06冀建投 (120602): 河北建设投资集团有限责任公司2022年度跟踪评级报告
原标题:06冀建投 : 河北建设投资集团有限责任公司2022年度跟踪评级报告 河北建设投资集团有限责任公司 2022年度跟踪评 级报告 项目负责人： 杨思艺 [email protected] 项目组成员： 马 骁 [email protected] 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2022年 6月 27日 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 ? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. [2022]跟踪 1291 河北建设投资集团有限责任公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 维持“06冀建投债/06冀建投”、“07冀建投债”、“11冀建投债 02/11冀投 02”、“14冀建投/14冀建投”、“15冀建投 MTN001”、“18 建投 01”、“18建投 02”、“19冀建投 MTN001BC”、“19冀建投 MTN002”、“21冀建投 MTN001”和“22冀建投 MTN001”的信用等 级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十七日
未经审计的财务报表以及农业银行 2019~2021年审计报告整理。 推进项目建设并增加对外投资，使得债务规模逐年增长。目前， 公司在建项目待投资规模较大，仍面临一定的投资压力。 评级展望 评级模型
全额无条件不可撤销连带责任担保；2020年 7月，河北建投行使对“15冀建投 MTN001”的回售选择权以及利率调整选择权，回售债券 9.30亿元， 并下调利率至 3.12%；“22冀建投 MTN001”的偿付顺序等同于公司一般债务。
资料来源：公司公告，中诚信国际整理 得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入 宏观经济和政策环境 型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年后 宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%， 再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政 总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活 回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增 动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回 速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在 策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度 能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定 同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或 外溢性影响。 会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期 宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5% 增长目标仍有较大压力。 增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫 策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们 情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数 认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货 据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保 币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量 持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保 宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流 持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放 动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸 显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、 国全社会用电量增速呈先扬后抑波动态势。2021年 扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因 以来，在疫情反复、北方汛情、电煤供应紧张、海 城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信 外制造业疲软带来的出口替代效应及 2020年低基 用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政扩 数等因素的综合影响下，我国全社会用电量同比增 张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合 长 10.30%，保持较好水平，但随着国家经济下行压 式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营 力的增加以及“碳达峰、碳中和”政策的实施，或 机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以 将对全国用电需求的增长造成较大抑制。 避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束 图 1：近年来中国分产业电力消费增速（%） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。 