牧原股份(002714):对《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司的2023年年报问询函》的回复
原标题:牧原股份:关于对《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司的2023年年报问询函》的回复 债券代码：127045 债券简称：牧原转债 牧原食品股份有限公司关于 《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司 2023年年报的问询 函》的回复 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024年 5月 12日，牧原食品股份有限公司（以下简称“公司”）收到《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司 2023年年报的问询函》（公司部年报问询函〔2024〕第 117号），公司高度重视并认真核查，现就问询函相关事项回复如下： 问题 1：年报显示，2023年度，你公司归属于母公司股东的净利润（以下简称归母净利润）为-42.63亿元。截至 2023年 12月 31日，你公司流动负债超过流动资产 310.76亿元，资产负债率为 62.11%，较上一年末增加 7.75个百分点；速动比率 0.23，同比下滑 25.81%，EBITDA利息保障倍数为 3.88，同比下滑62.29%；短期负债金额 469.29亿元，同比上升 60.91%；一年内到期的非流动负债金额为 86.51亿元。截至年报报出日，你公司已将于 2023年 12月 31日的人民币 124.33亿元短期借款通过还本续贷的方式延期至 2024年 12月 31日以后。 2023年末，你公司货币资金余额为 194.29亿元，其中，受限的货币资金主要为银行承兑汇票保证金、贷款保证金、期货保证金、信用证保证金等，金额为56.53亿元。期末你公司应付账款金额 234.63亿元，其他应付款金额 110.92亿元。 请你公司： （1）结合营运资金需求、经营现金流等情况说明持有货币资金与长短期借款金额同时较高的原因与合理性。 （2）说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性，并结合资产负债率、现金流、重要收支安排、融资渠道、资金成本等情况，分析说明你公司债务结构、规模是否稳健、可控，量化分析短期、长期偿债能力，你公司有息负债率是否与同行业可比公司存在较大差异及产生差异的原因；结合上述说明你公司是否存在流动性风险，如是，请充分提示相关风险。 （3）说明使用受限货币资金的具体构成及明细、受限原因、是否存在冻结或划扣风险。 （4）说明报告期末应付账款、其他应付款的具体内容，截至回函日相关款项的结转情况，结合供应商对你公司的信用政策，说明款项逾期情况、规模及未来款项支付计划。 请年审会计师核查并发表明确意见，说明针对货币资金及资金往来执行的审计程序、获取的审计证据，并对货币资金的真实性、准确性进行核查并发表明确意见。 问题 1-1：结合营运资金需求、经营现金流等情况说明持有货币资金与长短期借款金额同时较高的原因与合理性。 回复： 一、公司营运资金需求及现金流情况 2023年，国内猪价持续低位徘徊，仅在三季度出现阶段性反弹，其他时间多在低位运行。为防范公司经营亏损及猪价大幅下降可能导致的流动性风险，公司加大现金流管理及成本管控力度，增强自身造血能力，从二季度起实现经营活动现金流净额回正，全年经营活动现金流净额为 98.93亿元。 公司 2023年经营及投资活动现金流具体情况如下： 单位：亿元
二、同行业对比情况 1 2023年末，公司与同行业公司的货币资金相对长短期借款金额比例情况如下： 单位：亿元
