大胜达(603687):浙江大胜达包装股份有限公司2022年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）
原标题:大胜达:浙江大胜达包装股份有限公司2022年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿） 目 录.............................................................................................................................. 1 发行人声明 ................................................................................................................... 3 重大事项提示 ............................................................................................................... 4 释 义.............................................................................................................................. 9 第一节 发行人基本情况 ........................................................................................... 14 一、发行人概况 .................................................................................................. 14 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 .................................................. 14 三、公司所处行业的基本情况及主要特点 ...................................................... 18 四、公司所处行业的竞争情况 .......................................................................... 28 五、发行人主要业务模式 .................................................................................. 35 六、发行人主要业务具体情况 .......................................................................... 39 七、发行人现有业务发展安排及未来发展战略 .............................................. 43 八、最近一期末不存在金额较大的财务性投资的情况 .................................. 45 第二节 本次证券发行概要 ....................................................................................... 49 一、本次发行的背景和目的 .............................................................................. 49 二、发行对象及与公司的关系 .......................................................................... 51 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期 .................................. 55 四、募集资金投向 .............................................................................................. 58 五、本次发行是否构成关联交易 ...................................................................... 58 六、本次发行是否导致公司控制权发生变化 .................................................. 58 七、本次发行是否导致股权分布不具备上市条件 .......................................... 