国元证券(000728):国元证券股份有限公司2024年跟踪评级报告
国元证券股份有限公司 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 国元证券股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/06/07 21国元 02 AAA/稳定 AAA/稳定 跟踪期内，国元证券股份有限公司（以下简称“公司”或“国元证券”）作为国内综合类上市证券公司，业务牌评级观点 照齐全，综合竞争力很强；风险管理体系完善，风险管理水平较高；其分支机构布局广泛，并在安徽省内保持很强的 区域竞争优势；2023年，营业收入与净利润同比均实现增长，多项业务排名行业上游；财务方面，截至 2023年末， 公司资本实力很强，资本充足性很好，债务规模有所上升且债务期限偏短，杠杆水平一般，流动性指标整体表现很好。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 评级展望 未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的推进，公司业务规模有望进一步增长，整体竞争实力有望提升。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响；公司资产质量恶化，且预计将持续下降或公司资产减 值计提严重不足。 优势 ? 股东背景很强，支持力度较大。公司作为安徽省国有控股的上市证券公司，具有较强的股东背景；公司立足安徽省市场，并在全国 范围内拓展业务，截至 2024年 3月末，公司全国范围共设分公司 41家、营业部 106家，其中位于安徽省内各类分支机构 55家，保 持很强的区域竞争优势。 ? 业务牌照齐全，盈利能力较强，综合竞争力很强。公司业务资质齐全，子公司业务发展良好，对公司整体经营效益形成一定补充； 2023年，公司各项发展情况良好，行业排名处于上游水平，综合竞争力很强。 ? 资本充足性很强，资产流动性很好。截至 2023年末，公司净资本 214.10亿元，居行业上游水平，资本实力很强，资本充足性很好； 优质流动性资产占比很高，资产流动性很好。 关注 ? 公司经营易受市场行情及监管政策影响影响。经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来 不利影响。 ? 市场信用风险上升带来的风险暴露增加。近年来，市场信用风险事件频发，公司持有较大规模的固定收益类证券，面临一定信用和 市场风险。 ? 债务规模增长，债务期限偏短。2023年末，公司债务规模较上年末有所增长，全部债务规模较大，且债务主要集中在一年内，存在 一定短期流动性管理压力。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
债项评级历史
一、 跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于国元证券股份有限公司（以下简称“公司”或“国 元证券”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、 企业基本情况 国元证券前身为国元证券有限责任公司，是经中国证监会证监机构字〔2001〕194号文批准，由原安徽省国际信托投资公司和原安徽 省信托投资公司作为主发起人，联合其他 12家法人单位共同发起设立的综合类证券公司，于 2001年 10月登记注册，初始注册资本为 20.30 亿元。2007年 9月，经中国证监会核准，北京化二股份有限公司实施定向回购股份、重大资产出售暨以新增股份吸收合并国元证券有限责 任公司，公司于 2007年 10月更名为“国元证券股份有限公司”，并于深圳证券交易所复牌，股票简称变更为“国元证券”，股票代码仍为 “000728.SZ”。经多次增资扩股后，2024年 3月末，公司注册资本和股本均为 43.64亿元；安徽国元金融控股集团有限责任公司（以下简 1 称“国元金控”）及其一致行动人共持有公司 35.28%股份，为公司控股股东；安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽 省国资委”）持有国元金控 100.00%股权，为公司实际控制人，股权架构图详见附件 1-1；公司前十大股东所持公司股份不存在质押、标记 或冻结的情况。 图表 1 ? 截至 2024年 3月末公司前十大股东情况 持股比例（%） 21.70 13.58 6.04 3.69 2.72 2.37 1.56 1.42 1.38 1.27 55.73资料来源：联合资信根据公司定期报告整理 公司主营证券业务，主要包括财富信用业务、自营投资业务、资产管理业务、投资银行业务、期货公司业务和其他业务等。 截至 2023年末，公司建立了完整的前中后台部门架构（详见附件 1-2）；公司拥有主要子公司 4家（参见下表）。 图表 2 ? 截至 2023年末公司主要子公司情况
