精锻科技(300258):江苏太平洋精锻科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
原标题:精锻科技:江苏太平洋精锻科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告 江苏太平洋精锻科技股份有限公司公开发行可转换公司债券 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 - - 江苏太平洋精锻科技股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2024/06/17 - - 精锻转债 AA /稳定 AA /稳定 跟踪期内，江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“公司”）维持了在技术研发与客户资源等方面的竞争评级观点 优势。受益于差速器总成和其他产品类业务板块新项目和新客户的开拓，公司营业收入稳定增长，经营活动现金净流 入持续提升。随着可转债的发行及部分募投项目陆续完工，公司资产规模有所提升，货币资金较为充裕。受益于货币 资金的增加，公司短期偿债能力指标均有所优化；受全部债务及利息支出增长的影响，长期偿债能力指标有所弱化。 同时，需关注原材料价格波动，公司面临一定的成本控制压力；公司在建项目规模较大，存在较大的资本性支出压力； 汇率波动风险对公司经营业绩的影响。 “精锻转债”设置了转股修正条款、有条件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。2023年，公司经营活动现金流入、经营活动现金流量净额和 EBITDA分别为待偿还债券余额的 2.28倍、0.56倍和 0.67倍，对“精锻转债”的 偿还保障能力较高。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，公司将持续推进差速器总成相关项目建设，集中布局针对于新能源客户的产能，待相关项目投产后，公司评级展望 产能将进一步扩大，市场竞争力有望增强。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本质量显著提升，资本实力显著增强；公司技术取得重大突破，使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司所处行业景气度持续低谷，公司营业收入及利润总额大幅下降；财务杠杆水平大幅提升且偿债指标明显恶化；再融资能力大幅下降；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公司 的经营和融资构成重大不利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。 优势 ? 公司在国内精锻齿轮行业具有一定技术优势和客户优势。公司是国家制造业单项冠军示范企业、国家技术创新示范企业，获得过国家 科学技术进步奖二等奖和国家技术发明二等奖等奖项。截至 2023年底，公司拥有有效授权专利 234件，其中发明专利 61件。公司在 全球拥有众多客户群体，公司为德国大众汽车集团、奔驰汽车集团以及宝马汽车集团等终端客户全球配套产品，同时也进入了英国吉 凯恩集团、美国车桥集团、比亚迪股份有限公司和深圳汇川技术股份有限公司等全球知名 Tier1客户的配套体系。 ? 公司营业总收入稳定增长，经营活动现金净流入持续提升。2023年，受益于差速器总成和其他产品类业务板块新项目和新客户的开拓， 公司营业总收入同比增长 16.32%，其中差速器总成和其他产品类业务板块收入分别同比增长 40.31%和 36.38%；公司经营活动现金净 流入同比增长 10.43%。 关注 ? 原材料价格波动，公司面临一定的成本控制压力。2023年以来，钢材价格波动较大且上半年高位运转，给公司带来一定的成本控制压 力。 ? 公司在建项目规模较大，存在较大的资本性支出压力和产能消化压力。截至 2024年 3月底，公司在建项目计划总投资额 21.59亿元， 未来尚需投入 13.44亿元。公司在建项目规模较大且随着在建项目的陆续投产，产能规模的持续扩张，未来面临较大的资本性支出压 力和产能消化压力。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司系由江苏太平洋精密锻造有限公司（以下简称“精锻有限公司”）整体变更设立。