金陵体育(300651):江苏金陵体育器材股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
江苏金陵体育器材股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 + + A /稳定 江苏金陵体育器材股份有限公司 A /稳定 2024/06/19 + + 金陵转债 A /稳定 A /稳定 跟踪期内，江苏金陵体育器材股份有限公司（以下简称“公司”）在国内体育装备生产制造领域仍具有一定的竞评级观点 争力。2023年，公司营业总收入、利润总额较上年均有所增长，经营活动现金继续净流入且净流入规模扩大。截至 2023 年底，公司资产总额较上年底略有增长，流动资产中现金类资产规模较大，应收账款账龄偏长，对营运资金存在一定 占用；公司整体债务负担轻，未使用授信额度充足。偿债指标方面，2023年，公司长短期偿债能力指标表现较上年均 有所提高。公司 2023年底的现金类资产、2023年 EBITDA和经营活动现金流净额对“金陵转债”的保障程度较好。 考虑到未来转股因素，公司对“金陵转债”的保障能力或将提升。 个体调整：债务负担轻，再融资能力较强 外部支持调整：无 未来，随着体育用品制造行业的下游需求增长，公司新产品的不断开发，公司经营规模有望保持增长，综合实力评级展望 有望得到提升。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司在建项目投产后，公司销量增加带动经营业绩大幅增加；通过增资扩股等方式实现资本实力显著提升；其他导致公司信用水平显著提升的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司钢材、五金等原材料价格大幅上涨，且无法向下游转移成本压力，利润总额大幅下降；公司应收账款快速增长，经营效率明显降低，发生较大信用减值损失；重要股东或实际控制人发生重大 不利事件，且对公司的经营和融资构成重大不利影响；其他导致公司信用水平显著下降的因素。 优势 ? 公司产品获得官方机构认证，具有一定的产品竞争力。公司多项产品获得国际篮球联合会、国际田径联合会、国际排球联合会、国 际手球联合会的专业认证，是国际篮球联合会的技术合作伙伴，是国际排球联合会、中国男子篮球职业联赛的指定器材供应商，是 中国田径协会田径器材和电子计时记分显示系统官方供应商。 ? 公司债务负担轻，未使用授信规模充足；现金类资产规模较大。截至 2023年底，公司全部债务资本化比率为 22.85%，现金短期债 务比为 65.04倍。截至 2024年 3月底，公司尚未使用的银行授信额度 4.20亿元。截至 2023年底，公司现金类资产 4.91亿元，占资 产总额的 37.43%。 关注 ? 原材料价格波动对公司成本控制造成压力。公司主要原材料包括钢材、塑料等，其价格易受大宗商品市场扰动，对公司成本控制造 成压力。 ? 公司应收账款账期较长，对营运资金存在一定占用。截至 2023年底，公司应收账款中账龄在 1年以上的应收账款余额占比很高，且 部分应收账款账龄在 3~5年，对营运资金形成一定占用。 ? 2023年，公司投资收益对利润总额影响较大。2023年，公司投资收益 0.35亿元，占利润总额的 48.21%。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏金陵体育器材股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司系经江苏省人民政府出具的《省政府关于同意设立江苏金陵体育器材股份有限公司的批复》（苏政复〔2004〕20号）批准，由李 春荣、李剑峰、施美华、王小波和徐锁林五名自然人于 2004年 3月 25日共同发起设立的股份有限公司。2017年 4月，公司经中国证券监 督管理委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股 1893.34万股；2017年 5月，公司在深圳证券交易所创业板上市，股票简称“金陵 体育”，股票代码“300651.SZ”。历经多次增发和股权变更，截至 2024年 3月底，公司注册资本和股本均为 1.29亿元，李春荣、施美 华、李剑峰、李剑刚（其中李春荣与施美华为夫妻关系，李剑刚、李剑峰为李春荣与施美华之子）四人是公司的控股股东及实际控制人。 截至 2024年 3月底，李春荣、施美华、李剑峰、李剑刚四人合计持有公司 56.81%股份，其所持公司股份均无质押。 