结合上述分析，2023年末公司的货币资金金额相较长短期借款金额的比例与同行业公司相比基本一致，公司的货币资金储备规模与自身债务规模及行业周期等情况相匹配，具有合理性。 综上所述，公司持有的货币资金与长短期借款金额水平与行业周期波动及公司现金流管理政策等方面有关，与同行业公司基本一致，具有合理性。 1 公司选择同行业可比公司主要结合经营规模及生猪养殖模式、养殖效率等因素综合考量。温氏股份、新希望的经营规模与公司存在一定可比性，根据公开披露信息，温氏股份、新希望 2023年生猪出栏量分别位列上市公司第二及第三名，经营规模相对较大；神农集团、巨星农牧的生猪养殖模式及养殖效率与公司存在一定可比性，根据公开披露信息，神农集团、巨星农牧的种猪、仔猪主要为自繁自养，主要养殖效率问题 1-2：说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性，并结合资产负债率、现金流、重要收支安排、融资渠道、资金成本等情况，分析说明你公司债务结构、规模是否稳健、可控，量化分析短期、长期偿债能力，你公司有息负债率是否与同行业可比公司存在较大差异及产生差异的原因；结合上述说明你公司是否存在流动性风险，如是，请充分提示相关风险。 回复： 一、说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性 截至 2023年 12月 31日，公司有息负债合计 761.37亿元，其中一年内到期的有息负债金额合计 544.51亿元。具体按期限分布情况见下表： 单位：亿元
1、公司持有的货币资金较为充足。截至 2023年 12月 31日，公司货币资金余额为 194.29亿元，其中不存在受限情形的银行存款余额为 136.65亿元，账面现金较为充足。 2、公司资产变现能力较强。截至 2023年 12月 31日，公司存货价值为 419.31亿元，公司存货主要为消耗性生物资产及原材料等，公司生猪销售采用“钱货两清”模式，具有良好的经营现金流创造能力，2023年月均经营活动现金流入金额为 99.07亿元；另外，公司生产性生物资产为 93.15亿元，主要为种猪，也具有较强的变现能力，必要时可作为公司短期偿债的资金来源。 3、公司具有较强融资能力，融资授信资源储备充足。公司在发展过程中结续发展，截至 2023年 12月 31日，公司未使用银行授信额度为 270.59亿元，银行授信资源储备较为充足；公司储备债券批文合计 80亿元，截至目前批文额度尚未使用，此外，公司已审议通过了公开发行公司债券的相关议案，募集资金总额不超过 50亿元（含 50亿元）。 4、公司控股股东能够在必要时为公司提供资金支持。公司于 2022年 5月 20日召开 2021年度股东大会，审议通过了《关于调整向关联股东借款相关事项暨关联交易的议案》，申请借款额度不超过 100亿元，有效期 3年，截至 2023年12月 31日，未使用额度为 81亿元。控股股东的资金支持可缓解公司的资金压力，降低公司财务风险。 此外，公司设有专业的资金筹划团队，将合理安排资金收支及有息负债偿还工作，防范流动性风险。公司未来将持续加强现金流管理及债务结构的优化工作，合理安排有息负债的偿还，确保公司现金流安全稳健。 综上所述，公司针对一年内到期的有息负债制定了严密的资金规划，具有多重偿债资金来源，货币资金受限情况不会影响公司到期偿还上述债务，公司到期偿还上述债务不存在不确定性。 二、结合资产负债率、现金流、重要收支安排、融资渠道、资金成本等情况，分析说明你公司债务结构、规模是否稳健、可控 1、公司资产负债率情况
2023年底，公司资产负债率 62.11%，较上一年度有小幅上升，主要是因为2023年经营亏损所致。由上表可见，公司近三年资产负债率与同行业可比公司相比处于中位水平，均控制在合理范围内。 未来随着行业周期好转，公司经营业绩改善、盈利水平提升，公司将在稳健经营的基础上，逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。 2、公司现金流及重要收支安排情况 公司生猪销售采用“钱货两清”模式，经营现金流创造能力较好。具体现金流情况请参见本问题回复“1-1”之“一、公司营运资金需求及现金流情况”。随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况预计将有较大改善。 针对重要收支安排，2023年以来，公司主要经营策略是稳健增长、优化负债结构，由高速发展转为高质量发展，随着公司产能建设逐步完成，预计未来每年资本开支整体将控制在较低水平。 3、公司主要融资渠道及资金成本 公司具有较强融资能力，融资授信资源储备充足。 公司在发展过程中结合市场状况和运营需求储备了丰富的金融资源，以支持主营业务的正常运营与持续发展，截至 2023年 12月 31日，公司未使用银行授信额度为 270.59亿元，银行授信资源储备较为充足。公司与银行保持稳定、良好的合作关系，头部银行授信占比超过 70%，存量贷款成本持续下降，新增银行贷款成本基本在 4%以下，融资成本逐步降低。除银行贷款外，公司储备债券批文合计 80亿元，截至目前批文额度尚未使用，此外，公司已审议通过了公开发行公司债券的相关议案，募集资金总额不超过 50亿元（含 50亿元）。 综上所述，公司目前的债务结构和规模稳健、可控，具有合理性。 三、量化分析短期、长期偿债能力，你公司有息负债率是否与同行业可比公司存在较大差异及产生差异的原因 1、公司长短期偿债能力情况 2021-2023年，公司偿债能力主要财务指标情况详见下表：
