英 力 特(000635):宁夏英力特化工股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复
原标题:英 力 特:关于宁夏英力特化工股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复 （北京市朝阳区安立路 66号 4号楼） 二〇二四年六月 目录 问题 1 ............................................................................................................................ 4 问题 2 .......................................................................................................................... 34 问题 3 .......................................................................................................................... 56 问题 4 .......................................................................................................................... 91 问题 5 ........................................................................................................................ 105 问题 6 ........................................................................................................................ 160 深圳证券交易所： 贵所出具的《关于宁夏英力特化工股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（深圳证券交易所审核函〔2024〕120020号）（简称审核问询函）收悉。宁夏英力特化工股份有限公司（以下简称公司或发行人）与聘请的保荐人和主承销商、律师、申报会计师对审核问询函所列问题进行了逐项落实，现回复如下，请予审核。 发行人 2021年、2022年财务报告由大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计；2023年根据发行人实际控制人国家能源投资集团有限责任公司《关于委派2023-2025年财务决算审计会计师事务所的通知》，发行人聘请了立信会计师事务所（特殊普通合伙）对 2023年财务报告进行了审计。 如无特别说明，本回复中的简称或名词的释义与募集说明书中的相同。 本回复的不同字体代表以下含义： 黑体（不加粗）：审核问询函所列问题 宋体（不加粗/加粗）：对审核问询函所列问题的回复 楷体（加粗）：对募集说明书的修改、补充 问题 1 最近三年，发行人营业收入分别为 229,497.82万元、187,505.57万元和174,719.60万元，归属于母公司股东的净利润分别为 429.50万元、-38,886.92万元和-66,776.88万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 14,744.80万元、-16,158.36万元和-59,637.32万元，毛利率分别为 9.62%、-7.46%和-23.86%。截至 2023年 12月 31日，发行人货币资金余额为 2,309.79万元。2021年和 2022年，发行人固定资产减值损失分别为 1,845.76万元和 1,690.01万元。2023年度，发行人发生管理费用 1.75亿元，较上年度上升 0.56亿元，主要系职工薪酬中辞退福利同比增加较多所致。 