仁信新材:首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书
原标题:仁信新材:首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书 创业板投资者风险提示：本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有 较高的投资风险。创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在 不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点， 投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本 公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。惠州仁信新材料股份有限公司 Renxin New Material Co.,Ltd. （住所：惠州大亚湾霞涌石化大道中 28号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股意向书 保荐机构（主承销商） 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 本次发行概况
声 明 ........................................................................................................................... 1 本次发行概况 ............................................................................................................... 2 第一节 释义 ............................................................................................................... 7 一、常用词汇释义................................................................................................. 7 二、专用词汇释义................................................................................................. 8 第二节 概览 ............................................................................................................. 11 一、重大事项提示............................................................................................... 11 二、发行人及本次发行的中介机构基本情况................................................... 18 三、本次发行概况............................................................................................... 18 四、发行人主营业务经营情况概述................................................................... 20 五、发行人板块定位情况................................................................................... 26 六、发行人报告期主要财务数据和财务指标................................................... 33 七、发行人财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况....................... 34 八、发行人选择的具体上市标准....................................................................... 35 九、发行人公司治理特殊安排等重要事项....................................................... 36 十、募集资金运用与未来发展规划................................................................... 36 十一、其他对发行人有重大影响的事项........................................................... 37 第三节 风险因素 ..................................................................................................... 38 一、发行人相关的风险....................................................................................... 38 二、与行业相关的风险....................................................................................... 43 三、其他风险....................................................................................................... 45 第四节 发行人基本情况 ......................................................................................... 46 一、发行人基本情况........................................................................................... 46 二、发行人设立情况、报告期内股本和股东变化等情况............................... 46 三、发行人成立以来的重要事件....................................................................... 