14粤高债 (127017): 广东省高速公路有限公司主体与相关债项2023年度跟踪评级报告
原标题:14粤高债 : 广东省高速公路有限公司主体与相关债项2023年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2023】00425 大公国际资信评估有限公司通过对广东省高速公路有 限公司及“10广东高速债”、“12广东高速债”、“14广东高 速债/14粤高债”、“16粤高01”、“16粤高02”、“18广东高 速债01/18粤高01”、“19广东高速债01/19粤高01”、“21 粤高01”、“21粤高02”、“22粤高01”和“22粤高02”的 信用状况进行跟踪评级，确定广东省高速公路有限公司的主 体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定“，10广东高速债”、 “12广东高速债”、“14广东高速债/14粤高债”、“16粤高 01”、“16粤高02”、“18广东高速债01/18粤高01”、“19广 东高速债01/19粤高01”、“21粤高01”、“21粤高02”、“22 粤高01”和“22粤高02”的信用等级维持AAA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 评审委员会主任： 二〇二三年六月六日 评定等级 债项信用 债券 发行额 年限 跟踪评 上次评 上次评 主体信用
经营性净现金流/总负债 9.38 10.68 7.80 注：公司提供了 2022年财务报表，立信会计师事务所（特殊普通 合伙）对公司 2022年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留 意见的审计报告。 评级小组负责人：李旭华 评级小组成员：王 泽 电话：010-67413300 传真：010-67413555 客服：4008-84-4008 Email：[email protected] 主要风险/挑战： 主要观点 ? 公司在建项目投资规模仍较大，面临一 广东省高速公路有限公司（以下简称 定的资本支出压力； “广东高速”或公司）主要从事广东省内 ? 2022年以来，公司有息债务规模有所增 粤东、粤北和粤西地区高速公路建设和运 长，占总负债比重很高，整体债务压力 营管理工作。跟踪期内，广东省经济实力 较大。 仍非常强，高速公路通车里程在全国各省 及自治区中仍位居第一，广东省高速公路 行业发展面临良好的外部环境；公司是广 东省交通集团有限公司（以下简称“广东 省交通集团”）下属营运里程最长的子公司， 在广东省高速公路行业内发挥重要作用， 路产质量较好；2022年，公司继续得到政 府及股东在项目建设资本金、补贴等方面 的有力支持。但同时，公司在建项目投资 规模仍较大，面临一定的资本支出压力； 2022年以来公司有息债务规模有所增长， 占总负债比重很高，整体债务压力较大。 广东省交通集团为“10广东高速债”、“12 广东高速债”、“14广东高速债/14粤高债”、 “16粤高01”、“16粤高02”提供的全额 无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有 一定的增信作用。 优势与风险关注 主要优势/机遇： ? 2022年，广东省经济实力仍非常强，高 速公路通车里程在全国各省及自治区中 仍位居第一，广东省高速公路行业发展 面临良好的外部环境； ? 公司仍是广东省交通集团下属营运里程 最长的子公司，在广东省高速公路行业 内发挥重要作用； ? 2022年，公司路产区位优势仍较突出， 公司单公里收入水平仍较高，路产质量 较好； ? 2022年，公司继续得到政府及股东在项 目建设资本金、补贴等方面的有力支持； ? 广东省交通集团为“10广东高速债”、 “12广东高速债”、“14广东高速债/14 粤高债”、“16粤高01”、“16粤高02” 提供的全额无条件不可撤销连带责任保 评级模型打分表结果 本评级报告所依据的评级方法为《收费公路企业信用评级方法》，版本号为PF-SFGL-2022-V.6.0，该方法已在大公官网公开披露。本次评级所使用模型及结果如下表所示： 注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。 评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。 最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。 评级历史关键信息
