运机集团(001288):四川省自贡运输机械集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
四川省自贡运输机械集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 - - 四川省自贡运输机械集团股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2024/05/30 - - 运机转债 AA /稳定 AA /稳定 四川省自贡运输机械集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内规模较大的输送机械成套设备上市企业，评级观点 经营管理较规范。跟踪期内，公司保持了其在技术储备、产品质量等方面竞争优势。2023年，公司业务规模扩大，营 业总收入和利润总额保持增长，经营性现金保持净流入，但也需关注公司应收账款规模较大。公司于 2023年完成可转 换公司债券发行，债务结构优化，短期流动性增强。公司现阶段公司债务大幅上升，但整体偿债能力指标表现仍属较 好。 公司经营活动现金流和 EBITDA对“运机转债”保障能力尚可；考虑到未来可能的转股因素，公司资本实力有望逐步增强，对“运机转债”的保障能力有望增强。 个体调整：无 外部支持调整：无 未来，随着在建项目陆续达产，公司经营业绩有望得到提升，评级展望为稳定。 评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：在现有业务稳定向好的基础上，在建项目投产后，公司收入和盈利显著提升；公司在资本市场表现较好，通过增资扩股等方式实现资本实力显著提升；新产品上市等令公司盈利大幅增长且具有可 持续性；资产质量、偿债能力显著提升；其他导致公司信用水平显著提升的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：经营业绩大幅下滑，应收账款无法及时收回，对公司流动性造成显著不利影响； 新产品研发失败，或市场开拓不成功，产品价格超预期下行，对公司业绩造成重大不利影响；财务杠杆大幅攀升，资 本实力大幅削弱；实际控制人或高级管理人员变动对公司经营产生重大影响；其他导致公司信用水平显著下降的因素。 优势 ? 公司保持了其作为国内规模较大的输送机械成套设备生产商的竞争优势。2023年，公司新增添数控设备，冲剪设备，小件自动喷塑 线，托辊自动生产线，产能提高至 121.85千米/年，产量同比增加 16.85%。基于较为成熟的设计技术水平和精细的制造工艺，“自运 牌”品牌在技术储备、产品质量等方面建立了较高的市场知名度和良好的品牌形象。 ? 随着业务规模的扩大，公司营业总收入和利润总额保持增长。2023年，公司实现营业总收入同比增长 15.20%至 10.53亿元，利润总 额同比增长 17.32%至 1.17亿元。 ? 公司现金类资产储备充足，短期流动性和偿债保障增强。2023年，公司拓展融资渠道，成功发行 7.30亿元可转换公司债券，截至 2023年末，公司货币资金较上年末增长 62.16%，现金短期债务比由上年末的 3.34倍提高至 5.02倍。 关注 ? 主要原材料价格高位运行，公司面临一定运营压力。公司主要原材料为钢材，原材料市场价格的波动不利于公司成本控制和稳定经 营，跟踪期内，钢材高位运行加重公司运营资金压力，同时未来若钢材价格大幅上涨，将给公司盈利带来不利影响。 ? 经营竞争加剧。近年来，我国输送设备行业竞争日益激烈，市场集中度较低，虽然公司积极开展多元化经营，拓展国内外市场，但下 游行业的市场需求受宏观经济、政策环境等因素的影响较大，2023年，公司主营业务毛利率有所下降。 ? 公司业务模式导致应收账款规模较大，对运营资金产生占用且存在坏账风险。截至 2023年末，公司应收账款账面价值 11.41亿元， 占总资产的 32.23%，部分应收账款的账龄较长，累计计提坏账 2.33亿元。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 16.46% 其他权益 工具投资
加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 通用带式输送机及配套 管状带式输送机及配套 主要财务数据