52 四、发行人在其他证券市场的上市或挂牌情况............................................... 52 五、发行人的股权结构....................................................................................... 52 六、发行人控股子公司、参股公司情况........................................................... 53 七、持有发行人百分之五以上股份或表决权的主要股东、实际控制人的基本情况....................................................................................................................... 53 八、特别表决权股份或类似安排....................................................................... 67 九、协议控制架构............................................................................................... 67 十、控股股东、实际控制人报告期内是否存在重大违法行为....................... 67 十一、发行人股本情况....................................................................................... 67 十二、发行人董事、监事、高级管理人员及核心人员情况........................... 70 十三、发行人已经制定或实施的股权激励及相关安排................................... 83 十四、发行人员工情况....................................................................................... 89 第五节 业务与技术 ................................................................................................. 93 一、发行人主营业务、主要产品及演变情况................................................... 93 二、发行人所处行业的基本情况..................................................................... 114 三、发行人在行业中的竞争地位..................................................................... 161 四、发行人销售情况和主要客户..................................................................... 174 五、发行人采购情况和主要供应商................................................................. 207 六、发行人主要固定资产、无形资产等资源要素构成情况......................... 229 七、发行人特许经营权的情况......................................................................... 238 八、发行人主要产品的核心技术和研发情况................................................. 238 九、发行人安全生产和环保情况..................................................................... 255 十、发行人境外经营情况................................................................................. 281 第六节 财务会计信息与管理层分析 ................................................................... 282 一、财务报表..................................................................................................... 282 二、财务报表审计意见及关键审计事项......................................................... 288 三、财务报表的编制基础、合并报表范围及变化情况................................. 289 四、主要会计政策和会计估计......................................................................... 290 五、经注册会计师核验的非经常性损益明细表............................................. 309 六、主要税种、税率及税收优惠..................................................................... 311 七、主要财务指标............................................................................................. 312 八、经营成果分析............................................................................................. 314 九、资产质量分析............................................................................................. 440 十、偿债能力、流动性与持续经营能力分析................................................. 472 十一、所有者权益变动分析............................................................................. 