药易购(300937):四川合纵药易购医药股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）
原标题:药易购:四川合纵药易购医药股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（申报稿） 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担相应的法律责任。 本公司控股股东、实际控制人承诺本募集说明书及其他信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责任。中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 本公司特别提请投资者注意，在作出投资决策之前，务必仔细阅读本募集说明书正文内容，并特别关注以下重要事项。 1、本次向特定对象发行股票之相关事项已经公司第三届董事会第五次会议、2022年第三次临时股东大会、第三届董事会第十七次会议、2023年第二次临时股东大会审议通过，尚需经深圳证券交易所审核通过和中国证监会予以注册后方可实施。 2、本次向特定对象发行股票的发行对象为李燕飞女士。发行对象以现金认购本次所发行之股份。李燕飞女士系发行人控股股东、实际控制人，并担任公司董事长。本次交易前，李燕飞女士及其一致行动人合计控制公司 51.53%的股份。 因此，本次向特定对象发行股票构成关联交易。 3、本次向特定对象发行股票定价基准日为第三届董事会第五次会议决议公告日。本次原发行价格为 27.50元/股，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司 A股股票均价的 80%（定价基准日前 20个交易日股票交易均价＝定价基准日前 20个交易日股票交易总额÷定价基准日前 20个交易日股票交易总量）。 若公司股票在定价基准日至发行日期间发生除权、除息事项，本次向特定对象发行价格将进行相应调整。 鉴于公司于 2023年 5月 15日实施了 2022年利润分配方案（每 10股派发现金红利 2.00元），根据本次发行股票定价原则，本次发行价格相应调整，根据 2022年利润分配方案实施后调整的本次发行价格为 27.30元/股。 4、本次向特定对象发行股票的原发行数量合计不超过 8,363,636股（含本数），发行数量未超过本次向特定对象发行前公司总股本的 30%。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派发股利、送红股、转增股本、增发新股或配股等除息、除权行为，发行股票数量上限将做相应调整。若证券监管机构对向特定对象发行股票的数量有最新规定、监管意见或审核要求，公司将根据最新规定、监管意见或审核要求对本次发行的股票数量进行相应调整。 鉴于公司于 2023年 5月 15日实施了 2022年利润分配方案（每 10股派发现金红利 2.00元），根据本次发行股票定价原则，本次发行价格相应调整，根据 2022年利润分配方案实施后调整的本次发行价格 27.30元/股计算，本次向特定对象发行股票数量不超过 8,424,908股（含本数），未超过本次发行前总股本的 30%。 5、本次发行前，公司控股股东、实际控制人为李燕飞女士，本次发行完成后不会导致公司实际控制权发生变更，不会导致公司股权分布不具备上市条件。 6、公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 23,000.00万元（含本数），扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金及偿还银行贷款。 7、发行人本次认购的股票自发行结束之日起十八个月内不得转让。证券监管机构、交易所对本次发行股票的锁定期另有规定的，依其规定办理。本次发行结束之日至限售期届满，发行对象持有的本次发行之股票由于公司送股、资本公积转增股本等原因所增加的股票亦遵守上述限售期安排。 8、公司充分考虑对股东的投资回报并兼顾公司的成长与发展，制定符合公司实际情况的利润分配政策。根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引第 3号—上市公司现金分红》等规定，公司制定了《四川合纵药易购医药股份有限公司未来三年（2023—2025年）股东分红回报规划》。 9、本次发行前公司滚存的未分配利润，由本次发行完成后的新老股东共享。 10、本次发行募集资金到位后，公司的净资产将大幅增加，总股本亦相应增加，从而可能摊薄公司即期回报。为保护投资者利益，公司根据中国证监会《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》等相关规定，制定了本次向特定对象发行股票后填补被摊薄即期回报的措施，公司控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员对即期回报被摊薄的填补措施的履行作出了相应承诺。 11、公司董事会特别提醒投资者仔细阅读本募集说明书“第六章 本次发行相关的风险说明”有关内容，注意投资风险。其中，特别提醒投资者应注意以下风险： （一）重大未决诉讼风险 2022年 11月，杨亚、曹继军就其与发行人之间的股权投资合同纠纷向广东2023 5 24 省广州市黄埔区人民法院提起诉讼， 年 月 日，对方变更诉讼请求，要求发行人承担目标公司设立及运营成本等费用共计 9,929.43万元，与此同时，发行人已经于 2023年 7月 5日提起反诉，请求双倍返还诚意金 1亿元。 2022年年度，发行人收到对方提起的诉讼，因此将原其他非流动资产中的5,000 股权转让诚意金 万元重分类计入长期应收款。