22渝隆Y1 (137766): 重庆渝隆资产经营（集团）有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券信用评级报告
原标题:22渝隆Y1 : 重庆渝隆资产经营（集团）有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券信用评级报告 重庆渝隆资产经营（集团）有限公司 2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券 信用评级报告 项目负责人：张逸菲 [email protected] 项目组成员：李 昊 [email protected] 评级总监： 电话：(027)87339288 2022年 8月 29日 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 重庆渝隆资产经营（集团）有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司拟发 行的“重庆渝隆资产经营（集团）有限公司 2022年面向专业投资者公 开发行可续期公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际 信用评级委员会最后审定，本期公司债券品种一的信用等级为 AAA， + 品种二的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年八月二十九日
注：持股比例包含间接持股比例。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 辖8个街道、11个镇。九龙坡区有良好的工业基础， 辖区范围内有重庆高新技术产业开发区、重庆市西 本期债券概况 彭工业园区、重庆西部国际涉农物流园区、重庆金 公司本期债券发行总规模不超过 10亿元（含）， 凤电子信息产业园等多个园区，产业范围涉及汽车 其中品种一发行规模为不超过 9.5亿元（含），品种 及摩托车制造、有色金属冶炼加工、电气机械及器 材制造、电子信息及计算机通信设备等，并构建起 第三产业投资增长 9.0%。 汽车相关产业为主导的产业集群，市场主体超过 16 2019~2021年，九龙坡区一般公共预算收入分 万户。同时，九龙坡区创建全国小微企业创业创新 别为 64.24亿元、52.24亿元和 54.60亿元，同比增 基地城市示范，有 4.75平方公里区域纳入重庆自贸 速分别为-7.2%、-8.84%和 4.51%，其中 2021年实 试验区范围。 现增长，主要由于税收收入同比增长 14.92%至 图 1：九龙坡区地理位置 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 易受政策影响，存在一定不稳定性。随着九龙半岛 近年来，九龙坡区经济实力不断增强， 片区的大力开发，公司可供整治出让的土地面积仍 2019~2021年，九龙坡区分别实现地区生产总值 较为充足 1,462.88亿元、1,533.16亿元和 1,736.38亿元，近三 公司作为九龙坡区内最主要的土地整治开发 年地区生产总值在重庆主城九区中均位列前列。同 主体，负责主城区的土地一级开发，包括前期拆迁、 期，九龙坡区 GDP增速分别为 6.3%、3.9%和 9.2%， 土地平整等工作，主要由重庆九龙半岛开发建设有 其中2020年受新冠疫情影响，GDP增速下降较大， 限公司（以下简称“九龙半岛公司”）和重庆渝隆资 但仍不低于全市 GDP增速。按常住人口计算，2021 产管理有限公司之子公司重庆龙九建设有限责任 年，全年人均地区生产总值约为 113,645元。分产 公司（以下简称“龙九建设”）负责。公司受九龙坡 业看，第一产业増加值 7.51亿元，同比下降 2.7%； 区政府有关部门委托对区内大部分规划用地实施 第二产业增加值 623.60亿元，同比增长 7.4%；第 整治开发，主要负责整治范围内土地征拆和平整工 三产业增加值 1,105.27亿元，同比増长 10.3%。