06三峡债 (120605): 中国长江三峡集团有限公司2022年度跟踪评级报告
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时间：2022年06月28日 17:26:04 中财网 |
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原标题:06三峡债 : 中国长江三峡集团有限公司2022年度跟踪评级报告
中国长江三峡集团有限公司
2022年度跟踪评级报告
项目负责人： 杨思艺 [email protected]
项目组成员： 马 骁 [email protected]
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022年 6月 28日
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务，经审查不存在利益冲突的情形。
? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
[2022]跟踪 1800
中国长江三峡集团有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债
项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
维持“06三峡债/06三峡债”、“13三峡 MTN1”、“15三峡 MTN001”、
“15三峡 MTN003”、“16三峡 MTN002(7年期)”、“18三峡 GN001”、“19
三峡 GN001”、“19三峡 GN002”、“19三峡 GN003”、“20三峡 GN001”、
“20三峡 MTN001”、“20三峡 MTN002”、“20三峡 MTN003”、“20三峡
MTN004”、“21三峡 GN001”、“G16三峡 2”、“G18三峡 2”、“G19三峡
1”、“G19三峡 2”、“G19三峡 3”、“G19三峡 4”、“G20三峡 1”、“G20三
峡 2”、“G三峡 EB1”、“GC三峡 01”和“GC三峡 02”的信用等级为 AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年六月二十八日
| 评级观点：中诚信国际维持中国长江三峡集团有限公司（以下简称“公司”或“三峡集团”）的主体信用等级为 AAA，评级展
望为稳定；维持“06三峡债/06三峡债”、“13三峡 MTN1”、“15三峡 MTN001”、“15三峡 MTN003”、“16三峡 MTN002(7年
期)”、“18三峡 GN001”、“19三峡 GN001”、“19三峡 GN002”、“19三峡 GN003”、“20三峡 GN001”、“20三峡 MTN001”、“20
三峡 MTN002”、“20三峡 MTN003”、“20三峡 MTN004”、“21三峡 GN001”、“G16三峡 2”、“G18三峡 2”、“G19三峡 1”、
“G19三峡 2”、“G19三峡 3”、“G19三峡 4”、“G20三峡 1”、“G20三峡 2”、“G三峡 EB1”、“GC三峡 01”和“GC三峡 02”
的债项信用等级为 AAA。其中公司以其持有的中国长江电力股份有限公司（以下简称“长江电力”）A股股票及其法定孳息作为
“G三峡 EB1”的担保和信托资产。中诚信国际肯定了跟踪期内，公司水电装机规模显著、梯级联合调度能力极强、业务结构多
元、财务弹性良好和融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到来水风险、一定
的资本支出压力和海外业务投资及运营情况等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 | | | | 2019
8,378.28 | 2020
9,699.72 | 2021
11,543.11 | | 4,224.63 | 4,774.30 | 5,547.36 | | 4,153.64 | 4,925.43 | 5,995.75 | | 3,485.43 | 4,197.69 | 5,028.41 | | 992.55 | 1,117.02 | 1,360.27 | | 352.17 | 454.04 | 502.45 | | 523.64 | 643.35 | 730.43 | | 704.21 | 845.12 | 973.74 | | 464.54 | 580.93 | 491.52 | | 50.00 | 53.96 | 48.46 | | 6.59 | 7.12 | 6.86 | | 49.58 | 50.78 | 51.94 | | 45.21 | 46.79 | 47.55 | | 4.95 | 4.97 | 5.16 | | 5.34 | 6.08 | 5.84 |
万千瓦。此外，公司还积极布局国际工程承包业务、配售电等
注：中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告及 2022年一季度未经审计的
电力相关业务以及生态环保业务，多元化的业务结构可在一定
财务报表整理。
程度上分散单一水电业务的经营风险。
评级模型 ? 可能触发评级下调因素。盈利能力持续大幅下滑，在建项目
资本支出大幅超出预期；偿债指标明显弱化；境外项目大幅亏损。
| | 中国
评级时间
2021/6/23 | 江三峡集团有限公
项目组
盛蕾、王琳博、
于美佳 | 评级方法和模型
