盛路通信(002446):广东盛路通信科技股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）
原标题:盛路通信:广东盛路通信科技股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿） 本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书及其他信息披露资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集说明书中财务会计报告真实、完整。 中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 本公司提请投资者仔细阅读本募集说明书“第五节 与本次发行相关的风险因素”章节，并特别注意以下风险： 一、本次募投项目相关风险 （一）项目实施及产品质量风险 新型微波、毫米波组件系统研发生产涉及多学科的技术集成和深度融合，是多学科交叉形成的一个知识创新工程。相关行业技术发展迅速，产品更新换代快、技术变革升级速度快，虽然公司紧跟行业发展，不断加大研发投入，仍可能存在技术更新不及时，无法满足市场需求，导致公司市场份额和盈利水平下降的风险。同时，若未来相关产业政策发生较大调整，整体经济或受大环境变化导致需求下降，可能会对本项目的实施带来一定影响。 公司本次募投项目生产产品的技术工艺较为复杂，公司无法完全排除不可控因素导致的产品质量问题。若本次募集资金投资项目产品质量出现缺陷或未能完全满足客户的要求，公司可能会因此承担相应的退货和赔偿责任，并可能对公司经营业绩、财务状况造成不利影响。 （二）产能消化及效益不达预期的风险 公司本次发行募集资金投资项目是基于当前市场环境、行业发展趋势、市场容量及自身战略发展目标等因素规划的，虽然公司对本次募集资金投资项目进行了详细的行业分析、市场调研，根据市场容量、需求及销售计划对未来的募投产品产销量和效益进行了谨慎分析和预计，但由于募集资金投资项目的实施需要一定的时间，期间若国内外经济环境、国家产业政策、行业竞争状况、技术水平等多种因素发生不利变化及募投产品市场开拓情况不及预期，将会对本次募集资金投资项目的实施造成较大影响，可能存在新增产能未能完全消化、不能实现预期效益的风险。 （三）新增折旧导致盈利下降的风险 本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产将大幅增加，预计项目计划期内平均年新增 1,244.88万元折旧费用。如本次募集资金投资项目按预期实现效益，公司预计主营业务收入的增长可以消化本次募投项目新增的折旧，但如果行业或市场环境发生重大不利变化，募投项目无法实现预期收益，则募投项目产生的新增折旧可能导致公司盈利下降。 二、公司经营及管理风险 （一）技术创新和产品开发风险 公司战略聚焦军、民通信电子领域，随着移动通信、军工电子技术更新换代、优化升级速度加快，如公司及其子公司不能持续进行技术和产品创新，或者（潜在）竞争对手在公司产品技术领域取得重大突破，研发出更具竞争力的产品或其他替代性产品，将对公司及其子公司未来发展造成不利影响。同时，新产品技术开发投入会相应增加经营成本，若无法达到公司预期则会进一步影响公司的盈利情况。 （二）原材料供应及价格波动风险 公司民用通信业务的主要原材料包括铝、铜等金属类材料、电线电缆和塑胶类、PCB等，军工电子业务的主要原材料包括芯片、定制件等。报告期内，公司主营业务成本中的直接材料占比分别为 84.24%、82.76%、86.37%和78.92%，原材料价格的波动将直接影响公司产品的毛利率水平。若未来相关原材料供需结构变化导致供应紧张或者价格波动，而公司不能采取措施将原材料上涨的压力转移或者通过新产品、新技术创新抵消原材料价格上涨的压力，又或者未能在原材料价格下跌趋势中做好存货管理，公司的产品产出和盈利能力将受到不利影响。 （三）主要客户集中风险 报告期内，公司前五大客户（同一控制下合并计算口径）的销售收入占公司营业收入的比例分别为 60.35%、74.96%、85.32%及 79.43%，客户较为集中。公司通信设备领域的客户主要包括中国移动等运营商、华为技术等通信设备集成商；军工电子领域客户主要为国内军工集团下属科研院所及企业等。经过多年业务合作，发行人与主要客户均建立了长期、紧密的合作关系。 未来，若公司出现主要客户因宏观经济周期性波动、自身市场竞争力下降足客户提出的业务需求，或公司业务交付出现质量、及时性等不能满足客户要求等情形，将会对公司的经营产生不利影响。 三、财务相关风险 （一）应收账款回收风险 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为40,364.65万元、44,348.41万元、72,298.59万元和82,590.74万元，占各期末资产总额的比例分别为10.37%、11.43%、17.58%和19.50%。公司应收账款随业务规模扩大而增加，报告期各期末，公司应收账款账龄主要集中在1年以内。 虽然公司主要客户为信誉良好的运营商、军工单位等大型客户，但若未来市场发生变化，客户无法支付货款，或公司收款措施不力，公司将面临应收账款无法收回导致的坏账损失风险。此外，公司存在少量军品销售合同约定以暂定价进行结算，最终价格以军方审定价为基础另行协商确定，如果最终价格低于已确认收入的暂定价，将导致应收账款差额的回收难度增加，对公司业绩产生不利影响。 （二）合正电子股权转让相关款项回收风险 公司2020年向罗剑平、郭依勤以48,000万元作价出售合正电子100%股权及相关债权、业绩补偿权，截至本募集说明书签署日，罗剑平、郭依勤二人合计已向公司支付8,300万元款项，剩余39,700万元价款尚未支付。截至2023年3月31日，公司已对罗剑平、郭依勤上述应收逾期款项累计计提了信用减值损失共计37,111.16万元。 为保证合正电子股权转让相关款项偿付，罗剑平、郭依勤二人陆续将其名下合计510.55万股公司股票质押至公司实际控制人杨华先生，并将二人八家关联公司股权及一套房产质押或抵押至公司。