评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、本报告中所载的主体信用等级仅作为大公对广东省高速公路有限公司及相关债项跟踪评级使用，未经大公书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 二、评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。 大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。 三、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。 四、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 五、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。 六、本报告系大公基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出况、实际兑付结果不一致。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 七、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，债券信用等级有效期至被跟踪债券到期日。在有效期限内，大公将根据需要对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。 八、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级说明 根据大公承做的广东高速存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪。 跟踪债券及募资使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 跟踪评级说明 根据大公承做的广东高速存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪。 跟踪债券及募资使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
主体概况 广东高速的前身是经广东省交通厅《关于成立广东省公路建设公司的通知》（粤交办【1985】009号）批准，于1985年1月3日正式成立的广东省公路建设公司，主要负责广东省大中型公路建设工程项目的组织实施。2002年 7月，公司整体改制为有限责任公司，并正式更为现名，注册资本48亿元。经过多次注资，截至2022年末，公司注册资本和实收资本均为人民币124.89亿元，广东省交通集团对公司持股86.48%，广东粤财投资控股有限公司持股13.52%，实际控制人为广东省交通集团。 跟踪期内，公司章程及组织架构同比没有变化，整体来看，公司组织结构基本适应公司现阶段的发展需要。截至2022年末，公司纳入合并范围的子公司共7家（见附件1-3），同比无变化。 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2023年6月2日，公司本部未曾发生过信贷违约事件。截至本报告出具日，公司在公开债券市场发行的已到期各类债务融资工具均按期兑付本息，存续期债务融资工具利息均按期兑付。 偿债环境 （一）宏观环境 2022年我国宏观经济大盘总体稳定，2023年一季度我国经济运行开局良好，随着稳增长政策效应的不断显现，我国经济发展质量将稳步提升。 2022年，我国经济增长面临一定阻力，政府加大宏观调控的力度，有效应对超预期因素的冲击，宏观经济大盘总体稳定，全年 GDP比上年增长 3.0%。面对经济下行压力，政府出台实施稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济企稳回升。 积极的财政政策前置发力，加快地方债券特别是专项债券发行使用，实施大规模留抵退税助企纾困，大力优化支出结构。稳健的货币政策灵活适度，充分发挥总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕。我国经济总量再上新台阶，经济高质量发展取得新成效。 