公司本部口径 跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于四川省自贡运输机械集团股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 2003年 9月，于 2021年在深圳证券交易所上市，股票代码“001288.SZ”。截至 2024年 3月末，公司总股本为 1.60亿股， 自然人吴友华直接持有公司 7663.40万股，持股比例为 47.90%，为公司控股股东。吴友华与自贡市华智投资有限公司（以下简称“华智投 资”）实际控制人曾玉仙为夫妻关系，曾玉仙通过华智投资间接持有公司 5.23%的股份。吴友华、曾玉仙夫妇为公司的共同实际控制人，股 权结构图详见附件 1-1。截至 2024年 3月末，公司实际控制人所持公司股份无质押。 公司主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售，按照联合资信行业分类标准划分为一般 工商业。 截至 2024年 3月末，公司本部内设审计部、法务风控部、人事行政中心、采购管理中心、质量管理中心、项目管理中心、生产管理 中心、技术管理中心和销售管理中心等职能部门，共有员工 1129人。 截至 2023年末，公司合并资产总额 35.40亿元，所有者权益 20.75亿元（全部为归属母公司所有者权益）；2023年，公司实现营业总 收入 10.53亿元，利润总额 1.17亿元。 截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 34.38亿元，所有者权益 21.09亿元（全部为归属母公司所有者权益）；2024年 1－3月，公司 实现营业总收入 2.64亿元，利润总额 0.35亿元。 公司注册地址：四川省自贡市沿滩区高新工业园区富川路 3号；法定代表人：吴友华。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于四川省自贡运输机械集团股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 2003年 9月，于 2021年在深圳证券交易所上市，股票代码“001288.SZ”。截至 2024年 3月末，公司总股本为 1.60亿股， 自然人吴友华直接持有公司 7663.40万股，持股比例为 47.90%，为公司控股股东。吴友华与自贡市华智投资有限公司（以下简称“华智投 资”）实际控制人曾玉仙为夫妻关系，曾玉仙通过华智投资间接持有公司 5.23%的股份。吴友华、曾玉仙夫妇为公司的共同实际控制人，股 权结构图详见附件 1-1。截至 2024年 3月末，公司实际控制人所持公司股份无质押。 公司主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售，按照联合资信行业分类标准划分为一般 工商业。 截至 2024年 3月末，公司本部内设审计部、法务风控部、人事行政中心、采购管理中心、质量管理中心、项目管理中心、生产管理 中心、技术管理中心和销售管理中心等职能部门，共有员工 1129人。 截至 2023年末，公司合并资产总额 35.40亿元，所有者权益 20.75亿元（全部为归属母公司所有者权益）；2023年，公司实现营业总 收入 10.53亿元，利润总额 1.17亿元。 截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 34.38亿元，所有者权益 21.09亿元（全部为归属母公司所有者权益）；2024年 1－3月，公司 实现营业总收入 2.64亿元，利润总额 0.35亿元。 公司注册地址：四川省自贡市沿滩区高新工业园区富川路 3号；法定代表人：吴友华。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2023年，世界经济低迷，地缘政治冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强 逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化 债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦 促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产 行业的流动性支持。 2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民 融资需求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本逐步下降。 2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在 房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年， 稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024 五、行业及区域环境分析 五、行业及区域环境分析 （一）基础素质 跟踪期内，公司作为国内规模较大的输送机械成套设备生产商之一，坚持科技创新，2023年研发费用支出 0.35亿元，同比增长 79.39%。 