云天化(600096):云天化：向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）（2023年一季度财务数据更新版）
原标题:云天化:云天化：向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）（2023年一季度财务数据更新版） 本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证本募集说明书中财务会计报告真实、完整。 证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行证券的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 重大事项提示 本重大事项提示仅对需要特别关注的风险因素和其他重要事项做扼要提示。 投资者做出决策前，应当认真阅读本募集说明书全文。本部分所述词语或简称与本募集说明书“释义”所述词语或简称具有相同的含义。 1、本次向特定对象发行 A股股票符合《公司法》《证券法》及《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司证券发行注册管理办法》等法律、行政法规、部门规章及规范性文件的规定，公司具备向特定对象发行股票的各项条件。 2、本次向特定对象发行 A股股票方案已经公司第九届董事会第六次（临时）会议、第九届董事会第十一次（临时）会议、第九届董事会第十六次（临时）会议、2023年第二次临时股东大会审议通过。此外，根据《公司法》《证券法》以及《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司证券发行注册管理办法》等相关中国法律、法规和规范性文件的规定，本次向特定对象发行 A股股票需要取得上海证券交易所的审核通过，并经中国证监会同意注册。 3、本次向特定对象发行 A股股票的发行对象为包括公司控股股东云天化集团在内的不超过 35名特定投资者。其中，云天化集团拟以现金方式认购本次向特定对象发行股票，认购金额不低于人民币 75,000.00万元（含本数），其余股份由其他发行对象以现金方式认购。云天化集团不参与市场竞价过程，但承诺接受市场竞价结果，与其他特定投资者以相同价格认购本次向特定对象发行的 A股股票。 除云天化集团外的其他发行对象范围为：符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者，以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者等不超过 34名的特定对象。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管理的二只以上产品认购的，视为一个发行对象。信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。 在上述范围内，公司在取得上海证券交易所审核通过以及中国证监会同意注册管理办法》的规定，根据竞价结果与保荐机构（主承销商）协商确定除云天化集团外的其他发行对象。若相关法律、法规和规范性文件对向特定对象发行股票的发行对象有新的规定，届时公司将按新的规定予以调整。所有发行对象均以现金认购本次向特定对象发行股票。 4、云天化集团认购的股份自本次发行结束之日起 36个月内不得转让，若后续相关法律、法规、证券监管部门规范性文件发生变更的，则锁定期相应调整。 其他发行对象认购的股份自本次发行结束之日起 6个月内不得转让。限售期结束后，将按中国证监会及上海证券交易所的有关规定执行。 若前述限售期与证券监管机构的最新监管意见或监管要求不相符，将根据相关证券监管机构的监管意见或监管要求进行相应调整。 5、根据《上市公司证券发行注册管理办法》，本次向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日。本次发行的价格不低于定价基准日前 20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的 80%。 定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价=定价基准日前 20个交易日公司股票交易总额/定价基准日前 20个交易日公司股票交易总量。 本次向特定对象发行股票采取竞价发行方式，最终发行价格将在取得上海证券交易所审核通过以及中国证监会同意注册的批复文件后，根据发行对象的申购报价情况，按照价格优先的原则，由公司董事会根据股东大会的授权，与保荐机构（主承销商）协商确定。 云天化集团不参与本次发行询价，其认购价格同意根据发行人按上述具体定价原则确定认购价格后，按前述认购价格予以认购。若本次向特定对象发行股票出现无申购报价或未有有效报价等情形，则云天化集团认购价格不低于上述发行底价。 若公司在本次发行定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项，前述发行底价将作相应调整，调整方式如下： （1）分红派息：P1=P0-D （2）资本公积转增股本或配股：P1=P0/(1+N) （3）两项同时进行：P1=(P0-D)/(1+N) 其中，P0为调整前发行价格，每股分红派息金额为 D，每股资本公积转增股本或配股数为 N，调整后发行价格为 P1。 6、根据《上市公司证券发行注册管理办法》等相关规定，上市公司申请向特定对象发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%，本次向特定对象发行股票数量不超过 5.5亿股（含本数），最终发行数量将在本次发行获得中国证监会作出予以注册决定后，由公司董事会根据公司股东大会的授权、中国证监会相关规定及发行时的实际情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。 前述 5.5亿股发行上限系根据公司预案公告日公司总股本的 30%计算取整，并不代表公司最终发行的股票数量，公司本次最终发行的股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格计算得出。 云天化集团的最终认购股份数量根据认购金额和本次认购价格按以下公式确定：认购股份数量=认购金额÷认购价格，认购股份数量计算至个位数（计算结果向下取整）。 若公司股票在本次发行的董事会决议公告日至发行日期间发生除权、除息事项或者因股份回购、股权激励计划等事项导致公司总股本发生变化，本次发行股票数量上限将按中国证监会、上海证券交易所的相关规则进行相应调整。 7、本次向特定对象发行股票的募集资金总额（含发行费用）不超过 494,900.00万元，扣除发行费用后募集资金将用于投资建设聚能新材 20万吨/年磷酸铁项目和天安化工 20万吨/年磷酸铁项目以及偿还银行贷款。 在本次向特定对象发行募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关规定的程序予以置换。 若实际募集资金金额（扣除发行费用后）少于上述项目拟以募集资金投入金额，在最终确定的本次募集资金投资项目范围内，公司将根据实际募集资金数额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺8、发行对象中，云天化集团已与公司签署了《附条件生效的股份认购协议》及《附条件生效的股份认购协议之补充协议》。 9、本次向特定对象发行股票决议的有效期为自公司股东大会审议通过之日起 12个月。 10、本次向特定对象发行完成后，公司控股股东与实际控制人不变，也不会导致公司股权分布不具备上市条件。 11、本次发行前滚存的未分配利润，由本次发行完成后的新老股东按照发行后的股份比例共享。 