20云建01 (152398): 云南省建设投资控股集团有限公司2023年跟踪评级报告
原标题:20云建01 : 云南省建设投资控股集团有限公司2023年跟踪评级报告
在云南省建筑行业的龙头地位及充足的项目储 债项概况：
优势 1． 经营环境良好。2022年，云南省实现地区生产 评级时间：2023年 6月 27日 总值 28954.20亿元，比上年增长 4.3%；固定 本次评级使用的评级方法、模型： 资产投资（不含农户）比上年增长 7.5%，其 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 持。 3． 业务持续性强。2022年，公司国内新签合同额 2429.02亿元，同比增长 11.09%；截至 2023 年 3月底，公司在手未完工施工合同金额为 5467.41亿元，项目储备充裕，为未来收入和 利润增长提供良好支撑。
评价划分为 6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 同业对比
资料来源：联合资信根据公开资料整理 分析师：宋金玲 杨晓薇 邮箱：[email protected] 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） 网址：www.lhratings.com 合并口径
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1. 行业概况 资料来源：联合资信根据公开信息整理 建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其 变动趋势与宏观经济走势大致相同，受国家宏 四、宏观经济和政策环境 观调控影响两者走势也将产生一定偏离。近年 2023年一季度，宏观政策以落实二十大报 来，随着经济增速放缓，建筑业增速随之下降； 告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部 在国家大力推进基建的政策背景下，2022年二、 署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策 三和四季度，建筑业总产值同比增速高于 GDP 总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、 增速。从产业链上游看，钢材和水泥作为建筑 进一步健全 REITs市场功能、助力中小微企业 业重要原材料，其价格波动对建筑施工企业成 稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 本的影响较大；近年来受供给侧结构改革影响， 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 钢材和水泥价格整体呈上涨趋势；2022年，受 生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初 下游市场需求疲软等因素影响，水泥和钢材价 步核算，一季度国内生产总值 28.50万亿元， 格整体出现回落；未来，在基础设施建设持续 按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年 发力和房建市场需求不及预期双重影响下，水 四季度回升 1.6个百分点。从生产端来看，前 泥和钢材价格或将高位波动。从产业链下游看， 期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度 2022年，随着国家加大基础设施建设力度，基 大于工业生产；从需求端来看，固定资产投资 建投资增速明显回升；受居民购房需求回落影 实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力 响，房地产开发投资和拿地支出降幅明显。2023 明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。信 年，基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投 用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构 资增速将保持较高水平。从行业竞争情况看， 有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业 在经济增长承压的背景下，建筑业作为需求驱 债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金 动型行业，或将持续承受整体下行的压力；“稳 利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市 增长”行情将围绕建筑央企展开，未来行业集 场融资成本有所上升。 