针对该未决诉讼，发行人及会计师已经分别沟通外部律师出具相关法律分析意见，目前尚无明显证据表明对方会胜诉，因此未计提预计负债。 截至本文件出具之日，本案尚在审理过程中。本案判决结果对发行人期后利润的影响存在重大不确定性。若该诉讼败诉或虽胜诉但对方可执行财产有限，将影响长期应收款的可收回性，发行人需要计提减值准备或确认坏账损失；同时根据对方诉求或可能的不利判决结果，发行人可能被要求进一步赔偿对方损失，这些都可能会对发行人的期后利润及公司声誉造成不利影响，可能导致公司利润下降甚至出现亏损，对公司日常经营也会造成一定的影响。 （二）业绩波动风险 27.90 34.01 39.69 报告期内，发行人营业收入分别为 亿元、 亿元、 亿元和 32.12亿元，净利润分别为 5,241.86万元、672.90万元、3,613.56万元和 4,964.57万元，其中 2021年净利润出现下滑，主要系由于受公共卫生事件、促销投入加大、市场拓展及研发投入加大等因素影响所致。2022年及 2023年 1-9月受公共卫生事件管控放开等影响，居民对公司所经营的感冒、祛痰镇咳、抗甲流类等毛利率较高的重点品种需求量大幅增加，同时前期促销及市场投入有助于客户黏性增加，发行人业绩有所提升。由于公共卫生事件具有不确定性和不持续性，同时如果未来公司出现加大促销、市场拓展、研发投入加大、未决诉讼败诉或其他不可抗力情形，都可能导致公司业绩出现波动甚至亏损。 （三）流动性风险 公司所处的医药流通行业属于典型的资金密集型行业。一方面，公司需要储备充足的存货以满足客户对药品品种齐全性和配送及时性的需求。另一方面，作为衔接上游医药制造企业和下游药品消费终端之间的医药流通服务商，公司主要通过购销差价来获取利润。在向上游企业采购时，为了获得更多的折扣和返利，公司会采用较高比例的预付款或现款现货的采购方式；而在将药品销售给下游客户时，通常会有一定的赊销信用期。因此，公司在经营过程中面临较大的资金压力。同时因公司涉诉导致存在 11,235.14万元的货币资金受限，虽然公司已通过银行借款、票据融资等方式对营运资金进行了补充，但如果下游客户发生信用违约、短期内银行对公司信贷政策发生变化或发生诉讼款项赔偿，公司可能面临资 金短缺的风险。 （四）存货管理风险 院外市场医药终端对医药产品的需求，具有品种繁杂、配送及时性要求高等显著特征，院外市场医药流通企业必须尽可能丰富品种类别、提升储备数量，以保证客户对品种齐全性和配送及时性的要求，因此通常保有较大规模的存货。而药品作为特殊商品，有效期的管控是医药流通企业存货管理的重点内容之一。 报告期内，公司存货结存规模随整体业务规模扩张而增加，基于公司良好的存货管理能力，公司存货周转率保持较高水平。但是，较大的存货规模仍占用了公司大量流动资金，使公司面临一定的资金压力。如果不能有效地施行库存管理，尤其是有效期的管理，可能发生存货跌价、毁损及灭失等风险。 （五）行业政策风险 药品作为特殊商品，关系到人民群众的生命安全，属于国家重点监管领域。 新一轮的医疗体制改革以来，在医疗、医保、药品供应三大细分领域的出台的各项改革政策，深层次的改变和影响了医药流通领域各类企业的生产经营。近年来，以“医药分开”、“分级诊疗”、“两票制”、“带量采购”为代表的一系列行业监管政策，为院外流通行业带来新的业务机会，肃清行业不规范行为，净化行业经营环境和竞争环境。同时，也加大了公司所面临的监管压力。未来，医改政策总体利好院外市场流通行业的发展，但同时也将加大监管压力、加剧行业竞争，如果公司不能很好的把握医药流通行业政策发展的趋势，将对公司的经营带来较大风险，甚至带来公司业绩的波动。 （六）市场竞争加剧的风险 我国医药流通市场整体呈现企业数量众多、市场集中度较低但持续提升的竞争格局，而院外市场医药流通行业市场化程度更高，竞争更为激烈。目前，行业中的领先企业在资金实力、管理运营效率、仓储配送能力、信息技术能力、售后服务能力等方面都在加大投入，行业竞争壁垒越来越显著。但是鉴于医药流通行业的巨大市场空间，各大互联网巨头、医药制造企业、第三方物流企业等均在积极拓展药品流通业务、进军药品销售及物流领域，公司未来面临市场竞争压力进一步提升的风险。 目 录 声 明 ................................................................................................................ 1 重大事项提示 ................................................................................................................ 2 目 录 ................................................................................................................ 7 释 义 ................................................................................................................ 9 第一章 发行人基本情况 ............................................................................................ 12 一、发行人基本情况及主要财务数据 ............................................................ 12 二、发行人主要股东及实际控制人情况 ........................................................ 