公司注册地址：安徽省合肥市梅山路 18号；法定代表人：沈和付。 三、 债券概况及募集资金使用情况 三、 债券概况及募集资金使用情况
四、 宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全 年经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资 保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时 落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期 利率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 五、 行业分析 2023年，证券公司经营表现一般；证券公司业务同质化严重，头部效应显著。2024年行业严监管基调持续，利于行业规范发 展；随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2023年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比小幅下降；债券市场规模有所增 长，在多重不确定性因素影响下，收益率窄幅震荡下行。受上述因素综合影响，2023年证券公司业绩表现同比小幅下滑。 证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。2024 年，证券公司出现重大风险事件的概率仍较小，涉及业务资质暂停的重大处罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。未来，随着资本市 场改革持续深化，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运营环境有望持续向好，证券公司资本实力以及盈利能力有望增强。 六、 跟踪期主要变化 (一) 基础素质 2023年以来，公司注册资本和实收资本无变化，控股股东及实际控制人情况无变化，前十大股东持股比例略微调整。 企业规模和竞争力方面，公司作为全国性综合类上市券商，资本实力很强，截至 2023年末，公司合并资产总额 1328.56亿元，净资产 要业务发展良好，根据 Wind公开数据披露，营业收入排名行业 28位，净利润排名 21位，排名居行业上游，盈利能力较强，综合竞争力 很强。 从同业对比情况来看，联合资信选取了净资本规模相近的可比企业。与可比企业相比，公司盈利指标表现相对较好，盈利稳定性很好， 资本杠杆率相对较高。 图表 4 ? 2023年同行业公司竞争力对比情况
(二) 管理水平 2022年，公司高级管理人员有所变动，但未对公司经营管理产生重大不利影响，内控管理水平较高 2023年，公司法人治理、内部控制主要机制无重大变化，并根据最新监管要求和业务实际持续完善内部管理制度。2023年，根据《国 元证券股份有限公司 2023年度内部控制评价报告》披露，审计机构认为公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，内部控制 机制运行良好。 2023年以来，公司董事、监事、高级管理人员发生调整，因监事会主席到龄退休，席位暂时空缺，董事会和高级管理人员人数未发生 变化。沈和付先生因工作调整，不再担任公司执行委员会主任、总裁职务；董事会聘任胡伟先生担任执行委员会主任、总裁职务。胡甲先 生因工作调整，不再担任公司执行委员会委员、董事会秘书职务。邵德慧女士因到龄退休，不再担任公司董事职务；沈春水先生被新选举 为董事。监事会主席蒋希敏先生因到退休年龄离任，李艳荣女士因工作调整，不再担任公司职工监事职务；查旺富先生被新选举为职工监 事。范圣冰先生因工作调整，不再担任公司执行委员会委员、副总裁；公司董事会聘任刘锦峰先生为董事会秘书，聘任唐亚湖先生为合规 总监，聘任梁化彬先生为执行委员会委员、副总裁，聘任李州峰先生为执行委员会委员。 