从 作。 三次产业对经济増长的贡献看，一、二、三产业对 具体操作环节中，公司先行支付征地款和拆迁 全区经济的贡献率分別为-0.1%、28.4%和 71.7%。 款等相关款项，并交由当地拆迁办等部门进行区块 九龙坡区的三次产业结构比由2020年的0.5：36.2： 内的现有房屋拆迁工作。待拆迁工作完成后，公司 63.3调整为 2021年的 0.4：35.9：63.7，第三产业处 对所在区块的土地进行平整。相关地块的平整工作 于主导地位。全年固定资产投资总额比上年增长 完成后，统一交由重庆市土地和矿业权交易中心进 8.5%。其中，基础设施建设投资增长 34.9%，民间 行“招拍挂”。整个项目进程中，重庆市土地和矿业 投资增长5.5%。分产业看，第二产业投资增长9.8%，
注：总投资为概算金额，与实际投资略有差异。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 3：截至 2021年末公司在整理地块情况（亿元） 2022年 地块名称 整理周期 总投资 已投资 公司大多数完工的工程代建项目已确认收入，但回 计划投资
截至 2021年末，九龙半岛整体开发项目已完成投 资 125.60亿元。目前部分地块已启动拆迁或拟启动 中梁云峰整体开发 拆迁，公司作为九龙半岛建设和产业发展的牵头单 中梁云峰整体开发项目包括对重庆市九龙坡 位，未来工作主要分两部分，前期工作着力于土地 区华岩镇中梁村、云峰村约 6,702.46亩的区域进行 一级开发，通过土地挂牌出让获得相应的资金匹 的土地征迁平整、旧城改造、基础设施配套建设、 配；后期工作重点将集中于产业培育，资金主要来 后期规划建设和资产经营等板块，规划总建筑面积 源于产业经营收益和封闭税收模式下的超额税金 约 70万平方米，其中招商建设总面积 61万平方米， 返还。由于九龙半岛整体开发投资规模大、周期长， 自建建设总面积 9万平方米，预计总投入约为 100 因此政府将使用滚动平衡的方式来保障项目整体 亿元，建设期限预计为 5年。由于中梁云峰整体开 有序推进，未来实际投资进程将具体视资金平衡情 发项目投资规模大、开发周期长，因此将使用滚动 况而定。 平衡的方式来保障项目整体有序推进，未来实际投 九龙坡区棚改项目主要集中在九龙半岛区域 资进程将视当时平衡情况具体而定，同时将与九龙 内，部分片区是九龙半岛整体开发项目的前期重要
用，政府购买服务协议的累计支付年限为 7年，累 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 计支付金额为 29.87亿元。 维冠公司所采购的原材料主要为砂石，与主要 混凝土业务已成为公司营业收入的重要构成部分， 供应商建立了长期合作关系，维冠公司 2021年混 2021年收入有所下降但产销率仍保持在 100%，总 凝土业务板块的前五大供应商合计采购金额占比 体运营情况良好；但混凝土行业属于传统竞争性行 26.36%。维冠公司生产的混凝土产品主要销往周边 业且业务规模受配送半径影响易出现饱和，未来发 建设工地，客户主要为施工单位，维冠公司 2021年 展或存在瓶颈 混凝土业务的前五大客户合计销售金额占比 28.50%。 公司混凝土业务的运营主体是子公司重庆维 冠建筑科技（集团）有限公司（原名为“重庆维冠 表 10：2021年公司混凝土业务前五名供应商情况（万元） 供应商 采购金额 占比 混凝土有限公司”，以下简称“维冠公司”），公司持
