广电运通(002152):广州广电运通金融电子股份有限公司信用评级报告
原标题:广电运通:广州广电运通金融电子股份有限公司信用评级报告 概况 1. 发行人概况 广州广电运通金融电子股份有限公司（简称“广电运通”、“该公司”或“公司”）前身为广州广电运通金融电子有限公司，成立于 1999年；2005年由广州无线电集团有限公司（简称“广州无线电”）、深圳市德通投资有限公司、盈富泰克创业投资有限公司、梅州敬基金属制品有限公司、广州藤川科技有限公司作为发起人，以发起设立方式整体变更为该公司，注册资本为 1.07亿元。经中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）证监发行字［2007］188号文核准，公司于 2007年 8月在国内 A股上市，上市后总股本为 1.43亿股；经中国证监会证监许可[2015]3135号文审核批准，公司于 2016年 2月非公开发行股票 1.83亿股，发行后总股本为 10.80亿股；经中国证监会证监许可[2021]510号文审核批准，公司于2021年 3月非公开发行股票 0.74亿股，发行后总股本为 24.83亿股。截至 2022年末，公司总股本为 24.83亿股，控股股东为广州无线电，对公司持股比例为 50.01%；实际控制人为广州市人民政府国有资产监督1 管理委员会（简称“广州市国资委”），广州市国资委通过广州无线电和和第二大股东广州市城发投资基金有限公司（简称“广州城发基金”）合计对公司持股比例为 53.01%。 该公司主营业务为金融科技以及城市智能两大板块。在金融科技板块，公司业务范围主要包括金融智能设备产销、软件开发服务及相关运维服务，已连续 15 年位居国内网点智能金融设备市场占有率第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球排名靠前，业务范围遍及全球 110多个国家和地区。在城市智能板块，公司重点围绕安全、交通、政务、教育、便民等方面展开数字化转型业务，助力政府提升城市综合治理能力和服务水平。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观因素 2023年第一季度，我国经济呈温和复苏态势；在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济基本面长期向好。 2023年第一季度，全球经济景气度在服务业的拉动下有所回升，主要经济体的通胀压力依然很大，美欧经济增长的疲弱预期未发生明显变化，我国经济发展面临的外部环境低迷且不稳。美联储、欧洲央行加息导致银行业风险暴露，政府的快速救助行动虽在一定程度上缓解了市场压力，但金融领域的潜在风险并未完全消除；美欧货币政策紧缩下，美元、欧元的供给持续回落，对全球流动性环境、外债压力大的新兴市场国家带来挑战。大国博弈背景下的贸易限制与保护不利于全球贸易发展，俄乌军事冲突的演变尚不明确，对全球经济发展构成又一重大不确定性。 我国经济总体呈温和复苏态势。就业压力有待进一步缓解，消费者物价指数小幅上涨。工业中采矿业的生产与盈利增长明显放缓；除电气机械及器材、烟草制品等少部分制造业外，大多数制造业生 产及经营绩效持续承压，且高技术制造业的表现自有数据以来首次弱于行业平均水平；公用事业中电力行业盈利状况继续改善。消费快速改善，其中餐饮消费显著回暖，除汽车、家电和通讯器材外的商品零售普遍增长；基建和制造业投资延续中高速增长，房地产开发投资降幅在政策扶持下明显收窄；剔除汇率因素后的出口仍偏弱。人民币跨境支付清算取得新的进展，实际有效汇率稳中略升，境外机构对人民币证券资产的持有规模重回增长，人民币的基本面基础较为坚实。 我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策调控力度仍较大，为推动经济运行整体好转提供支持。我国积极的财政政策加力提效，专项债靠前发行，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。央行实行精准有力的稳健货币政策，综合运用降准、再贷款再贴现等多种货币政策工具，加大对国内需求和供给体系的支持力度，保持流动性合理充裕，引导金融机构支持小微企业、科技创新和绿色发展。我国金融监管体系大变革，有利于金融业的统一监管及防范化解金融风险长效机制的构建，对金融业的长期健康发展和金融资源有效配置具有重大积极意义。 