监管处罚方面，根据中国证券监督管理委员会披露信息，2023年以来，公司本部被出具警示函 1次，分支机构被出具警示函 2次，主 要涉及违反《证券经纪业务管理办法》相关规定，廉洁从业管理不足、个别直投项目股权清理工作不及时、发布证券研究报告业务制度和 质量等方面管理、信息系统故障应急管理，以及合规管理不足、留痕管理不完善、向客户提供投资建议时未说明合理的依据等事项。针对 上述情况，公司已按照监管要求进行整改，仍需进一步加强相关内控和合规管理，提升内部管理和公司治理水平。 (三) 经营方面 1 经营概况 2023年，公司营业收入同比实现增长，业务结构有所调整，其中自营投资业务收入增幅较大，投资银行业务收入大幅下降， 期货公司业务收入保持增长，成为公司第一大收入来源；2024年一季度，受证券市场波动的影响，公司营业收入同比下降。 公司主营业务包括财富信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务、期货公司业务、国际公司业务等。2023年，公司营 业收入同比增长 18.99%，同期行业平均水平为增长 2.77%。 从收入构成看，公司收入结构分散度较好，2023年，财富信用业务、自营投资业务和期货公司业务是主要收入来源；受证券市场行情 和交易活跃度波动影响，财富信用业务收入下降 7.12%，收入占比为 28.19%左右，为公司第二大收入来源；受监管政策及市场变化等因素 影响，公司投资银行业务收入大幅下降 73.71%，收入占比降至 3.17%；受益于固收投资实现较好收益、权益投资亏损大幅收窄，公司自营 投资业务收入同比大幅增长 250.45%，收入占比大幅上升至 24.68%；期货公司业务收入同比增长 48.29%，主要系现货基差贸易收入同比 增长 68.55%所致，期货公司业务对营业收入的贡献度提升至 33.05%，为公司最主要收入来源，但对利润的贡献度相对较低；资产管理业 务和国际公司业务收入同比均实现增长，但对收入的贡献度仍很小；其他业务主要为子公司长期股权投资收益和其他业务等。 图表 5 ? 公司营业收入结构
列示 2022和 2023年的数据。 资料来源：联合资信根据公司定期报告整理 2024年一季度，公司实现营业收入 14.04亿元，同比下降 9.41%，利息净收入、手续费及佣金净收入和投资收益（含公允价值变动收 益）同比均有不同程度的下降。 2 业务经营分析 （1）财富信用业务 公司财富信用业务主要分为证券经纪业务、证券信用业务、代销销售金融产品、席位租赁和客户保证金利差等。2023年，公司财富信 用业务收入同比减少，经纪业务和信用业务收入均有不同程度的下降。 图表 6 ? 公司证券及期货经纪业务手续费及佣金净收入（单位：亿元）
公司分支机构较多，证券经纪业务在安徽省地区保持了很强竞争优势；2023年，受证券市场震荡、交投活跃度波动以及佣金 率下降的影响，公司证券经纪业务收入同比有所下降。 公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券、代理销售金融产品和席位租赁业务。 2023年，公司搭建客户分层服务体系，提升客户体验，盘活存量客户、拓宽获客渠道、推动投顾服务，全年股基交易量同比增长 1.96%； 公司扩充线上引流渠道、加大银行合作力度，提升客户运营服务水平，提高客户的资产规模和交易活跃度；加大“富裕+”户开发力度， 围绕上市公司客户和高净值客群多元化拓展业务，向机构化转型；探索创新投顾业务模式，推广投顾服务和专业交易工具，促进交易活跃， 推动投顾业务高质量发展；公司以固收类产品为基础，兼顾客户不同资产、不同策略配置需求，通过多渠道、专业化、高频率服务提高产 品销售能力，公司代销金融产品净收入行业排名（截至 2023年 9月末）升至第 29位（数据源自中国证券业协会）。 2024年 3月末，公司全国范围共设分公司 41家、营业部 106家，对全国主要省市及地区完成了业务覆盖，其中安徽省内各类分支机 构 55家，区域竞争力很强。 2023年，公司实现证券经纪业务收入合计为 10.24亿元，同比下降 7.10%，主要系代理买卖手续费净收入减少所致。2023年，公司代 理买卖证券交易总额 49529.55亿元，同比增长 9.66%，其中债权回购交易额增长 23.26%，但平均综合佣金率（仅统计代理买卖股票和基 保证金利差收入同比基本持平。 公司证券信用业务余额有所增长，信用业务杆杆率处于行业较低水平；部分信用业务项目发生违约，需关注相关风险资产回 收情况。 