中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | | | | | | 21三峡 GN001（AAA） | 2021/2/2 | 袁雨晴、王一城 | -- | | 20三峡 MTN003（AAA） | 2020/6/19 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 20三峡 MTN004（AAA） | 2020/6/19 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 20三峡 MTN001（AAA） | 2020/5/21 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 20三峡 MTN002（AAA） | 2020/5/21 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 20三峡 GN001（AAA） | 2020/2/27 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 19三峡 GN003（AAA） | 2019/11/18 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 19三峡 GN002（AAA） | 2019/8/22 | 李雪玮、翁乐尧 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
C150100_2019_03 | | | | | | | | | | | | 19三峡 GN001（AAA）
18三峡 GN001（AAA） | 2019/6/28
2018/11/19 | 李雪玮、翁乐尧
李俊彦、李雪玮 | 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型
040100_2017_02
中诚信国际电力生产行业评级方法
040100_2017_02 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 16三峡 MTN002(7年期)
（AAA） | 2016/5/24 | 周一澄、魏荣 | 中诚信国际电力生产行业评级方法（电力
生产）CCXI_040100_2016_01 | | | | | | | | | | | | 15三峡 MTN003（AAA） | 2015/7/27 | 李俊彦、周一澄 | 中诚信国际信用评级有限责任公司评级方
法（电力生产）CCXI_040100_2014_02 | | | | | | | | | | | | 15三峡 MTN001（AAA） | 2015/3/5 | 吕修磊、周一
澄、李俊彦 | 中诚信国际信用评级有限责任公司评级方
法（电力生产）CCXI_040100_2014_02 | | | | | | | | | | | | 13三峡 MTN1（AAA） | 2013/3/1 | 涂盈盈、周一澄 | -- | | | | | | | 06三峡债/06三峡债（AAA） | 2006/2/22 | 任伟红、李璐、
徐晨涵 | -- | | | | | |
| 17,872 | 9,480.53 | 69.96 | 10.44 | 2,764.31 | | | 16,006 | 8,301.64 | 75.77 | 2.97 | 2,238.25 | | | 19,544 | 14,911.19 | 73.84 | 19.03 | 3,323.09 | | | 10,937 | 11,543.11 | 51.94 | 48.46 | 1,360.27 | | | 团有限公司
本次债项
信用等级
AAA | 简称；“大唐集
上次债项
信用等级
AAA | 团”为“中国
上次评级
时间
2021/6/23 | 大唐集团有限
发行金额
（亿元）
30.00 | 司”简称；“
债券余额
（亿元）
30.00 | 国家电投”为“国家电力投
存续期
2006/05/11~2026/05/11 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 50.00 | 50.00 | 2013/03/14~2023/03/14 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 50.00 | 50.00 | 2015/03/19~2025/03/19 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 50.00 | 50.00 | 2015/08/27~2022/08/27 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 20.00 | 20.00 | 2016/06/03~2023/06/03 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 30.00 | 30.00 | 2018/12/03~2023/12/03 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 35.00 | 35.00 | 2019/07/05~2024/07/05 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 20.00 | 20.00 | 2019/08/29~2022/08/29 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 30.00 | 30.00 | 2019/11/29~2022/11/29 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 30.00 | 30.00 | 2020/03/05~2023/03/05 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 25.00 | 25.00 | 2020/05/28~2023/05/28
（3+N） | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 25.00 | 25.00 | 2020/05/28~2025/05/28