13 三、公司所处行业的主要特点及行业竞争情况 ............................................ 14 四、公司主要业务模式、产品或服务的主要内容 ........................................ 31 五、现有业务发展安排及未来发展战略 ........................................................ 60 六、截至最近一期末，不存在金额较大的财务性投资的基本情况 ............ 61 七、报告期内存在的重大未决诉讼、仲裁情况 ............................................ 65 八、报告期内存在行政处罚情况 .................................................................... 67 第二章 本次证券发行概要 ........................................................................................ 75 一、本次发行的背景和目的 ............................................................................ 75 二、发行对象及与发行人的关系 .................................................................... 77 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期 ................................ 77 四、募集资金金额及投向 ................................................................................ 80 五、本次发行是否构成关联交易 .................................................................... 80 六、本次发行是否将导致公司控制权发生变化 ............................................ 80 七、本次发行方案取得批准的情况以及尚需呈报批准的程序 .................... 80 第三章 董事会会议确认的发行对象情况 ................................................................ 82 一、发行对象基本情况 .................................................................................... 82 二、本次向特定对象发行股票相关协议 ........................................................ 83 三、本次发行对象认购资金来源情况 ............................................................ 86 第四章 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ............................................ 87 一、本次向特定对象发行股票募集资金使用计划 ........................................ 87 三、本次募集资金投资项目的具体情况 ........................................................ 88 四、本次募集资金运用对公司经营管理和财务状况的影响 ........................ 91 五、最近五年内募集资金运用的基本情况 .................................................... 92 第五章 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ........................................ 98 一、本次发行完成后，上市公司的业务及资产的变动或整合计划 ............ 98 二、本次发行完成后，上市公司控制权结构的变化 .................................... 98 三、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人从事的业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况 ................................ 98 四、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人可能存在的关联交易的情况 .................................................................... 98 第六章 本次发行相关的风险说明 ............................................................................ 99 一、经营风险 .................................................................................................... 