12、根据中国证监会《上市公司监管指引第 3号——上市公司现金分红》（证监会公告〔2022〕3号）、《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》（证监发〔2012〕37号）的相关规定，公司制定了未来三年股东回报规划。 13、根据国务院办公厅《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发〔2013〕110号）及中国证监会《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》（证监会公告〔2015〕31号）等文件的有关规定，公司就本次向特定对象发行股票对即期回报摊薄的影响进行了分析，并制定了具体的填补回报措施，相关主体对公司填补回报措施能够得到切实履行作出了承诺。公司对经营数据的假设分析不构成公司的盈利预测，公司所制定的填补回报措施不等于对公司未来利润做出保证。投资者不应据此进行投资决策，投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任，提请广大投资者注意。 14、有关本次向特定对象发行的风险因素提请投资者仔细阅读本募集说明书“第七节 本次发行相关的风险因素”章节，并特别注意以下风险： （1）宏观经济波动、市场环境以及产业政策变化的风险 公司主营业务化肥、有机化工等行业与经济周期的相关性比较密切。发行人化肥产品上下游主要涉及采矿业、石油化工行业、农业等行业，宏观经济周期性波动将可能对发行人所在的行业下游产生较大影响，进而影响公司的盈利能力。 公司本次拟实施的磷酸铁项目在实施过程中，若因宏观经济波动、市场供需变化、行业政策或者当地产业政策变化或其他不可抗力因素等导致项目建成投产后市场不达预期的风险。近期市场上发布的磷酸铁及磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁及磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。 （2）安全环保风险 公司作为大型化工生产企业，主要生产工艺、装置和中间产品存在易燃易爆的特性，且部分子公司处于滇池、长江上游支流等生态敏感区域，随着国家颁布实施的新法规对安全生产、环境保护提出了更高要求，国家安全环保监管力度的不断加强，对公司化工装置生产和磷矿开采过程中的安全生产、环境保护和生态恢复提出更高、更严格的要求。 （3）原材料价格波动的风险 原材料价格受各种因素的影响，市场价格会有剧烈波动。在受多因素影响的供应紧平衡现状下，公司电力、天然气、硫磺、煤炭等大宗原材料外购量较大，且原材料占自产品成本比重较大，对自产品成本影响较大，因此原材料价格波动很大程度上影响了企业利润的稳定性。公司本次拟实施的磷酸铁项目主要原材料包括硫酸亚铁、铁、磷酸一铵、磷酸、双氧水等。若未来外购部分的原材料市场供需出现变动，将导致该部分原材料价格发生一定波动，可能会对本项目相关产品的生产成本带来不利影响，进而影响本次募投项目的盈利水平。 （4）技术风险 在磷酸铁项目实施过程中，不排除因技术更新导致现有产品技术路线存在不断优化和被替代的可能，从而导致公司面临经营业绩下滑的风险。 （5）审批风险 本次发行尚需上海证券交易所审核批准及中国证监会同意注册。公司是否能够取得相关主管部门的批准或核准，以及最终取得相关主管部门批准或核准的时间都存在一定的不确定性。 （6）发行风险 本次发行对象为不超过 35名（含 35名）符合条件的特定对象，受证券市场波动、公司股票价格走势等多种因素的影响，公司本次向特定对象发行存在发行风险和不能足额募集资金的风险。 （7）股市波动的风险 公司的股票价格不仅取决于企业经营业绩，还受到国际和国内宏观经济形势、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响。投资者在考虑投资本公司股票时，应预计前述各类因素可能带来的投资风险，并作出谨慎判断。 （8）每股收益和净资产收益率摊薄的风险 本次向特定对象发行募集资金到位后，发行人的总股本和净资产将会相应增加。本次募集资金到位后的短期内，发行人净利润增长幅度可能会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益和加权平均净资产收益率等财务指标将出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。 （9）募集资金投资项目风险 公司在确定相关募集资金投资项目之前对项目技术成熟性及先进性进行了充分调研论证，但相关结论均是基于当前的公司发展战略、国内外市场环境和国家产业政策等条件做出的。在项目实施过程中，可能存在各种不可预见因素或不可抗力因素，导致项目不能按时按质完工，或者项目投产后不能达到预期的收入和利润的风险。 （10）募投项目建设用地尚未取得的风险 目前，公司尚未取得募投项目用地土地使用权，若未来募投项目用地的取得进展晚于预期或发生其他不利变化，本次募投项目可能面临延期实施或者变更实施地点的风险。 目 录 声 明............................................................................................................................ 1 重大事项提示 ............................................................................................................... 2 目 录............................................................................................................................ 8 释 义.......................................................................................................................... 11 第一节 发行人基本情况 ......................................................................................... 15 一、公司概况 ....................................................................................................... 15 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 ................................................... 15 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 ....................................................... 20 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容 ................................................... 42 五、现有业务发展安排及未来发展战略 ........................................................... 