深圳能源(000027):深圳能源集团股份有限公司2024年跟踪评级报告
原标题:深圳能源:深圳能源集团股份有限公司2024年跟踪评级报告 深圳能源集团股份有限公司 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 深圳能源集团股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 24深能源 MTN001/23深能源 MTN001/23深能源 MTN002/21深能源 MTN001（碳中和债）/20深 2024/6/19 能源 MTN001/20深能源 MTN002/19深圳能源绿 AAA/稳定 AAA/稳定 色债 01（19深能 G1）/19深圳能源绿色债 02(19 深能 G2) 深圳能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会下属的大型综合评级观点 能源供应商，跟踪期内，公司在区域行业地位、装机规模及电源结构多样化等方面仍保持综合竞争优势，公司内控制 度完善，ESG表现较好。2023年，公司电力业务装机规模进一步扩大，发电量及上网电量同比实现增长，受益于燃料 采购价格下降，公司综合毛利率有所提高，经营性现金流净流入规模大幅增长。2023年，公司所有者权益较上年末小 幅增长，但负债增长较快，公司资产负债率及全部债务资本化比率较上年末上升，实际债务负担较重。公司主业盈利 和获现能力很强，债务结构合理，融资渠道通畅，偿债能力指标表现非常强。 个体调整：无 外部支持调整：无 未来，随着公司电力项目的陆续投运，公司整体电力装机规模将进一步扩大，公司规模优势、行业地位将进一步评级展望 巩固。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司盈利能力显著下降或债务负担显著增加以及公司在建、拟建项目若无法顺利投产或投产项目业绩远不如预期水平等其他重大不利影响。 优势 ? 装机规模持续扩大，经营业绩进一步提升。截至 2023年末，公司可控发电装机容量 1913.26万千瓦，同比增长 9.57%；2023年，公 司实现营业总收入 405.04亿元，同比增长 7.94%；实现营业利润 34.67亿元，同比增长 19.92%；经营性现金流净流入 119.30亿元， 同比增长 23.95%。 ? 电源结构多元，清洁能源机组占比高。公司已构建电力、综合燃气、生态环保等多元化的产业布局，其中电力业务公司已形成燃煤、 燃气、水力、风电、光伏、垃圾发电等多元化的电源结构，截至 2023年末，公司清洁能源装机占比已达 67.00%。 关注 ? 燃料价格变动易对公司整体盈利能力产生不利影响。公司燃煤及燃气发电业务的主要燃料为煤炭及燃气，煤炭及燃气价格作为大宗 商品，其价格易受宏观经济、市场供需等多因素影响，整体价格波动较大。 ? 实际债务负担较重。截至 2023年末，公司全部债务资本化比率 58.27%，若将其他权益工具中的永续债调整至债务统计后，公司全部 债务达 954.63亿元，全部债务资本化比率上升至 71.35%。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深圳能源集团股份有限公司（以下简称“公司”或 “深圳能源”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身系深圳能源投资股份有限公司，于 1993年 6月由深圳市能源集团有限公司（以下简称“深能集团”）作为发起人而募集设 立。1993年 9月，公司在深圳证券交易所上市（股票简称：深圳能源，股票代码：000027.SZ）。2011年 11月，深能集团分立为两家公司， 新设深圳市深能能源管理有限公司（以下简称“深能管理”）承继公司 63.74%的股份。2013年 2月 8日，公司吸收合并深能管理的股份， 公司直接控股股东由深能管理变更为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）。历经定向增发、送红股、资 产划转等，截至 2024年 3月末，公司股本为 47.57亿元，深圳市国资委为公司控股股东及实际控制人，其直接持有公司股份 43.91%（详 见附件 1-1）。 公司主要业务为各种常规能源和新能源的开发、生产、购销，以及城市固体废物处理、废水处理和城市燃气供应等，其中电力收入占 比最高对公司利润影响最大，按照联合资信行业分类标准划分为电力企业。 