公司证券信用业务主要包括融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易。 2023年，公司实现证券信用业务实现利息收入 12.83亿元，同比增长 0.82%，实现净收入 7.67亿元，同比下降 7.14%，主要系融资融 券业务息差收窄所致。公司信用业务杠杆率 62.56%，较上年末提升 1.62个百分点，但处于行业一般水平。 融资融券业务方面，公司融资融券业务优化经营政策，运用综合融资策略，为高净值客户、机构客户提供特色化服务。2023年末，公 司合并口径融资融券业务余额 179.56亿元，较上年末增长 11.28%，当年融资融券利息收入同比下降 6.93%，主要系利率中枢持续下移， 利息收入减少所致。截至 2023年末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为 245.21%；公司融出资金已计提的减值准备余 额 0.75亿元，总计提比例 0.42%，其中针对第 3阶段（已发生信用减值）已计提的减值准备余额 0.58亿元。 股票质押式回购业务方面，截至 2023年末，公司股票质押式回购业务余额 35.69亿元，较上年末下降 6.13%，减值准备连续两年转回 （买入返售金融资产 2023年转回 1.62亿元，2022年转回 1.36亿元，主要系股票质押式回购业务产生），当期股票质押式回购业务利息收 入同比有所增加。截至 2023年末，公司股票质押式回购业务平均履约保障比例 208.21%，公司已计提的减值准备余额 7.61亿元，总计提 比例 21.32%，其中针对第 3阶段（已发生信用减值）已计提的减值准备余额 7.19亿元。截至 2023年末，公司涉及个人客户项目违约 1笔， 涉及违约本金余额 2.50亿元，已计提减值准备 2.56亿元（含利息），山东省青岛市中级人民法院已出具裁定书，但因质押的股票退市未转 板无法处置，查封的股权有抵押权无处置价值，待发现融资人有可供执行财产时再重新执行；其他涉及股票质押违约的项目均已终结。 图表 7 ? 公司证券信用业务情况（单位：亿元）
（2）自营投资业务 2023年末，公司自营投资业务规模有所增长，投资资产以债券为主，当期该板块业务收入同比大幅增长。 公司自营投资业务主要以母公司投资买卖证券为主，公司子公司国元股权、国元创新亦利用自有资金分别开展私募基金跟投业务、另 类投资业务。 2023年，公司固定收益业务依托较强的投研能力，实现超额收益；探索 FICC创新业务，发展资本中介与客需业务，并实现较快发展， 投资收益率约 8%。公司权益投资业务加强宏观经济研判，加大非方向性投资转型，控制权益投资总规模、缩小投资策略风险敞口。公司 做市业务优化持仓结构，优化做市交易策略，提高做市成交金额，全年投资收益率 8.07%，全年成交金额较 2022年增长 40.39%。公司创 新金融业务加大结构化投资规模，开展场外衍生品业务，收益互换业务落地。 2023年，公司自营投资业务收入 15.69亿元，同比大幅增长 250.45%，其中母公司层面实现自营投资业务收入 13.64亿元（抵减部分 筹资利息支出后），同比增长 391.53%，主要系权益类投资收入同比转正、固收类投资收入同比增长 21.20%。 截至 2023年末，公司自营投资规模 720.82亿元，较上年末增长 11.55%，主要系债券投资规模增加所致。从投资结构来看，公司自营 投资视市场行情调整持仓结构，但始终以债券为主，截至 2023年末债券占比 82.10%；公司公募基金投资资产较上年末增长 14.93%，占比 小幅提升 0.16个百分点至 5.52%；公司其他类投资资产主要系私募基金、权益工具投资和资产支持证券，规模较上年末增长 55.11%，占 截至 2023年末，公司债券投资规模 591.80亿元，较上年末增长 10.47%，公司持仓的债券多为国债、中央银行票据、国开债、地方政 府债，以及 AA+及以上级别的信用债券；交易性金融资产中的债券投资 98.80亿元，以公允价值计量，其投资成本 102.44亿元；债权投资 23.28亿元，构成全部为企业债，累计计提的减值准备 1.62亿元，当期新增计提减值 0.62亿元；其他债权投资 463.57亿元，构成以地方 债、企业债和中期票据为主，累计计提的减值准备 0.27亿元，当期新增 0.02亿元；公司持仓的违约债项金额 1.86亿元，均系历史项目， 已全额计提，2023年，公司持仓债券无新增违约。公司债券类投资资产规模很大，需对持仓债券的信用风险情况保持关注。 2023年末，公司（母公司口径）自营权益类证券及其衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/净资本指标有所上升，但均远优 于监管预警标准（≤80%和≤400%）。 图表 8 ? 公司自营投资情况
