20蚌投01 (163645): 蚌埠投资集团有限公司2022年度跟踪评级报告
原标题:20蚌投01 : 蚌埠投资集团有限公司2022年度跟踪评级报告 蚌埠投资集团有限公司 2022年度跟踪评级报告 项目负责人：王少强 [email protected] 项目组成员：周 蒙 [email protected] 评级总监： 电话：(027)87339288 2022年 6月 28日 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 [2022]跟踪 2042 蚌埠投资集团有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定； 维持“19蚌埠投资 MTN001”和“20蚌投 01”的信用等级为 AA；维 持“21蚌投 01”的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十八日
同区域基础设施投融资企业 2021年主要指标对比表
本次跟踪债项情况
得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入 型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年后 宏观经济和政策环境 再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政 宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%， 策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活 总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回 回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增 落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在 速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定 策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度 外溢性影响。 同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会 宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5% 加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期增 增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发 长目标仍有较大压力。 力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为， 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫 稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策 情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数 宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽松依 据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保 然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充 持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保 裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后 持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放 续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大 缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务 普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施 业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看， 策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。财 政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建 政政策的发力空间依然存在，与传统财政扩张不同， 和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑 今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费 较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落， 政策，并通过动用特定国有金融机构和专营机构利 社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所 润等非常规方式解决财政资金来源问题，以避免加 回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增， 大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束压力并 但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末 未放松，总体上看，当前财政政策或仍在力图避免 持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响， 过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准发 CPI总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型 力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并
步深入及长三角一体化方案逐步实施将引领蚌埠 市经济取得长足发展 截至 2021年末，公司控股股东及实控人仍保持不变；公司法人治理结构、组织架构及内控制度较为 2021年，蚌埠市地区生产总值（GDP）为 完善 1,988.97亿元，按可比价格计算，比上年下降 2.1%， GDP绝对值在安徽省内排第 8位，人均 GDP为 截至 2021年末，公司控股股东及实际控制人60,117元。分产业看，第一产业增加值272.41亿元， 仍为蚌埠市政府国有资产监督管理委员会（以下简增长6.8%；第二产业增加值673.56亿元，下降13.5%； 称“蚌埠市国资委”），股权结构仍保持不变，蚌埠第三产业增加值 1,043.00亿元，增长 4.5%。三次产 市国资委持有公司 100.00%的股权；公司注册资本业结构由 2020年的 12.2:40.1:47.7调整为 2021年 仍为 10.00亿元，实收资本仍为 10.00亿元。 的 13.7:33.9:52.4。截至 2021年末，全市常住人口 2021年以来，公司的治理结构进一步完善，形 为 331.7万人，比上年末增加 1.7万人。 成了由董事会、监事会、党委等专业委员会以及经 工业方面，蚌埠市 2021年末规模以上工业企 理层组成的法人治理结构。公司重视内部组织架构 业达 1097户，全年规模以上工业增加值同比下降 的建设，根据公司经营管理的特点，在风险控制、 25.1%，主要工业行业增加值有增有降，其中，汽车 工程项目管理、财务与资金管理、投资经营与资产 制造业下降 62.3%，农副食品加工业下降 56.9%， 管理及人力资源管理等方面制定了系列管理制度 非金属矿物制品业下降 13.8%，化学原料和化学制 体系，符合《公司法》和《公司章程》等有关法律、 品制造业下降51.3%，非金属矿物制品业下降13.8%； 法规及规范性文件的要求。 计算机、通信和其他电子设备制造业增长 58.7%， 2021年以来，随着下游需求回暖以及工厂搬迁完成 电力、热力生产和供应业增长 39.4%，烟草制品业 后产能的提升，公司高新技术业务板块收入有所提 增长 33.0%，医药制造业增长 3.3%。 升 2021年，蚌埠市一般公共预算收入为 167.3亿
资料来源：公司提供，中诚信国际整理 2021年以来，公司新增多项在建及拟建基础设施建 入使用，共建设综合楼、业务库、验证楼、宿舍食设业务，业务可持续性有所改善，但部分项目的业 堂、成品库、厂房一、厂房二、值班室共计 8个单务模式尚不明确，资金平衡存在不确定性 体，总建筑面积 45,211平方米，完成实际投资 2.00亿元。未来预计通过寄库保管业务、武装守押业务、 2021年以来，公司新增多项在建及拟建基础设 劳务派遣服务以及金融服务外包业务等收入来实 施建设项目。截至 2022年 3月末，公司在建基础 现资金平衡。 设施建设项目主要是中央创新区科技创新产业园 蚌埠高新技术产业开发区热电联产项目建成 基础设施一期，该项目拟采用代建模式，但目前未 后将成为蚌埠市西部区域唯一供热点，为蚌埠西部 签订代建协议，业务模式尚不明确，未来资金平衡 区域众多工贸企业、住宅小区、科研院所、军校医 存在不确定性。另外，公司在建项目中新增多项自 院等单位解决生产用热、冬季取暖需求，项目总投 营项目，主要有蚌埠（皖北）金融科技服务产业园 资 6.09亿元，已于 2022年 2月 26日正式开工，计 项目、蚌埠高新技术产业开发区热电联产项目以及 划 2023年 8月竣工。未来预计通过收取各单位供 蚌埠市危险废弃物综合处置项目等，自营项目均通 热供暖费用来实现资金平衡。 过未来项目自身收益来实现资金平衡。