20信投G3 (163406): 中信建投证券股份有限公司公开发行公司债券2022年度跟踪评级报告
传真：(010)66426100 2022年 5月 20日 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 中信建投证券股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 维持“20信投 G1”、“20信投 G2”、“20信投 G3”、“20信投 G4”、“20信投 G5”、“20信投 C2”、“20信投 C4”、“21信投 C1”、“21信投 C2”、“21信投 C3”、“21信投 C4”、“21信投 C5”、“21信投 C6”、“21信投 Y1”、“21信投 C7”、“21信投 C8”、“21信投 C9”、“21信投 10”、“21信投 11”、“21信投 12”、“21信投13”、“21信投 14”、“21信投 16”、“22信投 C1”、“22信投 C2”、“22信投 C3”、“22信投 C4”、“22信投 Y1”和“22信投 C6”的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年五月二十日
称。 资料来源：各公司公开披露年报，中诚信国际整理
宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战 跟踪评级原因 有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需 域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一 对公司存续期内的债券进行定期或不定期跟踪评 步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加 级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期 大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压 跟踪评级。 力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域 募集资金使用情况 的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程 中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能 截至本评级报告出具日，公司各期债券募集资 将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他 金已使用完毕，与募集说明书承诺的用途、使用计 领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依 划及其他约定一致。 然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动， 宏观经济与政策环境 输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年 宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%， 后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及 总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济 回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增 活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来 速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将 策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度 在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一 同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或 定外溢性影响。 会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期 宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5% 增长目标仍有较大压力。 