2010年 2月，江苏大洋投资有限公司（以下简 称“大洋投资”）（持股 67.50%）、夏汉关（持股 5.85%）等股东作为发起人，以精锻有限公司截至 2009年底经审计的净资产中 7500.00万 元折合为公司股本，其余 9195.01万元计入公司的资本公积（股本溢价），公司初始注册资本为 7500.00万元。2011年 8月，公司在深圳证 券交易所创业板上市，股票简称“精锻科技”，股票代码“300258.SZ”。2020年 11月，公司向大洋投资等特定对象发行新股 7677.08万 股，发行后，公司注册资本 4.82亿元，总股本 4.82亿股。截至 2024年 3月底，公司总股本 4.82亿股，其中大洋投资持股 40.27%，为公 司控股股东；夏汉关持有大洋投资 42.02%股权，直接持有公司 3.75%股权，黄静持有泰州太和科技有限公司（以下简称“太和科技”） 27.77%股权，太和科技持有大洋投资 5.45%股权，黄静直接持有公司 2.27%股权，夏汉关与黄静为夫妻关系，是一致行动人，公司实际控 制人为夏汉关、黄静。截至 2024年 3月底，控股股东大洋投资已质押公司股份 1875.00万股，占其所持公司股份比例的 9.66%，占公司总 股本比例的 3.89%。 公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。按照联合资信行业分类标准划分为制造业（适用于一般工商企业 信用评级方法）。 截至 2024年 3月底，公司合并范围内拥有子公司 9家，在职员工合计 2114人，内设生产管理部、采购供应部、市场营销部等部门 （详见附件 1-2）。 截至 2023年底，公司合并资产总额 62.56亿元，所有者权益 37.56亿元（含少数股东权益 0.06亿元）；2023年，公司实现营业总收入 21.03亿元，利润总额 2.78亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 64.42亿元，所有者权益 38.03亿元（含少数股东权益 0.06亿元）；2024年 1－3月，公司实 现营业总收入 5.04亿元，利润总额 0.57亿元。 公司注册地址：江苏省泰州市姜堰区姜堰大道 91号；法定代表人：夏汉关。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司系由江苏太平洋精密锻造有限公司（以下简称“精锻有限公司”）整体变更设立。2010年 2月，江苏大洋投资有限公司（以下简 称“大洋投资”）（持股 67.50%）、夏汉关（持股 5.85%）等股东作为发起人，以精锻有限公司截至 2009年底经审计的净资产中 7500.00万 元折合为公司股本，其余 9195.01万元计入公司的资本公积（股本溢价），公司初始注册资本为 7500.00万元。2011年 8月，公司在深圳证 券交易所创业板上市，股票简称“精锻科技”，股票代码“300258.SZ”。2020年 11月，公司向大洋投资等特定对象发行新股 7677.08万 股，发行后，公司注册资本 4.82亿元，总股本 4.82亿股。截至 2024年 3月底，公司总股本 4.82亿股，其中大洋投资持股 40.27%，为公 司控股股东；夏汉关持有大洋投资 42.02%股权，直接持有公司 3.75%股权，黄静持有泰州太和科技有限公司（以下简称“太和科技”） 27.77%股权，太和科技持有大洋投资 5.45%股权，黄静直接持有公司 2.27%股权，夏汉关与黄静为夫妻关系，是一致行动人，公司实际控 制人为夏汉关、黄静。截至 2024年 3月底，控股股东大洋投资已质押公司股份 1875.00万股，占其所持公司股份比例的 9.66%，占公司总 股本比例的 3.89%。 公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。按照联合资信行业分类标准划分为制造业（适用于一般工商企业 信用评级方法）。 截至 2024年 3月底，公司合并范围内拥有子公司 9家，在职员工合计 2114人，内设生产管理部、采购供应部、市场营销部等部门 （详见附件 1-2）。 