59 八、本次发行方案已经取得批准的情况以及尚需呈报批准的程序 .............. 59 第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ........................................... 60 一、关于发行人前次募集资金使用情况 .......................................................... 60 二、本次募集资金情况 ...................................................................................... 66 第四节 本次募集资金收购资产的有关情况（如有） ........................................... 90 第五节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ....................................... 91 一、本次发行完成后，上市公司业务及资产的变动或整合计划 .................. 91 二、本次发行完成后，上市公司控制权结构的变化 ...................................... 91 三、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人从事的业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况 .................................. 91 四、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人可能存在的关联交易的情况 ...................................................................... 92 五、本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况 .............. 92 第六节 与本次发行相关的风险因素 ....................................................................... 93 一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素 .......................................................................................................................... 93 二、可能导致本次发行失败或募集资金不足的因素 ...................................... 97 三、对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素 .............................................................................................................................. 98 第七节 与本次发行相关的声明 ............................................................................. 100 一、发行人及全体董事、监事、高级管理人员声明 .................................... 100 二、发行人控股股东、实际控制人声明 ........................................................ 101 三、保荐人及其保荐代表人声明 .................................................................... 102 四、发行人律师声明 ........................................................................................ 105 五、发行人会计师声明 .................................................................................... 106 第八节 与本次发行相关的董事会声明及承诺事项 ............................................. 107 一、关于未来十二个月内其他股权融资计划的声明 .................................... 