（5+N） | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 35.00 | 35.00 | 2020/06/30~2023/06/30
（3+N） | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 15.00 | 15.00 | 2020/06/30~2025/06/30
（5+N） | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 20.00 | 20.00 | 2021/02/09~2024/02/09 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 25.00 | 25.00 | 2016/08/30~2026/08/30 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 10.00 | 10.00 | 2018/08/03~2023/08/03 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 25.00 | 25.00 | 2019/02/26~2024/02/26 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 5.00 | 5.00 | 2019/02/26~2029/02/26 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 5.00 | 5.00 | 2019/09/11~2022/09/11 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 30.00 | 30.00 | 2019/09/11~2029/09/11 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 10.00 | 10.00 | 2020/04/30~2030/04/30 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 20.00 | 20.00 | 2020/04/30~2040/04/30 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 200.00 | 145.19 | 2019/04/09~2024/04/09 | | AAA | AAA | 2021/6/23 | 10.00 | 10.00 | 2021/03/03~2024/03/03 | | AAA | AAA | 2022/1/13 | 10.00 | 10.00 | 2022/01/21~2032/01/21 |
注：“20三峡 MTN001”、“20三峡 MTN002”、“20三峡 MTN003”和“20三峡 MTN004”清偿时的偿付顺序等同于公司普通债务；G三峡 EB1余额
为截至 2022年 4月 28日金额。
| | | 用于溪洛渡水电站、向家坝水电站
以及乌东德水电站建设 | | 用于乌东德水电站建设 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 用于乌东德水电站、白鹤滩水电站
建设以及补充流动资金 | | 不低于 70%用于金沙江白鹤滩水电
站项目建设，剩余部分用于补充流
动资金 | | 用于绿色产业领域的业务发展，偿
还金沙江白鹤滩水电站及乌东德水
电站项目建设、运营形成的有息债
务 |
注：根据公司公告，上述债券均未变更募集资金用途。
传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值
资料来源：公司提供
得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入
宏观经济和政策环境
型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年后
再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政
宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%，
策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回
回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增
落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定
策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度
外溢性影响。
同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或
宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5% 下行压力
增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政
电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，根
策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们
据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据，
认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货
我国用电增速在经过 2008年四万亿的投资拉动到
币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量