截至 2023年末，公司拥有有效专利 150项，其中发明专利 12项，实用新型专利 138项，形成具有自主知识产权的自有技术体系。公司具 备较为先进的生产设备和制造工艺，有利于产品的高品质和高效生产，公司的带式输送机产品型号丰富，能够覆盖多个行业、适应各种复 杂地理环境、满足客户不同需求。公司先后完成 DG型管状带式输送机、QXB型水平转弯带式输送机、DTⅡ（A）型通用带式输送机、DJ 型波状挡边带式输送机等带式输送机的设计、研发与制造，构成了满足电力、冶金、建材、煤炭、钢铁、矿山、港口等行业需求的全方位 输送机械系统。公司基于先进的设计技术水平和精细的制造工艺，在市场中树立了良好的品牌形象。目前公司拥有 4项注册商标，“自运 牌”品牌及产品在行业内形成了较高的知名度和美誉度，曾多次获得“四川省著名商标”“自贡市知名商标”等称号。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（社会统一信用代码：91510300694828522T），截至 2024年 4月 9日，公司无未 结清和已结清关注类和不良/违约类贷款。截至本报告出具日，公司在公开市场发行债务融资工具未发生违约，联合资信未发现公司曾被列 入全国失信被执行人名单。 （二）管理水平 跟踪期内，公司原财务总监因个人原因离任，原监事会主席叶茂奇因年龄原因离任，公司根据相关规定流动聘任新的公司财务总监， 选举出新的监事会主席。公司主要管理制度连续，管理体系未发生重大调整，公司管理团队相对稳定。 图表 2 ? 公司董事、监事、高级管理人员变动情况
李建辉先生，1978年生，中国国籍，无永久境外居留权，本科学历，高级会计师，注册税务师。2000年 7月至 2005年 8月，任四川 省绵阳市丰谷酒业有限责任公司主管；2005年 9月至 2008年 2月，任腾冲县经纬矿业有限公司财务经理；2008年 3月至 2009年 9月， 任云南德福投资有限公司财务总监；2009年 10月至 2013年 3月，任汉龙莱科环境工程有限公司财务总监；2013年 4月至 2013年 9月， 任四川蓝光嘉宝集团有限公司财务副总监；2013年 10月至 2015年 4月，任四川新筑路桥机械股份有限公司子公司副总经理；2015年 5 月至 2022年 5月，历任成都市新筑路桥机械股份有限公司财务管理部部长、经营管理部部长、轨道交通事业部财务总监等职；2022年 6 月至 2023年 2月，任运机集团财务副总监；2023年 2月至今，任运机集团财务总监。 许俊杰先生，1985年生，中国国籍，无永久境外居留权，本科学历。许俊杰先生曾先后担任索尔思光电（成都）有限公司采购经理、 华为技术有限公司高级采购经理、四川川润液压润滑设备有限公司副总经理兼生产总监、四川川润物联科技有限公司总经理。2023年 10 月至今，任运机集团常务副总经理。 （三）重大事项 跟踪期内，公司开展股份回购、出售资产。 公司于 2024年 2月 29日召开第四届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金 不低于人民币 10000万元(含)且不超过人民币 20000万元(含)，通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股(A股)股票，回购 价格不超过人民币 25.00元/股(含)，回购的股份将在未来合适时机用于股权激励或员工持股计划及注销减少注册资本，回购实施期限为自 公司股东大会审议通过本次回购方案之日起 12个月内。公司于 2024年 3月 1日、2024年 3月 23日分别披露了《关于回购公司股份方案 的公告》《回购报告书》。公司于 2024年 3月 26日首次实施了股份回购，并于 2024年 3月 27日披露了《关于首次回购公司股份的公告》。 截至 2024年 3月末，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为 900900股，占公司目前总股本的 0.56%，回购 最高成交价 19.99元/股，最低成交价 18.78元/股，成交总金额 17405018.77元（不含交易佣金等费用）。本次回购符合相关法律法规及公 司股份回购方案的要求。 公司于 2024年 2月 6日召开第四届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司本次重大资产出售方案的议案》等相关议案，公 司拟通过现金出售的方式，以 18230万元的价格向四川省刮油匠实业有限公司出售公司持有的自贡银行股份有限公司（以下简称“自贡银 行”）3.3%股份，交易完成后，公司不再持有自贡银行股份。截至 2024年 4月 19日，本次重大资产出售涉及的标的资产已完成过户，本 次重大资产出售事项实施完成。 （四）经营方面 1 业务经营分析 跟踪期内，公司主营业务未发生变化，整体经营模式成熟。2023年，公司产能增加，产能利用率高，经营较为稳定；公司收 入实现增长，经营区域和产品结构更均衡，主营业务毛利率虽有所下降，但整体仍属于较高水平。但同时，公司经营效率指标受 应收账款拖累依然显著。 跟踪期内，公司主营业务未发生变化，2023年，公司主营业务收入同比增长 14.66%，其中，客户对水平转弯带式输送机及配套产品 的订单需求增加带动该类收入显著增长，但通用带式输送机及配套及管状带式输送机及配套收入分别下降 10.80%和 14.33%，总体看，公 司产品市场需求结构有所调整，收入结构更加均衡。从主营业务毛利率水平看，近年来，我国输送设备行业竞争激烈，市场竞争加剧一定 程度使公司利润空间受到压缩，公司通用带式输送机及配套、管状带式输送机及配套以及水平转弯带式输送机及配套产品的毛利率均有不 同程度的下降，公司主营业务综合毛利率同比小幅下降 1.22个百分点，但仍属于较高水平。 图表 3 ? 2021－2023年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元）
公司主营业务成本主要由材料成本构成，2023年，材料成本占主营业务成本的 82.16%。公司采购项目主要包括原辅材料、配套部件 以及必要的外协工作等，主要原材料为钢材、输送机配套件和胶带。跟踪期内，公司采购模式、采购流程未发生重大变化。2023年，公司 原材料采购量根据生产计划需求而定，总体采购额增加。2023年，公司前五名供应商合计采购金额 1.67亿元，占年度采购总额的 19.88%， 集中度较低，公司前五名供应商无关联方，不存在严重依赖于少数供应商的情形。 图表 4 ?公司主要采购情况（单位：亿元）
跟踪期内，公司生产模式未发生重大变化，公司产品为非标产品，仍采取根据客户需求进行定制化生产的经营模式。2023年，公司新 增添数控设备，冲剪设备，小件自动喷塑线，托辊自动生产线，产能提高至 121.85千米/年，产量同比增加 16.85%，产能利用率虽均较上 年有所降低，但仍保持在高水平。 图表 5 ?公司主要产品产能及利用率情况（单位：千米/年、千米）
跟踪期内，公司仍采用前导式营销的销售模式，结算方式未发生变化。从经营效率指标看，2023年，公司应收账款受行业特征及下游 客户现金流状况影响，平均账期较长，公司销售债权周转率处于0.93次的较低水平，存货周转次数次受期末备货量及货值的变动，从9.63 次降至5.98次，总资产周转次数0.34次，属一般水平。 跟踪期内，公司以国内销售为主，销售区域主要集中在华东和华北等地区，西南地区销售额增长较快，占比显著提高，其他区域收入 虽有波动但规模和占比相对较小，对公司整体收入影响不显著。2023年，公司前五名客户合计销售金额 4.08亿元，占公司年度销售总额 38.76%，集中度一般，公司前五名客户无关联方，不存在严重依赖于少数客户的情形。 图表 6 ? 公司主营业务收入按区域划分情况（单位：亿元）
2 未来发展 未来，公司将继续围绕现有产业推动高质量发展，现有重要在建项目的资本支出压力较小。 根据2023年年度报告，2024年公司将在输送机械领域发展，持续提升产品的核心竞争，优化组织流程，降低成本，提升经营质量，推 动研发体系、管理体系和服务体系的升级。为此，公司围绕公司战略目标，进行多维度布局：加大技术创新力度，推动产品升级；拓展市 场渠道，提升品牌影响力；深化产业链整合，优化供应链管理；强化人才培养，提升企业竞争力；履行社会责任，实现可持续发展。 截至2023年末，公司重要在建项目有3个（详见下表），计划投入3.55亿元，主要围绕现有产业展开，完工后可提高公司整体生产制造 能力。公司重要在建项目主要通过募投资金解决，考虑到目前公司经营负债率尚可，现有重要在建项目的未来资金压力较小。 图表 7 ? 重要在建项目（单位：万元）
（五）财务方面 公司 2023年财务报告经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，出具了标准无保留意见的审计结论；2023年 10月 27日，公司通 过新设方式成立成都运机投资有限公司，设立时注册资本为 3000.00万元，截至 2023年 12月 31日，公司未实际缴纳出资。2023年 12月 17日，公司通过新设方式成立运机集团国际控股有限公司，设立时注册资本为 1万新元，截至 2023年 12月 31日，公司未实际缴纳出资。 整体看，公司财务数据可比性强。2024年一季度财务报表未经审计。 1 主要财务数据变化 （1）资产质量 截至 2023年末，公司可转债募集资金到账，资产总额增加，资产流动性增长，但公司流动资产中应收账款对营运资金占用依 然很高，公司所有权或使用权受到限制的资产占比较低，整体资产质量尚可。 