（1）公司采取“全自养、全链条、智能化”养殖模式，具有固定资产投资规模较大的特点，受到生猪生长周期等因素的影响，存在销售规模增幅略滞后于借款规模增幅的特性。此外，种猪等生产性生物资产虽本身具有流动性，但按照会计准则要求需列入非流动资产进行核算。综合之下导致流动资产规模增幅小于借款规模增幅。 （2）一般金融机构发放中长期贷款要求企业匹配和贷款金额足够的抵押物，而生猪养殖企业的资产主要为生猪和猪舍，生猪作为活体资产难以确权，猪舍主要建于租赁集体土地，金融机构普遍将其视为非有效抵押物，因此公司通常不倾向于抵质押类型的中长期贷款，主要使用短期借款，导致短期借款比例相对较高，短期偿债指标相对较低。 针对短期债务，公司制定了严密的资金计划，合理安排资金收支及有息负债偿还工作，防范流动性风险。公司具有多重偿债资金来源，具体量化分析可参见本问题回复之“1-2”之“一、说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性”。未来，在公司收入规模增长以及负债结构调整力度加大的情况下，公司短期偿债能力有望得到较大提升。 2021-2023年，公司资产负债率分别为 61.30%、54.36%、62.11%，2023年较2022年有所上升，主要系 2022-2023年生猪价格长期维持低位运行所致，公司采用谨慎的现金流管理政策，增加贷款规模，储备适量账面现金，防范流动性风险。 针对长期债务，考虑公司生猪销售采用“钱货两清”模式，经营现金流创造能力较好，预计随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况将有较大改善，具备降低负债规模的客观基础。此外，公司经营策略已转变为稳健增长，优化负债结构，随着公司产能建设逐步完成，预计未来每年资本开支整体将控制在较低水平，可以有效降低资产负债率及长期偿债压力。 2、公司有息负债率与同行业可比公司的对比情况 截至 2023年末，公司有息负债率与同行业可比公司的对比情况如下： 单位：亿元
综上所述，公司的资金储备和管理能力、现金流创造能力和融资能力能够覆盖公司的长短期偿债需求，公司有息负债率与同行业可比上市公司基本一致，不存在较大差异。 四、结合上述说明你公司是否存在流动性风险，如是，请充分提示相关风险 综上所述，公司具有严密的资金规划和多重偿债资金来源，持有的货币资金及获得的银行授信较为充足，具有较强的融资能力及资产变现能力，能够覆盖短长期偿债需求，公司整体流动性风险可控。未来公司将持续坚持审慎的现金流管理政策，以应对行业周期底部的经营压力，拓宽公司在行业周期底部的安全边际，为公司经营发展创造良好条件。 问题 1-3：说明使用受限货币资金的具体构成及明细、受限原因、是否存在冻结或划扣风险。 回复： 截至 2023年末，公司受限货币资金的具体构成明细如下： 单位：亿元
综上所述，公司主要货币资金不存在冻结或划扣风险。 问题 1-4：说明报告期末应付账款、其他应付款的具体内容，截至回函日相关款项的结转情况，结合供应商对你公司的信用政策，说明款项逾期情况、规模及未来款项支付计划。 回复： 一、报告期末应付账款情况 报告期末，公司应付账款包含货款、工程设备款与其他款项。货款主要是为购买养殖生产所耗用的原材料，包括饲料原材料、药品及疫苗等所形成的应付账款；工程设备款主要是为接受工程服务及采购生猪养殖项目、生猪屠宰项目、饲料加工项目工程设备款等所形成的应付账款；其他主要是为支撑业务开展所产生的费用类应付账款。具体情况如下：
