域。据工信部数据统计， 2020年，我 1-1-21 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 国新能源汽车产销分别完成 136.6万辆和 136.7万辆，同比分别增长 7.5%和 10.9%。 纯电动汽车产销分别完成 110.5万辆和 111.5万辆，同比分别增长 5.4%和 11.6%； 另一方面，欧洲主要国家针对新能源汽车的补贴政策的加码，促使欧洲新能源汽 车产销量快速增长，2020年欧洲新能源汽车年销量增长超过 100%。在全球汽车 电动化、智能化的发展趋势下，随着宝马、大众、戴姆勒、通用等传统车企全面 开启电动化发展战略，特斯拉等优质新能源车企持续推动新能源汽车的成本下行， 全球电动化渗透率将快速提升，全球新能源汽车产业仍将延续良好的发展态势。 3）储能电池 储能主要是指电能的储存，能够有效降低新能源发电的随机、波动性程度， 从而使风电、光伏等新能源发电平滑接入常规电网。随着电化学储能系统成本的 逐年下降，储能电源的应用将成为电力调节的有效工具，储能市场即将进入规模 化发展阶段。据伍德麦肯兹预计，全球累计储能部署容量于 2030年将达到 741GWh。 （3）所处行业与上、下游行业之间的关联性 锂离子电池正极材料的原材料主要包括正极材料、隔膜和电解液等，各类锂 离子电池材料厂商为锂离子电池产业链的上游企业。 锂离子电池产业链的中游企业为锂离子电池厂商，使用上游电池材料厂商提 供的正负极材料、电解液和隔膜生产出不同规格、不同容量的锂离子电芯产品， 然后根据终端客户要求选择不同的锂离子电芯、模组和电池管理系统方案。 锂离子电池产品最终应用于消费电子产品、动力领域和储能领域等。 （4）影响行业发展的有利因素和不利因素 ①有利因素 1）传统 3C电子产品存量更新换代需求较大 智能手机方面，目前出货量锂电池渗透率已超过 70%，自 2015年以来增速 放缓，逐渐进入存量替换阶段。但智能手机相对于传统功能手机，更新换代更快， 同时智能手机具备功能多样化、大屏化特点，对长续航、轻薄化的市场偏好等发 1-1-22 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 展趋势，未来对锂电池的需求还将保持一定的增速，预计随着 5G市场化建设加 速将在一定程度上拉动智能手机市场仍将维持稳定增长。笔记本电脑和平板电脑 方面，由于对功能和性能要求不断发展，对于锂电材料钴酸锂的能量密度的追求 不断上升，这也将带来材料使用量的稳定持续攀升。传统 3C市场存量较大，其 更新换代市场可以保证相当大的锂电市场需求。 2）新型消费电子兴起带来增量需求 随着技术创新的进一步应用，在游戏娱乐、医疗健康、个人安全等消费电子 领域涌现出一批新产品，例如以智能手表为代表的智能穿戴设备、消费级无人机 等，对锂离子电池行业的带动作用明显，是消费类电子行业未来新的增长点。无 人机市场方面，工信部发布《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》 指出，到 2020年，民用无人机产业持续快速发展，产值达到 600亿元，年均增 速 40%以上。可穿戴设备市场方面，根据咨询机构 Gartner的研究，2021年中国 可穿戴设备市场规模将达到 540亿元，预计 2018-2021年市场规模复合增长率达 19.3%。2021年，中国可穿戴设备市场规模占全球市场的比例将从 2017年的 11.8% 提升至 2021年的 15.1%。无人机和智能穿戴设备领域对锂电池的应用将会快速 增加，拉动正极材料需求的增加。 ②不利因素 1）技术路线替代 锂电池正极材料存在多种技术路线，目前市场上形成规模化应用的锂电池正 极材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元正极材料（包括 NCM和 NCA）。 随着新能源汽车产销量的扩大，对续航里程、能量密度等方面需求的提升， 三元正极材料近年来获得快速发展。从目前的市场格局来看，自 2018年以来， 三元正极材料已成为市场份额最大的动力电池正极材料，成为国内外动力电池的 主流正极材料之一。 2019年下半年以来，随着电池封装技术变革，宁德时代 CTP技术以及比亚 迪刀片电池技术的相继推出，使得市场进一步关注三元正极材料与磷酸铁锂正极 材料技术路线的差异。