资料来源：联合资信根据公司财务报告及年度报告整理 （3）资产管理业务 2023年，公司期末在管产品规模小幅下降，业务收入同比实现增长；主动管理规模较大，资产管理业务发展良好，但对营业 收入贡献较低。 公司境内资产管理业务主要为母公司开展的客户资产受托管理业务和全资子公司国元股权开展的私募基金管理业务。 2023年，公司资管业务优化投研与风控体系，加强协同合作；完善产品体系架构，响应客户个性化需求，为多家上市公司及其员工定 制产品；建立直销柜台，优化机构投资者服务；强化主动管理基础，加大主动管理方向转型，主动管理与私募产品规模快速提升。 2023年，公司资产管理业务实现收入 0.91亿元，同比增长 26.96%，主要系在管集合类产品规模提升，管理费收入同比增加所致；其 中母公司资产管理业务实现收入 0.80亿元。 截至 2023年末，公司在管产品规模较上年末小幅下降 1.53%，其中集合资产管理计划规模 116.91亿元，较上年末增长 23.09%，产品 数量增加 17只；集合资产管理产品主要投向债券类资产，其个人客户投资者规模占比超过 50%；公司定向资产管理业务期末规模较上年 末下降 35.82%，在管产品数量较上年末减少 39只，主要投向于债券类、基金及其他资产，投资者均为机构客户；专项资产管理业务期末 规模较上年末大幅增长 144.22%，产品数量保持为 7只，投资者均为机构客户；公司主动管理规模占比 85.57%，同比提升 15.42个百分点， 主动管理能力较强。 截至 2023年末，国元股权累计管理基金 16只，累计管理规模 144.30亿元，其中，绿色食品产业主题母基金规模 83.40亿元。2023 年，子公司国元股权贡献私募基金管理业务收入 0.11亿元，同比增长 48.09%。 图表 9 ? 公司资产管理业务情况表（单位：只、亿元）
产品数量 管理规模 产品数量 管理规模 产品数量 管理规模 专项资产管理业务 8 86.09 7 12.98 7 31.70 合计 218 376.03 218 231.30 196 227.77 专项资产管理业务 8 86.09 7 12.98 7 31.70 合计 218 376.03 218 231.30 196 227.77
（5）期货公司业务 2023年，公司期货经纪业务开展良好，营业收入同比增长，但期货公司业务利润率较低。 期货公司业务为控股子公司国元期货开展的各类业务。 国元期货成立于 1996年 4月，初始注册资本 6.10亿元，截至 2023年末，国元期货总资产 119.44亿元，净资产 13.49亿元。 2023年，国元期货全面推动“一体两翼”+自有资金投资四大业务发展，全年客户成交金额 8.92万亿元，成交量为 1.44亿手，同比分 别增长 30.00%和 45.84%，均优于行业平均水平（6.28%和 25.60%）。截至 2023年末，日均客户权益 106.76亿元，较上年末增长 9.56%； 根据公司年度报告披露，2023年，国元期货手续费收入排名行业第 31位，分类评价提升至 A类 A级。2023年，国元期货获证券时报“2023 中国成长潜力期货公司君鼎奖”，期货日报“中国最佳期货公司奖”，郑商所“2023年度优秀会员”“能化产业服务奖”等奖项。 2023年，国元期货实现营业收入 20.68亿元，同比增长 48.22%。业务结构方面，2023年，期货经纪业务实现收入 2.40亿元，同比减 少 12.15%，占国元期货营业收入的比重为 11.44%；证券投资业务实现收入 0.80亿元，同比减少 12.46%，占比为 3.79%；资产管理业务实 现收入 0.13亿元，同比增长 215.63%，但对营业收入的贡献度仍较低；现货基差贸易业务实现收入 17.57亿元，同比增长 68.55%，占比为 83.64%，为国元期货最主要收入来源。受营业支出同比增长 57.19%的影响，2023年，国元期货实现净利润 0.67亿元，同比减少 34.35%。 （6）其他业务 公司通过控股子公司和参股企业开展各类业务，业务覆盖面广泛，对公司整体经营效益形成一定补充。 国元国际成立于 2006年 7月，注册地位于香港。截至 2023年末，国元国际资产总额为 73.47亿元，净资产 16.81亿元；2023年，国 国元股权成立于 2009年 8月。国元股权主要为私募股权投资业务。