聆达股份:2020年向特定对象发行股票募集说明书
原标题:聆达股份:2020年向特定对象发行股票募集说明书 股票代码：300125 股票简称：聆达股份 Lingda Group Co ., Ltd. （住所：辽宁省大连高新技术产业园区火炬路32B号第9层902、903间） 聆达集团股份有限公司 2020年向特定对象发行股票 募集说明书 保荐人（主承销商） 说明: 微信图片_20190506170759 陕西省西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 二〇二一年七月 声 明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整 性承担相应的法律责任。公司负责人、主管会计工作负责人及审计机构负责人保 证募集说明书中财务会计资料真实、完整。中国证监会、交易所对本次发行所作 的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完 整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益 作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 本公司特别提醒投资者注意下列重大事项或风险因素，并认真阅读本募集说 明书相关章节。 一、发行价格 本次向特定对象发行的定价基准日为发行期首日。发行价格不低于定价基准 日前20个交易日公司股票交易均价的80%（即“发行底价”），且不低于股票面 值。定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交 易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。 若公司股票在本次发行定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积 金转增股本等除权、除息事项，则本次向特定对象发行股票的发行价格将进行相 应调整。调整公式如下： 派发现金股利：P1=P0-D 送红股或转增股本：P1=P0/(1+N) 两项同时进行：P1=(P0-D)/(1+N) 其中，P1为调整后发行价格，P0为调整前发行价格，D为每股派发现金股 利，N为每股送股或转增股本数。 最终发行价格将在公司通过深圳证券交易所审核，并获得中国证监会作出同 意注册的决定后，按照《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》等规 范性文件的规定，根据特定发行对象申购报价的情况，遵照价格优先原则，由公 司董事会根据股东大会的授权与保荐机构（主承销商）协商确定。 二、发行数量 本次向特定对象发行股票数量不超过79,649,998股（含本数），最终发行 数量上限以中国证监会同意注册的数量为准。在前述范围内，最终发行数量由股 东大会授权公司董事会根据中国证监会、深交所相关规定及实际认购情况与保荐 机构（主承销商）协商确定。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、 送股、资本公积转增股本等除权除息事项，本次发行的数量将作相应调整。具体 调整公式如下： N1=N0×（1+N2+K） 其中：N0为调整前的发行数量，N1为调整后的发行数量，N2为每股送股或 转增股本数，K为每股增发新股或配股数。 公司实际控制人王正育先生或其控制的主体将认购不低于本次发行股票总 数的22.02%，具体认购股份的数量按照认购金额除以发行价格确定，认购数量 不为整数的，应向下调整为整数。 三、发行对象 本次发行对象为包含公司实际控制人王正育先生或其控制的主体在内的不 超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，包括境内注册的符合中国证监 会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机 构投资者、合格境外机构投资者，以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人 或其他合格的投资者。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、 人民币合格境外机构投资者以其管理的二只以上产品认购的，视为一个发行对 象；信托投资公司作为发行对象的，只能以自有资金认购。 最终发行对象将在本次发行通过深圳证券交易所审核，并获得中国证监会作 出同意注册的决定后，由公司董事会在股东大会授权范围内与保荐机构（主承销 商）按照相关法律、行政法规、部门规章或规范性文件的规定，根据发行对象申 购报价情况，按照价格优先原则确定。 若国家法律、法规对创业板上市公司向特定对象发行股票的发行对象有新的 规定，公司将按新的规定进行调整。 四、限售期 本次向特定对象发行股票完成后，王正育先生或其控制的主体认购的股份自 发行结束之日起十八个月内不得转让；除王正育先生或其控制的主体外，其他发 行对象所认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让。本次发行结束后，前 述股份由于公司送股、资本公积转增股本或配股等原因增加的公司股份，亦应遵 守前述要求。限售期结束后的股份转让将按照相关法律、法规以及中国证监会和 深圳证券交易所的有关规定执行。 五、募集资金投资项目 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过120,000.00万元（含本数）， 在扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目： 单位：万元 序号 项目名称 项目投资总额 拟投入募集资金金额 1 金寨嘉悦新能源二期5.0GW高效电 池片（TOPCon）生产项目 169,273.00 90,000.00 2 补充流动资金 30,000.00 30,000.00 合计 199,273.00 120,000.00 除补充流动资金项目外，本次募集资金将全部用于投资上述项目的资本性支 出部分，募集资金不足部分由公司自筹资金解决。募集资金到位前，公司可以根 据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后依 照相关法律法规要求和程序置换先期投入。 六、风险因素 本公司提请投资者仔细阅读本募集说明书“第六章 与本次发行有关的风险 因素”全文，并特别注意以下风险： （一）公司业绩下滑、盈利水平波动较大的风险 最近三年一期公司归属于母公司股东的净利润分别为3,668.85万元、 1,613.97万元、-5,601.67万元和273.63万元，扣非归母净利润分别为-941.64万 元、443.42万元、-7,765.37万元和-859.52万元。受报告期内公司收入构成变动 的影响、计提资产减值损失的影响、太阳能电池片业务原材料价格上涨及产品价 格下跌的影响，公司扣非归母净利润始终处于亏损或微利状态且盈利水平波动较 大。 公司最近一年业绩大幅下滑，系计提资产减值损失所致，该事项不具有持续 性。2020年公司业务重心转向太阳能电池片业务，随着国内光伏行业发展态势 整体转好和本次募投项目的顺利实施，公司主营业务的盈利水平将趋于稳定。 （二）非经常损益占比较大的风险 最近三年一期公司归属于母公司股东的净利润分别为3,668.85万元、 1,613.97万元、-5,601.67万元和273.63万元，归属于公司普通股股东的非经常 性损益净额分别为4,610.49万元、1,170.55万元、2,163.70万元和1,133.15万元。 归属于公司普通股股东的非经常性损益净额占归母净利润的比重分别为 125.67%、72.53%、-38.63%和414.12%，占比较大。近三年一期公司非经常性 损益主要为“易世达科技园”相关政府补助及对子公司上海易维视、嘉悦新能源 发放的政府补助；2020年收购嘉悦新能源的投资成本小于取得投资时应享有被 投资单位可辨认净资产公允价值形成的收益；2018年“易世达科技园”项目处 置形成的收益；公司利用闲置资金购买理财产品获得的收益。 公司非经常性损益中，均为不具有可持续性的非经常损益，若未来政府补助 政策发生重大变化或公司不符合相关政府补助的条件，非流动资产处置收益及投 资收益下降，公司未来将存在非经常性损益下滑的风险，公司持续盈利能力将受 到一定的不利影响。 （三）公司资产负债率升高的风险 2018年度末、2019年度末、2020年度末及2021年3月末公司合并报表口 径的资产负债率为38.53%、33.94%、62.48%及64.88%。相比于2018年末和2019 年末，公司最近一年及一期末资产负债率有所升高，主要系子公司嘉悦新能源为 一期及二期厂房建设、设备购置及日常原材料采购向银行及股东方进行了资金拆 借并形成了对供应商的经营性应付款项所致。公司资产负债率的升高给公司带来 一定的偿债风险，可能影响公司筹措持续发展所需的资金，对公司长期经营发展 造成不利影响。 （四）原材料成本上升的风险 发行人产品主要原材料包括硅片、银浆和铝浆、化学品（含特殊气体）等， 其中硅片成本占原材料成本约65% 左右。由于下游扩产导致硅片供不应求，一 季度硅片价格涨幅较大，2021年3月166mm型号硅片价格较2020年11月上涨 约16.91%，182mm型号硅片价格较2020年12月上涨约15.93%。同时，2020 年11月-2021年3月电池片价格呈现下降趋势，直至2021年3月企稳回升。如 果硅片价格持续上涨、电池片价格持续下降将对公司的营业成本及产品毛利率产 生重大不利影响。 （五）募集资金投资项目无法实现预期效益的风险 公司本次募集资金将主要投资于金寨嘉悦新能源二期5.0GW高效电池片 （TOPCon）生产项目。