通过对外销售实现资金平衡，配套商铺销售价格为 2021年，公司安置房销售收入进一步增长，随着租 市场价格。2019~2021年，公司安置房销售收入分 赁资产增加，物业经营收入亦上升。保安业务在区 别为 10,610.29万元、87,716.89万元和 99,695.10万 内具有一定垄断性，发展态势良好。股权投资基金 元，安置房销售收入大幅增长主要系公司当期销售 业务目前收入规模较小，随着上述业务后续规模的 西彭厂房及配套商铺所致。截至 2021年末公司存 扩大，将对公司营业收入形成一定补充 量安置房面积为 16,063.55平方米，随着安置房的 销售，为公司营业收入提供了一定补充。 除土地整治、工程建设业务和混凝土业务之 外，公司还负责物业经营、安置房销售、保安业务 保安业务 和股权投资基金等业务。 公司保安业务主要由 2019年新并入子公司重 物业经营 庆市九龙坡区保安服务有限公司（以下简称“保安 公司”）产生，业务在九龙坡区具有较强的垄断性。 公司物业经营主体为子公司重庆渝隆资产管 随着业务的发展，近年来保安公司规模不断壮大， 理有限公司，公司通过股东划拨、自筹资金建设和 已发展成为集人防、技防、保安器械销售、物业管 对外收购等方式取得各类可供租赁的物业资产，并 理、汽车租赁经营综合性公司。保安公司目前拥有 通过对外出租或出售物业资产取得收益。 4,000余名安保队伍，拥有人防客户单位1,000余家， 2019~2021年末，公司物业的可供租赁面积分 技防客户单位 300余家，主要服务对象为九龙坡区 别为 79.31万平方米、43.00万平方米和 51.54万平 所有的企事业单位。2019~2021年，公司保安业务 方米，出租率分别为 80.92%、94.30%和 95.25%， 收入分别为 1.37亿元、1.76亿元和 1.80亿元。保 2020年末，可供租赁面积较上年同比大幅下滑，主 安公司服务对象较为稳定，整体经营态势良好，可 要系西彭标准厂房全部对外销售所致。截至 2021年 为公司带来较为稳定的现金流入。 末，公司主要的可供租赁资产包括美每家精品建材 股权投资基金 家居馆、渝隆大厦和电力大厦等。2019~2021年， 公司实现的办公楼租赁收入分别为 1.12亿元、1.03 公司股权投资基金业务由子公司重庆西证渝 亿元和 1.25亿元，2020年，由于公司大量出售西彭 富股权投资基金管理有限公司（以下简称“西证渝 厂房，可供租赁的面积大幅减少，西彭标准厂房出 富”）和重庆御隆股权投资基金管理有限公司（以下 租率不高，当年公司出租率上升至 94.30%；2021年， 简称“御隆基金”）负责，其中西证渝富主要以通道
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 其余土地资产主要为划拨地，土地用途为旅游用地、 资产流动性方面，公司拥有一定土地使用权， 工业用地和餐饮旅游业用地。公司非流动资产主要 土地性质主要为划拨地，且公司账面有水库等公益 由其他非流动金融资产、投资性房地产和其他非流 性资产，应收类款项对公司资产存在一定占用，整 动资产组成。2021年末，公司其他非流动金融资产 体来看公司资产流动性较弱。资产收益性方面，公 主要系公司对重庆铝产业开发投资集团有限公司 司持有一定投资性房地产，且对外投资及购买理财 和重庆九龙园高新产业集团有限公司的投资，2021 产品可以获取相应收益，公司资产收益性尚可。 年末同比减少 4.35亿元，主要系对隆鑫可转债的投 资重分类至“债权投资”科目所致。2020年末公司 负债结构方面，公司负债以非流动负债为主，投资性房地产较 2019年末减少 9.60亿元，主要系 随着业务的推进，公司总负债逐年增加，由于债券处置部分房地产及转入待售资产所致，2021年末投 的发行，公司应付债券大幅增加，带动总债务规模资性房地产增加 1.58亿元。公司其他非流动资产主 进一步上升。截至 2021年末，公司资产负债率和总要为地票、预付土地款和西彭镇、走马镇、陶家镇 资本化比率分别为 64.57%和 62.69%，公司财务杠地块水库资产，其中 1.34亿元水库资产为九龙坡区 杆有所下降但仍处于较高水平。从债务结构看，间政府无偿划拨至公司，为公益性资产。2020年末， 接融资是公司最主要的融资方式，截至 2021年末