截至 2023年底，公司合并资产总额 62.56亿元，所有者权益 37.56亿元（含少数股东权益 0.06亿元）；2023年，公司实现营业总收入 21.03亿元，利润总额 2.78亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 64.42亿元，所有者权益 38.03亿元（含少数股东权益 0.06亿元）；2024年 1－3月，公司实 现营业总收入 5.04亿元，利润总额 0.57亿元。 公司注册地址：江苏省泰州市姜堰区姜堰大道 91号；法定代表人：夏汉关。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年 经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保 持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落 地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利 率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信 用观察（2024年一季度报）》。 五、行业分析 2023年，钢材价格波动给汽车齿轮厂商的成本控制能力带来一定压力；中国汽车市场需求增速有所提升，我国汽车销售总量 保持增长，新能源汽车市场保持旺盛发展势头并拉动乘用车销量增长，商用车扭转了连续两年的颓势，景气度回升明显；行业竞 争加剧，汽车零部件生产企业加大研发投入，行业整体技术水平有所提高；未来我国汽车零部件产业市场巨大，掌握核心技术的 汽车精锻齿轮生产企业将会获得快速发展。 从行业上游来看，汽车齿轮的主要原材料为齿轮钢，钢材的价格变化对汽车齿轮企业的盈利能力存在较大影响。2020年初受下游停工 停产影响，钢材综合价格指数出现一定程度下跌。随后下游复产赶工需求强劲，推动钢材价格综合指数大幅走高。2022年一季度地缘政治 冲突导致国际能源价格大幅增长，国外钢价大幅上涨拉动国内钢价增长；进入二季度以来受经济预期下降、钢材需求低迷影响，国内钢材 价格在供大于求的背景下迅速回落。2022年全年平均钢材综合价格指数为 123.36点，同比下降 19.74点。2023年一季度，中国宏观经济 预期回暖，钢材价格呈增长态势；二季度，钢材价格呈现“V”字走势，国内经济复苏情况不及预期叠加海外银行暴雷带来的流动性危机， 导致钢材价格进入下行通道，6月下游需求阶段性释放，钢材价格修复性反弹；7－11月，房地产新开工面积下降，钢材供需处于弱平衡 态势，整体价格窄幅波动；进入 11月，随着房地产等利好政策发布，市场情绪得到提振，钢材价格小幅增长。2023年全年平均钢材综合 价格指数为 111.86点，同比下降 11.50点。总体来看，2023年钢材价格波动较大，对汽车齿轮厂商形成一定的成本控制压力。 图表 2 ?2020年至今中国钢材综合价格指数变动情况 资料来源：联合资信根据 Wind数据整理 从行业下游来看，汽车齿轮行业的下游主要为汽车整车行业。中国市场对汽车产品的需求已进入中低速增长期。2023年以来，购置税 减半等促消费政策对乘用车的持续拉动作用较为明显，叠加新能源汽车和海外出口的强势，中国实现汽车销量 3009.40万辆，同比增长 12%， 延续了上年的增长态势。汽车整车行业虽会出现周期性波动，但连续数年景气度下行的可能性小，行业整体有望稳定运行。未来，随着城 镇化推进，中国居民收入水平将持续提高，智能网联汽车产品进一步刺激消费者的更新需求，新能源汽车国际竞争力持续提升，中国汽车 市场仍有一定发展空间。 图表 3 ?近年来中国汽车销量情况 资料来源：联合资信根据中国汽车工业协会数据整理 从细分市场情况来看，2023年，乘用车销量为 2606.30万辆，同比增长 10.60%。受车辆更新需求释放、跨区域运输正常化以及海外销 售增长的影响，商用车销量有所增长，2023年，商用车销量 403.10万辆，同比增长 22.10%。 从新能源汽车方面来看，在补贴政策退坡的同时，中国政府推出“双积分”政策，从供给侧强力推动，使得汽车产品新能源化成为业 内共识。随着特斯拉进入中国以及主流厂商纷纷布局新能源市场，2020年以来中国新能源汽车产品不断丰富，加之规模效应使得零部件成 本下降，新能源汽车性价比趋于合理，市场认可度迅速提高。2023年，中国新能源车销量同比增长 37.90%至 949.50万辆，占汽车总销量 的比例由 2022年的 24.89%提高至 31.55%。 图表 4 ?