虽然公司基于光伏行业发展现状和技术发展趋势以及公司 的技术和成本优势，对本次募集资金投资项目进行了慎重、充分的可行性研究论 证，并与公司历史同类业务毛利率及同行业公司同类业务毛利率进行比较，公司 盈利预测的各项预测指标具有谨慎性和合理性。同时，公司在人才、技术、市场 等方面进行了充足准备。但由于可行性分析是基于当前市场环境等因素做出的， 在募集资金投资项目实施过程中，公司面临着产业政策变化、市场环境变化、行 业技术变化、客户需求变化等诸多不确定性因素。如果项目建成运营后出现非预 期的不利因素或公司不能有效开拓新市场，产能扩大后将存在一定的产品销售风 险，从而导致募集资金投资项目可能无法实现预期效益。 （六）募集资金投资项目达产后新增产能无法消化的风险 本次募投项目达产后，公司将新增5GW高效晶硅电池产能，新增产能规模 较大。公司已经过充分的市场调研和可行性论证，但新增产能的消化需要依托于 公司产品未来的竞争力、公司的销售拓展能力以及光伏行业的发展情况等，具有 一定不确定性。尽管公司已针对新增产能的消化制定一系列的措施，但如果未来 市场需求发生重大不利变化，将使公司面临新增产能不能完全消化的风险，并进 而影响募集资金投资项目的收益实现。 （七）募投项目新增固定资产折旧的风险 本次募投项目包含部分固定资产投资，预计项目建成后，公司每年将新增固 定资产折旧12,000.97万元，约占预测其年均营业收入的3.29%。尽管公司预计 募投项目经济效益良好，但募投项目经济效益的实现需要一定时间，若项目实施 过程市场环境、产业政策等发生重大不利变化，募投项目效益不及预期，可能存 在因固定资产资产折旧大幅增加导致公司经营业绩受到影响的风险。 （八）公司太阳能电池片产品毛利率下降的风险 2021年一季度公司太阳能电池片业务毛利率较2020年下降幅度较大主要受 原材料价格上升、产品价格下降及一季度产能利用率下降三个因素的共同影响。 其中，产能利用率下降导致平摊到单个产品的固定成本上升，从而影响成本。 公司产品主要原材料包括硅片、银浆和铝浆、化学品（含特殊气体）等，其 中硅片成本占原材料成本约65%左右。由于下游扩产导致硅片供不应求，2021 年一季度硅片价格涨幅较大，2021年3月166mm型号硅片价格较2020年11月 上涨约16.91%，182mm型号硅片价格较2020年12月上涨约15.93%。同时， 2020年11月-2021年3月电池片价格呈现下降趋势，直至2021年3月企稳回升。 如果硅片价格持续上涨、电池片价格持续下降将对公司的营业成本及产品毛利率 产生重大不利影响。 （九）对上海易维视的股权转让尾款无法及时收回风险 根据2021年2月15日签订的《关于上海易维视科技有限公司之附条件生效 股权转让合同》，上海易维视51%股权转让价格为11,475万元。截至本募集说明 书签署日，公司已收到股权转让款10,125万元，剩余1,350万元尚未到付款期， 系根据股权转让合同约定，在协议生效后12月内支付剩余股权转让价款1,350 万元。若上述股权转让款未能及时收回，会对公司造成一定不利影响。 目 录 声 明.............................................................................................................................. 1 重大事项提示................................................................................................................ 2 目 录.............................................................................................................................. 8 释 义............................................................................................................................ 10 第一章 发行人基本情况 ........................................................................................... 14 一、发行人基本信息........................................................................................... 14 二、股权结构、控股股东和实际控制人情况................................................... 15 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况....................................................... 16 四、发行人在行业中的竞争地位....................................................................... 37 五、产品或服务的主要内容、主要业务模式................................................... 41 六、现有业务安排及未来发展战略................................................................... 44 七、未决诉讼、仲裁及行政处罚情况............................................................... 46 八、关于业绩下滑事项的说明........................................................................... 48 第二章 本次证券发行概要 ....................................................................................... 50 一、本次发行的背景和目的............................................................................... 50 二、发行对象与发行人的关系........................................................................... 53 三、发行方案概要............................................................................................... 53 四、本次发行是否构成关联交易....................................................................... 57 五、本次发行是否导致公司控制权发生变化................................................... 57 六、本次发行是否可能导致股权分布不具备上市条件................................... 57 七、本次发行方案已经取得批准的情况及尚需呈报批准的程序................... 57 第三章 本次发行对象的基本情况 ........................................................................... 59 一、发行对象基本情况....................................................................................... 59 二、资金来源....................................................................................................... 62 三、附条件生效的股份认购合同的内容摘要................................................... 63 第四章 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ........................................... 67 一、本次募集资金的使用计划........................................................................... 67 二、本次募集资金投资项目的必要性和可行性............................................... 67 三、本次募集资金投资项目具体情况............................................................... 71 四、本次发行对公司经营管理和财务状况的影响........................................... 76 第五章 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ....................................... 