2023年以来，公司组织结构无重大变化（详见附件 1-2）。截至 2023年末，公司合并范围内的重要子公司合计 18家。 截至 2023年末，公司合并资产总额 1534.59亿元，所有者权益 558.28亿元（含少数股东权益 91.11亿元）；2023年，公司实现营业总 收入 405.04亿元，利润总额 32.83亿元。 截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 1621.36亿元，所有者权益 572.60亿元（含少数股东权益 96.81亿元）；2024年 1－3月，公 司实现营业总收入 96.10亿元，利润总额 15.23亿元。 公司注册地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026号能源大厦北塔楼 9层、29－31层、34－41层；法定代表人：李英峰。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深圳能源集团股份有限公司（以下简称“公司”或 “深圳能源”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身系深圳能源投资股份有限公司，于 1993年 6月由深圳市能源集团有限公司（以下简称“深能集团”）作为发起人而募集设 立。1993年 9月，公司在深圳证券交易所上市（股票简称：深圳能源，股票代码：000027.SZ）。2011年 11月，深能集团分立为两家公司， 新设深圳市深能能源管理有限公司（以下简称“深能管理”）承继公司 63.74%的股份。2013年 2月 8日，公司吸收合并深能管理的股份， 公司直接控股股东由深能管理变更为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）。历经定向增发、送红股、资 产划转等，截至 2024年 3月末，公司股本为 47.57亿元，深圳市国资委为公司控股股东及实际控制人，其直接持有公司股份 43.91%（详 见附件 1-1）。 公司主要业务为各种常规能源和新能源的开发、生产、购销，以及城市固体废物处理、废水处理和城市燃气供应等，其中电力收入占 比最高对公司利润影响最大，按照联合资信行业分类标准划分为电力企业。 2023年以来，公司组织结构无重大变化（详见附件 1-2）。截至 2023年末，公司合并范围内的重要子公司合计 18家。 截至 2023年末，公司合并资产总额 1534.59亿元，所有者权益 558.28亿元（含少数股东权益 91.11亿元）；2023年，公司实现营业总 收入 405.04亿元，利润总额 32.83亿元。 截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 1621.36亿元，所有者权益 572.60亿元（含少数股东权益 96.81亿元）；2024年 1－3月，公 司实现营业总收入 96.10亿元，利润总额 15.23亿元。 公司注册地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026号能源大厦北塔楼 9层、29－31层、34－41层；法定代表人：李英峰。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年 经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保 持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落 地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利 率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信 用观察（2024年一季度报）》。 五、行业分析 2023年电力系统安全稳定运行，全国电力供需总体平衡，但在极端天气、用电负荷增长以及燃料不足等特殊情况下，局部地区存在电 力供应不足的问题。近年来，能源供应和环境保护等问题逐步凸显。在政策导向下，国家电源结构向清洁能源偏重明显，并开始布局储能 配套设施，在资源优势区域稳步推进大基地项目等，带动风电和太阳能发电新增装机量大幅提升。为保障电力供应稳定性，目前火电仍占 据较大市场。由于动力煤等燃料价格仍处高位，火电企业成本控制压力仍较大。预计 2024 年中国电力供需总体平衡，但局部地区高峰时 段电力供应或偏紧。