501 十二、报告期内重大投资或资本性支出、重大资产业务重组或股权收购合并等事项情况......................................................................................................... 503 十三、资产负债表日后事项、或有事项、重大担保及诉讼事项和其他重要事项......................................................................................................................... 503 十四、财务报告审计截止日后的主要经营情况和主要财务信息................. 504 十五、发行人盈利预测披露情况..................................................................... 509 第七节 募集资金运用与未来发展规划 ............................................................... 510 一、募集资金管理制度及募集资金投资项目实施后对发行人独立性的影响............................................................................................................................. 510 二、募集资金投资方向、使用安排................................................................. 511 三、发行人未来发展战略................................................................................. 513 第八节 公司治理与独立性 ................................................................................... 517 一、报告期内发行人公司治理存在的缺陷及改进情况................................. 517 二、发行人内部控制情况................................................................................. 517 三、发行人报告期内不存在违法违规行为及受到处罚的情况..................... 518 四、发行人报告期内资金占用及对外担保的情况......................................... 519 五、发行人直接面向市场独立持续经营能力的情况..................................... 519 六、同业竞争情况............................................................................................. 525 七、关联方及关联关系..................................................................................... 531 八、关联交易情况及其对公司财务状况和经营成果的影响......................... 537 九、发行人报告期内关联方的变化情况......................................................... 543 第九节 投资者保护 ............................................................................................... 544 一、本次发行完成前滚存利润的分配安排和已履行的决策程序................. 544 二、本次发行前后股利分配政策的差异情况及现金分红的股利分配政策、决策程序及监督机制............................................................................................. 544 三、其他特殊情形下的保护投资者合法权益的措施..................................... 546 第十节 其他重要事项 ........................................................................................... 547 一、重要合同..................................................................................................... 547 二、发行人对外担保情况................................................................................. 551 三、重大诉讼和仲裁事项................................................................................. 551 四、发行人前次创业板首次公开发行申报情况............................................. 552 第十一节 声明 ....................................................................................................... 565 第十二节 附件 ....................................................................................................... 574 一、落实投资者关系管理相关规定的安排、股利分配决策程序、股东投票机制建立情况......................................................................................................... 574 二、与投资者保护相关的承诺......................................................................... 