2021年4月，考虑到合正电子计划通过外部融资改善经营状况，以提高罗剑平、郭依勤的偿债能力，经二人书面申请，公司同意解除了原用于保障合正电子股权转让相关款项偿付的合正电子股权质押，并陆续将二人上述八家关联公司股权补充质押至公司。 鉴于罗剑平、郭依勤二人未及时按约定偿还上述债务，已构成实质性违约，诉讼，请求判令罗剑平、郭依勤立即归还相关债务，以及完成相关房产及合正电子100%股权的抵质押登记等诉讼请求。2023年7月，发行人收到一审法院出具的《民事判决书》［（2023）粤0607民初376号］，上述诉请大部分已获一审法院支持。但由于二人尚能在规定期限内提起上诉，该案件最终判决结果、执行情况等尚无法判断。因此，公司对合正电子股权转让相关剩余款项的收回存在一定不确定性。 （三）存货跌价的风险 报告期各期末，公司存货账面价值分别为 39,254.54万元、72,870.25万元、59,565.03万元和 58,781.25万元，占各期末资产总额的比例分别为 10.09%、18.79%、14.48%和 13.88%。报告期各期末，公司存货跌价准备分别为1,315.09万元、2,445.20万元、2,705.05万元和 2,689.27万元，计提比例分别为 3.24%、3.25%、4.34%和 4.37%。尽管公司已按照企业会计准则的相关规定计提存货跌价准备，但若未来出现客户招标集采大幅推迟、客户延迟验收或市场需求发生变化等情形，导致存货周转不畅，使得存货可变现净值降低，将出现存货跌价的风险。 （四）商誉减值风险 为提高公司整体竞争实力，近年来公司先后收购多家企业，根据《企业会计准则》规定，公司需在每年年度终了对收购企业所形成的商誉进行减值测试。 截至 2023年 3月 31日，公司商誉账面原值为 115,886.11万元，主要系收购南京恒电和成都创新达形成，并已计提减值准备 30,043.81万元。若后续南京恒电、成都创新达等子公司经营业绩不达预期，则公司存在需要进一步计提商誉减值准备的可能性，从而对公司经营效益产生不利影响。 目 录 声 明 ................................................................................................................ 1 重大事项提示 ................................................................................................... 2 一、本次募投项目相关风险 ....................................................................... 2 二、公司经营及管理风险 ........................................................................... 3 三、财务相关风险 ...................................................................................... 4 目 录 ................................................................................................................ 6 释 义 ................................................................................................................ 8 一、普通术语释义 ...................................................................................... 8 二、专业术语释义 ...................................................................................... 9 第一节 发行人基本情况 .................................................................................. 11 一、股权结构、控股股东及实际控制人情况 ............................................ 11 二、所处行业的主要特点及行业竞争情况 ................................................ 14 三、主要业务模式、产品或服务的主要内容 ............................................ 39 四、现有业务发展安排及未来发展战略.................................................... 49 五、财务性投资情况 ................................................................................ 49 六、发行人存在的未决诉讼或未决仲裁等事项 ......................................... 57 七、报告期内发行人的行政处罚 .............................................................. 59 八、报告期内利润分配政策、现金分红政策的制度及执行情况 ................ 59 九、最近一期业绩下滑情况 ..................................................................... 64 第二节 本次证券发行概要 .............................................................................. 