2023年，随着各类促消费政策和稳地产政策逐步显效，我国经济将恢复性增长：高频小额商品消费以及服务消费将拉动消费进一步恢复；基建投资表现平稳，制造业投资增速有所回落，房地产投资降幅明显收窄；出口在外需放缓影响下呈现疲态，或将对工业生产形成拖累。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。 （2） 行业因素 A. 金融科技行业 近年来随着非现金支付及网上银行的普及，银行网点传统自助存取款业务功能受到冲击，ATM机保有量持续下滑。而在金融信创等政策背景下，银行网点智能化转型带来金融智能化设备的需求增量，但另一方面银行网点数量呈下降趋势，也对金融智能化设备的需求带来一定不利影响。经过近年的行业规范和竞争洗牌，整体行业竞争格局已经趋于稳定，市场份额向行业内头部企业集中。 金融科技行业是通过科技手段推动金融创新的行业总称，主要包括提供金融信息与软件等服务的互联网金融行业和为金融机构提供硬件产品的金融机具行业。金融机具中，除 ATM机、清分机、验钞机等传统现金类设备外，近年随着银行网点智能化转型，存取款一体机、智能柜员机、自助终端、票据受理机等可综合处理现金或非现类业务的智能化设备逐渐兴起。 近年来随着智能手机的普及叠加第三方支付平台的迅速兴起，以银行网点自助存取款业务为首的传统金融服务业务受到冲击。根据央行统计数据，2020-2022年，全国银行卡交易业务中非现金业务共办理 3316.77亿笔、4164.18亿笔、4408.98亿笔，占银行卡交易业务数量的 96.02%、97.06%、97.56%，同期现金业务共办理 137.48亿笔、126.03亿笔、110.46亿笔，占银行卡交易业务数量的 3.98%、2.94%、2.44%，现金类业务占比持续下滑。同时，银行网点数量持续下滑，2020-2022 年全国银行网点数量分别为 22.39万个、22.36万个和 22.29万个。随着现金类业务减少及银行网点数量下降，ATM机市场受到冲击。根据央行统计数据，2018年我国 ATM机保有量为 111.08万台，是近年来最高水平，2019年随着电子支付的兴起，我国 ATM 机具保有量呈逐渐下滑趋势，但下滑幅度逐渐趋于平缓，2020-2022年，全国 ATM机具保有量为 101.39万台、94.78万台以及 89.59万台。 图表 1. 全国 ATM机具保有总量变化情况（万台，%） 120 20.00% 100 15.00% 80 10.00% 60 5.00% 40 0.00% 20 -5.00% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：中国人民银行官网 在金融信创以及数字人民币推行的大背景下，从 2017 年开始，银行网点进入 4.0转型阶段， 各家银行普遍采取引入更多自助终端、存取款一体机（CRS）、智慧柜员机（STM）、远程柜员机（VTM） 等智能化自助设备，对传统开卡、存取款、转账、挂失修改等常规业务实行无人化替代。一方面，银行网点智能化转型带来智能设备增量，另一方面，银行网点数量的下降也对智能化设备需求产生不利影响。2018-2021年间，工商银行、建设银行以及中国银行智能设备总量从 15.19万台增长至 16.17万台，2022年智能设备总量下降至 15.75万台。 另外，数字人民币发行流通为银行系统和机具升级带来一定需求增量。从 2014年央行成立数字货币研发小组开始，近年来高度重视法定数字货币的研究开发，增加了多个试点地区。在数字人民币部署方面，商业银行需对 ATM机实现升级，升级内容包含硬钱包的申请，现钞、存款和数字货币的相互兑换；现钞及数字货币兑换操作系统、对接数字货币发行系统；适配不同的银行卡、钱包，对接各大银行数字货币系统及 ATM设备接口，支持二维码及 NFC交互功能。 从短期来看，原银保监会明确强调到 2025年银行业数字化转型要取得明显成效，目前国内银行持续加大金融科技的投入，叠加 ATM机等传统机具总体保有量庞大，短期内存量市场存在升级需求；从长期来看，设备及网点的新旧更替以及网点迁址等需求长期存在，金融机具行业存在一定的发展空间，但仍需关注未来银行智能化转型政策推进情况。 政策方面，中国人民银行早在《中国金融业信息技术“十三五”发展规划》中就提出信息技术持续驱动金融创新。此后，有关金融信创及金融科技的相关政策密集出台，金融科技板块进入高速布局发展期。 图表 2. 金融科技以及金融信创行业政策梳理