2023年，我国经济运行开局良好，市场预期明显改善，但国内经济回升基础尚不牢固，宏观政策将主要围绕扩内需、稳就业、防风险和促增长等方面加码发力。一季度我国 GDP同比增长 4.5%，其中消费增长明显回升，基建投资保持稳健，制造业投资保持较强韧性，房地产拖累效应减弱，外贸进出口明显回稳；积极的财政政策加力提效，财政支出持续增加、专项债前置发力以及税费优惠政策优化延续等举措有效支持经济高质量发展；稳健的货币政策精准有力，通过降准等手段保持流动性合理充裕，继续加大结构性货币政策工具对重点经济领域和薄弱环节的支持力度。整体来看，2023年在市场信心逐渐回升，以及国内扩内需、促消费等政策相互配合作用下，我国经济将整体回升。 （二）行业环境 我国高速公路行业发展稳健；预计未来，国家将继续推进高速公路网建设，为高速公路行业发展提供良好的外部环境。 高速公路在公路运输中具有重要地位，是国家政策重点扶持的对象。高速公高。现阶段我国高速公路企业具有较强的区域专营优势，竞争程度较低。 2021年，全国收费公路里程和通行费收入同比均有所增长。根据《全国收费公路统计公报》，2021年末，全国收费公路里程18.76万公里，同比增长4.7%，其中高速公路16.12万公里，占收费公路里程的85.9%；同期，全国收费公路共有主线收费站972个，同比增加7个。2021年末，全国收费公路累计建设投资总额121,184.40亿元，同比增长12.1%；同期，全国收费公路债务余额79,178.50亿元，同比增长12.1%。2021年，全国收费公路通行费收入6,630.50亿元，剔除疫情防控免费因素后，同比增长2.6%。 政策方面，2022年1月，交通运输部发布《公路“十四五”发展规划》，提出“十四五”时期我国公路交通发展的总体思路、发展目标、重点任务和政策措施，强调将继续深化收费公路制度改革，包括完善收费公路制度、建立收费标准动态评估调整机制、出台公路资产管理办法、建立收费公路债务风险防控机制等。 2022年7月，国家发改委、交通运输部联合发布《国家公路网规划》，提出从支撑构建新发展格局、推动区域协调发展和新型城镇化、维护国家安全等国家战略实施等方面，对路网布局进行优化和完善；预计到2035年，调整后国家公路网规划总里程约46.1万公里，其中国家高速公路约16.2万公里，基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网。 总体来看，我国高速公路行业发展稳健。国家继续深化收费公路制度改革，高速公路收费体系更加完善。预计未来，国家将继续推进高速公路网建设，行业长期发展仍呈现良好态势。 （三）区域环境 2022年，以珠三角为核心区域的广东省经济实力仍非常强，对交通运输需求旺盛；高速公路建设投资保持较快增长，高速公路通车里程在全国各省及自治区中仍位居第一；广东省高速公路行业发展面临良好的外部环境，省内高速公路路网进一步完善，路网效应优势继续增强。 广东省是我国经济最发达的省份之一，也是华南地区经济发展的龙头，全省经济长期保持着较高的增长速度，经济总量连续多年居全国首位。2022年，广东省主要经济指标同比继续增长，增速有所下降；同期，广东省实现地区生产总值129,118.58亿元，同比增长1.9%；全省地方一般预算收入为13,279.73亿元，扣除留抵退税因素后同比增长0.6%,自然口径下降5.8%；广东省经济和财政实力仍非常强。2022年，广东省全年货物进出口总额为 83,102.9亿元，同比增长0.5%，其中，广东省与“一带一路”沿线地区的进出口额保持增长，2022年同比增长10.3%。
公路运输方面，2022年，广东省旅客运输总量为2.37亿人，旅客运输周转量完成193.83亿人公里，同比均有所下降；同期，公路货物运输总量和货物运输周转量均有所下降，同比下降分别为9.4%和9.1%。 2023年 1～3月，广东省实现地区生产总值为 30,178.23亿元，同比增长4.0%，其中，第一产业增加值为1,039.06亿元，同比增长4.1%；第二产业增加值为11,141.35亿元，同比增长2.4%；第三产业增加值为17,997.83亿元，同比增长5.0%。同期，规模以上工业增加值0.90万亿元，同比增长1.4%，全社会固定资产投资同比增长7.4%。 根据广东省政府公布的《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，广东省将加快推动综合立体交通网布局，提升客货运输服务品质，增强交通运输综合治理能力，建成贯通全省、畅通国内、连接世界的现代综合交通运输体系。 