20象屿01 (163113): 厦门象屿股份有限公司2022年跟踪评级报告（以此为准）
原标题:20象屿01 : 厦门象屿股份有限公司2022年跟踪评级报告（以此为准） 评级结果：
张推升资金需求，债务规持续模增长，经营现金流 跟踪评级债项概况：
象屿Y1”在赎回日设置和利息支付方面均与其他普 的债券；存续期债券中标注为*的债券为可续期公司债券/ 永续中期票据，所列兑付日为首次赎回权行权日 通债券相关特征接近，同时，赎回和利率重置条款 设置使上述债券不赎回可能性小。“19象屿股份 评级时间：2022年 5月 27日 MTN001”由厦门象屿集团有限公司（以下简称“象 屿集团”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证 担保，象屿集团担保实力很强，提高了“19象屿股 本次评级使用的评级方法、模型： 合竞争力有望进一步巩固。 公开披露 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信 用等级为 AAA，维持“19象屿股份 MTN001”“20 象屿 01”“20象屿 02”“20象屿 Y5”“21象屿 02” 和“21象屿 Y1”的信用等级为 AAA，评级展望为 稳定。
等级，各级因子评价划分为 6档，1档最好，6档最差； 3.公司经营业绩持续提升，经营效率保持行业中上游 财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子 评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三 水平。跟踪期内，公司营业收入和利润规模保持增 年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 长，经营效率处于行业中上游水平。 分析师：刘丙江 闫力 关注 邮箱：[email protected] 1.贸易摩擦及全球新冠肺炎疫情蔓延影响下，大宗商 电话：010-85679696 品价格波动可能对供应链管理服务行业产生不利影 传真：010-85679228 响。2020年以来，受新冠疫情影响，全球经济发展 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国 存在不确定性，国际贸易摩擦仍然存在，大宗商品价 人保财险大厦 17层（100022） 格波动可能对公司经营环境产生一定不利影响。跟 网址：www.lhratings.com 踪期内，因大宗商品市场波动，资产减值损失、投资 收益等非经常性损益对公司利润有一定影响。 2.跟踪期内，供应链业务规模的扩张持续推升公司流 动资金需求，公司经营活动现金流易受上下游回款 周期影响，存在季节性波动。跟踪期内，随着公司供 应链业务规模持续扩张，公司流动资产中存货、预付 款项及应收账款等营运资产对公司资金占用加大； 公司经营活动现金流量净额受上下游回款周期影响 存在季节性波动，对外融资需求持续存在。 3.跟踪期内，公司债务规模持续增长，债务负担较重。 截至 2021年底，公司全部债务 344.15亿元，较上年 底增长 5.73%；公司资产负债率为 67.31%，全部债 务资本化比率为 52.35%。考虑到公司所有者权益中 包括永续债等其他权益工具，实际债务负担高于上 述值。 4.“19象屿股份 MTN001”“20象屿 Y5”和“21象 屿 Y1”具有可赎回权、票面利率重置及利息递延累 积等特点；一旦出现递延，累计利息支出压力将大于 普通债券分期支付压力。 合并口径
资料来源：公司财务报告和提供资料，联合资信整理 评级历史：
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注：存续期债券中标注为*的债券为永续中期票据或可续期公司债 券，所列兑付日为首次赎回权行权日 元；2020年，公司派发 2019年现金红利 5.39 资料来源：Wind 亿元；2021年，公司派发 2020年现金红利 6.47 亿元；2022年 4月，公司发布 2021年度利润 1. 普通优先债券 分配预案，拟发放现金红利 10.99亿元。公司 基于表 1，截至 2022年 3月底，公司存续 每年分红稳定，历史经营状况良好且未来持续 期普通优先债券（公开发行）包括“20象屿 01” 盈利可能性大，递延支付利息可能性小。 “20象屿 02”和“21象屿 01”，合计金额 30 综合以上分析，上述债券具有可赎回权、 亿元。 票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资 信通过对相关条款的分析，认为上述债券在赎 2. 永续债 回日设置和利息支付方面均与其他普通债券 截至 2022年 3月底，公司存续期永续债 相关特征接近。 包括“19象屿股份 MTN001”“20象屿 Y5” 和“21象屿 Y1”，合计金额 23亿元。