达 2010年高点后开始波动下行，并于 2015年降至
宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流
近年冰点。进入 2016年以后，受实体经济增速波
动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸
动、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我
显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、
国全社会用电量增速呈先扬后抑波动态势。2021年
扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因
以来，在疫情反复、北方汛情、电煤供应紧张、海
城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信
外制造业疲软带来的出口替代效应及 2020年低基
用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政扩
数等因素的综合影响下，我国全社会用电量同比增
张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合
长 10.30%，保持较好水平，但随着国家经济下行压
式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营
力的增加以及“碳达峰、碳中和”政策的实施，或
机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以
将对全国用电需求的增长造成较大抑制。
避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束
图 1：近年来中国分产业电力消费增速（%） 中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政
分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量
策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主
在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年
体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿
来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而
望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运
使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2021年
行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济
的 67.52%；而第三产业（信息技术和批发零售等）
运行长期向好的基本面未改。
和城乡居民用电整体保持较快增长速度，所占比重
持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡献率持
行业及区域经济环境
续保持较高水平，电力消费结构持续优化。
2021年出口替代及上年低基数等因素使得全国用
中诚信国际认为，2021年在出口替代效应及
电需求保持较好水平，但考虑到出口替代效应或将
2020年低基数等因素的综合影响下，我国全社会用
逐渐弱化以及目前我国“稳中求进”的经济发展方
电量增速虽保持较好水平，但在新冠疫情不再发生
针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现等因
重大变化和国际形势整体保持平稳的情况下，未来
素，预计未来我国经济及全社会用电量将面临一定
世界各国产能需求及供给终将回归合理水平，我国 中诚信国际认为，未来我国水电站规划的顺利出口替代效应或将逐渐弱化，加之我国目前“稳中 推进将推动水电投资额及装机增速进入快速上升求进”的经济发展方针和房地产投资放缓对经济传 渠道；同时，外送通道建设及省间壁垒等问题短期导效应的显现，预计未来一段时间我国经济及用电 内若无法得到有效解决，西南水电仍将面临一定消量增速将面临一定下行压力。 纳压力。近年来水电平均电价虽受市场化交易影响整体有所下降，但相比其他电源其仍具有明显竞争
未来我国水电站规划的顺利推进将推动水电投资
优势。
额及装机增速进入快速上升渠道；同时，外送通道
建设及省间壁垒等问题短期内若无法得到有效解 2021年以来，新能源装机规模快速增长，新增装机决，西南水电仍将面临一定消纳压力 逐步回归风光资源丰富区域，但较快的装机增速或将形成一定消纳压力；平价上网和市场化交易的推
随着大型水电机组于“十二五”期间陆续投产，
进亦将使电价整体保持下降趋势
剩余待开发水电大多项目开发条件和经济性较差，
我国水电装机增速持续下降；2020年以来，乌东德 2021年以来，随着抢装项目的陆续结转，国内和白鹤滩等大型水电站的逐步投运带动我国水电 风电和光伏发电装机增速均保持高速增长态势，考1
装机增速大幅回升。根据国家规划文件，我国在十 虑到未来技术的进一步成熟推动整体造价下降、在四五”、“十五五”期间将分别新增常规水电装机容 建项目陆续投运以及我国 2030年 12亿千瓦以上的量 4,000万千瓦左右，除此之外还计划到 2025年和 风光装机发展目标，预计“十四五”期间我国风电2035年将抽水蓄能投产规模分别增至 6,200万千瓦 及光伏装机规模将维持快速增长态势，同时区域消及 1.2亿千瓦以上，而截至 2021年末我国抽水蓄能 纳的好转和外送通道的陆续投运也将使得新增风在运装机为 3,639万千瓦，因此中长期来看，未来 光装机逐步回归风光资源丰富的三北地区。值得关我国水电投资额及装机增速将进入快速上升渠道。