580 三、发行人及其他责任主体作出的与发行人本次发行上市相关的其他承诺事项......................................................................................................................... 597 四、股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度的建立健全及运行情况说明..................................................................................................... 599 五、审计委员会及其他专门委员会的设置情况说明..................................... 601 六、本次公开发行募集资金具体运用情况..................................................... 601 七、发行人主要子公司的经营情况................................................................. 610 八、备查文件..................................................................................................... 612 九、查阅时间及查阅地点................................................................................. 612 第一节 释义 在本招股意向书中，除非另有说明或文义另有所指，下列词语或简称具有如下含义： 一、常用词汇释义
本招股意向书中发行人引用的第三方数据均属于公开数据，非专门为本次发行准备，发行人不存在为此支付费用或提供帮助的情形。 第二节 概览 本概览仅对招股意向书全文作扼要提示。投资者作出投资决策前，应认真阅读招股意向书全文。 一、重大事项提示 （一）本次发行上市相关承诺 本公司提示投资者认真阅读本公司、本公司的股东、实际控制人、本公司的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员，以及本次发行的保荐人及证券服务机构等作出的重要承诺（包括股份锁定承诺、持股及减持意向承诺、公司上市后三年内稳定股价承诺、填补被摊薄即期回报承诺、保护投资者利益承诺等），具体承诺事项详见本招股意向书“第十二节 附件”之“二、与投资者保护相关的承诺”以及“三、发行人及其他责任主体作出的与发行人本次发行上市相关的其他承诺事项”。 （二）本次发行完成前滚存利润的分配安排 根据公司 2021年第二次临时股东大会决议，本次公开发行股票前滚存的未分配利润由发行完成后的新老股东按持股比例共享。 （三）本公司特别提醒投资者注意本招股意向书“第三节 风险因素”中的以下风险因素 本公司提醒投资者应充分了解创业板市场的投资风险，认真阅读本招股意向书的“第三节 风险因素”全部内容，并特别注意下列事项： 1、公司经营业绩同比下滑的风险 2022年度，本公司实现营业收入总计 244,132.98万元，同比增长 43.81个百分点，但下游家电及照明行业因宏观经济波动、原材料成本上涨、海运物流成本提升等因素而出现终端产品消费需求不足的情形，同时，俄乌政治冲突及国际能源危机导致国际原油及相关大宗化工产品价格上涨较快，并进一步推动苯乙烯市场价格高位运行，受此影响，公司主营产品聚苯乙烯树脂与主要原材料苯乙烯之间的价差较上年度显著缩窄，企业经营业绩表现不及预期，尤以第 2季度和第 3季度业绩下滑更为明显，而第 4季度华南地区受特定因素影响，下游家电及照明领域的终端消费需求虽已逐渐复苏，但仍不够突出和稳定，综合来看，公司 2022年全年净利润规模较上年将同比下滑 29.85%，2022年度经营业绩有所下滑。 未来，如果国际原油价格或苯乙烯原料价格进一步上涨，或下游家电及照明行业的终端消费需求复苏不及行业预期，甚至出现进一步萎缩的情形，或其他影响聚苯乙烯和苯乙烯价差的消极因素持续发生，上游原料成本上涨压力可能无法及时、有效、完全地向下游传导，本公司将面临经营业绩短期亏损并出现未来经营业绩同比下滑的风险。 2、原材料采购价格波动或上涨风险 公司使用连续本体法生产聚苯乙烯，其核心原料为苯乙烯单体。2020年度、2021年度和 2022年度，苯乙烯采购占全部原材料采购的比重分别为 97.07%、96.62%和 92.84%，因此，苯乙烯价格波动会直接影响公司的生产成本。苯乙烯作为一种重要的有机化工原料，其价格波动与国际石油及相关基础化工产品（如乙烯、纯苯等）的价格波动高度相关，而影响国际石油价格波动的不确定因素众多，间接导致苯乙烯的价格变动相对较大。 根据公司对 2021年的数据测算，以 2021年的苯乙烯采购均价为基础，假设其他条件不变的情况下，特别是不考虑原材料价格对聚苯乙烯树脂价格的传导效应时，当原材料苯乙烯价格上涨 1%时，公司主营业务毛利率会下降 0.83个百分点，同时归属于母公司股东的净利润会减少 8.94%；当原材料苯乙烯价格上涨 5%时，公司主营业务毛利率则会下降 4.17个百分点，归属于母公司股东的净利润则会减少 44.67%；当原材料苯乙烯价格上涨 10%时，公司主营业务毛利率会下降 8.33个百分点，归属于母公司股东的净利润则会减少 89.33%。 如果未来国际原油价格波动带动苯乙烯原材料价格持续上涨，或者公司无法与主要供应商继续保持长约采购模式，或者主要供应商向公司持续供应苯乙烯的能力或意愿有所消减，或者未来聚苯乙烯产品的市场竞争日趋激烈、相关替代性树脂的竞争优势有所增强、公司主要产品的竞争优势无法持续等其他情形的出现，都将导致公司应对原材料价格上涨的各项措施的有效性将逐渐降低，原材料价格上涨无法及时传导至下游客户，则公司经营业绩将存在下滑或大幅波动的风险。 3、单一供应商采购比例过高的风险 报告期内，公司向主要原材料供应商中海壳牌的苯乙烯采购占全部苯乙烯采购的比例持续超过 50%。中海壳牌是国内生产规模较大、生产技术水平较高、装置稳定性较好的苯乙烯供应企业，双方签署长约采购协议后，由中海壳牌通过园区管道输送至本公司，公司根据生产计划需求确定各月内的苯乙烯采购频率和单次采购规模，并于下月与中海壳牌完成结算。 公司与中海壳牌之间系基于双方相互需要而形成的互利共赢、长期稳定的合作关系。站在中海壳牌角度，公司苯乙烯需求稳定且规模较大，此外，通过管道运输方式销售苯乙烯既高效又安全，可以有效避免因苯乙烯滞销堵库而导致其联产装置整体停车，规避不必要的经济损失和安全风险。 如果未来中海壳牌出现较大的经营变化或其外部经营环境出现重大不利变化，导致其无法持续向公司供应苯乙烯原料，或其向公司供应的苯乙烯价格过高，公司的经营业绩可能会因此而出现重大波动。 4、毛利率波动或下滑风险 2020年度、2021年度和 2022年度，公司的综合毛利率分别为 19.90%和 10.44%和 5.25%，由于国内外主要经济体的宏观经济运行态势因外部特定因素影响而存在较大差别，公司在 2020年度及 2022年度所面临的外部环境有较大变化，特别是下游终端需求形成较大反差，导致报告期内公司主营业务毛利率波动较大，主营业务毛利率变动是公司综合毛利率和净利润率持续波动的核心原因。