66 一、本次发行的背景和目的 ..................................................................... 66 二、发行对象及与发行人的关系 .............................................................. 68 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期 .............................. 75 四、募集资金金额及投向 ......................................................................... 76 五、本次发行是否构成关联交易 .............................................................. 76 六、本次发行是否导致公司控制权发生变化 ............................................ 76 七、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 ................................................................................................................ 76 第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ....................................... 78 一、本次募集资金使用计划 ..................................................................... 78 二、本次募集资金投资项目的基本情况.................................................... 78 三、本次募集资金投资项目与公司既有业务、前次募投项目的区别和联系 ................................................................................................................ 86 四、最近五年内募集资金运用的基本情况 ................................................ 87 五、关于募集资金投资项目“两符合”的情况 .............................................. 92 第四节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ................................... 94 一、本次发行对公司业务及资产的影响.................................................... 94 二、本次发行对公司控制权结构的影响.................................................... 94 三、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人从事的业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况........................... 94 四、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人可能存在的关联交易的情况 ........................................................... 94 第五节 与本次发行相关的风险因素 ................................................................ 96 一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素 ......................................................................................................... 96 二、可能导致本次发行失败或募集资金不足的因素 ................................ 100 三、对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素 .............................................................................................................. 101 第六节 与本次发行相关的声明 ..................................................................... 103 一、发行人及全体董事、监事、高级管理人员声明 ................................ 103 二、发行人控股股东、实际控制人声明.................................................. 112 三、保荐人及其保荐代表人声明 ............................................................ 113 四、律师事务所声明 .............................................................................. 116 五、审计机构声明 .................................................................................. 118 发行人董事会声明 .................................................................................. 119