增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫 策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们 情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数 认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货 据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保 币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量 持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保 宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流 持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放 动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸 缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务 显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额 业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看， 度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政 政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建 府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽 和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑 信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政 较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回 扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组 落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速 合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专 有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高 营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题， 增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年 以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约 末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影 束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在 响，CPI总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输 力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发 入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽 PPI同比延续回落。 快企稳，并为后续调整预留政策空间。
多层次资本市场体系建设方面，我国已经形成 关注市场波动及监管政策对行业信用状况的影响 了包括主板、科创板、创业板、新三板、区域股权 市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内 证券行业与宏观经济环境高度相关。2021年， 的多层次资本市场体系。为加快完善中小企业金融 国内资本市场深化改革进程提速，改革利好持续释 支持体系，推动创新驱动发展和经济转型升级， 放，市场交投活跃度提升，两市股票、基金交易量 2021年 9月，我国推动成立北京证券交易所（以下 以及直接融资规模同比有所增长，截至 2021年末， 简称“北交所”），北交所的成立加快了资本市场金 上证综指收于 3,639.78点，较上年末上涨 4.80%， 融供给侧结构性改革，进一步完善多层次资本市场 深证成指收于 14,857.35点，较上年末上涨 2.67%， 体系。同时，我国不断完善各市场板块的差异化定 涨幅均较上年有所回落。上市公司数量及市值方 位和相关制度安排，促进各层次市场协调发展，有 面，2021年，受注册制改革持续深化等制度革新影 机互联；同时增强多层次资本市场对科技创新企业 响，IPO过会企业数量大幅增加，截至 2021年末， 的包容性，突出不同市场板块的特色，丰富市场内 我国境内上市公司数（A、B股）4,615家，较上年 涵。此外，充分发挥债券市场和期货市场服务实体 末增加461家，总市值较上年末增加14.91%至91.61 经济的积极作用。2021年证券公司共服务 481家企 万亿元。交易量方面，2021年在科创板及创业板交 业完成境内首发上市，融资金额达到 5,351.46亿元， 易机制革新的带动下，叠加财富管理转型初见成 分别同比增加 87家、增长 13.87%。