77 一、本次发行后公司业务及资产、公司章程、股东结构、高管人员结构、 业务结构的变动情况........................................................................................... 77 二、本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况............... 78 三、公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、关联交易及 同业竞争等变化情况........................................................................................... 79 四、本次发行完成后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占 用的情形，或公司为控股股东及其关联人违规提供担保的情形................... 79 五、公司负债结构是否合理，是否存在通过本次发行大量增加负债（包括或 有负债）的情况，是否存在负债比例过低、财务成本不合理的情况........... 79 第六章 与本次发行有关的风险因素 ....................................................................... 81 一、宏观经济波动的风险................................................................................... 81 二、行业及政策风险........................................................................................... 81 三、经营风险....................................................................................................... 82 四、财务风险....................................................................................................... 83 五、募集资金投向项目的风险........................................................................... 85 六、本次审批与发行相关的风险....................................................................... 86 七、摊薄即期回报的风险................................................................................... 86 八、其他风险....................................................................................................... 87 第七章 声明................................................................................................................ 88 一、发行人相关人员声明................................................................................... 88 二、发行人控股股东、实际控制人声明........................................................... 89 三、保荐机构（主承销商）声明....................................................................... 90 四、保荐机构董事长及总经理声明................................................................... 91 五、发行人律师声明........................................................................................... 92 六、审计机构声明............................................................................................... 93 七、董事会关于本次发行的相关声明及承诺................................................... 94 释 义 在本募集说明书中，除非另有说明，下列简称具有如下含义： 简称 特指含义 一般释义 公司、本公司、发行人、聆达股份 聆达集团股份有限公司 控股股东、公司控股股东、杭州光 恒昱 杭州光恒昱企业管理合伙企业（有限合伙） 实际控制人、公司实际控制人 王正育 易世达 大连易世达新能源发展股份有限公司，为公司2020年 4月更名前的名称 嘉悦新能源 金寨嘉悦新能源科技有限公司 格尔木神光 格尔木神光新能源有限公司 上海易维视 上海易维视科技有限公司 易世达商业保理 上海易世达商业保理有限公司 淄博鑫港 淄博鑫港新能源有限公司 北京华数康 北京华数康数据科技有限公司 国家发改委 国家发展和改革委员会 工业和信息化部 中华人民共和国工业和信息化部 CPIA 中国光伏行业协会 CREIA 中国循环经济协会可再生能源专业委员会 国务院 中华人民共和国国务院 BNEF 彭博新能源财经 IRENA 国际可再生能源机构 保荐人、主承销商、开源证券、保 荐机构 开源证券股份有限公司，为本次发行的保荐人及主承销 商 本次向特定对象发行股票、向特定 对象发行股票、本次发行股票、本 次发行 聆达集团股份有限公司2020年向特定对象发行股票 发行人律师、联合信实 福建联合信实律师事务所 审计机构、致同 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 本募集说明书 聆达股份2020年向特定对象发行股票之募集说明书 募集资金 指本次发行所募集的资金 中国证监会 中国证券监督管理委员会 深交所 深圳证券交易所 《公司法》 《中华人民共和国公司法》 简称 特指含义 《证券法》 《中华人民共和国证券法》（由中华人民共和国第十三 届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议于2019 年12月28日修订通过，自2020年3月1日起施行） 《管理办法》 《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》 公司股东大会 聆达集团股份有限公司股东大会 公司董事会 聆达集团股份有限公司董事会 公司监事会 聆达集团股份有限公司监事会 《公司章程》 《聆达集团股份有限公司章程》 不超过 小于或等于 报告期、最近三年一期 2018年度、2019年度、2020年度、2021年1-3月 元、万元 人民币元、人民币万元 专业释义 太阳能电池、光伏电池 基于光电效应原理，将太阳光子与材料相互作用所产生 的电位势变换成电流输出，形成电力供应来源的半导体 器件。 太阳能电池片 太阳能电池片通过组件、拼接形成太阳能电池。 PERC Passivated Emitterand Rear Contact，钝化发射极及背接 触电池，一种高效晶硅太阳能电池结构，利用特殊材料 在电池片背面形成钝化层作为背反射器，增加长波光的 吸收，同时增大P-N极间的电势差，降低电子复合， 提高效率。PERC技术为目前太阳能电池片主流生产工 艺路线之一。 SE Selective Emitter，选择性扩散电池。SE电池的主要特 点是金属化区域磷高浓度掺杂，光照区域磷低浓度掺 杂。金属化区域浓扩散区结深大，烧结过程中金属等杂 质不易进入耗尽区形成深能级，反向漏电小，并联电阻 高；光照区域掺杂浓度低，短波响应好，短路电流高； 横向扩散高低结前场作用明显，利于光生载流子收集等 优点。 HJT 具有本征非晶层的异质结（Hetero Junction with Intrinsic Thinlayer）—在电池片里同时存在晶体和非晶体级别的 硅，非晶硅的出现能更好地实现钝化效果。 TOPCon 隧穿氧化层钝化接触（Tunnel Oxide Passivated Contact） —在电池背面制备一层超薄氧化硅，然后再沉积一层掺 杂硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构。 栅线、BB 太阳能电池片的汇流线，承载电池片产生的电流。 双面 双面接受太阳光。 硅片 由晶体硅（一般为单晶硅）切割成的薄片，是制作集成 电路的重要材料。 晶体硅 包括单晶硅和多晶硅，多晶硅制备方法主要是先用碳还 原SiO2成为Si，用HCl反应再提纯获得，单晶硅制法 通常是先制得多晶硅或无定形硅，再用直拉法或悬浮区 熔法从熔体中获得。 简称 特指含义 单晶硅 硅是最常见应用最广的半导体材料，当熔融的单质硅凝 固时，硅原子以金刚石晶格排列成晶核，其晶核长成晶 面取向相同的晶粒，形成单晶硅。 