第一节 发行人基本情况 一、股权结构、控股股东及实际控制人情况 （一）公司基本情况 公司名称：广东盛路通信科技股份有限公司 英文名称：Guangdong Shenglu Telecommunication Tech. Co., Ltd. 股票简称：盛路通信 股票代码：002446.SZ 股票上市地：深圳证券交易所 成立日期：1998年 12月 23日 上市时间：2010年 7月 13日 1 注册资本：人民币 908,079,697元 法定代表人：杨华 注册地址：广东省佛山市三水区西南工业园进业二路 4号 邮政编码：528100 联系电话：86-0757-87744984 公司传真：86-0757-87744984 公司网址：www.shenglu.cn 电子邮箱：[email protected] 经营范围：研究开发、生产、销售：通讯器材，机电产品，电子电路产品配件。通信工程和网络工程的系统集成，网络技术服务，软件的开发及技术服务；通信工程的设计、施工，通信设备安装及维护；钢结构工程、电子与智能化工程、设备安装工程施工；卫星相关工程的承包、开发；计算机信息系统集 1 2022年 11月下发的营业执照所示公司注册资本为 908,079,697元，截至 2023年 3月 31日，公司总股本为 913,367,377股。上述主要差异系可转债转股、2020股票激励计划期权授予对象自主行权、公司回成；通信设备性能检测、环境试验检测；货物及技术进出口。汽车电子产品、车载电脑、无线数据终端、车载数据终端的研发、生产及销售；局域网、物联网技术研发与推广、应用、工程项目建设，相关设备、模块、集成电路芯片、软件的研发与销售，以及与之相关的移动互联网建设。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） （二）股权结构 1、公司股权控制关系图 截至 2023年 3月 31日，公司的股权控制关系图如下： 杨 华
（一）公司所处行业的主要特点 1、行业管理情况 （1）行业界定 根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》，公司民用通信领域业务主要产品为多种类通信天线，属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”下属的“C392通信设备制造”。军工电子领域业务主要产品为微波电路及其相关组件，属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”下属的“C3940雷达及配套设备制造”。 （2）行业主管部门 1）民用通信业务 通信天线行业的主管部门是工信部，主要职责包括提出新型工业化发展战略和政策，制定并组织实施工业、通信业的行业规划、计划和产业政策，监测分析工业、通信业运行态势等。工信部下属的电子信息司承担电子信息产品制造的具体管理，组织协调重大系统装备、微电子等基础产品的开发与生产，组织协调国家有关重大工程项目所需配套装备、元器件、仪器和材料的国产化，促进电子信息技术推广应用。 我国计算机、通信和其他电子设备制造业规模庞大，涵盖众多细分领域，各细分领域均有相应行业协会，该等行业协会履行自律、协调、监督和维护企业合法权益，协助政府部门加强行业管理和为企业服务等职能。其中，通信设备制造行业内活跃度、指导性相对较高的行业协会主要包括中国通信企业协会、中国通信工业协会和中国通信标准化协会等三家协会，其具体情况如下： 中国通信企业协会，成立于 1990年 12月，是由通信产业相关的企业、事业单位和个人自愿组成的全国性、非营利性社会团体，主管单位为工信部。该协会主要负责对通信企业的发展、改革和经营管理情况进行调查研究，组织开展国际和国内的经济技术交流和企业管理研讨活动，并为政府和通信企业制定发展规划、产业政策、经营战略、法律、法规等提供意见和建议。 中国通信工业协会，成立于 1991年 7月，是由国内从事通信设备和系统及相关的配套设备、专用零部件的研究、生产、开发单位自愿联合组成的非盈利的全国性社会团体。该协会的主管单位为工信部，在其指导下进行行业管理、信息交流、业务培训、国际合作、咨询服务等工作，以推动行业技术进步、提高产品质量、加强企事业单位之间的经济技术合作，促进联合，提高会员单位素质和经济效益为主要目标，促进通信产品满足国内外不断增长的需求，提高在国际市场的竞争力。 中国通信标准化协会，成立于 2002年 12月，是国内企、事业单位自愿联合组织起来，经业务主管部门批准，国家社团登记管理机关登记，开展通信技术领域标准化活动的非营利性法人社会团体，协会技术管理委员会成员主要来自工信部、运营商及电信主设备商，主要职能是宣传国家标准化法律、法规和政策方针，组织会员参与标准草案的起草，组织开展通信技术标准的宣讲、咨询、服务及培训，组织国内外通信技术研讨、合作与交流活动等。 2）军工电子业务 发行人军工电子主要产品应用于国防军事领域，主管部门是工业与信息化部下属的国防科工局。国防科工局主要负责国防科技工业计划、政策、标准及法规的制定和执行情况的监督，以及对武器装备科研生产实行资格审批。鉴于行业的特殊性，国防科工局对行业内企业的监管采用严格的行政许可制度，主要体现在军工科研生产的准入许可及军品出口管理等方面。 另外，国家保密局会同国家国防科技工业局、总装备部等部门组成国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会，负责对武器装备科研和生产单位保密资格的审查认证。
（1）民用通信行业 发行人民用通信领域的主要产品为通信天线，所属行业为通信设备制造业内的通信天线制造业。按照可实现的功能，通信天线可分为网络覆盖天线、通信传输天线和终端天线。 1）网络覆盖天线 网络覆盖天线包括基站天线、室内分布天线等。其中，基站天线安装在通信基站上，连接基站设备与终端用户，提供特定形状的辐射电波构成移动通信网的无线路由，实现信号的传递，是移动通信网络覆盖关键部件之一，对无线环境质量有着重要影响，具有较高的技术含量和附加值。根据基站天线辐射电