中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集 完成总产值 8168.65亿元，增长 11.3%；实现利中。 润 181.02亿元，与上年持平；上缴税金 145.62 未来短期来看，房地产投资不及预期，基 亿元，下降 10.5%。 建投资作为“稳增长”重要抓手将为建筑行业 根据《云南省 2022年地方财政预算执行情的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来 况和 2023年地方财政预算草案的报告》，2022看，在经济增长承压的背景下，建筑行业集中度 年，云南省完成地方一般公共预算收入 1949.3将进一步提升，建筑业或将长期保持中低速温 亿元，剔除留抵退税因素后增长 2%。同期，云和增长态势。完整版行业分析详见《2023年建 南省政府性基金收入为 620.8亿元，下降筑业行业分析》。 42.9%。财政支出方面，2022年，云南省公共 预算支出完成 6699.7亿元，比上年执行数增长 2. 区域经济环境 1%。2022年，云南省财政自给率（公共财政预 跟踪期内，云南省经济持续发展，基础设 算收入/公共财政预算支出）为 29.10%，较上年 施投资保持增长，剔除留抵退税因素后一般预 下降 5.24个百分点，财政自给能力弱。 算收入增长，但政府性基金收入下滑较多，财 根据云南省人民政府发布的公开信息， 政自给能力弱。 2023年一季度，云南省全省完成地区生产总值 根据《云南省 2022年国民经济和社会发展 6852亿元、同比增长 4.8%；固定资产投资（不 统计公报》，2022年，云南省实现地区生产总 含农户）同比增长 4%，商品房销售面积同比增 值 28954.20亿元，比上年增长 4.3%；其中，第 长 2.8%。同期，云南省地方一般公共预算收入 一产业增加值 4012.18亿元，增长 4.9%；第二 完成 580.2亿元、增长 2.1%。 产业增加值 10471.20亿元，增长 6.0%；第三产 业增加值 14470.82亿元，增长 3.1%。三次产业 六、基础素质分析 结构由上年的 14.3：35.3：50.4调整至 13.8∶ 36.2∶50.0。2022年，云南省全省人均生产总 1. 股权状况 跟踪期内，公司股权结构未发生变化。截 值为 61716元，比上年增长 4.7%。 至 2023年 3月底，公司注册资本为 1034.70亿 2022年，云南省固定资产投资（不含农户） 元，实收资本增至 1163.88亿元。公司控股股 比上年增长 7.5%。分三次产业看，第一产业投 东及实际控制人仍为云南省国资委。 资增长 22.5%，第二产业投资增长 48.7%，第三 产业投资下降 2.3%；其中基础设施投资增长 2. 企业规模及竞争力 6.9%，占全省固定资产投资比重位 41.5%。 跟踪期内，公司保持着较高的技术水平， 2022年，云南省房地产开发投资 3152.02 专业资质和区域市场地位优势显著。 亿元，比上年下降 26.9%。全年商品房施工面 公司是云南省内龙头建筑企业和重要的国 积 27403.46万平方米，下降 6.0%；商品房屋竣 有资本投资运营主体。2016年重组完成，公司 工面积 2565.30万平方米，增长 1.0%；商品房 确立了云南省建筑行业的龙头地位，近年来公 销售面积 2938.37万平方米，下降 24.3%；商品 司又通过建立基础设施投资、城乡建设投资、 房销售额 1999.37亿元，下降 32.5%。 海外投资、房地产开发投资和新兴产业投资“五 2022年，云南省全部工业增加值 7197.08 大投资平台”，并加大基础设施、城乡建设以 亿元，比上年增长 6.0%。其中，全社会建筑业 及房地产投资规模带动了建筑施工业务大幅增 增加值 3282.41亿元，比上年增长 6.1%。全省 长，2022年国内新签合同额 2429.02亿元，业 具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业 务主要集中在云南省内，公司区域龙头地位明 根据公司提供的说明，城乡投公司提供担保中显。 关注、不良类贷款均为城乡投公司销售房产过 资质方面，截至 2023年 3月底，公司持有 程中为购房者按揭贷款承担的阶段性担保，由各类资质 1003项，其中：施工总承包类资质 于部分购房者未按期偿付按揭贷款，其贷款被250项，专业承包类资质 575项，其他工程建 分类为关注类或不良类，涉及房产均尚未办理筑相关资质 178项。