作为金融科技主要载体的金融机具行业市场规模较小，早期行业内主要参与者为外资企业，在移动支付及金融信创兴起后，国外企业基本出清，目前国内市场主要参与者为广电运通、恒银科技、怡化电脑在内的多家国内厂商，经过近年的行业规范和竞争洗牌，整体行业竞争格局已经趋于稳定，基本无新企业进入市场，市场份额向行业内头部企业集中。2022年我国金融机具市场前五大厂商市占率合计达到 98.08%，较上年的 96.38%提高 1.7个百分点，集中度进一步提升。截至 2022年末，广电运通为国内行业内绝对龙头，其在金融机具市场已经连续 15年排名第一。在全球金融机具市场中，规模较大的企业较少，主要为日本的日立有限公司以及美国的迪堡金融设备有限公司，其与广电运通在全球市场中排名前三。但因下游客户以大型银行为主，各家银行对产品需求的差异化不大，行业内产品总体趋于成熟稳定，批量采购下金融机具企业议价能力相对较弱，价格竞争较激烈。 广电运通、怡化电脑以及恒银科技为国内市场主要企业，产品涵盖了现金类设备与非现金类设备，近年来随着银行网点智能化转型不断深入，给市场带来了新的设备替换需求，且采购集中在国内大型商业银行，智能机具已成为银行网点标配，整体采购需求规模处于短期上升阶段。 金融科技行业风险主要来自：（1）该公司所处金融机具细分行业深度绑定银行智能化转型及网点升级，需求存在可持续风险；（2）ATM机需求逐年下降，其他智能化设备需求受银行网点数量下降及政策推进力度影响，存在一定不确定性；（3）面对大型银行等客户，金融机具企业议价能力较弱，价格存在下行风险。 B. 城市智能行业 随着政策推动，近年来我国智慧城市产业快速增长，覆盖智慧交通、智能安防、医疗、教育等多领域。行业发展主要受政府主导，随着“十四五”规划等政策出台，智慧城市仍为未来发展重点。行业内部分细分领域竞争较激烈，且在政府债务压力加大背景下，回款周期较长，易产生坏账。 智慧城市是运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技术，促进城市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式。目前，智慧城市覆盖的广度和深度正在不断丰富，智慧交通、智能安防、医疗、教育等领域正加快融入居民生活。据中国信通院数据统计，中国智慧城市市场规模近几年均保持 30%以上增长，2018年我国智慧城市市场规模仅 7.90万亿元，至 2022年提升至 25万亿元，2018-2022年期间年均复合增长率为 33.38%。各级政府持续推动智慧城市建设工作，吸引了大量社会资本加速投入，直接拉动智慧城市产业的大规模发展。2022年城市智能行业中标总金额约 2000亿元，相比于 2021年同比增长 84.33%。 图表 3. 近年我国智慧城市市场规模（单位：万亿元） 30 60.00% 25 50.00% 20 40.00% 15 30.00% 10 20.00% 5 10.00% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：中国智慧城市工作委员会 政策方面，中国城市化"政府主导"的因素大于"市场演变"的因素，政策在城市规划中起到决定性作用。2022年，国家"十四五"发展规划陆续出台，把建设智慧城市作为未来发展重点。 图表 4. 2022年智慧城市行业政策梳理
智能安防领域产业链上游主要为算法、芯片设计、以及存储器、图像传感器等零部件生产；中游主要为软硬件及系统集成、或提供智能安防运营服务环节；下游主要应用于金融、交通、公安、楼宇、 家庭等领域。根据广州市物业管理行业协会的数据，2022年我国智能安防市场规模达 737亿元，预计 2025 年将达 913 亿元，对应三年 CAGR 达 15%。 图表 5. 我国智能安防各应用领域主要参与者 智慧交通领域融入了大数据、云计算等技术，可以对交通信息进行实时分析与决策，相关产业覆盖人、车、路、管（网络通讯）、网（云计算）五大主要方向。智慧交通行业从整体产业链来看，上游主要包括算法提供商、数据提供商、芯片、电路集成制造商；中游主要包括软件开发商、硬件制造商、系统方案解决提供商等；下游通过咨询服务商、运营服务商、集成服务商到达政府、企业等终端用户。 2022年，我国智慧交通行业市场规模为 2133亿元，对应五年 CAGR 达 13.77%。 