结合上表，公司 2023年末应付账款整体结转比例为 58.00%，其中工程设备款结转比例相对较低主要由于相关工程建设项目进度及工程设备安装未达到合同约定付款节点。公司应付账款期后整体结转情况良好。 公司结合供应商的具体情况，制定并实施不同的信用政策。货款主要包括饲料原材料、药品及疫苗，饲料原材料账期通常为 1个月左右，药品及疫苗的账期通常为 6个月左右；工程建设采购的结算方式按照建设及验收进度的一定比例分期进行支付，通常周期更长。 综上所述，公司报告期末应付账款期后整体结转情况良好，不存在款项逾期情况。未来公司将持续按照与供应商商定的信用政策进行款项支付。 二、报告期末其他应付款情况 截至 2023年末，公司其他应付账款包含向牧原实业集团有限公司借款及利息；供应商履约保证金、项目保证金及其他保证金等；员工限制性股票回购义务；反向保理业务等。具体情况如下：
结合上表，公司 2023年末其他应付款整体结转比例为 75.40%，其中保证金期后结转比例相对较低主要由于保证金通常系按照合同、协议约定，在业务终止时进行结转，而目前相关业务大部分仍在进行中。公司其他应付款期后整体结转情况良好。 针对其他应付款的信用政策。借款及利息通常按照合同约定在到期日前还本付息进行结转；保证金通常系按照合同、协议约定，在业务终止时进行结转；限制性股票回购义务系按照相关合约在限制性股票解锁或回购时进行结转；反向保理业务系按照合同、协议约定，到期进行结转。 综上所述，公司报告期末其他应付款期后整体结转情况良好，不存在款项逾期情况。未来公司将持续按照与相关其他应付款交易对方商定的信用政策进行款项支付。 问题 1-5：请年审会计师核查并发表明确意见，说明针对货币资金及资金往来执行的审计程序、获取的审计证据，并对货币资金的真实性、准确性进行核查并发表明确意见。 回复： （一）审计程序 在 2023年审计过程中，我们执行的与货币资金及资金往来，以及公司的持续经营编制基础恰当性相关的审计程序主要包括： （1）了解及评价货币资金及资金往来相关的关键财务报告内部控制的设计和运行有效性； （2）获取并检查境内公司在人民银行系统中登记的已开立账户清单，并与公司账面账户进行比对，检查公司银行账户的完整性； （3）获取并检查公司期末各银行账户的对账单及银行存款余额调节表，检查公司银行账户账面金额的准确性； （4）对银行存款、其他货币资金、借款执行函证程序，函证内容包括账户余额、账户类型、起止日期、利率、受限情况、已签约但尚未使用的银行授信等，实施函证全过程控制，检查复核回函结果； （5）通过对管理层的访谈，了解货币资金受限的具体原因，并核对至回函，检查是否与披露内容存在重大不一致； （6）检查公司企业信用报告，核实账面记录的准确性、完整性，关注信用报告中列示的公司对外担保的信息； （7）获取公司 2024年现金流量预测，了解管理层预测现金流量使用的关键假设，评价是否存在管理层偏向，评估对持续经营评估结论的影响； （8）通过对管理层的访谈，了解公司有息借款的情况，检查相关借款合同和银行回单； （9）获取并检查主要供应商合同，了解公司主要供应商的信用政策； （10）选取公司期末主要供应商函证应付款项的期末余额和 2023年度交易发生额，确认公司与供应商的往来款和采购金额真实、准确； （11）抽取样本检查公司期后相关应付款项的结转情况，检查是否存在重大逾期情况。 （二）结论 基于以上工作，我们认为，于 2023年 12月 31日，公司货币资金真实准确，以持续经营假设编制财务报表不存在重大不确定性；公司上述有关货币资金储备、负债率和偿债能力、货币资金受限原因及期后应付款项结转等情况的说明在所有重大方面与我们在 2023年度审计过程中所获取的资料及了解的情况一致。 问题 2：2023年度，你公司实现营业收入 1,108.61亿元，同比下滑 11.19%；实现归母净利润-42.63亿元，扣非后净利润-40.26亿元。其中，养殖业务实现营业收入 1,082.24亿元，同比下滑 9.62%，毛利率为 2.92%；屠宰、肉食业务实现营业收入 218.62亿元，同比增长 45.79%，毛利率为 0.16%；贸易业务实现营业收入 30.23亿元，同比下滑 45.13%。 年报显示，你公司生猪养殖业务的成本主要由饲料、职工薪酬、药品及疫苗费用、折旧等构成，2023年全年平均商品猪完全成本约 15元/kg左右。你公司生猪养殖业务中的饲料结构与同行业存在差异。2022年，你公司饲料中豆粕用量仅占 7.3%，约为行业平均水平 14.5%的一半；2023年，公司饲料中豆粕用量进一步降至 5.7%。根据农业农村部统计，2023年全国全年生猪养殖头均亏损 76元。 