“19象 四、宏观经济和政策环境 屿股份 MTN001”“20象屿 Y5”和“21象屿 Y1”在公司依照发行条款的约定赎回前长期存 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到 2022年一季度，中国经济发展面临的国内 期。 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出 基于上述债券条款，可得出以下结论： 预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突 （1）在偿付顺序方面，“19象屿股份 导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波 MTN001”的本金及利息在破产清算时的清偿 动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难 顺序等同于公司其他待偿还债务融资工具； 明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加 “20象屿 Y5”和“21象屿 Y1”在破产清算时 大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏 的清偿顺序等同于公司其他同类债务。 观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力 （2）“19象屿股份 MTN001”如不赎回， 不断增强，政策效应逐渐显现。 从第 3个计息年开始每 3年重置票面利率以当 经初步核算，2022年一季度，中国国内生 期基准利率加初始利差再加 300个基点；“20 产总值 27.02万亿元，按不变价计算，同比增
量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 物进出口总额 1.48万亿美元，同比增长高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费 13.00%。其中，出口 8209.20亿美元，同比增长品零售总额 10.87万亿元，同比增长 3.27%，不 15.80%；进口 6579.80亿美元，同比增长 9.60%；及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 贸易顺差 1629.40亿美元。 是 3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 CPI同比涨幅总体平稳，PPI同比涨幅逐消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一 月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%，季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%，地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI环比由降体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造 转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地业投资仍处高位，但 3月边际回落。外贸方面， 缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧2 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断， 的几何平均增长率，下同。 文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算 烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。 属等相关行业价格上行。 2022年 4月，国务院常务会议指出，要把稳增社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、年一季度新增社融规模 12.06万亿元，比上年 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运同期多增 1.77万亿元；3月末社融规模存量同 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30个百分 力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮增 4258亿元和 4050亿元。 食能源安全。