请发行人补充说明：（1）最近三年营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率下滑的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致；（2）结合发行人所处行业产业政策情况、原材料采购价格和产品价格波动情况、市场供需变动等因素说明营业收入、净利润、毛利率下滑趋势是否仍将持续，是否对发行人的经营业绩产生重大不利影响及应对措施；（3）收入确认方法及依据，是否与可比公司一致，最近三年主要客户的函证及回函情况，回函是否存在较大差异并说明存在差异的原因；结合发行人主要客户情况及与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否存在关系，说明发行人是否存在向客户压货以增加销售收入的情形；（4） 结合发行人持续亏损且主要产品 PVC的未来前景，充分论证发行人是否具备持续盈利能力、是否存在重大经营风险；（5）结合发行人最近三年经营活动净现金流连续两年为负、截至目前发行人货币资金余额情况，以及日常销售回款和采购付款的周期差异，银行授信额度等情况，说明发行人目前的货币资金能否保证公司正常营运，是否存在流动性风险；（6）2021年、2022年固定资产减值损失金额较大的原因和计提依据，相关生产线各期运行状态，未来处置计划及时间安排，是否存在通过报告期多提固定资产减值以减少未来固定资产折旧费用的情形；已经提足折旧仍继续使用的固定资产状况，是否仍符合生产、技术、环保要求，是否已经超出固定资产设计生命周期、存在安全生产隐患；使用已经提足折旧的固定资产是否存在同行业可比案例，是否符合行业监管要求，以上事项对发行人生产经营的影响；（7）结合发行人的员工构成明细及员工调整方案情况，说明发行人辞退福利增加较多的原因及合理性，是否涉及关闭部分产能，发行人经营环境是否重大不利变化。 请发行人补充披露上述事项的相关风险，并就业绩下滑及持续经营风险作重大事项提示。 请保荐人和会计师核查并发表明确意见。 回复： 一、发行人的说明 （一）最近三年营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率下滑的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致 1、报告期内营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率下滑的原因 报告期内，公司营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率等财务指标变化情况如下： 单位：万元
最近三年，公司营业收入分别为 229,497.82万元、187,505.57万元和174,719.60万元。公司营业收入变化主要受到产品价格及销量影响。 最近三年，公司主要产品包括 PVC、E-PVC和烧碱，上述产品收入合计占各年主营业务收入比例均超过 90%。最近三年，公司主要产品营业收入、销量、销售单价及市场价格情况如下：
2022年，公司营业收入较 2021年下降 18.30%，主要是由于：①PVC产品销量下降 21.52%；②PVC和 E-PVC平均销售单价分别下降 15.55%和 25.68%，销售收入合计减少 63,910.59万元，降幅 32.03%。 2023年，公司营业收入较 2022年下降 6.82%，主要系烧碱销量较上年下降10.48%，且PVC、E-PVC、烧碱平均销售单价分别下降22.09%、16.72%和20.94%，但同时 PVC、E-PVC销量较上年增长 16.39%，营业收入下滑幅度较小。 （2）净利润下滑的原因 最近三年，公司实现净利润分别为 429.50万元、-38,886.92万元和-66,776.87万元，呈现逐年下降趋势。 2021年，公司净利润为 429.50万元，较上年下降 93.83%。主要原因包括：①公司 2021年销售毛利率降低 4.22个百分点；②公司 2021年对 4*20MVA电石炉资产进行减值测试，计提固定资产减值损失 1,845.76万元，对存货进行减值测试，计提存货跌价损失 2,444.89万元。其中销售毛利率同比下降的原因包括：①2021年特别是下半年煤炭、大宗原料价格快速上涨，影响公司自备电厂供电成本及主要产品 PVC、E-PVC、烧碱生产成本上升，例如晋中平遥 Q5500动力煤车板含税价平均值同比上涨 70.98%，宁夏兰炭小料市场价平均值同比上涨98.67%；②2021年第三季度关停 4*20MVA内燃式电石炉，自产电石不满足PVC/E-PVC产品生产需要，而外购电石价格远高于自产成本，如 2021年电石中国市场价（中间价）平均值同比上涨 59.02%，导致 2021年下半年亏损吞噬了 2021年上半年盈利；③关停 4*20MVA内燃式电石炉后，公司 2台自备燃煤发电机组产能无法有效利用，单机运行，公司整体用电成本提高。 