财富创造能力 2022年，通行费收入仍是公司最主要的收入和利润来源；2022年受外部环境影响，公司营业收入同比有所下降，但折旧及养护成本亦有所下降，毛利润及毛利率有所增长。 公司主要从事广东省内粤东、粤北和粤西地区高速公路的建设和运营管理，通行费收入仍是其最主要的收入和利润来源。公司运营路段中，连接珠江三角洲区域的部分路段通行费收入较高，盈利能力很强。2022年，受外部环境影响，公司实现营业收入118.13亿元，同比略有下降；受同期折旧费、养护成本下降影响，毛利润及毛利率有所增长。公司其他业务主要包括租赁、劳务补偿费等，2022年，其他业务收入和毛利润规模仍较小，对营业收入及利润的影响有限。 司实现营业收入118.13亿元，同比略有下降；受同期折旧费、养护成本下降影响，毛利润及毛利率有所增长。公司其他业务主要包括租赁、劳务补偿费等，2022年，其他业务收入和毛利润规模仍较小，对营业收入及利润的影响有限。
公司主要从事广东省内粤东、粤北和粤西地区高速公路建设和运营管理工作，路产区位优势明显，单公里收入水平较强，路产质量较好；2022年，受外部环境影响，公司通行费收入和车流量均有一定下降。 截至 2022年末，公司全资、控股及参股的高速公路通车收费总里程数为2,658.82公里，同比未发生变化。其中，公司全资已通车（含试通车）高速公路19条,控股已通车（含试通车）高速公路有3条，通车收费总里程数为2,142.64公里，为广东省交通集团运营里程最长的子公司；公司参股的已建成高速公路（含试通车）共6条；2022年，公司三条试运营的路产分别于6月底和12月底转正式运营。受通行费收入下降影响，公司单公里通行费同比有所下滑，单公里通行费为564.58亿元，整体单公里收入水平较强。公司全资及控股的高速公路全部为经营性高速，路段位置主要在粤东、粤北和粤西区域，分布范围较广，深汕西高速、粤赣高速、包茂高速粤境段、广乐高速、潮惠高速等多条路段属于国高网，并含有多条出省通道，具有明显的区位优势和良好通行条件。 公司在粤东地区的高速公路包括潮惠高速、河惠高速、粤赣高速、汕汾高速、揭普惠高速和深汕西高速，该地区路段已形成较完善的路网效应。2022年，该部分路段通行费收入为47.26亿元，在总通行费收入中比重为39.07%。
公司粤北地区路段包括广清高速与广乐高速、肇花高速、京港澳高速粤境北段等。2022年，广清高速与广乐高速通行费收入同比有所下降，收入规模在公司通行费收入中比重仍较大；京港澳高速粤境北段地处山区，2022年通行费收入小幅减少，单公里通行费收入偏低。 公司粤西地区的高速公路包括新台高速、西部沿海阳江段、阳阳高速、阳茂高速、茂湛高速、湛徐高速、渝湛高速粤境段、包茂高速。2022年，粤西地区部分路段仍受到沿线地区经济发展水平限制，车流量和通行费收入仍处于较低水平；其中，2020年末，公司无偿划转广东罗阳高速公路有限公司51%股权至广东省公 2 注：2021年及此前，试运营路段通行费收入未计入公司营业收入，本次因执行会计新准则，故统计上所有路段不再区分试运营情况；为保持数据可比性，通行费收入统计口径均为含税收入，故与公司审计报告中披露数据存在差异；罗阳高速2021年起不纳入公司合并范围。 路建设有限公司（以下简称“广东公路建”），不再纳入合并范围。 路建设有限公司（以下简称“广东公路建”），不再纳入合并范围。
2022年，公司通行费收入排名前五的高速公路分别为广乐高速、潮惠高速、广清高速、粤赣高速和深汕西高速，上述五条高速公路的通行费收入合计收入77.33亿元，占公司总通行费收入的比重为63.92%，对总通行费收入的贡献仍较显著。 高速公路养护费方面（见附件2-表6），2022年，公司养护费用支出同比下降1.57亿元,其中，湛徐高速、渝湛高速等高速路产养护费支出降幅较大，养护费整体的下降使得公司毛利率同比有所增加。 作为广东省内重要的高速公路建设和运营管理主体，公司承担广东省内的部分高速公路建设项目，在建项目投资规模仍较大，面临一定的资本支出压力。 公司作为广东省内重要的高速公路建设和运营管理主体，承担广东省内的部分高速公路项目建设实施。根据公司提供的资料，截至2022年末，公司在建项目共计6个，总建设里程为438.75公里，总投资额为672.62亿元，累计已完成投资301.67亿元；在建项目投资规模仍较大，未来投资金额需求较大，公司面临一定的资本支出压力。截至2022年末,公司改扩建项目路段所处地段较好，预计未来能为公司继续产生的良好的现金流。 表7 截至2022年末公司在建项目情况（单位：%、公里、亿元）