分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量 中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险 在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年 与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政 来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而 策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主 使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2021年 体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿 的 67.52%；而第三产业（信息技术和批发零售等） 望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运 和城乡居民用电整体保持较快增长速度，所占比重 行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济 持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡献率持 运行长期向好的基本面未改。 续保持较高水平，电力消费结构持续优化。 近期关注 中诚信国际认为，2021年在出口替代效应及 2021年出口替代及上年低基数等因素使得全国用 2020年低基数等因素的综合影响下，我国全社会用 电需求保持较好水平，但考虑到出口替代效应或将 电量增速虽保持较好水平，但在新冠疫情不再发生 逐渐弱化以及目前我国“稳中求进”的经济发展方 重大变化和国际形势整体保持平稳的情况下，未来 针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现等因 世界各国产能需求及供给终将回归合理水平，我国 素，预计未来我国经济及全社会用电量将面临一定 出口替代效应或将逐渐弱化，加之我国目前“稳中 下行压力 求进”的经济发展方针和房地产投资放缓对经济传 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，根 导效应的显现，预计未来一段时间我国经济及用电 据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据， 量增速将面临一定下行压力。 我国用电增速在经过 2008年四万亿的投资拉动到 2021年以来，天然气在国内能源消费结构中占比持 达 2010年高点后开始波动下行，并于 2015年降至 续提升且需求保持快速增长，管网和储气设施建设 近年冰点。进入 2016年以后，受实体经济增速波 稳步推进；受用气需求增加影响，国内天然气产量 动、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我 及国际天然气进口量均大幅增长，且进口天然气价 等地下储气库建设。未来随着上述规划的持续推进，格大幅攀升 我国天然气输送能力和供给能力有望进一步提升。 天然气是清洁低碳的化石能源，近年来，在工 受益于承接北京非首都功能疏解及产业转移以及业用气、城镇消费、电厂燃料等旺盛需求下，我国 上年低基数影响，2021年以来河北省经济保持稳定天然气消费量保持快速增长。2021年，在经济复苏 增长，为公司持续发展奠定了基础 以及加快绿色能源转型的背景下我国天然气消费 受益于承接北京非首都功能疏解和产业转移， 量达 3,726亿立方米，同比增长 12.7%，其中城市 河北省经济发展保持良好势头，根据河北省 2021年 燃气和工业用气仍占有较大比重，分别为 38%和 国民经济和社会发展统计公报（以下简称“统计公 36%，电用气占比 18%，化工用气占比 8%。价格方 报”），2021年河北省 GDP突破 4万亿元，达到 面，2021年前三季度，受疫情好转，复工复产推动 40,391.3亿元，同比增长 6.5%，产业结构持续优化。 天然气消费等因素影响，国内天然气价格一路上升， 电力方面，河北省电源结构主要以燃煤发电为 直至 12月初，国内气价开始有所回落。 主，其次为风力发电等新能源，新能源发电量贡献 国产气源方面，近年来，国内“增储上产七年 持续提升。根据国家统计局数据，2021年河北省发 行动计划”持续推进，全国天然气产量快速增长， 电量为 3,288.6亿千瓦时，同比增长 2.9%。根据统 新增探明地质储量保持高峰水平。2021年，全国天 计公报，2021全省规模以上工业风力发电量 469.49 然气产量达 2,053亿立方米，比上年增长 8.2%，比 亿千瓦时，同比增长 33.4%。 2019年增长 18.8%，两年平均增长 9.0%。进口气源 天然气方面，河北省的天然气供给被分成了北 方面，2021年受经济复苏、电力供应偏紧、燃气发 部与南部地区。河北省北部地区主要包括唐山、秦 电调峰需求加大、煤改气、碳达峰政策等的影响， 皇岛、承德、张家口等市，北部地区天然气主要由 我国天然气进口量大幅增加，2021年我国天然气进 中石油下属公司直接供应；河北省南部地区包括石 口量为 12,135.6万吨，与上年同期相比增长 19.9%， 家庄、保定、邢台、邯郸、衡水和沧州等地区，该 其中 LNG进口量为 7,893万吨，管道气进口量为 地区天然气主要由公司子公司河北省天然气有限 4,243万吨。2021年以来，受全球能源紧张和天然 责任公司（以下简称“河北天然气”）通过其拥有的 气库存不足影响，进口天然气价格涨幅明显，2021 邯郸——涿洲长途高压输送管道供应。 年我国天然气进口均价为 459.9万美元/万吨，较上 年增长 39.74%。 整体来看，受益于承接北京非首都功能疏解和 产业转移以及上年低基数影响，河北省经济主要指 国内天然气配套基础设施建设方面，近年来， 标保持较好水平，继续为公司业务的拓展提供良好 西气东输三线、陕京四线、中俄东线（北段、中段）、 的保障。 中靖联络线、青宁线、天津深圳地区 LNG外输管道 等干线管道相继投产，“十三五”时期累计建成长输 跟踪期内，公司治理结构及管理制度保持稳定 管道 4.6万千米，全国天然气管道总里程达到约 11 截至 2022年 3月末，公司实收资本为 150.00 万千米。根据《中华人民共和国国民经济和社会发 亿元，河北省国资委持有公司 100%的股权，为公司 展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》，“十 的实际控制人。同期末，公司合并范围未发生重大 四五”期间，我国将加快建设天然气主干管道，完 变化，拥有下属二级子公司 21家，其中建投能源为 善油气互联互通网络；将提高油气储运能力，新建 A股上市公司，新天绿色能源为 A+H股上市公司。 中俄东线境内段、川气东送二线等油气管道，建设