多晶硅 熔融的单质硅凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成 晶核，晶核长成晶面取向不同的晶粒相结合，结晶成多 晶硅。 制绒/单晶制绒 单晶硅片在一定浓度范围的碱溶液中被腐蚀时是各向 异性的，不同晶向上的腐蚀速率不一样。利用这一原理， 将特定晶向的单晶硅片放入碱溶液中腐蚀，即可在硅片 表面产生出许多细小的金字塔状外观，目的是为了去除 表面损伤层，形成起伏不平的绒面，减少光的反射，增 加硅片对太阳光的吸收，提高短路电流，最终提高电池 的光电转换效率。 扩散 将杂质原子从半导体外部通过热运动进入半导体，提供 载流子的受主杂质或施主杂质。 掺杂 将杂质原子掺入到半导体规定的区城内。掺杂的方法有 扩散法、离子注入法及合金法等。 P型层/P型半导体 P代表Positive，以带正电的空穴导电为主的半导体， 呈负电。在晶体硅太阳能电池片中，在纯硅中掺入微量 3价元素。由于3价元素的原子周围有3个价电子，与 周围4价硅原子组成共价结合时缺少一个电子，形成一 个空穴，空穴相当于带正电的粒子。 N型层/N型半导体 N代表Negative，主要以带负电的电子参与导电的半导 体，成正电。N型半导体中正电荷量与负电荷量相等， N型半导体呈电中性。自由电子主要由杂质原子提供， 掺入的杂质越多，自由电子的浓度就越高，导电性能就 越强。 PN结 P型层与N型层的交界面形成空间电荷区。由于P型 半导体中空穴浓度高，而N型半导体中电子浓度高， 因此会形成一个扩散运动，P型半导体中空穴会向它浓 度低的地方扩散，从而扩散到N型区，N型半导体的 电子也会向它浓度低的地方扩散，从而扩散到P型区。 这样一来，P型区剩下不能自由移动的负离子，而N 型区剩下不能自由移动的正离子，一正一负，在PN结 内部形成了一个从左往右的内电场。 多子 半导体中包含电子、空穴两种载流子，其中占大多数的 载流子称为多子。 少子 半导体中包含电子、空穴两种载流子。其中占少数的载 流子称为少子。 刻蚀 实现硅片的单面腐蚀，使PN结边缘隔离和背面抛光。 热氧化 在硅片表面生长SiO2钝化膜，目的是提升开路电压， 提升效率。 沉积 沉积AL2O3+SiN薄膜，制备背面钝化介质层。 PECVD/ARC 等离子体增强化学气相沉积（Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition），借助于等离子体辉光放电 使含有薄膜组成的气态物质发生化学反应，从而实现薄 膜材料生长。 简称 特指含义 激光开槽 Al2O3薄膜与SiN薄膜均为绝缘层无法导电，利用激光 消融背面介质层，将背面的Al2O3与SiN薄膜划开使 硅基体漏出，在背场烧结完成后使得硅基体和铝背场形 成良好的欧姆接触，达到背场局域接触，起到提升开压 的效果。 丝网印刷&烧结 在制好的PN结的硅片上、下表面印刷形成相应的金属 电极和背场，经过烧结后使光照产生的载流子顺利导 出，实现太阳电池的光电转化。PERC电池需使用专用 银铝浆料，使电池性能达到最优。 背场 背场电池是在常规电池的基础上，用掺硼或淀积铝层烧 结的方法在电池背面P型基体上形成一高掺杂浓度的 P+层，在常规电池的背面增加了一个P+层—P层的高 低结，形成了一个背电场。它的作用使产生在基区背面 的电子—空穴对加速向P—N结方向扩散，提高了光生 载流子的收集效率，从而提高了电池的效率。 MW 兆瓦，为功率的单位，M即是兆，1兆即10的6次方， 也就是1,000,000，1MW即是1,000千瓦。 GW 吉瓦，为功率的单位，G即是吉，1吉即10的9次方， 也就是1,000,000,000，1GW即是1,000,000千瓦。 本募集说明书中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上有差异，这些差 异均由四舍五入造成。 第一章 发行人基本情况 一、发行人基本信息 公司中文名称：聆达集团股份有限公司 公司英文名称：Lingda Group Co ., Ltd. 曾用中文名称：大连易世达新能源发展股份有限公司 统一社会信用代码：91210200782461759L 股票上市地点：深圳证券交易所创业板 股票简称：聆达股份 股票代码：300125 法定代表人：王正育 公司成立日期：2005-12-12 公司上市日期：2010-10-13 注册资本：26,549.9995万元 注册地址：辽宁省大连高新技术产业园区火炬路32B号第9层902、903间 联系电话：0411-84732571 传真：0411-84732571 互联网网址：http://www.lingdagroup.com.cn 电子信箱：[email protected] 经营范围：许可项目：货物进出口（依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：电子专用材料 制造，电子专用材料研发，电子专用材料销售，光伏设备及元器件制造，光伏设 备及元器件销售，电子元器件制造，电子元器件零售，电子元器件批发，半导体 器件专用设备制造，半导体器件专用设备销售，机械设备研发，太阳能发电技术 服务，太阳能热利用产品销售，太阳能热发电装备销售，太阳能热利用装备销售， 资源再生利用技术研发，再生资源销售，生物基材料制造，生物基材料技术研发， 生物基材料销售，通用设备制造（不含特种设备制造），工业机器人安装、维修， 智能机器人的研发，工业控制计算机及系统销售，人工智能行业应用系统集成服 务，人工智能应用软件开发，人工智能通用应用系统，人工智能硬件销售，计算 机软硬件及外围设备制造，软件开发，计算机软硬件及辅助设备零售，计算机软 硬件及辅助设备批发，新兴能源技术研发，新能源原动设备销售，技术服务、技 术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（除依法须经批准的项目外， 凭营业执照依法自主开展经营活动） 二、股权结构、控股股东和实际控制人情况 （一）发行人股权结构 1、股本结构 截至2021年3月31日，公司总股本为265,499,995股，股本结构如下： 股份性质 持股数量（股） 持股比例（%） 有限售条件股份 2,281,942.00 0.86 其中：国家持股 - 国有法人持股 - 境内非国有法人持股 - 境内自然人持股 2,281,942.00 0.86 外资持股 - 无限售条件股份 263,218,053.00 99.14 股份总数 265,499,995.00 100.00 2、前十大股东持股情况 截至2021年3月31日，公司前十名股东持股情况如下： 序号 股东名称 股东性质 持股比 例（%） 持股总数 （股） 其中，限售股数 （股） 1 杭州光恒昱企业管理 合伙企业（有限合伙） 境内一般法人 22.02 58,453,260.00 - 2 于庆新 境内自然人 2.34 6,216,354.00 - 3 黄炜 境内自然人 2.25 5,963,264.00 - 4 阎克伟 境内自然人 1.90 5,052,309.00 - 序号 股东名称 股东性质 持股比 例（%） 持股总数 （股） 其中，限售股数 （股） 5 福建证道投资有限公 司-证道1号私募证券 投资基金 基金、理财产品 等 1.73 4,600,003.00 - 6 北京泽尚投资管理有 限公司-泽尚俱进8号 私募证券投资基金 基金、理财产品 等 1.31 3,480,352.00 - 7 刘振东 境内自然人 1.23 3,274,481.00 2,243,739.00 8 聆达集团股份有限公 司－第一期员工持股 计划 其他 1.21 3,215,100.00 - 9 汪清春 境内自然人 1.09 2,892,235.00 - 10 姜雪 境内自然人 1.08 2,870,174.00 - 前十名股东合计 36.17 96,017,532.00 2,243,739.00 杭州光恒昱企业管理合伙企业（有限合伙）持有公司股份58,453,260股，持 有股份总数占公司总股本的22.02%，为公司第一大股东。 （二）控股股东和实际控制人情况 公司控股股东为杭州光恒昱，王正育为杭州光恒昱的执行事务合伙人，持有 公司控股股东98.00%的份额，王妙琪为杭州光恒昱的有限合伙人，持有公司控 股股东2.00%的份额。王正育通过聆达股份第一期员工持股计划持有公司股份 1,215,100.00股，通过杭州光恒昱持有公司股份57,284,194股，共计持有公司 58,499,294股，占公司总股本的22.03%。王正育基本情况如下： 王正育，公司董事长、总裁，男，中国香港居民，拥有境外永久居留权，1964 年生，大专学历。1998年3月至今任厦门牡丹大酒楼有限公司董事长；2007年 3月至今任厦门牡丹国际大酒店有限公司董事长；2012年11月至今任厦门牡丹 港都大酒店有限公司董事长；2011年8月至今任天津磐城房地产开发有限公司 董事；2020年7月至今任杭州光恒昱企业管理合伙企业（有限合伙）执行事务 合伙人；2020年8月13日起任公司第五届董事会董事长、总裁。 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 根据中国证监会2012年10月26日实施的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）规定，公司属于“C制造业”中的“C38电气机械和器材制造业”；根 据国家统计局2017年10月1日实施的《国民经济行业分类标准》 （GB/T4754-2017），公司属于“C制造业”之“C382输配电及控制设备制造” 之“C3825光伏设备及元器件制造”。 （一）行业主管部门 太阳能光伏行业是国家鼓励发展的可再生能源行业。目前，我国太阳能光伏 行业已基本形成了以国家发改委、国家能源局及工业和信息化部等为主管单位， 全国和地方性行业协会为自律组织的管理格局。 