请你公司： （1）结合所处行业的发展现状和趋势、自身经营状况和规划、生猪养殖成本及变动情况等因素，分析说明生猪价格走势对你公司经营业绩的影响。 （2）对比最近三年同行业可比公司生猪养殖业务毛利率及波动情况，说明你公司养殖业务毛利率高于同行业可比公司的具体原因；结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析你公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性。 （3）说明屠宰、肉食业务当期营业收入大幅增长的原因，产能利用率情况及产能释放的驱动因素，该项业务毛利率与同行业可比公司同类业务的差异情况、产生差异的具体原因。 （4）说明贸易业务的具体内容、业务模式、主要客户类型、最近三年的毛利率波动情况及当期该项业务营业收入同比大幅下滑的原因。 问题 2-1：结合所处行业的发展现状和趋势、自身经营状况和规划、生猪养殖成本及变动情况等因素，分析说明生猪价格走势对你公司经营业绩的影响。 回复： 公司的主营业务为生猪养殖与销售，生猪市场价格的大幅波动（下降或上升），都可能会对公司的经营业绩产生影响。 一、生猪养殖行业现状和发展趋势 1、我国是全球最大的猪肉生产国和消费国 国家统计局数据显示：2023年，我国生猪出栏量 72,662万头，较上年上升 3.8%。截至 2023年末，全国能繁母猪存栏量 4,142万头，较上年下降 5.7%；生 猪存栏量 43,422万头，较上年下降 4.1%。我国是全球最大的猪肉生产国。据美 国农业部发布的数据显示，2023年我国猪肉产量占全球比例为 49.39%，位居全 球第一。我国是全球最大的猪肉消费国。猪肉是国人最主要的动物蛋白来源，在 我国肉类消费中长期处于主导地位。国家统计局数据显示，2023年我国猪肉产 量为 5,794万吨，占主要畜禽肉类产量的 60.10%。 2、生猪市场价格走势 我国生猪市场存在明显周期性，生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。 据国家统计局数据显示，2023年，我国生猪出栏量 72,662万头，较上年上升 3.8%。 猪肉产量 5,794万吨，同比增长 4.6%，处于 2015年以来的最高水平。生猪出栏 量大，猪肉产量增幅明显，是 2023年全年生猪价格低位运行的主要原因。2022 年 12月以来，生猪价格进入下跌通道，2023年全年，生猪价格整体维持低位运 行，仅在第三季度呈现阶段性反弹。2019-2023年，生猪均价走势情况如下： 3、规模化程度持续提升 我国生猪养殖业长期以散养为主，行业集中度较低，散养户、中小规模养殖场数量众多。近几年国内生猪养殖行业规模化集中度有所提升，产业正朝高质量发展迈进，以满足人民日益增长的高品质猪肉需求。根据农业农村部统计，预计2023年底生猪规模化养殖比重将达到 68%左右，比 2022年提高 3个百分点。据公开数据显示，2023年我国生猪出栏量居前十的上市公司合计出栏约 14,915万头，占全国生猪总出栏量的份额约为 20.53%，较 2022年有所提升。 二、公司经营情况及规划 近三年，公司经营规模保持增长趋势，公司的主要经营指标情况如下表：
三、公司生猪养殖成本及变动情况 近三年公司商品猪完全成本分别为 15.33元/公斤、15.72元/公斤、14.94元/公斤，整体呈现先升后降趋势，主要受原材料采购价格及养殖成绩波动所致。 小麦、玉米和豆粕等饲料原材料成本占公司生猪养殖成本的比例约 55%-65%。2021年至 2023年，公司小麦、玉米、豆粕等主要饲料原材料平均采购价格为 2,544.10元/吨、2,843.59元/吨和 2,804.92元/吨，与公司商品猪完全成本的波动趋势基本一致，具体情况请参见本问题回复“2-2”之“二、结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析你公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性”。 同时，公司持续做好生猪的健康管理与生产管理，提高精细化管理水平，提升养殖成绩，降低养殖成本。2023年公司各项主要生产指标较 2022年均有改善，也带来了养殖成本的一定下降。未来，公司将持续采取打通技术路径、优化生产管理、加强一线人员赋能培训等多项措施，进一步加强成本控制。 四、生猪价格的变动对公司经营业绩的影响 2023年公司经营业绩与生猪市场价格变动情况如下：