跟踪期内，公司主营业务仍为体育器材和场馆设施的研发、生产、销售以及体育赛事服务，按照联合资信行业分类标准划分为一般工 商行业；公司组织结构未发生较大变化，具体见附件 1-2。截至 2023年底，公司在职员工共计 718人。 截至 2023年底，公司合并资产总额 13.12亿元，所有者权益 8.31亿元（含少数股东权益 0.15亿元）；2023年，公司实现营业总收入 5.14亿元，利润总额 0.73亿元。截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 12.97亿元，所有者权益 8.33亿元（含少数股东权益 0.15亿元）； 2024年 1－3月，公司实现营业总收入 0.70亿元，利润总额 0.03亿元。 公司注册地址：张家港南丰镇海丰路 11号；法定代表人：李剑刚。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏金陵体育器材股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司系经江苏省人民政府出具的《省政府关于同意设立江苏金陵体育器材股份有限公司的批复》（苏政复〔2004〕20号）批准，由李 春荣、李剑峰、施美华、王小波和徐锁林五名自然人于 2004年 3月 25日共同发起设立的股份有限公司。2017年 4月，公司经中国证券监 督管理委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股 1893.34万股；2017年 5月，公司在深圳证券交易所创业板上市，股票简称“金陵 体育”，股票代码“300651.SZ”。历经多次增发和股权变更，截至 2024年 3月底，公司注册资本和股本均为 1.29亿元，李春荣、施美 华、李剑峰、李剑刚（其中李春荣与施美华为夫妻关系，李剑刚、李剑峰为李春荣与施美华之子）四人是公司的控股股东及实际控制人。 截至 2024年 3月底，李春荣、施美华、李剑峰、李剑刚四人合计持有公司 56.81%股份，其所持公司股份均无质押。 跟踪期内，公司主营业务仍为体育器材和场馆设施的研发、生产、销售以及体育赛事服务，按照联合资信行业分类标准划分为一般工 商行业；公司组织结构未发生较大变化，具体见附件 1-2。截至 2023年底，公司在职员工共计 718人。 截至 2023年底，公司合并资产总额 13.12亿元，所有者权益 8.31亿元（含少数股东权益 0.15亿元）；2023年，公司实现营业总收入 5.14亿元，利润总额 0.73亿元。截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 12.97亿元，所有者权益 8.33亿元（含少数股东权益 0.15亿元）； 2024年 1－3月，公司实现营业总收入 0.70亿元，利润总额 0.03亿元。 公司注册地址：张家港南丰镇海丰路 11号；法定代表人：李剑刚。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年 经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保 持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落 地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利 率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 五、行业分析 五、行业分析 资料来源：Wind 近年来，国务院、国家体育总局及地方政府出台了一系列关于行业结构调整、产业升级、行业管理以及促进区域经济发展的产业政策。 2021年，国务院印发《全民健身计划（2021－2025年）》设定至 2025年体育产业规模超 5万亿元的目标。随着国内体育设施建设的不断 推进，国内人均体育场地面积明显提高，但整体仍处于较低水平，未来中国人均场地面积仍有较大提升空间。根据国家体育总局数据，2023 年，全国共有体育场地 459.27万个，体育场地面积 40.71亿平方米，与 2022年相比均实现增长。 中国体育器材行业整体面临市场竞争激烈、产品技术含量较低、品牌影响力较弱等不足。