图表 6. 我国智慧交通各领域主要参与者 其中，智慧交通领域设备制造商主要为雷格特、永旭通讯、该公司等，截至 2022年前三大制造商占市场份额的 60.6%，市场集中度较高。其中雷格特主要产品为自动售检票设备及相关配套设备；永旭通讯主要产品为闸机、售票机以及屏蔽门等硬件设施；公司下属子公司运通智能主要产品为售取票机、闸机、客服中心、高速公路机器人、安检设备等。2020-2022年，运通智能市场占有率保持在前两名，2022年由于有新进入厂商，各制造商市场份额均有下滑。 图表 7. 我国智慧交通领域主要设备制造商市场份额
2 该公司已于 2021年 3月在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，其主要产品为自动售检票机，2022年
城市智能行业风险主要来自：（1）主要客户为公安、交通等政府客户，业务受招标数量限制；（2）行业内各细分领域竞争者较多，市场竞争加剧导致毛利率下降；（3）客户以政府部门为主，企业话语权较弱，同时项目周期较长，资金被占用压力较大，且较易产生坏账损失。 2. 业务运营 近年来，随着银行网点智能化转型及海外业务的拓展，该公司金融科技业务收入持续增长，但产品价格面临下行压力。城市智能板块随着国家政策的推动以及持续拓展各细分领域，营收规模持续上升，但部分领域合同价格下降导致毛利率下滑。此外，城市智能板块中的押运业务面临现金押运需求下滑及人工成本上升压力。公司投资并购项目较多，在延伸产业链及拓展业务领域的同时，部分投资并购对象经营情况不佳，整合效果及后续经营情况仍有待观察。 该公司是国内金融机具行业龙头厂商，在深度绑定银行客户稳固金融机具市场地位的基础上，通过并购或设立子公司，并结合自主研发人工智能开放平台，拓展金融科技产业链，并延伸布局智能安防、智能交通、智慧政务、智慧民生等多场景城市智能板块。近年来随着银行网点智能化转型及海外业务的拓展，公司金融科技业务持续发展；此外随着我国智慧城市产业的发展及公司对细分领域的拓展，城市智能业务也保持增长。2020-2022年，公司营业收入分别为 64.11亿元、67.82亿元和 75.26亿元。 同期，公司毛利率分别为 39.88%、39.15%和 38.22%，毛利率持续下降主要受到金融科技板块产品价格下降以及城市智能板块部分领域合同价格下降的影响。 图表 8. 公司主业基本情况
（1） 主业运营状况/竞争地位 图表 9. 公司业务收入构成及变化情况（亿元，%）
A. 金融科技 科江南”，股票代码：301153）、广电运通国际有限公司（简称“运通国际”）等，业务主要包括智能设备的生产、研发及销售，软件开发及服务，以及运维服务。2020-2022年，公司金融科技板块营业收入分别为 41.48亿元、42.13亿元和 46.97亿元，主要系海外市场持续开拓，获得多个大单，海外业务收入快速增长，此外国内业务随着银行网点智能化转型，收入也有所增长，同期金融科技板块国内收入分别为 35.18亿元、34.70亿元和 36.39亿元，海外收入分别为 6.30亿元、7.43亿元和 10.58亿元。从产品看，智能设备及运维服务收入占比较高。 图表 10. 公司金融科技板块各业务收入情况（亿元）
智能设备 该公司金融科技板块的智能设备运营主体为公司本部及运通国际。金融科技板块的智能设备主要3 分为现金类设备及非现类设备。现金类设备主要包括大额存取款一体机、清分机、纸硬币兑换机、助农现金终端等；非现类设备主要包括立式智能柜台、排队叫号机、一体式桌面终端、一体式智能柜台等。2020-2022年，金融科技板块智能设备营业收入分别为 21.67亿元、20.11亿元和 22.79亿元，2021年收入下滑主要是清分机市场需求下降，2022年收入上升主要是海外智能设备销售量增长。同期毛利率分别为 35.67%、31.13%和 26.33%，智能设备毛利率持续下降主要受到银行客户批量采购，议价能力上升，公司产品价格下降影响。 采购方面，该公司金融科技板块主要原材料包括机柜组件、工控机、显示屏、芯片、读卡器、摄像头等，采购的原材料较大比例采用研发设计外协加工的模式，购入后自行组装。公司金融科技设备类的生产成本以直接材料为主，直接材料在营业成本中占比达 90%以上。