注的是，2021年以来硅料产能紧缺导致光伏组件成
本有所上升，加之大宗商品价格上行以及建设的加
用电需求方面，近年来，受益于消纳政策效用
速推进等因素，或将推升机组造价水平，进而对项
的不断显现，国内水电机组利用小时数整体呈上升
目收益形成一定影响。
态势，但西南区域丰水期期间仍存在一定供需矛盾
问题。2021年南方偏枯的来水使得全国水电机组利 近年来，我国风电及光伏发电过快的装机增速用小时数比上年同期降低 203小时，加之下游用电 及不合理的区域布局引发了弃风、弃光和限电问题。
需求的不断回升，整体使得西南区域丰水期的电力 但受益于国家多项消纳政策的不断落实，弃风率及供需矛盾得到一定缓解。未来，随着大型水电站进 弃光率持续下降。2021年“能耗双控”政策的严格入集中投产期，若外送通道建设及省间壁垒等问题 执行使得清洁能源需求大幅提升，未来风电及光伏仍无法得到有效解决，西南水电未来仍将面临一定 机组整体仍处于一个良好的消纳环境中。但值得关消纳压力。
注的是，以水电、风电及光伏为主的清洁能源机组
利用效率短期内或将受限于装机规模快速提升、用
电价方面，近年来水电企业平均上网电价受到
电需求受抑制、外送通道建设及省间壁垒等问题仍
市场化交易等因素影响整体呈下降态势，考虑到水
得不到有效解决等因素而面临一定下行压力。
电电价水平较低，其在燃煤电价放开的背景下仍具
有明显竞争优势。
1
详见《2030年前碳达峰行动方案》（国发〔2021〕23号）及《抽水蓄
| 结构及
收资本
国务院
，控股子
主要控股
简称
三峡国际 | | 长江电力 | | 三峡能源 | | 长江环保 | | 三峡资本 | | 湖北能源 | | | | | | |
2
根据 2022年 4月，国家发展改革委价格司下发《关于 2022年新建风电、光伏发电项目延续平价上网政策的函》。
| 1,386.00 市场化交易电量（亿
千瓦时）
700.00
上网电价（元/千瓦
1,020.00
时）
184.00
等效利用系数
121.20
非计划停运次数（次
27.00
/每台年）
45.00
机组利用小时数（小
68.47
时）
140.00
其中：三峡电站
6,855.17
葛洲坝电站
溪洛渡电站
，2021年公司境内水 向家坝电站
资料来源：长江电力年度
下降，2022年一季度
际整理
度较低，使得电价整
公司境外水
非洲等区域的用
司长江电力负责运
受下游需求量变
库联调的梯级调度优
利用效率有所波
长江电力机组近年来
署购电协议（PPA
可靠性指标在全水电
受电量采购以及
江电力参与市场化交
盈利能力有所波
波动较小。2021年，
境外水电机组发
游新建电站水库首次
73.11亿千瓦时，
小时数及发电量均相
跟踪期内，公司
受流域来水整体偏丰
纳情况持续改善
长 7.95%。
同比大幅增长
下属电站每年与国家
近年来，公
有限责任公司等购
源装机容量逐年
价合同，电能消纳得
新能源装机容量
，长江电力已完成三
风电占比 55.54%
右岸电站和向家坝电
购售电合同签署。 主要分布在黑龙
光资源丰富区域
机组运营情况
020 2021 2022.1~3
加大低风速地区
49.50 4,549.50 4,549.50 南方区域项目开
1,459 1,144 163
随着新能源
以来弃风、弃光
5,247 4,536 538
平，加之装机容量
69.30 2,083.22 340.44
月公司境内新能
56.71 2,071.12 --
52.14%。此外， | 290.00 | 320.70 | 239.50 | | | | | | | | 0.27005 | 0.26490 | 0.26563 | | | | | | | | | | | | | 93.72% | 94.26% | 93.23% | | | | | | | | 0.08 | 0.05 | 0.06 | | | | | | | | | | | | | -- | -- | -- | | | | | | | | | | | | | 4,337.27 | 4,998.66 | 4,658.90 | | | | | | | | 7,369.03 | 7,064.34 | 7,292.59 | | | | | | | 5,073.32 | 5,152.97 | 4,416.68 | | | 5,857.62 | 5,748.81 | 5,322.58 | | | | | | | | 1,263 | 1,459 | 1,144 | | | 4,314 | 5,247 | 4,536 | | | 2,104.63 | 2,269.30 | 2,083.22 | | | 2,092.39 | 2,256.71 | 2,071.12 | |
| 179.36 | 178.87 | 210.08 | | | | | | 167.67 | 166.98 | 195.86 | | | | | | 3,874 | 3,863 | 4,537 | | | | | | | | | | 0.42 | 0.42 | 0.43 | | | | | | 308.30 | 304.30 | 302.49 | | 681.25 | 965.61 | 1,517.96 | | | | | | 471.47 | 713.09 | 1,132.19 | | | | | | | | | | | | | | 195.90 | 243.36 | 352.90 | | | | | | 分项之和
国际整理
面，
牙本
洲、
所持
国布
司境
瓦，
光伏
效率
司境
9.97
新能
组盈
布局
同时
文化
湖北能
，湖
于湖
影响
较上
月，湖
化交
电价
位运
能源
2019
433.00 | 等于合
司参
的发
西等
电装
了海
新能
要系
目所
体保
新能
千瓦
机组
能力
有利
中诚
异等
源从事
能源
省内
湖北
同期
能源
规模
对稳
的煤
电机组
2020
463.00 | 数。
的葡
配电
几个
规模
风电
装机
司收
。近
稳定
机组
，同
多已
强。
分散
国际
素对
火电业
电装
2021
源火
长 1
电量
对较
，但
对公
营情
2021