截至 2022年 蚌埠市危险废弃物综合处置项目系由公司 3月末，公司在建项目总投资额 29.30亿元，已投资 2020年 11月新设子公司蚌埠康源生态环境科技有 额 2.15亿元，尚需投资规模较大，未来面临一定的 限公司负责，该项目已纳入《安徽省“十四五”危 资本支出压力；同期末，公司拟建基础设施建设项 险废物工业固体废物污染环境防治规划》，是蚌埠 目为中央创新区一期，拟建项目总投资为 61.77亿 市重要的环境保护基础设施项目。项目总投资 13亿 元，该项目拟采用代建模式，但暂未签订代建协议。 元。项目处理总规模 20万吨/年。近期建设规模 5 蚌埠（皖北）金融科技服务产业园项目的运营 万吨/年，分两期实施，一期占地面积 95亩，一期 主体为下属子公司蚌埠市保安服务有限公司（以下 工程建设内容为一条 100吨/天（3万吨/年）焚烧 简称“保安公司”）。项目占地面积约 80.011亩，总 线、10万方库容刚性填埋库（含 4000吨/年物化处 建筑面积共计 87,208平方米，项目分两期建设，总 置能力）及配套公辅设施；二期工程建设 10万方库 投资预算约 4.21亿元，其中一期 2.49亿元，二期 容刚性填埋库。远期建设 15万吨/年危险废物综合 1.72亿元。本项目一期工程于 2020年 12初开工建 利用项目。该项目将发挥废弃物安全处置及工业再 设，截至 2022年 5月末，一期工程已经建成并投 循环利用，深耕以蚌埠市为主的新材料、新能源、
表 5：截至 2022年 3月末公司主要拟建项目情况（亿元） 项目名称 建设内容 总投资 项目建设资金来源 项目周期 业务模式 高铁东站房、东广场及交通配套、高铁 自有资金、银行贷 新村安置房、市政道路及配套工程、水 中央创新区一期 61.77 款、地方政府专项 2022~2032 -- 景公园及绿化景观、文教卫等公共服务 债 设施、征地拆迁 总计 -- 61.77 -- -- -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 城市运营板块涉及业务种类众多，覆盖行业广泛， 为沁雅济学瑭和沁雅大成天下，总投资 10.20亿元，2021年房地产销售的大幅增加带动了城市运营板 已投资额为 10.20亿元，已全部投资完毕，尚未竣块收入的大幅提升 工，公司在建房地产项目累计回款金额为 9.61亿元；同期末，公司暂无拟建项目，该业务稳定性及 房地产业务：主要仍由下属子公司蚌埠房地产 持续性存在一定的不确定性。2021年度房地产板块 （集团）有限公司（以下简称“蚌房集团”）和蚌埠 结转销售收入 7.67亿元，全部来自于在建房地产项 建设发展股份有限公司（以下简称“蚌埠建发”）负 目。公司房地产板块易受政策调控影响，需对该业 责运营。公司房地产项目全部为自主开发，项目涉 务板块经营及盈利保持关注。 及商业地产、酒店等，项目用地一般通过招拍挂形 表 6截至 2022年 3月末，公司在建房地产项目情况 式取得，项目资金全部自筹。根据蚌埠市相关政策， （亿元、%、元/平方米）
年实现保安服务收入 1.06亿元。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 酒店：由子公司蚌埠建发负责，运营标的为豪 公司以担保和委贷为主的金融业务在蚌埠市拥有 生国际大酒店。该酒店位于蚌埠市经济开发区，为 一定的知名度和市场份额，总体运营平稳 五星级标准旅游涉外酒店，系蚌埠建发于 2010年 担保业务：主要由下属子公司蚌埠融资担保集 投资建设，于 2013年下半年建成并投入使用，近年 团有限公司（以下简称“担保公司”）负责。2021年 来总体运营平稳，入住率保持在 55%左右。2021年 担保公司收到各项补贴合计 735.3万元。同期，实 酒店经营业务逐步从疫情影响中恢复，收入回升至 现担保业务收入 0.36亿元。公司担保业务近年来均 0.42亿元。 有一定规模的代偿，对其后续风险控制及代偿情况 供热：由子公司蚌埠能源集团有限公司（以下 应保持关注。 简称“蚌埠能源”）负责运营。蚌埠能源是蚌埠市唯 表 8：近年来公司担保业务情况（亿元） 一一家蒸汽供热主体，热网管线全面覆盖禹会区、 项目名称 2019 2020 2021 2022.1~3 高新区、城南新区等，客户群体以工业企业为主。 新增担保额 35.48 37.06 40.59 14.26 期末在保余额 71.35 80.34 89.88 99.12 截至 2022年 3月末，公司的供热能力为 21.79万吨 年度代偿额 0.62 0.34 0.19 0.23 /年，管网长度为 43.90公里，用户合计 56户，其中 当年回收金额 0.72 1.00 - - 年度代偿率(%) 2.47 1.23 0.60 - 工业用户占比为 64.29%。2021年，公司蒸汽供热 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 销售量小幅下滑，主要系部分化工企业于当年进行 典当业务：主要由二级子公司兴达典当有限公 厂址搬迁，用汽需求量有所减少所致。公司的热力 司（以下简称“兴达典当”）负责。典当期限一般为 业务具备较强的区域垄断性，且随着蚌埠市招商引 3~6个月，典当费率约为 24%。