总体来看，公司主要从事广东省内粤东、粤北和粤西地区高速公路建设和运营管理，连接珠江三角洲区域的路产区位优势较好；通行费收入仍是其最主要的收入和利润来源，各地区路网效应优势进一步加强，有利于公司通行费收入的进一步增长；公司在建项目投资规模仍较大，面临一定的资本支出压力。 偿债来源与负债平衡 （一）偿债来源 1、盈利能力 2022年，公司营业利润增幅较大；公司期间费用率小幅上涨，仍以管理费用及财务费用为主；投资收益仍是公司营业利润的重要补充。 2022年，公司营业利润同比增幅较大，主要是公司养护成本及折旧费用下降且2021年存在一定资产减值损失。同期，公司期间费用率略有上涨，仍以管理费用及财务费用为主，其中财务费用以利息费用为主,大额的期间费用一定程度上限制了公司盈利能力的提升。同期，公司投资收益有所减少，仍是公司营业利润的重要补充；营业利润及利润总额均大幅增长。公司总资产报酬率和净资产收益率同比均有所增长，整体盈利能力有所提高。 总体来看，公司主要从事广东省内粤东、粤北和粤西地区高速公路建设和运营管理，连接珠江三角洲区域的路产区位优势较好；通行费收入仍是其最主要的收入和利润来源，各地区路网效应优势进一步加强，有利于公司通行费收入的进一步增长；公司在建项目投资规模仍较大，面临一定的资本支出压力。 偿债来源与负债平衡 （一）偿债来源 1、盈利能力 2022年，公司营业利润增幅较大；公司期间费用率小幅上涨，仍以管理费用及财务费用为主；投资收益仍是公司营业利润的重要补充。 2022年，公司营业利润同比增幅较大，主要是公司养护成本及折旧费用下降且2021年存在一定资产减值损失。同期，公司期间费用率略有上涨，仍以管理费用及财务费用为主，其中财务费用以利息费用为主,大额的期间费用一定程度上限制了公司盈利能力的提升。同期，公司投资收益有所减少，仍是公司营业利润的重要补充；营业利润及利润总额均大幅增长。公司总资产报酬率和净资产收益率同比均有所增长，整体盈利能力有所提高。
2、筹资能力及资产可变现性 2022年，公司融资渠道仍以银行借款为主，授信额度充裕，融资能力很强。 公司融资渠道仍以银行借款为主，期限结构均以长期为主。截至2022年末，公司获得金融机构授信额度共计658.50亿元，未使用额度433.40亿元，整体授信规模充裕，融资能力很强。债券发行方面，截至2022年末，公司存续债券155.00亿元；2022年4月，公司发行“22粤高01”和“22粤高02”，发行规模分别为10.00亿元和10.00亿元。 2022年末，公司总资产规模继续增长，资产结构仍以非流动资产为主，以高速公路路产为主的固定资产仍是公司资产的最主要构成。 2022年末，公司总资产规模继续增长；资产结构仍以非流动资产为主，在总资产中占比超过95.00%。 公司流动资产仍以货币资金、应收账款、其他应收款为主。2022年末，公司货币资金同比有所增加，主要为银行存款。其他流动资产科目均较小。 2022年末，公司非流动资产规模有所增长，主要由长期股权投资、固定资产和在建工程构成。公司长期股权投资主要包括对省内高速公路公司的投资，2022年末同比小幅增加，主要因对广东开阳高速公路有限公司追加投资及对投资企业所确认的投资收益部分有所增加。公司固定资产主要为高速公路路产，占公司总资产比重较高，仍是公司资产的最主要构成，同期末，因部分在建工程结束试运营转入，公司固定资产规模同比大幅增长；在建工程同比大幅下降至108.26亿元，主要系紫惠高速公路工程、沈阳至海口国家高速公路汕尾陆丰至深圳龙岗段改扩建项目、茂湛高速公路改扩建和兴汕高速公路海丰至红海湾开发区段等在建项目转入固定资产所致。2022年末，公司无形资产小幅下降，主要是2020年2月 17日至 5月 5日免收通行费期间运营支出计入的无形资产-收费公路特许经营权摊销所致。 信规模充裕，融资能力很强。债券发行方面，截至2022年末，公司存续债券155.00亿元；2022年4月，公司发行“22粤高01”和“22粤高02”，发行规模分别为10.00亿元和10.00亿元。 2022年末，公司总资产规模继续增长，资产结构仍以非流动资产为主，以高速公路路产为主的固定资产仍是公司资产的最主要构成。 2022年末，公司总资产规模继续增长；资产结构仍以非流动资产为主，在总资产中占比超过95.00%。 公司流动资产仍以货币资金、应收账款、其他应收款为主。2022年末，公司货币资金同比有所增加，主要为银行存款。其他流动资产科目均较小。 2022年末，公司非流动资产规模有所增长，主要由长期股权投资、固定资产和在建工程构成。公司长期股权投资主要包括对省内高速公路公司的投资，2022年末同比小幅增加，主要因对广东开阳高速公路有限公司追加投资及对投资企业所确认的投资收益部分有所增加。公司固定资产主要为高速公路路产，占公司总资产比重较高，仍是公司资产的最主要构成，同期末，因部分在建工程结束试运营转入，公司固定资产规模同比大幅增长；在建工程同比大幅下降至108.26亿元，主要系紫惠高速公路工程、沈阳至海口国家高速公路汕尾陆丰至深圳龙岗段改扩建项目、茂湛高速公路改扩建和兴汕高速公路海丰至红海湾开发区段等在建项目转入固定资产所致。2022年末，公司无形资产小幅下降，主要是2020年2月 17日至 5月 5日免收通行费期间运营支出计入的无形资产-收费公路特许经营权摊销所致。