2021年证券公 效，交投活跃度显著抬升，2021年两市股基成交额 司服务 527家境内上市公司实现再融资，融资金额 为 276.30万亿元，同比增加 25.33%。融资融券方 达到 9,575.93亿元，分别同比增加 132家、增长 面，截至 2021年末，两市融资融券余额为 1.83万 8.10%。证券公司承销债券 15.23万亿元，同比增长 亿元，同比增加 13.17%。 图 3：2016-2021年证券公司营业收入构成情况 12.53%。证券行业服务实体经济成效显著。 从证券公司的营业收入来看，2021年围绕新证 券法、提高上市公司质量、注册制、服务实体经济、 扩大对外开放水平等领域推进全面深化改革落地， 证券行业充分享有政策面红利，同时证监会又通过 多项举措支持证券公司充实资本，增强风险抵御能 力，对证券行业长期信用提升形成利好。2021年， 证券行业实现营业收入 5,024.10亿元，同比增长 注：基于数据获取的便利性考虑，2020年及 2021年营业收入构成均采 12.03%；实现净利润 1,911.19亿元，同比增长 用当年三季度数据。 21.32%。截至 2021年末，证券行业总资产为 10.59 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 万亿元，净资产为 2.57万亿元，分别同比增加 从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的 19.07%、11.34%。客户交易结算资金余额（含信用 发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历 交易资金）1.90万亿元，受托管理资金本金总额 程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规 10.88万亿元，同比增长 3.53%。 管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》， 图 2：2016-2021年证券公司营业收入和净利润情况 年相比，有 26家评级上调，25家评级下滑，45家 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 评级持平，7家首次参与评级。主要风险指标方面， 从证券公司业务结构来看，目前国内证券公司 截至 2021年末，证券行业净资本 2.00万亿元，其 已逐步确立了经纪业务、投行业务、自营业务、信 中核心净资本 1.72万亿元。截至 2021年末，行业 用业务和资产管理业务五大业务板块。从中国证券 平均风险覆盖率 249.87%(监管标准≥100%)，平均 行业的收入结构来看，目前我国证券公司仍较大程 资本杠杆率 20.90%(监管标准≥8%)，平均流动性覆 度的依赖于传统的经纪业务和自营业务，整体的经 盖率 233.95%(监管标准≥100%)，平均净稳定资金 营状况与宏观经济及证券市场景气度息息相关。 率 149.64%(监管标准≥100%)，行业整体风控指标 2021年前三季度，证券公司经纪业务收入在营业收 优于监管标准，合规风控水平整体稳定。在业务发 入中的占比为 27.32%，较上年同期增加 1.03个百 展持续扩张的压力下，证券行业整体杠杆水平有所 分点。 上升。 总体来看，受市场环境及政策利好等因素影 响，近年来证券行业营业收入和净利润整体保持增 长，但目前对传统的经纪业务及自营业务依赖仍较 财富管理转型，行业仍有较大的发展空间，且逐渐 市场集中度呈上升趋势；中小型证券公司竞争将更形成差异化的发展格局，大型综合类证券公司在业 为激烈，逐渐形成部分有特色的精品券商，推动证务布局、渠道建设、风控能力等方面拥有显著优势， 券行业加快整合。 表 2：2019年以来证券业主要行业政策 时间 文件 说明 《科创板首次公开发行股票注册管理办法就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1个相关政策，对 2019年 3月 （试行）》、《科创板上市公司持续监管办法科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方 （试行）》 式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定。 主要从股东资质及出资来源等方面进行了要求。第一要引入优质股东给予券商2019年 7月 《证券公司股权管理规定》 支持能力；另一方面穿透核查资金来源，禁止以委托资金、负债资金等非自有 资金入股。 取消最低维持担保比例要求，完善维持担保比例计算公式，将融资融券标的股2019年 8月 修订《融资融券交易实施细则》 票数量由 950只扩大至 1,600只。 对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准2019年 8月 修订《证券公司风险控制指标计算标准》 备金基准比率。于 2020年 1月发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》， 并于 2020年 6月 1日正式施行。 推行证券发行注册制；进一步加强信息披露义务人的信息披露责任；增设投资者保护专章，加强投资者保护力度；加大对违反证券监督法律行为的处罚力度；2019年 12月 修订《证券法》 优化债券公开发行条件；取消现行规定下的暂停上市制度，推行更加严格的退市制度。