2020年度，受海外市场需求旺盛、国际原油价格低位运行、上游苯乙烯扩产等因素的影响，公司主营业务毛利率快速提升到最近五年内的最高水平，2022年度，又因国际地缘政治冲突、国际能源危机及外部特定事件等多项突发性不利因素同时叠加，公司主营业务毛利率又回落至较低水平。 数据来源：仁信新材。关于主营业务毛利率的变动分析，详见本招股意向书之“第六节 财务会计信息与管理层分析”之“八、（四）、2、毛利率分析”。 公司的主营业务毛利率波动集中反映为产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差变动，一方面公司自身的技术进步和对产品的研发改进提高了产品的技术含量，提升了公司相对下游客户的议价能力，是公司综合毛利率变动的重要内部因素；另一方面原材料价格的波动、下游客户的需求调整、行业内的竞争情况变化等外部因素也对毛利率波动产生了重要影响。 如果未来公司不能持续保持较高的技术水平和产品优势，或者是外部经营环境发生重大不利变化，可能会导致公司的毛利率出现较大波动或继续下滑。 5、因外部环境发生极端变化而面临年度内短期亏损的风险 报告期内，受毛利率波动和 PS成品与原材料苯乙烯价差波动的影响，公司的收入规模呈不断上升的变动态势，而净利润规模则呈相反的变动趋势，具体情况如下： 单位：万元
产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差会通过影响本公司主营业务毛利率进而直接影响公司的经营业绩，根据本公司的测算，假设苯乙烯价格波动处于 4,500元/吨~12,000元/吨区间时，以不受特定因素影响的 2019年度财务状况和经营成果为测量基准，当产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差低于或等于 500元/吨时，无论苯乙烯的市场价格处于波动区间内的何种水平，公司基本面临亏损；当产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差高于 500元/吨但低于 700元/吨时，公司可能会出现短期亏损的情形；当产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差高于 700元/吨时，公司基本确定盈利，而且随着苯乙烯的价格下滑，公司的利润规模将呈现总体上升趋势，且盈利的可能性也会越来越大。 公司自正式投产以来，产成品聚苯乙烯树脂与主要原材料苯乙烯之间的年度价差均持续高于 700元/吨，但若未来宏观经济出现较大波动，产业政策发生重大不利变化，行业产能扩张速度超过市场需求导致产品价格下降，原材料供给不稳定或价格波动，或公司不能提高自身技术水平、有效控制成本费用、不断拓展客户和开发新产品，或募投项目实施进展不顺，或下游市场无法及时消化上游成本上涨压力，都可能导致公司业绩出现波动或下滑，不排除公司可能会因外部环境发生极端变化而出现年度内短期亏损的情形。 6、安全生产意外风险 公司主要原材料苯乙烯属于《国家安全监管总局关于公布首批重点监管的危险化学品名录的通知》（安监总管三[2011]95号）规定的“首批重点监管的危险化学品”；根据《危险化学品重大危险源辨识》（GB18218-2018）的规定，公司现有生产装置、设施及生产场所共同组成的生产单元属于“危险化学品重大危险源”；根据《国家安全监管总局关于公布首批重点监管的危险化工工艺目录的通知》（安监总管三[2009]116号），公司聚苯乙烯生产过程中所涉及的聚合工艺属于“首批重点监管的危险化学工艺”。 公司已经针对性采取了危险辨识、安全监控、安全控制及风险应对等措施，建立健全了安全生产规章制度，明确了各级员工的安全生产责任，定期组织员工进行安全生产培训与教育，同时以《操作规程》的方式对生产流程的设备操作与管理进行准确规范，但仍然无法排除因操作不当或意外因素等导致的安全生产事故。如果发生重大安全生产事故，将影响公司的正常经营活动。 7、募集资金投资项目新增产能难以消化的风险 公司本次募集资金投资项目已对项目市场前景进行了调研和论证，项目可行性分析是基于当前的市场环境、公司的实际经营情况以及管理层对下游市场的变化预期作出的。项目建设完成之后，公司的年总产能将提升至 48万吨，尽管公司已经作了前期的客户开发和储备，并持续努力提升公司的生产工艺水平和产品质量，但仍然不能排除未来在市场开拓、产品开发等方面无法达到原有预期，公司将面临募集资金投资项目产能难以消化的风险。 8、发行失败的风险 如果本公司首次公开发行股票顺利通过深圳证券交易所审核并取得证监会注册批复文件，就将启动后续发行工作，公司将采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式或中国证监会等监管机关批准的其他方式。 但是股票公开发行是充分市场化的经济行为，发行情况会受到公开发行时国内外宏观经济环境、证券市场整体情况、投资者对公司股票发行价格的认可程度及股价未来趋势判断等多种内、外部因素的影响，因此，本次公开发行股票存在认购不足而导致发行失败的风险。 9、产品销售价格持续大幅波动或下滑的风险 公司产品聚苯乙烯价格主要受石油、苯乙烯等化工产品价格变动影响较大。 报告期各期，公司采购苯乙烯的平均价格分别为 5,308.93元/吨、7,732.36 元/吨和 7,980.89元/吨，相应地，产品聚苯乙烯产品销售价格分别为 7,203.68元/吨、9,109.96 元/吨和 9,025.78元/吨。 2020年度，石油、苯乙烯等化工产品的市场价格整体处于下滑状态，公司产品价格亦随着原材料苯乙烯价格下降而呈现下降趋势，进入 2021年度以后，由于苯乙烯价格开始上涨回调，公司产品价格亦保持相同变化趋势，而 2022年度，虽然苯乙烯价格总体较 2021年度有所上涨，但因国际地缘政治冲突、国内能源价格变动及外部特定事件等突发性因素的影响，PS树脂行业下游需求相对低迷，公司产品销售价格反而略微下滑。若未来苯乙烯市场价格波动更加显著，发行人产品销售价格则存在较大波动或进一步下跌的风险。 10、与主要供应商中海壳牌相关的合同履约风险 公司与主要供应商中海壳牌签订五年期的长约采购框架协议，约定由该供应商按照约定的月度合同量向本公司供应苯乙烯。根据框架协议的约定，如本公司向该公司的月度采购量低于合同约定的月度合同量的 90%时，本公司应当承担对该公司以履约短缺量为计量基础的违约补偿义务，反之，当该公司向本公司的月度供应量低于合同约定的月度合同量的 90%时，该公司应当承担对本公司以履约短缺量为计量基础的违约补偿义务。 如若未来苯乙烯供应情况发生重大变化，中海壳牌无法向本公司供应合同约定的苯乙烯供应量，将对本公司的生产经营和业务发展造成重大不利影响；或者，外部经营环境的变化导致本公司的苯乙烯采购渠道来源发生重大变化或自身苯乙烯需求锐减，本公司对来自中海壳牌的苯乙烯需求低于合同约定的月度采购量时，本公司必然承担较大金额的违约补偿义务，将对本公司的财务状况和经营业绩造成重大不利影响。 