20义乌01 (163116): 义乌市国有资本运营有限公司2022年度跟踪评级报告
原标题:20义乌01 : 义乌市国有资本运营有限公司2022年度跟踪评级报告 义乌市国有资本运营有限公司 2022年度跟踪评级 报告 项目负责人：李龙泉 [email protected] 项目组成员：秦羽璇 [email protected] 评级总监： 电话：(021)60330988 传真：(021)60330991 2022年 6月 2日 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 ? 2022年 6月 2日中诚信国际出具的《义乌市国有资本运营有限公司 2022年度跟踪评级报告》，部分内容存在笔误，现已进行更正，重新出具评级报告。原报告链接如下：https://www.chinamoney.com.cn/dqs/cm，本次更正不影响评级结果。 义乌市国有资本运营有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内 相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： + 维持贵公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定； 维持“17义乌 01”、“17义乌 02”、“17义乌 03”、“19义 乌 01”、“20义乌 01”、“20义乌 02”、“20义乌 05”、“20 义乌 07”、“19义纾 01”、“21义创 01”、“21义乌 01”、“20义乌国资 MTN001”、“20义乌国资（疫情防控债）MTN002”、“20 义乌国资 MTN003”、“20义乌国资 MTN004”、“20义乌国资 MTN005”、“21义乌国资 MTN001”、“21义乌国资 MTN002”、 “21义乌国资 MTN003”、“21义乌国资 MTN004”、“21义乌国 资 MTN005”、“21义乌国资 MTN006”、“21义乌国资 MTN007” + 和“22义乌国资 MTN001”的债项信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二日
资，已通过设立基金投资创新创业公司的股权。用 跟踪评级原因 途符合国家规定和募投项目要求。 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需 “21义乌 01”募集资金 5.00亿元，募集资金用 对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评 于偿还公司债务及补充流动资金，截至 2022年 3 级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期 月末，“21义乌 01”募集资金已全部使用完毕，用途 跟踪评级。 符合国家规定和募投项目要求。 募集资金使用情况 宏观经济与政策环境 “17义乌 01”、“17义乌 02”和“17义乌 03”共募 宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%， 集资金 30.00亿元，募集资金全部用于归还银行借 总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 款及补充流动资金，截至 2022年 3月末，“17义乌 回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增 01”、“17义乌 02”和“17义乌 03”募集资金已全部使 速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 用完毕，用途符合国家规定和募投项目要求。 策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度 “19义纾 01”募集资金 5.00亿元，募集资金全 同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或 部用于置换前期已投入的纾困资金和补充流动资 会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期 金，截至 2022年 3月末，“19义纾 01”募集资金已 增长目标仍有较大压力。 全部使用完毕，用途符合国家规定和募投项目要 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫 求。 情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数 “19义乌 01”、“20义乌 01”和“20义乌 02”共募 据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保 集资金 30.00亿元，募集资金全部用于归还银行借 持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保 款及补充流动资金，截至 2022年 3月末，“19义乌 持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放 01”、“20义乌 01”和“20义乌 02”募集资金已全部使 缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务 用完毕，用途符合国家规定和募投项目要求。 业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看， “20义乌 05”募集资金 10.00亿元，募集资金全 政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建 部用于偿还公司债务，截至 2022年 3月末，“20义 和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑 乌 05”募集资金已全部使用完毕，用途符合国家规 较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回 定和募投项目要求。 落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速 有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高 “20义乌 07”募集资金 10.00亿元，募集资金用 增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年 于偿还公司债务及补充流动资金，截至 2022年 3 末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影 月末，“20义乌 07”募集资金已全部使用完毕，用途 响，CPI总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输 符合国家规定和募投项目要求。 入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 “21义创 01”募集资金 5.00亿元，募集资金用 PPI同比延续回落。 于用于公司直接或设立基金投资创新创业公司的 股权、与创新创业园区有关的投资、建议、运营和 宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战偿还创业园区项目有关的债务及于补充公司日常 有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区经营活动所需的营运资金，截至 2022年 3月末，“21 域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一义创 01”募集资金已使用完毕，公司已完成基金出 步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压 与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域 策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程 体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能 望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他 行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依 运行长期向好的基本面未改。 然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动， 近期关注 输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 金华市为浙江省中部核心城市，拥有五大支柱产 年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松 业，经济运行稳中有进，产业结构不断优化，财政 及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经 实力亦稳步增强 济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带 来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或 金华市位于长三角经济圈南翼，是浙江省中部将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生 的核心城市，南北跨度 129公里，东西跨度 151公一定外溢性影响。 