科思股份(300856):2023年南京科思化学股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券定期跟踪评级报告
本次债券募集资金总额为人民币 72,491.78万元，扣除发行费用后，将全部投资于安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目（一期）和安庆科思化学有限公司年产 2,600吨高端个人护理品项目。截至 2023年末，公司累计投入募集资金投资项目金额为 42,530.54万元，募集资金专户余额为 9,085.66万元，用于现金管理余额20,500.00万元。 安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）项目总投资 64,474.20万元，建成达产后可年产 14,800.00 吨高端个人护理品原料，主要生产产品氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂均属于化妆品和日化产品原料中的重要成分，市场渗透率不断上升，具有良好的市场前景。安庆科思化学有限公司年产 2,600吨高端个人护理品项目总投资 25,657.25万元，建成达产后可年产 1,000吨双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）和 1,600吨 P-S中间体RET。该公司作为全球目前少数具备 P-S规模化生产能力的企业，未来随着化妆品市场规模快速增长以及具有广谱防晒效果的 P-S防晒剂渗透率的持续提升，下游客户对 P-S防晒剂的需求也将进一步提高。截至 2023年末，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）的部分产线已建成并投产，另有部分产品线和年产 2,600吨高端个人护理品项目处于工程建设阶段。 图表 2. 截至 2023年末债券所涉募投项目的投资计划（万元）
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2. 业务 该公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分及其原料、合成香料等， 具有较强的研发实力。跟踪期内随着化妆品活性成分及其原料业务下游市场需求的持续增长，以及以新型防晒剂为代表的产品进一步放量，公司营业收入持续增长。同期受益于部分新产品产能的快速释放和产能利用率的提升， 公司盈利能力稳步增长。随着可转债募投项目推进，公司仍将维持一定规模的投资支出，未来项目经营效益仍有待关注。 （1） 外部环境 宏观因素 2023年我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。货币政策方面，2024年稳健货币政策基调由“精准有力”调整为“灵活适度，精准有效”，降准降息操作仍有，社会综合融资成本或将稳中有降；央行将灵活运用结构性货币政策工具对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济、“三大工程”、重点项目建设、重点领域风
近年来该公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，主业突出。2021-2023年公司营业收入分别为 10.90亿元、17.65亿元和 24.00亿元。随着化妆品活性成分及其原料业务下游市场需求的持续增长，以及以新型防晒剂为代表的产品进一步放量，2023年公司营业收入同比增长 35.99%。收入构成来看，化妆品活性成分及其原料和合成香料两个产品合计占比分别为 96.63%、 98.01%和 99.12%。公司其他产品主要为对叔丁基苯甲酸（BBA），
2023年该公司化妆品活性成分及其原料和合成香料产量分别为 24,901.42吨和 10,601.65吨。公司采取以销定产和合理安全库存的生产模式，2023年由于新增产线，产能尚未完全释放，化妆品活性成分及其原料板块产能利用率降至 75.05%；同期合成香料板块产能释放，产能利用率升至 64.64%。未来合成香料产能将随着公司市场策略调整，逐步释放。 B. 销售 该公司化妆品活性成分及其原料和合成香料优先满足自用，用于防晒剂及合成香料中间体的生产，剩余部分对外销售。2023年公司化妆品活性成分及其原料销量随市场需求恢复叠加新产品投放有所上升，产销率保持在较高水平。销售均价方面，随着公司高价值新产品陆续投放市场，2023年以来化妆品活性成分及其原料销售均价逐步上升。同期受到市场竞争的影响，合成香料销售均价有所下降。 图表 6. 公司主要产品销售情况（单位：吨、万元/吨、%）
