11国网02 (122771): 国家电网有限公司2022年跟踪评级报告
原标题:11国网02 : 国家电网有限公司2022年跟踪评级报告
着以特高压电网为骨干的智能电网建设不断推进，公司 处于存续期的债券 将继续巩固其在国内电力传输领域的领导地位，保持稳 评级时间：2022年 6月 23日 健的经营及财务状况。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等 本次评级使用的评级方法、模型： 级为 AAA，并维持“11国网债 02/11国网 02”“21电
优势 露 1． 行业地位突出。电力行业作为国民经济发展的基础 和先导产业，具有重要战略地位。公司是关系国家 能源安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，行 业地位突出。 2． 公司经营区域覆盖面广，区域竞争优势明显。公司 在中国输配售电行业占有显著优势地位，经营区域 包括26个省（自治区、直辖市），覆盖国土面积的 88%；供电服务人口超过11亿人。 3． 公司电网输送能力不断提升，售电规模持续增长。 2021年，公司投产110（66）千伏及以上输电线路长 度4.7万公里，售电量5.17万亿千瓦时，同比增长 12.39%。
公司本部（母公司）口径
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
声 明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受国家电网有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合赤道环境评价有限公司（以下简称“联合赤道”）为该公司提供了非评级服务。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 一、跟踪评级原因 截至 2022年 3月底，公司合并资产总额 47189.93亿元，所有者权益 20983.73亿元（含 根据有关法规要求，按照联合资信评估股 少数股东权益 880.00亿元）；2022年 1－3月， 份有限公司（以下简称“联合资信”）关于国 公司实现营业总收入 7962.13亿元，利润总额 家电网有限公司（以下简称“公司”或“国家 221.22亿元。 电网”）及其存续债券的跟踪评级安排进行本 公司注册地址：北京市西城区西长安街 86 次跟踪评级。 号；法定代表人：辛保安。 二、企业基本情况 三、债券概况及募集资金使用情况 公司系根据《国务院关于印发电力体制改 截至本报告公告日，联合资信评定的公司 革方案的通知》（国发〔2002〕5号），在原国 存续债券如下表（详见表 1）。 家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有 表1 公司存续债券概况（单位：亿元）
资料来源：联合资信整理 案>和<国家电网公司章程>的通知》（国经贸电 力〔2003〕268号），公司于 2003年 5月 13 截至 2021年底，21电网 GN001已使用募 日在国家工商行政管理总局注册成立。注册号 集资金 37.68亿元，21电网 GN002已使用募 100000000037908(4-2)，注册资本 2000亿元。 集资金 40.20亿元，21电网 GN003已按计划 2017年 12月 8日，公司完成全民所有制改制工 全部使用完毕。跟踪期内，上述存续债券均已 作。截至 2021年底，公司实收资本为 15221.35 按时付息。 亿元，国务院国有资产监督管理委员会（以下 四、宏观经济和政策环境 简称“国务院国资委”）持有公司 91.43%的股 权，全国社会保障基金理事会持有公司 8.57% 1. 宏观政策环境和经济运行情况 的股权，国务院国资委为公司实际控制人。 2022年一季度，中国经济发展面临的国内 跟踪期内，公司主营业务及组织结构未发 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出 生重大变化。 预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突 截至 2021 年底，公司合并资产总额 导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动， 46715.24亿元，所有者权益 20560.87亿元（含 国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显 少数股东权益 853.92亿元）；2021年，公司实 增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。 现营业总收入 29711.30亿元，利润总额 691.12 在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政 亿元。 策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断 增强，政策效应逐渐显现。