3）终端天线 终端天线用于实现移动通信终端设备信号的收发，包括固定台终端天线、智能网联汽车天线、物联网智能终端天线等。终端天线品种繁多，早期的终端天线以对讲机天线、拉杆天线等为主，后续逐步发展为固定台终端天线、智能网联汽车天线、物联网智能终端天线等。随着各种电子产品的数字网络化、智能无线化的迅速发展，各终端天线生产企业为顺应智能手机、智能手表、笔记本计算机、物联网终端等各类终端小型天线市场需求，不断开发体积小、重量轻、灵敏度高、带宽广、多频带需求的新产品。特别是智能手机、智能手表、物联网终端、自动驾驶等领域的应用使终端天线需求进一步增加。 （2）军工电子行业 武器装备信息化、智能化水平提升推动军工电子产业发展。党的二十大提出实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。军工电子元器件作为武器装备信息化中的核心组成，军工电子产业，尤其是处于上游环节的电子元器件、集成电路、微波器件、连接器等，是信息化装备发展的基石。“十四五”期间，武器装备中信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速将推动军工电子行业高速增长。 军工电子集成化、模块化水平不断提升。由于电子整机产品朝着便捷化、功能化、小型化以及低成本的方向发展，具有高频、大功率、耐高温和抗辐射的特点的宽禁带半导体 SiC和 GaN为代表的第 3代半导体技术，以及低温共烧陶瓷 LTCC技术日益成熟，装备制造企业普遍采用集成化、模块化手段以满足器件尺寸和功能等方面的要求，微波通信器件由分离式向复合化发展，集成化、模块化成为必然趋势。 军工产业正朝着“小核心、大协作、专业化、开放型”的武器装备科研生产体系方向发展。武器装备产品更新换代加速，产品研制周期也相应要求大幅缩短，对装备产业链所有企业研发、制造、交付实力提出更高要求。同时，武器装备科研生产体系逐步建立，军工保密资格由三级调整为两级，武器装备科研生产许可目录大幅缩减，推行许可备案制，持续降低军品市场准入门槛，可以预见具有核心竞争力的民营企业在军品市场的占比将进一步提升，具有技术、市场、资本优势的企业在行业竞争、行业整合中更加主动。 3、行业发展状况 （1）民用通信行业 1）市场规模 随着现代微电子技术的进步以及市场需求的不断推动，移动通信技术在过去 40年间获得了迅猛发展，移动通信技术实现从 1G到 5G的快速发展，目前移动电话用户数的增长和新增业务的出现促使运营商移动通信设备投资不 断增加，使得全球移动通信设备市场规模保持增长态势。2020年，全球通信设 备市场规模达到了 925亿美元。但受全球宏观环境波动等因素影响，欧美发达 国家在通信网络建设和支持新机型投放方面放缓建设进程，印度、南亚和非洲 等新兴市场对网络基础设施的投资步伐减缓，中国加快 5G在新兴市场的培育 和拓展，2021年全球移动通信设备市场规模达到了 990亿美元，增速减缓，预 计 2027年，全球移动通信设备市场规模将达 1,217亿美元。全球移动通信设 备市场产业持续扩大，为本行业企业创造了广阔的发展空间。根据 Dell’OroGroup的数据，2020年至 2027年全球预计移动通信设备市场规模具 体如下： 数据来源：Dell’OroGroup 移动通信设备制造业按照功能划分，可分为核心网设备、网络覆盖设备、联接各系统的传输设备及终端接收设备。网络覆盖设备包括基站系统、室内分布天线、功分耦合器件及直放站等。其中基站系统为核心覆盖设备，基站系统用于无线射频信号的发射、接收和处理，是网络覆盖系统的核心设备。移动通信基站系统主要包括基站控制器、收发信机、基站天线、射频器件以及基站电源、传输线、防雷器件等附属设施。通信传输方法包括微波传输、光纤传输、卫星传输等，目前主流传输设备有光纤传输设备、微波传输设备两大类。 通信天线是移动通信设备的核心器件，用于通信信号的接收与发射。自 21世纪以来，受益于全球龙头移动终端天线厂商安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex）等公司将部分产业链转移到中国，中国大陆成为天线投资、发展的 新热土，国内天线产业链配套不断完善，产业集群效应日益凸显。随着国内天 线生产企业生产技术的日臻完善、产能规模的持续扩大，优势蔓延扩散，在国 际市场上的竞争力赓续攀升。目前，全球天线出货量主要来自中国。根据 Technavio的数据，2019年至 2023年间，全球移动通信天线市场将增长 19.9 亿美元，预测增长率超过 6%，全球天线发货量 542.7万副，其中 40%的增长 来自亚太地区。 2014至 2021年，全球天线和有源天线的发货量如下图所示： 数据来源：iFinD 2019年以来，受国产替代加速、移动通信技术发展、网络建设等因素影响，全国天线市场呈现高速增长态势。全国天线市场规模由 2016年的 215.45亿元增长至 2021年的 614.29亿元，复合年均增长率 23.31%。2021年，全国基站天线市场规模达到 430亿元，占总体市场份额的 70.00%。根据中研产业研究院数据，预计 2026年中国基站天线市场规模将达到 554亿元，五年复合增长率为 5.20%。2016年至 2021年，中国天线市场规模及细分结构情况如下图所示： 数据来源：中研产业研究院 基站天线作为实现移动通信网络覆盖的核心设备之一，是移动通信系统的重要组成部分，已经伴随着移动通信产业的进步实现了快速的发展，受益于移动用户群数量的增加和先进移动通信技术的发展，将会在今后相当长时间内继续保持较快的增长。在发达国家，随着 5G在移动终端、智能家居、穿戴式设备、工业等场景中的深度应用，发达国家需继续增加通信网络的扩容。与此同时，新兴市场国家如亚洲的印度、巴基斯坦、印尼和非洲、拉美等区域的部分国家，正处于大规模移动通信网络建网阶段，网络的优化与升级也是他们未来发展的一种趋势，从而为移动通信设备业的发展提供了广阔的市场空间。这将促进全球通信市场在未来较长的时间都保持着较高的增速，也保障了基站天线产业的市场需求的持续增长。 