若未来新能源汽车动力电池的主流技术路线发生变化，三 1-1-23 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 元正极材料的市场需求或将面临替代风险；同时，公司若未能及时、有效地开发 与推出新的产品，将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。 2）新能源汽车带来的产业格局变化 随着能源问题日益突出，以电动车为代表的新能源汽车增长较快，但传统的 内燃机汽车仍将有不可替代的优势，短期内新能源汽车还无法取代传统内燃机汽 车。在相当的时间当中，特别是对于我国大客运、大货运、大船运、大农业等领 域，内燃机将会以独立驱动或以混合动力的形式，还具有广泛的市场要求。但是， 如果新能源汽车取得重大技术突破，大规模应用，将对汽车行业带来重大影响。 （5）行业的进入壁垒 ①技术壁垒 锂电池正极材料产业是技术密集型产业，锂电池正极材料的生产工艺技术复 杂、过程控制严格，研发难度大、周期长，国内各主要正极材料厂商经过多年研 发积累，均已形成了自己的核心工艺技术，如原材料的选择、各类材料的比例配 方、辅助材料的应用以及生产工艺的设置等，均需要多年的技术与经验积累。近 年来，钴酸锂正极材料不断向高电压、高压实方向发展；三元正极材料不断往高 能量密度、长寿命、高安全性方向发展，产品更新迭代较快，技术工艺壁垒逐渐 提高。在当前产品快速更新换代的情况下，新进入者短期内无法突破关键技术， 难以获得下游锂电池客户认可，难以形成竞争力，难以在行业立足。 ②市场准入壁垒 为加强锂电池行业管理、引导产业转型升级、推动锂电池产业健康发展，工 信部于 2015年 8月制定《锂离子电池行业规范条件》，并于 2019年 1月进行修 订，严格控制新上单纯扩大产能、技术水平低的锂电池（含配套）项目。根据前 述规范条件，对于生产企业要求具备锂离子电池行业相关产品的独立生产、销售 和服务能力；生产的产品拥有技术专利；企业应采用工艺先进、节能环保、安全 稳定、自动化程度高的生产工艺和设备；并应具有产品质量检测能力，正极材料 生产企业应具有产品磁性异物含量、金属杂质含量、水分含量、比容量、粒度分 布、振实密度、比表面积等关键指标的检测能力等要求。这对锂电池及材料行业 1-1-24 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 后来进入者设置了较高的规范性门槛。 ③规模化生产和资金壁垒 正极材料行业具有一定规模化壁垒，一方面，生产规模较大的企业在原材料 掌握、采购议价能力和生产运营规模效应方面具有优势。另一方面，下游锂电池 行业的市场集中度很高，主流锂电池企业对于正极材料供应商的供货数量、质量、 时效等方面有较高要求，小型正极材料企业进入锂电池企业合格供应商体系的难 度较大。此外，锂离子电池正极材料新建产线需要大额资金进行固定资产投入， 生产成本中原材料采购成本占比较高，日常经营需要大量流动资金支持。行业新 入企业面临规模化生产壁垒及较高的资金壁垒。 （6）行业的周期性、地域性、季节性特征 本行业无明显周期性、地域分布特征和季节性特征。 （二）锂离子电池自动化生产设备行业 1、行业主管部门和行业管理体系 （1）行业主管部门及监管体系 新能源、新材料高端装备制造业属于市场化运行的行业。国家发展与改革委 员会与工业和信息化部负责制定行业规划与产业政策。 国家发展和改革委员会的主要职责：主要负责拟订并组织实施国民经济和社 会发展战略、中长期规划和年度计划，统筹协调经济社会发展；负责监测宏观经 济和社会发展态势，承担预测预警和信息引导的责任，研究宏观经济运行、总量 平衡、国家经济安全和总体产业安全等重要问题并提出宏观调控政策建议；负责 协调解决经济运行中的重大问题，调节经济运行；承担规划重大建设项目和生产 力布局的责任；拟订全社会固定资产投资总规模和投资结构的调控目标、政策及 措施，衔接平衡需要安排中央政府投资和涉及重大建设项目的专项规划推进经济 结构战略性调整。组织拟订综合性产业政策，负责协调第一、二、三产业发展的 重大问题并衔接平衡相关发展规划和重大政策，做好与国民经济和社会发展规划、 计划的衔接平衡等。 1-1-25 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 工业和信息化部的主要职责：研究提出工业发展战略，拟订工业行业规划和 产业政策并组织实施；指导工业行业技术法规和行业标准的拟订，按国务院规定 权限，审批、核准国家规划内和年度计划规模内工业、通信业和信息化固定资产 投资项目；组织领导和协调振兴装备制造业，组织编制国家重大技术装备规划， 协调相关政策；工业日常运行监测；工业、通信业的节能、资源综合利用和清洁 生产促进工作；对中小企业的指导和扶持；推动重大技术装备发展和自主创新等。 （2）行业的主要法律法规和政策 时间法规及政策发布部门主要内容 2020年 11月 《新能源汽车产业 发展规划（2021-20 35年）》 国务院 一要加大关键技术攻关，鼓励车用操作系 统、动力电池等开发创新；二要加强充换 电、加氢等基础设施建设，加快形成快充 为主的高速公路和城乡公共充电网络；三 要鼓励加强新能源汽车领域国际合作；四 要加大对公共服务领域使用新能源汽车 的政策支持。 2019年 1月 《产业结构调整指 导目录（2019年 本）》 国家发改委 电池正极材料（比容量≥180mAh/g，循环 寿命 2000次不低于初始放电容量的 80%）；锂离子电池用三元和多元、磷酸 铁锂等正极材料等属于产业结构调整目 录“鼓励类”产业。 2019年 1月 《锂离子电池行业 规范条件（2018年 本）》及《锂离子 电池行业规范公告 管理暂行办法 （2018年本）》 工信部 严格控制新上单纯扩大产能、技术水平低 的锂电池（含配套）项目，根据前述规范 条件，在研发投入、生产工艺、生产设备、 产品性能检测能力、质量控制等方面对锂 电池及配件生产企业提出要求。 2017年 9月 关于促进储能技术 与产业发展的指导 意见 国家发改委、财 政部、科技部、 工信部、国家能 源局 我国储能技术总体上已经初步具备了产 业化的基础。加快储能技术与产业发展， 对于构建“清洁低碳、安全高效 ”的现代能 源产业体系，推进我国能源行业供给侧改 革、推动能源生产和利用方式变革具有重 要战略意义，同时还将带动从材料制备到 系统集成全产业链发展，成为提升产业发 展水平、推动经济社会发展的新动能。 2017年 7月 重点新材料首批次 应用示范指导目录 （2017年版） 工信部 镍钴锰酸锂三元材料被列入重点新材料 首批次应用示范指导目录。 2017年 4月 汽车产业中长期发 展规划 工信部、国家发 改委、科技部 到 2020年，新能源汽车年产销达到 200 万辆，动力电池单体比能量达到 300瓦时 1-1-26 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 时间法规及政策发布部门主要内容 /公斤以上，力争实现 350瓦时/公斤，系 统比能量力争达到 260瓦时/公斤、成本降 至 1元/瓦时以下。到 2025年，新能源汽 车占汽车产销 20%以上，动力电池系统比 能量达到 350瓦时/公斤。开展动力电池关 键材料、单体电池、电池管理系统等技术 联合攻关，加快实现动力电池革命性突 破。 2017年 2月 促进汽车动力电池 产业发展行动方案 工信部、国家发 改委、科技部、 财政部 持续提升现有产品的性能质量和安全性， 进一步降低成本，2018年前保障高品质动 力电池供应；大力推进新型锂离子动力电 池研发和产业化，2020年实现大规模应 用；着力加强新体系动力电池基础研究， 2025年实现技术变革和开发测试。 2016年 12月 新材料产业发展指 南 工信部、国家发 改委、科技部、 财政部 突破重点应用领域急需的新材料，在节能 与新能源汽车材料领域，提升镍钴锰酸锂 /镍钴铝酸锂、富锂锰基材料和硅碳复合负 极材料安全性、性能一致性与循环寿命。 2016年 11月 “十三五”国家战略 性新兴产业发展规 划 国务院 实现新能源汽车规模应用，建设具有全球 竞争力的动力电池产业链。完善动力电池 研发体系，加快动力电池创新中心建设， 突破高安全性、长寿命、高能量密度锂离 子电池等技术瓶颈。在关键电池材料、关 键生产设备等领域构建若干技术创新中 心，突破高容量正负极材料、高安全性隔 膜和功能性电解液技术。 2、锂离子电池自动化生产设备行业介绍 （1）基本概念 锂离子电池自动化生产设备是指锂离子电池生产线上所需要的各类机械设 备，简称为 “锂电设备”。除了电池本身所用材料之外，制造工艺和生产设备也是 决定电池性能的重要因素之一。 各类锂离子电池的制造可统一分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电 池封装四个工序段。极片制作工艺包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、极耳成 型等工序，是锂离子电池制造的基础，对极片制造设备的性能、精度、稳定性、 自动化水平和生产效能等有着很高的要求；电芯组装工艺主要包括卷绕或叠片、 电芯预封装、注电解液等工序，对精度、效率、一致性要求很高；电芯激活检测 1-1-27 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 工艺主要包括电芯化成、分容检测等；电池封装工艺包括对构成电池组的单体电 池进行测试、分类、串并联组合，以及对组装后的电池组性能、可靠性测试。 （2）行业产业链概况及行业发展趋势 ①产业链概况 锂电设备制造紧随锂离子电池市场需求的发展而发展，随着锂离子电池市场 应用的拓展以及对其性能要求的提高，锂电设备制造也将面临着更大的技术突破。 随着消费电子产品对锂离子电池容量和性能要求的不断提升，储能电池、动 力电池对锂离子电池功率需求的不断增长，锂电设备制造行业应下游行业需求的 发展，亦须持续提升自身的研发水平和技术实力、提高设备的工艺水平和自动化 程度，以满足下游锂离子电池对大容量、大功率、高性能、高稳定性等需求的不 断增长。 以目前市场增长趋势最明显的储能电池和动力电池为例，其对锂离子电池的 需要主要是大功率、高性能电池。如新能源汽车用锂离子电池往往需要上千个电 芯串联成电池组以保证能量的供应。因此每个电芯标准的统一、性能的稳定对电 池组的性能和质量起着关键性的作用。在动力电池领域，生产设备的技术水平、 自动化程度将会对电芯的生产工艺、质量控制以及电芯标准的统一、性能的稳定 和成组后的效率的提升发挥重要作用。在一定程度上，锂电生产设备的技术提升 和质量控制是下游锂离子电池工艺改进和性能提升的重要基础，也是锂电行业及 以锂电应用为代表的新能源行业未来发展的重要保障。 ②锂离子电池自动化生产设备行业发展概况及发展趋势 1）行业规模发展情况 从行业规模来看，近年来，全球动力电池装机量增长呈现稳中有升态势，根 据SNE Research数据，2020年全球动力电池总装机量 137GWh，同比增长 17%。 其中2021年一季度继续保持高增长态势，全球动力电池装机量达到48GWh，受 益于去年同期疫情低基数影响，同比增长128.6%。 根据高工产研锂电研究所（ GGII）统计数据显示， 2020年我国锂电池出货 1-1-28 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 量为143GWh，同比增长 22%，预计2021年中国锂电池市场出货量将达到 232GWh， 2025年将达到615GWh，2021-2025年年复合增长率超过25%。 随着我国新能源汽车市场持续高景气以及新能源汽车补贴政策实施期限延 长，新能源汽车产销量大幅反弹利好上游产业。 2020年我国动力锂电池产量和销 量分别达到 83.4GWh和65.9GWh。其中，动力锂电池装机量再创新高，达到 63.6GWh，同比增长 2.3%，全球占比 46%。2021年1-3月，我国动力锂电池产量 和销量分别达到32.8GWh和23.9GWh。其中，动力锂电池装机量为 23.3GWh，增 幅高达308.7%。 从数据来看，动力锂离子电池在未来锂电产业发展中将占据较大的市场份额， 这将使动力锂离子电池生产设备进入新的发展时期。由于动力锂离子电池对安全 性的高要求，给动力锂电设备在稳定性和精度方面提出了更高的要求，动力锂电 产业化流程和生产线的设计将成为行业内研发的难点与重点，行业内企业需要与 下游客户加强合作，紧跟客户需求。 2）重点设备供应商市场份额逐渐集中 从锂电池的生产工序来看，锂电池的生产工艺比较复杂，主要生产工艺流程 主要涵盖电极制作的搅拌涂布阶段（前段）、电芯合成的卷绕 /叠片注液阶段（中 段），以及化成封装的包装检测阶段（后段）。此外不同种类的锂电池工艺会有 所不同，其生产设备也会有对应的区别。 锂电生产前段工序对应的锂电设备主要包括真空搅拌机、涂布机、辊压机等； 中段工序主要包括模切机、卷绕机、叠片机、注液机等；后段工序则包括化成机、 分容检测设备、过程仓储物流自动化等。除此之外，电池组的生产还需要 Pack 自动化设备。由于前、中端工艺对电池性能影响较大，因此设备要求较高，是锂 电设备中的重点投资建设部分。 锂电设备生产流程如下： 1-1-29 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 锂电生产对应设备及价值占比情况如下： 工序段分类价值占比工艺流程设备 浆料搅拌搅拌机 极片涂布涂布机 前端工艺 40% 极片辊压辊压机 极片分切分条机 极片制片制片机 极片模切模切机 电芯卷绕卷绕机 电芯叠片叠片机 中端工艺 30% 电芯入壳入壳焊接设备 电芯烘干干燥设备 电芯注液注液机 电芯封装封装设备 化成、分容化成柜、分容柜 后端工艺 30%检测设备电池测试设备 成组、PACK模组和电池包组装设备 电池厂商根据自己的工艺情况，向设备制造商定制个性化设备，设备商根据 客户的生产工艺要求确定设备研发的可行性和方向。