2023年，国元股权新增备案基金 7只，备案规模 118亿元，截至 2023年末，国元股权累计管理基金 16只，累计管理规模 144.30亿元。截至 2023年末，国元股权资产总额 15.21亿元，净资产 14.65亿 元；2023年，实现营业收入 0.41亿元，实现净利润 0.10亿元，同比均有较大幅度的下降。 国元创新成立于 2012年 11月，主要业务以项目投资为主。2023年，国元创新新增投资项目 35个、合计 12.76亿元。其中：新增金 融产品投资 18个、合计 9.01亿元；新增股权项目投资 17个、合计 3.75亿元；截至 2023年末，国元创新存续投资规模为 36.92亿元。截 至 2023年末，国元创新总资产 41.90亿元，净资产 35.24亿元；2023年，全年实现营业收入 2.90亿元，实现净利润 2.13亿元，同比分别 下降 24.82%和 29.11%。 3 未来发展 公司战略目标较清晰，符合自身特点和行业发展方向，发展前景良好。同时，需关注宏观经济环境及市场环境变化对公司发 展规划带来的不确定性影响。 2024年，公司坚持“区域聚焦、产业多元、生态合作、协同一体”的竞争策略，以及“平台化、数字化、专业化、市场化”的发展路 径，计划打造具有核心竞争力的一流产业投资银行。 公司 2024年经营计划及拟采取的措施如下：（一）、财富信用业务板块，公司财富管理业务将围绕机构经纪与零售经纪，协同推进业 务发展，加强投顾体系建设，持续丰富产品线，提升线上品牌影响力；信用业务持续严控信用业务风险，动态调整两券与集中度，强化日 常盯市与风险排查。（二）、自营业务板块，公司固定收益业务将做好基础资产配置，结合市场需求，拓展代客交易、风险对冲等新业务， 在 FICC业务领域拓展创新业务；权益投资业务加快去方向化业务转型，加大非方向资产配置；做市业务丰富做市品种，扩大做市成交金 额，同时提升市场研究能力。（三）、投资银行业务板块，公司投行业务向产业投行转型并深化改革，加强与投资、研究所、财富管理各板 块业务协同；债券业务将挖掘市场存量，拓展市场增量，促进业务转型，防范业务风险。（四）、资产管理业务板块，公司资管业务将推进 各条销售战线协同合作，做大业务规模，丰富产品线。国元股权将优化基金布局和设立，坚持投大与投早投小相结合的投资策略，加快已 设基金投资进度。（五）、机构业务板块，公司创新金融业务将增加结构化产品投资，提升团队投研能力，拓展投资品种；战略客户部建立 机构客户服务的相关机制，扩大协同赋能范围；研究所在内部需求方面围绕公司协同体系提供精准研究服务，提升服务标准形成销售突破。 （六）、国际业务板块，公司强化固定收益类投资，适时增加权益类投资规模；经纪业务从全面营销转向重点营销，保持客户资产和孖展 业务规模；资管业务推出中国国有企业美元债投资基金，扩大资管规模；持续推进投行美元债发行业务。 (四) 财务分析 公司 2021－2023年财务报告均经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，均被出具了无保留的审计意见。公司 2024年一季度财务 报告未经审计。本报告 2021－2022年财务数据均取自次年审计报告中的期初数/上期数，2023年和 2024年一季度数据取自当年审计报告 或财务报告的期末数/本期数。 2023年，公司无对财务数据产生重大影响的会计政策及会计估计变更事项。 2023年和 2024年一季度，公司合并范围无重大变化。 综上，公司财务数据可比性较强。 1 资金来源与流动性 2023年以来，公司负债规模保持增长，杠杆水平小幅下降，处于行业一般水平；公司债务规模较大，且债务期限偏短，需持 续加强流动性管理。 公司主要通过卖出回购金融资产、发行各类债务融资工具等方式来满足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 截至 2023年末，公司负债总额上年末小幅增长 1.77%；负债以自有负债为主，占比 71.97%。按科目来看，负债主要构成中，应付短 期融资款由短期融资券和一年内到期的收益凭证构成，其中短期融资券票面利率集中于 2.00~2.83%区间，融资成本较低；卖出回购金融资 产款是回购业务形成，标的物全部为债券；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付债券是公司发行的公司债券、次级债券、 和一年以上到期的收益凭证等。 图表 11 ? 公司负债结构