53 六、财务性投资相关情况 ................................................................................... 55 七、发行人最近三年发生的重大资产重组情况 ............................................... 62 第二节 本次证券发行概要 ..................................................................................... 63 一、本次发行的背景和目的 ............................................................................... 63 二、发行对象及与发行人的关系 ....................................................................... 64 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期 ................................... 65 四、募集资金金额及投向 ................................................................................... 68 五、本次发行构成关联交易 ............................................................................... 69 六、本次发行不会导致公司控制权发生变化 ................................................... 69 七、本次发行符合《注册管理办法》第四十条关于上市公司应当理性融资，合理确定融资规模，本次募集资金主要投向主业的规定 ............................... 69 八、本次发行符合《注册办法》第十一条规定的情形 ................................... 71 九、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 ............................................................................................................................... 71 第三节 发行对象及附条件生效的认购合同情况 ................................................. 73 一、发行对象情况 ............................................................................................... 73 二、本次发行对象云天化集团的认购资金来源符合相关要求 ....................... 73 三、附条件生效的股份认购合同摘要 ............................................................... 74 第四节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ......................................... 77 一、本次募集资金使用计划及经营前景 ........................................................... 77 二、本次募集资金投资项目的必要性和可行性 ............................................... 78 三、本次募集资金用于拓展新业务、新产品的说明及资金缺口的解决方式 ............................................................................................................................... 92 四、本次募投项目不涉及产能过剩行业,限制类、淘汰类行业，高耗能高排放行业 ....................................................................................................................... 95 五、本次发行对公司经营管理和财务状况的影响 ........................................... 96 第五节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ..................................... 98 一、本次发行后上市公司业务及资产是否存在整合计划，公司章程等是否进行调整；预计股东结构、高管人员结构、业务结构的变动情况 ................... 98 二、本次发行后上市公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况 ..... 102 三、本次发行完成后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的情形，或上市公司为控股股东及其关联人提供担保的情形 ..................... 103 四、公司负债结构是否合理，是否存在通过本次发行大量增加负债（包括或有负债）的情况，是否存在负债比例过低、财务成本不合理的情况 ......... 103 五、本次发行完成后，公司是否符合上市条件 ............................................. 103 第六节 最近五年内募集资金使用情况 ............................................................... 104 一、前次募集资金存放情况 ............................................................................. 104 二、前次募集资金承诺和实际使用情况 ......................................................... 106 三、前次募集资金变更及延期情况 ................................................................. 108 四、前次募集资金投资先期投入项目转让及置换情况 ................................. 108 五、前次募集资金投资项目实现效益情况说明 ............................................. 109 六、前次募集资金中用于认购股份的资产运行情况说明 ............................. 111 七、闲置募集资金的使用 ................................................................................. 111 八、前次募集资金结余及后续使用计划情况 ................................................. 