主要原材料中，芯片自 2021年开始供应紧张，价格上涨，至 2022年第四季度逐步缓解，但依然有部分海外品牌芯片较为紧缺，随着公司批量导入国产芯片，现已可实现 98%国产芯片替代，紧缺情况已经缓解；其他原材料供应较充足，因型号分散，价格变动趋势不一，整体成本未现大幅变动。 该公司上游供应商比较分散，2022年前五大供应商采购金额占比为 18.83%，供应商以国内企业为主，大部分集中在珠三角区域，目前共有 486家。供应商选择方面，首先会根据工程技术能力、加工能力、制程管控能力以及账期等条件试用供应商，一般供应材料的质量合格满一年后会进行评审转为正式供应商，供应商会通过新进与淘汰控制成本与质量。采购流程上，公司会根据销售订单来确定生产需求，再依据生产需求以及现有库存水平提交采购申请，通知各相关供应商供货，并与供应商签订框架协议。结算方式上，公司在原材料交货验收合格后次月初对账开票，一般 90天内付款，其中不含承兑汇票的账期为 0.25-0.33 年，含承兑汇票的账期为 0.75-0.83 年，支付方式主要为六个月银行承兑汇票。 生产方面，该公司主要负责整机组装测试以及钞票机芯的组装调试检测，其中机芯组装调试检测为核心生产环节，而结构加工类零部件及显示屏、工控机等部分嵌入式模块为外部采购。公司生产基地位于广州，主要有广州科学城产业园及现代服务产业基地两大产业基地，共计 3.5万平方米。公司生产环节主要为人工组装，根据订单需求调整人员安排以调节产能。2020-2022年，公司金融科技板块智能设备生产量分别为 4.19万台、6.10万台和 5.93万台。公司产品主要采取预投产与“以销定产”相结合的生产模式。公司根据海外市场的合同签订情况以及国内市场中标情况，由各销售分公司根据需求备货，生产部门根据合同货期安排生产；同时，公司每月根据发货情况及未来 3 个月预测情况，分批次投产 3-4 月份的安全库存数量进行预投产，销管部门每月提供滚动 3 个月的发货计划，生产根据实际发货与预测信息安排生产。一般自订单下达至出货，现金类产品需 45-60天生产周期，非现类产品需30天生产周期。对于库存积压商品，可通过拆解通用模块以及改造其他模块的方式拆分重新投入生产。 销售方面，2022年该公司的销售区域以国内为主，国内占比 77.47%，同时覆盖欧美、中东及亚太等 110多个国家，海外市场中欧美地区占比 51.68%，中东地区占比 19.98%，公司的客户主要为国内外银行客户，2022年公司前五大客户为建设银行、农业银行、中国邮政、中国银行和工商银行，前五大客户占公司销售总额的 23.46%。公司以直销为主，国内主要为招投标，海外主要为直接面向大客户销售。公司销售的主要产品包括 H68系列、P5500等多款现金类设备与非现类设备。公司与下游客户主要采取电汇结算，先发货后收款，公司按照会计准则的要求确认收入，当设备安装验收，满足合同约定条件后由公司向银行提起付款申请，银行按要求予以支付。部分乡镇银行等小规模银行会要求先付款后发货。截至 2022年末，公司已参与工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行等 30余家银行共 1500多个网点改造升级，共提供 25万多个智能网点设备，覆盖全国 31个省市、自治区、直辖市地区，智能设备整体覆盖率 65%。 2020-2022年，该公司主要产品售价多数呈下降趋势，主要因产品趋于成熟稳定，客户批量采购增加，导致客户议价能力提高，采购价格下降。 资质方面，企业所提供的产品和服务须为原厂提供，不允许代理商参与，并且企业所生产的产品需符合行业标准和相关监管要求，设备从模块、软件到整机需要通过各类检测机构的检测评估并取得报告，才能符合行业准入要求。目前，该公司产品已通过远程视频柜员机、自动柜员机等规范以及CMMI5、ITSS信息技术服务运行维护标准（二级）认证，获得了商用密码产品销售许可证等资质。 软件开发及服务 4 该公司金融科技板块软件开发及服务业务运营主体主要为控股子公司中科江南，是全国性的财政信息化建设服务商。该公司软件开发及服务产品主要包括支付电子化、财政预算管理一体化、预算单位云服务、运维服务以及行业电子化应用平台等服务，其主要客户为国有大型商业银行、股份制银行、各级财政部门以及行政事业单位。2020-2022 年，公司金融科技板块软件开发及服务营业收入分别为6.09亿元、7.38亿元和 9.13亿元，收入保持稳定增长，同期毛利率分别为 55.83%、54.74%和 55.20%，软件开发及服务毛利率保持稳定。 