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原 支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需 公共预算收入 6.20万亿元，同比增长 8.60%， 求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能 财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影 5.25万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业 响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏； 企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等 政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口 出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此， 6.36万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经 23.80%，进度比上年同期加快 0.30个百分点。 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较 民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技 大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康 支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、 五、行业及区域经济环境 6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。 1． 供应链管理服务及物流行业 2022年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%， （1）行业概况 其中 1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率 跟踪期内，传统贸易商的盈利空间日益收 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环 窄，风险敞口进一步扩大，面临的市场风险高， 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3月以 能够降本增效的供应链管理需求进一步凸显。 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 供应链管理服务行业的贸易环节盈利大小 5.80%，较上年同期上升 0.50个百分点，稳就 主要取决于两方面因素，一方面为社会贸易总 业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人 规模；另一方面为贸易产品的价格波动。目前 均可支配收入 1.03万元，实际同比增长 5.10%， 市场上主流的供应链服务企业的盈利模式主要 居民收入稳定增长。 分为两大部分：一部分是供应链企业自身参与 到产品的流通过程中，通过对产品的买卖赚取 2. 宏观政策和经济前瞻 中间差价来获得盈利；另一部分是供应链企业 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济 提供的服务，通过向企业收取服务费来盈利。 流、信息流、商流、资金流的控制和运作，实现高效率、低成本运营。 大宗商品贸易主要涵盖能源类、工业原料、农 （2）物流行业 产品和贵金属四大类别，其中能源类主要包括 全球范围内爆发的新冠肺炎疫情使得物流 原油、燃料油、煤炭等，工业原料主要包括有色 行业运行环境受到前所未有的严峻挑战，疫情 金属、黑色金属、化工品等，农产品涵盖大豆、 形势好转后全球需求复苏，但海运物流不畅、 玉米、小麦、棉花等产品，贵金属主要包括黄 交付延误导致客户弃货，物流成本持续攀升侵 金、白银等。 蚀相关出口企业利润。2021年，中国物流运行 从中国大宗商品现货市场来看，现货行业 稳中有进，社会物流总额保持良好增势。 积极响应国家下发的相关文件精神，在改革的 作为连通社会生产、消费各环节的纽带， 大格局下，现货行业迎来了新的机遇。价格方 物流行业在中国经济、社会发展中的角色愈发 面，近年来，世界经济增速放缓，大宗商品价格 重要。近年来，中国社会物流需求总体保持平 指数波动较大，随着中国供给侧结构性改革深 稳增长，但增速有所趋缓，进入中高速发展阶 入，大宗商品市场的改革红利初显，截至 2019 段。