2022年，公司净利润为-38,886.92万元，较上年下降 9,154.09%。公司产生较大亏损原因包括：①公司 2022年营业收入同比下降 18.30%；②公司 2022年销售毛利率同比下降 17.08个百分点；③2022年公司计提存货跌价损失 16,815.42万元。其中销售毛利率同比下降的原因包括：①煤炭等大宗原材料价格保持高位，平均采购单价同比上涨，例如晋中平遥 Q5500动力煤车板含税价平均值同比上涨 27.35%，宁夏兰炭小料市场价平均值同比上涨 20.97%；②PVC、E-PVC产品价格下降较快，如中国氯碱网电石法聚氯乙烯中国市场价（中间价）均价同比下降 18.39%；③燃煤发电机组单机运行，发电成本较高。 2023年，公司净利润为-66,776.87万元，较上年下降 71.72%。公司亏损大幅增加原因主要包括：①公司 2023年营业收入同比下降 6.82%；②公司 2023年销售毛利率同比下降 16.40个百分点，主要系大宗原料采购价格跌幅低于产品售价跌幅所致；③公司 2023年计提存货跌价损失 4,451.14万元；④受计提内退人员辞退福利等影响，管理费用增加 5,602.94万元；⑤受未确认可弥补亏损相关的递延所得税资产及冲回 2022年度确认的可弥补亏损递延所得税资产影响，所得税费用增加 13,356.76万元。 （3）经营活动现金流下滑原因 最近三年，公司经营活动净现金流分别为 14,744.80万元、-16,158.36万元和-59,637.32万元。 2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为 14,744.80万元，较上年增加5,922.40万元，主要系随着 PVC产品价格、销售收入上涨，销售商品、提供劳务收到的现金增加 32,015.82万元，而同期购买商品、接受劳务支付的现金增加25,363.81万元。 2022年，公司经营活动产生的现金流量净额为-16,158.36万元，较上年下降30,903.16万元，主要系受到 PVC产品价格下降、营业收入下滑、原材料采购均价上涨、销售毛利率下降等因素影响，销售商品、提供劳务收到的现金减少15,891.48万元，而同期购买商品、接受劳务支付的现金增加 22,254.41万元。 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为-59,637.32万元，较上年下降43,478.96万元，主要系受到营业收入下降、销售毛利率下降导致亏损加大及银行承兑汇票到期托收减少用于支付原材料及工程款增加等因素影响，销售商品、提供劳务收到的现金减少 62,579.09万元。 （4）毛利率下滑原因 最近三年，公司毛利率分别为 9.62%、-7.46%和-23.86%，呈下降趋势，主要受到产品价格、成本变动影响。 最近三年，公司主要产品平均单位价格、成本情况如下表所示： 单位：元/吨
2022年，公司毛利率为-7.46%，较上年下降 17.08个百分点，主要系 PVC产品平均单位价格下降，而原材料平均价格上涨、燃煤发电机组单机运行导致平均单位成本提高所致。 2023年，公司毛利率为-23.86%，较上年下降 16.40个百分点，主要系 PVC产品平均单位价格降幅高于平均单位成本降幅所致。 2、是否与同行业可比公司一致 同行业可比公司最近三年营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率情况如下表所示： 单位：万元
①2021年 2021年，同行业可比公司营业收入、净利润、经营活动净现金流等指标增长，发行人在营业收入、经营活动净现金流增长的情况，净利润同比下降 93.83%，主要系 2021年第三季度发行人关停 4*20MVA内燃式电石炉，自产电石不满足PVC/E-PVC产品生产需要，而外购电石价格远高于自产成本，导致 2021年下半年亏损吞噬了 2021年上半年盈利。 ②2022年 2022年，发行人营业收入、净利润、经营活动净现金流、毛利率下滑幅度超过同行业可比公司，主要原因包括：A、发行人与可比公司产品结构存在差异，PVC产品毛利率下滑幅度较大，发行人PVC业务收入占比最高。B、发行人煤炭采购价格上升较快，而同行业可比公司新疆天业、北元集团、华塑股份处于煤炭富集地区，煤炭采购价格上涨相对较少。