成本方面，该公司软件开发产品的主要成本集中在技术服务费与人工成本方面，外购物资较少，主要为软硬件产品。软件产品包括产品开发过程中所需的模块、开发软件、工具软件等辅助型软件产品，硬件产品包括项目实施过程中所需的消息中间件、服务器、加密锁等硬件产品。公司的技术服务费5 主要用于支付技术服务商实施服务及后续运维服务工作的成本。 图表 11. 2022年公司软件开发业务成本构成情况 金额（亿元） 4 2018年公司以自有资金 3.128亿元收购中科江南 46%的股权，收购过程有业绩承诺，2020年为推动其分拆上市，取消相关业绩承诺。中科江南于 2022年 5月在深交所创业板挂牌上市。2020-2022年，中科江南营业收入分别为 5.87亿元、7.38亿元和 9.13亿元；同期净利润分别为 1.26亿元、1.57亿元和 2.61亿元。截至 2022年末，公司作为第一大股东持股中科江南 34.50%股权，中科江南的商誉账面原值为2.22亿元，截至 2022年末未发生商誉减值的情况。
销售方面，该公司金融科技软件产品主要采用直销的销售模式。公司与终端客户直接签订产品及服务的销售合同，按合同约定进行项目实施，收取相应的合同款项。主要客户为各级财政部门、金融机构和行政事业单位，公司参与招投标程序并中标，进而与客户签订销售合同；对于采购金额较小或者参照上级部门招投标结果等不要求招投标程序的采购，公司通过直接采购谈判形式完成签约。结算模式主要分两种，一是按照定制的软件部署的情况，经实施、上线、运行测试后验收合格一次性结算确认收入，根据合同签订情况也存在一定预收款和质保金；二是按照软件即服务（即 SaaS模式）模式向用户提供软件服务，目前主要表现是软件的运维服务、云部署软件，一般按期限结算，通常是 1 年或多年。 运维服务 该公司金融科技板块的运维产品为软硬件销售的重要补充，主要为客户提供硬件维护保修、设备软件技术支持与升级以及核心部件及设备的更换等服务，公司拥有智能设备服务领域 S2B 平台，可提供一站式售后服务解决方案。公司运维产品主要的运营主体为公司全资子公司广州银通，其主要负责智能设备的维保服务。2020-2022年，金融科技板块运维产品营业收入分别为 13.71亿元、14.63亿元和15.06亿元，收入保持稳定增长，同期毛利率分别为 49.60%、52.77%和 59.10%，运维产品毛利率有明显上升，主要系公司享受社保优惠政策和实施了相应的降本增效措施。 该公司运维产品一般与软硬件业务绑定，主要结合销售对象的成本评估和行业及区域的市场价格水平进行定价，并直接向最终用户销售并签订协议，通常为年保结算，即按年单价计算每台设备买保周期的服务费用，按月确认收入，按季度与银行开票结算。公司在与银行等客户按年签订软硬件业务订单后，销售的设备有相应的免保期，免保期内，设备发生故障由公司免费维修，如设备需升级，则由客户提供零配件费用，并由公司免费安装，免保期后公司的运维业务需要付费提供，维保服务费用通常与相应设备单价相关，一般签订运维期为 12个月。截至 2022年末，公司已为中行、农行、建行、交行、邮政、邮储、农信、城商行等 66家银行提供运维服务，服务设备总量共计 233459台。公司所维护的设备不仅限于自有品牌，同时维护各品牌的自助设备现金类品牌 20个，非现品牌 54个，全国服务站共计 798个，备件库 787间，在 7地区建设高端金融服务基地及 AOC交付中心，服务网点在地级市覆盖率 100%。 B. 城市智能 该公司城市智能板块包括智能安防、智能交通、智慧政务、智慧民生等各领域，其中智能安防包括押运安防类业务及智能安防系统的搭建；智能交通、智慧政务和智慧民生主要在相关领域提供智能化设备，搭建智能系统，协同相关政府机构及企事业单位延伸拓展城市综合业务，实现城市数据和信息精细化智能化管理。2020-2022年，公司城市智能板块营业收入分别为 22.63亿元、25.69亿元和 28.29亿元，其中智能安防收入占比最高。近年来智能安防中的押运安防类业务保持小幅增长，此外随着城市智能化政策的不断推进，智能交通与智慧民生订单持续增长，城市智能板块收入有所上升。同期城市智能板块毛利率分别为 33.71%、33.18%和 31.23%，毛利率小幅下降，主要因广电信义及平云小匠合同价格下降所致。城市智能业务以国内为主，2022 年城市智能板块国内业务营收为 28.11 亿元，占该板块总营收的 99.36%。业务模式以直销（即招投标）为主，区域合作（即与总包方合作）为辅。 图表 12. 2020-2022年公司城市智能板块主要细分业务收入及毛利率情况