463.00 | | | | |
| 53.95 | 36.88 | | 51.54 | 0.16 | | 46.42 | 0.13 | | 36.17 | 1.44 | | 34.73 | 1.88 | | 18.20 | 6.34 | | 16.59 | 0.00 | | 1,240.60 | 356.51 | | | | | 1,386.00 | 930.83 | | 1,020.00 | 976.57 | | 1,600.00 | 1,785.99 | | 210.00 | 86.40 | | 170.00 | 107.42 | | 5,026.00 | 4,707.19 | | 项目已实
理
，公司
于成为
内形成
间较为
将对此
公司主
总投
资额
140.53 | 部分或全
要在
海上风
抢装潮
中，
持关
在建新
已投
资额
0.45 | | 137.61 | 0.45 | | 137.61 | 0.45 | | 111.53 | 8.14 | | 75.37 | 53.36 | | 71.70 | 49.09 | | 71.28 | 47.75 | | 63.83 | 60.87 | | 59.88 | 0.09 | | 56.98 | 44.76 | | 56.69 | 44.27 |
3
2021年 12月 11日，长江电力发布《中国长江三峡集团有限公司发行 限责任公司分别持有的云川公司 40.00%、30.00%、15.00%及 15.00%的
股权，本次交易完成后，长江电力将持有云川公司 100%股权。本次交股份、发行可转换公司债券（如有）及支付现金购买资产并募集配套资易构成重大资产重组及关联交易。
金暨关联交易预案》，据此，长江电力将购买三峡集团、长江三峡投资管理有限公司、云南省能源投资集团有限公司、四川省能源投资集团有
| | 的增长
利率方
公司电
率呈同
。
务板块
2020
904.11 | ，跟踪期
，跟踪
销售业
势变化
入及毛利
（
2021
1,021.78 | | | | | | -- | 40.25 | 57.51 | | | | | | 89.86 | 89.39 | 114.80 | | | | | | 11.73 | -- | -- | | | | | | 83.53 | 83.27 | 166.18 | | | | | | | | | | 14.13 | 13.73 | 15.28 | | 992.55 | 1,117.02 | 1,360.27 | | | | | | | | | | 361.72 | 439.61 | 446.15 | | | | | | | | | | 87.70 | 142.27 | 158.15 | | | | | | | | | | 435.43 | 551.08 | 603.05 | | -- | 31.01 | 30.79 | | | | | | | | | | 523.64 | 643.35 | 730.43 | | 16.05 | 21.19 | 15.24 | | | | | | | | | | 704.21 | 845.12 | 973.74 | | 22.46 | -- | -- | | | | | | | | | | 6.59 | 7.12 | 6.86 | | | | | | | | | | 6.89 | 17.60 | 10.49 | | | | | | 50.00 | 53.96 | 48.46 | | | | |
注：其他业务主要为煤炭天然气业务、工程服务业务、生态环保业务、 跟踪期内，公司持续推进在建项目建设和对外投资，
金融业务等；由于四舍五入影响，部分分项之和不等于合计数。
总资产和总债务规模快速增长；但受益于资本实力
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
的提升，财务杠杆水平仍维持行业较低水平
跟踪期内，受债务规模增长影响，公司财务费
跟踪期内，公司资产规模保持增长，资产结构
用大幅上升；同时，随着经营规模的不断扩大，管
相对稳定。其中，非流动资产以固定资产及在建工
理费用相应增长较快，进而使得公司期间费用及期
程为主，符合电力行业特征。随着公司境内外在建
间费用率均同比有所上升。
电站项目的逐渐投产转固，公司固定资产规模呈快
2021年，因流域来水偏枯影响，长江电力当期
速增长趋势。同时，公司参股多家优质电力企业和
上网电量同比下降 8.22%，但得益于公司境内外新
金融企业，2021年来所持桂冠电力股份转为长期股
能源发电量同比大幅增长，公司经营性业务利润保
权投资核算，叠加公司不断对外股权投资，推动长
持增长态势，且属极强水平。同时，公司参股了多
期股权投资持续增长。此外，受生态环保业务等 PPP
家境内外电力公司等优质资产，每年可获得一定规
项目经营权及新能源海域使用权增加影响，2021年
模投资收益，对利润形成一定补充。2021年，受处
末无形资产同比增长 68.60%。公司流动资产占比较
置新疆金风科技股份有限公司等部分公司股权取
小，主要由货币资金和应收账款构成。其中，应收
得收益及长江电力持有广西桂冠电力股份有限公
账款主要为应收电费及应收补贴款，回款有保障；
司（以下简称“桂冠电力”）股份转为长期股权投资
5
公司货币资金较大，受限规模相对较小，资产流动
4 5
截至 2021年末，长江电力为桂冠电力第三大股东并拥有董事提名权， 截至 2021年末公司受限货币资金规模为 43.96亿元，主要为存放央行
能对其施加重大影响，故从其他非流动金融资产转为长期股权投资并以 法定存款准备金。
权益法进行后续计量。
| | 要资产情
2020
382.07 | （亿元
2021