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平 均增速；7.为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的 几何平均增长率 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运年一季度新增社融规模 12.06万亿元，比上年同 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助期多增 1.77万亿元；3月末社融规模存量同比 力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一增长 10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价府债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。 基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮款和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258 食能源安全。 亿元和 4050亿元。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需公共预算收入 6.20万亿元，同比增长 8.60%， 求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影5.25万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业 响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，6.36万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经23.80%，进度比上年同期加快 0.30个百分点。 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技 大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健 五、行业分析 康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、 6.80%、6.20%。 1 1. 电力行业概况 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。 伴随经济快速复苏，2021年，全国电力投 2022年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%， 资完成额及发售电量规模均同比回升，电网建 其中 1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率 设投资规模稳定，跨区域调电水平进一步提高， 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环 同时受补贴退坡引发抢装潮以及碳减排等政策 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3月以 影响，清洁能源工程投资完成额及装机容量同 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 比大幅增长，替代作用日益突显。 5.80%，较上年同期上升 0.50个百分点，稳就 近年来，我国电网建设保持较大投资规模， 业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人 2021年作为“十四五”开局之年，电网工程建 均可支配收入 1.03万元，实际同比增长 5.10%， 设完成投资 4951亿元，同比增长 1.12%；其中 居民收入稳定增长。 建成投运 3条特高压工程，将有效提升跨区跨 省资源配置能力。受电力需求增长以及电源结 2. 宏观政策和经济前瞻 构调整等政策导向影响，我国电源工程投资整 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济 体保持快速增长趋势，并逐步超过电网建设投 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。 2022年 4月，国务院常务会议指出，要把稳增 1 电力行业数据主要来自中国电力企业联合协会（以下简称“中电 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、 联”）和北极星电力网，并已根据历年统计报告中的期初数据追溯 资，2021年为 5530亿元，同比增长 4.5%，增 电量增速低基数效应，2021年电力消费大幅回 速回落主要由于前期受补贴退坡引发抢装潮影 升，全社会用电量8.3万亿千瓦时，同比增长 响，风电项目投资基数较大。2019－2021年， 10.52%，较2019年同期增长14.7%；其中2021 风电项目投资占电源工程投资的比重分别为 年一季度全社会用电量同比增长21.2%。受能耗 37.99%、50.13%和 44.81%。 