资料来源：公司提供 硫、脱硝及除尘改造，主要污染物均已实现达标排 公司的煤炭供应方主要包括国家能源投资集 放。 团有限责任公司、华阳新材料科技集团有限公司、 机组运行效率方面，2021年以来受电煤采购紧 冀中能源集团有限责任公司和山西焦煤集团有限 张、新能源发电增加挤压火电出力空间以及新冠肺 责任公司等，2021年国有煤企集团长协煤采购比例 炎疫情影响，公司火电机组利用效率同比下降，进 为 73%，煤炭供应较有保障。公司发电用煤全部需 而导致火电发电量及上网电量均同比减少。2022年 对外采购，2021年，公司煤炭采购量有所减少，煤 一季度，受益于供热期延长及供热面积增加，公司 炭价格持续高位运行，电煤价格处于“红色区间”， 供电煤耗整体有所下降。 受此影响公司单位发电燃料成本大幅上升，中诚信 市场化交易方面，2021年以来随着电力市场化 国际将持续关注煤炭价格波动对公司煤电机组盈 改革的不断推进，公司火电机组市场化交易电量占 利能力的影响。 1 国家发展改革委于 2021年 10月 11日发布了《国家发展改革委关于进 下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限 一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439 制，电力现货价格不受上述幅度限制。 号）（简称“通知”），决定将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上
2 2019年 5月 21日国家发展改革委发布《关于完善风电上网电价政策 的通知》（发改价格〔2019〕882号）。 在建项目
资料来源：公司提供 及季节性波动影响，公司天然气采销价格均有所上 3 公司于 2021年 3月采用 1,980万元现金购买方式取得邢台天宏祥燃气 际天然气贸易有限公司与卡塔尔 Qatar Liquefied Gas Company Limited 有限公司 67%股权。 签订液化天然气购销合同，供货周期为 15年，年度合同量约 100万吨，4 新天绿色能源于 2021年 12月 8日发布公告，称其控股子公司新港国 合同价格与国际原油价格指数挂钩。
资料来源：公司提供 受益于项目运行效率的提升，跟踪期内公司运输及 点项目获取收入。公司的交通板块以参股为主，控装卸服务收入规模保持增长，并贡献了大量的投资 股少量铁路。截至 2022年 3月末，公司拥有在运收益；但同时需关注新冠疫情对该业务的影响 控股铁路 2条、在运参股铁路 9条、港口 8个、高5 速公路 1条和其他公司 1个。同期末，公司铁路通 公司交通板块运营主体为河北交投。公司按照 车里程为 6,459.48公里，公路通车里程为 79.19公 河北省政府的相关安排，通过参控股铁路运输、港 里。 口装卸及港务管理等业务，参与河北省交通行业重 5 截至 2022年 3月末，公司控股在运铁路为邯黄铁路和建投铁路，建 4条，建设里程合计 4,493.41公里。公司还参股河北交投京张高速公路 设里程合计约 521.37公里。同期末，公司参股在运营铁路主要包括朔黄 有限公司（简称“京张高速”）。 铁路、京沪高铁和京石客专等 9条线路，其中客运铁路 5条，货运铁路
公司目前在建水务项目主要为曹妃甸工业区 配水管网三期、四期、五期工程、廊坊地表水厂工 跟踪期内，公司自来水供应能力维持较高水平，日 程（一期二阶段）、廊坊市（固安）水源地工程、廊 均自来水、原水供应量和污水处理量均有所增长， 坊市三供一业供水分离移交改造工程、沧州第二水 具有很强的区域竞争优势 源第二水厂工程、沧州引大入港复线工程（黄骅泵 公司水务业务主要由河北水务负责，公司通过 站至黄骅二水厂）、沧州引大入港输水管线（大郭庄 投资建设、收购、参控股地方水务产业，以及联合
注；公司其他业务包含房地产销售、商品销售、工程施工、酒店业服务和综合能源服务等；各板块毛利率未考虑合并抵消影响；小数差异系四关注公司金融业务运营及风险敞口情况。 舍五入所致。 2021年，经营规模的扩大使得人力成本有所增 财务分析 加，进而使得管理费用整体有所增长。同时，受债 以下分析基于经中审亚太会计师事务所（特殊 务规模增加的影响，财务费用亦有所增加，加之研 普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 发费用的上升，进一步推动期间费用及期间费用率 2019~2021年度财务报告以及公司披露的未经审计 均同比增长。2022年一季度，公司期间费用虽同比 的 2022年一季度财务报表。 增长，但得益于收入规模的提升，公司期间费用率 为计算有息债务，中诚信国际将“其他流动负 同比小幅下降。
据，2022年一季度部分指标无法计算。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 扶贫搬迁工程专项基金，参股公司资本公积上升推 动公司资本公积持续增加，加之利润不断积累，共 跟踪期内，业务规模的扩大及投资需求的加强推动 同推动公司所有者权益逐年增长。但受债务规模增 公司总资产及总债务均持续上升，新天绿色能源非 6 速较快影响，公司财务杠杆水平整体呈上升趋势。 公开发行及利润的积累虽使得公司权益规模持续 2021年，公司上缴国有资本收益为 4.38亿元，近年 增加，但财务杠杆水平整体呈上升态势 来上缴规模基本稳定。 公司资产规模保持增长，主要以固定资产、长 期股权投资及其他权益工具投资等非流动资产为 主。其中，其他权益工具投资主要为公司持有的中 6 2019年~2021年末及 2022年 3月末，公司含息永续债规模分别为 公司总资本化比率分别为 50.36%、51.16%、55.38%及 55.26%。 25.85亿元、25.47亿元、8.34亿元及 18.87亿元，若将其纳入债务范围，
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