未来，电力行业将在科技创新力推动下着力保障安全稳定供应、建立健全市场化电价体系及加快推动新型电力系统建 设。完整版行业分析详见《2024年电力行业分析》。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司控股股东及实际控制人未发生变化，公司过往债务履约情况良好。作为深圳市属大型综合能源集团企业，公司电力业 务具备规模优势，电源结构丰富，清洁能源占比高。公司项目储备规模大，有利于未来业务规模的进一步提升。 跟踪期内，公司控股股东及实际控制人未发生变化。根据企业提供的中国人民银行征信系统查询报告，截至 2024年 01月 11日，公 司无已结清和未结清不良信贷信息记录。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违 约记录，历史履约情况良好。截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 公司主要从事各种常规能源和新能源的开发、生产、购销，以及城市固体废物处理、废水处理和城市燃气供应等。其中，电力业务为 公司核心产业。公司为深圳市属大型综合能源集团，是深圳市电力能源主要供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市场中居重要地位。 截至 2023年末，公司可控发电装机容量 1913.26万千瓦，同比增长 9.57%，电源结构包括燃煤发电、燃气发电、水力发电、风力发电、光 伏发电和垃圾发电，其中非燃煤机组容量占比约为 67.00%；储备及在建项目 1369.06万千瓦。 （二）管理水平 跟踪期内，公司管理制度连续，个别董事及高管人员变动。2023年以来，公司原董事长王平洋因工作变动，辞去公司第八届董事会战 略委员会主任委员、委员和提名委员会委员职务，辞职后不在公司担任任何职务。公司原总裁李英峰担任公司董事长。同时，由于工作变 动，公司原副董事长黄历新以及副总裁许云飞、孙川均辞去公司相关职位。因到龄退休，公司原财务总监兼董事马彦钊以及原副总裁秦士 孝辞去公司相关职务。截至 2023年末，公司董事 8人（含独立董事 3人）；高管 6人，公司新的财务总监待任命。 （三）经营方面 1 经营概况 2023年，公司电力业务收入及毛利率均实现增长，带动公司营业总收入及综合毛利率同比提高，2024年 1－3月，公司营业总收入及 利润总额均同比增长。 公司核心产业为电力业务，其中垃圾发电收入计入环保板块，其他电力收入计入电力业务板块。2023年，公司营业总收入保持增长态 势，同比增长 7.94%。从构成上看，公司电力装机规模扩大，发售电量增加并且上网电价提升带动电力业务收入实现增长；环保业务收入 同比变动不大；燃气业务供气量上升导致燃气板块收入同比实现增长。 毛利率方面，2023年，公司综合毛利率同比提高 5.20个百分点。电力业务方面，2023年煤炭价格同比下降，同时叠加燃煤发电电价 同比上涨影响，公司电力业务毛利率同比提高 6.66个百分点；公司环保业务毛利率同比变动不大；燃气业务毛利率同比提高 11.29个百分 点，主要系燃气采购价格降幅较大所致。 2024年 1－3月，公司实现营业收入 96.10亿元，同比增长 18.74%；实现利润总额 15.23亿元，同比增长 58.00%，主要系煤电板块整 体效益提升，环保板块售电量和垃圾处理量同比增加所致。 图表 2 ? 2022－2023年公司营业总收入及毛利率情况
2 电力板块 （1）电力资产情况 公司电源结构多元，清洁能源占比高。跟踪期内，公司装机规模进一步扩大。 公司通过自行建设、收购等方式不断扩大装机规模，并逐步向省外和境外进行布局，清洁能源发电业务快速发展。公司目前已投产项 目主要分布在珠三角地区，紧邻主要售电市场，此外，公司投资区域已拓展至河北、内蒙古、四川、贵州、新疆和山东等全国多个省、市、 自治区及非洲加纳。2023年，公司新投产装机容量共 167.09万千瓦，其中新增天然气发电 97.40万千瓦，主要系广东省内惠州深能源丰达 电力有限公司二期项目的#5和#6燃气机组投产运营所致；风力及光伏发电分别新增 50.00万千瓦和 45.99万千瓦；水力发电新增 0.15万 千瓦；垃圾发电新增 5.55万千瓦；因妈湾电厂部分煤电机组升级改造为天然气发电，燃煤发电减少 32.00万千瓦。截至 2023年末，公司 各类已投产装机容量合计 1913.26万千瓦，同比增长 9.57%。近年来，公司积极拓展清洁能源，截至 2023年末，公司清洁能源装机占比已 达 67.00%，同比提高 4.99个百分点。 图表 3 ? 公司已投产控股装机情况（单位：万千瓦）