国内体育器材制造产业化生产起步较晚，众 多企业生产规模较小、技术水平较低并缺少自主品牌，行业内大部分企业利用“中国制造”生产成本较低的竞争优势，更多地为国际知名 厂商“委托加工”或“贴牌生产”，不利于行业整体利润水平的提高。 在行业竞争上，体育器材行业中低端市场领域，行业标准缺失或执行力度差，行业壁垒相对较低。在体育器材行业快速发展的背景下， 吸引较多中小规模企业进入该领域，该领域产品技术水平和产品质量较低，市场竞争较为激烈。在体育器材行业高端市场领域，客户对产 品质量及品牌美誉度要求较高，满足客户要求的体育器材供应商较少，因此在体育器材行业高端市场领域市场竞争相对缓和。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 公司在体育器材行业内具有较强的研发实力，所生产的产品获得权威组织的认证，为公司进入国内外重大体育赛事的供应链提供保 障；公司债务履约情况良好。 跟踪期内，公司控股股东、实际控制人未发生变化；具体情况请见本报告企业基本情况部分。 公司研发投入 0.23亿元，占营业总收入的 4.57%。产品认证是进入国内外重大体育赛事供应商体系的必要条件，也是政府、学校等下游客 户选择供应商的重要因素。公司多项产品获得国际篮球联合会、国际田径联合会、国际排球联合会、国际手球联合会的专业认证，公司也 成为国际篮球联合会的技术合作伙伴、国际排球联合会认可的官方供应商、中国男（女）子篮球职业联赛（CBA、WCBA）指定器材供应 商、中国排球协会竞赛器材（包括联赛、大奖赛、锦标赛等）供应商、中国田径协会田径器材和电子计时记分显示系统官方供应商、中国 游泳协会装备委员会五星级会员单位等。 根据公司提供的企业信用报告（统一社会信用代码：91320500758988550M），截至 2024年 5月 8日，公司未结清信贷及授信中，无 关注和不良信贷记录，已结清的贷款中，关注类记录 185条，均为银行承兑汇票。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司本部存在严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信 行为、有重大税收违法失信行为以及被行政处罚等行为。 （二）管理水平 跟踪期内，公司部分董事、高级管理人员发生变化，管理制度连续。 跟踪期内，公司根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《证券法》《上市公司监管指引第 3号——上市公司现金分红》以及《关 于修改〈上市公司章程指引〉的决定》的有关规定，对《公司章程》中相应条款进行修订，包括“董事会由不超过 7名董事组成，设董事 长 1人，独立董事 3人”“总经理为公司法定代表人”等条款。公司新增《江苏金陵体育器材股份有限公司独立董事制度》《江苏金陵体育 器材股份有限公司证券投资管理制度》等制度，以明确独立董事的任职条件、提名、选举、更换、职责及履职方式等事项，及规范公司在 证券市场投资有价证券行为等。跟踪期内，公司部分高级管理人员发生变动，变动情况如下表所示，对公司经营无重大影响。董事李剑锋 先生离职后，公司董事会人数未低于法定最低人数，其离职不会对公司的日常经营活动产生不利影响。 图表 3 公司董事、高级管理人员变动情况
（三）经营方面 1 业务经营分析 2023年，球类器材、场馆设施等体育器材销售仍为公司主要的收入来源，营业总收入较上年有所增长；公司体育器材类细分 产品品类较多，毛利率随着产品结构变动而波动。2023年，公司主要采购、生产和销售模式未发生较大变动。 公司主要经营球类器材、田径器材、场馆设施等产品及赛事服务业务。2023年，公司营业总收入较上年增长 8.31%，主要系部分 2022 年的体育赛事延期至 2023年举办，赛事服务收入增加所致；公司利润总额 0.73亿元，同比增长 59.52%，主要系公司当期处置长期股权投 资产生投资收益所致。 从营业总收入构成来看，2023年，公司主营业务收入占营业总收入的比重为 95.20%，主营业务仍然突出。其中，球类器材收入较上 年有所下降，变动不大。2023年，受益于 2022年赛事活动延期于 2023年举办，场馆设施和赛事服务收入较上年均实现大幅增长，占营业 总收入比重随之提高；田径器材收入同比减少，主要系下游需求下降，销售量较少所致；玻璃业务主要为出口，国外客户订单受国际经济 形势影响而有所减少，收入同比下降；其他器材设备及服务类产品主要为塑料粒子和学校课桌椅等，收入同比有所减少。