426.06 | | | | | | 219.56 | 247.38 | 410.21 | | | | | | 837.73 | 878.16 | 1,402.59 | | | | | | 3,319.45 | 4,139.82 | 5,054.06 | | | | | | 1,699.37 | 1,752.25 | 1,551.36 | | | | | | 1,073.02 | 1,304.75 | 1,551.98 | | | | | | 295.96 | 582.75 | 982.52 | | | | | | 7,540.55 | 8,821.57 | 10,140.52 | | | | | | 8,378.28 | 9,699.72 | 11,543.11 | | | | | | | | | | | | | | -691.23 | -1,270.41 | -1,142.02 | | | | | | 262.25 | 652.03 | 691.64 | | | | | | 3.52 | 4.18 | 2.95 | | | | | | | | | | 0.13 | 0.14 | 0.10 | | 2,865.45 | 3,245.93 | 3,957.37 | | | | | | | | | | 5.10 | 7.49 | 3.53 | | 0.22 | 0.29 | 0.27 | | | | | | | | | | 4.95 | 4.97 | 5.16 | | 3,485.43 | 4,197.69 | 5,028.41 | | | | | | | | | | 5.34 | 6.08 | 5.84 | | 419.37 | 658.22 | 862.37 | | | | | | 1,172.27 | 1,415.25 | 1,904.60 | | | | | | | | | | | | | | 4,224.63 | 4,774.30 | 5,547.36 | | | | | | 49.58% | 50.78% | 51.94% | | | | | | 45.21% | 46.79% | 47.55% | | | | |
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
公司授信额度充足，融资渠道畅通，无重大未决诉
跟踪期内，公司保持了极强的经营获现能力，且随
讼，对外担保和受限资产规模不大
在建项目的推进和收购力度的增强，资金需求保持
公司与国内多家金融机构保持了良好的合作
较高水平；公司各项偿债指标虽有所减弱，但偿债
关系，截至 2022年 3月末，共获得综合授信额度
能力整体仍保持极强水平
约 16,125亿元，其中未使用额度为 10,768亿元。
2021年，受三峡能源主营新能源发电业务快速
公司控股多家上市公司，权益融资渠道畅通；另外，
增长，运维费用、管理费用等相应增长但可再生能
公司境内外债券市场融资渠道畅通，未来资金平衡
源补贴款有所滞后，叠加湖北能源煤炭贸易业务规
能够得到很好保障。
截至 2021年末，公司受限资产账面价值总额 电力 A股股票及其法定孳息作为“G三峡 EB1”的为 575.63亿元，主要为质押的电费收费权、未办妥 担保和信托资产并办理担保及信托登记，以保障该产权证书的固定资产以及子公司德国稳达 期债券持有人交换标的股票和“G三峡 EB1”本息(WindMW)公司发行债券抵押的固定资产、在建工 按照约定如期足额兑付。截至 2022年 4月 28日，程及无形资产等。 中信证券-G三峡 EB1担保及信托财产专户持有长
江电力 A股股票 16.36亿股，持股市值为 376.47亿
对外担保方面，截至 2021年末，公司为参股
6
元，覆盖可交换债券余额倍数为 2.59倍。
企业担保余额折合人民币为 49.45亿元。被担保方
目前生产经营正常，公司代偿风险不大。 长江电力是国内运营规模最大的水电上市公司，截至 2022年 3月末，长江电力自有装机容量
截至 2022年 3月末，公司不存在影响经营的
为 4,549.50万千瓦，具有强大的规模优势，同时长
重大未决诉讼。
江电力通过三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝“四库
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信
联调”，具备很强的流域梯级联合调度能力，在水
用报告》及相关资料，截至 2022年 5月 9日，公司
电行业处于领先地位。
所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付
评级结论
本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告
出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
综上所述，中诚信国际维持中国长江三峡集团
外部支持
有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳
定；维持“06三峡债/06三峡债”、“13三峡 MTN1”、
公司为国务院国资委直属企业，具有重要的国家战
“15三峡 MTN001”、“15三峡 MTN003”、“16三
略地位
峡 MTN002(7年期)”、“18三峡 GN001”、“19三峡
公司作为国务院国资委直属企业，由国务院国
GN001”、“19三峡 GN002”、“19三峡 GN003”、“20
资委代表国务院履行出资人职责，2018年 10月，
三峡 GN001”、“20三峡 MTN001”、“20三峡
国家发改委、国务院国资委明确三峡集团的战略定
MTN002”、“20三峡 MTN003”、“20三峡 MTN004”、
位为：主动服务长江经济带、“一带一路”建设等国
“21三峡 GN001”、“G16三峡 2”、“G18三峡 2”、
家重大战略，在深度融入长江经济带、共抓长江大
“G19三峡 1”、“G19三峡 2”、“G19三峡 3”、“G19
保护中发挥骨干主力作用，在促进区域可持续发展
三峡 4”、“G20三峡 1”、“G20三峡 2”、“G三峡
中承担基础保障功能，在推动清洁能源产业升级和
EB1”、“GC三峡 01”和“GC三峡 02”的债项信用
创新发展中承担引领责任，推进企业深化改革，加
等级为 AAA。
快建成具有较强创新能力和全球竞争力的世界一
流跨国清洁能源集团。同时，公司融资渠道多样，
资金协调能力极强。整体来看，公司具有重要的国