99 二、内控风险 .................................................................................................. 100 三、财务风险 .................................................................................................. 101 四、重大未决诉讼风险 .................................................................................. 102 五、本次发行相关风险 .................................................................................. 103 第七章 与本次发行相关的声明 .............................................................................. 105 发行人及全体董事、监事、高级管理人员声明 .......................................... 106 发行人控股股东、实际控制人声明 .............................................................. 107 保荐人（主承销商）声明 .............................................................................. 108 保荐人董事长、总经理声明 .......................................................................... 109 发行人律师声明 .............................................................................................. 110 会计师事务所声明 .......................................................................................... 111 发行人董事会声明 .......................................................................................... 112 释 义 在本募集说明书中，除非文中另有所指，下列词语或简称具有如下特定含义：
第一章 发行人基本情况 一、发行人基本情况及主要财务数据 （一）发行人基本情况
单位：万元
（一）发行人股权结构 截至 2023年 9月 30日，发行人总股本为 95,666,682股，股权结构如下表：
截至 2023年 9月 30日，发行人前 10名股东持股情况如下表：
截至本募集说明书出具日，李燕飞女士直接持有公司 3,537.00万股股份，占公司总股本的 36.97%，同时李燕飞女士作为合森投资、合齐投资的执行事务合伙人，通过合森投资、合齐投资间接控制公司 8.60%的股权，合计控制公司 45.57%的股权，为公司的控股股东、实际控制人。 周跃武为李燕飞女士之配偶，在公司担任董事，持有公司 3.45%的股份；李锦为李燕飞女士之胞弟，持有公司 2.51%的股份。李燕飞女士，周跃武、李锦、合森投资、合齐投资为李燕飞女士一致行动人，合计控制公司 51.53%的股权。 李燕飞女士：中国国籍，无永久境外居留权，1970年 2月出生，香港财经学院工商管理硕士，身份证号码为 51102719700211****，住所为成都市锦江区通宝街88号****号。自1995年起进入医药流通行业，一直专注于院外流通市场，于 2007年 4月创立四川合纵医药有限责任公司。 三、公司所处行业的主要特点及行业竞争情况 公司所处的行业为医药流通行业，按不同标准所属行业分类情况如下：
（一）行业监管体制、行业主要法律法规及政策、行业产业政策 1、行业主管部门和行业监管体制 我国医药流通行业的主管部门、行业协会及其主要职责如下：
目前我国医药管理相关的法律、法规以及规范性文件主要有：
（1）《商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》 该规划提出，为实现全面建成小康社会的总体目标并适应人民群众不断增长的健康需求，需要全面提升药品流通现代化水平，提升药品供应保障服务能力、流通效率和质量安全，促进行业高质量发展。开展以下工作内容： 加快对药品流通行业的创新科技赋能、城乡地区均衡覆盖，完善现代药品流通体系，到 2025年，药品流通行业与我国新发展阶段人民健康需要相适应，创新引领、科技赋能、覆盖城乡、布局均衡、协同发展、安全便利的现代药品流通体系更加完善。培育形成 1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业。药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额 98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额 65%以上；药品零售连锁率接近 70%。 以公司为代表的院外市场医药流通综合服务企业，将服务下沉至基层医疗机构，有力的支持了国家对基层医疗机构的建设规划；在区域内率先引入互联网及大数据技术，大幅提高流通效率、降低流通成本。 （2）《国务院办公厅关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》（国办发〔2017〕13号） 该文件鼓励推动药品流通企业转型升级，打破医药产品市场分割、地方保护，推动药品流通企业跨地区、跨所有制兼并重组，培育大型现代药品流通骨干企业。 同时对医药流通领域的不规范情形进行严厉的打击，如虚假交易、伪造记录、非法渠道购销药品、商业贿赂、价格欺诈、价格垄断以及伪造、虚开发票等违法违规行为。 该政策一方面有利于以公司为代表的地方流通企业进行跨区域布局与整合；另一方面，随着对不规范流通行为的打击，出清了部分违法违规企业，净化了行业的经营环境与竞争环境。 （3）“医药分开”、“取消药品加成”、“分级诊疗”、“处方外流”等医疗体制改革热点政策 自 2009年推行医疗体制改革以来，“医药分开”一直是核心内容之一，近年探索出的“取消药品加成”、“分级诊疗”、“处方外流”等改革方向逐渐得到明确、强化，院外市场承载着公立医院改革推动的流出，形成千亿级的市场增量空间，院外医药流通行业将迎来发展黄金期。 2017年 4月，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革 2017年重点工作任务的通知》，提出要探索医疗机构处方信息、医保结算信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享。 2017年 9月，城市公立医院全面取消药品加成后，医院药房从利润中心变为成本中心，在医药分开的大背景下，“处方外流”已成大势所趋。 2018年 4月，国务院办公厅印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，要求医疗联合体要积极运用互联网技术，加快实现医疗资源上下贯通、信息互通共享、业务高效协同，便捷开展预约诊疗、双向转诊、远程医疗等服务，推进“基层检查、上级诊断”，推动构建有序的分级诊疗格局；再次强调探索医疗卫生机构处方信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享，促进药品网络销售和医疗物流配送等规范发展，还提出要“推行医保智能审核”和“一站式结算”等利于“处方外流”的具体措施。 “分级诊疗”制度的实施将部分患者从等级医院转移至基层医疗机构，增加其用药需求；同时，“处方外流”将扩大社区医药终端的市场容量。“分级诊疗”与“处方外流”的实施，将加速药品销售的市场重心由医院市场向院外市场转移。 （4）药品上市许可持有人制度（MAH） 最新版《中华人民共和国药品管理法》明确指出，“国家对药品管理实行药品上市许可持有人制度”。MAH制度的最大优势是将上市许可（药品批准文号）对于医药经销商而言，可以通过与医药研发公司合作持有药品批文，极大程度地提升了企业自主配置资源的自由度。 （二）公司所处行业概况及发展趋势 1、医药市场整体规模持续增长 （1）全球医药市场规模持续稳定增长 随着全球经济的发展以及人口结构的变化等诸多因素影响，全球医疗和药品市场持续增长。根据 IQVIA年度数据，2019年-2027年，全球药品市场规模在较高基数的情况下，未来将以每年 3%–6%的年均复合增长率增长，2027年预计将达到 1.9万亿美元。 2019-2027E全球药品市场总支出（CAGR=3%-6%） 2.50 12.00% 10.52% 10.00% 1.92 2.00 1.83 1.74 1.65 1.56 8.00% 1.48 1.45 1.50 1.31 1.27 6.00% 6.04% 1.00 5.51% 5.06% 4.94% 4.00% 4.87% 0.50 3.31% 2.00% 2.21% 0.00 0.00% 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 药品市场总支出（万亿美元） 增长率 数据来源：IQVIA 从市场分布情况来看，全球药品市场仍以欧美日等发达国家为主，但其增长速度趋缓。此外，得益于人口驱动的销量增长和产品结构向更昂贵产品的转变，拉丁美洲、亚太、非洲和中东国家的药品销量预计将增长 10%以上，而支出将增长 30%以上。同时，中国作为全球医药支出第二大国，未来五年内药品总销量将增长 8%，销售收入将增长 19%，增幅较前几年放缓，但通过医保目录扩大新药的可及性仍将是促进增长的关键。到 2027年，中国市场预计将超过 1,940亿美元，在未来五年中将增加近 300亿美元。 （2）我国医药流通市场规模持续快速增长 随着我国经济的发展以及居民对于医疗保健消费的不断增加，我国医药流通行业呈现持续快速增长趋势。2017年至 2022年，我国药品流通行业销售总额由20,016亿元增长至 27,516亿元，增幅达 37.47%。 2017-2022年我国药品流通行业销售总额 30,000 20.00% 27,516 26,064 24,149 25,000 23,303 21,586 15.00% 20,016 20,000 15,000 10.00% 10,000 7.95% 7.93% 7.84% 5.00% 5.57% 5,000 3.63% 0 0.00% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全国七大类医药商品销售总额（亿元） 增长率 数据来源：国家药品监督管理局、中华人民共和国商务部 （3）四川省内的医药流通市场规模持续增长 国内医药流通市场区域分割特征显著，一方面，由于运输半径的限制以及制药企业授权代理制度的影响，形成了以地区市场分割经营为主的市场格局；另一方面，不同的地区在用药习惯、地方监管政策等方面也存在差异。 公司目前主要的经营区域是以四川省为主的西南区域。