综上所述，公司经营业绩受生猪市场价格的影响，与生猪市场价格相关性较强。短期来看，2023年以来生猪市场价格的持续低位运行对公司经营业绩产生了一定不利影响，商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。 公司将不断总结、吸纳过去优秀生猪养殖实践的经验，并持续优化经营管理，提升育种技术、营养管理与疫病控制，实施自动化、智能化、标准化生产管理，同时进一步加强人员综合素质培养，提高人员能力和生产效率，降低公司生产成本，进一步提高盈利能力，降低生猪价格波动带来的业绩波动风险，保证公司经营业绩的长期稳定向好。 问题 2-2：对比最近三年同行业可比公司生猪养殖业务毛利率及波动情况，说明你公司养殖业务毛利率高于同行业可比公司的具体原因；结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析你公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性。 回复： 一、对比最近三年同行业可比公司生猪养殖业务毛利率及波动情况，说明公司养殖业务毛利率高于同行业可比公司的具体原因 近三年，公司主营业务收入主要来源于生猪（包括商品猪、种猪和仔猪）的养殖与销售，其他收入对毛利率影响均较小。近三年，公司与同行业可比公司的生猪养殖业务毛利率的对比情况如下：
根据上表可见，近三年，公司生猪养殖业务毛利率的变动趋势与同行业可比公司基本一致，2021年公司毛利率高于同行业可比公司温氏股份、新希望，低于巨星农牧和神农集团，2022年和 2023年公司毛利率与同行可比公司差异整体缩小。公司生猪养殖业务毛利率与同行业可比公司存在一定差异主要系由于公司及同行业可比公司的生猪养殖模式及生猪养殖效率存在一定不同。具体如下： 1、生猪养殖模式 公司统一采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式。而同行业可比公司中，温氏股份统一采用紧密型“公司+农户”模式；新希望以“公司+农户”合作养殖为主，一体化自养为辅；神农集团以“自繁自养”“公司+家庭农场”两种模式相结合；巨星农牧采用紧密型“公司+农户”和一体化自主养殖两种生产模式。养殖模式的不同对于养殖成本构成和平均养殖成本等方面均有一定影响，进而造成毛利率的差异，具体养殖成本的对比情况请参见本问题回复之“2-2”之“（二）结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析你公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性”。 2、生猪养殖效率 生猪养殖效率对于生猪养殖成本有至关重要的作用。以体现生猪养殖生产效率的主要指标能繁母猪年提供断奶仔猪数（PSY）为例，2021-2023年，公司与同行业可比公司平均 PSY水平对比如下表所示：
由上表可见，受益于近年来公司持续做好生猪的健康管理与生产管理、提高精细化管理水平，公司 PSY水平在同行业可比公司中处于相对靠前水平，使得公司的生猪养殖成本相较同行业具备一定优势。 因此，结合上述因素，如果将公司生猪业务毛利率与同行业可比公司中上述因素更为相似的公司巨星农牧和神农集团相比，则基本接近。具体对比情况如下：
二、结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析你公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性 1、公司生猪养殖业务成本构成 单位：元/头
2、公司商品猪完全成本与同行业可比公司对比 单位：元/公斤
公司近三年商品猪完全成本与同行业的差异主要系公司及同行业可比公司的生猪养殖模式及生猪养殖效率存在一定差异，具体分析请参见本问题回复之“一、对比最近三年同行业可比公司生猪养殖业务毛利率及波动情况，说明公司养殖业务毛利率高于同行业可比公司的具体原因”。 近三年，同行业可比公司中仅新希望、巨星农牧、神农集团披露了养殖业务成本的具体构成，公司生猪养殖成本与新希望、巨星农牧、神农集团养殖成本构成对比如下： 单位：万元
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