考虑到产品质量一致性、工 艺技术保密等多种因素，客户一旦形成使用习惯则不会轻易更换设备供应商，往 往形成强强联合。同时，随着锂电池产品要求的持续提升，市场份额预计将持续 1-1-30 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 向头部企业集中，呈现强者更强局面。 （3）所处行业与上、下游行业之间的关联性 锂离子电池自动化生产设备制造行业的上游主要为金属材料行业、机械零件 行业、电气元件行业、电线电缆行业等。上游行业基本处于完全竞争状态，各种 原材料供应充足，价格相对平稳。 锂离子电池自动化生产设备制造行业与下游锂离子电池行业的景气程度息 息相关，行业需求取决于下游行业的设备投资计划。同时，锂电设备制造企业与 下游客户紧密合作是锂电设备行业的主要特点。由于不同客户的锂电生产工艺不 同，对设备的性能要求也不同，设备制造商必须充分理解和掌握客户生产线上各 个工序的技术动作和工艺细节，具备丰富的下游行业生产工艺经验、较强的研发 设计能力、及时的客户响应和技术服务能力。同时，下游行业的经营情况、资金 状况亦直接影响其对设备产品的采购需求。 （4）影响行业发展的有利因素和不利因素 ①有利因素 1）国家政策大力扶持 近年来，国务院及发改委、工信部等多个部委统筹规划，研究、制定并陆续 出台了多项引导、支持、鼓励和规范新能源汽车产业发展的规划和管理政策，推 动产业健康、可持续发展。《智能制造装备产业“十三五”发展规划》指出 “到 2020 年将我国智能制造装备培育成为具有国际竞争力的产业”。国务院办公厅印发的 《新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035年）》明确指出将持续推动中国新能源汽 车产业高质量、可持续发展。总体来看，各种鼓励政策推动了锂电池领域对高端 非标自动化设备的需求。 2）下游行业市场需求旺盛 随着各国对环保及可持续发展的日益重视，“碳中和”已经成为众多国家和地 区的政策目标之一。作为用能端以清洁电能替代化石燃料的重要形式，汽车电动 化趋势持续深入，并带动锂电行业景气度持续上行。我国政府已明确提出到 2025 1-1-31 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 年，新能源汽车销量要达到汽车总销量的 20%左右。 新能源汽车的渗透率及单车带电量的提升等趋势使得主流电池企业扩产意 愿明确，电池企业扩产不断提速，将进一步带动对电池设备的投资需求。 ②不利因素 1）企业规模小，资金实力不足 锂离子电池自动化生产设备制造企业需要大量资金投入设备及厂房，同时， 产品单位价值较高、生产周期较长，需要较多的流动资金。行业内企业多数为中 小企业，融资渠道受限，面临一定的资金困难。 3）专业人才短缺 由于我国的整个装备制造教育培训滞后，加上行业发展时间不长，人才培育 和积累不足，致使相关专业人才的严重匮乏；而装备制造业对人才的综合素质和 技术水平要求都较高，因此专业人才短缺对企业的快速发展存在一定制约。 （5）行业的进入壁垒 ①技术壁垒 锂离子电池自动化生产设备制造行业属于非标准化的专用设备制造行业，融 合运用了机械工程、光学工程、控制科学与工程、材料科学、电力电子、工艺设 计等多学科知识。 区别于传统设备制造，锂电设备制造在包含传统制造业所应用的机械结构设 计、机械零件生产加工、材料选用、机器装配、自动控制等技术门类之外，从事 锂电设备的研发制造人员还需对复杂的电池生产工艺有较好的理解和分析能力， 在研发、生产实践中，通过不断尝试、改进，逐渐掌握锂电设备的关键技术，如 涂布技术、分条技术、卷绕技术、制片技术等。 锂离子电池生产工艺复杂多样，应用于不同领域的锂电生产工艺不同，并且 不同客户的锂电生产工艺也不相同，甚至同一客户都会有多种锂电生产工艺，设 备的研发制造需要以锂电的生产工艺要求为依据。因此，锂电设备批量生产较为 困难。这些都对锂电设备制造企业的研发能力、制造能力、沟通能力等综合能力 1-1-32 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 提出了高的要求。随着锂电生产工艺对精细化、稳定性的要求越来越高，锂电设 备制造商为了满足下游需求，对其自身生产过程一体化、自动化、稳定性的技术 标准也越来越高。