公司拥有建筑工程、公路 产权手续，故整体风险可控。 工程、水利水电工程和市政公用工程四种特级 根据公司提供的企业信用报告（自主查询资质，可承接房屋建筑、公路、铁路、市政公 版，中征码：5301000000059454），截至2023用、港口及航道、水利水电各类别工程的施工 年5月6日，公司重要子公司云南省水利水电投总承包、工程总承包和项目管理业务。截至 2023 资有限公司（以下简称“云南水投”）自2013年 3月底，公司累计获得中国建筑工程鲁班奖 年以来无已结清及未结清的关注类和不良类贷46项，国家优质工程奖 84项，中国水利工程 款信息。 优质（大禹）奖 3项，中国土木工程詹天佑奖 根据公司提供的企业信用报告（授信机构2项，中国建筑工程钢结构金奖 25项，中国安 版，中征码：5301010001201424），截至2023装工程优质奖（安装之星）46项，部省级优质 年5月17日，公司重要子公司云南建设基础设施工程奖 600余项。截至 2023年 3月底，公司拥 投资股份有限公司（以下简称“基础设施公司”）有国家级企业技术中心 1个，院士工作站 2个， 无已结清及未结清的关注类和不良类贷款信博士后工作站 2个，省工程（技术）研究中心 息。 4个，省企业重点实验室 1个，工业产品质量 根据公司过往在公开市场发行债务融资工控制和技术评价实验室 2个，新型研发机构 3 具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违家，高新技术企业 35家，省级企业技术中心 约记录，历史履约情况良好。 27家。公司获国家级工法 26项、省部级工法 截至本报告出具日，联合资信未发现公司1043项；获专利 2890项，其中发明专利 154 本部、重要子公司城乡投公司、云南水投和基项、实用新型专利 2736项；登记软件著作权 础设施公司被列入全国失信被执行人名单。 163项；主（参）编国家行业及地方标准 40项。 七、管理分析 3. 企业信用记录 跟踪期内，公司本部无已结清和未结清不 跟踪期内，公司法人治理结构、管理体制、 良信贷记录，信贷履约情况良好。 管理制度无重大变化。公司部分董事及高级管 根据企业信用报告（授信机构版，中征码： 理人员发生变动。 5301010001203470），截至2023年5月6日，公 离任人员方面，跟踪期内，根据云南省国 司本部无未结清关注类和不良类贷款信息。 资委相关任免文件，寸延峰、徐良栋不再担任 根据公司提供的企业信用报告（自主查询 公司专职外部董事，王峥、王晓方不再担任公 版，中征码：530100UFCYNX4J60），截至2023 司董事。根据云南省人民政府相关文件，王峥 年5月10日，公司重要子公司云南省城乡建设投 不再担任公司副总经理。 资有限公司（以下简称“城乡投公司”）无已 新就任人员方面，根据云南省国资委相关 结清及未结清的关注类和不良类贷款信息，提 任免文件，李志明任公司专职外部董事，胡元 供担保中有关注类贷款余额565.60万元和不良 林、相恒来任公司兼职外部董事，王永强任公 类贷款余额172.48万元，均为跟踪期内新增。 司董事。根据云南省人民政府相关文件，俞志
从收入构成方面看，2022年，公司主营业 影响，毛利率较上年有所下降；公司与政府签务收入结构整体保持稳定。公司主业建筑施工 订协议确定管理费与投资收益，仅将管理费及收入较上年小幅增长 0.93%；贸易业务收入较 投资收益部分计入收入，导致公司保障房管理上年增长 19.39%，主要系业务规模扩大所致； 运营业务毛利率仍很高；特许经营业务毛利率房地产收入较上年下降 32.61%，受项目交付结 较上年相比略有下降。 转进度影响大；建筑工业收入主要为混凝土销 2023年1－3月，公司实现主营业务收入相售收入，较上年增长 19.54%；保障房管理运营 当于2022年全年主营业务收入的20.49%，主营收入主要为保障房管理费收入，规模保持稳定； 业务毛利率较2022年小幅提升。 随着高速公路 PPP项目投入运营，公司特许经 2. 业务经营分析 营权收入较上年增长 39.62%。 （1）建筑施工 从毛利率方面看，2022年，受收入占比较 2022年，公司建筑施工项目新签合同保持 高的建筑施工业务毛利率上升影响，公司主营 增长，公司项目储备充足，业务可持续性强。 业务综合毛利率较上年小幅上升。公司贸易业 公司 PPP项目投资规模大、回款周期长，对资 务毛利率仍维持低水平；房地产业务受行业景 金占用严重。 气度、销售项目价格、地块成本、区位等因素