该公司产品以境外销售为主，2023年境外销售占同期营业收入比例为 89.94%，主要出口地区包括欧洲、美国与亚洲。公司出口美国的部分产品如阿伏苯宗（AVB）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）、原膜散酯（HMS）与水杨酸异辛酯（OS）在美国政府加征关税清单之列。自 2019年 5月起，公司对美出口上述产品适用 25%加征税率。对于 FOB、CIF贸易条款的情形下，关税由客户支付，公司适当地调降售价，以分担客户部分关税；对于税后交货条款（DDP）的情形下，关税由公司支付，公司适当地调整售价，与客户分担关税。目前加征关税产品收入占公司营业收入比重为 13%，加征关税事项对公司经营暂未产生重大不利影响。 该公司客户主要为具有一定规模的大中型终端客户，其中防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼-芬美意、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。公司出口产品主要采用美元、欧元计价，汇率波动将对公司经营业绩产生影响，公司根据实际经营需要向银行申请总金额不超过 4亿元人民币（或等值外币）的远期结售汇交易，并可在额度内循环滚动使用，以规避和防范汇率风险。 该公司与大客户签订框架协议或者参与客户线上询价、报价系统确定中标量和中标价格，每季度、半年度或年度依据市场行情的波动情况、对下一阶段原材料的预判以及库存情况进行报价，与客户协商确定下一阶段供货数量及结算价格。公司在发货后，一般给予主要客户 60-90天账期，对于资信较弱、合作初期的客户，公司采取款到发货。 C. 采购 该公司根据各子公司的生产计划，并结合原材料库存情况，由公司统一组织和管理各子公司进行原材料采购。 大部分原材料由各子公司直接与供应商签订采购合同，进口原材料由母公司统一采购，发往各子公司进行生产。 图表 7. 公司主要产品采购情况（单位：吨、万元/吨、%）
该公司目前生产所需原材料主要包括对甲氧基苯甲醛、水杨酸甲酯、苯甲醚、二苯甲酮、异辛醇、三氯化铝、甲苯等，公司根据供应商的产品质量、使用情况、对生产台时和终端产品质量的影响、价格和售后服务等考核情况确定合格供应商，建立了较为完善的供应商准入体系和详细的供应商档案。采购部根据生产计划，从供应商名单中经过谈判确定最终供应商。公司产品对于原材料品质和特性要求较高，因此原材料供应厂商较为稳定，2023年及 2024年第一季度对前五大供应商采购额占比为 28.63%和 31.87%。公司主要原材料中包括大宗化学品和精细化工产品。公司原材料采购价格总体随行就市，部分精细化工产品由公司与供应商协商确定价格后，签订一定周期的采购合同。受原油价格波动和市场供需变化影响，跟踪期内公司原材料采购价格出现一定波动。
② 竞争地位 图表 9. 反映公司竞争地位要素的主要指标值及变化趋势
2021-2023年及 2024年第一季度，该公司研发投入分别为 0.45亿元、0.80亿元、1.13亿元和 0.32亿元，同期末发明专利数量分别为 27个、39个、46个和 49个。经过多年的技术研发和生产技术积累，公司已经形成了自主核心技术和特色生产工艺，如脱色-薄膜蒸馏纯化技术、高效循环节能技术、高选择性加氢技术、绿色氧化反应技术、相界面反应技术、Friedel-Crafts烷基化/酰基化反应技术等。公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。 在产品多样性和产业链完整度方面，该公司产品分布于精细化工行业，公司以产品为主导，重视产品的研发与产业化，形成了丰富的产品线，产业链较为完整。除了使用量较大的传统防晒剂如阿伏苯宗（AVB）、原膜散酯（HMS）、水杨酸异辛酯（OS）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）等产品外，公司凭借强大的研发实力布局了双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）、亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚（P-M）、乙基己基 三嗪酮（EHT）和二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）等新型化学防晒剂和二氧化钛等物理防晒剂产品。同时，公司在防晒剂领域的优势基础上扩充了氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等洗护类原料。此外，公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料产品的主要生产厂家之一。丰富和全面的产品体系是公司在行业内竞争优势的重要体现。 ③ 经营效率 图表 10. 反映公司经营效率要素的主要指标值
2021-2023年度该公司营业周期分别为 185.25天、176.27天和 186.35天，同期存货周转天数分别为 134.20天、