107 二、关于本次向特定对象发行股票摊薄即期回报的影响分析及填补措施 107 三、公司董事、高级管理人员及控股股东、实际控制人关于保证公司填补即期回报措施切实履行的承诺 ............................................................................ 110 发行人声明 本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证募集说明书中财务数据真实、完整。 证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 重大事项提示 1、公司本次向特定对象发行股票相关事项已经公司第二届董事会第二十七次会议、2022年第二次临时股东大会会议、第二届董事会第三十一次会议、第三届董事会第二次会议、2023年第一次临时股东大会、第三届董事会第三次会议审议通过，已于 2023年 4月 14日经上海证券交易所审核通过，尚需中国证监会作出同意注册决定后方可实施。 2、本次向特定对象发行 A股股票的发行对象为包括公司控股股东新胜达投资在内的不超过 35名（含）特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者（含上述投资者的自营账户或管理的投资产品账户）、其他合格的境内法人投资者和自然人。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管理的两只以上产品认购的，视为一个发行对象；信托投资公司作为发行对象的，只能以自有资金认购。 除新胜达投资以外，最终发行对象由股东大会授权董事会在通过上海证券交易所审核并经中国证监会同意注册后，按照中国证监会、上海证券交易所的相关规定，根据竞价结果与保荐机构（主承销商）协商确定。 发行对象以现金认购本次发行的股票。 3、本次向特定对象发行的定价基准日为公司本次向特定对象发行的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价=定价基准日前 20个交易日公司 A股股票交易总额/定价基准日前 20个交易日公司 A股股票交易总量（以下简称“发行底价”）。若在该 20个交易日内公司发生因派息、送股、配股、资本公积转增股本等除权、除息事项引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价格按经过相应除权、除息调整后的价格计算。 若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项，则前述发行底价将进行相应调整。在前述发行底价的基础上，最终发行价格将由发行人董事会及其授权人士根据股东大会的授权，在通过上海的规定，依据发行对象申购报价情况及竞价结果，与本次发行的主承销商协商确定。 新胜达投资不参与本次发行的市场竞价过程，承诺接受竞价结果并以与其他投资者相同的价格认购本次发行的股份。如果本次发行没有通过竞价方式产生发行价格，新胜达投资将继续参与认购，并以本次发行底价（定价基准日前 20个交易日股票交易均价的 80%）作为认购价格。 4、本次向特定对象发行的股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格计算得出，且不超过 120,000,000股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的 30%，最终发行数量上限以中国证监会关于本次发行的注册文件为准。在上述范围内，最终发行数量由公司股东大会授权董事会及其授权人士根据中国证监会相关规定与实际认购情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。 若公司在关于本次向特定对象发行股票的定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项，本次发行的股票数量将作相应调整。 5、发行人控股股东新胜达投资认购本次向特定对象发行的股票自发行结束之日起十八个月内不得转让，其余发行对象认购的本次发行的股票自发行结束之日起，六个月内不得转让。发行对象基于本次交易所取得公司定向发行的股票因公司分配股票股利、资本公积转增等情形所衍生取得的股票亦应遵守上述股票锁定安排。 6、本次向特定对象发行股票募集资金不超过 64,740.00万元（含 64,740.00万元），扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目： 单位：万元