注：其他业务板块主要包括保安业务、酒店业务、物业管理、检测业务、文化业务、广告业务等。 九龙坡区财政局拨款 6.58亿计入资本公积；根据重 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 庆市九龙坡区人民政府实现厂网一体化统筹规划， 公司经营获现情况有所改善，但业务回款仍然 重庆市九龙坡区住房与城乡建设委员按本公司现 较慢。随着往来款的收回，2020年公司经营活动净 有污水处理厂范围，将其持有的污水管网无偿划转 现金流由负转正，2021年随着当期支付往来款大幅 至公司，增加资本公积 26.80亿元；收到区属机关 减少，经营活动净现金流继续上升。近年来公司投 其他无偿划拨资产至公司，增加资本公积 96,393.69 资活动现金流均呈净流出状态，主要系公司近年来 元。 的自建项目持续投入及对外股权投资较大所致，其 盈利情况方面，公司业务盈利能力较弱。近年 中 2020年由于公司追加对重庆铝产业开发投资集 来公司综合毛利率逐年下降，主要系收入结构变动 团有限公司、重庆九龙园高新产业集团有限公司等 以及土地整治及工程建设业务和安置房业务的毛 投资导致公司投资活动现金流缺口大幅增加；2021 利率均下滑所致。近三年公司利润总额有所波动， 年由于当期往来款支出减少导致当期投资活动净 其中公司经营性业务利润逐年下降，2020年公司经 现金流缺口有所下降。近年来公司参与了九龙半岛 营性业务利润为负，主要系受疫情影响及政策影 整体开发和棚户区改造项目，建设投入的资金需求 响，土地整治、办公楼租赁及安置房销售业务毛利 较大，对外融资力度加强，经营活动缺口和投资活 率均下滑所致；2021年受益于政府补助的增加，当 动缺口主要依靠筹资活动来平衡，公司主要通过银
资料来源：公司提供，中诚信国际整理 累了较为丰富的直接债权融资经验。此外，公司正 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信 积极开展股权基金业务，为后续资金需求提供有效 用报告》及相关资料，截至 2022年 6月 9日，公司 支撑。 有 5笔已结清关注类贷款，根据公司 2018年 11月 15日出具的相关说明，2009年 8月取得的 1.50亿 2019年，根据九龙坡财政发[2019]197号文件，元中国银行贷款和 2009年 1月取得的 3.05亿元中 将下拨的 14.00亿元跳蹬河等项目资金作为资本金国建设银行贷款在 2010年被下调为关注类贷款， 投入；购买子公司渝隆环保少数股东权益增加资本主要系因政策调整，抵押物不足值所致；剩余 3笔 公积 0.005亿元；公司收到西南铝业（集团）有限关注类贷款为 2003~2006年取得的三笔流贷，均系 责任公司根据政府要求无偿划转其所属的幼儿园，公司在成立之初，各家商业银行对关注类贷款的分 增加资本公积 0.09亿元；公司取得以前年度使用政类标准不同所致，截至报告出具日，上述 5笔关注 府无偿划拨地块与第三方合作开发房地产后的返类贷款均已结清。除上述历史记录以外，公司不存 还房产增加资本公积 0.18亿元；通过无偿划拨方式在未结清不良信贷信息，未出现已发行债务融资工 取得同一控制下的韵龙文化、保安公司、龙商担保具到期未偿付本息的情况。 和检测中心合计增加本期资本公积 4.63亿元。2020年，根据重庆市九龙坡区财政局下发资金拨款说明 外部支持 文件，收到九龙坡区财政局拨款 28.68亿元计入资 作为九龙坡区最重要的国有资产运营平台，近年来， 本公积，重庆市九龙坡区土地整治储备中心拨款 九龙坡区政府在资金和资产划转上持续给予公司 5.50元计入资本公积；公司收到九龙坡区财政局无 有力支持，公司具备很强的抗风险能力 偿划转杨家坪桃花溪街 E座 93#、95#房产至本公司 增加资本公积 0.04亿元；公司收到九龙坡区国资委 九龙坡区近三年地区生产总值在重庆主城九 无偿划转重庆重百九龙百货有限公司 11.2004%股 区中均位列第二，产业结构较好。围绕共建“一带一 权，增加资本公积 0.08亿元；公司收到九龙坡区国 资委无偿划转重庆九龙园高新产业有限公司 5.73% 亿元，所有者权益为 58.97亿元。 股权，增加资本公积 3.34亿元；公司收到九龙坡区 中证信用为中证融担控股股东，持有中证融担 财政局无偿划转重庆九文印务有限公司 100.00%股 100.00%的股权。中证信用作为一家全国性的综合 权，增加资本公积 0.03亿元。