（2）燃料采购 2023年，公司煤炭及天然气采购价格同比下降，有利于公司降低火电及燃气机组的发电成本。 跟踪期内，公司煤炭和天然气采购模式未发生变化。 煤炭采购方面，2023年，国内煤炭及进口煤炭市场价格呈下降趋势，公司煤炭采购价格随之下降；由于公司发电规模同比增加，煤炭 采购需求随之增长，公司依据燃料价格主动优化燃料供应结构，外贸煤采购占比同比上升 8.85%。 燃气采购方面，2023年，燃气市场价格呈下降趋势，公司采购价格随之下降。受益于公司东部电厂在 2004年与广东大鹏液化天然气 有限公司（以下简称“大鹏 LNG公司”）签订了为期 25年、价格锁定的液化天然气供应合同，东部电厂采购价格远低于市场价格。同时， 公司基于国际市场 LNG价格优势，2023年新增国际 LNG现货采购，有利于降低公司燃气业务采购成本。2023年，公司燃气发电量及燃 气业务供气量同比上升，燃气采购量提高。 图表 4 ? 公司近年燃料采购情况（单位：万吨、元/吨、亿立方米、元/立方米）
（3）电力生产及销售 2023年，发电装机规模的扩大带动公司发电量、上网电量均有增长；公司整体上网均价同比有所提高。 燃煤发电方面，由于妈湾电厂部分煤电机组升级改造为天然气发电，公司燃煤机组装机规模同比下降，进而导致 2023 年公司燃煤发 电量同比下降 3.56%，机组平均利用小时数同比减少 147 小时，主要系 2023 年前三季度广东省电力供应宽松，现货电价低迷，公司部分 时段主动欠发电量所致；综合供电煤耗基本保持稳定。2023 年，公司燃煤机组销售毛利率由上年同期的亏损 6.30%扭转为盈利 11.76%， 主要系燃料价格下降以及电价提升所致。 燃气发电方面，由于公司燃气装机规模扩大影响，2023年公司燃气机组发电量同比提高 28.23%，机组利用小时数略有下降。2023年， 公司燃气机组销售毛利率为 15.95%，同比下降 1.18个百分点。 其他电源方面，2023年，公司水电机组发电量同比下降 18.27%，机组利用小时数同比下降 634小时，主要系流域来水偏枯所致；风 电及光伏发电量同比变化不大；光伏机组利用小时数同比下降 69个小时，光伏弃光率由 2022年的 2.89%提高至 2023年的 3.54%；垃圾发 电量同比增长 8.71%，垃圾发电利用小时数同比下降 331个小时，主要系垃圾量不足所致。 2023年，公司电力板块平均上网电价约为 0.57元/千瓦时，同比提高 5.27%；其中风电、光伏和垃圾发电的上网电价分别为 0.46元/千 瓦时、0.73元/千瓦时和 0.57元/千瓦时，分别同比下降 8.00%、8.75%和 8.06%；煤电、气电和水电上网电价分别为 0.53元/千瓦时、0.77 元/千瓦时和 0.28元/千瓦时，分别同比增长 1.92%、8.45%和 3.70%。 图表 5 ? 公司电力资产经营指标情况
3 环保业务 公司环保业务规模持续扩张，较大规模的项目储备有利于环保业务的未来发展。 公司以垃圾处理产业为依托，拓展上下游产业，涵盖生活垃圾前端清扫、清运、转运以及后端资源化利用，并完善城市废弃物处置产 业链。公司通过兼并收购和战略投资等方式扩大环保产业规模，产业链已拓展至清运一体化、污泥处置、农林生物质发电、厨余垃圾处理、 建筑垃圾资源化等领域。环保业务板块收入主要来源于垃圾发电收入、垃圾处理费收入以及环卫收入。 2023年，公司成功取得深圳市光明区玉塘环卫、南山区西丽环卫、南山区转运等 9个环卫项目，获取定陶区填埋场陈腐垃圾治理服务 业务相关批文。截至 2023年末，公司已在广东、广西、湖北、福建、河北、山东、辽宁等省份建成投产固废处理厂 37座，同比增加 3座， 业务已拓展至环卫、餐厨、工业废水、污泥处理等领域，垃圾日处理能力达到 44275吨（其中餐厨、生物质、污泥等日处理能力达到 3625 吨），同比增长 13.19%，完成垃圾处理量同比增长 11.80%；已核准项目垃圾日处理能力为 22215吨（其中餐厨、生物质、污泥日处理能力 为 4995吨）。2023年，公司垃圾处理产能利用率同比下降 5.66个百分点至 81.91%，主要系停炉检修以及垃圾量不足等因素影响所致。 图表 6 ? 公司环保业务经营情况
