东北证券(000686):1-1 东北证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
原标题:东北证券:1-1 东北证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”） 主体长期信用等级：AAA 对东北证券股份有限公司（以下简称“公司”或“东北证券”） 本期债券信用等级：AAA 的评级反映了公司作为全国性综合类上市券商之一，资本 评级展望：稳定 实力很强，业务覆盖国内主要省市，在吉林省内具有明显区 债项概况： 域竞争优势。2020年以来，公司资产管理业务发展势头良 本期债券发行规模：不超过 25.00亿元 好；各项风控指标持续优于监管水平，资产流动性很好。 （含） 2023年上半年，证券自营业务实现较好收益，公司营业收 本期债券发行期限：3年 入和利润水平同比大幅增长。 偿还方式：按年付息，到期一次还本 同时，联合资信也关注到，证券市场波动、监管政策变 募集资金用途：扣除发行费用后，拟全 化、市场信用风险上升带来的风险暴露增加等因素可能对 部用于偿还到期公司债券 公司经营带来不利影响；公司一年内到期的债务占比较高， 评级时间：2023年 10月 25日 需关注短期流动性管理情况；2022年，公司权益类自营业 务出现较大浮亏，营业收入和净利润同比大幅下滑。 本次评级使用的评级方法、模型： 度有所下降，但仍属较好水平。 未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推 进，公司整体竞争力有望进一步提升。 基于对公司主体长期信用状况以及本期债券信用状况 的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA， 本期债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 优势 1. 作为全国性综合类上市券商，公司综合实力很强， 区域竞争优势明显。公司作为全国性综合类上市券商之一， 资本实力很强，融资渠道多样、畅通，业务覆盖国内主要省 市，在吉林省内网点竞争优势明显，主要业务基本排名在行 业中上游水平。 2. 资产管理业务发展势头良好。2020年以来，公司 资产管理业务实现了较好发展，资产管理业务规模有所增 长，主动管理能力持续提升。 3. 资产流动性及资本充足性很好。截至 2023年 6月 末，公司资产流动性很好，各项风控指标持续优于监管水 平，资本充足性很好。
均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；有限公司，公司 3为华安证券股份有限公司 3．2023年１－6月财务数据未经审计，相关指标未年化； 资料来源：公开信息，联合资信整理 资料来源：公司定期报告、风险监管报表，联合资信整理 评级历史：
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1. 截至 2023年 6月末，吉林信托持有的 4.70%公司股权处于冻结 日解除冻结，截至 2023年 7月末，吉林信托持有公司股权无被司 状态，占其所持股份数的 39.84%。上述股权已于 2023年 7月 26 法冻结的情况。
公司注册地址：吉林省长春市生态大街 总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信 6666号；法定代表人：李福春。 号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。 二、本期债券概况 信用环境方面，2023年上半年，社融规模小幅 扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏 本期债券全称为“东北证券股份有限公司 弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行 2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第 间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳 一期）”；发行规模为不超过 25.00亿元（含）； 中有降。 期限为 3年；每张票面金额为 100元，按面值平 展望未来，宏观政策调控力度将进一步加 价发行。本期债券采取网下面向专业投资者公 大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动 开方式发行；票面利率为固定利率，票面利率将 经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前 根据网下询价簿记结果，由公司与簿记管理人 房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发 按照有关规定，在利率询价区间内协商一致确 投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外 定。