截至2022年末，公司受限资产账面价值总计为922.26亿元，占总资产比重为 68.36%，占净资产比重为 252.47%，超过 99.99%为用作质押借款的已通车路段等固定资产和在建工程。 （二）债务及资本结构 2022年末，公司负债规模有所扩大，债务结构仍以非流动负债为主，资产负债率小幅下降。 2022年末，公司总负债小幅上涨，资产负债率同比小幅下降，负债结构以非流动负债为主，有息债务在总负债中占比仍很高。 2022年末，公司流动负债规模有所下降，主要由应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。公司应付账款主要为工程款，2022年末同比减少13.37亿元，主要系支付部分应付账款所致；账龄主要集中在1年以内，占比为65.14%。公司其他应付款以工程质量保证金、工程履约保证金和工程材料款为主，2022年末同比有所下降，主要系建设项目随工程结算款支付退还质量保证金等所致。 2022年末，公司一年内到期的非流动负债同比有所增长，主要是一年内到期的长期借款增长所致。公司非流动负债以长期借款、应付债券和长期应付款为主。2022年末，公司长期借款同比有所增加，其中质押借款643.05亿元、保证借款10.00亿元、信用借款86.82亿元；应付债券同比增长20.00亿元，主要系新增“22粤高01”和“22粤高02”2期公司债所致。公司长期应付款主要由股东转贷的“13粤交通MTN2”5.00亿元构成，2022年末同比持平。 段等固定资产和在建工程。 （二）债务及资本结构 2022年末，公司负债规模有所扩大，债务结构仍以非流动负债为主，资产负债率小幅下降。 2022年末，公司总负债小幅上涨，资产负债率同比小幅下降，负债结构以非流动负债为主，有息债务在总负债中占比仍很高。 2022年末，公司流动负债规模有所下降，主要由应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。公司应付账款主要为工程款，2022年末同比减少13.37亿元，主要系支付部分应付账款所致；账龄主要集中在1年以内，占比为65.14%。公司其他应付款以工程质量保证金、工程履约保证金和工程材料款为主，2022年末同比有所下降，主要系建设项目随工程结算款支付退还质量保证金等所致。 2022年末，公司一年内到期的非流动负债同比有所增长，主要是一年内到期的长期借款增长所致。公司非流动负债以长期借款、应付债券和长期应付款为主。2022年末，公司长期借款同比有所增加，其中质押借款643.05亿元、保证借款10.00亿元、信用借款86.82亿元；应付债券同比增长20.00亿元，主要系新增“22粤高01”和“22粤高02”2期公司债所致。公司长期应付款主要由股东转贷的“13粤交通MTN2”5.00亿元构成，2022年末同比持平。
2022年末，公司有息债务规模有所增长，占总负债比重仍很高，整体债务规模较大。 根据公司提供的资料，截至2022年末，公司总有息债务为928.63亿元，较2021年末有所增长，整体债务规模较大；短期有息债务总额 28.74亿元，占总有息债务的比重为3.09%；公司非受限货币资金为46.81亿元，可对短期债务形成较好覆盖，短期偿债压力较小。 2022年末，公司有息债务规模有所增长，占总负债比重仍很高，整体债务规模较大。 根据公司提供的资料，截至2022年末，公司总有息债务为928.63亿元，较2021年末有所增长，整体债务规模较大；短期有息债务总额 28.74亿元，占总有息债务的比重为3.09%；公司非受限货币资金为46.81亿元，可对短期债务形成较好覆盖，短期偿债压力较小。