新证券法于 2020年 3月 1日正式实施。 精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；优化非公开制度安排，支持上2020年 2月 发布上市公司《再融资规则》 市公司引入战略投资者；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。 为落实新《证券法》有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更发布《关于修改<证券公司次级债管理规 2020年 5月 好服务实体经济，允许证券公司公开发行次级债券以及为证券公司发行减记债定>的决定》 等其他债券品种预留空间。 发布《创业板首次公开发行股票注册管理 办法（试行）》、《创业板上市公司证券发行 2020年 6月 注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司推动创业板改革并试点注册制。 持续监管办法（试行）》、《证券发行上市保 荐业务管理办法》 发布《科创板上市公司证券发行注册管理 2020年 7月 推动科创板试点注册制。 办法（试行）》 允许外国银行在华分行申请证券投资基金；适当调整基金托管人净资产准入标2020年 7月 修订《证券投资基金托管业务管理办法》 准，强化基金托管业务集中统一管理；简化申请材料，优化审批程序，实行“先 批后筹”；统一商业银行及其他金融机构的准入标准与监管要求。 发布《合格境外机构投资者和人民币合格 2020年 9月 境外机构投资者境内证券期货投资管理办降低准入门槛，便利投资运作；稳步有序扩大投资范围；加强持续监管。 法》 落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券的发行条件、注册程序以及对证券交易场所审核工作的监督机制；加强事中事后监管，压实发行人及2021年 2月 修订《公司债券发行与交易管理办法》 其控股股东、实际控制人，以及承销机构和证券服务机构责任，严禁逃废债等损害债券持有人权益的行为。 取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；取消公开发行公司债券强制评级，2021年 2月 发布《证券市场资信评级业务管理办法》 降低第三方评级依赖的基础上，完善证券评级业务规则，规范评级执业行为； 增加独立性要求；提高证券评级业务违法违规成本。 证券公司主要股东定义进行调整；适当降低证券公司主要股东资质要求；调整2021年 3月 修订《证券公司股权管理规定》 证券公司变更注册资本、变更 5%以上股权的实际控制人相关审批事项。 《北京证券交易所向不特定合格投资者公 开发行股票注册管理办法（试行）》、《北京出台并完善北京证券交易所相关配套规则，支持创新性中小企业融资发展，保 2021年 10月 证券交易所上市公司证券发行注册管理办护投资者合法权益和社会公众利益，建立和完善契合创新型中小企业特点的股 法（试行）》、《北京证券交易所上市公司持票发行上市制度。 续监管办法（试行）》 资料来源：公开资料，中诚信国际整理
1 2 报告中涉及 2021年度行业排名，如无特别说明，均来自中信建投 休眠账户于 2020年 3月开始从累计客户数的统计中剔除。 2021年度报告。
资料来源：中信建投，中诚信国际整理 居行业第 2名、第 3名；股权再融资主承销家数 53 投行业务深度挖掘客户全方位需求，股权融资业务 家，主承销金额人民币 859.32亿元，均位居行业第 品牌影响力扩张、项目储备丰富，债务融资业务呈 2名。项目储备方面，截至 2021年末，公司在审 IPO 现多元化发展，并购重组与新三板业务稳步发展， 项目 68家，位居行业第 2名；在审股权再融资项 国际业务专业服务能力较强，整体发展保持行业领 目（含可转债）27家，并列行业第 1名。 先地位
资料来源：中信建投，中诚信国际整理 债务融资业务方面，2021年，公司债务融资业 家客户发行绿色债券，其中包括交易所首批碳中和务继续保持良好发展势头，共计完成主承销项目 专项公司债；作为牵头主承销商为交通银行发行人2,467单，主承销规模人民币 15,293.70亿元，均连 民币 415亿元无固定期限资本债券，是交通银行单续 7年位居行业前二。其中，公司债主承销家数 699 次申报发行规模最大的无固定期限资本债券。 单，主承销规模人民币 4,572.20亿元，均连续 7年 位居行业第 1名。2021年，公司作为主承销商为多 3 未包括港股打新孖展业务。