如根据2022年年报，发行人煤炭采购单价同比上涨36.11%，而新疆天业、北元集团、华塑股份煤炭采购单价分别上涨4.34%、26.95%、19.25%。C、发行人热电分公司燃煤发电机组单机运行，用电成本较高。 ③2023年 2023年，发行人营业收入、净利润下滑幅度整体小于可比公司，主要系2022年低基数影响。发行人经营活动现金流下滑幅度超过同行业可比公司，主要系由于银行承兑汇票到期托收减少、用于支付原材料及工程款增加导致销售商品收到的现金减少所致。发行人毛利率下滑幅度超过同行业可比公司，主要系PVC产品毛利率下滑幅度较大，发行人PVC业务收入占比最高所致。 （二）结合发行人所处行业产业政策情况、原材料采购价格和产品价格波动情况、市场供需变动等因素说明营业收入、净利润、毛利率下滑趋势是否仍将持续，是否对发行人的经营业绩产生重大不利影响及应对措施 1、发行人所处行业产业政策情况 根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，乙炔法（聚）氯乙烯、起始规模小于 30万吨/年的乙烯氧氯化法聚氯乙烯、电石（以大型先进工艺设备进行等量替换的除外）、烧碱（40%以上采用工业废盐的离子膜烧碱装置除外）为限制类行业，禁止投资新建项目；对属于限制类的现有生产能力，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，金融机构按照信贷原则继续给予支持。单台炉容量小于 1.25万千伏安的电石炉、开放式电石炉、内燃式电石炉，高汞催化剂（氯化汞含量 6.5%以上）和使用高汞催化剂的乙炔法（聚）氯乙烯生产装置，隔膜法烧碱生产装置（作为废盐综合利用的可以保留）为淘汰类落后生产工艺装备。 工业和信息化部、国家发改委、科学技术部、生态环境部、应急管理部、国家能源局 2022年 3月发布的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，要求到 2025年石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐，推进（聚）氯乙烯生产无汞化，禁止新建用汞的（聚）氯乙烯产能，加快低效落后产能退出。 发行人所处行业主要产品电石、聚氯乙烯和烧碱产能扩张受到严格限制，发 行人现有产能不属于待淘汰落后产能，行业内落后产能逐步淘汰，有助于行业供 给收缩和供需平衡，促进行业整体盈利水平提升。 2、原材料采购价格和产品价格波动情况 （1）材料采购价格方面：煤炭价格处于历史较高水平，未来回调空间较大， PVC成本有望下降 当前 PVC厂商普遍盈利不佳，主要受煤炭等能源价格处于历史高位影响。 对于发行人而言，生产成本受电煤、兰炭价格影响很大。2021年下半年以来， 受国际能源供需关系失衡、我国经济恢复用电需求快速增长、进口煤炭减少等多 重因素影响，煤炭价格大幅提高，2022年、2023年煤炭价格高位运行。2023年 以来煤炭保供增产政策持续推进，海外煤价大跌进口利润修复叠加澳煤通关放开， 进口煤大增，同时当前各库存指标处于历史同期高位。随着全球严峻的地缘政治 形势缓解，煤炭等大宗商品价格有望下降。2023年晋中平遥 Q5500动力煤车板 含税价平均值同比下跌 25.02%，宁夏兰炭小料市场价平均值同比下跌 29.43%。 预计 2024年，煤炭价格中枢将延续下移趋势。 （2）产品价格方面：2022年以来价格大幅下滑是回归常态，政策托底效果显现 2021年主要受双碳政策、出口数量大增等多方面因素影响，PVC价格涨至历史新高，但当年国内 PVC行情上涨属于暂时性的市场行为，进入 2022年后，随着之前阶段性影响因素的消退和下游房地产市场的疲软，需求不足导致 PVC市场行情开始从高位不断下滑。 2023年 7月 24日，中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，为房地产行业健康发展进行托底。2023年 10月，中央金融工作会议明确提出“一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求”。2023年 11月，中国人民银行、金融监管总局等八部门联合印发通知，提出支持民营经济融资的 25条具体举措，加大对民营房企在信贷、债券及股权融资等方面支持力度。2023年 12月，中央经济工作会议提出，促进房地产市场平稳健康发展，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。