智能安防 智能安防领域，该公司经营主体主要为全资子公司广州广电银通安保投资有限公司（简称“广电安保”）以及控股子公司深圳市广电信义科技有限公司（简称“广电信义”）。 广电安保成立于 2014年 5月，此后在全国并购或设立了 30余家武装押运及金融外包服务子公司，主要业务包括武装押运、安防、金融外包等。其中武装押运主要为银行等金融机构提供现金、有价证券、凭证、贵重物品等物资的武装护送服务，安防主要向政府机构或大型企事业单位提供安保服务或配置安防系统，金融外包主要为银行提供清机清分等服务或人员外包，其中武装押运为最主要业务，收入占比约 60%。虽然在现金支付减少的背景下，银行现金押运需求下降，但近年来信用社、邮政等逐步将押运业务从自有转为外包给外部押运公司，同时证券、凭证押运保持一定需求，广电安保收入持续增长。 武装押运行业是特种行业，有较高的行业准入门槛。一般由企业向市公安局提出申请，再报省公安厅批准方可取得押运经营牌照，省公安厅一般对押运牌照的发放较为严格，且不同城市的保安押运公司经营的区域仅限于本市范围内，因此在多数地区，武装押运业务呈现出区域垄断经营的特点。 广电安保的营业成本以人工成本为主，2020-2022 年占营业成本的比重分别为 71.71%、71.77%和72.41%，其他成本还包括物料成本、燃油费、资产折旧费等。同期广电安保合并口径员工数量分别为1.51万人、1.52万人和 1.57万人，人均成本分别为 4.18万元、4.68万元和 4.71万元。为应对人工成本上升带来的压力，公司一方面与客户协商后上调价格，一方面通过合并押运路线、整合管理等措施提高效率。 图表 13. 广电安保营业成本构成情况（亿元）
广电安保的武装押运业务、安防业务、金融外包业务销售模式为直接面向最终客户，以投标方式为主，武装押运及金融外包业务客户主要为银行等金融机构，安防业务客户主要为政府机构或大型企事业单位。广电安保按实际完成的业务量或项目进度结转收入。押运业务、外包业务客户回款周期一般为三个月，安防业务因涉及政府财政资金，付款审批周期较长，回款周期为三个月至一年不等。 广电信义于 2018年被该公司收购，主营业务包括安防相关的系统集成、软件开发、维护服务及安防设备销售等，产品覆盖视频汇聚共享应用平台、X-Sight视频云平台、智慧警务云平台、禁毒情报警务管理平台、吸毒人员社区管控服务系统、智能视频运维平台、信义智能用车管理系统等。销售模式主要为投标，业务区域以广、深为中心，向广东省其他区域辐射，客户多集中在各市、区政府部门，如公安、政数局、市场监督管理局等。公司主要客户付款方式为分阶段付款，结算方式主要为银行转账，回款周期 3个月-5年不等，根据具体合同约定为准。 2020-2022年，公司智能安防领域营业收入分别为 13.98亿元、16.48亿元和 17.12亿元，营业收入总体保持平稳上升，同期毛利率分别为 33.85%、32.52%和 28.00%，由于 2022年市场竞争加剧以及社智能交通 该公司智能交通领域经营主体为子公司广州广电运通智能科技有限公司（简称“运通智能”），运通智能于 2016年由该公司设立，截至 2022年末公司持股比例 70.18%。运通智能面向轨道交通、高速公路、城市道路、机场等出行场景，提供覆盖软件系统、智能终端、核心模块的整体出行解决方案，参与了全国首个智慧车站、首个轨道交通全票种开具电子发票项目、 首个 AFC 云票务平台项目、以及北京大兴机场“刷掌”乘车服务等重大工程项目，主要产品包括售取票机、闸机、客服中心、高速公路机器人、安检设备。截至 2022年末，其设计的高速公路自助收费解决方案已在全国 23个省份的 100 多个地级市落地应用，主要产品覆盖 10多个国家， 国内 40多个城市，100多条线路。2020-2022年，公司智能交通领域营业收入分别为 4.29亿元、4.47亿元和 5.01亿元，毛利率分别为 34.76%、37.76%和 37.41%。 采购方面，该公司智能交通领域的成本构成主要为直接材料、直接人工以及制造费用，2022年公司城市智能板块成本中直接材料、直接人工以及制造费用分别占比 94.13%、3.69%和 2.18%。 采购的直接材料中，机柜占采购成本的 28%，工控机占比 5%，显示屏占比 5%。 