注：表中金额为相关债券项目中公司主承销金额，其他主要包括中期票据、短期融资券、非公开定向债务融资工具、资产证券化、政府支持机块快速轮动的市场环境下，公司股票交易业务坚持 构债券、可交换债券等。 绝对收益的业务定位，强化风险控制。股票销售业 资料来源：中信建投，中诚信国际整理 务方面，2021年，公司完成 100单主承销股票项目 公司财务顾问业务主要包括上市公司并购重 的销售工作，累计销售金额人民币 1,392.84亿元， 组和新三板挂牌业务等。2021年，公司完成发行股 涵盖 47单 IPO、52单非公开发行股票、1单配股的 份购买资产及重大资产重组项目 10单，位居行业 销售工作，并完成 13单可转债项目。公司完成多单 第 3名；交易金额人民币 627.00亿元，位居行业第 有较高市场影响力的项目，IPO项目和股权再融资 3名。项目储备方面，截至 2021年末，公司在审项 项目的承销金额分别位居行业第 3名和第 2名。 目 3单，并列行业第 2名。 衍生品交易业务方面，公司在稳步推进现有业 国际业务方面，2021年，中信建投国际在香港 务的同时，加快推进创新业务，丰富自有资金投资 市场共参与并完成 IPO项目 3家，股权融资规模 策略，提供满足客户各类服务需求的解决方案。公 41.82亿港元；在离岸市场参与并完成债券承销项 司进一步扩充交易品种，拓展做市服务范围，为交 目 101单，承销规模 2,999亿港元，其中全球协调 易所的基金产品、场内期权、期货品种提供流动性 人项目共 42单，承销规模 1,155亿港元。截至 2021 做市服务；稳步推进场外期权、非融资互换等场外 年末，中信建投国际在香港市场参与并完成财务顾 衍生品业务，积极探索新的挂钩标的种类及收益结 问类项目 3单。 构，丰富期权品种，满足客户个性化的投资需求； 交易及机构客户服务业务秉承价值投资的理念，持 同时，公司积极布局跨境衍生品业务，有效满足了 续推进投资品种和策略的多元化，提升特色研究及 境内机构客户配置港股、美股、ETF等海外资产的 服务水平，收益实现稳步增长 需求。 公司的交易及机构客户服务业务板块主要包 固定收益产品销售及交易业务方面，2021年公 括股票、固定收益产品销售及交易业务、投资研究 司继续保持稳健的自营投资风格，精准把握市场行 业务、主经纪商业务、QFII业务、RQFII业务和另 情，灵活调整投资策略，综合运用现券与各类衍生 类投资业务。得益于证券市场交投活跃度提升， 产品管理头寸，同时积极拓展非方向性交易业务； 2021年公司交易及机构客户服务业务实现收入 “债券通”（北向通）做市业务综合排名位于行业前 89.87亿元，同比增长 4.35%，占营业收入的比重为 5名（数据来源：公司统计）；外汇业务运用即期和 30.08%，较 2020年下降 6.80个百分点。 多种衍生品、货币对开展交易，收入在同业名列前 茅。2020年 1月，公司成功获得国家外汇管理局批 公司股票、固定收益产品销售及交易业务条线 复的结售汇业务经营资格，并试点开展结售汇业 下设交易部、衍生品交易部和固定收益部，分别在 务，FICC全牌照业务体系初步建成，公司 FICC业 公司授权额度内开展权益类资产、衍生品及债券投 务将积极践行“国际化、数字化”的发展战略，秉 资和交易业务。
资料来源：中信建投，中诚信国际整理 公司研究业务主要为机构客户提供包括宏观 其中资产托管产品 4,468只、运营服务产品 4,542经济、固定收益、策略、金融工程、大类资产配置、 只，分别同比增长 72.58%和 85.09%。 基金研究、行业研究等领域的研究咨询服务，主要 公司还开展 QFII、RQFII机构经纪委托代理交 客户包括全国社保基金、所有主流公募基金、保险 易业务，借助和整合公司境内业务的优势资源以及 资产管理公司、银行、证券私募基金、股权类基金 海外平台，持续开拓国际市场，已形成以丰富的投 和境外金融机构等。2021年，公司进一步完善研究 资研究服务、先进的交易系统和交易算法为特色的 业务产品矩阵体系，以丰富多元的数字化研究产品 专业化机构服务。 并借助数据治理为业务赋能，为机构投资者提供高 另类投资业务方面，中信建投投资承担证券自 效且高品质的研究服务。同时，公司加强研究业务 营投资品种清单以外的另类投资业务。2021年，面 人力资源投入，继续完善研究领域全覆盖体系。截 对全球经济疫情后震荡复苏的环境以及主要经济 至 2021年末，公司研究及销售团队共 229人，研 体流动性收紧的态势，中信建投投资保持规模化投 究业务分为 10个产业大组，涵盖 36个研究领域。 资力度，进一步完善投资布局，全年完成项目投资 2021年公司共完成证券研究报告 5,238篇，为机构 34个（其中科创板 IPO跟投项目 12个），投资金额 客户提供线上线下路演 36,168次，调研 2,225次。 人民币 16.87亿元。 主经纪商业务方面，公司向机构客户提供市场 资管业务产品体系完善，客户范围不断拓展，主动 领先的全链条主经纪商服务，包括交易服务、账户 管理能力增强，业务转型效果明显；基金管理业务 服务、产品设计代销、机构投融资服务、资产托管 加强投研能力建设，提升公募基金管理规模，完善 服务、产品运营服务、研究服务、融资解决方案和 客户服务体系；私募股权投资基金规模增长，取得 增值服务等。公司于 2015年取得证券投资基金托 较好收益 管资格。截至 2021年末，公司资产托管及运营服务 总规模为人民币 7,512.47亿元，同比增长 85.75%。 公司的资产管理业务板块主要包括资产管理