（1）原材料价格波动的风险 公司生产纸包装制品的主要原材料为原纸、纸张，报告期内原纸成本占瓦楞纸箱成本的 70%以上，为公司最主要的经营成本。近年来，受废纸原材料供应紧张以及国内实施双控限电政策等因素的影响，相关原材料价格波动加剧。2021年原纸价格呈现波动攀升态势，进入 2022年以来原纸价格则持续走低，在普遍的价格联动定价机制下，下游客户售价也大多跟随原纸价格调整，但由于库存消化周期、调价节奏滞后的影响，原纸价格的变动将对公司的经营业绩产生较大的影响。若未来原纸价格出现大幅波动，将对公司原纸采购成本造成一定压力，进而可能对公司生产经营及现金流量造成负面影响。 （2）公司扩大业务品类导致的管理风险 报告期内发行人收入增长较快，在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列向更高端的精品烟酒包装领域延伸，并切入纸浆模塑餐具领域。随着公司新业务的拓展和规模的扩张，尤其是本次募集资金投资项目实施后，公司将面临着管理模式、人才储备、市场开拓以及跨区域经营引起的企业文化融合等方面的挑战。如果公司管理水平、人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将可能削弱公司的市场竞争力。 （3）资产收购及业务整合风险 2022年上半年，公司收购了四川中飞 60%股权和参股公司爱迪尔 6%股权，上述交易完成后，四川中飞和爱迪尔成为公司控股子公司。四川中飞主营精品酒盒包装业务，客户主要为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等知名白酒企业，此次收购标志着公司进入高端酒类精品包装领域。爱迪尔主要从事卷烟商标、精品卡片、礼品包装等高毛利率产品的生产和销售业务，与浙江中烟建立了长期合作关系。虽然公司在股权结构、治理结构等方面已经对四川中飞和爱迪尔形成控制，但未来若对其管理失当或管理不到位，业务整合及协同效应是否能达到最佳效果及其所需时间存在不确定性；能否既保证公司对上述收购标的公司的控制力，又保持其原有竞争优势并充分发挥协同效应，也存在一定的不确定性。 （4）市场竞争加大的风险 初级纸包装厂商的进入门槛较低，且下游行业较广，大量小纸箱厂依附于本地需求而生存，行业内处于底端的中小型纸箱厂众多，形成了极度分散的行业格局。从瓦楞纸箱行业的厂商构成来看，“小、散、乱”局面长期存在，行业集中度低，整合力度不足，无序竞争现象时有发生。行业内低端瓦楞纸箱厂商产品同质化程度高，低端瓦楞纸箱市场价格竞争激烈，许多企业处于微利甚至亏损的状态。 公司主要经营面向电商、物流、食品饮料、家电、日化等行业龙头企业的中高档纸包装产品，行业内具有一定规模和实力的中高档纸包装企业均以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为主要目标之一，市场竞争较为激烈。此外，在消费升级趋势下，客户对配套的纸包装厂商的订单响应能力、纸箱性能和外观等提出了更高的要求，市场竞争不断加剧。综上，市场竞争加大将会给公司未来生产经营带来一定风险，如果公司不能有效提升自身竞争能力，将导致未来盈利能力的下降。 （5）市场需求波动风险 公司的主要客户集中在电商、物流、食品饮料、家电、日化、烟酒等消费品领域，包括顺丰速运、农夫山泉、华润啤酒、松下电器、老板电器、三星电子、浙江中烟、茅台股份等下游行业龙头企业。如果一些社会因素导致终端消费市场发生不利变化，或受到下游行业发生的重大食品安全或产品质量事件的连带影响，或下游龙头客户由于自身原因发生产品安全风险事件，将导致不少下游客户对公司瓦楞包装产品的需求大幅下降，公司的经营业绩将受到不利影响。因此公司存在因下游行业市场需求波动所带来的经营业绩波动风险。 （6）募投项目新增产能消化的风险 本次募投项目达产后，公司将拥有年产 30,000吨纸浆模塑环保餐具的生产能力、年产 3,300万只精品酒盒和 2,400万只卡盒产品的生产能力。尽管募投项目亦已经过充分的市场调研和可行性论证，但纸浆模塑环保餐具及高端酒类精品包装属于公司新进入的产品领域，若相关产品未来市场规模不及预期，或者公司新客户和订单开发进度不及预期，公司将面临新增产能无法完全消化的风险。 （7）固定资产折旧增加的风险 本次募投项目完成后，公司固定资产规模明显增加，相应的固定资产折旧成本将有所增加。如果募集资金投资项目不能如期投入使用或者募集资金投资项目未能达到预期盈利水平以抵减因固定资产增加而新增的折旧成本，公司将面临因折旧增加而导致短期内利润下降的风险。 （8）募投项目效益不达预期的风险 本次募投项目投产后，公司业务品类将有所增加，有利于公司优化资产结构、增强公司抗风险的能力。对本次募集资金的投资项目，公司进行了审慎、充分的市场调研及可行性论证，募投项目具有良好的市场背景和经济效益，由于市场本身具有的不确定性，如果未来市场需求增长低于预期，或由于市场竞争加剧导致毛利率下降，有可能存在募集资金投资项目实施后达不到预期效益的风险。 释 义 在本募集说明书中，除非文义另有所指，下列简称具有如下含义：
第一节 发行人基本情况 一、发行人概况
（一）公司股本结构情况 截至 2022年 12月 31日，发行人股份总额为 419,466,264股，均为无限售条件流通股。公司的股本结构如下：
截至 2022年 12月 31日，发行人股份总额为 419,466,264股，均为无限售条件流通股。其中，发行人前十名股东持股情况如下：