111 九、前次募集资金使用的其他情况 ................................................................. 112 十、其他差异说明 ............................................................................................. 112 十一、前次募集资金使用情况的鉴证结论 ..................................................... 112 第七节 本次发行相关的风险因素 ....................................................................... 113 一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素 ......................................................................................................................... 113 二、可能导致本次发行失败或募集资金不足的因素 ..................................... 114 三、对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素 ............................................................................................................................. 114 四、其他风险 ..................................................................................................... 115 第八节 与本次发行相关的声明 ........................................................................... 117 一、全体董事、监事和高级管理人员声明 ..................................................... 117 二、保荐机构声明 ............................................................................................. 122 三、律师事务所声明 ......................................................................................... 125 四、会计师事务所声明 ..................................................................................... 126 五、发行人董事会声明 ..................................................................................... 127 释 义 在本募集说明书中，除非另有说明，下列简称具有如下含义：
第一节 发行人基本情况 一、公司概况
（一）股权结构 截至2023年3月31日，公司股权架构图如下： 截至2023年3月31日，公司前十大股东如下：
1、控股股东及实际控制人 截至2023年3月31日，云天化集团持有公司38.12%股权，为公司控股股东。公司实际控制人为云南省国资委。 云天化集团具体情况如下： （1）云天化集团基本情况
单位：万元
截至2023年3月31日，除发行人及其下属子公司外，云天化集团纳入合并范围的主要一级全资及控股子公司基本情况如下：
截至2023年3月31日，云天化集团持有云天化的 699,254,292股份，持股比例为38.12%，云天化集团将其中8,500.00万股股份予以质押用于融资，占发行人总股本的4.63%，占其持有发行人股份总数的12.16%，云天化集团未质押的股份占发行人总股本的比例为33.49%。 2、其他持股 5%以上的主要股东 截至2023年3月31日，公司无其他持股 5%以上的股东。 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 （一）公司所属行业类别 根据证监会公布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为化学原料和化学制品制造业（C26）。 （二）发行人行业主要特点 1、行业背景及市场规模 （1）肥料行业背景 中国是人口大国，也是农业生产大国，保障粮食安全是永恒的课题。而化肥产业的健康持续发展是保障粮食生产的重要支撑。化肥作为保证粮食生产的重要生产资料，在国民经济生产中具有重要地位。化肥行业具有周期性行业的典型特征，产品价格、需求与产量呈现周期性波动。公司化肥产品主要包括以磷酸一铵和磷酸二铵为主的磷肥产品，以尿素为主的氮肥产品和复合肥产品。 磷肥和氮肥等基础化肥产品的生产，需要在符合一定经济规模的情况下，通过加强生产技术管理实现“安全、长周期、稳定、满负荷”的运行来实现规模效应和成本优势。为此基础化肥生产装置建设投资较大、装备技术含量较高，具有资本和技术密集、进入和退出壁垒较高的特点，作为大型化工生产装置，对生产技术管理、设备管理和安全环保要求较高。 随着我国农业产业政策的调整，“到 2020年化肥使用量零增长行动方案”的实施，粮食价格政策调整，化肥行业税收、原料、运输、收储优惠政策逐步取消，化肥行业已进入去产能、缓增长、控成本、转方式的调整周期。环保标准的提升、环境保护税的出台，加上用户结构的改变，倒逼中小落后企业逐渐退出市场，产业集中度将得到提高，带动化肥行业向科技型、高环保的健康方向发展。 具有技术、规模、资源、管理和安全环保优势的化肥生产企业通过转型升级和商业模式创新将获得更好的发展。随着“一带一路”战略的实施以及“孟中印缅”经济走廊、“中国—中南半岛”经济走廊建设，西南将成为对外开放的重要枢纽，该地区的化肥生产企业也将迎来新的机遇。 同时，近年来中东地区磷矿和磷肥产能的逐步扩大，对国际磷肥市场带来较大冲击，国内磷肥出口竞争力和盈利能力不断减弱，并可能在未来对我国磷肥市场带来影响。 我国缓控释肥料、水溶肥在近几年也有飞速发展。当前化肥行业已进入到品种齐全、配套相对完善、具有相当的生产能力和技术水平的阶段。国家开始大力推进低碳减排施肥方式发展现代农业，要求化肥产品向复合化、专业化、精细化转变，以满足农产品提质增效的要求。控释肥、生物肥、水溶肥、特种肥等新型高效肥料成为肥料新的品类增长点和肥料未来发展的趋势。结合绿色、生态、环境友好的行业发展主流方向，“减施增效”、“有机肥替代”政策将催生肥料市场新的布局，新型肥料将获得迅速发展，市场发展前景广阔。 化肥行业周期性主要体现在受种植计划、天气情况的影响。受种植计划影响，通常 3—7月和 10—11月为化肥销售旺季。受中国农业生产特点的制约，一般磷肥销售的旺季在每年的 3—4月和 9—10月两季。 化肥行业区域性主要受到技术、经济、交通等因素的影响。中国各地的施肥水平存在着较大的差异，河南和山东省是中国的施肥大省，而高原地区如青海、西藏等地区施肥量相当低。总体上看，东部沿海和中原地区化肥投入水平较高；西部地区化肥投入水平偏低。 我国肥料减量化、生态化、功能化、精细化的趋势明显，进入了分级管理、精准施肥、靠服务增值的时期。国家实施乡村振兴战略，推进农业供给侧结构性改革。