11、“能源双控”政策升级导致发行人产能利用下滑的风险 报告期各年度，公司节能目标完成情况良好，未因“能源双控”政策的实施而受到不利影响。但，未来如果“能源双控”政策逐渐趋严，而公司不能持续有效完成年度能耗总量控制目标和年度节能总量控制目标而被限制能源供应，产品生产阶段性停滞；此外，下游客户可能会因为“能源双控”政策的趋严而逐渐减产限产，从而减少向本公司的采购，或上游供应商因“能源双控”政策的升级而减少向本公司的原料供应，从而导致本公司的采购成本增加，本公司将因需求不足或供应不足而面临减产。总体上，本公司存在因“能源双控”政策升级而出现产能利用下滑的风险。 12、企业所得税优惠政策变动风险 公司于 2017年 11月 9日取得编号为 GR201744001798的《高新技术企业证书》，有效期三年。公司重新认定的高新技术企业资质已于 2021年 1月 15日公示通过，证书编号为 GR202044000245，根据税务部门相关规定，公司 2020年度至 2022年度享受高新技术企业所得税优惠，企业所得税税率为 15%。 报告期各期，公司高新技术企业所得税优惠金额占利润总额的比例分别为 10.01%、10.00%和 9.79%，高新技术企业所得税优惠政策对公司经营业绩有一定 影响。若相关资质到期后，公司未能通过国家主管部门的重新认定或未来国家相关政策发生变化，公司将不能继续享受有关税收优惠政策，利润水平将受到一定程度的不利影响。 二、发行人及本次发行的中介机构基本情况
（一）本次发行的基本情况
（一）发行人主要业务及产品 公司主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售，自 2014年正式投产以来，已经逐步发展为国内生产、销售聚苯乙烯规模较大、技术水平较为领先的国家高新技术企业，在聚苯乙烯行业具有重大的市场影响力，并被工信部认定为第四批国家级专精特新“小巨人”企业。报告期内，公司产品主要为通用级聚苯乙烯（GPPS，俗称“透苯”）和高抗冲聚苯乙烯产品（HIPS，俗称“改苯”）。 公司 GPPS产品按类型可以划分为普通料和专用料，而 GPPS专用料按照具体用途区分又可以进一步细分为导光板系列、扩散板系列、冰箱专用料系列，可用于生产背光模组所需的扩散板、照明模组所需的导光板与扩散板以及低温环境下的冰箱透明内件，在液晶显示、LED照明以及冰箱内件等中高端领域具有广泛的应用前景。公司 GPPS产品具有应用针对性强、系列化程度高、质量相对稳定、综合性能突出等特点，在导光板、扩散板等对高透光、抗黄变、耐紫外照射有特殊要求的专用料市场具有较高的知名度。 公司 HIPS产品基本以普通系列为主，并逐步向高光泽系列和耐低温系列过渡，在电子电器外壳、冰箱内胆及门衬等高端领域以及部分对树脂基材有抗冲要求的领域均有广泛应用，在主要技术指标上亦能达到行业相对领先水平，产品质量具有较高的稳定性，投产后取得了良好的市场反响，具有良好的发展前景和更高的产品利润。 在产能建设方面，经过前期的技术积累和项目建设，公司年产 18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目已结束试生产，主要生产装置运作正常，产品的质量和性能基本符合预期，GPPS产品的年设计产能从原来的 12万吨增加至 21万吨，并同时拥有了 9万吨 HIPS产品的年生产能力。截至报告期期末，本公司属于华南地区最大、全国排名第四的聚苯乙烯高分子新材料生产企业。 2020年度、2021年度和 2022年度，本公司的净利润规模分别为 16,963.02万元、13,407.84万元和 9,406.13万元。2020年度，化工新材料行业由于海外终端需求激增对国内制造业的拉动作用整体表现不俗，公司净利润水平亦升至最近五年内阶段性高点，而 2022年度，由于特定因素导致国内宏观经济运行景气度略微下滑，并叠加国际地缘政治冲突等突发性不利因素的影响，公司所属行业上下游同时出现短期不利变化，公司当期净利润规模未能达到管理层预期，但企业持续盈利能力仍处于行业较高水平，在面对短期不利因素冲击时，公司主营业务展现出了较强的经营韧性和市场竞争力，具备较大的发展潜力。 公司已具有较强的产品创新和工艺创新能力，是行业内生产技术水平发展较快的代表性企业之一，截至本招股意向书签署日，公司已经掌握了多个牌号不同用途的聚苯乙烯产品配方及工艺技术，拟继续向聚苯乙烯在高抗冲、高光泽、耐低温等应用方向上的改性研究发起技术冲刺，并已初步形成若干技术储备，未来将依托现有的技术储备和客户资源逐渐形成公司新的盈利增长点，并将进一步增强公司的抗风险能力和持续盈利能力，巩固公司在行业内的竞争地位。 （二）发行人主要经营模式及客户、供应商情况 公司自设立以来，专注从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售，主营业务、主要产品和主要经营模式未发生重大变化，当前的经营模式总体上是由公司所处化工行业特点及企业自身经营策略共同决定，具体如下： 1、采购模式 公司采购部负责重要供应商的开发、维护，并全面规划、安排公司的各项采购工作，采购的原材料主要包括苯乙烯及辅助材料。 报告期内，主要原材料苯乙烯的采购金额占公司原材料采购金额的比重超过90.00%。针对苯乙烯采购，公司采取“长约采购为主、零星采购为辅”的采购策略。 其中“长约采购模式”下，公司与供应商签订长期采购框架协议，在年度总供应量基础上，进一步约定每月或每季度的供应量，并采用公式化定价确定采购价格。实际采购时，采购部会综合下一阶段的生产需要、库存消耗情况等因素在月度供应量范围内分批次采购，并于当月或次月结算。报告期内，与公司签订苯乙烯采购长约的供应商主要包括中海壳牌石油化工有限公司、中海油东方石化有限责任公司及其关联企业、青岛海湾化学股份有限公司、中国石化化工销售有限公司华南分公司。此外，公司还会根据生产需要和苯乙烯市场行情等因素，零星采购部分苯乙烯。 报告期各期，公司苯乙烯长约采购和零星采购的总体情况如下： 单位：万元，%