2021年，根据重庆市 信用服务机构，致力于通过信用科技打造服务于信 九龙坡区财政局下发资金拨款说明文件，将本期收 用资产全生命周期管理的基础设施，以信用增进为 到九龙坡区财政局拨款 6.58亿元计入资本公积；根 基础，通过科技手段和专业化服务，为机构客户提 据重庆市九龙坡区人民政府实现厂网一体化统筹 供包括信用风险管理、信用增进、信用资产交易管 规划，重庆市九龙坡区住房与城乡建设委员按本公 理在内的全信用价值链服务。作为中证信用下属从 司现有污水处理厂范围，将其持有的污水管网无偿 事融资担保业务的专业子公司，中证融担将继承中 划转至本公司增加资本公积 26.80亿元；公司收到 证信用的增信业务定位。考虑到中证信用控股股东 区属机关其他无偿划拨资产至本公司增加资本公 的身份以及所承担的推动资本市场发展的重要使 积 9.64万元。2019~2021年，公司收到的政府补助 命，中诚信国际认为中证信用有很强的意愿在有需 分别为 0.81亿元、0.69亿元和 1.90亿元。 要时为中证融担提供支持。 偿债保证措施 综上所述，中诚信国际评定中证融担主体信用 等级为 AAA，评级展望为稳定。中诚信国际认为中 中证融担提供的全额无条件不可撤销的连带责任 证融担提供的全额无条件不可撤销的连带责任保 保证担保能够为本期公司债券品种一的还本付息 证担保能够对本期债券品种一的还本付息起到强 提供强有力的保障 有力的保障作用。 根据中证融担提供的《担保函》，本期债券品种 评级结论 一由中证融担提供全额无条件不可撤销的连带责 任保证担保。 综上所述，中诚信国际评定“重庆渝隆资产经 营（集团）有限公司 2022年面向专业投资者公开发 中证融担成立于 2019年 12月 9日，由中证信 行可续期公司债券（品种一）”的信用等级为 AAA， 用增进股份有限公司（以下简称“中证信用”）发起 评定“重庆渝隆资产经营（集团）有限公司 2022年 设立，是中证信用的全资子公司，成立时注册资本 面向专业投资者公开发行可续期公司债券（品种 为 30.00亿元。2019年 12月 16日中证融担与中证 + 二）”的信用等级为 AA。 信用签署增资协议，中证融担增加注册资本 10.00 亿元，由中证信用以现金认购；2019年 12月 18日， 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）为此次变 更出具了验资报告；截至 2021年末，中证融担注册 资本为 40.00亿元。 中证融担自成立以来，依托股东积极推进与各 级政府、各主要金融机构的合作，以主体类业务为 基础，以中小微业务为战略重心，通过科技驱动实 现担保业务的较快发展。中证融担作为中证信用下 属从事融资担保业务的专业子公司，业务范围包括 借款类担保业务、发行债券担保业务和其他融资担 中诚信国际关于重庆渝隆资产经营（集团）有限公司 2022年 面向专业投资者公开发行可续期公司债券的跟踪评级安排 根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。 本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可续期公司债券的特殊发行事项，包括但不限于发行人是否行使续期选择权，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。 在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。 本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。 如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
为第一大股东，与重庆泽胜文化旅游集团有限公司签订一致行动协议书，实际取得的表决权比例为 51.00%，因此纳入合并范围；3、持股比例包含间 接持股比例。
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