这些政策实施，进一步推动化肥产业向“产品+服务”转型。随着安全环保监管力度持续加大，落后产能持续淘汰，具备规模、资源、安全环保优势的基础化肥生产企业维持较好的经营状况。 在全球供求关系变化和俄乌地缘政治冲突下，全球粮食价格走高，在农户种植意愿提升的背景下，化肥需求将有望提升。此外，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求，在全球耕地增长空间有限的情况下，全球肥料单位消耗量逐步提升。同时，同样由于俄乌局势影响，全球化肥供应出现明显的收缩，致使化肥行业出现供不应求状态。 1）氮肥细分行业情况 氮肥在全球消耗量显著超过磷肥和钾肥。从国际市场供需来看，全球氮肥行业已经进入成熟发展阶段，总需求量保持缓慢稳定增长。全球尿素生产原料主要为天然气、煤炭，由于全球资源分布不均，使得全球不同地区的化肥产出存在较大差别。国内尿素产能随着落后产能的逐步淘汰，供需格局持续改善。 2021年，尿素价格波动较大，整体呈上升趋势。一季度受农需逐渐释放以及下游板厂的陆续复工等因素影响，下游工农业备肥情绪高涨，推动尿素价格持续上涨。二季度以来，国内部分地区夏季备肥开始启动，市场低库存使得国内供求偏紧；国际受供应链紊乱和能源价格持续上涨影响，尤其是 8月份以来欧洲天然气价格大幅上涨，对尿素价格上涨形成较大成本推动，尿素国内外价格均持续上涨；需求方面，南亚、南美等进口市场需求持续旺盛，对价格形成强有力支撑；10月份后，国内实施化肥“保供稳价”和调控煤炭价格等系列政策措施，国内尿素价格达到历史高位后有所回调。2022年来，尿素价格整体持续上行。一季度受原料价格上涨、春耕备肥、国际供应波动等影响，价格上涨。4、5月份，国内春夏季需求旺盛，供应偏紧，价格维持高位运行，6月末价格有所回调。2023年一季度，全国尿素产量居于高位，成本端走弱，尿素价格开始下滑。 2020-2023年3月末尿素（小颗粒）价格变动趋势（元/吨） 2）磷肥细分行业情况 磷肥产业资源依赖性强，产业集中度高。需求方面，磷肥主要需求地区为亚洲、拉美、北美，其中亚洲市场需求占比最大，尤其是南亚、东南亚、东亚地区。 供给方面，受磷矿石资源限制，磷肥的供应主要来自于亚洲、北非和北美地区。 非洲（摩洛哥）发挥磷矿资源优势，磷肥产量逐步释放。近年来受供给侧改革、环保、能耗等政策影响，国内新增产能受限，落后产能持续淘汰。受磷矿资源分布影响，国内磷肥产能主要集中于“云、贵、川、鄂”等主要磷矿资源地区。磷酸二铵行业集中度较高，国内生产企业主要为国有企业，国内前三名产能占比达到 70%左右。 2021年前三季度大宗商品价格持续走高。需求方面，国际市场需求旺盛，尤其是印度市场库存偏低，以及南美市场需求大幅增长，为磷肥价格上涨形成支撑。中国磷酸二铵 FOB出口价格年末较年初大幅上涨，国内实施化肥“保供稳价”系列政策措施，四季度后磷酸二铵国内价格基本保持稳定。供给方面，全球供需格局呈持续紧平衡状态，磷酸二铵国际市场价格持续走高。四季度受供需关系影响，磷酸一铵价格有所回落，仍稳定在高位运行。2022年上半年，磷肥价格高位波动，一季度受俄乌冲突影响，价格短期大幅冲高，三季度价格虽有所回调，但仍维持相对高位波动。需求方面，国际市场需求持续旺盛，能源供应、粮食安全等因素影响，进一步刺激全球备货需求。受磷矿、硫磺涨价等成本因素推 动，也支撑了全球磷肥价格维持高位波动。供给方面，全球供应链受到地区冲突 不同程度影响，全球供需格局呈持续紧平衡状态。自 10月末开始，在磷矿石高 位价格的支撑下以及硫酸、合成氨等原料价格持续上涨的推动下，国内磷酸一铵 和磷酸二铵价格开始持续反弹。2023年一季度，在春耕需求带动之下，价格基 本保持稳定，波动幅度较小。 2020-2023年3月末磷酸一铵价格变动趋势图（元/吨） 2020-2023年3月末磷酸二铵价格变动趋势图（元/吨） 3）复合肥细分行业情况 复合肥行业具有生产技术含量低、投资成本低、市场需求大、准入门槛低等 基本特征。复合肥行业市场高度分散，企业规模和生产水平良莠不齐。随着环保 标准提高，我国复合肥行业处于持续淘汰落后产能、技术升级、产品升级、渠道 整合的行业洗牌关键时期。诸多技术落后、质量不具竞争力的小型复合肥厂显现 出开工率不足的局面，并逐步退出产业。 2021年以来，复合肥行业面临上游基础肥等原料刚性上涨、下游用户接受 度有限的双重挤压，没有原料保障、技术以及品牌支撑的小型复合肥企业生存空 间有限；有产业链优势、规模优势、技术优势、品牌优势的企业竞争力进一步提 升，行业竞争格局得到一定改善。成本上涨是复合肥价格过去一轮上涨主要的驱 动因素，在国家保价稳供政策影响下，2022年下半年复合肥基础肥价格逐步摆 脱高位。2023年一季度，复合肥价格较上年末未发生较大变化。 2020-2023年3末复合肥价格变动趋势（元/吨） （2）磷矿采选行业背景 磷矿石资源在全球分布较广但高度集中。据美国地质调查局统计，世界磷矿基础储量 670亿吨，其中经济储量为 180亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东、南美等 60多个国家和地区，而其中 80%以上集中分布在中国、摩洛哥（包括西撒哈拉）、美国和南非。中国磷矿石资源的基础储量为 32.4亿吨，位居世界第 2位，但包含了大量低品位的矿石。2021年，世界磷矿石产量约 2.19亿吨，同比下降 1.79%，其中中国产量位列全球第一。 全球磷矿资源虽然丰富，但在地域分布上不均衡，世界磷矿供应困局日益凸显，加之全球磷矿资源的快速开发使优质磷矿日益减少，美国等许多生产国已将磷矿资源纳入战略储备，实施资源保护政策。中国磷矿资源“丰而不富”，由于近几年优质磷矿消耗过快，稀缺性正逐渐显现，磷矿贫化加剧，富矿供应短缺，用矿成本逐年升高。我国磷矿资源储量分布不均衡，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省的保有储量超过了全国总保有储量的 80%以上。“南磷北运，西磷东调”成为我国磷资源供应的基本格局。经过多年发展，国内高品位矿资源不断消耗，供应量持续降低，磷矿整体品位下降明显，开采难度加大，成本持续上升。受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，约束了磷矿开采产量，国内主要磷矿产区磷矿石产量下降，国内磷矿采选行业相应的呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高的基本特征。 磷矿作为一种分布相对集中的稀缺性矿产资源，被国家列入战略保护矿产资源，国家对新增磷矿开发进行限定规划。长江经济带是我国磷矿石主产区，随着《长江保护法》实施，长江生态保护受到高度重视，“三磷”治理政策不断加强，磷矿石产量持续受到影响。同时，随着新能源电池对磷酸铁需求增长，进一步拉动了对磷矿石的需求。 从磷矿产业下游发展趋势看，磷资源开发利用将向集群化、循环化、精细化、高端化发展，产业链实现横向扩展及纵向延伸。 2021年以来，环保政策的压力不减，对磷矿开采产量形成了有效的约束和限制，叠加国家含磷新能源材料产业的快速发展，磷矿石供需维持紧平衡状态。 根据国家统计局数据，2021年磷矿石产量 10,289.90万吨，同比上涨 15.70%，2022年下游新能源产业持续放量，全年磷矿石产量达到 10,474.50万吨。磷矿石市场价格维持上涨后的高位运行，市场整体维持供需紧张的局面。2023年一季度国内磷矿石市场供需矛盾持续，价格保持高位震荡局面，价格持续攀升。 2010年至 2022年末磷矿石产量（万吨） 数据来源：Wind 2020年-2023年3月末磷矿石参考价格变动趋势（元/吨） （3）精细化工行业背景 公司生产的精细化工产品主要为黄磷、饲料级磷酸氢钙等磷化工产品，含氟硝基苯、氟硅酸镁等氟化工产品和聚甲醛、季戊四醇和甲醇等工程材料产品。 