国家发展和改革委员会是我国政府负责接纳及批准清洁发展项目的主管机 构，其职责为：负责起草电价管理的相关法律法规或规章、电价调整政策，制定 电价调整的国家计划或确定全国性重大电力项目的电价；负责拟订清洁能源发展 规划；推动清洁能源等高技术产业发展，实施技术进步和产业现代化的宏观指导； 指导引进的重大技术和重大成套装备的消化创新工作。 国家能源局负责光伏发电项目的核准。国家能源局的主要职责包括：研究提 出能源发展战略、政策，研究拟定发展规划，研究提出能源体制改革的建议，推 进能源可持续发展战略的实施，组织可再生能源和新能源的开发利用，指导能源 节约、能源综合利用和环境保护工作。 工业和信息化部主要职责为拟订并组织实施工业行业规划、产业政策和标 准；监测工业行业日常运行；推动重大技术装备发展和自主创新。 中国光伏行业协会（CPIA）代表着中国光伏产业界的骨干力量，具有广泛 的代表性。协会宗旨包括：遵守宪法、法律、法规和国家政策，遵守社会道德风 尚；维护会员合法权益和光伏行业整体利益，加强行业自律，保障行业公平竞争； 完善标准体系建设，营造良好的发展环境；推动技术交流与合作，提升行业自主 创新能力；在政府和企业之间发挥桥梁、纽带作用，开展各项活动，为企业、行 业和政府服务；推动国际交流与合作，组织行业积极参与国际竞争，统筹应对贸 易争端。 中国循环经济协会可再生能源专业委员会（CREIA）汇集了可再生能源行业 的优秀企事业单位、行业组织机构、科研设计院所、金融机构、高等院校等，旨 在推动可再生能源领域技术进步和先进技术的推广，促进中国可再生能源产业的 商业化发展，是联系国内外产业界与政府部门和科研机构的重要纽带。 （二）行业主要法规政策 1、主要法律法规 目前，我国已基本形成了较完善的以《中华人民共和国可再生能源法》为基 础，涵盖行业业务标准审查、发展战略指引等方面的法律法规和政策体系。目前 对公司主营业务的开展较为重要的法律法规和政策如下： 序号 实施时间 法律法规名称 主要内容 1 2010年4月 1日 《中华人民共和国可 再生能源法》（2009 年修正） 将太阳能等非化石能源列为可再生能源，将 可再生能源的开发利用列为能源发展的优先 领域；鼓励参与可再生能源的开发利用，依 法保护可再生能源开发利用者的合法权益。 2 2018年10月 26日 《中华人民共和国循 环经济促进法》（2018 年修正） 促进循环经济发展，充分利用太阳能等可再 生能源，提高资源利用效率，保护和改善环 境，实现可持续发展。 3 2018年10月 26日 《中华人民共和国节 约能源法》（2018修 正） 推动全社会节约能源，提高能源利用效率， 保护和改善环境，促进经济社会全面协调可 持续发展；鼓励、支持节能科学技术的研究、 开发、示范和推广，促进节能技术创新与进 步。 2、主要产业政策 我国政府对光伏行业的发展高度重视，为促进光伏行业的健康发展，近年来 我国已经先后出台多部对光伏行业影响较大的文件，使光伏行业经历了数年的高 速发展。2018年，国家对光伏行业的高速增长实施政策调整，逐步推行平价上 网政策，对光伏行业产生较大影响。平价上网政策将加速淘汰落后产能，光伏各 产业链环节将进入变革期。行业内企业只有通过提质增效，实现技术和产品升级， 才能有效应对本轮变革带来的机遇和挑战。 光伏行业主要的产业政策如下： 序号 法律法规名称 颁发部门 实施时间 主要内容 1 关于促进先进光伏 技术产品应用和产 业升级的意见（国 能新能[2015]194 号） 国家能源局、 工业和信息 化部、国家认 证认可监督 管理委员会 2015年6月1日 发挥市场对技术进步的引 导作用；严格执行光伏产品 市场准入标准；实施“领跑 者”计划；发挥财政资金和 政府采购支持光伏发电技 术进步的作用；加强光伏产 品检测认证；加强工程产品 质量管理；加强技术监测和 监督；完善光伏发电运行信 息监测体系 序号 法律法规名称 颁发部门 实施时间 主要内容 2 关于做好风电、光 伏发电全额保障性 收购管理工作的通 知（发改能源 [2016]1150号） 国家发改委、 国家能源局 2016年5月27日 要求各单位做好光伏等可 再生能源发电全额保障性 收购工作，保障风电、光伏 发电的持续健康发展 3 太阳能光伏产业综 合标准技术体系 （工信厅科 [2017]45号） 工业和信息 化部 2017年4月25日 构建科学合理、技术先进、 协调配套的光伏产业综合 标准化技术体系 4 关于2018年光伏 发电项目价格政策 的通知（发改价格 规[2017]2196号） 国家发改委 2018年1月1日 降低2018年1月1日之后投 运的光伏电站标杆上网电 价；降低2018年1月1日以后 投运的、采用“自发自用、 余量上网”模式的分布式 光伏发电项目全电量度电 补贴标准 5 光伏制造行业规范 条件（2018年本） 工业和信息 化部 2018年3月1日 推动互联网、大数据、人工 智能与光伏产业深度融合， 促进我国光伏产业迈向全 球价值链中高端的总体要 求 6 关于2018年光伏 发电有关事项的通 知（发改能源 〔2018〕823号） 国家发改委、 财政部、国家 能源局 2018年5月31日 优化新增建设规模、加快补 贴退坡、降低补贴强度、加 大市场化配置项目力度 7 关于积极推进风 电、光伏发电无补 贴平价上网有关工 作的通知（发改能 源〔2019〕19号） 国家发改委、 国家能源局 2019年1月7日 提出开展平价上网项目和 低价上网试点项目建设 8 关于完善光伏发电 上网电价机制有关 问题的通知（发改 价格〔2019〕761 号） 国家发改委 2019年7月1日 完善集中式光伏发电上网 电价形成机制、适当降低新 增分布式光伏发电补贴标 准 9 清洁能源消纳重点 专项监管工作方案 （国能综通监管 〔2019〕38号） 国家能源局 2019年5月7日 进一步促进优化清洁能源 并网服务，保障公平无歧 视、高效接入电网 10 关于建立健全可再 生能源电力消纳保 障机制的通知（发 改能源〔2019〕807 号） 国家发改委、 国家能源局 2019年5月17日 采用“消纳责任权重制” 替代“配额制”，以推进建 立可再生能源电力消纳保 障机制 11 关于促进非水可再 生能源发电健康发 展的若干意见（财 建〔2020〕4号） 财政部、国家 发改委、国家 能源局 2020年1月22日 自2020年起所有新增可再 生能源发电项目均采取 “以收定支”的方式确定 补贴 序号 法律法规名称 颁发部门 实施时间 主要内容 12 关于2020年风电、 光伏发电项目建设 有关事项的通知 （国能发新能 〔2020〕17号） 国家能源局 2020年3月5日 积极推进平价上网项目、有 序推进需国家财政补贴项 目、全面落实电力送出消纳 条件、严格项目开发建设信 息监测 13 《新时代的中国能 源发展》白皮书 国务院 2020年12月21日 推动太阳能多元化利用。按 照技术进步、成本降低、扩 大市场、完善体系的原则， 全面推进太阳能多方式、多 元化利用。统筹光伏发电的 布局与市场消纳，集中式与 分布式并举开展光伏发电 建设，实施光伏发电“领跑 者”计划，采用市场竞争方 式配置项目，加快推动光伏 发电技术进步和成本降低， 光伏产业已成为具有国际 竞争力的优势产业。完善光 伏发电分布式应用的电网 接入等服务机制，推动光伏 与农业、养殖、治沙等综合 发展，形成多元化光伏发电 发展模式。通过示范项目建 设推进太阳能热发电产业 化发展，为相关产业链的发 展提供市场支撑。推动太阳 能热利用，不断拓展市场领 域和利用方式，在工业、商 业、公共服务等领域推广集 中热水工程，开展太阳能供 暖试点 14 《关于加快建立健 全绿色低碳循环发 展经济体系的指导 意见》 国务院 2021年2月2日 推动能源体系绿色低碳转 型。坚持节能优先，完善能 源消费总量和强度双控制 度。提升可再生能源利用比 例，大力推动风电、光伏发 电发展，因地制宜发展水 能、地热能、海洋能、氢能、 生物质能、光热发电。 （三）行业发展概况及竞争情况 公司主营业务以光伏新能源为核心，包括光伏高效太阳能电池片的研发、生 产、销售以及光伏发电站的运营，其中光伏高效太阳能电池片是公司核心业务。 报告期内，公司主要业务还包括余热发电、裸眼3D业务和商业保理业务， 其中余热发电业务方面，随着既有项目的到期，公司无计划继续拓展该业务；裸 眼3D业务和商业保理业务方面，随着公司经营战略的调整，公司已经完成对上 述两块业务的清理和剥离。光伏高效太阳能电池片的行业发展概况及竞争如下： 1、行业发展状况及行业特点 太阳能电池片属于可再生能源一种，其发展与世界能源结构和全球节能发展 战略息息相关，太阳能电池片的发展也与太阳能各产业链的产品成本有关。在全 球应用市场需求的拉动下，中国和世界的太阳能电池片市场空间将不断扩大。 （1）受全球节能发展战略支撑，以太阳能为代表的清洁能源市场空间广阔 能源与环境问题是制约世界经济和社会可持续发展的两个突出问题。工业革 命以来，石油、天然气和煤炭等化石能源的消费剧增，生态环境保护压力日趋增 大，迫使世界各国必须认真考虑并采取有效的应对措施。节能减排、绿色发展、 开发利用各种可再生能源已成为世界各国的发展战略。 太阳能属于可再生能源的一种，具有储量大、永久性、清洁无污染、可再生、 就地可取等特点，成为目前人类所知可利用的最佳能源选择。自上世纪五十年代 单晶硅电池研发成功以来，光伏技术经过不断改进与发展，目前已经形成一套完 整而成熟的技术。随着全球可持续发展战略的实施，该技术得到了许多国家政府 的大力支持，在全球范围内广泛使用。 近年来，全球光伏应用市场持续稳步增长，2019年全年新增装机量约 115GW，同比增长8.5%，依然保持全球最大新增电源的地位，累计装机容量约 626GW，2020年新增装机134.4GW，全球累计光伏装机760.4GW。在全球应用 市场需求的拉动下，全球光伏生产规模继续扩大。