5G基站主要分为宏基站和小基站（包含微基站、皮基站和飞基站）。从全球宏基站市场来看，2021年，全球宏基站的市场规模已达到 841亿美元，小基站市场规模小于宏基站，2021年全球小基站市场规模达到 18亿美元。 数据来源：ABIResearch 类似于手机，终端是一类设备的总称，应用于这类设备的天线就是终端天线。2019年高通、华为、三星、联发科、紫光展锐等主要供应商均已推出了5G基带芯片，供应链的成熟，推动了全球 5G终端产品的快速发展。以手机为例，根据工信部数据，2022年全年上市新机型累计 423款，其中 5G手机 220款，占同期手机上市新机型数量的 52.01%。2022年国内市场手机总体出货量累计 2.72亿部，其中 5G手机出货量达 2.14亿部，按照每台手机平均 6个天线预测，产生了 16.32亿副终端天线的市场需求。 除 5G手机外，5G终端多样化给各行各业发展提供了广阔的空间。根据全球移动供应商协会数据，截至 2022年 5月底，全球已公布的 5G终端类型有包括手机、模组、移动热点等在内的 24种，其型号总数达到 1400款。 5G终端产品的落地与快速发展为终端天线提供了广阔的发展空间，根据Statista数据，2020年全球终端天线市场规模为 66.95亿美元，预计 2027年将达到 133.20亿美元，年均复合增长率达 10.33%。 2）发展趋势 随着通信行业的持续扩张及快速发展，通信设备市场规模和市场增长潜力巨大，为通信设备制造业提供了广阔的发展空间。 ①移动通信行业用户数量快速增长，移动互联网流量大幅提高，基础建设投资持续增长，奠定了通信设备制造业的发展基础 数据来源：工信部，《2022年通信业统计公报》 2022年，全国电话用户净增 3,933万户，总数达到 18.63亿户。其中，移 动电话用户总数 16.83亿户，全年净增 4,062万户，普及率为 119.2部/百人， 比上年末提高 2.9部/百人。其中，5G移动电话用户达到 5.61亿户，占移动电 话用户数的 33.3%，比上年末提高 11.7%。 2022年，在 4/5G移动电话用户大幅增长、移动互联网应用加快普及的带 动下，移动互联网接入流量消费达 2,618亿 G，同比增长 18.1%。月户均移动 互联网接入流量达到 15.2GB，同比增长 13.8%。 数据来源：工信部，《2022年通信业统计公报》 最近几年，我国电信业的固定资产投资保持较高水平。2022年，三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成电信固定资产投资 4,193亿元，同比增长 3.3%，其中，5G投资额达 1,803亿元，占全部投资的 43%。截至 2022年底，全国移动通信基站总数达 1,083万个，其中 5G基站为 231.2万个，全年新建 5G基站 88.7万个，占移动基站总数的 21.3%。 过去几年，我国移动通信行业用户数量快速增长，移动互联网流量大幅提 高，基础建设投资持续增长，为通信设备制造业的发展打下了坚实的基础。 根据工信部、发改委、科技部等部委与机构共同组成的 IMT-2020（5G） 推进组发布的《5G愿景与需求》白皮书，面向 2020年及未来，移动数据流量 将出现爆炸式增长，2010-2020年全球移动数据流量增长超过 200倍，预计 2010-2030年将增长近 2万倍；中国的移动数据流量增速高于全球平均水平， 2010-2020年增长 300倍以上，预计 2010-2030年将增长超 4万倍。因此，移 动通信运营商在未来将面临飞速增长的数据流量压力，基站覆盖率和网络扩容 将成为其最为迫切的需求，基站致密化将使得通信天线的使用量进一步增长， 通信天线的市场规模将得到快速地增长。 ②5G网络建设继续向着广度和深度覆盖迈进 自上世纪 80年代以来，移动通信每十年就会出现新一代革命性技术，持续 加快信息产业进程，加快推进社会繁荣发展。当前，第五代移动通信技术（5G） 正加速前行，以全新的网络架构，提供至少 10倍于 4G的峰值速率，毫秒级的 传输时延，千亿级的连接能力，开启万物广泛互联，人机深度交互的新时代。 根据工信部数据，中国 5G基站数量将维持稳步增长趋势，预计 2025年中 国新增基站数量将达 235万台，其中 5G小基站 190万台，5G宏基站 45万台。 2019-2025年我国预计基站建设情况如下图所示： 数据来源：工信部
届时，中国 5G用户规模将达到 4.45亿人，其次是欧洲 2.03亿人，美国1.89亿人，日本 9500万人，韩国 3700万人。由于全球各地区市场发展进度的差异，许多新兴市场国家正处于大规模建网阶段，大量的通信网络投资建设为通信设备制造商提供了巨大发展空间，将保证通信设备市场的持续需求。 ④技术工艺要求提高，通信天线行业量价齐升 多输入多输出技术（Multiple-Input Multiple-Output，MIMO）是指在发射端和接收端分别使用多个发射天线和接收天线，使信号通过发射端与接收端的多个天线传送和接收，从而改善通信质量。MIMO技术早在 4G时代就被广泛应用，不过最多也就 8根天线，在 5G中可以实现 128根天线，甚至更多，因此也被称为 Massive MIMO，其全称为大规模多输入多输出技术，即人们常说的大规模列阵天线。 基于 5G网络关键性能指标十倍的增长，需要基站数翻倍增长来支撑，从连续覆盖的角度来看，5G的基站数量是 4G的 1.5~2倍，两项叠加使得 5G时代基站天线的需求数量也会成倍增长。 随着移动通信技术的演进，基站天线演进至大规模多输入多输出技术（Massive MIMO），更为密集的组网以及 Massive MIMO的引入除了会使得5G天线数量上升之外，5G天线的 64通道、一体化以及天线与射频模块的深度融合演进趋势将运用到数量更多的天线阵子、滤波器以及价值量更高的 PCB板，引领 5G天线价格攀升。据浙商证券研究所统计，目前单扇 4G天线价格在2,000元以内，由于 5G使用的 PCB为高频高速 PCB，价值量大幅提升，使得天线成本大幅上升，考虑到未来天线规模生产与生产技术的成熟，预计平均 5G单站天线的价格在 8,000元~10,000元左右，市场容量约 500亿元。 （2）军工电子行业 军工产业是包括兵器、船舶、航空、核工业、航天、军工电子等相关产业在内的高科技产业群，是先进制造业的重要组成部分。近年来，世界军工产业发展迅速，科研投入和制造规模不断增长，传统军事强国地位稳固，新兴市场军工产业发展迅速。 新中国成立后，尤其是改革开放以来，我国综合国力不断增强。随着我国 周边安全形势的变化以及国防战略的调整，我国国防支出显著增长。国防支出 持续稳定上涨带动军品行业业绩上升。2008年至 2023年我国财政预算国防支 出情况如下图所示： 数据来源：财政部 “十三五”期间我国国防开支稳步上升，年复合增长率在 7.36%，“十四五”之初的 2021年，我国国防开支较十三五同期增长 42.02%，我国军事开支将长期处于上升通道。随着世界冲突加剧、国际局势趋紧和全球军备竞赛趋势显现，在“加强练兵备战”，建军百年目标以及 2035年建设现代化人民军队的推动下，我国国防支出不断提升，2023年国防支出预算增长 7.12%，达到1.55万亿元。 发行人的主要产品属于微波混合集成电路相关技术的具体应用，所属细分行业为微波混合集成电路行业。 20世纪 70年代，微波混合集成电路被美军率先应用于军事电子装备，至今其已被广泛应用于雷达、电子对抗、通信系统及其他各种武器装备中。目前，美国微波混合集成电路的研制及生产技术处于国际领先地位，从组装技术、电路技术，到产品标准、可靠性研究等方面形成了完整的体系。我国微波混合集成电路行业起步较晚，但发展速度较快，在 20世纪 60年代后期只有少数几家单位从事微波混合集成电路的研究和制造，至今该领域已经有近百家单位。得益于军事电子装备对高性能、小型化、轻量化、高可靠性、集成化、模块化的迫切要求，微波混合集成电路整体发展较为快速。 1）微波混合集成电路行业面临良好的政策环境 微波混合集成电路相关技术作为新一代信息技术产业的重要组成部分，广泛应用于雷达、通信系统、电子对抗等国防军事领域，面临良好的政策环境。 具体内容请详见本小节“1、行业管理情况”之“（3）行业主要法律法规和政策”的具体内容。 2）军队和国防信息化建设对微波混合集成电路相关产品需求巨大 信息化是新军事变革的本质和核心，加强军队信息化建设是建立和提高基于信息系统的体系作战能力，进而增强一体化联合作战能力的战略措施。没有信息战优势，就没有制空权、制海权、地面作战的主动权，也就不可能夺取战争的最终胜利。为适应现代战争形势的发展，我国也提出国防信息化、现代化建设的总体目标：建设信息化军队，打赢信息化战争。 微波技术在国防信息化建设及现代战争中起着关键的作用，几乎所有的移动装备都要安装无线通信设备、雷达探测设备和电子对抗设备。毫米波技术拥有带宽大、精度高、体积小、穿透性强的优势。雷达设备利用毫米波信号准确地测定目标的方向、距离和速度，对运动目标实现定位、跟踪和识别。目前，增强雷达抗侦察、抗干扰、抗隐身等能力是发展现代战争下雷达技术发展的主要方向。微波混合集成电路广泛应用于军用通信系统、雷达系统、电子对抗系统中，是军队和国防信息化、数字化建设的重要基础和重要标志之一，随着国际形势的日益严峻及国防投入的逐年增加，未来市场需求巨大。 3）军费仍有较大增长空间，老装备提档升级给微波混合集成电路相关产品带来巨大的发展机遇 长期以来，我国国防军费开支占经济总量比重低。随着我国经济总量的提高和国际局势的变化，我国军费开始恢复性增长，一方面补偿过去在军事领域投入的不足，另一方面是为了跟上当前军事科技发展步伐和适应新形势战争的需要。军费投入的增加使武器装备新型号大量涌现，应用新技术的武器装备越来越多。 数据来源：Statista 以 2022年为例，主要国家国防预算中，中国排名第二，为 2,424亿美元；美国依然高居首位，为 7,666亿美元，是中国的 3.16倍；而同年美国 GDP仅为中国的 1.42倍。从人均军费开支看，中国人均国防预算为 167.48美元/人，美国人均军费预算约 2,293.27美元/人，为中国的 13.69倍。我国国防费用占国内生产总值的平均比重较低，且人均国防费偏低，说明我国军费依然具有较大增长空间。 在大力发展新一代装备的同时，还需要对老装备提档升级。我国多数武器装备服役时间较早，现代化程度不高，未来作战模式需要更多的军工电子信息装备，同时传统武器装备更新换代也将引入大量的军工电子系统。在未来信息化、体系化作战模式下，各军兵种均需要大量的军工电子装备强力支撑，从而在侦查、电子对抗等方面取得先发制胜，为现代信息化战争胜利奠定基础。目前我国军队基本实现机械化，信息化程度有待提升。以信息化为主导、以海空军为重点的武器装备升级换代将大规模启动，老装备的升级换代将为军用微波混合集成电路相关产品带来巨大的发展机遇。另外随着“十四五”装备放量的到来，军工信息行业也将随着三代机以及四代机等一系列重点型号武器装备以及无人机的列装迎来订单数量的激增。 4）有源相控阵雷达优势显著，替代空间广大 相控阵雷达，即电子扫描阵列雷达（AESA），是指一类通过改变天线表面阵列所发出波束的合成方式，来改变波束扫描方向的雷达。有源相控阵雷达
由上图所知，目前有源相控阵雷达的市场占比较小，未来替代空间广大。 5）充分受益于国产替代，优秀的民营企业迎来巨大机遇 随着武器装备科研生产体系的建立，军品市场中民营企业的市场占比将进一步提升。我国武器装备的加强和更新换代，将令军用雷达需求量获得快速增长，公司业绩有望从中获益。2020年是国防和军队改革的收尾年，也是“十三五”的收尾之年，在军队整体体制架构调整基本完成，人员逐步到位后，“十四五”将进入武器装备放量建设期，军品订单有望获得恢复性和补偿性增长。 中美之间的科技战，将加速我国军用电子领域国产化率的提升。在国产替代过程中，上游军工电子元器件业绩增速将明显高于下游军工主机厂。低轨互联网通信网络的建设，2020年，卫星互联网纳入“新基建”，首张国产卫星移动通信终端入网牌照已发放，完整产业链已被打通，未来大规模组网将受到需求刺激呈现爆发增长。 体系改革不断深入有利于充分发挥民营实体运作机制灵活、创新能力强等优势，进一步扩大民营实体为部队服务保障的内容和范围，推动我国国防工业做大做强。未来，随着相关战略的深度推进，具有强大研发实力、优秀管理团队、良好市场声誉的民营企业将迎来巨大的成长空间。 