1）黄磷 黄磷产能主要分布在水电资源和磷矿资源相对集中的省份，即云、贵、川、鄂四省，主要由于云、贵、川、鄂四省份磷矿资源丰富，且水电发达，有利于降低生产成本。其中云南地区产能约占黄磷总产能的 46%。近年来，伴随环保监管 趋严，国内多省黄磷企业关停及整改减产装置较多。我国黄磷产量持续下降，尤 其是云贵川主产区，进一步形成供给紧张的局面。 2019年，黄磷主产区贵州、云南等地加强了对黄磷生产企业的整顿。贵州 地区黄磷企业全线停产整改，要求黄磷企业满足达标排放标准后方可复工重新生 产。云南省开展黄磷行业全面排查整治工作，逐一摸排黄磷生产企业，发现问题 的企业立即停产。主要产区停产整顿，对我国黄磷生产造成重大影响，进一步形 成供给紧张的局面，黄磷价格大幅上涨。 2021年国家环保政策及下半年能耗双控限电政策，较大的冲击黄磷生产企 业，黄磷装置开工率下降，第三季度黄磷供应量急剧减少，造成市场价格暴涨， 第四季度随着开工率提升，价格回落。2022年国内黄磷市场呈震荡运行，现货 价格在近五年中处于绝对高位，2022年均价 33,095.80元/吨，同比上涨 24.21%。 2023年一季度黄磷市场随着市场供需变化，市场价格下调。 2020年-2023年3月末黄磷参考价格变动趋势（元/吨） 2）饲料级磷酸氢钙 由于资源分布因素，我国饲料级磷酸氢钙的主产区集中在四川和云南两大省份，湖北、江苏、广西、贵州、河北等地有少量供应。 目前，我国的饲料级磷酸氢钙行业多为中小企业，布局分散，虽然近年来产 业集中度有所提升，但行业内仍遍布大量产能规模小于 10万吨的企业。随着环 保政策逐步加强，将加速不符合环保要求的中小饲料级磷酸氢钙生产企业退出行 业。2022年来，饲料级磷酸钙盐下游需求稳定，原材料价格上涨，推动饲料级 磷酸钙盐产品价格一季度上涨显著，之后由于原料硫酸价格支撑减弱，叠加饲料 级磷酸氢钙库存压力突出、下游畜牧业需求较弱等影响，饲料级磷酸氢钙价格 有所回落并维持平稳运行。2023年一季度，价格仍保持平稳运行。 2020年-2023年3月末磷酸氢钙价格走势图（元/吨） 3）聚甲醛 我国的能源结构以煤为主，而聚甲醛的起始原料甲醇是目前国内可以大规模进行工业化生产的煤化工产品之一，因此从国家能源结构方面考虑，我国大力发展聚甲醛具有一定的战略意义。 聚甲醛是使用最广泛的三大工程塑料之一，其弹性模量、硬度、刚性、自润滑耐磨损性能优异，机械性能与金属类似而其比重小，可在一定应用领域替代钢铁、铜、锌、铝等金属材料和其它塑料，有“塑料中的金属”之称，聚甲醛目前主要应用于电子、电器（含家电）、机械工业、轻工、汽车工业及农用喷雾器等多个领域。 目前，世界聚甲醛工业已经进入成熟期，生产高度集约化，整体需求增长缓慢。生产和消费主要集中在亚洲、西欧和北美地区。亚洲地区聚甲醛产能和需求增长迅速，正在成为聚甲醛的主要生产和消费地区，高性能化是聚甲醛的重要发展方向。 国内聚甲醛集中于中低端产品，结构性过剩的产业格局仍将继续。由于技术 封锁，国内聚甲醛生产技术水平提升较慢，目前行业仍停留在生产中低端产品， 高端产品依靠进口。利用目前聚甲醛行业形势好转以及对进口聚甲醛反倾销的有 利时机，通过生产企业强化自身研发投入，实现聚甲醛产品的优化升级和聚甲醛 应用领域的拓展将是聚甲醛行业的重点发展方向。 公司通过引进聚甲醛生产技术，2001年成为国内最早聚甲醛产品生产商， 目前拥有 9万吨/年聚甲醛产品产能，产能规模为国内第一，云天化牌聚甲醛产 品在国内聚甲醛市场具有较大影响力。近年来，公司在不断提升通用聚甲醛（M90、 M270）产品品质基础上，自主研发成功低释放甲醛、玻纤增强、耐磨、耐候、 导电等多种共聚甲醛树脂新产品。 从下游市场情况来看，汽车轻量化成为汽车工业发展趋势，以塑代钢是重要 手段，我国聚甲醛在下游市场汽车等行业的聚甲醛应用需求没有得到有效释放， 目前聚甲醛行业发展趋势良好，还有较大的市场潜力空间。 2021年，国外开工率不足，供应量下降的影响，聚甲醛产品价格逐步上调。 2021年国内共聚甲醛市场进口量减少、出口量增加，产品供需两旺，价格上涨 并处于高位运行。2022年上半年国内聚甲醛下游市场开工率有所减弱，聚甲醛 市场价格在第 1季度出现高点后持续回落。2023年一季度，下游市场需求减弱， 聚甲醛价格略有下滑。 2020年-2023年3月末 POM参考价格变动趋势（元/吨） （4）商贸物流行业背景 化肥、粮食商贸行业近年来随着物流环境的快速发展和信息渠道的快速升级出现了较大的改变，以往通过信息不对称而形成的贸易模式正在减少，贸易层级不断缩短，具有大规模、大资金、长周期的贸易形态在经济环境的不断变化中体现出较高的存活能力，未来贸易行业的发展也将沿着资源集中、规模化采购以及销售下沉的方向不断演化。物流方面，受互联网、大数据影响，物联网还将进一步蓬勃发展，一些新模式物流平台将极大提升物流效率。 公司主要开展国内化肥贸易、粮食贸易和进口农产品贸易及物流运输业务等。 化肥贸易方面，国内化肥市场的区域供需不平衡构成了目前化肥贸易的基本格局，作为传统农业大省的河南、湖北、山东、江苏等省份是化肥消费的集中区域，东北和西南分别是主要的粮食产地和经济作物产地，对化肥需求量大。一些大型化肥企业利用自身的经营渠道优势和粮食、肥料上下游协同经营的便利性，进行肥料及相关产业的贸易。农产品贸易方面，大豆进口贸易是国际贸易中集中度较高的大宗农产品贸易业务。大豆产地集中在美国、巴西、阿根廷这三个国家，产量占到全球产量 70%以上，需求市场主要是中国。随着我国的经济发展以及饮食质量的提高，对油、肉、蛋、奶的需求增加，近年来，进口大豆的比例持续攀升。 2022年上半年，南美干旱、俄乌冲突等复杂局势造成全球粮食处于供应偏紧的局面，大豆价格大幅上涨，随着供给端的逐渐改善，四季度大豆价格有一定的回落。2023年一季度，阿根廷大豆持续减产，整体供需紧平衡，大豆现货价格略有下降。 2020-2023年3月末大豆价格走势图（元/吨） 在物流方面，国内物流行业市场需求偏弱，导致物流企业经营发展受限。国家推动物流行业降本增效，提高整个社会的货物流通运转效率，未来智慧物流市场将进一步扩张，行业发展将朝向物流连接升级、数据处理升级和经营模式不断创新的方向发展。 2、影响行业发展的有利因素和不利因素 （1）有利因素 1）全球作物上涨周期带动化肥行业景气上行 全球粮价在长期低迷后，从 2020年下半年逐步迈入上行通道。2021年，主要经济体大多都推出较为宽松的货币政策以刺激经济，通胀带动了粮价的进一步上行。2022年以来，受地区争端影响，以小麦为首的农作物价格继续上行。粮价上涨，有望提振种植意愿，从而推动肥料需求，带动种植链板块整体上行。 2）化肥施用对粮食增产的贡献较大，国内化肥行业供给格局持续优化 在氮肥方面，尿素是主要的氮肥品种，我国煤头尿素产能占比达到 70%以上，供给侧改革后行业产能利用率提升至 70%以上，产能 CR5不到 20%；尿素在人造板、三聚氰胺和车用尿素等非农领域应用占比逐步提升。在国内煤炭价格高位下，气头尿素企业盈利空间更为广阔。 在磷肥方面，磷酸一铵、二铵为主要品种，磷肥产业对磷矿资源依赖性强，国内供给侧改革及“三磷”整治显著提振磷化工产业链，2022年以来，原材料磷矿石、硫磺、硫酸等价格上涨，磷铵企业利润持续倒挂。随着国内磷化工行业产能出清持续进行，磷铵企业向上游配套磷矿资源、打造产业链一体化将更具竞争优势。 在钾肥方面，氯化钾是主要品种，由于钾盐资源有限，长期以来我国钾肥进口依赖度保持在 50%以上，国内钾肥进口主要来自加拿大、白俄罗斯及俄罗斯，俄乌冲突造成钾肥供给进一步趋紧。国内钾肥企业行业集中度高，国内企业积极开拓海外钾肥资源。 在复合肥方面，国内复合肥行业集中度、复合化率仍有提升空间，多数磷铵企业配套复合肥产能，未来在成本、技术、品牌、服务和经销商资源方面具备优势的龙头企业有望受益于行业竞争格局的改善。 