双控和坚决遏制“两高”项目盲目发展政策、同 期基数抬升等因素影响，季度用电增速呈现“前 图 1 近年中国电源及电网投资情况 发电机组运行方面，2021年，全国发电设 资料来源：联合资信根据中电联及国家能源局数据整理 备利用小时数为3817小时，同比提高61小时， 装机容量方面，2021年，全国新增发电装 除水电因来水情况波动影响利用小时有所下降 机容量17629万千瓦。其中，受“双控”和“双 外，其他电源利用小时均同比提升。伴随装机 碳”政策限制，火电新增装机容量同比减少 容量的增长以及用电需求的大幅回升，全国全 1032万千瓦；在平价上网引发抢装潮背景下， 口径发电设备发电量保持增长，且延续绿色低 由于新增陆上风电已于2021年实现平价上网， 碳发展趋势。2021年，全国全口径发电量8.38 当期增量同比明显缩减，而海上风电将于2022 万亿千瓦时，同比增长9.84%。其中，火电在发 年实现平价上网，但建设难度较大导致增幅有 电量中占比逐年下降，2021年约为67%，但短 限，受此影响，风电新增装机容量同比减少2454 期内仍发挥重要的压舱石作用；同期，风电和 万千瓦。截至2021年底，全国全口径发电设备 太阳能发电发展迅速，2021年发电量合计占比 装机容量23.77亿千瓦，较上年底增长7.94%。 首次超过10%。 其中，全口径非化石能源发电装机容量占全口 图 3 中国发电量、用电量及增幅情况 径发电装机容量的比重为47.0%，首次超过煤电 （单位：亿千瓦时、%） 装机规模。 图 2 近年中国发电装机容量变动情况 资料来源：联合资信根据中电联及北极星电力网数据整理 (1) 电价体制改革 随着输配电价改革的推进，输配电价的定 用电需求方面，受经济整体回暖、外贸出 价规则不断完善和规范，电网企业将严格按照 口拉动等因素影响，以及新冠肺炎疫情导致用 机制定价收取过网费，电网企业的盈利模式将 了分电压等级理论输配电价，首次将“网对网”趋于稳定。 外送输电价格纳入省级电网核价。 输配电价改革是电力体制改革和价格机制 第二监管周期输配电价核定，进一步理顺改革的关键环节，也是电力供给侧结构性改革 了输配电价与目录销售电价的关系，为扩大市的重要内容。电力价格改革的总体思路是“管 场化交易规模创造了更好条件；进一步优化了住中间，放开两头”，推进市场化。输配电价 输配电价结构，缩小了交叉补贴，为下一步相改革就是“管住中间”的关键改革措施，目的 关政策完善奠定了基础；进一步解决了部分历是转变对电网企业的监管模式，打破电网在“买 史遗留问题，疏导了多个省份存在的电价矛盾；电”和“卖电”两头的“双重垄断”，为电力 进一步实现了输配电价水平的稳中有降，多数价格市场化奠定基础。过去，电网企业主要通 省份聚焦降低大工业输配电价。同时，充分考过收取“卖电”和“买电”的“差价”获取利 虑外送电省份实际情况，制定了合理的外送电润，改革后将按照“准许成本加合理收益”的 输电价格，力促进电力资源在更大范围内优化原则收取“过网费”。 配置。 首个监管期（2017－2019年），全国除西 2020年 9月，国家发改委根据《省级电网藏外，均全面完成了省级电网输配电价改革， 输配电价定价办法》，并经商国家能源局，印国家发改委按照“准许成本加合理收益”原则， 发了《国家发展改革委关于核定 2020～2022年核定了2017－2019年电网企业的准许总收入和 省级电网输配电价的通知》（发改价格规〔2020〕输配电价水平。新的输配电价机制下，电网企 1508号），该通知所附各省级电网输配电价自业的准许收入=准许成本+准许收益+税金。其 2021年 1月 1日执行。 中：准许成本由折旧费和运行维护费构成。运 (2) 煤炭价格及供需波动 行维护费包括：职工薪酬（人工费）、材料费、 近年来，煤炭价格受供需影响波动较大，修理费和其他费用。准许收益按可计提收益的 2021年，煤炭价格大幅上涨致使煤电企业成本有效资产乘以加权平均资本收益率计算。税金 控制压力剧增。 是指企业所得税和城市建设费及教育附加。输 2020年下半年以来，在安全检查、大秦铁配电价是指由客户为输电和配电支付的价格， 路检修、疫情防控导致的交通管制、进口煤限等于销售电价减去上网电价、输电配电过程中 制等多重因素影响下，我国煤炭产量增速放缓，损失的价值以及政府征收的各类基金及附加 进口煤量同比下降。煤炭供不应求导致其价格费。输配电价改革后，电网企业的运营业绩主 快速大幅拉升，进而严重激化煤、电价格矛盾。 要取决于政府价格主管部门核定的准许收入水 对此，我国政府采取一系列措施，如优先确保平。 发电供热用户的长协合同资源及履约情况、鼓 2019年，国家发改委开始制订第二个监管 励符合条件的煤矿核增生产能力、将燃煤发电周期（2020－2022年）成本监审与输配电定价 市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上相关政策，分别于 2019年 5月、2020年初下发 均不超过 20%等，增强煤炭保供、加强成本传修订的《输配电定价成本监审办法》和《省级 导。在多重政策引导下，2021年四季度，煤炭电网输配电价定价办法》，仍保持“准许成本+ 价格有所回落，但仍保持较高水平。2022年 2合理收益”的定价机制不变。