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。 业务发展较好，收入显著提升，推动公司盈利水平 资料来源：中信建投，中诚信国际整理 保持较平稳的发展态势；但受市场行情震荡影响， 公司于 2013年 9月成立基金管理子公司中信 公司投资收益有所波动 建投基金，中信建投基金于 2015年 6月 8日成立 元达信资本管理（北京）有限公司。中信建投基金 公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的 机构客户涵盖商业银行、证券公司、信托公司、财 走势具有较大的相关性。2021年以来，证券市场整 务公司、私募基金等。2021年，中信建投基金着力 体呈现震荡格局，市场交投活跃度提升，资本市场 在公募基金产品的投资、销售、服务等方面提升市 深化改革进程提速，证券行业整体实现较好收益。 场竞争力，积极调整业务结构，开拓新业务，不断 公司较好地把握了结构性机会，全年实现营业收入 丰富产品体系。截至 2021年末，中信建投基金资产 298.72亿元，同比增长 27.93%。 管理规模人民币 598.99亿元，其中公募产品管理规 从营业收入的结构来看，2021年中信建投仍以 模人民币 482.91亿元，同比增长 80.95%；专户产 手续费及佣金净收入为主，但近年来随着公司逐步
资料来源：中信建投，中诚信国际整理 营业支出方面，证券公司业务具有知识密集型 响，2021年公司转回信用减值损失 2.98亿元。 特征，人力成本在业务及管理费用中占比相对较 受营业收入和营业支出两方面影响，2021年公 高，且具有一定的刚性。受职工薪酬增加影响，2021 司实现净利润 102.35亿元，同比增长 7.32%。考虑 年公司业务及管理费同比增长 23.15%至 103.79亿 到公司其他权益投资工具公允价值变动、外币财务 元，但由于营业收入增幅较大，营业费用率较上年 报表折算差额等因素，2021年公司综合收益为 下降 1.35个百分点至 34.75%。此外，2021年公司 106.03亿元，同比增长 11.39%。从利润率来看，2021 转回买入返售金融资产减值损失 4.44亿元，主要系 年公司的平均资本回报率和平均资产回报率较上 公司调整股票质押业务发展方向，逐步收回到期项 年分别下降 1.44个百分点和 0.60个百分点至 目回款，年末股票质押业务规模大幅下降。受此影 13.82%和 3.12%。
以公允价值计量的金融资产总额中的占比分别为 中诚信国际认为，公司经纪业务受证券市场整 19.35%和 75.44%。 体环境影响较大，但近年来仍保持行业的领先地 截至 2021年末，公司融出资金规模为 578.08 位；在全面深化资本市场改革背景下，公司投行业 亿元，同比增长 24.28%，主要为对客户的融资业务 务在行业内的竞争优势明显，市场竞争力较强；公 融出的资金，担保充足，融出资金在 6个月以内的 司交易及机构客户服务业务近年表现出色，但自营 占一半以上。公司买入返售金融资产主要由股票和 投资业务易受市场行情影响。同时公司努力促进资 债券回购业务形成，截至 2021年末，余额为 190.22 产管理业务转型并发展创新业务，增强收入来源的 亿元，同比增长 18.02%。受股票质押式回购业务规 多样化，减少对传统业务的依赖。预计随着传统业 模收缩所致，买入返售金融资产中股票质押式回购 务转型、业务结构和盈利渠道日趋多元以及跨境和 业务（净值）占比 19.50%，股票质押式回购业务剩 创新业务的不断发展，中信建投仍存在较大的发展 余期限大部分集中于 3个月到 1年，担保物相对充 空间和盈利增长点。未来中诚信国际也将持续关注 足。2021年，公司融出资金与买入返售金融资产减 证券市场走势以及政策和市场环境对公司盈利的 值损失分别计提 0.15亿元和转回 4.44亿元，担保 影响。 物均较为充足，截至 2021年末，公司融出资金与买 入返售金融资产累计计提资产减值准备分别为 资产质量和资本充足性 11.80亿元和 6.42亿元。 资产规模稳步增长，金融资产以债权类投资为主 各项风险指标均高于监管标准，反映出较强的资本 2021年，公司资本中介业务和经纪业务规模扩 充足性；仍需关注业务规模增长对资本产生的压力 大，同时自营投资规模明显扩大，年末总资产规模 近年来公司净资本等各项风险控制指标均持 同比增长 21.97%至 4,527.91亿元，剔除代理买卖证 续符合《证券公司管理办法》及《证券公司风险控 券款和代理承销证券款后，年末总资产规模同比增 制指标管理办法》的有关规定，进一步反映出公司 长 21.18%至 3,592.31亿元。 较高的资产安全性和资本充足性。 从公司金融投资的结构来看，2021年公司金融 2016年 12月与 2018年 6月，公司相继于 H股 投资仍以债券为主，但权益投资占比较上年有所增 和 A股上市，净资本及净资产大幅增加。2020年 加。截至 2021年末，公司金融投资规模 2,099.06亿 12月，公司非公开发行 A股，进一步补充公司净资 元，较年初增长 12.40%，其中债券类投资规模为 本。截至 2021年末，公司母公司口径净资产规模为 1,330.57亿元，在金融投资中的占比较年初下降 4 截至 2021年年末，公司以公允价值计量的金融资产包 其他权益工具投资。 括：交易性金融资产、衍生金融资产、其他债权投资以及