2021年兴达典当实 资力度不断加大，各园区入驻企业逐年增加，公司 现收入 0.20亿元，与上年基本持平。 供热收入有望持续增长。 表 9：近年来公司典当业务情况（亿元） 表 7：近年来蚌埠能源热源采购及销售情况（万吨、元/吨） 项目名称 2019 2020 2021 2022.1~3 项目名称 2019 2020 2021 2022.1~3 发放贷款金额 1.69 0.80 1.32 0.51 蒸汽采购量 85.80 84.94 81.73 22.85 其中：小微企业贷款 1.69 0.80 1.32 0.51 采购价格 148.63 150.20 183.28 198.44 期末在当余额 1.80 1.77 1.70 1.68 销售量 83.85 81.27 79.56 21.79 不良资产余额 0.07 0.07 0.07 0.07 销售价格 187.01 188.40 224.04 241.84 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资产租赁：由公司本部与蚌房集团负责运营， 委贷业务：运营主体主要为公司本部及子公司 主要为出租旗下的写字楼等办公场所。其中本部旗 安徽晟淮金融控股有限公司。2021年，公司委贷业 下写字楼蚌埠投资大厦位于蚌埠市涂山路、淮河文 务收入为 1.26亿元，较上年增加 0.35亿元。公司 化广场商圈，是目前蚌埠市写字楼的标志性建筑； 委贷业务的借款方主要为蚌埠高新投资集团有限 蚌房集团租赁资产主要为改制后的蚌埠市房地产 公司、蚌埠经济开发区投资集团有限公司（以下简 管理局转入的国有公房。近年来公司资产租赁业务 称“蚌埠经开投”）以及蚌埠高新区建设发展有限公 保持平稳运营，2021年租赁业务逐步从疫情影响中 司等当地重要平台公司。截至 2021年末，公司委托 恢复，收入回升至 0.26亿元。 贷款余额 19.06亿元，较上年末增长 5.22亿元，主 要系对蚌埠经开投的委托借款增加 5.50亿元所致。 保安服务：由下属保安公司负责运营，经营范 每笔委托借款均提供了抵押担保措施，尚未发生逾 围涉及基本的安保服务、安全器材销售安装、安全 期情况 风险评估和安全技术防范等。近年来保安服务收入 稳中有升，但对公司整体收入规模贡献较小，2021
库、材料销售、仓储、物业、代理咨询、光伏电站和苗木销售等。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 平仍然较高，债务结构相对合理 公司期间费用率较高，且以管理费用和财务费 随着业务持续发展，公司总资产规模逐年增 用为主。2021年期间费用合计为 9.45亿元，同比增 长，2021年末公司总资产为 256.08亿元，较上年末 加 1.06亿元，主要系债务规模增长导致财务费用增 增加 18.50亿元。具体来看，2021年末，货币资金 加 0.95亿元所致；受益于收入的大幅增加，同期期 较上年末增加 3.86亿元；投资性房地产较上年末增 间费用收入占比为 39.39%，虽较上年有明显下降但 长主要系本部的蚌投科技园、蚌埠能源集团有限公 仍占比较高，对盈利侵蚀明显，费用管控能力仍有 司的小微创业园、蚌埠（皖北）保税物流中心有限 待提高。2022年 1~3月，公司期间费用和期间费用 公司的两栋仓库以及蚌房集团对外出租的房屋结 率分别为 1.79亿元和 40.71%。 转至投资性房地产所致。公司应收账款主要是由对 公司经营性业务利润相对上年保持平稳，利润 外委托贷款业务产生，同期末，应收账款较上年末 总额主要来自公允价值变动收益及投资收益，计入 减少 23.36亿元；其他流动资产增加 27.45亿元， 其他收益的政府补助也对利润形成一定补充。2021 主要系公司委贷业务形成的应收客户款项由应收 年，公司实现公允价值变动收益较上年有所增加， 账款重分类至其他流动资产以及委贷业务规模有 主要系重分类后交易性金融资产增加 11.68亿元， 所增加所致；存货减少主要系结转开发成本 7.22亿 其公允价值变动 4.22亿元计入公允价值变动损益 元，同时开发产品增加 3.44亿元所致。公司承担蚌 所致；投资收益较上年有所下降，主要系权益法核 埠市产业引导职能下的对外股权投资分为直接股 算的长期股权投资收益较上年减少 1.01亿元所致， 权投资和基金投资两种模式，基金投资模式下的对 被投资方安徽帝晶因前期审计报告差错调整于 外股权投资主要计入可供出售金融资产，截至 2020 2021年转回净利润 2.18亿元，故公司 2021年投资 年末，公司可供出售金融资产 33.70亿元，2021年 收益有所下滑。。同期，公司获得计入其他收益的政 以来，因执行新金融工具准则，公司可供出售金融 府补助为 0.48亿元。 资产全部重分类至交易性金融资产、其他非流动金 融资产以及其他权益工具投资（主要系按流动性进 2021年，公司回款情况有所弱化，收现比为 行分类），截至 2021年末，公司交易性金融资产、 0.73倍，公司收现比降低主要受房地产板块预售模 其他非流动金融资产和其他权益工具投资分别为 式影响。截至 2022年 3月末，收现比为 1.01倍，
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