在人口数量、健康水平、消费能力等因素的影响下，该区域也是国内医药流通市场的主要组成部分之一。近年来，四川省药品需求量呈现阶段性快速增长趋势，根据商务部《2022年药品流通行业运行统计分析报告》，2022年四川省药品销售总额为 1,270.84亿元，排在全国第 9名，四川省医药市场整体规模持续增长，为发行人未来的持续稳定增长提供了巨大的市场空间。 2、药品流通市场格局由医院市场逐步向院外市场转移 医药终端销售市场格局的变化带动了上游流通行业格局的调整。结合发达国家成熟的药品流通市场结构特征，以及我国医药市场发展的趋势和医疗体制改革系列政策的引导，药品流通市场格局正逐步由医院市场向院外市场转移。 （1）发达国家成熟市场以院外市场为主要销售渠道 从美国药品流通行业发展经验来看，以连锁药店、独立药店为代表的院外市场药品终端为最大的药品消费终端。 目前医院市场依然是我国药品零售市场的核心，但受医疗体制改革新政下的全面取消药品加成、两票制、分级诊疗等一系列政策影响，未来医院市场的发展会继续受限，规模占比将进一步下降；而院外市场则将呈现增速加速上升的趋势，产业结构将不断调整。 根据米思开智数据，从药品终端销售渠道来看，2022年零售药店药品终端销售额为 5,209亿元，同比增速为 9.1%，成为三大终端中唯一实现正增长的终端市场。2022年，公立医院作为中国第一大药品销售终端市场，占比由 2019年的66.6%下降至 61.8%；零售药店终端占比由 2019年的 23.4%提升至 2022年的29.0%，上涨 5.6个百分点。受限制药占比、取消药品加成、控制辅助用药等一系列医改政策影响，在处方药外流加速推进的趋势下，以药店零售渠道为主的院外市场占比有望持续提升。 自成立以来，合纵药易购专注于医药流通领域的院外市场服务，契合了行业发展趋势，公司的销售规模也实现了超过行业平均水平的增长速度。2020-2022年度，公司的营业收入由 27.90亿元增长至 39.70亿元，年均复合增长率为 19.28%。 未来公司将紧跟行业发展趋势，不断夯实自身实力，有望保持强劲且持续的增长动能。 3、院外市场药品流通产业链状况及发展趋势 院外市场药品流通行业的上游为医药制造企业，下游为广大的社区医药终端和基层医疗机构。 目前，院外流通行业本身及其上下游行业呈现出以下发展态势： （1）上下游供求关系不平衡凸显流通领域的中心作用 目前，无论是美国以原研药为主的市场，还是我国以仿制药为主的市场，医 药制造企业数量众多，但每家企业仅拥有为数不多的优势品种，即上游的个别主 体优势突出，但总体较为分散。截至 2022年底，我国医药制造业企业数量已达 8,337家，共有国产、进口药品批准文号数量逾 15.56万个，平均每家制药企业 仅 20个品种左右。 与此同时，下游的院外药品销售终端则更为分散，且单个主体对药品品种数 量的需求很大，最少也需要配备 2,000至 3,000个品种。根据国家药监局发布的 《药品监督管理统计年度数据（2022年）》，截至 2022年底，我国共有药品零 售连锁企业总部 0.67万家，下辖门店 36.0万家，零售单体药店 26.3万家，零售 药店总数达 62.3万家；根据国家卫生健康委员会《2022年我国卫生健康事业发 展统计公报》，截至 2022年底，基层医疗卫生机构 98.0万个，其中诊所和医务 室 32.1万个。 医药流通行业各环节参与者概况在上述产业链格局下，任何单一的医药制造企业都无法仅凭自有的优势品种就能满足下游医药终端对品种齐全度的需求，下游医药终端也注定无法直接向上千家制药企业分别采购。而大型医药流通企业在品种资源汇聚、购销渠道建设、交易撮合和物流配送等方面的优势，将有效切中上下游供求关系不平衡的痛点，凸显其作为医药流通大平台的中心价值。 （2）院外市场医药流通行业集中度不高 院外市场的终端用户基数庞大、但单个主体规模小，相应的该细分行业内的流通企业数量众多且普遍规模偏小，行业集中度低，鲜见全国性或跨区域性的寡头企业。 目前，A股共有 20余家医药流通类上市公司，除发行人外，其他上市公司的业务范围主要集中于商业分销和医院配送，尚未有专门或主要聚焦于院外市场流通业务的其他上市公司。
我国药品流通行业已然呈现出集中度不断提升的趋势，国家政策也鼓励和引导行业集中度的提升。《全国药品流通行业发展规划（2016—2020年）》提出具体目标，“培育形成一批网络覆盖全国、集约化和信息化程度较高的大型药品流通企业，药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额 90%以上”。 以合纵药易购为代表的院外市场医药流通行业区域性新兴龙头企业，若借助资本力量实现跨越式发展，将迎来行业整合、形成规模效应的机会。 （3）下游行业零售连锁化率的提升和单体药店的独立经营将长期并存 ①零售连锁化率的提升有助于院外市场药品流通行业的规模化发展 零售连锁化率的逐步提升是药品零售行业的必然发展趋势，发达国家成熟药品流通市场已经呈现出这一市场格局，我国也已呈现出相同的趋势，且受到国家政策的鼓励。 连锁化率的提升有助于零售连锁企业做大做强，但同时也对其仓储及物流配送能力、运营管理能力等提出较高要求。从行业分工的角度，零售连锁企业更需要将主要精力放在销售管理方面，除部分品种直接向制药企业采购外，更多的还是向医药流通企业采购，以满足其对品种齐全性和配送及时性的要求。尽管大型连锁企业对于控制采购成本有着更为强烈的要求，但同时也将促进大型医药流通企业快速形成规模效应，实现优势互补。 对于以药易购为代表的院外市场医药流通企业，目前着力于充分发挥自身在品种资源、上游供应商渠道、物流配送及增值服务等多方面的优势，加强与零售连锁企业的合作，通过集中销售快速做大业务规模。报告期内，公司将对零售连锁的销售作为公司的战略重心之一，销售规模持续快速增长，截至目前已覆盖四川省内 80%以上的零售连锁企业。 ②我国单体药店仍将长期存在，连同基层医疗机构形成巨大的市场空间 尽管我国零售连锁化率得以逐步提升，国家政策也鼓励和引导资本力量推进行业并购整合。但是连锁化率的提升速度较缓，从 2006年的 38.13%增长至 2022年的 57.80%，16年间仅提升 19%，且仍有 26.3万家单体药店的存量。此外，结合我国医药零售行业普遍以个体工商户、个人独资企业形式存在的夫妻店、家族店等现状，预计我国单体药店仍将长期存在。这些单体药店连同诊所等基层医疗机构构成基数庞大的医药零售终端，形成院外市场流通行业巨大的市场空间。 单体药店和诊所是药易购的重点终端客户群体，销售规模持续快速增长。 （4）“终端为王”的战略布局将增强对上游制药企业的影响力 对于院外流通企业而言，服务下沉终端、为终端赋能是必然的战略选择。一旦形成对广大院外医药终端的广域覆盖和深度赋能，实现销售规模增长、市场份额提升的同时，将打造对于上游医药制造企业极具吸引力的销售平台。院外流通企业可凭借这一无可替代的优势，增强对上游制药企业的影响力，如在获取行业领先的制药企业及其优势品种的代理或经销资格方面掌握更多的主动权，在采购定价和结算方式方面拥有更强的议价能力等。 报告期内，药易购实现对四川省内院外终端覆盖率的快速提升，得益于此，公司赢得了更多优秀制药企业的青睐，工业直采规模逐年上升，争取更多采购返利政策支持的同时，充分运用供应商授予的商业信用、提高资金使用效率。 （5）医药行业数字化转型将成为未来发展趋势 由于生物医药行业对药械安全与质量的特殊要求，使行业在数字化方面比较谨慎。据国家工业信息安全发展研究中心的统计，一半以上医药企业仍处于单点信息化、数字化覆盖状态，系统间集成度较低，仍有 26%的医药制造企业处于数字化起步阶段。 随着中国生物医药产业的蓬勃发展，一方面，医药企业需要不断创新，拉近国际差距，另外一方面，诸如带量采购、分级诊疗、两票制、一致性评价、药品上市许可持有人制度（MAH）等一系列政策的推进与落地，逐渐影响和改变了行业竞争格局，医药行业激烈的内部竞争，集采政策对企业利润空间的挤压，倒逼医药流通企业探索如何降本增效以实现长效发展。 在公共卫生事件等的影响下，医药终端的消费习惯逐步向线上转移；云计算、5G、互联网、大数据等信息技术快速发展，为生物医药行业各企业发展提供了新的契机；国家陆续出台相关政策支持新技术在医药产业的探索，“互联网+医疗”在中国发展迅速，并逐步覆盖线上咨询、远程医疗、线上药店、临床数字化信息采集及互联网医院等多个环节。 2018-2023E年我国医药电商行业市场规模（亿元） 4,000.00 70.00% 37.09% 46.68% 30.00% 40.01% 36.15% 10.00% 1,350.10 13.17% -10.00% 964.30 1,000.00 657.40 -30.00% 0.00 -50.00% 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 数据来源：国家统计局、中国 168报告网 报告期内，公司通过投资优质互联网属性企业、持续进行传统的医药流通业务与新兴的互联网及大数据技术结合的研发投入，布局医药产业数智化发展战略。 公司致力于通过线上线下融合，不断提升全渠道、全场景服务能力，为客户带去高效购药体验和便捷的健康服务，成为数智医药大健康生态领导者。 综上所述，院外市场上下游的散点分布将催生中间药品流通行业的集中度提升和规模化经营；零售连锁化率提升有助于药品流通企业迅速做大销售规模，单体药店的长期存在将保证巨大的市场空间；“终端为王”的战略将增强流通企业对上游制药企业的影响力，产业数字化转型将显著提升供应链服务效率，通过赋能下游终端客户实现业绩的快速增长。以药易购为代表的院外流通企业将面临良好的市场环境和有利的发展趋势。 4、院外市场药品流通行业的竞争格局及趋势 面对院外市场良好的市场环境和有利的发展趋势，如何从数量众多的医药流通企业中成功突围、做大做强，是院外流通企业面临的当务之急。 （1）院外市场医药流通行业内的竞争格局 公司主要竞争对手的类型及代表性企业的基本情况如下：
大型医药商业企业占据整个医药流通市场的主要份额，该等公司经营规模庞大，并掌握了大量的工业渠道及品种资源，但主要集中于医院配送和商业调拨业务，并未在院外市场终端纯销业务方面投入大量资源和精力，现阶段并不构成公司的直接竞争对手，反而是以其丰富的品种资源优势和较强的分销能力成为公司重要的合作伙伴。 受医疗体制改革下一系列利好院外市场政策的影响，不排除上述龙头企业向院外市场转移的可能。但是，院外市场终端纯销业务与医院配送业务和商业分销业务存在巨大差异，院外市场更加市场化的经营模式、价格体系，单个客户规模、特定需求等多个方面的差异化都将对其构成无形门槛。 ②区域性中型商业企业 区域性中型商业企业大多兼营医院配送业务、商业分销业务和院外市场终端纯销业务，少数企业如四川龙一医药有限公司专注于对零售连锁企业的配送服务。 公司一方面与该等企业在商业分销业务方面建立业务合作，另一方面在终端纯销业务领域形成直接竞争关系，但是公司在医药电商、仓储及物流、综合服务等关键环节的投入更早、投入规模更大，并由此形成了在终端覆盖率、市场影响力和业务规模上的领先优势。 ③新兴互联网医药公司 “第三方平台”即医药流通企业领域的“淘宝模式”，近年在资本的追捧下快速扩张，吸引了众多的医药商业公司进驻，品种丰富。有别于传统的医药流通企业以进销差价为主的盈利模式，第三方平台旨在打造大平台、聚拢大流量，寻求在服务、广告等方面变现。 同时市场上也存在着具备互联网基因的创业公司跨界进驻医药流通行业开展 B2B业务，以武汉本初子午信息科技有限公司（原名：湖北小药药信息技术有限公司）为典型代表。依靠风险资本的持续投入和互联网企业的经营模式快速扩张，较短时间内在数十个省份全面铺开。 