近年来中国新能源汽车销量情况 资料来源：联合资信根据中国汽车工业协会数据整理 从行业竞争方面来看，随着行业竞争加剧，技术革新成为提升竞争力的重要途径，国内汽车零部件企业纷纷加大研发投入，行业整体 技术水平有所提高。但是我国汽车零部件行业在部分关键核心技术方面依赖进口，部分核心零部件由外资品牌占据主导地位的局面依然存 在，与国外汽车零部件巨头仍存在差距。 从行业发展来看，受益于我国汽车工业的迅速发展，我国少数拥有核心技术的汽车精锻齿轮生产企业在装备水平、生产规模、产品品 质、技术开发、生产工艺改进等方面进步较快，已进入汽车制造商的全球采购体系，与国外同行业企业相比在部分领域如产品价格、开发 速度与成本等方面竞争占有比较优势。整体来看，我国汽车零部件产业市场空间巨大，且呈稳定发展态势。伴随汽车行业新能源化、智能 化、网联化、轻量化等发展趋势，关键零部件技术将会引领行业迈向高质量发展。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 1 产权情况 跟踪期内，公司控股股东、实际控制人未发生变化。 多项发明专利。公司为国际知名汽车品牌及汽车零部件厂商提供配套产品。 研发及生产技术方面，公司为中国锻压协会第八届理事会理事长单位、中国机械通用零部件工业协会齿轮与电驱动分会（CGMA）理 事单位以及全国锻压、模具、齿轮、热处理等众多标准化技术委员会委员单位，建有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、国家工 程实践教育中心、江苏省近净成形用长寿命模具设计工程技术研究中心、江苏省塑性成形与高精度模具设计制造工程中心、机械工业精密 锻造工程技术研究中心等研发平台，是国家制造业单项冠军示范企业，国家技术创新示范企业，国家知识产权示范企业。 公司主导了《钢质精密热模锻件通用技术条件》（GB/T29532-2013）、《温锻冷锻联合成形工 艺工艺编制原则》（GB/T29535-2013）等 多项国家标准的起草；参与了《变形铝合金精密锻件通用技术条件》（GB/T34359-2017）、《可控气氛热处理技术要求》（GB/T 38749-2020） 等多项国家标准的起草。截至 2023年底，公司拥有有效授权专利 234件，其中发明专利 61件（包括 PCT美国、日本、德国发明专利各 2 件、PCT韩国、巴西发明专利各 1件）、实用新型专利 173件。2023年，公司研发投入 1.08亿元，占营业收入比例为 5.15%。 客户资源方面，公司在全球拥有众多客户群体，公司为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用等终端客户全球配套产品，同时也进入了英国 吉凯恩集团、美国车桥集团、比亚迪、汇川技术等全球知名 Tier1客户的配套体系，公司产品大批量出口美国、欧洲、日本、泰国、韩国 等。 3 企业信用记录 公司过往履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（统一社会信用代码：913100007927010822），截至 2024年 5月 6日，公司无已 结清或未结清的关注/不良/违约类贷款记录。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单，公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大 税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上均无重大不良记录。 （二）管理水平 2023年至 2024年 3月底，公司董事、高管和监事没有发生变动，主要管理制度连续，管理运作正常。 （三）经营方面 1 经营概况 2023年，受益于差速器总成和其他产品类业务板块新项目和新客户的开拓，公司营业总收入同比有所增长；受海外产品销售 价格下降的影响，公司综合毛利率同比有所下降；受期间费用增长以及海外产品销售价格下降等因素影响，公司利润总额同比略 有下降。2024年一季度，受益于下游市场需求增长，公司收入及利润规模同比均有所增长。 跟踪期内，公司主营业务仍为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，主要产品仍为汽车差速器锥齿轮、汽车变速器结合 齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL（电子差速锁齿轮）、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总 成、高端农业机械用齿轮等。