（三）控股股东及实际控制人情况 1、控股股东及实际控制人情况 截至 2022年 12月 31日，新胜达投资持有公司 26,904.27万股股票，占发行人总股本的 64.14%，为发行人控股股东。 公司的实际控制人为方氏家族，其中方能斌为方吾校之子，方聪艺为方吾校之女，上述方氏家族三人通过新胜达投资控制发行人 64.14%的股份。 2、控股股东情况 公司名称：杭州新胜达投资有限公司 成立时间：1999年 4月 20日 注册资本：1,051.80万人民币 法定代表人：方吾校 住所：浙江省杭州市萧山区河上镇祥河桥村 统一社会信用代码：913301097154522548 经营范围：实业投资；自有房屋出租；机械设备出租 新胜达投资目前主要从事实业投资业务。 截至本募集说明书签署日，新胜达投资的股权结构如下：
（1）简要资产负债表 单位：万元
单位：万元
3、实际控制人情况 方吾校先生：1949年 7月出生，高级经济师，中国包装联合会参事会主席，中国国籍，无境外永久居留权。1983年至 1984年担任大桥包装材料加工厂厂长；1984年至 1987年担任萧山包装材料厂厂长、党支部书记；1988年至 1991年担任工贸合营萧山包装材料总厂厂长、党支部书记；1992年至 1997年担任浙江胜达包装材料有限公司总经理、党总支书记；1994年 12月至今历任胜达集团有限公司董事长、党委书记等；2004年 11月至 2011年 5月任浙江大胜达包装有限公司董事长；2011年 5月至 2016年 12月任浙江大胜达包装有限公司董事；2016年 12月至今任浙江大胜达包装股份有限公司董事。 方能斌先生：1969年 3月出生，研究生学历，高级经济师，中国包装联合会第八届理事会副会长，中国青年企业家协会副会长，中国国籍，无境外永久居留权。1997年 6月至今历任胜达集团有限公司副董事长、总经理、董事局主席等职务；1999年 4月至今担任杭州新胜达投资有限公司董事兼总经理；2004年11月至 2011年 5月担任浙江大胜达包装有限公司董事，2011年 5月至 2016年12月任浙江大胜达包装有限公司董事长；2016年 12月至今任浙江大胜达包装股份有限公司董事长。 方聪艺女士：1977年 7月出生，研究生学历，中国包装联合会纸制品包装委员会常务副主任，中国国籍，杭州市女企业家协会常务理事，无境外永久居留权。1999年 4月至今先后担任杭州新胜达投资有限公司监事、董事等职务；2001年 11月至今历任胜达集团有限公司董事等职务；2004年 11月至 2016年 12月担任浙江大胜达包装有限公司董事；2016年 12月至今担任浙江大胜达包装股份有限公司董事兼总裁。 截至 2022年 12月 31日，实际控制人对公司的股权控制结构如下： 4、控股股东及实际控制人的变化情况 报告期内公司控股股东及实际控制人未发生变化。 三、公司所处行业的基本情况及主要特点 （一）公司的主营业务及所处行业 1、公司主营业务 公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、精品酒盒、卷烟商标等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。 公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及时响应的供应链整合能力，公司与华润啤酒、农夫山泉、益海粮油、娃哈哈、老板电器、美的电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、三星电子、博世（BOSCH）等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。 在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列，进一步向更高端的精品烟酒包装领域延伸。其中，子公司爱迪尔主要产品为卷烟商标、精品卡片、礼品包装、真空镀铝包装材料等，与浙江中烟建立了长期合作关系，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商品为精品酒盒，为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒。 自成立以来，公司专注于纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，瓦楞纸箱一直是公司的核心产品，主营业务和主要产品未发生重大变化。 2、行业界定 公司所属行业为纸包装行业。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司属于 C22“造纸和纸制品业”；根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司属于 C22 “造纸和纸制品业”分类 C223“纸制品制造”下的C2231“纸和纸板容器制造”。 （二）行业主管部门和行业自律组织 我国包装印刷行业采取行政管理与行业自律相结合的监管体制，政府主管部门为国家发展和改革委员会及国家新闻和出版总署。