截至 2023年末，公司全部债务规模较上年末增长 7.76%，其中短期债务增长 6.50%，长期债务增长 11.14%。从债务结构来看，公司 短期债务占比较上年末小幅降低 0.85个百分点，但仍较高；一年内到期的全部债务规模占比 81.59%，需持续做好流动性管理。 从杠杆水平来看，2023年末，公司自有资产负债率有所上升，属行业较低水平；母公司口径净资本/负债和净资产/负债指标远优于监 管预警标准（≥9.60%和≥12.00%）。 图表 12 ? 公司债务及杠杆水平
图表 13 ? 截至 2023年末公司全部债务到期期限结构 金额（亿元） 576.27 130.04 * 706.31注：此表中1年（含）内到期的债务计入了一年内到期的应付债券；“*”代表以亿元为单位统计的数据过大或者过小 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2024年 3月末，公司负债总额 1053.02亿元，较上年末增长 7.17%，其中卖出回购金融资产款较上年末增长 19.18%，应付债券 较上年末下降 11.73%，其他负债科目变化不大；全部债务 755.58亿元，较上年末增长 6.98%，主要系短期债务增加所致；短期债务占比提 升 4.90个百分点至 76.78%。 公司流动性指标整体表现很好。 截至 2023年末，公司优质流动性资产较上年末增长 36.95%，优质流动性资产/总资产指标表现很好，优质流动性资产中以国债、中央 银行票据、国开债等利率债、地方政府债券和高等级的信用债券为主。2023年末，公司流动性覆盖率较上年末下降 67.63个百分点，但仍 属很好，净稳定资金率较上年末降低 11.15个百分点，均优于监管预警标准，流动性指标表现较好。 图表 14 ? 公司资产流动性情况 图表 15 ? 公司流动性指标情况 资料来源：联合资信根据公司年度报告整理 资料来源：联合资信根据公司年度报告整理 2 资本充足性 2023年以来，公司所有者权益有所增长，利润留存对资本的补充作用良好；主要风险控制指标显著优于监管标准，资本充足 性很好。 截至 2023年末，公司所有者权益较上年末小幅增长 4.98%，主要系利润留存、提取一般风险准备金和其他综合收益大幅增长等综合 因素所致。公司所有者权益以股本、资本公积、未分配利润和一般风险准备为主，股本和资本公积合计占比 61.78%，所有者权益稳定性一 般。 利润分配方面，2023年，公司分配现金红利 6.55亿元，占上一年归属于母公司所有者净利润的 37.76%，分红力度一般，利润留存对 资本补充的作用良好。 截至 2024年 3月末，公司所有者权益 352.65亿元，较上年末增长 1.94%，权益构成变化不大。 图表 16 ? 公司所有者权益结构
从主要风控指标来看，2023年末，公司（母公司口径）净资本和净资产规模均有所增长，净资本全部为核心净资本，主要风险控制指 标保持良好。 图表 17 ? 母公司口径风险控制指标
2023年，公司营业支出同比增长 26.27%，主要系其他业务成本增加所致。从构成来看，业务及管理费和其他业务成本是公司营业支 出最主要的组成部分，2023年，公司业务及管理费同比增长 7.92%，主要系员工人数增加、人力成本增长所致；其他业务成本同比增长 63.99%，主要系子公司现货基差贸易业务扩大，成本增加所致；公司各类减值损失仍为净转回状态，且同比小幅增加，主要系股票质押回 购业务减值损失转回所致。 图表 19 ? 公司营业支出构成
2023年，受益于营业收入的增长，公司营业费用率和薪酬收入比有所下降，成本控制能力较好；营业利润率有所下降，自有资产收益 率较上年持平，净资产收益率小幅提升 0.21个百分点，盈利水平仍属较强，盈利稳定性很好。 图表 20 ? 公司盈利指标表
4 其他事项 公司或有风险较小。 截至 2023年末，联合资信未发现公司存在对外担保的情况。 截至 2024年 3月末，联合资信未发现公司存在涉案金额超过 1000.00万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值 10.00%以上的重大 诉讼、仲裁事项，在已披露且有新进展的诉讼、仲裁事项中均作为起诉方。 公司过往债务履约情况良好。 根据公司提供的《企业信用报告》，截至 2024年 4月 3日查询日，公司无未结清和已结清的关注类和不良/违约类信贷信息记录。 截至 2024年 6月 6日，联合资信未发现公司在公开市场发行债务融资工具的本息偿付存在逾期或违约记录，也未发现公司被列入全 国失信被执行人名单。 