2024年 1月，住建部与金融监管总局联合印发通知，指导各地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制，因城施策用好政策工具箱，更加精准支持房地产项目合理融资需求；同月，中国人民银行与金融监管总局联合印发通知，细化商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求，并明确 2024年年底前，对规范经营、发展前景良好的房企，商业银行在风险可控、商业可持续基础上可发放经营性物业贷款用于偿还房企及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券，进一步强化对房企的金融支持力度；同时，我国各大城市也在陆续放宽住房限购政策，目前全国仅海南省、北京、上海、广州、深圳、天津市核心区仍维持部分限购政策，住房限购政策的放宽有望刺激房地产市场成交量提升，缓解房企资金压力，促进房地产行业平稳健康发展。2024年 5月 17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局下调个人住房贷款最低首付款比例，同日中国人民银行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率。一系列扶持政策或将利好房地产行业，提升 PVC下游终端制品需求，并带动我国氯碱工业利润水平回升。2023年以来PVC市场低位震荡，整体振幅有限。随着国家刺激房地产政策持续落地，近期PVC价格已有所企稳回升。 3、市场供需变动情况 （1）需求端：PVC为大宗商品，市场需求量大且持续存在，2023年需求 止跌，出口增长 从需求角度，PVC下游消费主要集中在管材管件、型材门窗等房地产相关 行业，近年来国家加大了房地产行业的宏观调控力度，导致 PVC 在相关领域的 消费占比有所减小， PVC地板、 PVC-O管、 PVC医用制品、PVC车用制品 等创新领域成为消费增长新方向。2023年我国 PVC下游消费结构图如下： 整体而言，PVC下游应用领域较为广泛，2023年我国 PVC表观消费量约1,929万吨，属于基础性大宗化工材料。经历 2021年、2022年国内需求负增长 后，2023年我国 PVC需求止跌，与 2022年基本持平。同时，我国 PVC出口贸 易量亦在快速增长，出口量由 2020年的 63万吨增长至 2023年的 227万吨。 数据来源：中国氯碱网 （2）供给端：PVC产能保持相对稳定，落后产能逐步淘汰 从供给角度，2016年以来，国内 PVC产能保持在低速平稳增长状态，建材等主要下游应用行业有所复苏，新兴开拓的应用市场逐渐增加用量，市场供求关系取得改善上行，企业盈利能力也自 2016年开始取得明显好转。根据中国氯碱网，截至 2023年底，我国聚氯乙烯现有产能为 2,880.50万吨（其中包含 E-PVC148万吨）。未来随着聚氯乙烯生产无汞化严格推进，低效落后产能加速退出，我国聚氯乙烯产能规模将更趋于合理。 发行人产能规模相比行业龙头企业相对较小，产品销售压力较小，在当前PVC产品需求较为疲软、价格处于历史低位的情况下，公司根据自身生产经营情况，2023年第三季度以来保持了 100%开工率，通过摊薄发电成本、人工成本降低产品综合成本，提高竞争力。 4、营业收入、净利润、毛利率下滑趋势是否仍将持续，是否对发行人的经营业绩产生重大不利影响及应对措施 从公司产品市场需求来看，PVC为大宗商品，市场需求量大且持续存在，经历 2021年、2022年需求负增长后，2023年 PVC需求止跌，与 2022年基本持平。从公司产品供给来看，PVC产能扩张受到严格限制，保持相对稳定，落后产能逐步淘汰。从原材料采购价格走势来看，电煤、兰炭等主要原材料价格处于历史较高水平，随着国家能源保供政策持续推进，煤炭价格有望下降，2023年已有所下滑。从 PVC产品价格走势来看，2022年以来价格大幅下滑是回归常态，同时随着国家刺激房地产政策持续落地，PVC价格已有所企稳回升。综上，PVC行业及发行人营业收入、净利润、毛利率下滑趋势持续的可能性较小。 2024年 1-3月，发行人营业收入较上年同期增长 5.04%，主要系产品销量有所增长；净利润-6,984.05万元，较上年同期减亏 8,342.44万元；随着公司热电机组恢复双机运行，电力成本下降，同时生产负荷持续提升、氯碱线和电石炉生产单耗水平稳步下降以及其他降本增效措施效果显现，公司毛利率明显提升。公司业绩下滑趋势初步得到扭转。 