3）特种增值肥料技术进步显著 控释肥、缓释肥、包硫肥、稳定性肥料、水溶肥、液体肥、中微量元素肥等特种增值肥料市场在近年来迎来了较快发展。根据共研网数据，2014年我国特种肥料市场规模 1,008.41亿元，2021年增至 1,747.17亿元，复合增长率为 8.17%。 我国特肥行业需求量也在快速增长，我国特肥市场规模从 2014年的 2,039.60万吨增长到了 2021年的 3,135.60万吨，复合增长率达 6.34%。 特种肥料在不同地区、不同作物应用不同。在一些环境敏感地区和农业技术先进国家，特种肥料有助于减少养分损失和环境污染；在一些劳动力匮乏地区，缓释肥和控释肥能够减少施肥次数，利于作物吸收。 从不同养分来看，目前全球特种肥料对氮肥的消费占比 6.7%，以稳定性肥料为主；对磷肥消费占比 1.9%、对钾肥消费占比 3.1%，主要包括水溶肥、缓释肥、液体肥等。 据估计，特种肥料在发达国家仍将以年均 4%以上的速度增长，在发展中国家，受农产品品质提升、环境保护压力等影响，发展潜力更大。 （2）不利因素 1）产能淘汰叠加环保督察，实际产量逐年下滑 自供给侧改革启动以来化肥行业落后产能逐步被淘汰。以尿素子行业为例， 2021年工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》提出，严控尿素新增产能， 新建项目应实施产能等量或减量置换，强化环保、能耗、水耗等要素约束，依法 依规推动落后产能退出。尿素产能从 2017年起呈现下滑趋势，2021年国内产能 为 7,193万吨，相比 2017年下降 14.4%。此外，行业新增产能同样得到严格控制。 环保督察导致化肥企业实际开工率下降。化肥生产伴随环境污染问题，以固 定床工艺煤头氮肥及磷肥子行业尤为明显。监管力度加大及环保标准提高一方面 要求化肥企业提高其环保投入，导致生产经营成本增加，部分企业因此主动关停； 另一方面，环保限产令要求部分地区采取限制企业开工或错峰生产的方式，化肥 企业实际开工率因而有所下降。 受落后产能逐步关停叠加环保督查影响，近年来无论从折纯产量或实际产量 看，化肥供给量总体有所收缩。从实际产量看，农用氮、磷、钾化肥产量自 2015 年达到峰值之后持续呈现下降趋势。2018年向下突破 6,000万吨，同比下降 9.98%， 达到近十年来最低值。随着供给侧改革的持续推进，行业产能进一步出清难度加 大，近年来产量保持低位，总体变化幅度较小。 2010-2022年末农业氮磷钾肥（折纯）产量（万吨） 数据来源：Wind 2）内需疲软而外需拉动有限，下游需求缓步下滑 播种面积下滑及施用效率提升要求对国内需求形成双重压力。化肥下游需求量与农作物播种面积及单位面积施用量密切相关。从农作物播种面积来看，2016年农业农村部在全国启动轮作休耕试点工作，至 2019年 11月，轮作休耕制度试点省份由 9个增加至 17个，试点面积由 616万亩扩大至 3,000万亩，增长近 4倍。此外，粮食价格的持续低迷打击农作物生产积极性，双重因素作用下全国农作物播种面积呈下降趋势。2021年全国粮食作物播种面积 1.18亿公顷，较 2017年小幅下降 0.30%。 从化肥施用效率来看，以往我国化肥使用存在施用方式不合理、利用率偏低的问题。2015年农业部发布《化肥、农药零增长行动方案》，力争 2020年主要农作物肥料利用率达到 40%以上，通过推动化肥施用效率的提升来减少化肥使用量。自 2016年起，单位面积化肥施用量持续下滑，至 2021年全国单位面积化肥施用量已降低至 4,413.18吨/万公顷，同比较 2016年下降 12.07%。 此外，有机肥对化肥需求形成一定替代。2015年国家提出增加有机肥资源利用，随后通过对农民实施财政补贴、对企业制定税收优惠政策等方式予以推广。 同时多地采取政府购买服务，推动有机肥生产施用模式，有机肥替代化肥试点在全国大范围展开。2018年农业农村部发布《关于深入推进生态环境保护工作的意见》和《乡村振兴科技支撑活动实施方案》，进一步提出发展绿色高效的功能性肥料、生物肥料等新型有机肥。我国有机肥销售规模由 2015年的 795亿元增至 2021年的 1,202亿元，有机肥的推广对化肥需求形成一定替代。 三方面因素共同作用下，国内化肥需求缓步下滑。播种面积下降与政策推动化肥施用效率提高已对化肥下游需求形成抑制，而有机肥对化肥需求的替代则导致了化肥实际需求的进一步下滑。自 2015年起国内化肥总施用量持续下滑，至2021年全国化肥施用量 5,191.26万吨，同比较 2015年下降 13.80%。 2010-2021年全国化肥施用量（万吨） 数据来源：Wind （三）发行人行业竞争状况 1、行业前景 长期来看，肥料仍将是农业生产的刚性需求，化肥行业将围绕淘汰落后产能，提高行业集中度，调整产品结构等方面加速行业革新升级的进程，随着国家供给侧改革的深化、肥料立法、安全环保和市场监管力度的加强，未来中国化肥市场供过于求的状况将逐步改善，拥有资源、产品质量过硬的化肥企业经营情况将逐步好转。长期而言，随着精准、缓释、环保施肥习惯的逐步推行，以水溶肥、硝硫基、各种专用肥、掺混肥、配方肥等为代表的新型复合肥将成为化肥生产企业保持利润率和深耕行业市场的重要方向。测土配方、农化服务、农资电商等新型农业服务模式的有效实施，也将推进传统化肥生产企业向“产品+服务”的商业模式的转型。此外，随着“一带一路”战略的实施以及“孟中印缅”经济走廊、“中国—中南半岛”经济走廊建设，公司地处的西南地区将成为对外开放的重要枢纽，化肥行业也将迎来新的机遇。 2、竞争格局 该行业存在较高的进入壁垒，主要体现在两个方面：一是初期投资巨大，规模效应及工艺技术上的优势大小是企业能够持续发展的必要条件，规模经营及高新技术的采用，将使得进入该行业的初期投资巨大；二是近年来化肥行业原料、能源供应日益紧张，新进企业较难获得必要的生产资源。国家产业政策力图改变产业集中度低、布局分散的格局，努力淘汰技术落后、能耗高、污染环境的小企业，这些因素都决定了化肥行业的进入壁垒较高。 2015年来我国化肥行业企业数量呈现降低趋势，2020年化肥企业数量为1,700余家，企业间竞争比较激烈，其中竞争力较强的主要有云天化、兴发集团、川恒股份、鲁西化工、湖北宜化、澄星股份等二十余家企业。公司主要竞争对手具体情况如下： （1）鲁西化工 鲁西化工（股票代码：000830）是集化工、化肥、装备制造及科技研发于一体的综合性化工企业。产品涵盖化工和化肥两大领域、五大系列七十多个品种。 公司主导产品化肥产销量曾连续多年全国排名第一，连续多年列入中国石油和化工行业综合效益百强、销售收入百强和中国化学肥料制造业销售收入百强企业。 （2）湖北宜化 湖北宜化（股票代码：000422）主要经营化肥、化工产品的生产与销售。公司产品涵盖化肥、化工、热电 3大领域 10余个品种，具备年产 156万吨尿素、126万吨磷酸二铵、84万吨聚氯乙烯、10万吨季戊四醇、10万吨保险粉、13亿度火力发电的主导产品生产能力，具备 130万吨/年磷矿、200万吨/年煤矿开采能力。宜化牌尿素为国家免检产品，多次出口到美国、新加坡等国。 （3）兴发集团 兴发集团（股票代码：600141）是一家以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售为主业的上市公司。公司长期专注于精细磷化工产品开发，形成了品种多、规模大、门类齐全、精细化程度、产品附加值和技术含量较高的产品链，现拥有工业级、食品级、医药级、电子级、肥料级产品多个系列品种。 （4）川恒股份 川恒股份（股票代码：002895）的主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售。 经过多年的发展，公司已经形成矿山开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料、磷营养技术服务、产品销售为一体的磷化工循环经济产业群。 （5）ST澄星 ST澄星（股票代码：600078）是一个产、供、销、工、贸为一体，产品经营、贸易经营、资本经营相结合的民营化工企业。公司产品涉及磷酸、三聚磷酸钠、磷酸氢钙、黄磷、五氧化二磷等多种磷酸产品，是国内精细磷化工生产企业中综合规模领先、品种众多的企业，曾被评为“国家级高新技术企业”。 （6）六国化工 六国化工（股票代码：600470）是国家重点发展的大型磷复肥生产骨干企业。 公司主要从事磷矿采选，磷复肥、精细磷化工、合成氨和甲醇等生产与销售。 （四）发行人业务主要竞争优势 1、生产技术优势 公司在磷矿采选、硫酸、磷酸、磷酸二铵、合成氨、尿素、聚甲醛产品的生产等方面拥有先进的大型化工生产技术，具有丰富的生产实践经验。率先建成国内首套聚甲醛装置、“836”国产化装置（单套装置年产 80万吨硫酸、30万吨磷酸、60万吨磷酸二铵），通过积极开展国内外先进技术应用和改造，不断优化工艺技术和装备，形成多项集成优化技术，主体装置生产技术和设备装备水平始终保持行业先进水平。同时，公司造就了一批骨干技术人员和产业技术工人，形成了一支具有较强技术创新能力和高度敬业的技术队伍，成为公司不断提升生产管理和装备运营技术的坚强保障。公司秉承“安、稳、长、满、优”精细生产管理理念，坚持长周期稳定运行，努力降低主要产品物耗能耗。2021年公司有效发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给的全产业链一体化优势，强化生产管理，主要化工装置实现高负荷长周期运行，全年实现 66个长周期，部分生产装置刷新了装置投产以来的最好运行纪录，产品单位能耗、物耗得到较好控制。 2、综合资源优势 磷矿石是磷肥生产和磷化工产品的主要原料，我国 75%的磷矿资源集中在云南、贵州、四川、湖北和湖南 5省，尤其是品位 30%以上的富矿几乎全部集中于这 5个省，其中，云南省 P O保有储量位居全国首位，是我国磷矿石资源最为2 5 丰富的省份之一，磷矿资源远景预测储量达223.06亿吨，已探明储量59.88亿吨。 提供了重要的资源保证。 公司子公司磷化集团、天宁矿业拥有磷矿资源，金新化工拥有煤炭资源，成为公司化肥制造重要的资源优势；公司拥有天安化工、水富云天化、金新化工等多个生产基地，拥有大型合成氨与磷肥一体化、合成氨与氮肥一体化生产装置，是开展优质生产和降低生产成本的重要保障；公司通过坚持外部引进和内部培养相结合，持续完善人才培养体系，打造了一支能适应并助力企业发展的管理及技术人员队伍，为公司持续发展和转型升级提供了有力的人力资源支撑。公司通过建立信息化集采平台，实现煤炭、磷矿石、合成氨、硫磺等主要原料的信息化集中采购，集合规模优势，提升了议价能力。公司优化自有磷矿开采结构，综合利用低品位磷矿，提高低品位矿利用量，提升矿山环保治理水平，形成长效修复机制，降低环保政策对磷矿正常生产运营的风险，形成了环保竞争优势。 3、安全环保优势 随着环境保护、生态文明等政策深入推进，安全环保管理水平已成为化工生产企业重要的竞争力体现。公司有 40多年的底蕴沉淀，始终高度重视安全环保能力建设，凭借先进的安全环保技术和管理为支撑，持续强化安全环保能力建设。 公司深入贯彻国家发展新理念和生态文明建设新要求，公司下属生产制造单位稳步推进“四区分离”就地改造，安全水平进一步提升。结合国家“双碳”政策，加大研发投入和先进技术引进转化力度，节能减排成效显著。持续深化“三绿”工程（绿色矿山、绿色工厂和绿色产品）建设，加快建设数字工厂，绿色制造产业集群形成规模。子公司东明矿业、磷化集团荣获“绿色矿山建设标准化示范基地”称号；水富云天化、红磷化工等多家分子公司荣获中国石油化工协会“绿色工厂”称号；各子公司十余个产品获中国石油和化工协会“绿色产品”称号。 4、品牌优势 公司以“绿色科技，服务现代农业”的品牌新主张，持续塑造良好品牌形象。 公司拥有深受客户认可的“云天化”“金沙江”“三环”“云峰”“六颗星”“金富瑞”“白鹇”等国内外知名品牌。云天化企业品牌是产品品质和诚信经营的象征，在公司产品的主要销售市场具有一定的品牌溢价和市场美誉度；云天化品牌聚甲醛产品，是替代进口的国产聚甲醛优秀品牌。近年来，公司在全国范围内开展打假维权活动，有效维护和提升了公司品牌形象。公司通过中央电视台、云南卫视等媒体开展品牌宣传，通过寻找种植牛人活动、《中国农资秀》专题节目等形式，进行品牌推广，品牌知名度进一步提升，品牌优势进一步凸显。 5、渠道和区位优势 公司渠道体系坚实高效，渠道网络在不断的调整中逐步优化，与渠道合作伙伴建立了良好的合作共赢关系。在终端市场领域，公司多年坚持的“服务至上、质量为本、诚信经营”的核心理念，使企业在用户群中保持着良好的企业声誉和品牌公信力。经过多年发展，公司在国内渠道网络密集，各地渠道经销商数量上千家，覆盖了国内主要用肥区域，形成了具备品牌美誉度和品牌公信力的渠道体系。2019年，公司持续加大渠道下沉工作，在保障传统市场份额的情况下，积极挖掘新区域、新渠道，公司产品市场得到了进一步拓展。国际市场方面，公司处于中国“一带一路”“古南方丝绸之路”经济带上，比邻的孟中印缅和中南半岛两个经济走廊的国家都属于传统农业国家，农业生产发展对肥料有着巨大的市场需求量和发展潜力；公司在新加坡、缅甸、阿联酋等地设立分子公司，建立了高效的国际市场销售渠道。 6、研发优势 公司拥有国家磷资源开发利用工程技术中心、云南省新型化肥工程研究中心、云南省磷产业创新中心、云天化国际植物营养研究院等技术研发机构，形成了具有协同效应的研究开发体系。公司研发机构紧紧围绕公司调整产业结构、转变发展方式的总体目标，重点在精细化工产业、化肥产业以及节能、环保等领域开发具有自主知识产权的专利新产品，推进公司加快产品结构的升级和产业转型。 2021年，公司以高端人才为牵引，建立了电子化学品、阻燃材料等专业研发团队，研发创新人才队伍明显增强，研发创新平台持续完善，研发成果转化初见成效。含氟硝基苯等研发创新技术进入产业化阶段。开发磷酸铁项目工艺技术，为新能源材料产业快速布局，提供了强有力的技术支撑。 （五）发行人业务主要竞争劣势 1、资产负债率较高 2012年以来公司在建项目水富云天化年产 26万吨甲醇项目、金新化工煤化工 5080项目、磷化集团磷酸氢钙 835项目等投资较大，投资总规模 110亿元，项目贷款到期后，公司通过短期借款等方式置换了到期的长期借款，导致公司短期借款较多，2023年3月末公司资产负债率降低至64.07%，但是资产负债率较高仍限制了公司的融资空间及业务发展。 2、期间费用较高 （1）管理费用 公司业务规模较大，大型化工生产装置较多，主要生产和销售单元地域分散，分子公司较多，管理幅度较大。一方面分散的经营主体各自承担了企业管理、后勤、配套设施、安全环保消防、社会责任等职能；另一方面，分散的装置设备各自配备了全套的装置检维修队伍，检修力量未实现有效共享，导致公司管理费用高于其他产业布局集中的同类大型化工企业。 （2）财务费用 公司前期建设的各项大型生产装置，固定资产投入大，投产后正好处于化肥行业不景气的周期，市场供过于求，产品价格低迷，新建产能未能有效发挥经济效益，导致投资回收期延长，资金回收和偿还项目借款速度减慢，导致公司带息负债水平较高。近年来，受到国家货币政策调整的影响，金融机构对公司授信额度增加，贷款利率明显下降，公司的财务成本呈现下降趋势，但整体的负债水平仍然偏高。 （六）进入行业的主要障碍 基础化肥行业和化工行业技术和资金壁垒较高，对原料的稳定供应高度依赖，属于资源型、资本密集型和技术密集型的行业，行业有着典型的规模经济效应。 企业发展具有规模经济，大型化肥企业具有较好的市场竞争力。原料自给率、规模效益和工艺技术和安全环保管理是化肥企业能否持续经营的必要条件，规模经营和高新技术的采用使得进入该行业的初始投资巨大，同时政府对某些项目的限制，对新建项目的审批也会提高行业准入门槛。（未完）  |