家战略地位，可在业务开展及资金获取等方面获得
极强的外部支持。
担保及信托财产情况
公司以其持有并用于交换的 16.36亿股长江
6
数据来源为公司 2022年 4月 29日披露的《中国长江三峡集团有限公国务院国有资产监督管理委员会
中国长江三峡集团有限公司
注：2019年 9月 20日，财政部、人力资源社会保障部、国资委等部门联合发布关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知，截至 2022
年 3月末，公司 10%的股权已在国有资产系统内完成了相关登记转让手续，工商变更手续尚未完成。
资料来源：公司提供
| | 限公司财务
2019
4,450,221.51 | | 据及主要
2020
3,820,689.40 | | 标（合并口
2021
4,260,563.84 | | | 2,195,609.28 | 2,473,841.84 | 4,102,107.66 | | | | | | 214,635.10 | 255,467.08 | 263,158.22 | | | | | | 119,542.85 | 139,149.58 | 461,872.86 | | | | | | 16,247,783.85 | 16,668,329.48 | 17,286,011.34 | | | | | | 33,194,471.98 | 41,398,188.26 | 50,540,606.13 | | | | | | 16,993,702.95 | 17,522,542.59 | 15,513,555.28 | | | | | | 2,959,586.05 | 5,827,483.96 | 9,825,224.31 | | | | | | 83,782,769.33 | 96,997,246.85 | 115,431,082.38 | | | | | | 3,201,476.92 | 2,886,846.97 | 2,922,356.61 | | | | | | 6,199,817.30 | 9,517,607.78 | 10,710,442.29 | | | | | | 28,654,517.23 | 32,459,279.00 | 39,573,672.55 | | | | | | 34,854,334.54 | 41,976,886.78 | 50,284,114.84 | | | | | | 30,404,113.03 | 38,156,197.38 | 46,023,551.00 | | | | | | 41,536,443.52 | 49,254,263.35 | 59,957,518.53 | | | | | | 882,048.99 | 922,676.07 | 1,273,818.08 | | | | | | 436,653.21 | 467,054.77 | 392,344.35 | | | | | | 42,246,325.81 | 47,742,983.50 | 55,473,563.85 | | | | | | 9,925,515.86 | 11,170,167.79 | 13,602,726.93 | | | | | | 3,617,169.76 | 4,396,129.64 | 4,461,494.69 | | | | | | 877,001.95 | 1,422,702.89 | 1,581,463.70 | | | | | | 3,521,672.78 | 4,540,385.70 | 5,024,505.86 | | | | | | 5,236,379.91 | 6,433,483.40 | 7,304,286.84 | | | | | | 7,042,133.02 | 8,451,187.13 | 9,737,404.23 | | | | | | 4,645,403.28 | 5,809,307.07 | 4,915,168.41 | | | | | | -6,912,253.17 | -12,704,136.83 | -11,420,152.35 | | | | | | 2,622,490.42 | 6,520,260.33 | 6,916,386.74 | | | | | | 6,275,997.42 | 9,290,599.91 | 8,276,688.87 | | | | | | | 2019
50.00 | | 2020
53.96 | | 2021
48.46 | | | 14.13 | 13.73 | 15.28 | | | | | | 70.95 | 75.66 | 71.58 | | | | | | 6.59 | 7.12 | 6.86 | | | | | | 8.61 | 10.09 | 9.72 | | | | | | 0.70 | 0.56 | 0.74 | | | | | | 0.69 | 0.55 | 0.71 | | | | | | 38.10 | 39.54 | 21.61 | | | | | | 4.98 | 4.76 | 4.04 | | | | | | 49.58 | 50.78 | 51.94 | | | | | | 45.21 | 46.79 | 47.55 | | | | | | 17.79 | 22.67 | 21.30 | | | | | | 0.13 | 0.14 | 0.10 | | | | | | 0.75 | 0.61 | 0.46 | | | | | | 3.52 | 4.18 | 2.95 | | | | | | 5.10 | 7.49 | 3.53 | | | | | | 4.95 | 4.97 | 5.16 | | | | | | 1.14 | 0.89 | 0.91 | | | | | | 5.34 | 6.08 | 5.84 | | | | | | 3.97 | 4.63 | 4.38 | | | | |
注：2022年一季度财务报表未经审计，由于缺乏相关数据，2022年一季度部分指标无法计算；应收账款含应收款项融资、无形资产含使用权资产；（未完）
|
|