截至2023年末，公司合并资产总额35.40亿元，较上年末增长35.09%，主要系货币资金和应收账款增加所致。流动资产占比进一步上升 至82.63%，公司资产以流动资产为主。截至2023年末，公司货币资金较上年末增长62.16%，主要系发行可转换公司债券增加募集资金所致。 货币资金中有1.73亿元受限资金，受限比例为11.97%，主要为保函、票据等保证金。随销售规模增长，公司应收账款和存货增加，截至2023 年末，公司应收账款账龄一年内的占56.14%，累计计提坏账2.33亿元；应收账款前五大欠款方合计占26.21%，集中度较低，考虑到客户质 量较好，回收风险尚可。截至2023年末，公司存货累计计提跌价准备0.02亿元。随着公司持续投资支出，非流动资产规模增加，截至2023 年末，公司非流动资产较上年末增长16.00%，非流动资产中其他权益工具投资仍为持有自贡银行股份有限公司3.30%的股权。截至2023年 末，公司受限资产2.73亿元。其中，受限货币资金1.73亿元；受限资产占总资产比重为7.7%，受限比例较低。 截至2024年3月末，公司合并资产总额34.38亿元，较上年末下降2.90%；2024年一季度，公司拟以现金方式向四川省刮油匠实业有限公 司一次性出售本公司所持有的自贡银行股份有限公司3.30%股权，将其转入交易性金融资产。 图表 8 ? 2021－2024年 3月末公司资产主要构成（单位：亿元）
数据来源：公司财务报告、联合资信整理 （2）资本结构 截至 2023年末，公司所有者权益保持增长，负债规模增加，债务结构优化，整体负债率大幅上升，但债务负担仍属较轻。 截至2023年末，公司所有者权益20.75亿元，较上年末增长12.67%，主要系将1.47亿元可转债权益部分计入其他权益工具所致。其中， 归属于母公司所有者权益占比为100.00%。在所有者权益中，实收资本、资本公积分别占7.71%、33.22%。所有者权益结构稳定性一般。 随着资本支出投入以及经营规模扩大，公司融资需求增加。截至 2023年末，公司负债总额 14.66亿元，较上年末增长 88.09%，主要 系可转债发行所致，公司负债结构相对均衡，非流动负债占比上升较快。截至 2023年末，公司流动负债较上年末增长 13.34%，主要系经 营规模扩大，应付账款和合同负债增加所致。公司非流动负债较上年大幅增长，主要系可转债发行成功导致应付债券增加 5.56亿元。截至 2023年末，公司全部债务 8.63亿元，较上年末增长 168.98%，债务结构调整为长期为主，长期债务占 64.46%。公司长期债务主要为 2023 年发行的可转债形成的应付债券，考虑到该债券期限为六年且设置有转股条款，公司长期债务短期尚无集中到期压力。从债务指标来看， 截至 2023年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 41.40%、29.37%和 21.14%，较上年末分别提高 11.66 个百分点、14.54个百分点和 20.91个百分点。公司债务负担较轻。 截至 2024年 3月末，公司负债总额 13.28亿元，较上年末下降 9.37%，主要系部分应付票据和经营性负债结算所致，公司负债结构较 上年末变化不大。 图表 9 ? 2021－2024年 3月末公司负债主要构成（单位：亿元）
2023年，公司经营规模扩大，实现营业总收入同比增长 15.20%；营业成本同比上升，营业利润率为 23.31%，同比变化不大。随着职 工薪酬增加以及业务规模扩大，期间费用增长较多，2023年，公司费用总额同比增长 64.49%。2023年，公司期间费用率为 12.45%，同比 提高 3.73个百分点。公司费用对整体利润侵蚀较多。公司非经常性损益和营业外收支规模相对较小，对利润影响不显著，2023年，公司 实现利润总额同比增长 17.32%，总资本收益率和净资产收益率较上年变动较小，公司各盈利指标与上年相比相对稳定。 2024年1－3月，公司实现营业总收入2.64亿元，同比增长33.55%；营业利润率为30.44%，同比增长9.68个百分点。公司整体经营形势 向好。 图表 10 ?公司盈利能力变化情况（单位：亿元）
（4）现金流 2023年，公司经营现金流量增加，但现金收入实现质量有待提高，公司融资大幅净流入，资本支出压力不大。 从现金流情况看，公司经营规模的扩大带动经营活动现金流的增加。 2023年，公司应收账款大幅增加，现金收入比为83.75%，同比 下降5.46个百分点，收入实现质量有待提高，公司经营活动现金流保持小幅净流入状态。从投资活动来看，受现金管理增加，以及上期赎 回结构性存款综合影响，2023年公司投资活动现金净流出1.43亿元，同比净流入转为净流出。筹资活动前现金流由净流入转为净流出。从 筹资活动来看，2023年，公司发行可转债募集资金增加，筹资活动现金流入同比增长141.85%；全年公司筹资活动现金净流入8.11亿元，同 比净流出转为净流入。 2024年1－3月，公司实现经营活动现金净流出3.09亿元，净流出量大幅增加；投资活动产生现金净流出0.68亿元；筹资活动产生现金 净流出0.06亿元。截至2024年3月末，公司现金及现金等价物增加额减少3.83亿元。 图表 11 ?公司现金流情况（单位：亿元）