本期债券采取单利按年计息，不计复利，按 需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下， 年付息，到期一次还本。 制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体 本期债券的募集资金在扣除发行费用后， 好转，消费市场有望维持复苏态势，但修复到 拟全部用于偿还到期公司债券。 2019年水平仍需耐心等待；作为稳增长的重要 本期债券无担保。 抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产 疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作 三、宏观经济和政策环境分析 用。总体来看，2023年下半年随着基数的升高， 三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前 2023年一季度，宏观政策以落实二十大报 积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实 告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为 现全年 5%的增长目标可期。完整版宏观经济与 主，聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs市 场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度， 宏观政策以贯彻落实 4月中央政治局会议精神 为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化 四、行业分析 资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车 2022年国内证券市场有所波动，证券公司 和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。 业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有波 2023年上半年，随着经济社会全面恢复常 动性；证券公司业务同质化严重，头部效应显著， 态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加 中小券商需谋求差异化发展道路。2023年行业 快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回 严监管基调持续，利于行业规范发展；随着资本 升向好。经初步核算，上半年我国 GDP为 59.30 市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持 万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%。随 续向好，整体行业风险可控。 着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动 济表现低于市场预期，但 6月 PMI止跌回升、 性大。2022年，股票市场表现低迷，市场指数震 工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售 荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规模 有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益率 公司、91家证券营业部，分布于全国28个省、自宽幅震荡。受此影响，2022年证券公司业绩表 治区、直辖市的69个大中型城市，覆盖了中国主现同比明显下滑。 要的经济发达地区，为业务开展提供了客户资 证券公司发展过程中存在业务同质化严重 源保障，并且公司在吉林省内有7家分公司、28等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能 家证券营业部，在吉林省内营业网点覆盖率较力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。 高，区域优势明显。 行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较 2020－2022年，公司主要业务排名基本处高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展 于行业中上游水平，综合竞争力较强。 道路。 3. 企业信用记录 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新 公司过往债务履约情况良好。 《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动 根据公司提供的《企业信用报告》，截至查 资本市场和证券行业健康有序发展。