鉴于可能的风险，公司已在募集说明书“第五章 与本次发行相关的风险”之“一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”披露“持续亏损风险”、“业绩下滑和持续经营风险”并进行重大事项提示。 为应对相关风险可能的重大不利影响，公司主要采取了以下措施： ①公司通过实施本次再融资募投项目降本增效。公司内燃式电石炉关停后，公司电石外采成本扰动，用电成本较高，原“电力-电石-PVC（EPVC）”一体化产业链竞争优势削弱，公司盈利能力下滑。本次募投项目建成投产后将重塑公司一体化产业链，充分发挥公司竞争优势，优化发电结构，满足公司生产业务需求，帮助公司提升盈利能力。 ②公司加强各方面管理，进一步增强市场开拓及成本管控，调整产品结构、强化固废综合利用、提高产品产量和质量、降低原材料和燃料动力单耗、优化人员结构等。 ③作为国家能源集团下属唯一化工上市平台，公司将在国家能源集团大力支持下，围绕化工主业探索新的业务增长点。 （三）收入确认方法及依据，是否与可比公司一致，最近三年主要客户的函证及回函情况，回函是否存在较大差异并说明存在差异的原因；结合发行人主要客户情况及与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否存在关系，说明发行人是否存在向客户压货以增加销售收入的情形 1、收入确认方法及依据，是否与可比公司一致 公司与客户之间的合同同时满足下列条件时，在客户取得相关商品（含劳务，下同）控制权时确认收入：合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；合同具有商业实质，即履行该合同将改变本公司未来现金流量的风险、时间分布或金额；本公司因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。其中，取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。 公司主要生产、销售 PVC和烧碱等化工产品，公司与客户签订销售合同。 （1）公司销售商品收入确认的具体标准为： ①客户指定商品交付地点 公司根据与客户签订的合同，将商品发运到指定地点，客户签收确认。公司在发货并取得客户签收时确认收入。 ②客户自提货 客户自提货模式下，客户自行取货，双方确认后实现销售，结算方式为现款现货结算或预收款结算。 ③客户委托公司办理商品货运 合同约定由公司代为办理货运手续的销售业务，在公司按照合同约定将商品交付运输商，办妥代理运输手续后确认收入。 （2）公司提供劳务收入确认的具体标准为： 公司提供的劳务收入，在劳务已经提供，且劳务收入和成本能够可靠地计量，与交易相关的经济利益能够流入公司时确认。 （3）公司售电收入确认的具体标准为： 售电收入于电力已传输上网，取得价款或已取得索款凭据时予以确认收入。 （4）公司供热收入确认的具体标准为： 供热收入于热气已输送，取得价款或已取得索款凭据时予以确认收入。 公司收入确认政策与同行业可比上市公司一致，具体情况如下：
保荐人和申报会计师对报告期内发行人主要客户的销售金额和应收账款余额进行了独立函证，以确认报告期内发行人与主要客户的交易情况。其中，保荐人对报告期各期发行人销售收入的函证情况如下： 单位：万元
3、结合发行人主要客户情况及与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否存在关系，说明发行人是否存在向客户压货以增加销售收入的情形 （1）发行人主要客户情况 报告期内，发行人主要客户以经销商为主，具体情况参见第 2题“（一）报告期内前五大客户及供应商的注册资本、参保人数、主营业务、成立时间、与发行人合作时间及持续年限等；贸易型供应商、客户分别对应的上游供应商、下游终端客户及应用领域等”的回复。 （2）主要客户与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否存在关系 报告期各期，发行人合并口径前五大客户中除国家能源集团宁夏煤业有限责任公司等与发行人同受国家能源集团实际控制外，其他主要客户与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高不存在关联关系，具体情况如下：