2023年，受益于差速器总成和其他产品类业务板块新项目和新客户的开拓，公司营业总收入同比增长 16.32%； 受财务费用、管理费用等期间费用增长以及海外产品销售价格下降等因素影响，公司利润总额同比下降 1.38%。 从收入构成来看，锥齿轮类板块、结合齿类板块收入同比略有增长；差速器总成类板块收入同比增长 40.31%，主要系北美大客户项目 放量增长以及沃尔沃等客户新项目进入批量生产所致；其他产品类板块收入同比增长 36.38%，主要系公司新项目进入批量生产和客户需 求增加所致；其他业务收入较去年波动不大。 毛利率方面，2023年，公司综合毛利率有所下降。其中，锥齿轮类板块毛利率下降较大，主要系受汇率波动影响海外产品销售价格有 所下降所致；结合齿类板块毛利率较去年持平；差速器总成、其他产品类以及其他业务板块毛利率略有下降。 2024年 1－3月，受益于下游市场需求增长，公司实现营业总收入 5.04亿元，同比增长 12.40%；实现利润总额 0.57亿元，同比增长 12.64%。 图表 5 ? 2022－2023年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
2 业务经营分析 （1）采购 2023年，公司原材料采购量随着业务规模的扩大有所增长，钢材价格波动较大且上半年处于高位运转，公司面临一定的成本 控制压力；公司采购集中度处于较高水平。 跟踪期内，公司采购的原材料仍为钢材、总成装配件等，采购模式未发生较大变化。公司原辅材料的采购实行统一批量采购，具体工 作由公司采购部下属的采购科负责。公司制定有采购管理程序，并建立供应商管理制度。公司的主要原材料是齿轮钢，公司向钢厂直接采 购或通过经销商采购。由于齿轮钢属于专用合金钢而非建材类通用钢，需要结合主机厂产品要求，与钢厂制定材料技术标准，钢厂按照双 方签订的技术标准及订单落实生产。每年年初，公司根据客户的年度订货计划和自行预测的市场状况制定公司年度生产与销售计划，由生 产部根据年度生产计划编制原辅材料的采购预算，制定年度采购计划。每月，采购部根据年度采购计划和次月的月度生产计划，参考现有 库存量的情况执行采购任务，确保满足最低安全库存要求及新产品开发对原辅材料的临时性需要。 2023年，公司结算方式和结算周期方面较上年未发生较大变化。公司齿轮钢采购需要预付款再提货，预付款比例为 20-30%，对于国 内钢材供应商，需要在提货前结清剩余货款。根据下游大客户的要求，公司引入德国钢材供应商，由于德国钢材向国内运输需要一定时间， 所以德国供应商的账期为发货后 75天内完成付款。差速器壳体等总成装配件则是货到付款，平均账期在 30天左右。 采购价格方面，2023年，钢材价格波动较大，尤其是上半年钢材价格一直在高位运转，公司齿轮钢的采购均价有所上涨。此外，总成 装配件采购均价较上年也有所上涨，公司面临一定的成本控制压力。 采购量及采购金额方面，2023年，随着公司整体产销规模扩大，公司齿轮钢采购量及采购金额较上年有所增长。随着公司差速器总成 业务规模的增长，总成装配件采购量、采购金额较上年大幅上涨。 图表 6 ? 公司主要原材料采购情况
供应商集中度方面，2023年，公司向前五大供应商采购金额为 4.37亿元，占年度采购总额的 49.71%，同比提升 1.05个百分点，无关 联采购，采购集中度较高。 （2）生产 2023年，公司生产模式方面较上年未发生较大变化。公司实行“以销定产”的订单拉动式生产组织模式。公司收到的订单须经公司技 术、质量、财务、生产等各部门评审，生产管理部根据经过评审的订单在公司内部组织生产。每年年初，生产管理部根据年度销售计划进 行年度生产规划，包括机器设备、生产人员的安排与年度生产计划的制定等。每月月末，生产管理部根据客户的订货需求和年度生产计划 制定下一月份的生产计划，并组织生产车间进行生产。此外，在企业生产过程管理层面，公司已通过自建的工业互联网平台（PIMS），打 通了研发产品生命周期管理系统（PLM）、企业资源管理 ERP系统（SAP）、企业资产管理系统（EAM）、数据采集及控制系统（SCADA） 等系统的数据流，实现生产订单同步、生产计划与派工、工单管理与作业报工、质量控制与质量保证、设备在线全周期管理等业务精细化 管理。 图表 7 ? 公司主要产品生产情况