2023年， 询日（2023年9月4日），联合资信未发现公司存 证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险 在未结清和已结清的关注类和不良类贷款记录。 事件概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理 根据公司过往在公开市场发行债务融资工 等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程 具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在 中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处 逾期或违约记录，履约情况良好。 罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。 截至2023年9月末，联合资信未发现公司被 未来，随着“健全多层次资本市场体系”“提 列入全国失信被执行人名单。 高直接融资特别是股权融资比重”“全面实行股 截至2023年6月末，公司本部共获得银行授 票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推 信额度491.48亿元，其中未使用授信额度306.16 进，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运 亿元；公司作为A股主板上市公司，直接及间接 营环境有望持续向好，证券公司资本实力、资产 融资渠道畅通。 规模以及盈利能力有望增强。 完整版证券行业分析详见《2023年二季度 六、管理分析 证券行业分析》。 1. 法人治理结构 五、基础素质分析 公司构建了较为完善、规范的公司治理架 构，“三会一层”稳定运行，公司治理水平较好， 1. 产权状况 能够满足业务开展需求；管理层人员较稳定。 截至2023年6月末，公司注册资本和实收资 公司根据相关法律法规和规范性文件的要 本均为23.40亿元，亚泰集团持有公司30.81%股 求，已形成股东大会、董事会、监事会和经理层 份，为公司第一大股东；公司股权结构较为分散， 相互分离、相互制衡、相互配合的公司治理结构 无控股股东及实际控制人。 和运作机制，并制定了《公司章程》、“三会”议 事规则及《经理层工作规则》等配套规章制度， 2. 企业规模和竞争力 建立了较为完备的合规管理、风险管理和内部 公司作为全国性综合类上市证券公司，主 控制体系。 要业务排名行业中上游水平，在吉林省内的区 股东大会是公司的权力机构。公司依据有 域竞争优势明显，具有较强的行业竞争力。 关法律法规和《公司章程》发布通知并按期召开 公司作为全国性综合类上市证券公司，融 股东大会和临时股东大会，确保了股东对公司 资渠道畅通，各项业务牌照齐全，同时公司参控 重大事项的知情权、参与权和表决权。 股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基 七、经营分析 从收入结构看，2020－2022年，公司营业收 入主要来源于证券经纪业务、信用交易业务及 1. 经营概况 渤海期货。具体来看，2020－2022年，公司证券 2021年，公司除证券自营业务外各业务收 经纪业务收入先增后减、波动下降，2022年受股 入均实现增长，营业收入同比增长；2022年，受 票市场交投活跃程度下降影响，实现收入同比 证券市场震荡回调影响，公司营业收入同比有 下降26.96%，三年占营业收入的比重持续上升； 所下降，利润水平同比显著下滑。2023年上半年， 信用交易业务收入先增后减，占营业收入的比 公司营业收入和净利润同比均大幅增长。公司 重先降后升，2022年受市场融资融券余额和股 经营易受证券市场波动影响，经营存在较大波 票质押业务规模下降影响，信用交易业务收入 动性。 同比下降13.82%；投资银行业务收入先增后减， 2020－2022年，公司营业收入先增后减、波 其中2022年完成股权及债权项目同比均有所下 动下降，其中2021年同比增长13.14%，除证券自 降，实现收入同比下降56.45%；资产管理业务实 营业务外，其余各业务营业收入同比均实现不 现较好发展，实现收入持续增长，对营业收入贡 同幅度增长；2022年，受证券市场震荡回调影响， 献度持续上升，2022年实现收入同比大幅增长 公司营业收入同比下降32.10%，高于行业平均 82.67%；基金管理业务平稳发展，实现收入先增 降幅（21.38%），除资产管理业务外，其余各业 后略减，2022年实现收入同比略降2.97%；渤海 务收入同比均出现不同幅度下降。 期货实现收入先增后减，期货仓单业务对公司 2020－2022年，公司净利润规模先增后减， 营业收入贡献度很高，但其利润率较低，对公司 利润水平整体有所下滑。其中，2021年同比增长 利润贡献度较小。 16.25%；2022年净利润为2.72亿元，同比大幅下 2023年1－6月，公司实现营业收入35.62亿 降84.03%，高于行业净利润平均降幅（25.54%）， 元，同比增长48.25%，主要系自营业务和期货业 主要系投资业务公允价值变动损益及投资收益 务实现收入同比大幅增长所致；净利润5.70亿元， 大幅下降所致。 较上年同期增长121.93%，主要系证券自营业务 受证券市场波动影响实现较好收益所致。