2020年，全球范围内爆发的新冠肺炎疫情 年底，大宗商品价格指数总体仍处于上升态势。 使得宏观经济经受到前所未有的严峻挑战，从 但受新冠疫情影响，全球经济发展不确定性加 规模总量看，2020年中国社会物流总额 300.1 大，2020年 1月起原油市场大幅波动且中国大 万亿元，按可比价格计算，同比增长 3.5%。分 宗商品价格指数降幅明显，于 4月降至全年低 季度看，一季度、上半年和前三季度增速分别 点，而后随着中国率先实现对疫情的有效控制， 为-7.3%、-0.5%和 2.0%，物流规模增长持续恢 以及全球范围内各个国家展开经济刺激计划， 复，四季度增速回升进一步加快。 使得对大宗商品的需求上升，结合疫情冲击下 2020年下半年以来，随着航运需求不断上 海外供给端尚未充分恢复，中国铁矿石、天然 升，全球海运面临运力不足，尤其是出现集装 气、原油等基础大宗商品价格猛涨、全年进口 箱空箱不足、周转率下降的现象，海运运价和 量创新高。2021年，国际大宗商品价格呈先涨 运输成本大幅上涨。由于疫情形势有所好转， 后跌走势，前 10个月持续上涨，个别产品价格 因船舶集中到港、提货缓慢导致港口集装箱数 创出历史新高，10月底开始震荡回落，总体水 量增加，港口作业过载现象也十分普遍，这些 平比上年明显上涨。2022年一季度，俄乌地缘 也直接增加了货物仓储成本，并可能导致一些 政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场 易腐或保质期短的货品面临更多的威胁。 大幅波动。中国政府重视大宗商品价格攀升带 港口拥堵、出港陆运延误导致货物交付延 来的不利影响，稳定大宗商品价格的政策接连 发布，保供稳价效果已经显现。 迟、运费居高不下甚至出运困难，交付延误将导致目的港弃货可能性直线上升。集装箱运费 中国大宗商品供应链行业市场容量大、产 攀升，最受冲击的是低附加值的商品，因为利 品差异小、市场参与者众多，行业集中度较低。 随着中国经济的升级转型，对于大宗商品供应 润空间小，这些商品无法承受过高的运价，导致很多海外买家暂停下单，并把一些低货值的 链企业来说，依附行业需求量的高增长以及通 商品订单进行延期或者拒绝收货。同时船公司 过信息不对称赚取行情价差的贸易模式已经难 以为继，现代供应链服务走向一体化、信息化 运费和附加费继续上涨，物流成本继续侵蚀相关出口企业利润。 和智能化的发展方向。大宗商品供应链企业将 利用大宗采购和分销渠道，整合运输、仓储等 2021年，中国社会物流总额 335.2万亿元，物流和加工资源，并通过供应链金融等融资方 按可比价格计算，同比增长 9.2%，两年年均增长 6.2%，增速恢复至正常年份平均水平，物流 式为客户提供全程服务的流通服务，通过对物 运行稳中有进，社会物流总额保持良好增势， 2. 企业规模和竞争力 社会物流总费用与 GDP的比率稳中有降，“十 公司作为厦门市大型供应链管理与服务企 四五”实现良好开局。 业之一，跟踪期内在经营规模、从业经验、贸 易渠道、综合物流服务能力、智能化信息科技 2． 区域经济概况 体系建设等方面保持突出的品牌优势和行业竞 厦门作为海峡西岸经济区的重要中心城 争力。 市，2021年经济运行保持平稳增长态势。经济 公司基于“立足供应链，服务产业链，创造 特区的战略定位和强劲发展，以及福建自贸区 价值链”的经营理念，通过整合“商流、物流、 的政策便利为公司创造了良好的外部环境。 资金流、信息流”打造“四流合一”的一体化流 根据《2021年厦门市国民经济和社会发展 通服务平台，通过产业运营和资本运作，沿着 统计公报》，2021年厦门地区生产总值（GDP） 产业链上下游不断拓展产品经营业务，在金属 7033.89亿元，按可比价格计算，比上年增长 矿产、能源化工和农产品三大类产品上形成了 8.1%。其中，第一产业增加值29.06亿元，增长 很强的供应链服务能力。公司通过自有与外协 5.3%；第二产业增加值2882.89亿元，增长6.7%； 相结合、轻资产与重资产相结合的方式，串联 第三产业增加值4121.94亿元，增长9.0%。三次 “公、铁、水、仓”，夯实提升多式联运能力， 产业结构为0.4∶41.0∶58.6。 形成覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体 内贸方面，2021年厦门市社会消费品零售 系。 总额2584.07亿元，比上年增长12.7%。按消费形 行业地位方面，公司位列 2021年《福布斯》 态分，商品零售2313.56亿元，增长12.0%；餐饮 全球上市公司 2000强第 1504位；位列《财富》 收入270.51亿元，增长18.6%。对外贸易方面， 中国 500强第 32位；全国仓储企业 100强第 3 全年实现外贸进出口总值8876.52亿元，比上年 位，是国家 5A级物流企业；入选全国首批供应 增长27.7%，其中，出口4307.30亿元，增长 链创新与应用示范企业、中国物流优秀服务商。 