2 偿债指标变化 截至 2023年末，公司短期偿债能力指标增强，长期偿债能力指标减弱，公司整体偿债能力指标表现很强。此外，公司无或有 负债，融资渠道保持畅通。 从短期偿债能力指标看，公司可转债成功发行募集资金到账，公司短期流动性增强，截至 2023年末，公司流动比率与速动比率提高， 流动资产对流动负债的保障程度增强，同时现金短期债务比由上年末的 3.34倍提高至 5.02倍。但公司经营活动产生的现金净流入量较低， 对短期债务的保障程度有待提高。 2023年，公司利润总额增长，EBITDA同比增长 27.55%，但债务及利息支出的大幅增长，使得 EBITDA对现有债务本息的保障程度 减弱，考虑到公司新增可转债期限较长且设置有转股条款，其债务负担尚属可控，公司长期偿债能力指标虽有减弱但仍属较高水平。 图表 12 ?公司偿债能力指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 对外担保方面，截至 2024年 3月末，公司无对合并范围外担保。 未决诉讼方面，截至 2024年 3月末，公司无重大未决诉讼。 截至 2024年 3月末，公司共计获得银行授信额度 11.96亿元，已使用 1.75亿元。公司作为上市公司，具备直接融资渠道。 3 公司本部主要财务变化 公司主要业务集中在本部，其财务状况与合并口径基本一致，详见上文合并口径分析。 截至2023年末，母公司资产占合并口径的100.50%；母公司负债占合并口径的101.57%；母公司所有者权益占合并口径的99.74%；母公 司营业总收入占合并口径的99.88%；母公司利润总额占合并口径的107.75%。 （六）ESG方面 公司 ESG管理较为规范，并在能力范围内履行社会责任，公司 ESG管理符合现阶段可持续发展要求。 公司未单独披露社会责任报告、可持续发展报告或 ESG报告。根据公司 2023年年报：公司依据《公司法》《证券法》等相关法律法规 建立了较为规范的法人治理结构，各职能部门分工明确，运作正常，未因公司治理问题被监管调查或受到监管处罚。公司属于环境保护部 门公布的重点排污单位，已建立环境保护相关机制，2023年公司及子公司主要污染物达标排放，公司重视环保工作，并一直持续加大对环 保设备的技改和投入，公司及子公司环境治理和保护的投入金额 1062.09万元，并按要求足额缴纳了环境保护税。社会责任方面，公司规 范内部管理，保障所有股东和债权人合法权益，公司不断完善劳动用工制度，规范公司与员工之间的权利和义务，司保持对供应商、客户 和消费者的诚实守信。 七、债券偿还能力分析 截至 2023年末，公司存续债券“运机转债”余额 7.30亿元，现金类资产为债券余额的 2.11倍，覆盖程度很高。2023年，公司 EBITDA 活动现金流入量规模尚可，但经营活动现金流量净额较小，对债券偿付的保障有待提高。此外，考虑到“运机转债”已进入转股期，未来 若债券持有人转股，公司偿债压力将减轻。 八、跟踪评级结论 - 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“运机转 - 债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司与实际控制人之间的产权及控制关系图（截至 2024年 3月末） 资料来源：公司提供 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2024年 3月末） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2023年末）
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）
资料来源：联合资信根据公司年报整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司年报整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含） 以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用 等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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