资料来源：公司提供，联合资信整理 2. 业务运营 财富管理业务方面，公司已建立了较完整 （1）证券经纪业务 的投顾业务产品和服务体系，并推出了“点石成2020－2021年，公司证券经纪业务实现收 金”“天天向上”等客户认可度较高的投顾产品入快速增长，2022年，受证券市场波动及交投活 和服务品牌。公司持续布局公募基金投顾业务，跃度下降影响，公司证券经纪业务收入发展放 管理型投顾业务资格申请工作持续推进。 缓，代理买卖证券业务的市场份额和佣金率水 在私募机构客户服务方面，公司根据市场平均有所下滑；2023年上半年，公司市场份额小 行情调整大类资产配置策略，扩大量化私募基幅回升，佣金率延续下滑态势。 金配置规模，优化投资结构，加强投后管理，发公司证券经纪业务主要包括基础经纪与财 挥种子基金业务对公司私募PB业务、融资融券富管理业务、机构客户业务以及金融产品销售 业务、股票期权经纪业务等相关业务的支持作业务。2020－2022年，受证券市场交投活跃程度 用。 变化影响，公司证券经纪业务实现收入先增后 金融产品销售业务方面，公司自2020年以减、有所波动。 来持续围绕财富管理转型规划，加强产品端、客 2020年以来，公司不断优化网点建设布局， 户端、创新端和服务端建设。2021年，公司全年并对部分经营效率较低的营业部进行了裁撤， 代销金融产品金额93.71亿元，同比增长35.08%；将部分营业部升级为分公司，强化了“总分营” 实现代销金融产品收入0.96亿元，同比增长的三级管理模式。截至2023年6月末，公司已构 88.68%。2022年，公司将金融产品销售业务作为建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体 财富管理转型的重点；渠道拓展方面，公司与多系，为公司的业务联动协同建设提供了平台基 家公募、私募代销机构建立合作，新上线金融产础。2022年，公司基础经纪业务客户总量有所增 品1400余只；产品发行方面，公司完成了4只券长，但受市场波动影响，各营业网点实现股基交 结产品的募集工作，业绩表现超过同类产品平易额2.50万亿元，同比下降15.57%，代理买卖证 均水平，在行业内形成一定竞争优势。受制于市券业务市场份额有所下降；经纪业务佣金率水 场环境影响，2022年公司金融产品销售业务短平有所下滑。 期开展难度加大，当年代销金融产品总金额
资料来源：公司提供，联合资信整理 （2）信用交易业务 随着市场信用风险的不断暴露，公司持续 2020－2022年，公司信用交易业务稳步开 压降股票质押业务规模，具体采取的措施包括展，无新增违约情况。2021年以来，公司融资融 提高新项目的准入标准，控制单一项目规模，审券和股票质押业务规模持续下降。截至2023年6 慎做小额新项目，加强存量项目的贷后管理，主月末，公司股票质押业务存在多笔违约项目，需 动排查存量项目风险，持续优化存量项目结构对后期诉讼及追偿情况保持关注。 等。截至2022年末，公司以自有资金作为融出方公司信用交易业务主要为融资融券业务和 参与股票质押式回购交易业务的待购回初始交股票质押业务。2020－2022年，公司信用交易业 易金额15.85亿元，较年初大幅减少46.78%，总务实现收入先增后减、波动下降，主要受股票市 体存量项目的履约保障比例为182.79%。 场波动影响所致。2020－2022年末，公司信用业 从风险项目情况来看，2020－2022年，公司务杠杆率分别为90.32%、88.50%和71.19%，信用 融资融券业务和股票质押业务无新增违约情况。 业务杠杆率在2022年出现明显下滑，仍属一般 2023年上半年，公司融资融券业务规模有水平。 所下降，期末融资融券余额较年初下降6.00%， 融资融券业务方面，2020－2022年，公司在 实现利息收入同比下降6.85%；股票质押业务规客户端建设方面持续推进两融客户开发与综合 模进一步下降，实现收入同比减少0.35亿元，主服务体系，扩大客户规模，优化客户结构，采取 要系存量业务规模下降所致；2023年1－6月，公差异化专项支持方案，增强高净值客户服务能 司信用业务无新增风险事件。截至2023年6月末，力。2020－2022年，公司两融业务余额先增后减、 公司针对融出资金计提减值准备0.56亿元，计提波动下降，与行业波动情况基本一致。截至2022 比例为0.50%；存量违约股票质押业务共3笔，涉年末，公司两融业务余额118.67亿元，较上年末 及股票标的3只，涉及融资本金合计6.42亿元，公下降12.49%，维持担保比例315.25%，较上年末 司已累计计提减值准备1.78亿元，计提比例为下降21.34个百分点，两融业务风险整体可控。 28.00%，需对后期诉讼及追偿情况保持关注。 表 6 公司信用交易业务情况