相较于该等新兴互联网医药公司，合纵药易购的“医药+互联网”模式是建立在既有的医药商业公司的品种资源和仓储物流设施基础之上，总体发展进程更为稳健。 （2）来自下游的竞争与合作 下游药品零售行业的主要发展趋势之一是零售连锁化率的提高及零售连锁行业集中度的提升。如前所述，这一趋势下所产生的大型零售连锁企业，通过强强联合，能够助推药品流通企业快速形成规模效应。同时，大量存在的中小型零售连锁企业仍亟待医药流通企业为其提供品种齐全度和配送及时性的综合服务。 （3）来自医药流通行业外的挑战 除医药行业内的竞争外，院外流通企业还面临来自医药行业外的挑战，尤其是第三方物流企业开拓医药配送业务。 鉴于医药流通行业的巨大市场空间，以中国邮政、顺丰、京东、DHL（德国敦豪航空货运公司）等第三方物流相继介入药品配送业务，该等物流巨头集合资金优势和物流管理优势强势冲击，将加剧院外流通行业的市场竞争。但是，第三方物流企业的优势主要集中于仓储物流环节，而药品作为专业性极强的流通产品，更强调对医药品种的管理、对上游渠道资源的整合和对下游医药终端的服务，且院外市场的仓储物流更加注重对零散药品的拆解、包装和配送。这些要求对于传统物流企业而言并非短期内能够完成的任务，且会在运营管理、人才培养、成本管理等方面临不小的挑战。以美国市场为例，第三方物流企业巨头 UPS也并未取代 McKessen为代表的医药流通巨头，而是有所分工。 总体而言，由于上游医药工业占有品种，互联网企业占有流量入口，其参与竞争压力。但是，医药流通行业需要有很强的产业经验积累和铺垫，目前全国范围仍然有 1万多家医药商业公司，市场容量和竞争空间仍然足够。 （4）院外市场药品流通企业核心竞争力的关键要素及发展趋势 面对上述竞争和挑战，院外市场药品流通企业应从以下方面发力，以提升企业核心竞争力。 ①“医药流通+互联网”可显著提高运营效率和客户满意度 传统医药流通业务与新兴电子商务技术的有效结合，能够帮助药品流通企业显著提高运营效率，同时也能为终端用户提供便捷的采购体验，提升客户满意度。 国家“互联网+”政策的推进、医疗卫生体制改革的深入、消费者“大健康”理念的形成、网络信息化技术的应用，为医药电商发展创造了良好的政策、市场和技术环境，行业迎来快速发展期。 ②加强仓储物流设施建设是药品流通企业提升竞争力的重要基础 医药电商是拓展终端客户覆盖率和提高成交效率的重要手段，而仓储吞吐能力和物流配送能力则是决定药品流通企业竞争力的核心要素。 ③提升综合服务能力是药品流通企业拓展终端纯销业务的必然途径 在“终端为王”的战略前提下，如何能够有效满足各类型医药终端的全方位需求成为重中之重。院外流通企业应充分发挥自身药品管理优势和现代物流技术优势，以创新服务方式提升公司的市场竞争力，实现由传统单一的配送商逐步转向医药流通综合服务商的战略转型。例如，提高品种齐全度、满足一站式采购便捷性，提高直配比例、满足配送及时性，提供包括品种管理、营销策划、员工培训、系统升级、GSP规范管理等全方位的服务，充分为其赋能的同时，提升其对公司的黏性，提高公司对院外终端的覆盖广度和服务深度。 （三）公司的竞争优势 1、创新的互联网及大数据技术优势 公司通过“医药流通+互联网”的方式，实现了传统的医药流通与新兴的互联网及大数据技术的有效结合，为终端用户提供了便捷的采购体验，大幅提高成交效率，同时也成为公司快速拓展终端客户的有效手段，实现销售规模的快速扩张。药易购电商平台自成立以来先后获得了包括“最具影响力医药电商品牌”“最具投资价值医药电商企业”“中国医药商业百强企业”等多个行业奖项，获得了广泛好评。 在技术研发及增值服务方面，公司进一步加大了健康管理、智能仓储、大数据、AI算法等领域的投入力度，凝聚以算法工程师、软件工程师、系统架构师为核心的技术团队，筑牢技术驱动企业前进的发展基础。公司旨在打造领先行业的智能决策引擎等核心驱动模块，对数智供应链、数智零售、数智决策及数智电商等板块持续创新与升级。该技术中心的建立也促进了对原有医药电商服务进行升级，为全国的连锁、单体药店和诊所深度赋能，提供技术支持及标准化服务，提升传统药店客户精细化运营能力，同时也为消费者提供更好更全面的健康管理和服务。 2、SBBC全链条医药服务生态体系优势 2022年，公司在数智化信息技术、医药电商、新零售、C端新兴流量、新工业、医疗资源、批文持有及 IP打造等领域加大投入力度，对于医药流通领域进行深度矩阵布局，进一步加强供应链优势。 在品种资源、品类管理以及上下游渠道方面，针对院外市场医药终端丰富的用药需求，以及公司自身及下游医药终端客户的盈利诉求，经过多年积累，公司已建立起完善的医药品种管理体系并持续优化。报告期内，公司取得 1,800多家制药企业 11,000余个医药品种的全国或区域代理、经销资格，此外还与近 1,000多家医药商业企业建立业务合作关系。目前公司经营的医药类产品数量约 23,000余种，覆盖西药、中成药、中药饮片、食品和保健食品、医疗器械及非药品等多个类别，能有效满足院外医药终端常见病患的药品采购需求，为终端客户在公司进行一站式采购奠定了基础，丰富完善的品种覆盖成为公司提升终端客户黏性及单客采购量的重要手段。 3、高效的仓储及物流系统优势 在提供高效的仓储及物流与全方位、多层次的医药流通服务方面，公司自建专业运输车队，建立高效灵活的配送机制，以核心城市成都作为物流配送中心，形成了覆盖全川大部分地区的自有物流配送能力；公司还通过自建现代化智能仓库并对信息化平台进行持续改进，上线了智能化仓储管理系统，进一步加强了仓库管理，合理控制药品储存规模、提高仓储利用效率、降低经营成本，使得运营效率进一步提高。公司还配置了高效的信息管理系统，覆盖了采购、运输、仓储、配送、客户管理等多个环节，实现了药品信息流、实物流、资金流的统一，在提高公司的信息化管理水平的同时为客户提供准时、高效的服务，进一步巩固了公司在区域内院外市场的领先优势。（未完）  |