2021-2023年，该公司毛利分别为 2.92亿元、6.47亿元和 11.72亿元，公司毛利主要由化妆品活性成分及其原料贡献，得益于化妆品活性成分及其原料业务下游市场的持续增长，以及公司部分新产品产能的快速释放和产能利用率提升等因素，2023年毛利较上年增加 5.25亿元，2024年第一季度较上年同期增加 0.52亿元。 2021-2023年，该公司期间费用分别为 1.50亿元、1.77亿元和 2.95亿元，其中 2023年销售费用为 0.33亿元，同比增长 92.93%，主要因市场推广费用增加；管理费用为 1.63亿元，同比增长 53.53%，主要系本期职工薪酬增加及新增股份支付费用；研发费用为 1.13亿元，同比增长 40.79%，主要系本期职工薪酬及物料消耗增加；财务费用-0.15亿元，主要因产生的汇兑收益而为负。2021-2023年及 2024年第一季度公司期间费用率分别为 13.72%、10.05%、12.28%和 13.53%。2023年以来期间费用率有所上升主要系国内出行政策的调整，公司积极参加各种展会及海外客户拜访，以及销售和管理人员薪酬增加所致。 2023年，该公司投资收益为 0.07亿元，全部为理财产品投资收益，同比增长 29.80%，主要系当年使用闲置募集资金和闲置自有资金进行现金管理的额度较高所致；公司其他收益为 0.13亿元，较上年同期增长 60.58%，主要系本期收到与收益相关的政府补助增加；公允价值变动损益为 0.06亿元，主要系本期其他非流动金融资产公允价值增加；公司信用减值损失为 0.10亿元，较上年同期增长 57.39%，主要系本期计提的应收账款坏账准备增加； 公司营业外支出为 0.06亿元，较上年同期增长 53.68%，主要系固定资产报废损失增加。2021-2023年及 2024年第一季度，公司净利润分别为 1.33亿元、3.88亿元、7.34亿元和 2.20亿元。2021-2023年公司净资产收益率分别为 8.67%、21.96%和 32.09%，总资产报酬率分别为 8.86%、22.59%和 28.34%。公司近年来盈利能力持续增强。 3. 财务 跟踪期内受益于经营积累，该公司权益资本实力增强。同期公司发行可转债，债务规模有所上升，但期限结构偏向于中长期。公司经营性现金流呈净流入态势，账面货币资金较为充裕，即期偿债压力不大。截至 2024年 5月末， 科思股份股价高于转股价，但后续若股价下跌或未达到本次债券持有人预期而导致债券未转股，则会加重公司债务负担。
2021-2023年末及 2024年 3月末，该公司资产负债率分别为 13.42%、14.33%、32.48%和 30.16%，2023年末较上年末上升主要系公司于当年发行可转债导致刚性债务规模增加，但财务结构仍较为稳健。2023年末，公司股东权益与刚性债务比为 4.23倍，覆盖程度较强。 ① 资产 图表 13. 公司核心资产状况及其变动
截至 2023年末，该公司资产总额为 38.90亿元，较上年末增长 71.31%。跟踪期内，随着业务规模扩大，公司资产总额增长。公司资产以流动资产为主，2023年末占比为 57.58%。 2023年末，该公司流动资产为 22.40亿元，以货币资金、交易性金融资产、应收账款、存货和其他流动资产为主。其中，货币资金为 5.42亿元，较上年末减少 0.43%，其中除保函保证金 0.11亿元外，无其他使用权受限的资金；交易性金融资产 7.17亿元，全部为公司购买的理财产品；应收账款为 4.41亿元，较上年末增长 51.47%，主要系年末公司销售规模增加，货款结算有 60-90天账期，全部为一年以内的应收账款，应收账款前五大客户合计占比 70.61%，应收账款中涉及海外客户的占比为 86%。年末公司累计计提应收账款坏账准备 2,536.07万元，
2021-2023年末及 2024年 3月末，该公司所有者权益分别为 15.90亿元、19.45亿元、26.27亿元和 28.88亿元。 公司所有者权益主要由未分配利润和资本公积构成，得益于公司持续盈利未分配利润逐年增加，同期内分别为5.75亿元、9.15亿元、14.47亿元和 16.67亿元，分别占所有者权益的 36.16%、47.02%、55.10%和 57.72%，占比逐年提升。除上述科目外，公司所有者权益还包括股本、其他权益工具和盈余公积金，占比较小。2023年末，其他权益工具新增 0.90亿元，主要系本期发行可转换公司债券确认的权益部分公允价值；盈余公积为 0.66亿元， 较上年末增长 92.36%，主要系本期计提法定盈余公积。 该公司利润分配政策较稳定，自上市以来每年均分红，2021-2023年现金分红分别为 0.17亿元、0.34亿元和 1.69亿元，利润分配对公司权益稳定性存在一定影响。 ③ 负债 图表 15. 公司债务结构及核心债务（亿元）
刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]。 2023年末，该公司刚性债务为 6.22亿元，全部为应付债券，即公司于 2023年 4月 13日发行的规模为 7.2492亿元、期限为 6年的科思转债的负债部分。本次债券采取了累进利率，第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、 第四年 1.50%、第五年 2.00%、第六年 3.00%，每年付息一次，到期归还本金及最后一年利息。同期末公司应付账款为 3.63亿元，较上年末增长 89.13%，主要为应付工程及设备采购款增加所致。合同负债为 0.03亿元，全部为预收货款，较上年末减少 35.04%。此外，2023年末公司应付职工薪酬和应交税费分别为 0.66亿元和 0.58亿元，分别较上年末增长 38.21%和 55.99%，应付职工薪酬增加系员工人数增加所致，应交税费增加系应交增值税增加。一年内到期的非流动负债为 0.03亿元，较上年末增长 60.24%，主要系一年内到期的租赁负债增加所致。 递延收益为 0.26亿元，较上年末增长 159.87%，主要系本期收到与资产相关的政府补贴。递延所得税负债为 1.19 亿元，较上年末增加 283.14%，主要系科思化学（香港）有限责任公司应纳税所得额增加、新增应付债券会税差异所致。 从债务期限结构来看，2021-2023年末，该公司长短期债务比分别为 9.46%、14.78%和 155.64%。2023年公司发行可转债，债务期限结构偏向中长期。 截至 2024年 3月末，该公司合同负债为 0.21亿元，较上年末增长 558.94%，主要系预收货款增加所致；应付职工薪酬较上年末减少 34.90%；其他科目没有重大变动。同期末，公司长短期债务比为 175.29%。 在投融资管理模式方面，该公司制定了《筹资管理制度》《对外投资与资产处置管理制度》《会计核算办法》等相 关制度。筹资管理方面，公司财务中心根据公司经营战略、预算情况及资金需求状况提出合理的筹资方案，方案评估完成后，财务中心将筹资方案和可行性评估报告按照审批权限提交相关层级审批。投资管理方面，公司股东大会、董事会、董事长、总裁各自在其权限范围内对公司的对外投资和资产处置行为作出决策，并指定专门机构负责对公司重大投资项目的可行性、投资风险、投资回报等方面进行专门研究和评估。 资金管理模式方面，该公司制定了《银行账户管理制度》《货币资金管理制度》《募集资金管理制度》等相关制度，在银行账户、现金管理、费用报销、备用金管理和付款计划与执行，以及票据及财务印章管理等方面进行了全面规范。 （2） 偿债能力 ① 现金流量 图表 16. 公司现金流量状况
节现金流量净额。
2021-2023年该公司 EBITDA分别为 2.31亿元、5.60亿元和 9.90亿元，2023年得益于公司业务规模上升等因素，EBITDA较 2022年增加 4.30亿元。由于公司 2023年发行可转债导致利息支出增加，2023年度 EBITDA/全部利息支出倍数下降至 29.70倍。2023年，公司 EBITDA/刚性债务倍数为 1.59倍。整体来看，公司 EBITDA对于利息支出及刚性债务的覆盖能力较强。 4. 调整因素 公司资产以流动资产为主，受限资产比例低，流动性指标表现较好。公司后续仍有一定融资空间，具有较强财务弹性。跟踪期内公司控股股东及实际控制人无变化，公司高管有所变动；在环保、社会责任、治理与管理等方面，公司无重大负面或不良记录。 （1） 流动性/短期因素 图表 18. 公司资产流动性指标值
2021-2023年末，该公司流动比率分别为 477.57%、469.32%和 453.29%，流动资产对流动负债保障程度较高。同期末速动比率分别为 326.56%、307.54%和 366.17%；现金比率分别为 241.07%、191.86%和 254.63%，2023年由于公司业务收现情况较好，货币充足，现金比率较 2022年有所上升。2024年 3月末，公司各流动性指标亦保持在较好水平。 市公司，资本补充渠道较为通畅。 （2） ESG因素 环境方面，跟踪期内该公司及重点排污子公司在日常生产经营中严格遵守环境保护相关国家及行业标准。另外，公司的建设项目均依据《建设项目环境保护管理条例》编制了环境影响报告书（表）并报主管部门审批，建设项目均已履行环境评价建设项目“三同时”，依法办理了相关环保手续。2023年公司环保投入 1,754.35万元，其中环境保护税 9.31万元。环保投入主要用于对生产过程中的废气、废水、固废、噪声等治理设施的改造、提升，具体包括环保设施采购、环保设施建设等。 社会责任方面，2023年该公司在为全体股东、员工、供应商、客户及其他合作方创造价值的同时，向南京大学捐助了奖学（教）金，并且赞助南京大学开展“科思化学杯”师生羽毛球友谊赛，独家赞助东南大学开展“科思化学杯”在宁高校化工论坛等。 管理方面，该公司设股东大会、董事会、监事会和高管层。股东大会是公司的权力机构；董事会对股东会负责，董事会现有董事 9名，其中独立董事 3名；监事会主要负有监督职责，设监事 3名，其中职工监事 1名；公司设总经理一名，由董事会聘任或解聘，对董事会负责，主持公司的生产经营管理工作。跟踪期内，公司控股股东和实际控制人未发生变化，截至 2024年 3月末，公司控股股东为科思投资，持有公司股份 52.17%。科思投资主要从事对外股权投资管理，为持股型投资公司。截至 2023年末，经南京证诚会计师事务所（普通合伙）审计，科思投资母公司总资产为 7.87亿元，净资产为 3.46亿元。