锂电设备制造企业的综合学科要求及高技术工艺标准等技术壁 垒，成为行业新进入者的门槛。 ②精密加工能力壁垒 精度和效率是锂电设备的关键技术指标，是设备的研发与制造过程需要重点 考虑的因素，其主要包括结构设计的合理性、零件加工精度、装配技能水平以及 设备生产调试时的工艺适应性等。锂电设备用于锂离子电池的生产，所以衡量锂 电设备的质量需通过衡量其所生产的锂离子电池的质量和性能来实现。例如极片 涂布的涂覆精度、极片制片的极耳位置精度、极片卷绕的电芯对齐精度等对锂离 子电池的容量、电压、内阻以及可靠性能和安全性能等方面有重要影响，生产设 备的精度决定了锂离子电池的质量。 受国内基础装备水平及企业生产能力等因素的制约，我国多数锂电设备制造 企业的机械加工精度还不能完全满足锂电工艺设计等要求。随着各行业对锂电容 量、性能要求的提升，精细加工能力成为制约锂电设备制造企业往纵深方向发展 的重要因素，也成为行业新进入的重要壁垒之一。 ③客户资源壁垒 下游客户对设备需求的差异性是锂电设备制造的主要特点，适应性强的锂电 设备制造企业可与客户建立长期稳定的合作关系，客户群稳定，并能根据客户的 生产工艺要求确定设备研发的可行性和方向。伴随着我国新能源汽车行业的快速 发展，锂电池生产企业的数量快速增长，为锂电设备制造企业提供了更多的客户 资源。锂电设备提供商提供的锂电设备一旦获得客户认可后，随着下游锂电池厂 商生产规模的扩大，一般都会持续采购原锂电设备供应商的设备。因此，有一定 客户资源的设备制造企业可以更好的协助下游企业的初期发展，并进一步稳定客 户群和客户资源壁垒。 ④人才壁垒 锂电设备制造涉及结构设计、零件加工、零件组装、设备调试以及产品销售 1-1-33 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 等环节，完成高精度、高稳定性的设备在各个环节中都需要优秀的专业人才，尤 其是研发技术人员以及复合型专业管理人员。锂电设备研发技术人员需要有机械 工程、光学工程、控制科学与工程、材料科学、电力电子、工艺设计等多学科的 知识储备，更需要透彻理解下游锂离子电池生产工艺，才能设计出稳定、适用的 锂电专用设备。锂电设备行业是近几年发展起来的新兴行业，行业内专业的研发 设计人员、锂电设备装配人员、锂电设备调试人员和精通锂电产品的销售人员均 较为紧缺，行业内企业一般采取内部培养的形式，而培养新人往往需要几年的时 间，新进入行业的企业很难在短期内组建精通锂电设备制造的完整人才团队。 （6）行业的周期性、地域性、季节性特征 锂离子电池自动化生产设备制造行业的需求来源于下游产品制造业产能的 扩张，通常具有明显的周期性特征。终端需求进入高速增长阶段时，产品供不应 求引起上游制造企业大规模扩充产能，拉动相关设备需求的暴增，设备制造行业 进入景气周期阶段。随着产能不断扩张直至接近饱或过剩，终端产品供需也进入 平衡或供过于求状态，则企业对设备的主要需求将变为生产线的更新或升级，而 通常机器设备都属于固定资产，更新周期较长，所以在产能饱和时相应的设备制 造行业将进入下行周期阶段。 锂离子电池自动化生产设备设备制造行业具有与下游生产厂家关系紧密的 特点，由于华东和华南地区制造业发达，客户往往集中在这一地区。同时，随着 制造业向内地转移，也出现部分中部地区较大型客户。因此行业销售情况具有一 定地域性。 1-1-34 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 锂离子电池自动化生产设备设备制造行业一般不具有明显的季节性。 （三）行业竞争情况 1、锂离子电池正极材料行业 国内主要专业从事锂离子电池正极材料业务的企业简要情况如下： （1）北京当升材料科技股份有限公司 北京当升材料科技股份有限公司（ SZ.300073）成立于 1998年，业务领域涵 盖锂电材料与智能装备两大板块，其中的锂电材料主要产品包括 NCM三元材料、 钴酸锂等正极材料与前驱体材料。主要客户涵盖了多家主要的锂电池企业。 （2）宁波容百新能源科技股份有限公司 宁波容百新能源科技股份有限公司（ SZ.688005）成立于 2014年9月，主营业 务为锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主要产品包括 NCM523、 NCM622、NCM811等三元材料及其前驱体。主要客户包括宁德时代等。 （3）湖南杉杉能源科技股份有限公司 湖南杉杉能源科技股份有限公司（ SH.600884）成立于 2003 年，主营业务 为锂离子电池正极材料的研发、生产与销售，包括钴酸锂、多元正极材料、锰酸 锂等产品，主要应用于通讯设备锂电池及新能源动力电池市场。主要客户包括 ATL、LGC、CATL、比亚迪等。 （4）湖南长远锂科有限公司 湖南长远锂科有限公司于成立于2002年，为中国五矿集团有限公司的下属企 业。该公司主要从事高效电池材料的研究与生产，主要产品包括前驱体、NCM 三元材料、钴酸锂等锂离子电池正极材料和镍氢电池正极材料。主要客户包括宁 德时代、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、当升科技等。 （5）贵州振华新材料股份有限公司 贵州振华新材料股份有限公司成立于 2004年4月，控股股东为中国振华电子 集团股份有限公司，为中国电子信息产业集团有限公司旗下专业从事锂离子电池 1-1-35 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 正极材料研发、生产及销售的企业，主要产品涵盖消费电子产品及电动汽车所用 的锂离子电池正极材料领域，包括钴酸锂、NCM 三元材料系列产品。 （6）天津巴莫科技有限责任公司 天津巴莫科技有限责任公司成立于 2002年8月，是一家主要从事锂离子电池 材料研制、开发和产业化生产的国家级高新技术企业。主要产品包括钴酸锂、 NCM三元材料等。 （7）厦门厦钨新能源材料股份有限公司 厦门厦钨新能源材料股份有限公司成立于2016年12月，主营业务为锂离子电 池正极材料的研发、生产和销售，报告期内主要产品为钴酸锂、NCM三元材料 等。 2、锂离子电池自动化生产设备行业 （1）深圳市赢合科技股份有限公司 深圳市赢合科技股份有限公司（ SZ.300457）成立于 2006年 6月，是以锂电 池专用生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的新能源装备制造企业， 产品涵盖锂离子电池自动化生产线上主要设备，包含涂布机、分条机、制片机、 卷绕机、模切机、叠片机六大类设备及相应配套的辅助设备。 （2）上海璞泰来新能源科技股份有限公司 上海璞泰来新能源科技股份有限公司（SH.603659）于成立 2012年 11月， 主要业务包括负极材料及石墨化加工、湿法隔膜及涂覆加工、锂电自动化工艺设 备、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石的研发、生产和销售。 （3）无锡先导智能装备股份有限公司 无锡先导智能装备股份有限公司（ SZ.300450）成立于 2002年 4月，主要从 事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售，公司主要为薄膜电容器、锂电池、 光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方 案。 1-1-36 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 （4）深圳市新嘉拓自动化技术有限公司 深圳市新嘉拓自动化技术有限公司成立于 2005年 8月，从事锂电池涂布机 的研发、制造、服务，拥有挤压涂布机，转移涂布机（立板式、机架式、实验室）， 隔膜涂膜机等完整系列涂布机产品。 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容、主要经营资质 （一）产品或服务的主要内容 公司主要产品为锂离子电池正极材料类产品和锂离子电池自动化生产设备。 1、锂离子电池正极材料类产品 公司锂离子电池正极材料类产品包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂等。各系列 产品具体情况如下： 产品系列 名称 产品特点、性能、技术指标等应用领域 钴酸锂 高压实性能：压实密度介于 3.5~4.3g/cm3，高克容量发挥：克比 发挥介于 145~190mAh/g，充放电截止电压：介于 4.2V~4.45V； 应用领域广：性能范围广，可满足特定客户特种需求 手机替换电、 高端无人机 以及电子烟 数码类 NCM523 高克容量发挥： 155~184 mAh/g；高压实性能：压实密度介于 3.3~3.6g/cm3；种类齐全：二次球系列和单晶系列；充放电截止 电压：介于 4.2V~4.4V，适用范围广 移动电源、电 动工具电动 自行车、玩具 类 动力类 NCM523 