4 燃气业务 2023年，公司燃气供气量同比大幅增长，但销售价格同比略有下降。 公司燃气业务覆盖城市燃气、城市高压管网、LNG接收站和天然气贸易，实现天然气上中下游全产业供应链。公司燃气销售业务通过 下属子公司深圳能源燃气投资控股有限公司统筹开展城市燃气与燃机电厂燃料采购。截至 2023 年末，公司燃气业务区域涉及广东惠州、 潮州、浙江舟山、河北赵县、新疆克州和湖南湘乡等城市。2023年公司管网长度增至 5535公里，居民用户及工商业用户分别同比增长 10.61% 和 12.77%。2023年，燃气供气量同比增长 60.15%，增幅较大，主要系下游客户用气需求逐步回升，同时，公司从国际市场采购的补充气 源（LNG现货）部分对外销售所致；燃气价格同比略有下降。 图表 7 ? 公司燃气业务经营指标情况
5 在建工程及未来发展 随着在建电力项目的投产，未来公司经营规模将进一步扩大，综合竞争实力有望得到提升。 截至 2023年末，公司主要在建项目预计总投资 283.53亿元，主要为热电联产机组、清洁能源发电和光伏制氢项目等。公司主要在建 项目投资总额较大，但公司整体投资节奏控制较好，2024年投资压力尚可。 图表 8 ? 截至 2023年末公司主要在建项目情况（单位：亿元）
未来，公司将加大核心区域的投资力度，在区位优势明显的粤港澳大湾区，开发综合能源、新能源、燃气等项目，依托广东省产业援 疆的契机，提前布局新能源大基地，在西北、华北、华东等传统优势地区，在已有项目的基础上以点带面开发互补性强、协同性好、结构 合理的项目群；寻求差异化路线，坚持构建新质新形态的综合能源体系，推动低碳能源利用技术、可再生能源发电技术、零碳能源技术、 负碳技术和各种新型储能技术研发应用，在“多能互补一体化”和“源网荷储一体化”、可再生能源大规模制氢上先行先试；注重质量打造 特色，发挥公司在电力、环保等产业领域的建设、运营、管理经验和专业技术人才等无形资产优势，全力发展轻资产业务。 （四）财务方面 公司提供了 2023 年度财务报告，公司财务报表遵照财政部最新的企业会计准则的规定编制，毕马威华振会计师事务所（特殊普通合 伙）对该报告进行了审计，并出具了标准无保留的审计意见。公司提供的 2024年一季度财务报表未经审计。 跟踪期内，公司合并范围新增深能环保科技研发中心(深圳)有限公司以及深能(天镇县)新能源开发有限公司，对合并报表数据可比性 影响小。 1 主要财务数据变化 （1）资产 跟踪期内，公司资产规模及资产构成较上年末变动不大，整体资产质量好。 截至 2023年末，公司资产总额较上年末增长 8.63%；资产结构较上年末变化不大，仍以非流动资产为主。伴随业务规模扩大，公司货 币资金和应收账款较上年末分别增长 18.83%和 3.17%，货币资金增幅较大，主要系公司为盘活应收账款资源开展无追索权保理收到款项约 20亿元；下属财务公司存放同业存款较上年末增长 33.33%。截至 2023年末，公司应收账款账中账龄在 1年以内（含 1年）的占 60.80%， 账龄在 1至 2年（含 2年）的占 19.46%，账龄结构尚可；应收账款余额前五名合计占比为 53.77%，构成主要为国内电网公司及境外电力 企业（Electricity Company of Ghana Limited），回款较有保障。公司股权投资资产主要计入其他权益工具投资和长期股权投资，其中主要投 资标的为国泰君安证券股份有限公司（A股和 H股，账面价值合计 30.95亿元）、长城证券股份有限公司（A股，账面价值 34.06亿元）、 深圳市创新投资集团有限公司（账面价值 14.52亿元）、广东大鹏液化天然气有限公司（账面价值 7.99亿元）、国家管网集团深圳天然气有 限公司（账面价值 10.62亿元）、深圳市环保科技集团股份有限公司（账面价值 7.04亿元）等。伴随光明燃机电厂项目、疏勒一期项目等 项目逐步推进，截至 2023年底，公司在建项目大幅增长 123.45%，但固定资产较上年末变化不大；无形资产较上年末增长 10.35%，主要 非流动资产占 74.73%。公司资产以非流动资产为主，资产结构较上年末变化不大；其中，公司货币资金较上年底增长 29.10%，主要系融 资规模扩大所致。 图表 9 ? 2022－2024年 3月末公司资产主要构成
截至 2023年末，公司资产受限规模很小，受限比例仅为 2.48%。 图表 10 ? 截至 2023年公司受限资产情况（单位：亿元）