公司采购的辅材主要为矿物油、硬脂酸锌、外部润滑剂、橡胶和其他材料，主要向生产厂家直接采购，经过多年发展，公司与辅材供应商也建立了较为稳定的商业合作关系。 2、销售模式 公司销售部负责业务推广及客户维护，下游客户主要包括工厂客户和贸易商客户两类，除业务推广方式存在差异外，在产品定价、销售管理、信用政策等方面基本相同。 针对工厂客户，公司的业务推广方式以技术营销为主。公司会通过参加行业展会、同行推荐、网络搜索等方式获取该类客户的基本信息，随后上门拜访并交流 PS原料参数要求、生产工艺、加工流程等关键技术信息，如满足下游客户的基本要求，则会根据客户需要提供少量成品供客户试用，试用结果达标后双方会开展进一步合作。在技术交流和试料过程中，公司也会根据客户的要求不断优化产品的配方和生产工艺。 针对贸易商客户，公司的销售均为买断式销售。在产品推广初期，销售部会选择性地拜访 PS行业内的大中型贸易商客户，通过同行产品对比营销的方式，开展初期小规模合作，并逐渐过渡到长期合作。公司对贸易商客户不存在销售奖励政策或向其支付佣金，对于贸易商客户的最终销售无定价权，贸易商以其自身的名义开展经营活动，与公司之间不存在代理或经销关系。 另外，在产品定价方面，考虑到行业上游主要原材料苯乙烯价格相对透明且具有较大波动性，在产品成本构成中占比较大，因此公司根据苯乙烯价格的波动，并结合同行业其他公司的报价情况以及公司的库存状况，逐日确定产品价格（周六周日除外）。 此外，在销售管理政策方面，除对少部分采购量较大、资金实力雄厚、信用较好、合作期限较长的客户给予一定的信用期限，公司对其他大部分客户采取先款后货的销售政策，以保证公司收益质量。 3、生产模式 公司实行订单生产与预测需求相结合的生产模式。每月末，公司生产部会根据本月产品销售情况、月末订单执行情况、产品库存规模等因素制定下月的生产计划；在计划执行过程中，会根据当月新增订单、下游客户的提货进度等因素综合调整当月生产计划，以确保能及时向下游客户交货。 公司聚苯乙烯产品采用规模化、自动化、连续化的自主生产方式，不存在外协加工的情形，公司产品生产均按照严格的生产管理标准、质量标准进行。 4、研发模式 公司采取自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，并建立了以需求为导向、以创新为驱动的研发体制。公司设立了研发部，全面负责新技术、新产品、新工艺的创新研发和成果转化，同时公司根据自身研发能力和实验条件，与华南理工大学（含下属的合作研发平台企业）等高等院校开展产学研合作，组织科研攻关，力争在新工艺和新材料方面有所突破。 公司的研发活动具体可以包括产品配方设计和设备与工艺创新两个方面。其中，产品配方设计是指通过持续的试验、优化和评价，合理地选用原辅料并确定原辅料的最佳配比关系，以满足下游客户关于 PS高分子树脂材料在性能指标、加工工艺和应用场景等方面的基本要求；设备与工艺创新是指研发人员依托自身的生产经验和理论知识，结合大量的生产实践，对部分原有生产设备进行创新性的改进，以达到优化生产工艺和提升产品质量的目标。 公司的研发流程包括前期客户需求了解、项目立项与评审、研发计划编制、新产品试验生产、客户应用检验、项目验收与结题评审等环节，其中新产品试验生产一般包含实验室小试、产品检测、数据分析、装置放量试验等过程。 （三）行业竞争情况及发行人在行业中的竞争地位 聚苯乙烯行业目前仍处于快速发展阶段，但国内聚苯乙烯生产装置以生产基础性应用的聚苯乙烯产品居多，且完全掌握高端牌号聚苯乙烯生产技术的厂家相对较少，基础性牌号的聚苯乙烯则由于生产厂商众多，市场竞争较为激烈，导致部分中低端牌号盈利空间相对有限，而高附加值的专用类牌号产量较少，市场需求有相对旺盛，部分下游需要尚需依赖进口。 本公司是我国聚苯乙烯高分子材料行业中生产技术和工艺水平较为领先的企业之一，同时具备 GPPS产品和 HIPS产品的大规模生产能力，在聚苯乙烯行业具有重大的市场影响力。截至报告期期末，发行人总共拥有年产 30万吨聚苯乙烯高分子新材料的设计生产能力，是华南地区最大的 PS生产企业，也是全国排名第四的 PS生产企业。 公司通过自主研发、自主创新逐渐掌握了多项核心技术及产品配方，产品基本能够覆盖聚苯乙烯下游主要应用领域。针对不同的应用细分领域，公司成功开发出多个牌号的 GPPS专用料，单一牌号产品的应用针对性强，有利于下游客户的生产操作和质量保证；此外，公司的 GPPS产品质量相对稳定，综合性能突出，特别是导光板、扩散板和冰箱透明内件专用料等应用方向上，其产品可以比肩宁波台化、镇江奇美等国内拥有一流 PS生产工艺的合资企业，与部分同类型产品相比，具有一定的差异化优势。与此同时，公司所生产的普通型 HIPS产品在主要技术指标上亦能达到行业相对领先水平，产品质量具有较高的稳定性，投产后取得了良好的市场反响。 基于上述优势，公司的主要产品获得了下游客户的高度认可，树立了良好的市场形象和品牌知名度，已经形成了“核心客户稳定、新增客户可持续”的客户结构，且客户质量位居行业前列。在液晶显示领域，公司与 TCL、康佳、创维、康冠、苏州三鑫等知名企业或其配套厂商建立了长期业务合作关系；在冰箱应用领域，公司已经开始向美的、奥马等冰箱制造企业供应冰箱透明内件专用料，并已进入海尔股份供应链体系，未来合作规模将有望进一步扩大；在 LED照明领域，公司的客户包括欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞利浦、三雄极光等知名企业的配套工厂。 本次募集资金投资项目实施完毕之后，公司聚苯乙烯年产能将达到 48万吨，将成为行业内产能相对领先、品质优良的代表性企业，而优质的客户资源有助于消化公司的新增产能，行业影响力和持续盈利能力有望将得到进一步提升。 五、发行人板块定位情况 （一）发行人主要收入均源自独立掌握的核心技术、产品及服务，依靠自身研发创新能力独立开展生产经营 报告期内，发行人主营业务收入占营业收入的比例均超过 98%，主营业务收入均来自聚苯乙烯树脂的销售，其他业务收入系子公司卓威化工的苯乙烯原料贸易业务。发行人的主营产品均是在采用先进工艺路线的基础上，对关键生产设备进行技术改进，并根据下游客户的市场需求，利用自身的研发创新能力，设计并逐步优化产品配方，按照严格的生产管理标准和质量标准，生产并及时向客户交付高品质的聚苯乙烯产品。因此，发行人符合《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第十九条关于“依靠创新、创造、创意开展生产经营”的相关规定。 （二）发行人主营业务具备较强的成长性，符合创业板定位要求 从发行人净利润变动分析，2020年度、2021年度和 2022年度，发行人扣除非经常性损益的净利润规模分别为 16,391.89万元、12,847.14万元和 8,772.36万元，2020年度由于海外终端需求激增间接带动发行人净利润水平超速增长，2021年度和 2022年度，发行人扣除非经常性损益的净利润规模有所下滑，但总体仍保持较高的盈利水平。 2022年度，由于国际地缘政治冲突、国际能源危机以及国内宏观经济运行景气度略微下滑等短期不利因素的消极影响，发行人 2022年度全年净利润为9,406.13万元，净利润规模较上年度同比下滑 29.85%，但下滑比例要显著低于同行业可比公司星辉环材，盈利质量仍处于行业前列。鉴于国际原油价格及相关大宗化工商品的价格已下行并逐渐趋于平稳，主要原材料苯乙烯的价格亦受到行业扩产等积极因素的影响，发行人的生产成本将控制在相对有利水平，加之，下游家电、包装、日用品等终端消费行业自 2022年下半年开始步入弱复苏阶段，公司下游光学显示、光学照明等领域对发行人 PS树脂的需求持续扩大，对发行人主营产品的价格稳定形成有力支撑，前述短期不利因素即将消除后，发行人的盈利规模和质量将有望恢复至报告期平均水平。 从产品销量角度分析，2020年度-2022年度，发行人聚苯乙烯树脂总销量分别为 15.24万吨、18.56万吨、27.05万吨，复合增长率为 33.23%，且产能利用率和产销率总体超出行业平均水平。