公司其他业务收 入主要为体育器材租赁业务收入，占营业总收入的比重较小。 从毛利率的情况来看，2023年，受公司处理部分器材导致其他业务毛利率为负影响，公司综合毛利率较上年下降了 4.71个百分点。 具体来看，球类器材的毛利率较上年提高了 3.90个百分点；场馆设施毛利率同比提高了 2.64个百分点；赛事服务毛利率同比下降了 30.92 2024年 1－3月，公司营业总收入同比减少 5.01%；营业利润率为 32.15%，同比提高 2.43个百分点；利润总额 0.03亿元，同比增长 30.67%，主要系公司投资收益和公允价值变动收益同比增加所致。 图表 4 公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
采购方面，公司主要原材料包括钢材、塑料、铸件、五金件等，由采购科负责在国内进行采购。公司采购科根据生产指挥中心制定的 生产计划，结合原材料库存和采购周期制定采购计划，并参考市场价格向合格供应商进行询价，综合考虑信用期、质量控制等因素确定供 应商及采购价格。由于公司不同产品所需原材料规格型号和数量存在较大差异，公司主要原材料采购量和采购均价波动较大，采购情况如 下表所示。2023年，公司钢材、塑料等采购均价有所下降，与市场价格变动趋势一致。其中，钢材采购金额占比较高，主要包括卷料、带 钢、铁板、焊方管和焊管等原材料。2023年，公司钢材采购量同比减少，主要系公司生产产品构成较上年变动，采购需求随之变动所致。 2023年，公司与供应商的结算方式无变化，公司对主要原材料采用电汇的方式进行结算，账期约为 4个月。2023年，公司对前五大供应 商采购额合计 0.49亿元，占年度采购总额的比例为 21.97%，同比上升 7个百分点，供应商集中度仍较低。 图表 5 公司原材料采购情况（单位：次）
生产和销售方面，公司球类器材、田径器材等产品为标准类产品，出于生产管理和规模经济效应考虑，公司综合既有订单和对产品市 场需求的预测按批次进行生产，即在满足销售订单需要的同时，合理预产部分产品；公司场馆设施等产品属于定制类产品，公司根据客户 订单要求进行产品设计和生产。2023年，公司仍然采取“直销为主、经销为辅”的销售模式。公司经销模式为卖断式经销。2023年，公 司对前五名客户销售金额占年度销售总额的比例较上年略有提高，为 19.54%，客户集中度仍属低。产销率方面，2023年，公司整体产销 率保持在较高水平。 图表 6 公司产品生产和销售情况
2 经营效率 2023年，公司经营效率指标同比有所提高。 从经营效率指标看，2023年，公司销售债权周转效率、存货周转效率和总资产周转效率均有所提升。 图表 7 公司经营效率变化情况（单位：次）
3 未来发展 公司未来将加大品牌宣传和市场拓展力度，进一步加大技术研发投入，在保持国内体育器材市场份额的基础上，开拓海外市 场。 未来公司计划加大现有产品的优化升级，打造多功能、智能化、娱乐化相结合的体育器材产品，并丰富体育器材产品线；加大市场拓 展和品牌宣传力度，加大海外市场的拓展；加大产品智能化和系统化、材料学等方面研究力度，并持续对主要产品生产工艺和流程的改进； 健全完善人力资源管理体系；根据业务发展战略进行兼并收购以达到扩大生产规模、提升公司自主研发能力、丰富公司产品种类、扩大市 场占有率等目的；完善治理结构，建立科学有效的决策机制和内部管理机制，实现决策科学化、运行规范化。 截至 2023年底，公司在建项目主要为“金陵转债”募投项目，其中高端篮球架智能化生产线技改项目计划使用可转债募集资金 2.17 亿元，已投入募集资金 0.23亿元。 （四）财务方面 公司提供了 2023年财务报告，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计结论； 公司提供的 2024年一季度财务报表未经审计。 截至 2023年底，公司合并范围共计 12家子公司，2023年新增设立 1家子公司；财务数据可比性较强。 1 主要财务数据变化 截至 2023年底，公司资产总额略有增长，流动资产中现金类资产规模较大，应收账款账龄偏长，对营运资金存在一定占用； 公司所有者权益有所增长，所有者权益结构稳定性一般；公司负债总额有所下降，负债结构相对均衡，非流动负债占比提升；公 资产方面，截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底略有增长，变动不大。公司资产仍以流动资产为主。