而中国光伏龙头企业凭借着其 晶硅技术及成本控制方面的优势，持续加码产能，全球光伏产业重心进一步向中 国转移。 数据来源：CPIA，BNEF （2）平价上网政策和太阳能产业重心的转移推动国内太阳能行业发展 发电侧平价上网政策定义为：光伏发电即使按照传统能源的上网电价收购 （无补贴）也能实现合理利润。目前国内成本最低、利用最广的电力来源为煤电， 因此，光伏在我国实现发电侧平价的条件可以理解为光伏发电成本达到煤电水 平。 随着光伏产业技术的不断发展，光伏行业制造成本持续降低、产品转换效率 持续提升，使得光伏单位发电成本不断降低，为平价上网政策的大规模实施提供 了有效保障。平价上网政策实施后，光伏发电将得到更大范围的使用，渗透率将 进一步提高，将展现出超预期的成长性。预计2021年全球光伏装机量可达 170GW，同比增长36%；其中中国预计装机66GW，欧洲、美国分别预计装机 25GW、18GW。在全球应用市场需求的拉动下，全球光伏生产规模继续扩大。 而中国光伏龙头企业凭借着其晶硅技术及成本控制方面的优势，持续加码产能， 全球光伏产业重心进一步向中国转移。 数据来源：CPIA 2、行业竞争状况 太阳能电池片行业属于技术密集、资金密集型的产业，优质企业品牌效应集 中度升高，资金效应凸显，强者愈强，具有核心人才优势、技术优势、资金实力、 品牌优势以及能够保持持续的技术创新、市场领先的地位的公司将获得更大的市 场空间。 2019年全球电池片产能为210.9GW，同比增长21.3%，我国电池片产能 163.9GW，同比增长27.9%，电池片产能超过5GW的企业有12家。2019年产 能前十厂商分别为通威股份、隆基股份、爱旭股份、天合光能、晶科能源、晶澳 科技、阿特斯太阳能、韩华集团、润阳科技、东方日升。其中通威股份、爱旭股 份是专业电池厂，效率、成本领先；其余6家为一体化厂商。 数据来源：Solarzoom 近年来，我国政府先后出台了一系列相关政策以支持光伏产业发展。在政府 政策的大力倾斜支持下，我国光伏行业经历了多年的高速发展。随着行业竞争的 加剧，尤其是行业技术更新换代升级，小企业将因技术与大规模企业拉开差距， 技术的落后导致众多企业逐年被市场淘汰。因此，总的结果是太阳能电池行业集 中度逐年上升。2019年，全国太阳能电池片产量超过2GW的企业有20家，产 量占总产量的77.7%，集中度进一步提高。 细分产品方面，目前PERC电池是上述各厂商的主要技术路线，占据了其产 品的绝大部分。 数据来源：Solarzoom，PVinfolink （四）行业壁垒 1、技术壁垒 光伏行业以及细分的晶硅太阳能电池行业属于技术与资本双密集型行业。对 规模化生产太阳能电池的企业来说，技术壁垒主要为：提高太阳能电池光电转换 效率、提高太阳能电池良率和生产效率。 晶硅太阳能电池的转换效率是技术的核心，目前，PERC电池的理论转换效 率极限值为24.5%，在现有条件的基础上不断研发并提高转换效率可以有效降低 晶硅太阳能电池的发电成本，使太阳能的发电成本逐步接轨于传统能源成本。此 外，提高良率与电池片尺寸可以直接降低企业生产成本，提升生产能力，提高毛 利率。因此，先进的技术实力与成熟的生产工艺是产品高质量、生产高效率的必 要保障，需要企业长期的生产与研发积累。对于新进入者而言，若无法在短时间 内掌握成熟的工艺技术与技术实力，将面临被市场淘汰的风险。 2、资金壁垒 晶硅太阳能电池的生产对设备要求极高，行业企业的生产设备投资额较大， 建设完毕还需要对生产线进行长时间的试车，同时晶硅太阳能电池制造企业的生 产成本中原材料采购占比很高，需要大量的流动资金支持。因此，对于新进入者 而言，必须拥有强大的资本规模和资金筹措能力，才能建立起完善的晶硅太阳能 电池生产线，形成资金壁垒。 3、人才壁垒 由于我国晶硅太阳能电池起步较晚，且晶硅太阳能电池的投资、生产与运营 需要较强的专业知识和较高的管理能力，对技术研究人员、生产管理人员、市场 销售人员和技术操作人员专业素质要求较高。随着近年来太阳能光伏电站装机容 量的爆发式增长，产业的发展速度远远超过人才培养的速度，行业内的专业人才 已处于匮乏状态。人才壁垒导致行业新进入者招揽人才困难，成为制约新进入者 起步并发展的重要壁垒之一。 （五）影响行业发展的不利因素和有利因素 1、有利因素 （1）我国对光伏发电产业的支持 近年来，各国对能源需求的不断增长和环境保护的日益加强，光伏太阳能的 推广应用已成必然趋势，我国政府自2010年以来先后出台了一系列政策以支持 光伏产业发展。在政府政策的大力倾斜和支持下，我国光伏行业经历了多年的高 速发展。2018年5月，“531新政”出台，标志着我国光伏产业已由依靠国家政 策扩大规模的发展阶段转变到通过提质增效、技术进步逐步摆脱补贴并由市场驱 动发展的新阶段。从行业长期发展来看，“531新政”的出台有利于激发企业发 展内生动力，提高光伏产业的发展质量，推动行业技术升级，有利于光伏产业健 康、有序、高质量和可持续发展。 2019年之后，发改委和能源局开始引导行业走上平价上网之路，鼓励企业 在有条件地区建设平价上网项目，其他项目也逐步采用项目竞争配置机制。2020 年3月5日，国家能源局印发了《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事 项的通知》（国能发新能〔2020〕17号），施行《2020年光伏发电项目建设方 案》，提出建设清洁低碳、安全高效的能源体系，促进光伏发电技术进步和成本 降低，实现高质量发展，积极支持、优先推进无补贴平价上网光伏发电项目建设， 合理确定需国家财政补贴项目竞争配置规模。 当前，我国正处于平价上网过渡期。未来平价上网后，平价上网方案、并网 方案、电力收购保障、规模控制、消纳安排等政策依然会是决定行业装机量的关 键。 （2）可再生能源对传统能源的替代趋势日益明显 由于传统化石能源储量有限，外加开采和使用过程均会对环境造成较大的破 坏和污染，世界各国越来越关注可再生能源的研究和利用。可再生能源凭借其清 洁、安全、可再生等优势成为人们重点关注的对象。对于调整能源结构而言，开 发、利用可再生能源具有重要的实践意义。 可再生能源发电技术快速进步，成本持续下降，经济性显著提高，未来发展 空间无限。近年来，我国可再生能源比重持续提升，能源结构调整步伐不断加快， 截至2019年底，全国水电、风电、太阳能发电装机快速增长，同比分别增长2%、 12.2%和15.7%，清洁能源发电装机占全部装机比例超过40%，清洁低碳的绿色 能源体系已初具规模。未来，可再生能源发展模式将由高速发展转变为高质量发 展，技术类型、应用模式都将发生深刻变化，可再生能源可再生、绿色环保等优 势将得到长足发展，替代传统能源趋势日益明显。 （3）我国太阳能资源丰富 根据中国气象局风能太阳能资源中心公布的评估结果，我国陆地太阳能资源 理论储量达1.86万亿千瓦，在我国陆地60%的区域内光伏发电的效益良好，青 藏高原、黄土高原、冀北高原、内蒙古高原等太阳能资源丰富地区具有大规模开 发利用太阳能的资源潜力。在我国太阳能资源最丰富的西藏西部地区，日辐射量 最高达6.4千瓦时/平方米，居世界第二位，仅次于撒哈拉沙漠。而在宁夏北部、 甘肃北部、新疆东部、青海西部等太阳能资源丰富地区，日辐射量也在5.1千瓦 时/平方米以上。 目前，已利用光照资源仍仅占可利用资源的很小比例。我国丰富的潜在太阳 能资源为太阳能光伏发电行业未来发展提供了丰富的资源储备。 （4）技术进步推动光伏效率提高 光伏作为近十年来发展最快的可再生能源，技术创新是其与生俱来的“基 因”。太阳能光伏产业良好的发展前景，吸引了大量资源用于投入太阳能光伏发 电技术的研发。随着技术的持续进步、更新升级，量产转换效率持续提升。 目前主流的高效电池种类有PERC、TOPCon、HJT等技术，PERC技术已趋 于成熟，对TOPCon、HJT电池的研究也已大范围展开，转换效率亦逐步攀升。 ISFH的研究结果表明，基于载流子选择性的概念对太阳能电池的理论效率进行 分析，采用钝化接触电池结构，如TOPCon此类电池的极限效率是28.2%~28.7%， 高于异质结（27.5%）和PERC（24.5%），非常接近晶体硅太阳能电池的极限效 率（29.43%）。 2、不利因素 （1）来自其他可再生能源的威胁 近年来，新能源行业发展日新月异，尤其是风力发电，凭借其技术相对成熟、 成本较低、占地面积较小、装机容量较大得到了迅速的发展和广泛的应用。虽然 我国风电行业发展前期由于产能盲目扩张、电网接入的技术问题也存在“弃风限 电”的情况，但是随着近两年并网技术的提高与海上风电的发展，风力发电未来 发展前景仍然良好。除此之外，生物质能、潮汐能发电、垃圾发电等新环保能源 发展也十分迅速。太阳能光伏发电存在占地面积较大的缺点，存在市场规模被其 他可再生能源抢占的风险。 （2）光伏发电成本目前仍高于传统发电成本 2018年以来，国家推出了一系列政策，推动光伏发电无补贴项目的发展， 减少非技术成本，降低补贴强度，使光伏发电成本逐步达到火电水平，由此促进 行业的积极健康发展。 对光伏行业的企业而言，平价上网过程将会倒逼企业加速压缩成本，目前从 整体上来看，光伏发电成本与火电、水电等常规能源发电相比，仍然较高，国家 补贴、政策扶持力度的退坡在一定程度上仍会影响行业的景气程度。 （3）新冠疫情爆发的影响 今年年初以来，海外疫情肆虐，光伏行业的整体下游需求受到了一定的冲击。 虽然国内疫情基本得到了控制，但是海外市场的新冠疫情却未见明确的向下拐 点。光伏行业的主要市场—欧洲、美国成为此次新冠疫情的重灾区。受疫情影响， 物流、货物通关、人员流动、工作到岗等效率变差，可能导致国内光伏企业已签 订单延期和新签订单减少。 （六）行业的技术水平及技术特点 1、太阳能电池技术工艺路线发展情况 能源危机与环境压力促进太阳能电池研究和产业的迅速发展。目前，晶体硅 太阳能电池是技术最成熟、应用最广泛的太阳能电池，在光伏市场中的比例超过 90%，并且在未来相当长的时间内都将占据主导地位。