资料来源：公司提供，联合资信整理 （3）证券自营业务 较年初增长17.83%，基金投资规模较年初增长 2020年以来，公司自营业务规模先增长后 60.25%，股票/股权投资规模较年初增长26.05%，企稳，受权益自营业务业绩影响，实现业务收入 资管计划的投资规模较年初增长156.78%。截至持续下降。截至2022年末，公司投资品种仍以债 2022年末，其他投资规模较年初下降72.53%，主券为主；2020年以来持仓债券无新增违约情况。 要系用于质押式报价回购交易的基金资产规模2023年上半年，受债券持仓规模扩大及证券市 下降所致。 场回暖影响，公司自营业务同比实现较好收益。 截至2022年末，公司交易性金融资产中按公司证券自营业务主要由上海证券自营分 长期信用评级列示的债券投资余额为92.72亿元，公司与北京固定收益分公司负责。上海证券自 其中AAA级债券70.79亿元（占比为76.35%）；未营分公司主要参与二级市场股票投资、一级市 评级债券余额98.91亿元，未评级的债券投资主场新股和可转债申购、各类基金的买卖以及衍 要包括国债、同业存单、政策性金融债等。 生产品投资等业务。为推动固定收益业务更好 2020年11月，公司持有的“17华汽01”发生发展，2019年7月公司设立北京固定收益分公司， 违约。截至2022年末，公司持有该债券账面余额负责固定收益类投资及债券质押式报价回购等 为0.68亿元，计提减值准备0.60亿元，计提比例业务。2020－2022年，公司自营业务实现收入持 为88.38%。2021－2022年，公司持仓债券无新增续下降，主要受证券市场回调影响，权益自营业 违约情况。 务出现亏损所致。 2020－2023年6月末，公司自营权益类证券 2020－2022年末，公司投资资产规模先增 及其衍生品和自营非权益类证券及其衍生品占长后企稳，截至2021年末，公司投资资产账面价 净资本比重均能够满足相关监管要求（≤100%值较年初增长15.02%，主要系债券持仓规模的 和≤500%）。 增长；公司2022年末投资资产账面价值较年初 2023年上半年，公司持仓债券规模较年初变化不大，其中债券、基金和股票/股权投资规 增长46.17%，实现投资收益8.27亿元，同比增长模有所增长。从投资结构来看，自营投资品种主 93.06%；公允价值变动损益0.98亿元（上年同期要包括债券、基金、股票/股权、资管计划等，其 为-2.19亿元），受投资规模扩大及证券市场波动中债券投资占比相对较高，占比超过投资资产 影响，公司自营业务实现较好收益。公司自营业账面价值的50%。截至2022年末，债券投资规模 务受市场影响较大，收入实现存在较大波动性。 表7 公司金融投资资产账面价值情况表
所减少，主承销金额同比大幅下降。公司债券承 （4）投资银行业务 + 公司投资银行业务行业竞争力一般，2020 销业务以主体评级AA及以上的高信用等级优年以来实现收入有所波动；2022年，公司完成投 质客户及城投客户为主要服务对象，并积极拓 资银行项目数量同比有所减少，实现收入同比 展ABS、纾困债、绿色债等创新业务品种。2022 大幅下降。2023年上半年，公司投行业务完成项 年，公司完成债券主承销项目6个；新增申报债 目数量同比有所增加。 券项目14个。 公司投资银行业务主要包括股权融资、债 2021年，公司无新三板项目落地；2022年， 务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。公司 完成新三板挂牌项目8个，行业排名第12位。并 投资银行业务主要由投资银行管理总部负责经 购及财务顾问项目方面，公司以“困境企业救治” 营管理。2020－2022年，公司投资银行业务实现 为特色业务，重点关注军工与新材料、高端装备 收入先增后减，波动较大。 与环保等行业，跟踪已储备标的的并购需求，寻 股权承销业务方面，公司将重点定位于京 找优质并购投资标的，开拓股权融资业务及其 津冀、长三角和珠三角等核心区域，聚焦TMT、 他财务顾问业务。2022年，公司完成并购及财务 化工与新材料、先进制造等重点行业，持续加大 顾问项目7个，新增申报项目2个，同比明显减少。 IPO、再融资业务的市场开拓力度。2020－2022 2023年上半年，股权承销业务方面，公司完 年，公司共完成股权项目16个，累计完成北交所 成创业板再融资项目2个，北交所公开发行项目 首发项目6个，行业排名第9位。2022年，公司新 1个，新增申报创业板再融资项目2个，北交所公 增完成股权项目4个，其中非公开发行项目2个， 开发行项目3个。截至2023年6月末，公司累计完 北交所首发项目2个；新增申报股权项目11个（当 成北交所项目7个，行业排名并列第9位（公司年 年完成项目3个）。 报披露）。2023年上半年，公司完成12只公司债 债券承销业务方面，2021年，公司债券主承 券的承销发行工作，实际承销金额45.68亿元；新 销项目数量较2020年增加4个，主承销金额同比 增完成并购及财务顾问项目8个，已立项并购及 变化不大。2022年，公司债券主承销项目数量有 财务顾问项目4个。 表 8 公司投资银行业务情况
资料来源：公司提供，联合资信整理 （5）资产管理业务 发展，业务规模明显增长，业务结构持续优化，2020年以来，公司资产管理业务实现较好 产品类型以集合资管为主；主动管理转型效果
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