东北证券(000686):东北证券股份有限公司公开发行相关债券2024年跟踪评级报告
原标题:东北证券:东北证券股份有限公司公开发行相关债券2024年跟踪评级报告 东北证券股份有限公司公开发行相关债券 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 东北证券股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 21东北 03/22东北 01/23东北 01/24东北 01 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/06/14 + + 22东北 C1/22东北 C2/23东北 C1/24东北 C1/24东北 C2 AA /稳定 AA /稳定 跟踪期内，东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）作为全国性综合类上市证券公司，风险管理体系较完评级观点 善，风险管理水平较高；公司已形成覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，业务运营多元化程度较好，主要业 务排名均居行业中上游，业务综合竞争力较强；财务方面，2023年，公司营业收入及净利润增速均优于行业平均水 平，盈利水平有所提升；截至 2023年末，公司资本实力很强，资本充足性很好，杠杆水平小幅增长，债务期限偏短，流动性指标整体表现很好。2024年一季度，受股票市场波动影响，公司营业收入和净利润同比均大幅下降。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 评级展望 未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的推进，公司业务规模有望进一步增长，整体竞争实力有望保持，评级展望为稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响；公司资产质量大幅下降，流动性指标明显下滑。 优势 ? 综合实力较强，业务多元化程度较高。公司作为全国性综合类上市证券公司，融资渠道多样、畅通，主要业务排名均处于行业中上 游水平，综合实力较强。 ? 2023年经营情况良好；区域竞争优势明显。2023年，公司营业收入和利润同比分别增长 27.53%和 155.30%，显著优于行业平均水 平，经营情况良好。截至 2023年末，公司已构建了覆盖全国的营销网络体系，其中吉林省内分公司 7家、证券营业部 27家，在吉 林省内的营业网点覆盖率较高，保持明显区域优势。 ? 资产流动性及资本充足性很好。截至 2023年末，公司资产流动性很好，各项风控指标持续优于监管水平，资本充足性很好。 ? 关注 ? 公司经营易受环境影响。公司主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等因素可能导 致公司未来收入有较大波动性。2024年一季度，受证券市场波动影响，公司营业收入和利润同比均大幅下降。 ? 关注行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。2023年以来，证券公司受处罚频次创新高，监管部门不断压实中介机构看门人责 任，公司经纪业务、投资银行业务均存在被处罚的情况，需关注行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。 ? 债务期限偏短。2023年末，公司全部债务规模较上年末有所增长，规模较大；债务结构以短期为主，关注短期流动性管理。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
资料来源：联合资信整理 债项评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 项目负责人：姜羽佳 [email protected] 项目组成员：潘岳辰 [email protected] | 张珅 [email protected] 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层（100022） 一、 跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于东北证券股份有限公司（以下简称“东北证券” 或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、 企业基本情况 公司的前身是 1988年成立的吉林省证券公司。1997年，吉林省证券公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”；2000年 再次更名为“东北证券有限责任公司”。2007年，经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）核准，锦州经济技术开发区 六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革，锦州经济技术开发区六 陆实业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证券交易所复牌，股票代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”。后经数次增资扩股， 截至 2024年 3月末，公司注册资本及实收资本均为 23.40亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）为第一大股 东，持股 30.81%，公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。截至 2024年 3月末，公司第一大股东亚泰集团已将公司 15.18% 的股份进行质押，占其持有股份数的 49.25%；公司第二大股东吉林省信托有限责任公司（以下简称“吉林信托”）已将公司 5.90%股份 进行质押，占其持有公司股份数的 49.99%。 图表 1 ? 截至 2024年 3月末公司前十大股东持股情况