整体来看，随着公司的上市和监管资本补充工 至 137.31%，主要由于短期债务到期较多以及部分具的放开，公司资本补充渠道进一步丰富，且各项 衍生品业务保证金占用较大所致。总体来看，公司风险指标均远高于监管标准，反映出公司较高的资 流动性风险管理指标高于监管要求，公司长短期流本充足性和资产安全性，但随着未来业务的开展仍 动性管理均处于较好水平，但随着业务开展仍面临可能对资本补充形成一定压力。 一定管理压力。 流动性和偿债能力 债务规模和资产负债率总体呈上升趋势，未来仍需持续关注债务期限结构及整体偿债能力的变化情 流动性覆盖率有所回升，净稳定资金率总体呈下降 况 趋势，但仍高于监管标准 随着业务规模的增长，公司对外融资需求增 从公司资产流动性来看，截至 2021年末，公司 加，通过发行公司债、次级债及收益凭证等多种方 自有资金及现金等价物余额为 360.03亿元，同比增 式对外融资，债务总量整体有所增长。截至 2021年 长 25.97%，主要系公司为交易目的而持有的金融资 末，中信建投的总债务为 2,395.16亿元，同比增长 产净增加额减少导致经营活动产生的现金流量净 17.76%，其中长期债务和短期债务占比分别为 额增加所致，占剔除代理买卖证券款和代理承销证 27.34%和 72.66%。资产负债率方面，近年来随着公 券款后资产总额的 10.02%，较 2020年末上升 0.38 司总负债增长，该指标也有所上升，截至 2021年 个百分点。 末，公司资产负债率较年初上升 0.69个百分点至 从流动性风险管理指标看，截至 2021年末，公 77.73%，但仍处于安全水平。此外，2021年公司发 司流动性覆盖率较年初上升 13.03个百分点至 行一期永续次级债券，规模为 50.00亿元。截至 2021 228.96%；净稳定资金率较年初下降 19.51个百分点
资料来源：中信建投，中诚信国际整理 财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的 评级结论 资信情况良好，截至 2021年末，公司已获得各国有 综上所述，中诚信国际维持中信建投证券股份 及股份制大型商业银行等累计约人民币 4,200亿元 有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 的授信额度，其中已使用授信额度约人民币 1,300 维持“20信投 G1”、“20信投 G2”、“20信投 亿元，未使用授信额度约人民币 2,900亿元，间接 G3”、“20信投 G4”、“20信投 G5”、“20信 融资能力较强，备用流动性充足。 投 C2”、“20信投 C4”、“21信投 C1”、“21 对外担保方面，截至 2021年末，公司无对外担 信投 C2”、“21信投 C3”、“21信投 C4”、“21保。诉讼、仲裁事项方面，截至 2021年末，公司没 信投 C5”、“21信投 C6”、“21信投 Y1”、“21有涉及重大法律或仲裁的案件，因未决诉讼而形成 信投 C7”、“21信投 C8”、“21信投 C9”、“21的预计负债余额为 897.56万元，涉及金额较小，预 信投 10”、“21信投 11”、“21信投 12”、“21期不会对公司日常经营产生重大财务影响。 信投 13”、“21信投 14”、“21信投 16”、“22 信投 C1”、“22信投 C2”、“22信投 C3”、“22 外部支持 信投 C4”、“22信投 Y1”和“22信投 C6”的信 股东实力较强，能够在必要时给予公司一定支持 用等级为 AAA。 2020年 11月，北京国管中心将所持公司 35.11%的股份无偿划转至北京金控集团，北京金控 集团成为公司第一大股东。2020年 12月公司完成 非公开发行 A股股票，截至 2021年末，公司无实 际控制人，前两大股东分别为北京金控集团和中央 汇金，对公司的持股比例分别为 34.61%和 30.76%。 北京金控集团是中国人民银行首批获颁金融 控股公司牌照的 2家公司之一，定位于打造牌照齐
建投基金的持股比例从 75%变更为 100%，中信建投基金成为公司全资子公司。 资料来源：中信建投，中诚信国际整理
附四：基本财务指标的计算公式 指标 计算公式 资本充足性及流 风险覆盖率 净资本/各项风险资本准备之和×100%； 动性 资本杠杆率 核心净资本/表内外资产总额×100% 流动性覆盖率 优质流动性资产/未来 30天现金净流出量×100% 净稳定资金率 可用稳定资金/所需稳定资金×100% 经调整后的营业收入 营业收入-其他业务成本 盈利能力 净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-当期末代理承销证券款+上期末总资产-上期末代理平均资产回报率 买卖证券款-上期末代理承销证券款)/2]×100% 平均资本回报率 净利润/[(当期末所有者权益+上期末所有者权益)/2]×100% 营业费用率 业务及管理费/营业收入×100% 利润总额+应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷款利息支出+其它EBITDA 利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷款利息支出＋EBITDA利息倍数 偿债能力 其它利息支出） 短期借款+短期交易性金融负债+拆入资金+卖出回购金融资产+应付短期融资款+一年以内到期应付短期债务 债券 长期债务 长期交易性金融负债+一年以上到期应付债券+长期借款 总债务 短期借款+交易性金融负债+拆入资金+卖出回购金融资产+应付债券+应付短期融资款+长期借款 资产负债率 (总负债－代理买卖证券款-代理承销证券款) /（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款） 中财网
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