截至2022年末，公司无对外担保。 2022年末，主要受益于股东和财政拨入资本金及经营收益积累，公司所有者权益有所增长。 2022年末，公司所有者权益为365.30亿元，同比有所增长，主要为实收资本124.89亿元，资本公积200.39亿元，盈余公积12.14亿元和未分配利润7.10亿元；同期末，公司资本公积同比增长18.29亿元，主要系收到股东及财政拨入资本金18.18亿元所致；未分配利润同比增长10.27亿元。 2022年，公司盈利对利息和债务的保障水平较好；以高速公路路产等为主的可变现资产对公司整体债务偿还形成较好保障。 2022年，公司EBITDA利息保障倍数为2.82倍，同比持平，盈利对利息的保障能力较好。同期，公司总有息债务/EBITDA为9.52倍，同比略有增长，盈利对有息债务的保障能力较好。 2022年末，公司流动比率和速动比率均为0.81倍，流动资产对流动负债的覆盖程度一般。公司剩余授信额度较大，仍有一定融资空间。 公司可变现资产以高速公路路产为主，质量相对较高，可对公司整体债务偿还形成较好保障。 （三）现金流 2022年，受外部环境和综合运营支出影响，公司经营性净现金流有所下降，对债务的保障能力有所下降；投资性现金流净流出规模大幅增长，主要系高速公路改扩建等工程项目投资支出增加所致。 2022年，车辆通行费收入仍是公司经营性现金流的主要来源，公司经营性净现金流受外部环境和综合运营支出小幅增加影响同比有所下降，对流动负债和总负债的覆盖率均有所下降，整体现金流获取能力仍较好。2022年，公司投资性现金流净流出130.13亿元，净流出规模大幅增加，主要是改扩建工程项目投资支出增加所致。2022年，受到期债务减少影响，公司融资和偿付债务规模均有一定下降，筹资性净现金流转为净流入。 现金流净流出130.13亿元，净流出规模大幅增加，主要是改扩建工程项目投资支出增加所致。2022年，受到期债务减少影响，公司融资和偿付债务规模均有一定下降，筹资性净现金流转为净流入。
外部支持 公司在广东省高速公路行业内发挥重要作用，是广东省交通集团下属营运里程最长的子公司，2022年继续得到政府及股东在项目建设资本金、补贴等方面的有力支持。 公司的股东广东省交通集团是广东省内高速公路建设和运营的龙头企业，承担了广东省内绝大部分省际、城际高速公路的投资、建设、经营、维护及收费管理业务。广东省交通集团全程参与由广东省委、省政府和交通厅制定的整体道路建设规划方案，在确定由广东省交通集团承接项目建设后，负责指定下属二级子公司成立相应项目公司，具体负责实施投资建设和通车后的经营管理运作。 广东省交通集团的公路投资经营管理业务板块共有5家子公司，主要运营主体分别为公司、广东省路桥建设发展有限公司和广东公路建，2022年公司运营里程为2,142.64公里，仍是广东省交通集团下属运营总里程最长的子公司；公司经营的路段主要是粤北、粤西及粤东区域的出省通道和主干线，在广东省高速公路行业内发挥重要作用，由于广东省交通集团下属子公司投资项目大多由广东省交通集团下达，各子公司之间竞争很小。 项目资本金方面，2022年，公司获得股东以国开行基础设施基金投入的资本金 17.00亿元，以及省地市级政府拨入的揭普惠南延线项目财政资本金补助0.18亿元、深汕西扩建项目财政资本金补助1.00亿元。同期，公司参股的广东广惠高速公路有限公司建设惠州北和挂绿湖互通立交工程，收到财政拨入的项目资本金0.57亿元，公司按持股比例增加资本公积946.28万元。 担保分析 广东省交通集团为“10广东高速债”、“12广东高速债”、“14广东高速债/14粤高债”、“16粤高01”、“16粤高02”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。 广东省交通集团为国有独资有限责任公司，继续承担广东省综合运输规划中大部分高速公路的建设任务，现有资产规模居广东省省属国有企业首位。截至2022年末，广东省交通集团注册资本未发生改变，仍为268.00亿元，纳入合并报表范围的主要二级子公司共16家。截至2021年末，广东省交通集团经营管理的高速公路（含参股项目）里程约8,176.59公里，同比增长455.59公里；其中广东省交通集团控股路段里程 7,778.98公里，占广东省高速公路总里程的70.72%；广东省交通集团的高速公路资产包括联结广州、深圳、珠海、佛山、韶关、汕头、惠州等广东省内主要城市的路段，以及京珠高速、粤赣高速等出省通道。 截至 2022年末，广东省交通集团资产总额为 4,694.11亿元，净资产为1,339.29亿元，资产负债率为71.74%。2022年，广东省交通集团实现营业收入500.26亿元，利润总额 129.59亿元；营业收入和利润仍主要来自车辆通行费、物流与销售商品、道路运输及工程施工等业务，车辆通行费收入在营业收入中占比仍较高，达72.98%，综合毛利率为33.79%。（未完）  |