此外，2021年 11月起发行人总设计年产能从12万吨提升至 30万吨，市场占有率（按产能口径）持续提升，受益于产能的快速扩充，2022年度，发行人聚苯乙烯树脂总销量进一步提升 27.05万吨，较上年同比增长 45.71个百分点，属于华南地区最大的聚苯乙烯树脂供应商。未来，随着发行人三期 18万吨新增产能项目的正式投产（已开启前期建设），发行人总产能将增加至年产 48万吨聚苯乙烯树脂，将成长为聚苯乙烯行业在华南地区最具市场影响力的区域龙头企业。 从客户质量和数量分析，报告期内，发行人高质量客户的数量和规模不断提升，年合作规模 1000万元以上工厂客户从 2020年度的 11家增加至 2022年度的19家，除瑞捷、康冠、凯帝智等存量大客户外，宁波美的、苏州三鑫等重点客户的加入进一步壮大了发行人的客户规模，2022年 6月后，发行人还陆续新增了海信股份、青岛海尔等大型家电工厂客户。发行人目前已经形成了“核心客户稳定、新增客户可持续”的客户结构，客户质量位居行业前列，预计未来将持续深化或新增与下游大型家电及照明企业或其配套企业的业务合作，为公司主营业务保持较高成长性奠定了坚实的客户基础。 从下游市场的需求增长分析，根据行业权威研究机构卓创资讯发布的 2022年度 PS行业报告，未来五年，国内 PS下游消费量将继续呈现逐年增加的趋势，虽然由于基数已经较大，总体的增速趋缓，但预计下游表观消费量复合增长率将超过 6%，与 2017年至 2022年的行业平均增速相当。以 PS下游应用最为广泛的家电行业为例，根据公开信息，全球家电市场规模有望在 2022年至 2026年期间保持 4.26%的年均复合增长率，若假设中国家电市场规模在 2021年至 2026年期间同样保持 4.26%的年均复合增长率，则全球及中国家电市场规模有望在 2026年度分别达到约7,796.91亿美元和9,292.50亿元人民币，家电行业发展前景良好。 下游各领域的需求增长，为发行人主营业务保持较高成长性提供了广阔的市场空间。 综上所述，发行人主营业务具备较强的成长性，符合创业板定位要求。 （三）发行人具有较显著的技术创新特征，符合创业板定位要求 发行人具有较强的产品创新和工艺创新能力，是行业内生产技术水平发展较快的代表性企业之一。发行人已经掌握了多个牌号不同用途的聚苯乙烯产品配方及工艺技术，继续向聚苯乙烯在高抗冲、高光泽、耐温性等应用方向上的改性研究发起技术冲刺，并已初步形成若干技术储备。 1、发行人具备持续的产品配方设计能力，产品配方具有一定的独创性 聚苯乙烯是在主要原料苯乙烯的基础上通过聚合反应而得来的高分子聚合物，在聚合过程中还需要加入各种辅料助剂，在满足特定反应条件下，以尽可能达到预设的分子量规模和分子量分布，并影响决定 PS产品的加工性能和细分应用方向，原材料类别不同，或者类别相同但含量有差异，对 PS质量和性能的综合影响就不同，应用效果就会存在差异。此外，在下游厂商的加工过程中，一般还需要添加各种塑料助剂（比如扩散剂、着色剂、润滑剂等），以进一步改善原材料的可加工性，并使之与厂商现有的加工工艺及设备尽可能地匹配，所添加的各种塑料助剂不能与 PS聚合物中所包含的辅料成分发生潜在的排斥反应，否则可能会影响材料的物理性能。因此，原材料的组成和配比是决定聚苯乙烯产品的质量、性能以及下游应用广泛性的最关键因素。 发行人自成立以来，一直专注于聚苯乙烯高分子材料在各类细分方向的应用研究。发行人研发团队通过与下游客户的广泛接触，归纳整合主要细分应用场景下 PS产品的品质与性能参数要求，研发人员经过长期、反复的试验，逐步确定原辅料的主要构成及最佳配比，并通过装置放量试验和下游应用检测确定规模化生产条件下对应的工艺参数，形成固定的产品配方和生产工艺。此外，与其他聚苯乙烯生产商相比，由于原材料的构成及配比有差异，且不同设备条件下的生产工艺参数也有所不同，因此，发行人的各牌号产品相对而言亦具有一定的独创性。 在 GPPS领域，经过多年的技术摸索和生产实践，公司已熟练掌握高透光聚苯乙烯材料生产、光扩散板聚苯乙烯材料生产等若干专有技术，并向耐高/低温、抗黄变、抗冲击等细分方向进一步探索研究；在 HIPS领域，在前期技术储备的基础上，公司已经基本掌握了普通改苯的产品配方及生产工艺，并已经初步具备了 HIPS的生产能力，未来将加大产品研发投入，逐步扩展至高光泽改苯和耐低温改苯。截至本招股意向书签署日，发行人累计共推出 9个牌号的 GPPS产品和1个牌号的 HIPS，其中有 6个牌号的 GPPS产品被广东省高新技术企业协会认定为“广东省高新技术产品”，被广泛应用于光电领域、日用品领域、包装领域等，在业内享有较高的市场美誉度。此外，发行人正在规划通过专业人才引进、加强与科研院校的专业性合作等方式提升在高抗冲击聚苯乙烯等产品方向上的技术储备。因此，发行人具备持续的产品配方设计能力。 2、发行人在设备及工艺改进方面具有较强的技术积累，形成了多项技术专利和专有技术 产品配方是核心，技术工艺是关键。发行人聚苯乙烯生产的工艺路线主要依托于广东寰球第二代聚苯乙烯化工设计专有技术。该技术是广东寰球在聚苯乙烯化工设计专有技术的基础上，对国际先进技术进行消化、吸收、总结和创新形成的新技术。发行人的研发团队在此技术的基础上，作出了若干技术改进，特别是反应釜的配置模式以及部分定制设备的构造设计。 发行人是行业内首批采用一个预聚釜串联四个平推层流聚合反应釜进行通用性聚苯乙烯生产的企业。采用这种反应釜配置模式，通过“多级聚合、逐级提温提压、脱挥冷凝再循环聚合”的反应流程，可以使物料尽可能达到预定的聚合转化率，分子量分布在期望的最佳范围内，聚合物中苯乙烯单体残留量尽可能降到最低。与“1+3”或“1+5”等其他串联方式相比，采用“1+4”的配置模式，既保障了聚合反应所需的停留时间，又能兼顾反应的效率和经济性，是产品质量和综合性能始终保持稳定的核心前提。 公司的高抗冲聚苯乙烯生产则是在通用性聚苯乙烯生产装置前端增添一个预聚釜，采用两级预聚釜（每级分别采用两个预聚小釜串联）串联四个平推层流聚合反应釜（“2+4”的配置模式），在溶胶配料工段的辅助下，前级预聚釜采用特殊结构的搅拌设备操作，同时通过控制功能调节剂的类型和使用量，可有效调控关键产品参数，后级预聚釜则通过顶部特殊设计的回流冷凝系统，使未反应的单体重新进入预聚釜，在预聚阶段即进行首轮循环聚合，既能有效降低 HIPS的生产能耗，方便控制预聚反应条件，同时还能提高产品的关键技术指标。 这种特色的设备配置模式是发行人在设备工艺创新上已经取得的重大技术进步。具体设计时，需要对反应釜的规格大小、内部搅拌构件设计、撤热装置搭配、温压控制与调节以及反应釜之间的链接方式等方面作出特殊的设计考量，客观上要求技术团队对工艺路线、反应釜内部构造、工艺参数控制等有全面的技术认知和深刻的技术理解，而发行人的技术团队具有较高的专业水平和丰富的行业经验，充分保障了上述反应釜模式在配置和运行上的科学性、可行性和安全性。 此外，为了让苯乙烯聚合反应更加充分，在现有工艺路线的基础上，发行人研发团队还结合自身多年经验并经过严密的理论计算，对聚合和脱挥工段中部分定制设备的设计参数和内部构造进行了再创新，优化了进料、引发、搅拌、脱挥等关键环节的工艺流程，对保障和提升产品的质量和性能发挥了关键作用。 （未完）  |