里，土地面积 10,942平方公里。2011年金华-义乌宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5% 都市区被确定为浙江省的第四个大都市区，2013年增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发 1月 29日，中华人民共和国住建部列金华市为第一力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认 批智慧城市试点。同时，金华市还是国家级历史文为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币 化名城、中国十佳宜居城市之一、G60科创走廊中政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽 心城市。2021年金华市常住人口达 712万人。 松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动 凭借良好的区位优势，近年来金华市经济持续 性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸 保持平稳发展，2019~2021年全市实现地区生产总 显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额 值（GDP）分别为 4,559.91亿元、4,703.95亿元和 度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政 5,355.44亿元，同比分别增长 6.5%、2.8%和 9.8%。 府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽 2021年，金华市第一产业增加值 150.31亿元，增 信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财 长 1.9%；第二产业增加值 2,208.71亿元，增长 政扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的 12.3%；第三产业增加值 2,996.41亿元，增长 8.5%。 组合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和 第一、二、三产业对 GDP增长的贡献率分别为 专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问 0.6%、49.4%、50.0%。全市人均 GDP为 75,524元， 题，以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩 增长 8.1%。三次产业增加值结构为 2.8:41.2:56.0。 效约束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或 固定资产投资方面，2019~2021年，固定资产 仍在力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前 投资分别同比增长 10.3%、4.2%和 16.0%。2021年， 发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济 民间投资增长 25.2%，生态环保、城市更新和水利 尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。 设施投资增长18.1%，高新技术产业投资增长7.6%， 宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行， 是经济增长的重要驱动力。 实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此 产业布局方面，金华市构建“2+3+5”的制造 前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳， 业现代产业体系，大力培育两大主导产业：节能与 2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。
资料来源：金华市财政局，中诚信国际整理 进一步拓宽——在目前的油气全产业链建设之外， 义乌市为全球最大的小商品集散中心，已形成特色 向数字经济、先进制造业、国际航运物流、新型国 区域经济发展模式，经济实力稳步增强，财政收入 际贸易拓展。义乌市将建设国际小商品自由贸易中 不断增长；自由贸易试验区及综合保税区的政策支 心、数字贸易创新中心、内陆国际物流枢纽港、制 持为公司发展提供良好的区域环境 造创新示范地和“一带一路”开放合作重要平台。 义乌市地属金华市，处于金衢盆地东部。义乌 2021年，义乌市完成出口 3,659.2亿元，增长 市东邻东阳市，南界永康市、武义县，西连金东区、 21.7%，增速超全省 2个百分点；进口 243.9亿元， 兰溪市，北接浦江县和绍兴的诸暨市，距省会杭州 增长 95.3%；转口贸易增长 6倍。同时，在“以商 108公里，全市总面积 1,105平方公里，现辖 8个 促工，贸工联动”的城市发展战略下，义乌市形成 街道办事处、6个建制镇。
续租率较低；3、宾王市场 A区正常出租，B区目前为腾空未出租状态，以配合数码城有机更新建设。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 核取得资格参加招投标，以一定的录标方式取得的 在商铺定价机制方面，为促进义乌小商品市场 入场资格商位；各阶段小批量投标产生的入场资格繁荣并拉动当地经济发展，商城集团所经营的商铺 商位；其商位可转租可转让，在续租时，其租金根采取的是以政府指导价为主的定价机制，具体出租 据实际情况调整。招投标方式，以政府指导价为基方式分为四类：定向安排、定向招商、招投标和定 础，最终定价以招标结果为准，价格相对较高；定向招标，针对的商户和收取的商铺费均不相同。定 向招标主要是针对国际商贸城五区和篁园服装市向安排类主要是对符合条件的老市场商位使用权 场一般品牌的生产企业或代理商，按照两大市场的人，采取搬迁方式入场，该部分商位可转租可转让， 租金价格体系分别确定标底，经审核取得资格参加价格一般低于政府指导价；定向招商类主要是为引 招投标，以一定的录标方式取得的入场资格商位，进“名牌”产品企业、特定行业或特定地区生产企 价格一般较招投标方式低。商位可以转租，三年内业、外资港澳台资企业，符合条件的企业在招商时 不允许转让，满三年以上一次性缴纳补偿金后可办享有相应的优惠政策；招投标类主要是大批量招商 理转让。 时，因经营时间、税收额度达不到安排性质，经审 表 4：截至 2022年 3月末公司商贸市场概况 商位数（个） 商位租金（元/平方米/年）
资料来源：公司提供，中诚信国际整理 板块实现营业收入分别为 4.99亿元、30.12亿元、 2020年公司新增大宗商品销售业务，次年销售规模 69.87亿元和 16.41亿元。2021年，商品销售收入 扩大，商品销售业务收入连续两年大幅增长；但大 大幅上升，主要系大宗商品销售规模增加所致。 宗商品受行情影响较大，需持续关注商品销售业务 恒风进出口公司成立于 2004年，注册资金 200 稳定性 万元，经过多年发展，与义乌市内规模较大的国有 2019年~2020年，公司商品销售业务以恒风集 外贸经营企业均已建立起长期稳定的客户关系。主 团二级子公司义乌市恒风进出口有限公司（以下简 要贸易商品包括针纺织品、日用品、服装、办公用 称“恒风进出口公司”）经营的外贸业务为主，自 品、五金电器等，主要出口国包括巴西、意大利、 2020年 5月份开始，公司一级子公司市场集团下属 智利等。恒风进出口公司商品销售业务全部为外贸 子公司义乌中国小商品城控股有限责任公司（以下 业务，分为自营和代理两种经营模式。外贸自营业 简称“商城控股”）开展大宗商品业务，商品销售 务由恒风进出口公司向国内供货商收购商品，后向 业务重心逐渐向商城控股转移。同时包括市场集团 国外客户出口商品，商品以高端服装为主，上游供 子公司义乌市粮食收储有限公司经营的粮食销售 货商以浙江省的纺织厂为主；代理业务由恒风进出 业务、建投集团子公司义乌市鼎富贸易有限公司经 口公司接受国内出口供货商的委托，作为其代理人 营的建筑材料、矿产品、五金产品、机械设备、电 与国外客户签订出口合同，按一定比例向国内供货 子产品的销售业务以及义乌市民爆器材专营有限 商收取代理费。代理业务对贸易风险控制较严，一 公司经营的民爆器材销售业务等商品销售业务。 般要求国外客户货款全到后发货，且恒风进出口公 2019~2021年及 2022年 1~3月，公司商品销售业务 司在签订出口合同时确定汇率区间，出现汇率风险
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