国家发展和改革委员会负责研究拟定整个包装行业的总体规划、行业法规及出台产业政策，实施宏观管理和监督；国家新闻出版总署制定包括包装印刷行业在内的印刷行业的行业法规、行业政策，负责印刷行业的行政管理，指导行业健康、有序地发展。 包装行业的行业协会为中国包装联合会，是经国务院批准依法登记成立的跨地区、跨部门、跨行业的国家级行业协会之一，其主要职能为：研究包装行业发展问题，向政府及有关部门提出制定包装法规和政策的建议；促进商品包装改进；对包装行业开展统计调查工作，收集并发布行业信息；参与制订和修改国家行业标准；协助相关部门开展包装产品生产许可证发放、资格认证、包装产品质量管理等工作；维护会员合法权益，协调会员的关系等。 （三）行业主要法律法规及产业政策及对生产经营的影响 1、行业主要法律法规 我国包装印刷行业的主要法律法规如下：
瓦楞纸板是由箱板纸和经过起楞的瓦楞原纸粘合而成、用于制造瓦楞纸箱的一种复合纸板，纸板中层呈空心结构，能够在减轻包装重量的同时获得较高的抗压强度和缓冲性能。 瓦楞纸箱是指使用瓦楞纸板经过印刷、模切、钉箱或糊盒制成的包装用纸容器。作为一种外包装，瓦楞纸箱主要起到运输过程中的储存、保护作用，其印刷内容可还起到美化外观、展示产品、广告宣传的作用。与金属、塑料、玻璃包装产品相比，瓦楞纸箱废弃物较少、易于回收再利用，并且印刷时主要采用无毒易分解的环保水性油墨，是公认的“绿色包装产品”，且纸箱占产品成本的比重低、 易于物流运输和储存，广泛地应用于家电、电子产品、IT、食品饮料、图书、日 化、纺织品等下游行业中。 2、全球瓦楞纸箱行业概况 根据市场研究机构 Smithers发布的《2023瓦楞包装未来发展报告》显示， 全球瓦楞包装市场的仍以每年3.7%的速度增长，到2023年将达到3,000亿美元。 其中，电子商务领域将成为瓦楞包装市场的一个重要且高增长的机会，全球电商 包装市场总价值已经从 2019年的 347亿美元上升到 2022年的 636亿美元，到 2027年，电商包装市值将增长至 1,017亿美元，复合年增长率为 9.8%。 根据国际瓦楞纸箱协会（ICCA）统计数据，2016年全球瓦楞纸箱产量主要 集中于亚洲市场，占比为 51.60%，其次为欧洲和北美，分别为 22.80%和 17.90% （如下图）。根据 Freedonia预测，全球瓦楞纸箱市场仍将持续增长，尤其是在亚 洲、非洲和中东地区，增速将更为稳健，因为这些地区制造业越来越多地使用瓦 楞纸箱用于产品包装和运输，“以纸代木”作为运输容器的趋势还将持续。 2016年全球分地区瓦楞纸箱产量 数据来源：国际瓦楞纸箱协会（ICCA） 3、我国瓦楞纸箱行业概况 （1）我国包装行业发展状况 通中，包装行业为产品提供安全美观的包装和容器，以达到方便仓储、运输、销售以及宣传展示的作用，几乎应用到所有的商品流通环节。随着我国制造业规模的不断扩大和创新体系的日益完善，包装工业在服务国家战略、适应民生需求、建设制造强国、推动经济发展等方面，将发挥越来越重要的作用和影响。目前，包装工业已位列我国 38个主要工业门类的第 14位，成为中国制造体系的重要组成部分。 随着现代商业、物流产业的快速发展，我国包装行业规模也随之得到显著发展。根据中国包装联合会发布的《2022年全国包装行业经济运行概况》，2022年全国包装行业规模以上企业累计完成主营业务收入 12,293.34亿元。 2022年 12月，中国包装联合会发布的《中国包装工业发展规划（2021—2025年）》提出了至“十四五”末，我国包装产业年总产值突破 3万亿元，占全国 GDP比重达到 2.5%左右。《规划》明确提出要推进包装行业的绿色转型进程，“突出绿色低碳循环转型在产业深度转型和可持续发展中的引领性作用，加快构建覆盖包装全生命周期的绿色发展体系，显著提升绿色发展水平，有效形成包装产业循环经济发展模式。” （2）我国瓦楞纸箱行业近年来取得了快速发展 与发达国家相比，我国瓦楞纸箱行业虽然起步较晚，但增长十分迅速。近年来，我国国内社会消费总额迅速增长，带动中国瓦楞纸包装行业生产规模迅速扩大，产销持续、快速增长，主要产品产量居世界前列，在质量、档次、品种、功能等方面已能够满足不同消费层次的需求，成为我国经济发展的重要行业之一。 早在 2003年，我国已经超过日本成为全球第二大瓦楞箱生产国，仅次于美国；2009年，我国瓦楞纸板产量超过美国，已成为世界第一大瓦楞纸板生产国。 4、我国瓦楞纸箱行业的发展趋势 （1）我国瓦楞纸箱行业存在较大的增长空间 据美国独立瓦楞纸箱协会（AICC）的统计，我国人均瓦楞纸板消费仅为 40平方米/年，远低于美国、日本等发达国家水平，未来仍存在较大的提升空间（如下图）。 人均消费瓦楞纸板国际比较（平方米/年） 数据来源：美国独立瓦楞纸箱协会（AICC），兴业证券研究所 虽然目前国内经济正面临经济转型带来的增速放缓等问题，但经济驱动力正逐步由出口、投资主导转向消费主导，有利于瓦楞纸箱行业增长。瓦楞纸箱主要面向的食品饮料、家电、IT电子等行业消费升级趋势明显，下游龙头客户包装需求升级的趋势将促使中高端瓦楞纸箱市场规模持续增长。随着网购市场的持续发展，电商、物流行业对纸箱需求的提振作用明显，此类纸箱将成为纸箱需求的快速增长点。 （2）瓦楞纸箱行业集中度将进一步提升 截止 2017年末，我国前十大瓦楞纸箱企业合计市场份额低于 10%，而美国前五大瓦楞纸箱企业占到国内市场份额超过 70%，国际间行业集中度比较的结果（如下图）显示我国瓦楞纸箱行业集中度偏低。 瓦楞纸箱行业国际间集中度比较 数据来源：兴业证券研究所 伴随着下游终端行业消费升级趋势，下游企业对于瓦楞纸箱产品质量、印刷内容精良程度、交货时间、配套服务的要求也会逐步上升，仅适用低速、低质、窄幅瓦线设备和落后印刷及后道设备的中小纸箱厂将难以适应发展趋势。同时，逐年提高的环保成本将使得行业门槛逐步提高，有资金、技术实力的瓦楞纸箱企业将逐渐占据市场主导地位，而无法在逐渐缩小的行业利润空间中生存的企业将面临淘汰。在未来一段时间，我国瓦楞纸箱行业将通过淘汰落后产能、并购重组等方式使行业集中度提高，进入规模化、集团化发展阶段。 （3）龙头企业跨区域多点布局生产基地 由于瓦楞纸箱的单价较低，对运输成本较为敏感，纸箱的运输半径一般在300公里范围以内，因此广泛设立生产基地，满足当地需求是瓦楞纸箱企业实现产能扩张的主要方式。在选择包装供应商时，家电等下游行业的龙头企业往往要求覆盖其多个生产基地的包装需求。广泛布局的瓦楞纸箱企业在争取这类优质客户时就拥有了巨大的优势。通过在全国范围内多点布局生产基地，瓦楞纸箱企业能及时响应下游客户包装需求，扩大生产规模，提高市场份额。 目前，瓦楞纸箱行业内的龙头企业，都开始通过新建生产线、兼并收购等方式，布局属于自己的全国性生产网络。尤其是伴随着制造业内迁的趋势，许多龙头企业开始在中西部投资设厂。 （4）纸包装产品向中高档化、绿色环保、智能化方向发展 伴随着消费升级的趋势，下游消费品厂商也逐渐提高对外包装配套的需求，低克重、高强度、轻量化瓦楞纸板逐步成为优质下游客户的普遍要求，微细瓦楞纸箱近年来得到快速的发展，产品升级迭代趋势明显。除此之外，下游高端客户对包装印刷的要求也不断提高，除储运、保护、防潮、抗压等功能性作用外，他们对纸包装产品展示、品牌强化、消费引导的增值性作用需求提升。纸包装产品逐步向中高档化发展，从“简单包装”走向“消费包装”，其中卷烟商标、精品酒盒、化妆品包装、3C电子产品包装等都是其中的典型代表。 同时，随着国家环保政策的日趋严格以及社会环保意识的不断普及和深入，传统的印刷包装已经无法满足市场需求，积极研发绿色环保型包装正成为行业的重要发展趋势。包装产品从原料投入，到包装产品的设计、制造，再到产品的回收利用，每一个环节都将更加节能、高效、无害，符合我国节能、减排的目标,产品全生命周期资源能源消耗和环境负荷最小。 通过智能化提高纸包装行业的生产效率，智能化应用是包装印刷生产行业未来的主轴。数字化印刷、一体化包装印刷技术、自动化检验技术等先进技术正逐步应用于行业产品生产和质量管理的各个环节中，大大提高了生产效率，除了缩短生产周期，还节约了人力成本。智能化技术把从订单下达、设计、生产计划安排、物流配送到收货确认的全流程彻底打通，使得更高程度的订单快速响应、定制化、智能化生产成为可能。因此，数字化印刷、一体化包装印刷技术、智能化技术的应用将会成为纸包装行业技术的未来发展方向。 （5）瓦楞纸箱企业从生产商向包装解决方案提供商转变 当前我国大部分瓦楞纸箱企业都只扮演了生产商的角色，即仅在客户提供了设计方案后，负责瓦楞纸箱的加工生产，利润空间较小。而包装解决方案提供商的商业模式是在客户完成了某项新产品的研发后主动介入，为客户提供最合适的新产品包装解决方案，涵盖设计、优化、测试、生产、库存管理、Just in Time（JIT）配送、售后服务等全流程，提供“一条龙服务”。这种模式使得包装设计、库存管理、JIT配送成为了瓦楞纸箱企业提供的增值服务，成为新的盈利增长点。国际包装业巨头国际纸业和 WestRock早已由包装产品的生产商转变为了包装解决方案提供商。我国瓦楞纸箱行业中的龙头企业也正开始往这方面靠拢，为瓦楞纸箱行业发展提供了新思路。 （五）行业利润水平及变动趋势 纸包装行业的进入门槛不高，在纸包装企业的成本结构中，以原纸为主的原材料成本占比较高，因此原材料尤其是原纸的价格波动对整体行业利润水平将产生较大影响。与此同时，纸包装行业又具有“上游窄，下游广”的特点，上游造纸行业较集中，玖龙纸业和理文纸业的市场占有率合计接近 20%，这类造纸企业在产业链上的议价能力较强，容易将来自其上游的进口废纸、煤炭等大宗商品的涨价压力转移给下游企业，纸包装企业面对上游的议价能力有限，如不能及时向下游客户转移成本压力，利润空间将受到压缩。 从本行业厂商构成来看，“小、散、乱”局面长期存在，行业内低端纸包装厂商产品档次低，产品同质化严重，低端市场价格竞争激烈，许多企业处于微利甚至亏损的状态。总体而言，纸包装行业平均利润水平较低，据国家统计局数据，2021年我国造纸及纸制品业规模以上企业平均毛利率为 14.24%。不同于行业总体层面平均利润率较低的情况，主要面向下游优质客户的中高端纸包装企业由于引进了“高速、宽幅、高质”的先进瓦楞生产线设备，设备开工率高，规模效应显著，能为客户提供高档、优质的纸包装产品，并提供包装方案设计、库存管理、JIT配送在内的包装增值服务，获得下游行业优质客户的认可，在行业中拥有较高的利润率水平。 