20.6%；进口4569.22亿元，增长35.3%。 智能化信息建设方面，公司依托自身业务 福建自由贸易试验区挂牌运营以来，呈现 数据、客户资源和应用场景，积极向数智化转 出制度创新成果显著、开放水平明显提升、行 型，构建了涵盖企业经营分析、客户关系、风险 政效率显著提升等特点。2021年，厦门市进入 管理、财务管控、人力资源管理在内的数智化 全国营商环境排名的前十位，经济活力和政策 体系。2021年，公司完成“农业产业级互联网 便利显著，开放水平和发展动能持续提升。 平台”仓点联盟部分的系统建设，“铁军”地推 团队服务区域拓展至公司七大粮食基地周边产 六、基础素质分析 区；“屿链通”数字供应链金融服务平台进一步 拓展金融机构合作伙伴。 1. 产权状况 截至 2021年底，公司下属核心业务运营主 截至2022年3月底，象屿集团直接持有公司 体包括厦门象屿物流集团有限责任公司（以下 3 52.03%的股权，通过象屿地产间接持有公司 简称“象屿物流”）和黑龙江象屿农业物产有限 1.41%的股权，为公司控股股东，厦门市国资委 公司（以下简称“象屿农产”）。其中，象屿物流 为公司实际控制人。 是公司下属最重要的大宗商品采购供应及综合 物流业务运营主体，象屿农产是主要从事农产 3 2021年 3月 2日，公司控股股东象屿集团与中国农垦产业发展基 公司 2.00%股份。中垦基金承诺，自该股份过户登记至其名下之日 金（有限合伙）（以下简称“中垦基金”）签订《战略投资及合作 起 24（二十四）个月内不予转让。该转让股份事项于 2021年 3月
资料来源：公司提供 3. 企业信用记录 八、重大事项 公司本部无未结清的不良或关注类信贷记 非公开发行 A股股票 录；因借壳上市，沿用原夏新电子贷款卡而存 2022年 5月 17日，公司发布《厦门象屿 在部分已结清的不良和关注类信贷记录，与公 股份有限公司非公开发行 A股股票预案》，计 司日常经营无关。 划募集资金 35.00亿元用于补充流动资金及偿 根据中国人民银行征信中心企业信用报告 还债务。本次非公开发行 A股股票的发行对象 （统一社会信用代码：91350200260131285X）， 为招商局集团有限公司（以下简称“招商局”）、 截至 2022年 4月 24日，公司本部无未结清的 山东省港口集团有限公司（以下简称“山东港 不良信贷记录；已结清信贷中，有 89笔垫款记 口”）及象屿集团，招商局、山东港口及象屿集 录，有 192笔关注类和不良类短期借款、3笔关 团拟以现金方式一次性全额认购，其中招商局 注类贴现、122笔关注类银行承兑汇票、244笔 认购 10.00亿元，山东港口认购 10.00亿元，象 关注类信用证和 2笔关注类保函。上述欠息及 屿集团认购 15.00亿元，三者所认购的本次发 不良信贷记录的产生主要是由于公司于 2011 行的股票自本次发行结束之日起 18个月内不 年借壳夏新电子上市，沿用原夏新电子营业执 得转让。本次非公开发行后，招商局、山东港口 照、贷款卡等信息，发生在 2011年 8月 29日 在将分别成为公司持股 5%以上股东，但是不会 前的所有贷款信息均为夏新电子重组前未偿还 导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 债务，与公司无关，公司在各银行授信额度提 用正常，不存在被限制情况。 九、经营分析 根据公司过往在公开市场发行债务融资工 具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违 1． 经营现状 约记录，历史履约情况良好。 跟踪期内，公司经营格局保持稳定，经营 截至 2022年 5月 13日，联合资信未发现 业绩持续提升。 公司被列入全国失信被执行人名单。 跟踪期内，公司仍以大宗商品经营与物流 服务为主业。2021年，公司实现营业收入 七、管理分析 4625.16亿元，同比增长28.40%；实现利润总额 39.97亿元，同比增长79.31%。 跟踪期内，公司股权结构、主要管理制度
2022年 1－3月，公司实现主营业务收入 易商客户，其中，制造业企业服务量占比已达1135.73亿元，同比增长 27.38%，主要是公司持 50%以上。大宗商品经营及物流服务主要依托续夯实供应链综合服务能力，深化供应链综合 平台化优势和智能化信息科技体系等，为客户服务，黑色金属、有色金属、煤炭的业务量增加 提供物流配送、代理采销、信息咨询和供应链所致。同期，毛利率为 2.59%，同比变化不大。 金融等全产业链服务。 2022年 1－3月，公司实现利润总额 8.96亿元， （1）大宗商品经营 同比增长 34.39%。 跟踪期内，公司大宗商品经营业务盈利来 源为“以服务收益为主，兼具金融收益和交易 2． 大宗商品经营与物流服务 收益”，并应用于金属矿产、农产品、能源化工 跟踪期内，公司能源化工、金属矿产和农 等产业链服务当中。 产品业务量持续扩张，带动大宗商品经营及物 公司经营的核心产品金属矿产、能源化工 流服务收入快速增长。 和农产品三者合计收入占贸易业务收入的 98% 大宗商品经营及物流服务业务是公司营业 左右，其中，金属矿产类收入贡献占 60%以上。 收入的主要来源，经营主体为下属全资及控股 跟踪期内，公司大宗商品经营业务核心产品种 子公司，服务对象主要是制造业企业客户和贸 类变化不大。 表5 公司大宗商品经营业务产品分类收入构成情况