采购结算方面，智能交通领域该公司采购原材料主要支付方式为银行票据，采购时先签订销售合同，供应商备货后下单采购，一般不含承兑汇票的账期为 0.25-0.3年,含票据的账期为 0.7-1.2年。原材料供应商入选流程与金融科技板块相同，目前入选的各类主要原材料供应商共 200家。 产销方面，智能交通领域主要以销定产，市场下单后，生产根据发货要求排产生产，接到订单之后，自订单下达至出货的生产周期平均为 2.5个月左右。智能交通领域政府项目较多，且项目本身质保期较长，所以账期较长，客户主要根据所签协议按照进度付款，客户回款周期在 1-5年不等，同时包括部分预付款，主要以电汇及票据付款。 智慧政务 该公司智慧政务领域经营主体主要为广州广电运通信息科技有限公司（简称“运通信息”），运通信息于 2013年由该公司设立，为公司全资子公司。其主要围绕政府机构及企事业单位的需求提供政府数字化产品及解决方案，包括城市大脑建设运营、智慧国资、智慧审计、信创云等。主要客户包括广州市国资委、广药集团、珠海市审计局、杭州市审计局以及广州市审计局等多家政企单位。2020-2022年，公司智慧政务领域营业收入分别为 1.79亿元、1.82亿元和 2.23亿元，毛利率分别为 26.34%、26.10%和 27.43%。 2022年，公司主要中标项目包括广州市政务云平台服务项目、3.67 亿的广州人工智能公共算力中6 心等。目前智慧政务领域业务正处于推广阶段，已在汕尾、茂名、清远、揭阳等地设立数字经济投资运营公司。 智慧民生 该公司智慧民生领域经营主体主要为平云小匠，平云小匠成立于 2017年，截至 2022年末该公司持股比例为 55.53%。其是专注于智能设备售后服务领域的产业互联网平台，为智能设备厂商、运营商及系统集成商提供一站式售后服务解决方案和售后服务数字化管理 SaaS工具。2020-2022年，公司智慧民生领域营业收入分别为2.22亿元、2.61亿元和2.62亿元，毛利率分别为33.57%、31.94%和29.05%，毛利率下降主要因维保合同价格下降及增加了部分低毛利率的工程、物流业务。2020 年及 2022 年，平云小匠完成两轮融资，合计融资 9,900 万元，最新投后估值达 6.19亿元。截至 2022年末，平云小匠累计服务 2,000 余家客户，平台注册工程师超过 10万人，服务商超过 4,000家。 C. 技术研发 2020-2022年该公司研发投入金额分别为 7.25亿元、7.73亿元和 8.25亿元，研发覆盖硬件设备、软件的数字底座及运通云等，研发投入持续增长，研发投入占公司营业收入的比重分别为 11.31%、11.40% 和 10.96%。截至 2022年末，公司共开展了包括人工智能大数据平台 aiCore System及数字孪生赋能平台等多个覆盖金融科技及城市智能板块的研发项目。其中，算法方面，公司算法可实现“钞票识别”到“多模态身份识别”，核心算法覆盖图像识别、人脸识别、行为分析等领域；算力方面，公司布局全栈式的云产品及服务，目前已承接多个政府部门重点算力工程项目；数据方面，公司自主研发的企业级人工智能大数据平台，可通过 aiCore System整合数据、算法、算力及业务逻辑等基本要素，从而构建数据智能化解决方案。公司自主研发的开放平台被国家科技部认定为“新一代人工智能开放创新平台”，公司成为首批参与人工智能研发系列标准的单位之一。截至 2022 年末，公司已申请专利总量4026项，累计获得专利授权 2748 件，计算机软件著作权登记 249 项，主导、 参与制定或修订国家标准 48 项， 其中涉及人工智能的 41 项，形成 33大类 410种智能终端设备，近百种解决方案的产品体系。 图表 14. 公司研发投入情况
D. 投资并购 该公司为扩大经营规模及完善公司现有产业链，在金融科技及城市智能板块并购了 30 余家公司，主要包括中科江南、广电信义以及通过广电安保并购了多家地区性押运公司。2020-2022年末，公司的商誉账面价值分别为 9.47亿元、8.78亿元和 8.27亿元。截至 2022年末，公司累计计提商誉减值 2.89亿元，主要为对深圳市广电信义科技有限公司及部分押运类公司计提的减值，其中近三年来计提减值主要来自广电信义。 图表 15. 截至 2022年末公司合并口径商誉情况（单位：亿元）
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