流动资产方面，截至 2023 年底，公司货币资金和交易性金融资产合计占资产总额的 37.35%，较为充裕，其中 4.16万元的货币资金所有权或使用权受到限制，为履 约保证金。公司除受限货币资金外无其他受限资产。公司应收账款较上年底有所下降，1年以内和 3年以上账龄的应收账款账面余额分别 占 36.94%和 47.60%，公司下游客户主要为国有企业、体育赛事组织、学校及其他事业单位，回款周期较长；累计计提坏账准备 0.50亿元； 公司存货较上年底变动不大，由原材料（占 26.76%）、在产品（占 18.40%）和库存商品（占 54.84%）构成，累计计提跌价准备 0.09亿元。 非流动资产方面，截至 2023年底，公司固定资产较上年底下降 15.46%，主要系公司计提折旧所致。固定资产主要由房屋及建筑物（占 65.70%）和机械设备（占 27.83%）构成，累计计提折旧 2.14亿元；公司长期股权投资较上年底增长 10.46%，主要系权益法下确认的投资 损益增加所致。截至 2024年 3月底，公司合并资产总额较上年底变化不大，资产结构较上年底变化不大。 图表 8 公司主要资产情况（单位：亿元）
资本结构方面，截至 2023年底，公司所有者权益 8.31亿元，较上年底增长 5.71%，主要系公司经营积累，未分配利润增加所致。其 中，归属于母公司所有者权益占比为 98.14%，少数股东权益占比为 1.86%。在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配 利润分别占 15.80%、24.18%和 49.04%。所有者权益结构稳定性一般。截至 2023年底，公司负债规模较上年底有所下降，变动不大；流动 负债主要由应付账款和合同负债构成；公司应付债券均为可转换公司债券。截至 2024年 3月底，公司负债总额较上年底减少 3.62%，负 债结构较上年底变化不大。 图表 9 公司负债构成情况
截至 2023年底，公司债务仍以长期债务为主，主要由可转换公司债券构成；公司全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年 底均有小幅下降，债务负担轻。截至 2024年 3月底，公司债务较上年底变动不大。 图表 10 公司债务构成情况（单位：亿元） 图表 11 公司债务指标情况 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 盈利能力方面，公司营业总收入及利润总额分析详见本报告经营分析部分。2023年，公司费用总额同比下降 0.91%，变动不大。从构 成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为 23.18%、51.87%、22.13%和 2.82%；公司期间费用率为 20.67%，同比 下降 1.92个百分点。2023年，公司投资收益对营业利润影响较大，主要系公司 2023年处置对金陵乐彩科技有限公司的投资获得收益所 致。2023年，公司总资本收益率和净资产收益率表现均有所提高。 图表 12 公司盈利能力指标（单位：亿元）
现金流方面，2023年，公司现金收入比保持在较高水平，经营活动现金持续净流入，且净流入规模同比有所扩大；投资活动现金保持 净流出状态，主要系公司购建固定资产等长期资产及购买理财产品所致，净流出规模有所缩小；筹资活动现金继续净流出，主要系公司分 配股利所致。 图表 13 公司现金流指标（单位：亿元）
2 偿债指标变化 2023年，公司长短期偿债能力指标表现较上年均有所提高。公司间接融资渠道畅通，作为上市公司具备直接融资渠道。 图表 14 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司资料整理 从短期偿债能力指标看，截至 2023年底，公司流动比率与速动比率均有所提高，流动资产和速动资产对流动负债的保障程度很强； 公司经营现金短期债务比和现金短期债务比均保持在较高水平。整体看，公司短期偿债能力指标表现较上年有所提高。 从长期偿债能力指标看，2023年，公司 EBITDA为 1.20亿元，同比增长 30.39%。从构成看，公司 EBITDA主要由折旧（占 32.34%）、 利润总额（占 61.07%）构成。2023年，公司经营现金和 EBITDA均对利息的覆盖程度很高，均对全部债务的覆盖程度较高。整体看，公 司长期债务偿债能力较上年有所提高。 截至 2024年 3月底，公司无对外担保和重大未决诉讼事项。 