产能方面，2023年，随着公司在建项目产能的持续释放，公司锥齿轮类产能小幅增长。随着公司差速器总成业务的持续推进以及相关 募投项目的产能释放，差速器总成产能大幅增长。公司结合齿类产能有所下降，主要系公司根据市场情况调整产品结构缩减结合齿类产能 规模所致。 产量方面，2023年，受下游需求增加的影响，公司锥齿轮类、结合齿类和差速器总成产量均有所增长。 产能利用率方面，2023年，公司锥齿轮类产品和差速器总成产能利用率有所下降；结合齿类产品产能利用率略有提升。整体看，公司 锥齿轮类产品和结合齿类产品产能利用率不高，主要系公司为应对下游客户考核要求以及为足额保证下游客户未来采购需求，预留一定比 例产能所致。公司整体产能利用率有待提升。 （3）销售 2023年，受益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目进入批量生产，公司差速器总成产品销量大幅增长，但由 于销售种类有所变化，销售均价有所下降；锥齿轮类和结合齿类产品销售量、销售价格变动不大；公司出口销售规模有所增长， 面临一定的汇率波动风险；下游客户集中度较高。 2023年，公司销售模式方面较上年未发生较大变化。公司产品采用“直销”的销售模式，作为汽车制造商的一级或二级配套供应商， 公司产品由销售部门直接销售给下游汽车整车制造商或其配套供应商。公司与主要客户通过框架合同建立合作关系，约定产品的价格及预 计未来每年最大供货数量，每周或者每个月通过订单形式确定具体供货数量。 2023年，公司结算方式较上年未发生较大变化。公司主要采用电汇和承兑汇票，结算账期在 30-120天，不同客户之间有所不同。 图表 8 ? 公司主要产品销售情况
资料来源：联合资信根据公司提供数据整理 销售均价方面，2023年，公司锥齿轮类产品和结合齿类产品销售均价变动不大；公司差速器总成产品种类有所变化，销售均价有所下 下降。 销售量方面，2023年，公司锥齿轮类产品和结合齿类产品销量变动不大；公司差速器总成销量大幅增长，主要系公司北美大客户项目 放量增长以及沃尔沃等客户新项目进入批量生产所致。 从销售区域来看，2023年，公司出口销售的规模有所增长；公司出口销售额在主营业务中的占比达到 32.30%，较上年略有下降。公 司出口销售的毛利率高于国内销售。公司的出口产品主要使用美元结算，为了应对汇兑损失带来的风险，公司建立了因汇率波动对产品价 格进行调整的机制，并对汇率走势进行定期跟踪，以降低汇兑风险。2023年，公司汇兑损失为 0.18亿元，汇兑损失规模同比有所收窄。 图表 9 ?公司销售区域情况（单位：亿元）
客户集中度方面，2023年，公司前五大客户销售额为 10.24亿元，占年度销售总额的 48.68%，同比提升 0.53个百分点，无关联方销 售，公司客户集中度较高。 3 在建工程 截至 2024年 3月底，公司在建项目集中于新能源配套领域，在建项目规模较大，未来面临较大的资本性支出压力和产能消化 压力。 截至 2024年 3月底，公司在建项目包括 2020年公司向特定对象发行股票的募投项目、2023年可转债募投项目以及其他项目，在建 项目集中于新能源配套领域。公司在建项目计划总投资额 21.59亿元，未来尚需投入 13.44亿元。公司在建项目规模较大且随着在建项目 的陆续投产，产能规模的持续扩张，未来面临较大的资本性支出压力和产能消化压力。 图表 10 ? 截至 2024年 3月底公司重要在建项目情况（单位：万元）
4 经营效率 2023年，公司经营效率指标同比变动不大，与所选公司相比表现尚可。 从经营效率指标看，2023年，公司销售债权周转效率和总资产周转效率维持上年水平，存货周转效率有所下降。与所选对比公司相 比，公司总资产周转率偏低，其他经营效率指标表现尚可。 图表 11? 公司经营效率变化情况（单位：次）
图表 12 ? 2023年所选公司经营效率指标情况（单位：次）