高克容量发挥： 155~170 mAh/g；高压实性能：压实密度介于 3.3~3.5g/cm3；种类齐全：二次球系列和单晶系列，高镍低钴系 列主打性价比；充放电截止电压：介于 4.2V~4.3V，长循环寿命， 安全性能优秀 电动汽车市 场 动力类 NCM622 高克容量发挥：165~184 mAh/g；加工性能稳定：压实密度介于 3.3~3.5g/cm3；主打单晶系列，高镍低钴系列布局完整；充放电 截止电压：介于 4.2V~4.3V，长循环寿命，安全性能优秀 电动汽车市 场 NCM811 高克容量发挥： 188~196mAh/g；加工性能稳定：压实密度介于 3.4~3.5g/cm3；主打二次球系列，单晶系列储备完成；充放电截 止电压：4.2V，长循环寿命，安全性能优秀 电动自行车 及电动汽车 市场 锰酸锂 高克容量发挥： 95~112mAh/g；高压实性能：压实密度介于 2.8~3.1g/cm3；动力类产品循环寿命长达千周以上 消费类市场、 电动自行车 1-1-37 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 2、锂离子电池自动化生产设备 公司锂离子电池自动化生产设备由浩能科技负责研发、生产及销售，产品涵 盖涂布装备、轧膜装备、分切装备等锂离子电池主要核心生产设备。 （1）涂布机 ①高精度双层挤压涂布机 高精度双层挤压涂布机主要应用于锂离子电池正、负极片的涂布作业。浩能 科技从 2005年即开始了国产挤压式涂布机的研发工作，并于 2009年将国内首台 间歇式挤压涂布机成功推向终端市场，通过多年发展，已拥有双腔式挤压模头、 气动及电动高速间歇控制阀、高速挤压涂布系统等一系列国家专利，成为国内唯 一拥有多种锂离子电池高精度挤压涂布机核心自主知识产权的企业。 截止目前，浩能科技已形成涂布宽度 300mm、650mm、800mm、1000mm、 1200mm、1500mm等多种标准规格高精度双层挤压涂布装备，稳定涂布速度可 达 100m/min，涂布面密度精度误差小于±1%，面密度 COV值控制在 0.35%以内； 进行间歇涂布时，设备涂布速度在 30m/min时，可实现最小间歇涂布尺寸 8mm 的涂布，并将间歇尺寸误差、长度尺寸误差、正反面尺寸对齐度均控制在 ±0.4mm 内。 在设备智能化方面，浩能科技的涂布机具有以下技术：AGV自动上卸料技 术及转塔式不停机自动换卷技术，包括自动贴胶带，物料运转、装卸、更换的无 人化作业；产品精度的闭环控制、调节技术，包括涂布面密度的闭环检测控制技 术、涂布宽度尺寸及长度尺寸的闭环检测控制技术；烘箱温度、风量的闭环检测 控制技术，实现干燥特性的自我适应调节。 ②高精度超薄微凹逆涂涂布机及凹版顺涂涂布机 高精度超薄微凹逆涂涂布机及凹版顺涂涂布机主要应用于隔膜陶瓷涂布、极 片基材导电剂涂层涂布、极片表面的陶瓷材料涂布等超薄涂布工艺。 截止目前，浩能科技已形成涂布宽度 300mm、650mm、800mm、1000mm、 1200mm、1500mm等多种标准规格高精度超薄单面及双面涂布装备，稳定涂布 1-1-38 江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书 速度可达 120m/min，涂布厚度可控制在 0.25~5微米内。 （2）辊压机 浩能科技从 2010年开始研发、生产高精度连续轧膜设备，通过引进吸收日 本先进技术，2012将全新结构的高精度轧膜机推向国内市场，2016年将国内首 台辊压分切一体机推向市场。 截止目前，浩能科技已形成辊压宽度 300mm～1300mm、轧辊直径 φ300～ φ900mm的多规格全系列轧膜机品种，可根据工艺要求定制冷轧、热轧类型，以 及轧膜后烘干提前释放轧膜应力功能。在轧膜厚度精度控制技术上，采用了预弯 辊装置来提高轧机的横向厚度一致性，并采用自动测厚系统配合闭环伺服系统时 时辊缝调整机构，提高轧机的纵向厚度的一致性，使轧膜厚度精度控制在 ±1.5μm 内。 （3）分切机 浩能科技从 2006年开始研发、生产高精度连续分切设备，于 2007年成功将 全新立式结构的高精度连续分切机推向国内市场。 截止目前，浩能科技已形成基材宽度 300mm～1300mm的多规格全系列连 续分切装备。分切宽度适应性：有 6～10mm/11～25mm的超窄蓝牙极片分切机、 25mm以上的常规宽度分切机。分切速度已从常规的 50m/min突破至 100m/min； 分切毛刺可控制在 5μm以内；极片刷粉除尘采用主动旋转辊刷方式，达到高效（未完）  |