其中，单晶硅的晶体结构 完美，禁带宽度仅为1.12eV，自然界中的原材料丰富，特别是N型单晶硅具有 杂质少、纯度高、少子寿命高、无晶界位错缺陷以及电阻率容易控制等优势，是 实现高效率太阳能电池的理想材料。 在2018年以前的十年中，丝网印刷铝背场（Al-BSF）太阳能电池技术占据 着光伏电池市场。随着制备技术的进步，其他高效电池对其带来竞争压力，逐渐 对其产生替代。目前，具备大规模生产应用基础且最成熟的高效电池技术为PERC（钝化发射极及背接触）电池技术，其他技术还包括TOPCon（隧穿氧化钝化接 触电池）、IBC（叉指状背接触电池）、HJT（异质结电池）等。 太阳能电池主要技术工艺路线 （1）Al-BSF（丝网印刷铝背场电池） 铝背场（Al-BSF）电池是指在晶硅光伏电池P-N结制备完成后，通过在硅 片的背光面沉积一层铝膜，制备P+层，从而形成铝背场。其既可以减少少数载 流子在背面复合的概率，同时也可以作为背面的金属电极，因此能够提升光伏电 池的转换效率。 （2）PERC（钝化发射极及背接触电池） PERC电池是Al-BSF的进一步改进，PERC单晶电池主要增加了背面钝化和 激光打孔两道工艺。背面钝化工艺在硅片背面沉积三氧化二铝和氮化硅，对硅片 背面进行钝化。三氧化二铝由于具备较高的电荷密度，可以对P型表面提供良好 的钝化；氮化硅主要作用是保护背部钝化膜，并保证电池背面的光学性能。激光 打孔工艺是利用一定脉冲宽度的激光去除部分覆盖在电池背面的钝化层和氮化 硅覆盖层，以使丝网印刷的铝浆可以与电池背面的硅片形成有效接触，从而使光 生电流可以通过Al背场导出。 （3）TOPCon（隧穿氧化钝化接触电池） 采用超薄二氧化硅（SiO2）隧道层和掺杂非晶硅钝化背面。其中SiO2厚度 1-2nm，可使多子隧穿通过同时阻挡少子复合；掺杂的非晶硅厚度20-200nm，经 过退火工艺使非晶硅重新结晶为多晶硅，可同时加强钝化效果，避免了在钝化膜 上激光开槽，能有效减少少子复合，提高电池的开路电压和填充因子，进而提高 电池效率。 （4）IBC（叉指状背接触电池） IBC太阳能电池最显著的特点是PN结和金属接触都处于太阳能电池的背 部，前表面彻底避免了金属栅线电极的遮挡，结合前表面的金字塔绒面结构和减 反层组成的陷光结构，能够最大限度地利用入射光，减少光学损失，具有更高的 短路电流。同时，背部采用优化的金属栅线电极，降低了串联电阻。通常前表面 采用SiNx/SiOx双层薄膜，不仅具有减反效果，而且对绒面硅表面有很好的钝化 效果。这种前面无遮挡的太阳能电池不仅转换效率高，而且具有外形美观等优势， 适合应用于光伏建筑一体化，具有极大的商业化前景。目前IBC电池是商品化 晶体硅电池中工艺最复杂、结构设计难度最大的电池，标志着晶体硅研发制造的 最高水平。 （5）HJT（异质结电池） PERC电池和IBC电池虽然可以获得极高的效率，但都是基于同质PN结实 现的。AFORS-HET的理论计算表明，异质结有利于太阳能电池获得更高的开路 电压，从而获得较高的电池效率。由于异质结中两种半导体材料的禁带宽度、导 电类型、介电常数、折射率和吸收系数等不同，比同质结的应用更加广泛。从 20世纪80年代起，日本Sanyo公司及随后的Panasonic公司在单晶硅异质结太 阳能电池领域一直处于领先地位，经过对本征a-Si:H钝化层、背部场结构、高导 电与高透过ITO、陷光结构、金属化栅线和硅片厚度等关键技术的不断优化与调 整，2013年将面积为101.8cm2的太阳能电池效率提高到24.7%，开路电压（Voc） 达到750mV，远高于同质结电池的开路电压。 2、太阳能电池技术工艺路线特点 （1）PERC技术成为目前为主流技术 从晶硅电池发展历史来看，一类电池片从技术发明起到形成商业化量产竞争 力的周期大概在十年左右，同时维持其竞争优势也近十年，PERC电池目前已进 入形成市场竞争力的阶段。 光伏技术的积累与发展成熟需经较长周期。多晶电池产品在广泛商业化运应 后，一直占领市场超过10年。单晶PERC电池技术出现于2010年，并于2015 年开始逐渐量产，随着技术不断优化及成本的下降，PERC电池于2018年得到 大规模量产突破，开始了对常规多晶及常规单晶产品的替代，成为当前市场上最 成熟、性价比最高的电池产品。 目前，相对较高的效率溢价和相对较低的成本是新型太阳能电池片技术被广 泛认可的必要前提。电池片的发展趋势是光电转化率不断提升、生产成本不断降 低的过程。未来随着未来设备生产能力的提高及技术进步，单位设备投资额将进 一步下降。 目前，太阳能电池技术工艺路线发展呈现以下特点： A.PERC技术成熟、设备国产化率高，叠加SE（选择性发射极）进一步提 升效率，成为目前规模化的主流技术。 B.PERC作为电池技术，但相比于前两年电池效率的快速提升，转换效率上 升空间还有，但是已经不大。接替PERC的技术，主要有TOPCon技术和HJT 两种技术路线。 C.TOPCon未来具有较高发展潜力，其效率可升级到28%，且设备与PERC 兼容，但同时也具有一定技术壁垒、资金壁垒。 D.HJT由于工序少、国内已有企业量产，具有成为高效电池未来的发展方向 的潜质，但是其目前的阻碍是设备投资较贵。 截至目前，HJT、TOPCon等技术仍处于等待产业链成本下降带来大规模应 用的新机遇阶段，随着该些技术的不断积累及突破，其市场优势将进一步显现。 （2）传统产线改造单晶PERC生产线具有技术难度，新建PERC生产线更 具有优势 虽然相较于其他技术路线，PERC技术改造升级的兼容性更好，但普通生产 线改造升级为单晶PERC生产线，仍具有较高的技术难度。即使目前改造PERC 产线成功，也只能生产低端的PERC电池。其转化效率、产品质量和非硅成本等 核心指标与先进的PERC新建产能相比不具备竞争力： A.旧产能改造会尽量保留原有工序的设备，而旧产线设备的功能难以满足 PERC电池的技术要求。如旧产线的刻蚀、扩散、丝网印刷等工序难以达到较高 的标准，导致电池转换效率、良品率及各项质量要求都难以达到全新PERC生产 线的水平。 B.新旧设备之间产能不匹配，影响生产效率、产品品质和非硅成本。单晶 PERC生产线的工艺控制、设备控制、人员协调是一个复杂的系统工程，新旧设 备之间产能不匹配，导致工序之间的等待时间延长，影响产品品质、降低生产效 率、增加非硅成本。 C.空间布局改造难度大。改造单晶PERC生产线一般需要在原有的七个工序 的基础上新增加五个工序，包括激光掺杂（SE）、退火、背钝化、激光开槽和 抗光衰（LIR），增加的工艺设备需要占用大量空间，需要裁撤部分设备以腾出 空间造成非硅成本的大幅增加。由于在有限空间里，配置了更多设备，改造后的 车间的洁净度对产品品质、良品率等指标都会有一定影响。 因此，PERC技术良好的产业化运用主要体现在量产技术领先的新建产能中。 （3）TOPCon在工艺路线和转化效率优于PERC，拥有广阔的发展前景 TOPCon技术是在电池背面制备一层超薄的隧穿氧化层和一层高掺杂的多 晶硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构。该结构可以阻挡少子空穴复合，提升 电池开路电压及短路电流。 在工艺方面，TOPCon技术只需要增加薄膜沉积设备，能很好地与目前量产 工艺兼容。同时TOPCon电池还具有进一步提升转换效率的空间，有望成为下一 代产业化N型高效电池的切入点。根据理论计算，钝化接触太阳能电池的潜在 效率（28.7%）最接近晶体硅太阳能电池理论极限效率（29.43%）。 与PERC电池类似的是，TOPCon电池也在背面采用了钝化接触结构，增强 了电池性能。而且在工艺方面，TOPCon电池以较小的成本获得了较大的效率上 升。另外，TOPCon电池的未来效率提升空间巨大，是最接近晶硅电池理论效率 值的电池之一。PERC系列电池技术的实验室效率应可提高到26%以上。而目前 单晶PERC电池效率纪录已经逼近24%，上升空间还有，但是已经不大。而 TOPCon电池目前的实验室效率和量产效率都与单晶PERC电池相差不大，但是 却有更加广阔的效率上升空间。 （七）行业周期性、季节性或区域性特征 1、行业周期性 光伏行业整体趋势的波动与政策有关。近十余年来，行业的历次景气发展与 产业扶持计划及补贴规模息息相关。当经济景气时，政府有更多的补贴投向对光 伏行业的扶持，从而推动光伏市场的景气发展；而当经济低迷时，政府会相对缩 减补贴力度，光伏市场也相应受到影响。因此，太阳能光伏市场需求也会随着各 国宏观经济环境的变化而存在一定的波动。 太阳能光伏行业目前处于向平价上网时代过渡的阶段，该阶段的发展主要取 决于技术进步及成本下降情况，政策对行业发展的影响程度越来越弱。随着量产 技术的不断进步以及光伏产业链成本的持续下降，全球各主要国家和地区的太阳 能光伏行业已基本实现无补贴发展，我国也在大力推动无补贴时代的进程。在此 背景下，行业的周期性在逐渐减小。 2、行业区域性 从生产区域的分布来看，目前全球太阳能电池的生产主要集中在中国、德国、 日本、美国、印度等地区，中国是全球最大的太阳能电池生产地。根据《BP世 界能源展望（2019）》及中国光伏行业协会的预计，未来全球以太阳能为主的可 再生能源增量，主要集中在中国。从消费区域的分布来看，全球光伏行业需求市 场从以欧洲为中心向多元化方向发展，中国成为全球最大光伏市场。以往的光伏 市场中心欧洲的装机容量呈下降趋势，而中国、日本、美国则需求强劲，引领全 球光伏装机容量的增长；新兴市场如印度、南非、智利等也呈现出迅猛发展的态 势。 3、行业季节性 太阳能光伏行业具有一定的季节性，通常一季度相对属于淡季。对于已建成 光伏电站的发电情况来说，由于季节更替带来的太阳能辐射变化和温度变化，一 般来说在太阳辐射能量较小的冬季，太阳能光伏电站发出的电力较少；而在另外 三个季节，发电量有所增多。 