截至 2024年 3月底，公司共计获得银行授信额度 42076万元，未使用授信额度 42000万元。公司为深圳证券交易所上市公司，具备 直接融资渠道。 3 公司本部主要变化情况 公司本部为企业集团中重要经营实体，其报表财务数据与合并报表财务数据差别不大。 截至 2023年底，公司本部资产总额、所有者权益较上年底均有所增长；公司本部负债主要由经营性应付款及应付债券构成，公司本 部资产负债率为 37.32%，全部债务资本化比率 23.21%，母公司债务负担较轻。 2023年，公司本部营业总收入为 4.41亿元，期间费用合计 0.68亿元，投资收益为 0.35亿元，利润总额为 0.87亿元。现金流方面， 2023年，公司本部经营活动现金流净额为 1.46亿元，投资活动现金流净额-0.27亿元，筹资活动现金流净额-0.17亿元。 截至 2023年底，公司本部资产占合并口径的 96.85%；负债占合并口径的 98.50%；全部债务占合并口径的 97.86%；所有者权益占合 并口径的 95.89%。2023年，公司本部营业总收入占合并口径的 85.72%；公司本部利润总额占合并口径的 119.52%。 （五）ESG方面 公司注重环境保护、绿色发展，持续完善治理结构和内控制度。 环境责任方面，公司在日常生产经营中执行《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国水污染防治法》《中华人民共和国大气污 染防治法》《中华人民共和国环境噪声污染防治法》《中华人民共和国固体废物污染防治法》等法律法规，执行《污水综合排放标准》（GB8978- 1996）、《大气污染物综合排放标准》（GB16297-1996）、《工业企业厂界噪声标准》（GB12348-2008）等标准。公司按照 GB/T24001- 2016/ISO14001:2015标准建立并贯彻实施环境管理体系，以保证生产经营活动的合法、合规、环境友好及可持续。2023年，公司没有发生 污染事故和纠纷，不存在因违反环境保护法律法规受到行政处罚。 公司治理方面，公司制定了符合上市公司要求的治理结构和内控制度。公司董事、监事、高级管理人员变动情况请见本报告管理水平 部分。 七、债券偿还能力分析 公司对“金陵转债”的偿还能力指标表现较好。考虑到未来转股因素，公司对“金陵转债”的保障能力或将提升。 截至 2024年 3月底，公司存续债券为“金陵转债”，待偿债券金额 2.50亿元。公司 2023年 EBITDA、经营活动现金流净额分别为待 偿债券余额的 0.48倍和 0.65倍，2023年底现金类资产是待偿债券余额的 1.96倍。 “金陵转债”设置了转股价格调整、有条件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。 综合以上分析，并考虑公司自身的经营优势，公司对“金陵转债”的偿还能力较强。 八、跟踪评级结论 + 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 A，维持“金陵转 + 债”的信用等级为 A，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2024年 3月底） 资料来源：联合资信根据公司资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2024年 3月底） 资料来源：联合资信根据公司资料整理 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2023年底） 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2023年底） 直接 间接
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司资料整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司资料整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含） 以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用 等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
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