（2）负债及所有者权益 跟踪期内，公司所有者权益较上年末小幅增长，但负债增长较快，公司资产负债率及全部债务资本化比率较上年末上升。公司债务结 构合理，实际债务负担较重。 截至 2023年末，公司所有者权益 558.28亿元，较上年末增长 2.77%。其中，归属于母公司所有者权益占比为 83.68%，少数股东权益 占比为 16.32%。在所有者权益中，实收资本、其他权益工具、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 8.52%、31.35%、8.35%、4.27% 和 24.71%。所有者权益结构稳定性较弱。截至 2024年 3月底，公司所有者权益 572.60亿元，较上年末增长 2.57%。 截至 2023年末，公司负债总额较上年末增长 12.29%，负债结构仍以非流动负债为主。公司经营性负债主要为应付原材料采购款（应 付账款）及应付工程设备款（其他应付款）等；截至 2023年末，由于原材料价格同比下降，公司应付账款较上年末下降 22.47%；由于在 建工程快速增长，应付工程设备款及工程质保金（其他应付款）有所增加。 图表 11 ? 2022－2024年 3月末公司负债主要构成
截至 2023年末，公司有息债务合计 779.63亿元，占当期负债总额的 79.85%，有息债务规模较上年增长 14.50%，主要系运营资金需 求增加导致公司短期借款增加；同时为满足在建项目资金需求，公司长期借款增加所致。截至 2023 年末，公司资产负债率及全部债务资 本化比率均较上年略有增长。由于公司其他权益工具主要为永续债，若将其调整至有息债务计算，截至 2023 年末，公司资产负债率和全 部债务资本化比率分别上升至 75.02%和 71.35%。从公司长期借款和长期应付款债券期限结构来看（应付债券到期期限详见下文债券偿还 能力分析章节），2025年到期占比约 6.95%，2026年到期占比约 4.90%，2027年及以后到期占比约 88.15%，到期结构较为分散。 图表 12 ? 公司有息债务构成及指标情况
（3）盈利能力 2023 年，受公司整体售电价和售电量同比增长的带动，以及投资收益的稳定贡献，公司经营业绩同比提升，但大额的资产减值损失 对当期利润影响较大。 2023年，公司整体售电价和售电量有所增长，营业总收入同比增长 7.94%；营业利润率上升 5.20百分点至 21.89%。由于职工薪酬增 加影响，公司管理费用同比增长 20.38%，进而带动公司费用总额同比增长 6.67%，但公司期间费用率同比变动不大，2023 年为 10.25%。 2023 年，因下属子公司在运的 9E机组各项性能指标已全面落后当前主流 F级机组，9E机组资产组出现减值迹象，公司计提资产减值损 失金额较大。公司投资收益主要为权益法核算的长期股权投资收益和其他权益工具投资的股利收入，公司投资收益对利润形成补充，并且 持续性较好。综上影响，2023年，公司总资本收益率和净资产收益率小幅提升。 2024年 1－3月，公司实现营业总收入 96.10亿元，同比增长 18.74%；公司实现利润总额 15.23亿元，同比增长 58.00%，主要系煤电 板块整体效益提升，环保板块售电量和垃圾处理量同比增加所致。 图表 13 ? 公司盈利能力变化情况
（4）现金流 2023 年，公司经营活动现金净流入同比实现增长，但公司持续保持较高的投资强度，经营获现净流入尚无法覆盖投资活动净流出。 由于目前在建项目投资规模较大，公司对筹资活动依赖程度仍较高。 2023年，公司经营活动现金流量净额同比增长 23.95%，主要系公司业务规模同比扩大以及收到应收账款保理款约 20亿元所致。现金 收入比同比大幅增加，维持较高水平。公司投资活动现金净流出规模仍较大，公司经营现金净流入无法覆盖投资活动净流出，公司对筹资 活动依赖程度较高。2023年，公司筹资活动现金流量净额同比增长 4.63%。2023年，公司现金收入比为同比提高 16.78个百分点至 112.17%， 收入实现质量表现很好。 2024年 1－3月，公司实现经营活动现金净流入 21.80亿元，同比增长 17.34%；公司实现投资活动现金净流出 44.63亿元，同比增长 77.22%；公司实现筹资活动现金净流入 58.51亿元，同比下降 28.01%。 图表 14 ? 公司现金流量情况（单位：亿元）