注2：2024年1-3月发行人向国家能源集团实际控制的企业销售主要为向国家能源集团宁夏煤业有限责任公司销售，其余销售额均较小。 （3）发行人是否存在向客户压货以增加销售收入的情形 发行人主要产品 PVC、烧碱均为标准化大宗商品，销售价格参考市场价格，贸易商客户采购来源广，且贸易商客户均与发行人不存在关联关系，亦不会接受发行人压货要求。 根据发行人与贸易商客户签订的销售合同：发行人采用款到发货、全额预收的形式向贸易商客户销售产品，贸易商客户最迟在提货前将当批货物的全部价款支付给发行人；发行人将货物交给贸易商客户或其指定的承运人即完成交付义务，货物的所有权及货物损毁灭失风险同时转移给贸易商客户；在退换货政策方面，贸易商客户提出质量异议的期限为其提货人签字确认交收之日起 5日内，逾期未通知则视为对质量无异议，并放弃与此相关的一切索赔。因此，接受发行人压货要求不符合贸易商客户利益，贸易商客户根据自身资金实力及实际销售需求进行采购，不会接受发行人压货要求。 综上所述，发行人不存在向客户压货以增加销售收入的情形。 （四）结合发行人持续亏损且主要产品PVC的未来前景，充分论证发行人是否具备持续盈利能力、是否存在重大经营风险 1、发行人持续亏损情况 2022年以来，公司持续亏损。最近两年及一期，公司归属于母公司股东净利润分别为-38,886.92万元、-66,776.87万元和-6,984.05万元，主要系 PVC行业持续面临高成本、低需求的局面叠加公司淘汰落后电石产能、自备燃煤发电机组产能利用不足导致发电成本较高所致。 2、主要产品 PVC的未来前景 主流行业研究报告观点认为氯碱行业 2024年维持 2023年弱势行情，需要供给端逐步淘汰落后产能，改善供需基本面。同时研究报告关于 PVC、烧碱价格预测区间下限与当前市场价格基本一致，市场已经筑底，进一步下滑的可能性较小。近期，随着国内地产政策连续释出利好信号，PVC期货、现货价格已有所上涨。 具体情况如下：
发行人位于我国西北地区，当前西北地区依托丰富的资源能源优势，是国内电石法 PVC的低成本地区，在中国 PVC产业格局中具有重要地位。公司拥有的热电机组为电石的生产提供了电力，自产电石又为下游产品聚氯乙烯提供了生产原料，形成了以地方煤炭资源为依托、以电力生产为基础、以聚氯乙烯和烧碱生产为核心、废物综合利用为一体的产业链。公司产品质量稳定，建立了稳定的销售网络；依托国家能源集团的品牌效应，不断提升自身品牌影响力；同时，国家能源集团能够利用自身优势在产业链资源整合、行业协同等方面为公司的发展提供有力支持。综上，发行人具有一定核心竞争力。 发行人不存在较大的资产减值和持续经营等重大风险，主要分析如下：①发行人通过实施本次募投项目，重塑、强化一体化产业链，降低用电成本，提高生产效率，降本增效；2024年第一季度业绩已有所体现；②发行人主要产品 PVC和烧碱系大宗商品，市场需求量大，发行人产能规模较小，销售端压力较小，2023年第三季度以来保持了 100%开工率，产品售价可以覆盖变动成本，最大限度降低产品单位固定成本；③发行人在国家能源集团大力支持下，保持稳定运营，并积极探索新的发展方向；④随着行业市场化/政策性去产能推进，行业供需趋于平衡，发行人经营业绩将实现逐步改善。 综上所述，公司具有持续盈利能力，不存在重大经营风险。 （五）结合发行人最近三年经营活动净现金流连续两年为负、截至目前发行人货币资金余额情况，以及日常销售回款和采购付款的周期差异，银行授信额度等情况，说明发行人目前的货币资金能否保证公司正常营运，是否存在流动性风险 1、发行人最近三年经营活动净现金流连续两年为负的原因 2022年，公司经营活动产生的现金流量净额为-16,158.36万元，主要系公司亏损导致销售商品、提供劳务收到的现金无法覆盖购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金。 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为-59,637.32万元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金45,237.21万元，较2022年减少62,579.09万元，一方面是由于公司亏损额加大，另一方面公司是因为银行承兑汇票到期托收减少用于支付原材料及工程款增加。 2、截至目前发行人货币资金余额情况 截至2024年3月末，公司货币资金余额为1,280.82万元，应收银行承兑汇票余额为23,176.08万元。公司资金周转压力较大，已通过增加银行贷款、开具银行承兑汇票等方式周转资金。 2023年下半年以来，公司增加银行贷款、开具银行承兑汇票情况如下表所示： 单位：万元
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