在采购定价上，公司推动长约形式的合作， 和产业型客户，根据不同的业务品种，主要销同时与供应商在定价模式上进行协商和探讨， 售渠道分布和销售方式见下表。跟踪期内，公通过公式定价、二次定价、到港前报价等方式 司与下游客户的结算方式主要包括款到发货、控制价格波动的风险。由于定购量相对较大， 信用证和银行承兑汇票等方式，少量情况下通公司在与供应商的议价中可获得相对低于或持 过风险评估给予客户一定的赊销额度。公司要平于同行业的优势价格。2021年，公司前五大 求客户缴纳一定比例的保证金，且如果交易货供应商采购额合计 951.57亿元，占采购总额的 物价格大幅波动，公司将根据实际情况相应提比重为 20.99%，集中度一般。跟踪期内，公司 高保证金比例或要求下游客户补交保证金。同与上游供应商的结算方式主要包括银行承兑汇 时，公司为确保控制货权，对所采购的货物均票、信用证和预付款（款到发货）方式，预付款 要求储存在指定的仓库，下游客户交付剩余货对象主要为规模较大的国营企业和全程供应链 款后方可提货。2021年，公司前五大客户销售管理客户。 额合计 402.33亿元，占销售总额的比重分别为 下游销售方面，公司客户包括流通型客户 8.70%，集中度低。 表6 公司大宗商品经营业务主要业务品种销售渠道分布情况
能源化工 应链 7406万吨），同比增长 18.56%，主要源于 公司能源化工业务主要涉及煤炭、塑料原 煤炭和油品货量的快速增长。 料和有机化学品等种类。跟踪期内，公司依托 金属矿产 铁路物流和口岸物流服务能力，深化与终端电 金属矿产供应链方面，针对核心生产型钢厂、钢厂合作，实现内贸煤和进口煤业务双增 厂客户，公司为其提供原辅材料采购供应服务、长，煤炭经营量突破 7000万吨；积极拓展石化 产成品销售服务以及相关配套仓储物流和加工供应链客户，石油业务营业收入同比增长超 服务，通过一条龙配套服务提高客户粘性并获35%。从经营货量来看，2021年，能源化工供 取增值服务收益；针对核心经销商客户，公司应链合计经营货量 8428万吨（主要包含煤炭供 通过在上海、天津、唐山、张家港、临沂、重庆
资料来源：公司提供 的服务布局。公司依托 7大粮食收购、仓储、 物流平台和北粮南运物流服务体系，为大型养 公司拥有一批专业化、市场化的物流服务殖、饲料和深加工企业提供一体化原粮供应服 团队，能够为客户提供高品质、全流程、定制化务，玉米年经营量达千万吨级。 的大宗商品物流服务和多式联运综合解决方 跟踪期内，公司拓展外围合作库点 108个， 案。截至 2022年 3月底，公司具备的物流基础 组建地推团队，提升进口能力，强化粮源掌控； 设施见下表。 表 8 截至 2022年 3月底公司基础物流设施情况
综合物流服务 增长157%。同期，公司铁路物流服务实现收入 公司基于仓库、堆场和专业物流园区等物 11.56亿元，毛利率同比减少7.02个百分点至流设施，为客户提供集仓储、运输配送、内贸海 6.36%。 运、国际货运代理、进口清关和堆场服务等业 模式方面，铁路物流服务采取一票收费的务为一体的综合物流服务体系。2021年，公司 方式（针对一笔货物收取一揽子费用），收费环完成“中国—印尼、越南、泰国”国际物流线路 节主要包括集装箱运输、装卸、仓储、汽车短驳运输量 631万吨，长江及沿海 T型水域运输量 配送、铁路运输服务等，主要运输品种包括煤1859万吨，进口清关量 1929万吨，仓储业务量 炭、氧化铝、铝锭和瓷砖等。结算方面，公司与672万吨。 客户的结算方式主要分为两种：非长期合作客 农产品物流服务 户款到发货，长期合作客户根据资信情况给予 公司农产品物流服务业务经营主体主要为 一定的账期，并通过动态调整发货节奏，降低象屿农产。公司通过提供粮食装卸、烘干、仓 回款风险。 储、“公铁海”多式联运、集散等物流服务，收 3. 经营效率 取相应的装卸费、仓储费及运输费；同时通过 公司经营效率处于行业中上游水平。 经营粮食临储业务，可获得收粮费用补贴、烘 2021年，公司销售债权周转次数同比下降， 干补贴、保管费用补贴、出库费用补贴等收益。 存货周转次数和总资产周转次数同比提升，分 农产品物流基础设施方面，公司已在粮食 别为 33.53次、20.76次和 5.05次。从同行业对 产区持续投入建设了 7大粮食收购平台，配备 比来看，公司经营效率处于同行业中上游水平。 烘干、铁路专用线等资源，辐射周边 90多个收 购网点，逐步构建了北粮南运物流体系，实现 表 9 同行业上市公司 2021年经营效率指标对比 粮食产区与销区的贯通，满足上游农户售粮、 （单位：次、天） |