从微观层面来讲，纸包装产品将逐步往附加值更高的轻量化、高强度、精美化等高档方向发展，纸包装企业将逐步从纯粹的生产商转向整体包装解决方案提供商。从行业层面来看，随着行业集中度将进一步提高，同时伴随着普遍的数字化、智能化技术运用带来的生产和管理效率提升，纸包装行业竞争力将进一步提高。上述因素均有利行业利润率渐趋稳定。 四、公司所处行业的竞争情况 （一）行业竞争地位 1、行业竞争格局 地需求而生存，行业内处于底端的中小型纸箱厂众多，形成了极度分散的行业格局。根据中国包装联合会《2022年纸和纸板容器行业运行概况》，我国纸和纸板容器行业规模以上企业（年营业收入 2,000万元及以上的全部工业法人企业）2,827家，行业构成以中小型纸包装厂商为主，呈现行业集中度较低的局面。 国内低端瓦楞纸箱包装企业由于企业规模小，技术实力差，产品档次较低，产品同质化现象严重，相互竞争激烈。中高端瓦楞纸箱市场则被少数设备先进、技术领先、工艺水平较高且具有丰富行业经验的龙头企业所占据。它们主要面向下游消费品行业中的龙头企业，配套优质的瓦楞纸箱产品，提供整体包装服务方案，通过优质产品和增值服务创造产品溢价。下游行业纸箱包装需求升级将更有利于这些在产品、技术、客户资源和商业模式上领先的企业进一步扩大自己的市场份额。 纸包装市场如果按照产品和下游领域进一步细分又可以区分为外包装纸箱和精细纸包装产品，前者面向工业包装及普通商业包装，原材料以瓦楞纸、牛卡纸为主，结构简单个性化程度较低，多用于低客单价的日用品、快消品、快递包装，以及客单价高但体积较大的商品（如家电、家具），利润率水平相对较低；而精细包装则主要面向高端商业包装，原材料以白卡纸、特种纸等材料为主，印刷精美、结构复杂、附加值较大，往往用于客单价高、体积较小的商品，如高端白酒、卷烟包装、消费电子、高端礼品等。一般而言，外包装纸箱由于进入门槛较低，竞争者数量众多，竞争更为激烈；而精细纸包装产品则由于下游烟酒、消费电子等行业集中度较高，客户资源壁垒较高，相对来说竞争者数量较少，利润率水平较高于前者。 另外，由于工业互联网、人工智能和物联网技术的迅速发展，纸包装行业正在进行数字化、智能化的转型升级，上述技术手段的助力将有效提升未来包装生产的效率，破解人力成本不断攀升的难题，并为包装行业带来更多定制化、个性化产品和更高的利润空间。 2、发行人的行业竞争地位 公司是中国包装联合会认定的“中国包装龙头企业”之一、“中国纸包装开发生产基地”，多次入选中国包装联合会评定的“中国包装百强企业”、“中国纸包装企业 50强”。子公司爱迪尔先后被评为“中国包装龙头企业”、“浙江省科技先导型企业”。“胜达”、“爱迪尔”商标均为中国驰名商标、浙江省名牌产品。 公司技术研发实力雄厚，是浙江省高新技术企业，建有国家级工业设计中心、省级企业技术中心、省级重点企业研究院、省级企业设计院，被中国包装联合会授予“中国纸制品研发中心”（2012年）、“中国纸包装开发生产基地”。公司承担了多项瓦楞纸箱包装印刷科研项目，拥有超过 180项专利成果和诸多非专利技术，部分科研成果被评为国家火炬计划产业化示范项目，获准登记为浙江省科学技术成果，“功能性瓦楞纸箱制备关键技术”获评包装行业科学技术奖三等奖。 公司近年来积极推动智能化工厂建设，不断提高生产线自动化管控水平，构建面向纸包装行业的特色专业型工业互联网平台，后者被工业和信息化部列入 2020年制造业与互联网融合发展试点示范项目，公司获评浙江省大数据应用示范企业、浙江省云上企业、浙江省未来工厂等多项荣誉称号，“基于工业互联网平台的数字化精益创新管理”科研成果获得了 2021年浙江省企业管理现代化创新成果二等奖、“面向大规模定制的纸包装数字化工厂建设”项目荣获浙江省发展改革委颁发的“2022年数字赋能促进新业态新模式典型企业”。 （二）发行人的主要竞争对手 公司在行业内的主要竞争对手简要情况如下： 公司是国内领先的纸包装印刷综合解决方案专业供应商，目前产品领域已由传统的瓦楞纸箱拓展至精品酒类包装、卷烟商标、礼品包装、卡牌等，并拟通过本次募投项目切入纸浆模塑餐具领域，形成更加多元的产品系列。公司在经营上采取跨区域业务布局，以浙江杭州总部为根基，目前生产基地覆盖了四川眉山、四川泸州、江苏苏州、江苏盐城、湖北汉川、贵州遵义、新疆阿克苏等地，直接面向华东、西南、华中等区域下游市场。公司在华东区域的主要竞争对手为秉信纸业、合兴包装、山鹰纸业（浙江祥恒）；在西南区域的主要竞争对手为合兴包装、裕同科技、美盈森；在华中区域的主要竞争对手为合兴包装、山鹰纸业（武汉祥恒）、湖北恒大。 1、杭州秉信环保包装有限公司 杭州秉信环保包装有限公司（曾用名：杭州秉信纸业有限公司）成立于 2006年，坐落于杭州市下沙经济技术开发区，中外合资企业，隶属于顶新国际集团，专注于中高档环保型瓦楞纸箱纸盒的专业性包装公司。根据其官网介绍，集团企业在杭州、重庆、沈阳、武汉、西安、新疆、广州、淮安、郑州、哈尔滨、天津、乌鲁木齐、成都、江门共设立 14个生产基地，业务范围辐射华东、华中、华南、西南、东北、西北等主要区域。（未完）  |