与第一监管周期 月，国家发展改革委进一步印发《关于进一步相比，第二监管周期输配电价核定进一步完善 完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价了定价规则，规范了定价程序，实现了严格按 格〔2022〕303号），明确了动力煤中长期交易机制定价；首次实现了对所有省级电网和区域 电网输配电价核定的一次性全覆盖，首次核定 2 价格的合理区间，并明令限制哄抬价格行为， 论上，中国向全世界宣布将提高国家自主贡献 预计2022年动力煤价格或将得以有效控制以缓 力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳 和火电企业亏损问题。 排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。随后，“3060目标”被纳入 图4 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 资料来源：Wind 家发展改革委、国家能源局发布《全国煤电机 组改造升级实施方案》，明确要求新建机组类 (3) 限电问题有所改善 型及压降煤耗标准，不断推进煤电机组灵活性 国家陆续出台《关于做好风电、光伏发电 改造。上述政策均对火电碳排放指标做出限定， 全额保障性收购管理工作的通知》《解决弃水 在总电力需求稳步提高的前期下，清洁能源发 弃风弃光问题实施方案》等相关政策，以平衡 电装机容量将快速增长，发电量占比有望持续 可再生能源发电量，保障其机组利用水平。电 提升。但随着可再生能源项目的陆续投产，如 网公司也采取多种技术和运行管理措施，不断 何加强配套电网和跨省区输出通道建设，提高 提升系统调节能力，优化调度运行，使可再生 消纳、输送能力，如何在政策执行过程中协调 能源利用率提升，弃电问题得以缓解。2021年， 好参与各方的利益并逐步推进，仍面临着挑战。 全国全年弃风电量约206亿千瓦时，弃光电量约 68亿千瓦时，弃水电量约175亿千瓦时，分别约 3. 行业展望 占风电、光伏和水电发电量的3.14%、2.08%和 2022年，预期全国电力供需总体平衡、局 1.31%。 部地区高峰时段电力供应偏紧。根据中电联发 (4) 电网规划与可再生能源发展的协调 布的《2021－2022年度全国电力供需形势分析 可再生能源的持续发展给电网的安全运行 预测报告》，预计 2022年全国电力供需总体平 带来挑战，给电网的规划提出了更高要求。 衡，迎峰度夏、迎峰度冬期间部分区域电力供 近年来，随着水电、风电和光电等可再生 需偏紧。当前，在国家加快构建以国内大循环 能源电站的陆续投产，电网的接纳能力成为了 为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格 可再生能源发展的障碍。由于风能、太阳能等 局背景下，在“碳达峰”“碳中和”目标要求 可再生能源发电具有不稳定和不连续的特点， 下，一方面，电力行业要保障电力供应安全可 当风电、光电所占并网发电超过一定比例以后， 靠；另一方面，电力行业需加快清洁低碳供应 将对局部电网产生明显冲击，将影响电力系统 结构转型进程，实现碳减排目标。 的安全运行，这是目前制约可再生能源发展的 多措并举确保电力供应的安全稳定。首先 关键问题之一。 应切实落实国家关于煤炭的保供稳价措施，包 2020年9月，在第75届联合国大会一般性辩 括加强能源安全检测预警、持续增加国内煤炭 2 秦皇岛港下水煤（5500千卡）价格合理区间为每吨 570~770元， 供应总量并形成煤矿应急生产能力、推进电煤山西、陕西、蒙西煤炭（5500千卡）出矿环节价格合理区间分别 中长协签订及履约监管、给予火电企业金融支 为每吨 370~570元、320~520元、260~460元，蒙东煤炭（3500 持、发挥行政和市场两种调节手段以理顺电价 全国社会保障基金理事会持有公司 8.57%的股形成机制来平抑电力产业链波动等方面，保障 权，国务院国资委为公司实际控制人。 电力燃料供应，以便更充分发挥煤电兜底作用； 2. 企业规模 其次要密切跟踪经济走势、电力需求、天气变 公司是关系国家能源安全和国民经济命脉 化合理安排电网运行方式，加强电网运行方式 的国有重要骨干企业，以建设和运营电网为核 和电力电量平衡协调。 心业务，承担着为经济社会发展提供安全、经 持续推进特高压建设。我国能源供应中心 济、清洁、可持续的电力供应的基本使命。公 与能源负荷中心的分离，决定了能源远距离和 司的经营具有显著的基础性和公益性。 大规模传输的需求。特高压作为电能高效率远 公司拥有东北、西北、华北、华东、华中 距离传输的重要方式，伴随着“西电东送”工 及西南 6大区域电网，经营电网覆盖 26个省（自 程的建设，在我国得到了快速发展。2020年3月， 治区、直辖市），供电规模超过 11亿人。公司 中央政治局常委会议强调要加快包括特高压在 经营区域广泛，各区域经济发展和电力需求水 内的新型基础设施建设进度。预计随着未来国 平与能源资源分布呈现不均衡状况，电价水平、 内用电规模的持续增长和可再生能源消纳的需 气候特点和负荷特征的差异，具有较强优势互 要，特高压建设仍将不断推进。 补的自然条件，能够实现资源在更大区域范围 加强电力规划引领，进一步加快推动清洁 内的优化配置。近 20多年来，国家电网持续保 低碳电力结构转型。