由于光伏发电系统建设多为露天操作，部分地区冬季气候寒冷不适宜施工， 同时受一季度春节等节假日因素影响，光伏电站的建设一定程度上受到季节性因 素影响。 （八）上下游行业与本行业的关联性及影响 1、光伏产业链 光伏产业的细分子行业包括光伏电池及组件行业、光伏专用设备制造行业和 光伏配件行业等。光伏产业链的上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的 加工制作，产业链的中游是太阳能电池制造和组件制作，产业链的下游是光伏应 用，包括电站系统的集成和运营。公司所在的太阳能电池制造业属于光伏产业链 的中游，其上游主要为晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制作，下游 行业为太阳能电池的组件、系统组成、光伏电站等。 光伏行业产业链及重要产品 2、上游行业 公司上游主要为硅片等电池原材料的制造业。硅片制造业的上游为晶硅等原 材料的制造业。晶硅制造业的产业特征为技术密集、高投入、高能耗；行业进入 壁垒高，具有一定的垄断性，国内企业通过改良生产技术，在内蒙、新疆等电价 低的区域建厂的方式大幅降低生产成本。根据《中国光伏产业发展路线图（2020 年版）》，2020 年全国硅片产量约为 161.3GW，同比增长 19.7%。其中，排名 前五企业产量占国内硅片总产量的 88.1%，且产量均超过 10GW。随着头部企 业加速扩张，预计 2021 年全国硅片产量将达到 181GW。 硅片分为单晶硅片和多晶硅片两种技术路线，其中单晶硅片转化效率高于多 晶硅片。根据《中国光伏产业发展路线图（2020年版）》，2020 年，单晶硅片 （P 型+N 型）市场占比约 90.2%，其中 P 型单晶硅片市场占比由 2019年的 60%增长到 86.9%，N 型单晶硅片约 3.3%。随着下游对单晶产品的需求增大， 单晶硅片市场占比也将进一步增大，且 N 型单晶硅片占比将持续提升。多晶硅 片的市场份额由 2019 年的32.5%下降至 2020 年的 9.3%，未来呈逐步下降趋 势，但仍会在细分市场保持一定需求量。 3、下游行业 公司的下游主要为组件行业以及光伏市场。 光伏产业链上下游的价格基本处于联动状态，光伏行业经历了多年发展，已 形成了较为稳定的市场格局和价格调整机制，上游单晶硅片价格、中游电池片价 格以及下游组件价格走势联动，议价能力强的中游企业可以较好的转嫁上下游价 格风险。 组件行业方面，由于组件制造投资少、建设周期短、技术和资金门槛低、最 接近市场等特点，组件生产吸引了大批企业进入。当前我国组件生产行业厂商较 多，竞争激烈，主要生产厂商积极推进组件生产技术的不断进步，使生产成本持 续下降，自动化、数字化、网络化程度不断提升。2020年中国光伏组件产量达 124.6GW，较2019年的98.6GW同比增长26.4%，同时，中国光伏组件行业市 场集中度不断提升，2020年中国光伏组件行业CR5市场占有率为55.1%，较2019 年提高了12.3%。 光伏市场方面，2020年全国新增光伏并网装机容量48.2GW，累计光伏并网 装机容量超过253.43GW，新增和累计装机容量继续保持全球第一。2020年全国 光伏发电量约为2,605亿千瓦时，同比增长16.1%。 四、发行人在行业中的竞争地位 （一）主要企业情况 1、通威股份（600438.SH） 通威股份有限公司以农业及太阳能为主业，形成了“农业（渔业）+光伏” 资源整合、协同发展的经营模式。在光伏新能源方面，通威股份以高纯晶硅、太 阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的 投资建设及运维。 2、隆基股份（601012.SH） 全球太阳能单晶硅光伏产品领先制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光 伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。公司长期专注于为全球客户提供 高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、 生产和销售，以及光伏电站的开发业务。 3、爱旭股份（600732.SH） 广东爱旭科技股份有限公司是高效太阳能电池的专业制造商，主要从事太阳 能电池的研发、生产与销售，产品包括单晶PERC太阳能电池、单晶硅电池和多 晶硅太阳能电池。爱旭股份是目前全球少数可以量产提供180-210mm大尺寸电 池的供应商。 4、东方日升（300118.SZ） 东方日升新能源股份有限公司专注于新能源、新材料事业，主要从事的业务 包括太阳能电池片、组件、新材料、光伏电站、智能灯具、储能、新能源金融服 务等业务，产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、河南洛阳等生产基 地，2020年，东方日升单晶电池片的转换效率突破23.50%。 5、横店东磁（002056.SZ） 横店集团东磁股份有限公司是一家拥有磁性材料、新能源和器件等多个产业 群的高新技术民营企业，其中新能源产品包括硅片、太阳能光伏电池片、组件等。 2020年，横店东磁单晶电池转换效率已突破22.8%，达到行业一线水平。 （二）公司的行业竞争地位 公司下属嘉悦新能源计划总投资40亿，规模达8GW，一期占地面积266亩， 投资15.49亿元，建成3GW高效晶硅光伏电池生产线，实现从实验室的研发成 果向产业化的转化。 公司竞争对手情况如下： 竞争对手 2020年销售量（GW） 通威股份（600438） 22.16 隆基股份（601012） 23.96 爱旭股份（600732） 13.20 东方日升（300118） 7.00 横店东磁（002056） 3.18 效率方面，2020 年，规模化生产的 P 型单晶电池均采用 PERC 技术，平 均转换效率达到 22.8%，而公司单晶PERC电池正面转换效率突破23%，位于 市场前列。 （三）公司的主要竞争优势 1、产品与技术优势 公司高效太阳能电池片一期项目采用行业主流的PERC+SE生产工艺，目前 一期高效晶硅光伏电池生产线已经量产，并持续降低生产成本、提升转换效率、 提升良品率，在客户端口碑表现优异。公司二期项目将采用更先进的TOPCon 技术，引入全球领先的智能制造装备及精密的检测仪器，生产线可兼容大尺寸电 池片、多主栅技术，预留下一代电池技术路线接口，并且持续与供应商和客户对 新技术、新产品进行沟通讨论，时刻保持着市场嗅觉灵敏度，力争在最合适时间 点推出最符合市场需求、收益最好的产品。 目前，公司产品的良品率持续提升，产品转换效率在行业内处于较高水平， 能够对非硅成本进行有效控制，技术优势明显。同时公司还积极开展光伏电池新 理论、新产品、新材料各类研究，为公司的产品布局及未来发展注入科技力量， 形成公司的产品与技术优势。 2、核心团队优势 公司太阳能电池片核心团队由多名具备行业多年研发、经营管理与市场经验 的资深人士组成，并由嘉悦新能源董事长舒桦博士主持开展。舒桦博士拥有超过 20年清洁能源行业管理经验，曾担任保利协鑫能源控股有限公司执行董事/执行 总裁、协鑫集团/协鑫集成科技有限公司副董事长、董事长等职位，在推动尽早 实现光伏平价上网方面作出了卓越贡献，先后荣获“光伏行业领军人才”、“光 伏行业领袖”等多项荣誉称号。 公司拥有一支有着团结进取、勇于创新、经验丰富的光伏高效太阳能电池片 核心团队。核心团队对行业发展认识深刻，能够基于公司的实际情况、行业发展 趋势和市场需求及时、高效地制定符合公司实际的发展战略。专业的核心团队促 使公司形成了高效务实、团结协作的企业文化，为公司保持持续技术创新和不断 扩张提供了必要的保障，有助于标的公司在市场竞争中处于有利位置并在行业波 动中实现可持续发展。 3、技术人才优势 核心技术人才是公司的核心竞争力之一。公司聚集了一批行业高端人才，核 心技术团队长期从事太阳能电池片的研发、生产与经营，均拥有十余年的同行业 从业经验，经验丰富。公司在现有的基础上，不断补充对高层次人才的培养与吸 纳，通过多渠道引进优秀的太阳能电池科技精英，构建了一支具有较高素质的科 技人才队伍。 4、客户储备优势 嘉悦新能源凭借先进的生产加工设备与生产管理，生产出了转换效率较高且 具有一定产品质量优势的太阳能电池片产品，在业内树立了良好的口碑。公司目 前在手订单充足，已拥有中建材浚鑫科技有限公司、中节能太阳能科技（镇江） 有限公司、东方日升（常州）进出口有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、晶 澳太阳能科技股份有限公司等一批优质客户。募投项目实施后，公司产能将进一 步提高，市场竞争能力也将进一步提高，将为公司客户储备提供有效保障。 （四）公司的主要竞争劣势 1、高效PERC产品现有产能不足 在平价上网政策的推动下，市场对高效电池片产品的需求增长快速。公司产 品转换效率高、性能优越，受到客户的普遍认可，使得公司现有产能无法满足市 场需求，产能不足在短期内成为公司增长的瓶颈。 公司新增二期产线预计于2021年投产，届时总产能将达到8GW，可有效地 解决产能不足问题。 2、资本实力相对不足，规模效应不明显 公司业务涉及技术密集型行业及资金密集型行业，资金规模的大小影响着公 司的研发投入和产能规模，国内太阳能电池片行业历经多年发展，行业整合不断 加速，规模效应日趋明显，公司目前虽然在同行业企业中占据了一定的市场地位， 但与行业的龙头厂商相比，公司的规模效益仍存在提升空间。 公司目前正处于快速成长阶段，随着公司订单迅速增加，生产规模不断扩大， 各类产品市场逐步打开，公司对先进生产设备及研发项目的投资需求也持续增 加，公司对流动资金需求增大。公司规模和业务的不断扩大对公司的资本实力提 出了更高的要求，在产能的提升、研发的投入、营销网络的建设以及高端人才的（未完）  |