2 偿债指标变化 公司偿债能力指标表现仍非常强，融资渠道通畅。 2023年，公司整体偿债能力指标较上年变化小，偿债能力指标体现非常强。 图表 15 ? 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2024年 3月末，公司无对外担保。根据公司 2023年年报显示，截至 2023年底，公司因合同纠纷涉及的重大未决诉讼案件 6起， 合计涉案金额 4.23亿元；其他诉讼涉案金额总计约 0.82亿元，使得公司存在一定或有负债风险。 截至 2024年 3月末，公司共取得金融机构综合授信（含下属企业）2553.83亿元，未使用授信 1837.24亿元，公司间接融资渠道畅通。 同时，公司为深交所上市公司，具备直接融资条件。 3 公司本部主要变化情况 公司本部承担了重要的融资职能，有息债务规模较大，公司本部收入规模较大，但利润主要来自于对下属子公司及金融资产的投资收 益。 公司本部主要承担管理及融资职能，营业总收入主要来源于采购燃料后销售给下属燃煤电厂取得的收入以及东部电厂发电收入。 截至 2023年末，公司本部资产总额 746.63亿元，货币资金 57.19亿元，长期股权投资 434.41亿元；所有者权益 356.96亿元，其他权 益工具 174.99亿元；全部债务 363.11亿元，全部债务资本化比率为 50.43%。 2023年，公司本部实现营业总收入 86.76亿元，投资收益 8.98亿元，利润总额 1.64亿元，同比降幅较大，主要系去年同期公司本部 处置长期股权投资产生的投资收益金额较大；营业利润率 4.31%。 （五）ESG方面 公司注重安全生产与环保投入，积极履行其作为国企的社会责任，治理结构和内控制度完善，公司 ESG表现较好。 节能环保方面，2023年，公司开展节能降耗类改造项目 21项，投入资金 2630.10万元。各下属企业积极做好节能降耗管理，2023年 公司可控燃煤机组供电标准煤耗 302.37克/千瓦时，同比增加 0.05克/千瓦时；可控燃气机组供电标准煤耗 238.6克/千瓦时，同比下降 2.98 克/千瓦时；煤电电厂用电率为 5.17%，较 2022年下降 0.07个百分点，进一步提高了能源使用效率。2023年，所属各企业环保设施运行稳 定可靠，烟气排放指标优秀：燃煤电厂烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放平均浓度分别为 2.5mg/m3、16.3mg/m3、28.7mg/m3，降低至国家超 低标准的 50%；各垃圾焚烧项目烟气排放指标优于国标、欧标和深圳标准。公司严格按照法规要求制定废水处理及减排相关制度和具体措 施，各所属发电厂均配备有先进的废水处理与回收系统，同时定期对废水治理设施进行操作、维护。公司严格按照《国家危险废物名录》 识别危险废弃物，加强收集、贮存、处置等全方位管理，设定应急处理程序，避免危险废物造成的环境污染。 安全方面，2023年以来，公司围绕强化责任、夯实基础、专项整治、考核问责等方面，创新管理机制，强化安全责任落实，系统谋划 开展各项安全工作，推进安全生产标准化建设，安全生产形势平稳可控。截至 2023年末，公司未发生较大及以上生产安全事故。 社会责任方面，2023年，公司纳税总额 25.53亿元，解决就业 12200人，同时，公司在消费帮扶、社会公益等方面投入力度较大。 公司治理方面，公司作为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会下属的大型综合能源供应商，公司建立健全股东大会、董事会、监 事会和经理局，法人治理结构完善。2023年，公司治理符合相关规定要求，无重大负面舆情及监管处罚等相关情况。但公司因独立董事章 公司于 2024年 2月收到中国证券监督管理委员会深圳监管局《深圳监管局关于对深圳能源能源股份有限公司、周朝晖、章顺文采取出具 警示函措施的决定》（〔2024〕36号）。 七、债券偿还能力分析 公司于 2024年 2月收到中国证券监督管理委员会深圳监管局《深圳监管局关于对深圳能源能源股份有限公司、周朝晖、章顺文采取出具 警示函措施的决定》（〔2024〕36号）。 七、债券偿还能力分析 资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理 八、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“24深 能源 MTN001”“23深能源 MTN001”“23深能源 MTN002”“21深能源 MTN001（碳中和债）”“20深能源 MTN001”“20深能源 MTN002” “19深圳能源绿色债 01（19深能 G1）”“19深圳能源绿色债 02(19深能 G2)”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 附件 1-1公司股权结构图 资料来源：联合资信根据公司年报整理 附件 1-2公司组织架构图 资料来源：公司提供 附件 1-3公司主要子公司情况（截至 2023年底）
 |