公司主营证券业务，包括证券自营业务、证券经纪业务、信用交易业务、基金管理业务、资产管理业务、投资银行业务、期货经纪 业务等。 截至 2023年末，公司建立了完整的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1）；公司主要子公司及和参股公司详见下表。 图表 2 ? 截至 2023年末公司主要子公司及对净利润影响达 10%以上的参股公司情况
三、 债券概况及募集资金使用情况
四、 宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶 段。宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消 费品以旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全 年经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资 保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适 时落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下， 长期利率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力， 做好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市 五、 行业分析 2023年，证券公司经营表现一般；证券公司业务同质化严重，头部效应显著。2024年行业严监管基调持续，利于行业规范 发展；随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2023年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比小幅下降；债券市场规模有所 增长，在多重不确定性因素影响下，收益率窄幅震荡下行。受上述因素综合影响，2023年证券公司业绩表现同比小幅下滑。 证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商具备 优势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。 完整版证券行业分析详见《2024年证券行业分析》。 六、 跟踪期主要变化 (一) 基础素质 跟踪期内，公司股权结构未发生重大变化，第一大及第二大股东持股比例均未发生变化。截至 2024年 3月末，注册资本和实收资本 均为 23.40亿元，较 2022年末未发生变化；公司仍无控股股东、实际控制人。 企业规模与竞争力方面，公司作为全国性综合类上市证券公司，各项业务牌照齐全，参控股公司涉及私募基金、另类投资、期货、 公募基金业务等，保持较强的综合金融服务能力。截至 2023年末，公司在全国 28个省、自治区、直辖市的 69个大中城市设立了 139家 分支机构（其中分公司 49家、证券营业部 90家），构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为业务联动提供了较好平台基础； 其中吉林省内分公司 7家、证券营业部 27家，在吉林省内的营业网点覆盖率较高，保持明显区域优势。根据 Wind统计数据，2023年， 公司经济业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第 31、26、31、24、26位，主要业 务排名基本处于行业中上游水平，保持较强综合竞争力。 (二) 管理水平 2023年以来，公司内控机制运行良好，受到的监管措施均已按照监管要求完成整改，董事、监事除正常换届选举外变动不大， 高级管理人员保持稳定。 跟踪期内，公司法人治理、内部控制主要机制无重大变化，并根据最新监管要求和业务实际开展情况持续完善内部管理制度；为了 更好支持财富管理转型，基于证券行业发展趋势及财富管理业务发展需要，公司第十一届董事会 2023年第二次临时会议作出决议，对公 司财富管理业务组织架构进行调整，将经纪业务发展与管理委员会更名为财富资管业务委员会，并对其下设各业务条线进行功能整合和 优化调整。根据中准会计师事务所（特殊普通合伙）出具的内部控制审计报告，公司 2023年按照《企业内部控制基本规范》和相关规定 在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，内部控制机制运行良好。 监管处罚方面，2023年以来，公司受到的监管措施及行政处罚主要集中于经纪、投行业务，涉及问题包括违反反洗钱规定、未按照 规定履行客户身份识别义务、投行保荐项目持续督导期间未勤勉尽责及现场报告存在虚假记录等。收到上述监管函件后，公司已按照监 管要求完成整改及问责工作。 2023年以来，公司有 3位董事离任，公司原独立董事汪文生先生因个人工作变动原因于 2023年 3月申请辞去公司独立董事职务，公 司原非独立董事项前先生于 2023年 5月任期届满离任，继任董事均于 2023年 5月董事会换届补选完成；公司原非独立董事张洪东先生 因个人工作变动原因于 2024年 3月申请辞去公司第十一届董事会非独立董事及战略与 ESG管理委员会委员职务；公司监事离任 4人，均 系 2023年 5月监事会换届选举，任期届满离任；高级管理人员未发生变动，前述人员变动未对公司日常经营管理造成重大不利影响。 (三) 重大事项 2024年 3月，公司第一大股东亚泰集团拟转让持有的公司股份，截至目前，本次转让仍存在重大不确定性，后续进展情况需 关注。 根据公司于 2024年 3月 28日披露的《关于第一大股东签署股权转让意向协议的公告》，公司第一大股东亚泰集团拟出售其持有的公 司 29.81%的股份，其中拟将持有的公司 20.81%股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称“长发集团”），拟将持 有的公司 9.00%股份出售给长春市金融控股集团有限公司（以下简称“长春市金控”）或其指定的下属子公司（以下简称“本次股份转 让”）。