对外投资公司共 3家，包括苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“川流长桉”）、南京科投企业管理中心（有限合伙）（简称“南京科投”）及公 司。川流长桉为一家创业投资基金，主要投资新材料领域。南京科投为公司主要管理人员、研发、技术人员股权激励平台，其所持股份锁定期三年。截至 2024年 3月末科思投资注册资本为 3,000万元，科思投资为南京科投执行事务合伙人，持有南京科投 0.12%的出资比例，南京科投持有公司 2.36%股权。周旭明持有科思投资 100.00% 股权，直接持有公司股份 4.87%。周旭明和周久京为父子关系，合计控制公司股份比例为 63.48%，为公司的实际控制人。截至 2024年 3月末，公司控股股东科思投资质押公司股份 2,000万股，占其所持股份比例 22.64%。 2023年 4月 19日，杨东生先生因个人工作原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后仍在公司任总工艺工程师；王艳红女士因个人工作原因申请辞去公司监事职务，辞职后仍在公司任营销中心总监；2023年 4月 19日，公司召开了第三届监事会第九次会议，审议通过了《关于补选公司非职工代表监事的议案》，同意补选徐童女士为第三届监事会非职工代表监事候选人；2023年 5月 18日，公司召开第三届董事会第十一次会议，同意聘任王艳红女士、曹晓如先生和何驰先生为公司副总裁；曹晓如先生因工作安排原因辞去董事会秘书职务，辞职后仍在公司任董事、副总裁，公司于 2024年 4月 16日召开第三届董事会第十八次会议，审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》，公司拟聘任陈家伟先生为公司第三届董事会董事会秘书；独立董事崔荣军先生、郭燏先生因连续任职时间已满六年辞任公司独立董事，并辞去公司第三届董事会各专门委员会中的相关职务，公司于 2024年4月 16日召开第三届董事会第十八次会议，审议通过了《关于补选独立董事的议案》，董事会拟提名聂长海先生、俞健先生为公司第三届董事会独立董事候选人。 近三年，该公司在信息透明度方面无重大缺陷，未出现延期披露财务报表，已披露财务报表未出现重大会计差错；另外，公司未受到监管处罚。 （3） 表外事项 根据审计报告，截至 2023年末，该公司无对外担保，亦无重大诉讼、仲裁事项。 （4） 其他因素 关联交易方面，为持续推进该公司总体发展战略，加快防晒剂系列产品产能布局，满足下游消费需求，增强公司的核心竞争力和盈利能力，公司拟在马来西亚投资建设“马来西亚年产 1万吨防晒系列产品项目”。项目总投资约 71,108.78万元（含土地购置费），由公司与公司的控股股东南京科思投资发展有限公司在马来西亚共同设立构成关联交易。公司将采取分期投资建设的策略实施马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目。作为本次马来西亚投资建设“马来西亚年产 1万吨防晒系列产品项目”的主要实施主体，公司控股子公司 COSMOS PERSONAL CARE (MALAYSIA) SDN. BHD.在马来西亚完成相关注册登记手续，并取得了当地有关部门颁发的注册证书。 目前该项目尚处于筹备阶段。 根据该公司提供的本部 2024年 4月 3日《企业征信报告》，公司本部无信贷违约记录。根据公开渠道查询（查询日为 2024年 5月 23日），近三年公司本部未受到重大行政处罚，亦未被列入经营异常名录及严重违法失信名单。 该公司本部主要从事化妆品活性成分及其原料、合成香料的研发与销售。截至 2023年末，公司本部资产总额为26.03亿元，主要包括长期股权投资 8.44亿元、其他应收款 3.75亿元和货币资金 3.33亿元等；负债总额为 11.15 亿元，主要包括刚性债务 6.22亿元和应付账款 4.40亿元；所有者权益为 14.88亿元。2023年公司本部实现收入17.65亿元，净利润 3.17亿元；经营性现金流净额为-2.00亿元。总的来看，公司债务全部集中于本部，本部对债务偿付能力尚可。 调整因素方面，该公司出口美国的部分产品如阿伏苯宗（AVB）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）、 原膜散酯（HMS）与水杨酸异辛酯（OS）在美国政府加征关税清单之列。目前相关产品销售占营业收入比重为13%。如果美国进一步加大关税征收力度，或者限制相关产品进口，将对公司业绩带来不利影响，进而降低公司的偿债能力。考虑到上述因素，新世纪评级将公司初始信用级别调低 1个子级。 5. 同业比较分析 全球防晒剂原料主要生产厂商包括巴斯夫、德之馨和科思股份。跨国化工企业具有先发优势，长期以来占据了较大的市场份额。其中，巴斯夫为大型化工企业，依靠规模优势及技术储备，全面覆盖多类型化妆品原料；德之馨的业务主要分为 3大板块，即香料香精、营养品、个人护理，具有稳定的客户资源及丰富的行业经验。