变化。公司国内建筑施工业务业主单位仍主要 资料来源：公司提供 为政府部门、云南省国资委下属大型集团等。 公司业务承揽方式以施工总承包为主，从 从新签合同结构来看，2022年，公司新签 结算方式看，公司施工总承包项目一般按工程 合同中房建、市政、路桥等各版块占比较上年 进度支付 70%~80%的工程款，竣工完成时再支 变动不大，路桥类项目新签合同额占比仍为最 付整个合同金额的 10%，到结算时支付整个合 高，主要得益于 2020年云南省委、省政府启动 同金额的 5%~7%，剩余一般为工程保修金。 实施的县域高速公路“互联互通”工程，该工 近年来，公司通过投资大量 PPP项目参与 程包含国家高速公路项目 8个，地方高速公路 到基础设施建设项目中，同时通过参与 PPP项 项目 70个，规划里程合计 6024公里，匡算投 目实现“投资引领”发展战略，即通过参股 PPP 资总额 10241亿元。受房地产行业景气度影响， 项目公司的形式间接获取项目建筑施工订单。 公司房建板块新签合同额和占比均有所下降； 基础设施 PPP项目建设资金来源主要为政府补 其他类项目主要包含水利水电工程、机电设备 助、银行借款以及公司自筹资金，收益平衡方 与安装、矿山工程等业务，2022年新签合同额 式主要为使用者付费和可行性缺口补助。受政 较上年大幅增长 49.05%。从区域来看，2022 策等因素影响，跟踪期内，公司已基本停止以 年，公司云南省内新签合同额为 2181.85亿元， PPP模式开展基础设施建设项目，采用 BOT或 占全部新签合同额的 89.82%。从业主单位来 其他模式开展相关项目建设。 看，公司路桥和市政合同主要业主方为地方政 跟踪期内，公司部分 PPP项目因未入库做 府、基础设施建设主管单位等，房建合同主要 销项处理。截至 2023年 3月底，公司签约 PPP 业主方为地方国有企业、中央及地方大型房地 项目共 187个，预计总投资额 4437.40亿元， 产开发企业，整体看公司施工合同业主资质较 未来仍需投入 1498.10亿元。公司将基础设施 好。 PPP项目运营期产生的收入计入“特许经营收 2023年 1－3月，公司国内建筑施工新签 入”，主要包括通行费收入和其他沿线开发与 合同额相当于 2022年的 27.11%，以路桥和房 运营收入。截至 2023年 3月底，公司投资的高 建施工为主。截至 2023年 3月底，公司在手未 速公路项目共计 45条，总里程 3091.69公里； 完工施工合同金额为 5467.41亿元，在手合同 其中进入运营期的高速公路项目共 14个，运营 充裕，未来收入有较好保障。 高速公路里程合计 875.65公里。2022年，公司 表3 公司国内建筑施工领域新签合同额 特许经营收入同比增长 39.62%，但占公司主营 （单位：亿元）
表4 2023年3月底公司前十大PPP项目情况（单位：亿元）
资料来源：公司提供 原材料采购方面，公司建筑领域需要采购 于公司建筑施工业务以及公司外部销售。2022大量原材料，主要包括钢材、水泥等，采购主 年，公司有色金属平均采购价格较上年增长要由子公司云南建投物流有限公司（以下简称 2.97%，钢材、水泥和焦炭平均采购价格均有所“物流公司”）承担，所采购的原材料同时用 下降。 表5 公司主要原材料采购情况（单位：万吨、万方、元/吨、元/方、亿元）
② 国外建筑工程 面，2022年，公司境外承包项目新签合同 20 公司国际工程部主要承担对外承包工程职 个，新签合同金额 8.66亿元人民币。 能，先后在也门、南非、泰国、老挝、乌干达、 截至 2023年 3月底，公司前十大境外在施伊拉克、马尔代夫、毛里求斯、赤道几内亚、 工项目合同总价 110.48亿元，累计确认收入柬埔寨、沙特阿拉伯、缅甸等国家承接各类工 61.40亿元，累计回款 40.17亿元。 程，目前整体业务规模相对较小。项目承揽方 表6 2023年3月底公司境外主要在建项目情况统计（单位：万元）
（2）贸易业务 铝业有限公司、广州市立德金属资源有限公司、 跟踪期内，公司贸易收入保持增长，但毛 广西海亿贸易有限公司、云南元强经贸有限公利率仍处于较低水平。 司等，均为地方行业中规模较大、信誉度较高公司贸易业务经营主体为物流公司，贸易 的企业。同供货方结算方式上，公司各类商品品种主要为钢材、水泥、焦炭和有色金属。2022 贸易的结算方式根据实际客户情况及交易品种年，公司积极开拓市场，协同推进建材、现代 不同有一定差异，一般钢材、焦炭采用货到付装饰、生鲜冷链、能源、铝业务、综合物流等 款、水泥账期内 15天内结算、混凝土月结。2022贸易板块发展，公司贸易业务收入较上年增长 年，公司主要销售客户有佛山市铜都金属科技19.39%，但毛利率仍处于较低水平。2023年 1 有限公司、佛山市华舟铝业有限公司、广州顺－3月，公司贸易业务收入相当于 2022年的 利金属贸易有限公司、广州市建材发展集团有24.50%，毛利率小幅回升。 限公司和广州朴道国际贸易有限公司等，前五跟踪期内，公司贸易业务供应商有所变动， 大客户销售额合计占比 25.26%，集中度不高。 主要有广州聚丰金属有限公司、佛山市兴海铜 表7 公司贸易业务经营情况