2024年 3月 27日，亚泰集团分别与长发集团和长春市金控签署《意向协议》，由于转让方亚泰集团和受让方长发集团同受长春市 人民政府国有资产监督管理委员会控制，且长发集团直接持有亚泰集团 3.38%股份，本次亚泰集团与长发集团的交易构成关联交易。若 本次股份转让顺利完成，长发集团将直接持有公司 20.81%股份，成为公司第一大股东。由于本次股份转让事项尚处于筹划阶段，存在重 大不确定性，需关注后续进展情况。 (四) 经营方面 1 经营概况 2023年，公司证券投资业务收入大幅增长带动营业收入同比增长，期货经纪业务仍为公司最主要收入来源，整体发展良好。 2024年一季度，公司营业收入同比出现较大幅度下滑。公司经营易受证券市场波动影响，收入实现存在较大不确定性。 2023年，公司营业收入同比增长 27.53%，主要系证券自营业务及期货经纪业务收入同比大幅增长所致，高于行业同期平均水平（同 期行业平均水平为增长 2.77%）。 从收入构成看，2023年，公司营业收入构成有所变化，收入主要来源于期货经纪业务、证券投资业务、证券经纪业务及信用交易业 务；证券投资业务实现收入同比大幅增长 257.72%，收入占比同比上升 11.63个百分点；证券经纪业务实现收入同比下降 5.03%，收入占 比同比下降 5.46个百分点；信用交易业务实现收入同比下降 6.05%，融资融券及股票质押业务利息收入同比均有所下降，收入占比下降 4.46个百分点；基金管理业务实现收入同比下降 5.04%，收入占比同比下降 3.39个百分点；资产管理业务实现收入同比变化不大，收入 占比同比下降 2.15个百分点；投资银行业务实现收入同比增长 71.48%，主要系股权及债券承销规模同比大幅增长所致；期货经纪业务主 要由子公司渤海期货开展，当年实现收入同比增长 43.11%，主要系现货业务规模扩大所致，但该类业务利润率较低，对利润贡献度较小； 其余业务收入占比均较小。 2024年一季度，公司实现营业收入 11.79亿元，同比大幅下降 36.05%，主要系渤海期货现货业务收入减少及权益投资业务浮盈减少 所致。 图表 4 ? 公司营业收入结构
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理 2 业务经营分析 （1）证券经纪业务 2023年，受市场交投活跃程度下降及佣金率下行影响，公司证券经纪业务收入同比下降，但整体市场份额同比略有提升。 公司证券经纪业务包括基础经纪业务、投资顾问业务、金融产品销售业务等。2023年，公司证券经纪业务实现收入 10.32亿元，同 比下降 5.03%，主要系代理买卖股票交易额下降及佣金费率下行所致。 2023年，公司基础经纪业务以赋能财富管理业务为要务，成立财富资管业务委员会，构建以资源共享、客户共建为导向的组织体系； 成立财富管理转型“研投顾专班”“私募专班”“企业家专班”三大专班，集中资源提升重点领域的服务竞争力；客群服务建设方面，聚 焦富裕客群，兼顾长尾客群，打造“总部+分支机构”协同获客模式，年内新增客户数量同比增长 10.08%；数字化建设方面，不断升级 “融 e通”APP重点功能，持续建设 Doit投顾平台和 Doing综合运营平台，提升数字化服务能力，为员工展业提供信息支持。2023年， 公司代理买卖股票交易额同比略有下降，但市场份额同比基本持平；代理买卖基金交易额同比基本持平，但市场份额同比略有下降；代 投资顾问业务方面，2023年，公司着力加强投顾产品服务体系建设；产品研发方面，推出“点石成金”“天天向上”“投顾来了”等 投顾产品；服务提质方面，聚焦富裕客户、高净值客户需求，通过研投顾专班 CIO首席投资官办公室对大类资产进行分析，提升产品研 究和大类资产配置能力；团队建设方面，在第六届新财富最佳投资顾问评选中蝉联“新财富最佳投资顾问团队奖”和“卓越组织奖”。 金融产品业务方面，2023年，公司跟随市场趋势和客户资产配置需求变化，优化了金融产品分析评价和筛选机制，并进一步强化了 自有产品销售布局，挖掘私募合作机构，建设券结模式公募产品线；当年新增代销金融产品 1200余只，代销金额合计 68.24亿元，同比 增长 14.68%，实现代销金融产品收入 0.58亿元，同比减少 10.82%；截至 2023年末，公司全口径金融产品保有规模较上年末增长 12.57%， 根据公司年报披露，公司股票+混合公募基金保有规模排名同比提升 2名。 图表 5 ? 公司代理买卖证券业务情况
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理 2023年，公司证券投资业务实现收入 11.70亿元，同比增长 257.72%，主要系债券投资实现较好收益且权益投资亏损收窄所致。 2023年，公司投资资产规模有所增长，截至 2023年末，公司投资资产账面价值 387.47亿元，较上年末增长 23.82%，其中债券、股 票/股权投资规模有所增长。从投资结构来看，公司投资品种仍以债券投资为主且占比进一步提升至 68.11%；股票/股权、公募基金为投 资的重要补充。截至 2023年末，公司债券投资规模较上年末增长 36.84%；持仓股票/股权投资规模较上年末增长 21.35%；公募基金投资 规模较上年末基本持平；券商资管产品投资规模较上年末下降 51.67%；银行理财产品投资余额较上年末增加 4.44亿元，但占比仍较小。 截至 2023年末，公司交易性金融资产中按长期信用评级列示的债券投资余额为 124.08亿元，其中 AAA级债券 95.47亿元（占比 76.93%）；未评级债券余额 139.84亿元，未评级的债券投资主要包括国债、同业存单、政策性金融债等。 2023年，公司无新增投资风险事件。存量风险项目方面，2020年 11月，公司持有的“17华汽 01”发生违约，截至 2023年末，公司 持有该债券余额为 0.68亿元，计提减值准备 0.60亿元，计提比例为 88.38%。 截至 2023年末，公司自营权益类证券及其衍生品/净资本较上年末有所下降，自营非权益类证券及其衍生品/净资本均较上年末有所 增长，均能够满足相关监管要求（≤100%和≤500%）。 图表 7 ? 公司证券投资情况
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