资料来源：Wind 5 未来发展 公司未来的发展规划符合公司经营需要。 未来，公司将加大新产品和新技术的研发投入，参与客户新项目的同步正向设计、制造、试验验证，并同步提升开发试验能力和产能 提升的响应速度。 新能源汽车的电驱动系统新项目、电磁阀类件总成、铝合金轻量化零件等对公司的参与能力提出了更高的要求，公司将继续拓展新能 源车差速器总成、电机轴和齿轴类等关键零部件的配套业务，继续开发和拓展电磁阀等配套业务，拓展开发汽车轻量化铝合金零部件精锻 成形技术及市场。 在传统汽车自动变速器核心零部件业务、VVT/OCV总成业务、商用车齿轮业务等领域，公司将继续开拓新客户、新产品、新市场， 扩大产品品种和配套类别，以提升公司产能利用率和市场占有率。 （四）财务方面 公司提供了 2023年财务报告，致同会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论； 公司提供的 2024年一季度财务报表未经审计。 截至 2023年底，公司合并范围内主要子公司共计 9家，较 2022年底新设 2家；截至 2024年 3月底，公司合并范围内主要子公司共 计 9家，较 2023年底新设 1家，减少 1家。考虑到公司合并范围内变化的子公司规模较小，财务数据可比性较强。 1 主要财务数据变化 （1）资产质量 跟踪期内，公司资产规模保持增长，资产以非流动资产为主；应收账款与存货对营运资金产生一定占用；受部分募投项目陆 续完工影响，公司固定资产增幅较大；公司货币资金较为充裕，受限资产比例较低，整体资产质量较好。 截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底有所增长，以非流动资产为主。公司流动资产较上年底有所增长，主要系可转债募集资 金到账，货币资金增加所致；非流动资产较上年底有所增长，主要系部分募投项目陆续完工，固定资产增加所致。 图表 13 ? 公司主要资产情况（单位：亿元）
无形资产 2.27 6.74% 2.79 7.25% 2.72 6.99%
截至 2023年底，公司货币资金中受限资金为 6.50亿元，主要为信用证保证金、履约保证金、银行承兑汇票保证金等，受限比例为 58.93%；公司交易性金融资产同比下降幅度较大，主要系本期理财产品减少所致；公司应收账款账龄以 1年以内为主（占 98.22%），已计 提坏账准备 0.23亿元，前五大欠款方占比为 40.99%，应收账款集中度较高；公司存货主要由原材料（占 24.67%）、在产品（占 20.07%） 和库存商品（占 30.65%）构成，已计提存货跌价准备和合同履约成本减值准备 0.40亿元，计提比例较低。 截至 2023年底，公司固定资产账面价值 27.55亿元，较上年底增长 30.56%，主要系募投项目陆续完工所致，主要由房屋及建筑物（占 32.05%）和机器设备（占 62.15%）构成，累计计提折旧 17.91亿元，固定资产成新率为 59.42%，成新率一般；在建工程较上年底有所下 降，主要系在建工程转固定资产所致，以新能源募投项目为主；无形资产主要由土地使用权（占 94.03%）构成，累计摊销 0.68亿元，尚 未计提减值准备。 截至 2024年 3月底，公司受限资产 8.39亿元，占总资产比例为 13.02%。 图表 14 ? 截至 2024年 3月底公司受限资产情况（单位：万元）
截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 64.42亿元，较上年底增长 2.97%，较上年底变化不大。其中，流动资产占 39.52%，非流动 资产占 60.48%。公司资产以非流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。 （2）资本结构 ①所有者权益 跟踪期内，公司所有者权益较上年底有所增长，权益结构稳定性一般。 截至 2023年底，公司所有者权益 37.56亿元，较上年底增长 12.06%，主要系经营利润累积所致。其中，归属于母公司所有者权益占 比为 99.85%，少数股东权益占比为 0.15%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 12.83%、33.17%、 0.02%和 43.09%。所有者权益结构稳定性一般。 截至 2024年 3月底，公司所有者权益 38.03亿元，较上年底增长 1.25%，较上年底变化不大。 ②负债 跟踪期内，随着可转债的发行以及长期借款的增加，公司负债和债务规模大幅增长，非流动负债占比上升较快，债务期限结 构趋于均衡，存在一定的短期集中偿付压力，公司债务负担尚可。 截至 2023年底，公司负债总额 25.00亿元，较上年底增长 21.51%，主要系发行可转债以及长期借款增加所致。其中，流动负债占 50.53%，非流动负债占 49.47%。公司负债结构相对均衡，非流动负债占比上升较快。 图表 15 ? 公司主要负债情况（单位：亿元）
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