贸易收入的变动不完全一致 资料来源：公司提供 （3）房地产业务 较好，但地产项目开发进度易受区域房地产景 跟踪期内，公司签约销售面积和金额均大 气度和调控政策的影响，且存在较大投资压力。 公司从事房地产开发的子公司主要有云南 幅增长，在建项目投资规模较大，业务持续性
亿元，所有者权益 2546.74亿元（含少数股东 权益 867.47亿元）；2023年 1－3月，公司实 截至 2023年 3月底，公司主要在建房地产 现营业总收入 350.12亿元，利润总额 10.59亿 项目计划总投资 444.50亿元，累计投资 223.00 元。 亿元，未来仍存在较大的投资压力；未售面积 合计 123.66万平方米，预计后期销售回款金额 2． 资产质量 合计 89.54亿元，存在一定去化压力。 跟踪期内，随着建筑施工业务的推进，公 土地储备方面，截至 2023年 3月底，公司 司资产规模持续增长。公司资产中无形资产和 合计剩余可开发土地 143.89万平方米，主要位 其他非流动资产占比高，受限资产规模大，资 于昆明市。 产流动性偏弱。 3. 经营效率 2022年底，公司资产总额较上年底增长 公司经营效率一般。 12.84%；结构上仍以非流动资产为主。公司资 2022年，公司销售债权周转次数、存货周 产中应收类款项、无形资产和其他非流动资产转次数和总资产周转次数均较上年小幅下降， 占比较大，资产流动性偏弱。 分别为 3.10次、2.59次和 0.23次。
2022年底，公司流动资产较上年底增长 约未结算款项和 PPP项目应收款均增加较多所12.92%，结构上主要由货币资金、应收账款、 致，期末两者账面价值分别为 294.95亿元和其他应收款、存货和合同资产构成。其中，公 104.13亿元。 司货币资金较上年底增长 17.70%，主要系融资 2022年底，公司非流动资产较上年底增长规模增长所致，其中有 67.01亿元受限资金， 12.81%，仍主要由无形资产和其他非流动资产受限比例为 18.06%，主要为银行汇票存款和保 构成。其中，公司长期应收款较上年底基本保证金。公司应收账款增长 12.54%，其中 1年以 持稳定，结构上主要为 BT项目款（75.94亿元）、下和 1~2年账龄应收账款分别占 38.68%和 代垫拆迁资金（8.69亿元）、农危改和抗震安19.10%，5年以上账龄的占 14.09%；公司累计 居资金（28.34亿元）和土地一级整理资金（35.70计提坏账 38.04亿元，计提比例 6.25%；应收账 亿元），其中 BT项目款主要应收对象为地方款前五大欠款方合计金额为 59.68亿元，占比 政府单位，按各项目合作协议约定回款，回款为 9.81%，集中度低，其中对昆明滇池投资有 周期较长。公司在建工程同比增长 27.32%，系限责任公司应收账款余额 31.65亿元，主要为 曲靖区域医疗中心等非 PPP类项目投入增加所未支付云南水投子公司的水费，公司计提坏账 致。公司无形资产增长 22.68%，仍主要为特许准备 3.28亿元。公司其他应收款小幅增长，结 经营权（2880.54亿元，含在建项目 1360.38亿构上主要为征拆补偿款、借款、押金和往来款 元及已运营项目 1520.16亿元），累计摊销 75.91等，累计计提坏账准备 23.67亿元；前五大欠 亿元，未计提跌价准备。公司其他非流动资产款方合计金额为 54.44亿元，占比为 18.35%， 较上年底小幅增长，仍主要由云南水投确权资集中度较低。公司存货较上年底小幅增长，仍 产（各州县水库及加固工程、农村饮水安全项主要由房地产开发成本（142.36亿元）和房地 目、农村灌溉工程、水土保持工程等）996.64产开发产品（54.27亿元）构成，累计计提跌价 亿元、完工待移交保障房项目 626.47亿元、项准备 4.81亿元。公司合同资产较上年底大幅增 目专项资金 232.58亿元构成；云南水投确权水长 33.29%，主要系建筑施工合同形成的已经履 利资产目前盈利性欠佳，具备一定准公益性，
资料来源：公司提供 来自实收资本和少数股东权益的增加；实收资 3． 资本结构 本和资本公积合计占比为 62.73%，公司所有者 跟踪期内，公司所有者权益保持增长，稳 权益稳定性一般。 定性一般。公司负债结构较为均衡，有息债务 （2）负债 增长较快，整体债务负担较重，2023年面临一 2022年底，公司负债总额较上年底增长 定的集中偿付压力。 13.58%；结构上看，流动负债占比略有上升， （1）所有者权益 公司负债结构相对较为均衡。 2022年底，公司所有者权益为 2459.06亿 表 11 公司主要负债构成情况 |