4、上下游行业发展情况 （1）民用通信行业 通信天线制造业上游包括五金、电缆、塑胶材料供应商、加工商及电子元器件供应商等，上游行业已完全市场化，供应充足，尤其是经济发达的珠三角已形成完备的产业群，上游行业的成熟发展为本行业的稳健发展提供了坚实基础。 下游行业主要包括通信设备集成商和移动通信运营商。其中，移动通信运营商处于产业链核心地位，由其决定通信设备的投资规模。由于移动通信运营商可能将部分设备需求打包交给设备集成商，由集成商根据计划再向各生产商采购；也有可能将直接设备需求分拆采购，因此，设备集成商与设备制造商之间存在既合作又竞争的情况。 近年来，伴随着社会经济的持续快速发展，我国移动通信发展质量进一步提升，5G、千兆光网等新型信息基础设施建设覆盖和应用普及全面加速，移动互联网流量持续快速增加。根据工信部发布的《2022年通信运营业统计公报》数据，截至 2022年底，我国移动电话用户规模 18.63亿户，人口普及率升至119.2部/百人，其中，5G用户达到 5.61亿户。我国累计建成并开通 5G基站231.2万个，建成全球最大的 5G网，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和 80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。 此外，在宏观环境影响下，非接触性服务普及率大幅提高，用户对网上购物、在线办公等移动互联网应用的依赖度加深。2020年、2021年我国移动互联网用户占移动电话用户的比重分别为 84.8%和 86.2%，渗透率分别较上年提高了 2.3个和 1.4个百分点，此前 2016-2019年渗透率基本稳定在 80%-82%区间。得益于手机终端功能提升、网络持续提速，短视频、网络直播等大流量应用场景更丰富，移动流量消费潜力进一步释放。从增速看，在 2016-2020年移动互联网流量的 5年平均增速高达 109%的基数下，仍实现 33.9%的较高增速；从总量看，2021年移动流量消费是 2016年的 23.6倍。通信行业整体发展质量和增长水平均得到进一步提升。 下游设备集成商的业务发展也非常迅速，如华为 2022年实现收入 6,423亿元人民币，净利润 356亿元。下游行业的迅猛发展会拉动本行业产品的市场需求，推动本行业的发展。 （2）军工电子行业 盛路通信军工电子业务所处细分行业为军用微波混合集成电路行业，上游为原材料和元器件，下游为国防军工行业。军用微波混合集成电路行业采购内容主要为电子元器件、芯片、线路板、屏蔽盒等，上述产品属于电子元器件。 上游行业的技术水平、供给能力、价格波动对本行业的经营有一定的影响。由于电子元器件等行业的技术较为成熟，竞争较为充分，供应商相对较多，产品供给充足，上游原料的采购价格较为稳定。 微波混合集成电路行业属于技术密集、知识密集型产业，利润水平相对较高，因此上游行业产品价格的波动对本行业企业盈利能力影响较小。 军用微波混合集成电路行业下游行业为国防军工行业，主要客户为国内军工集团下属科研院所及企业等，下游行业的发展状况直接影响了本行业产品的需求变化。随着我国国防投入的持续增长、信息化改革战略的不断推进、已有老旧装备的信息化改造不断深入，行业的下游需求将呈现增长趋势，有利于本行业的持续、稳定发展。 （二）公司所处行业竞争情况 1、行业竞争格局 （1）民用通信行业 5G基站建设热潮仍会持续。2022年被市场认为是 5G应用大发展元年，根据工信部目标，预计到 2023年底，我国 5G基站将超过 290万个。随着 5G网络建设的完善，5G应用正在覆盖产业诸多领域，5G赋能经济社会数字化转型的潜能也在不断释放。 5G技术在行业垂直应用逐步深入，支撑产业数字化、智能化升级。目前全国 5G应用创新的案例已超过 1万个，覆盖 22个国民经济重要行业，工业互联网广泛应用到钢铁、机械、交通、能源等 40多个国民经济重点行业，其中“5G+工业互联网”在建项目已经超过 1800个，形成远程设备操控、机器视觉质检、生产能效管控等二十大典型应用场景，5G天线及相关技术必将在工业互联网领域发挥作用。 基站天线制造属于资金、技术密集型产业，具有明显的技术壁垒。目前，基站天线行业竞争激烈，但具有扎实的研发实力、较大且稳定产能规模、具备国际竞争力的厂家较少。国内具有基站天线独立研发制造能力的公司除发行人外，主要有华为、京信通信、通宇通讯、摩比发展等企业。从中国电信运营商基站天线集采项目中标厂商市场集中度来看，2018-2019年，前五大厂商占据80%以上份额，2020年下降至 73.3%，整体来看，竞争格局相对集中。而随着未来几年 5G的高速发展，设备商向头部供应厂商集中，未来市场竞争格局将更加趋于稳固。 （2）军工电子行业 军品作为特殊商品，除了具有一般商品市场的规律外，还具有市场集中度事实战需求的快速变化，以及技术发展快速迭代，现代武器装备产品的生命周期较以前大为缩短，小步改进和大步换代相结合，产品的研制周期也相应大幅缩短，给企业带来较大挑战。 目前，军工电子微波企业按出资主体大体分为三类。第一类是国家出资的科研机构和国有大型企业，主要优势在于科研技术水平高，高端专业人才集聚，拥有能够自主承担国家和军队重大项目的独特资源，长期居于市场主导地位，在快速决策、及时响应市场需求和小批量订单方面优势较小；第二类是由科研院所和大型国企投资创办的专业公司，主要优势在于市场资源、科研技术、项目资金和专业人才方面既有国有资源的支持，又要经受市场检验，综合竞争力较强，但是在成本控制、决策效率等方面优势不足，产品价格也相对较高；第三类是民营微波企业，主要特点在于在特定技术领域有独到专长、市场响应灵敏、成本控制出色、价格相对较低，劣势在于专业人才梯队建设不足、产能有限、产品种类相对单一。 我国 2005年开始实施装备承制单位资格审查制度，2009年开始实施武器装备科研生产许可审查制度，加快了装备市场准入机制改革的步伐，目前民营企业已超过了半数，中央军委装备发展部和国防科工局还将进一步扩大资格审查范围，不断吸纳社会优势资源为装备建设服务，加快推进武器装备科研生产体系建立，未来将会有更多有实力的企业进入军品市场，军工企业的竞争将越发激烈。（未完）  |