国内以该公司为代表的少数优势企业经过长期研发积累和市场培育，不断改进生产技术和工艺、提升产品品质、降低产品成本，优化市场渠道与客户服务能力，已经在细分市场占有了一定的市场份额并持续扩大，形成了良好的发展态势。 债项信用跟踪分析 债项主要条款跟踪分析 本次债券为可转换公司债券，转股期限自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，在可转债期满后五个交易日内，该公司将赎回未转股的可转债。此外，本次债券还设置了有条件赎回条款和回售条款以及附加回售条款。 关于有条件赎回条款，在本次可转债转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，该公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：（1）在转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）。（2）未转股余额不足 3,000万元时。 关于有条件回售条款，在本次可转债最后两个计息年度，如果该公司 A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 关于附加回售条款，在本次可转债存续期内，若本次可转债募集资金投资项目的实施情况与该公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。 若因该公司股价低迷或未达到债券持有人预期而导致本次可转债不能转股，将会增加公司本息支出压力。同时，基于上述赎回和回售条款，本次可转债还可能面临存续期缩短的风险。 跟踪评级结论 - - 综上，本评级机构评定科思股份主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，科思转债信用等级为 AA。 附录一： 公司与实际控制人关系图 注：根据科思股份提供的资料整理绘制（截至 2024年 3月末）。 附录二： 公司组织结构图 注：根据科思股份提供的资料整理绘制（截至 2024年 3月末）。
附录五： 发行人主要财务数据及指标
指标计算公式 资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100% 权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100% 流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100% 现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100% 利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出） 担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100% 营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余 额)/2]} 毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100% 营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100% 总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100% 净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100% 净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100% 营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100% 经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100% 非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+ 期末负债合计)/2]×100% EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息） EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2] 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务 EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录六： 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
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