具体措施包括综合考虑各 持全球特大型电网最长安全纪录，建成 20多 类资源条件、发电经济性、系统调节能力等因 项特高压输电工程，成为世界上输电能力最 素，推动非化石能源快速有序发展；加快建设 强、新能源并网规模最大的电网。公司位列 多元高弹性智能电网，推动储能技术研究，提 2021年《财富》世界 500强第 2位，连续 17 升可再生能源的介入裕度等。首先应统筹考虑 年获国务院国资委业绩考核 A级，连续 4年位 各类电源中长期规划、网源规划以及电力行业 居全球公用事业品牌 50强榜首，是全球最大 内部产业链条的紧密接续，将国家清洁能源战 的公用事业企业。 略更好融入电力规划顶层设计，推动电力规划 从供应侧、输电网向配网侧、用户端延伸，统 3. 企业信用记录 筹电力行业各环节有序发展；其次加快研发和 公司过往债务履约情况良好。 突破新型电力系统关键技术，确保大电网安全 根据公司提供的企业基本信用信息报告 稳定运营和控制，以便有序推动大规模新能源 （授信机构版），截至 2022年 6月 10日，公 建设；此外，根据区域煤电机组的特点以及在 司无未结清和已结清的不良或关注类信贷信 系统调节中的作用和地位，推进机组灵活性改 息。 造，加快煤电向电量和电力调节型电源转换； 根据公司过往在公开市场发行债务融资工 同时应加快构建大规模源网荷储友好互动系 具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录， 统，加强源网荷储协同互动，对电力柔性负荷 履约情况良好。 进行策略引导和集中控制，充分利用用户侧资 截至本报告出具日，联合资信未发现公司 源，化解短时电力供需矛盾。 曾被列入全国失信被执行人名单。 六、基础素质分析 七、管理分析 1. 产权状况 跟踪期内，公司经营正常，主要管理人员 截至 2021年底，公司实收资本为 15221.35 和主要管理制度等方面无重大变化。 亿元，国务院国资委持有公司 90.43%的股权，
工、设计、监理、招标、电工装备制造、房产物业、信息通信等业务；其他业务主要包括出租资产、投资性房地产、销售材料、培训服务等业务 资料来源：根据公司财务报告、公司提供资料整理 2021年，中国全社会用电量的增长带动公 国家要求，对于居民、农业等不参与市场化交司售电量规模持续扩大，公司全年实现营业收 易的保障性用户，公司按照政府出台的目录电入29447.11亿元，同比增长11.35%；综合毛利 价获得销售收入。对于工商业等市场化用户，率为6.03%，同比略有下降。 公司按照核定输配电价水平收取过网费；对暂2022年 1－ 3月，公司实现营业收入 时不具备参与市场交易的中小工商业用户，实7870.56亿元，同比增长16.51%；综合毛利率 行电网企业代理购电机制。电网企业的输配电为5.50%，同比下降0.42个百分点。 价水平由国务院价格主管部门按照“准许成本加合理收益”原则，制定实施细则和确定总体 2．业务运营 水平，省级价格主管部门制定具体价格水平。 公司是中国最大的电网企业，区域竞争优 从中长期看，中国电力需求仍将保持稳步增 势显著，同时“准许成本加合理收益”的输配 长，电力市场化交易占比将持续提升，“准许 电价制定原则保障了公司收益水平的相对稳 成本加合理收益”的定价方式保障了公司收益 定。跟踪期内，公司持续推进电网建设，电网 水平的相对稳定。 输送能力不断提升，售电规模持续增长。 近年，公司持续推进电网建设，电网输送 中国电网运营企业主要包括国家电网、中 能力持续提升。2021年，国家电网投产110（66） 国南方电网有限责任公司（以下简称“南方电 千伏及以上输电线路长度4.7万公里，变电容 网”，经营地域：广东、广西、云南、贵州、 量3.12亿千伏安；经营区域机组容量18.44亿千 海南）和内蒙古电力集团有限责任公司（经营 瓦，同比增长8.22%，最大负荷9.6亿千瓦，同 地域：内蒙古西部地区）。各家企业在各自的 比增长9.71%，售电量5.17万亿千瓦时，同比 经营地域均具有显著的区域竞争优势。 增长12.39%。 公司是全球最大的公用事业企业，在中国 输配售电行业占有绝对优势地位。公司在覆盖 3．在建项目 的经营区域内是具有绝对优势的输电、配电和 公司近年来重大工程主要为特高压工程，售电一体化运营商。通过输配售电产业链的集 投资规模大，公司经营活动现金流规模大，但成管理，公司建成拥有世界上输配电规模最 尚不能完全满足投资活动的资本支出需求，公大、电压等级最高的电网，并长期保持安全稳 司存在一定外部融资需求。 定运行记录。 近年来公司重大工程主要为特高压工程。 公司盈利模式具有相对稳定性。目前按照 截至 2021年底，公司在建特高压输电工程 6个，预计总投资合计 862亿元。 5．未来发展 公司未来发展目标明确，有利于公司持续 表 4 截至 2021年底公司重大在建电网工程情况
2． 资产质量 截至 2021年底，公司合并资产总额 跟踪期内，公司资产规模持续增长，资产 46715.24亿元，较上年底增长 7.48%。其中，规模大且结构稳定。公司资产主要由机器设备 流动资产占 10.75%，非流动资产占 89.25%。 等固定资产构成，符合行业特征，可对公司业 公司资产以非流动资产为主，资产结构较上年 务开展和业绩提升形成基础支持，公司整体资 底变化不大。 产质量好。 表 6 2019－2021年及 2022年 3月末公司资产主要构成
 |