截至 2023年末，公司获得商业银行的授信额度 1087.10亿元，其中尚未使用额度超过 918.35亿元，授信规模很大，能满足公司业务 发展需求。 (五) ESG分析 公司环境风险很小，较好地履行了作为上市公司的社会责任，治理结构和内控制度较完善。整体来看，公司 ESG表现很好， 对其持续经营无负面影响。 环境方面，公司所属行业为金融行业，面临的环境风险很小。公司聚焦绿色低碳，开展绿色运营，宣传节能环保理念，推进碳排放管 理工作，国证 ESG指数中环境评分位居综合金融行业第七位。绿色金融方面，2023年，公司完成绿色股权融资项目 16个，合计募集资金 39.21亿元，其中绿色保荐项目 6个，募集资金 36.53亿元；完成新三板绿色定增项目 10个，募集资金 2.68亿元；承销绿色债券融资项目 1个，募集资金 10.15亿元。 社会责任方面，2023年公司纳税 6.08亿元，纳税情况良好，2021－2023年度均为纳税信用 A级纳税人；公司解决就业 4052人，注 重人才培养管理体系，人均培训时长 51.74小时；公司修订《公司客户回访管理办法》，优化客户服务流程，提升客户体验及满意度，客户 投诉处理率达 100.00%，客户总体满意度达 96.00%。公司积极参与乡村振兴、消费帮扶、社区公益，2023年，公司对外捐赠总额 1030.37 万元，消费帮扶金额 206.77万元，向 15所高校捐赠 395.00万元奖助学金。公司较好地履行了其社会责任。 公司建立了相对完善的 ESG治理架构，并定期披露可持续发展报告。公司作为上市公司，治理结构完善，并重视 ESG管理工作，建 立了可持续发展管理架构，形成了董事会层面的战略与可持续发展委员会、经营管理层 ESG委员会以及 ESG工作小组在内的 ESG生态管 理体系，并持续完善可持续发展管理生态体系及各层级职能划分，实现公司可持续发展管理工作的规范、有效推进。公司推行董事会的多 元化建设，截至 2023年末，公司董事会成员在性别、技能、经验、知识及独立性方面均呈现多样化，其中独立董事占比 41.67%，女性董 事占比 16.67%。金融科技方面，公司重视数字安全，推进数字化、智能化转型，探索以“人工智能、区块链、云计算、大数据”为代表的 金融科技新技术；公司成立了金融科技创新实验室，建立先进数字化新型基础设施、敏态研发体系；2023年，母公司层面信息系统建设投 入资金 2.70亿元。 公司在深交所国证 ESG评级 AAA级、MSCI-ESG评级提升至“BBB”级、获中国上市公司协会“2023年上市公司 ESG优秀实践案 例”。 七、 外部支持 公司股东背景很强，股东能够在人力资源、业务发展等方面给予公司较大支持。 控股股东国元金控作是安徽省内最大的地方国有金融控股公司，为安徽省国资委全资控股，区域地位突出，在客户资源、业务渠道及 资金方面均可获得政府的支持。国元金控主要业务板块包括证券业务、保险业务、信托业务、投资业务、资本业务等，截至 2023年末， 国元金控资产总额 1719.21亿元，净资产 546.59亿元，2023年，国元金控实现营业收入 174.52亿元，实现净利润 30.08亿元，综合实力很 强。 公司作为省级金控集团下属重要证券业务板块，在股东体系内具有重要的战略地位，控股股东和实际控制人能够在公司人力资源、业 八、 债券偿还能力分析 八、 债券偿还能力分析 2023年 706.31 0.49 0.09 0.15注：2024年1－3月财务报告未经审计，相关指标未年化 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 九、 跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA， 维持“21国元 02”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2024年 3月末） 100.00% 49.69% 13.58% 附件 2 主要财务指标的计算公式 附件 3-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含） 以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用 等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 3-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
 |