永安行(603776):永安行科技股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告
发行人信用质量跟踪分析 1. 数据基础 本评级报告的数据来自于该公司提供的 2021-2023年财务报表及 2024年第一季度财务报表，以及相关经营数据。 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2021-2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告，公司 2024年第一季度财务报表未经审计。 2021-2023年末及 2024年第一季度，该公司合并范围的子孙公司较上年末分别新增 2家、2家、6家和 3家，其中 2023年公司合并范围变化较大，主要系当年 10月公司收购以制造复合材料缠绕气瓶为主营业务的浙江凯博1 压力容器有限公司（简称“浙江凯博”）及其子公司所致，其对公司氢能业务有一定的协同效应。近年来公司合并范围变化对公司财务状况影响较小，最近三年一期财务数据具有可比性。 2. 业务 该公司主要运营出行服务业务，跟踪期内公共自行车业务（包含系统运营服务和系统销售业务）收入占比仍较高，但规模进一步萎缩，同时受部分地区财力弱化等因素影响，公司计提较多坏账准备，净利亏损有所扩大。尽管公司智慧生活及氢能业务规模增长较快，但其基数相对较小，短期内对收入及利润补充有限。此外，跟踪期内公司收购浙江凯博相关股权形成一定规模商誉，需关注其未来经营情况及相应的减值风险。 1 （1） 外部环境 宏观因素 2023年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。 我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。 详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023年宏观经济分析与 2024年展望（国内篇）》及《全球经济增长动能减弱 美欧降息周期即将开启——2023年宏观经济分析与 2024年展望（国际环境篇）》。 行业因素 共享出行作为新兴交通方式，目前共享两轮车已形成无桩单车为主，有桩单车为辅的局面，近年来有桩单车市场不断受到无桩单车的挤压。行业快速发展的同时，部分城市出现共享单车乱停乱放现象，行业监管政策随之出台，行业发展受政策变化、居民选择偏好变化等影响而具有一定不确定性。无桩的用户付费共享自行车行业经过洗牌，目前形成了美团、滴滴和哈啰单车三家头部公司为主的竞争格局。同时，永安行于 2018年开始推出有桩共享自行车及助力自行车，并于 2021年正式投运氢能自行车系统，目前行业内该领域竞争者较少。 共享出行行业的风险主要包括：（1）随着“互联网+”的兴起及资本的追捧，互联网租赁单车快速推广，对于尚未全面铺开公共自行车系统且已投放互联网租赁单车系统的城市，公共自行车投放空间收窄。（2）共享单车及助力车行业政策变化对企业共享出行工具投放、运营管理等影响较大，若相关政策变化，政府对自行车的扶持力度降低、投资速度放缓，将对企业运营产生较大影响。（3）由于系统运营服务涉及到大量的调度、管理、监控、 维修、维护等工作，持续发生的材料和人工采购成本可能会对系统运营服务类项目的毛利率水平造成一定的影响。（4）近年来地方政府财政有所弱化，导致公共自行车的系统运营服务发展不断萎缩，回款时间变长。（5）氢 能产品市场仍处于初期发展阶段，存在国内及海外市场推广和销售渠道不畅的风险。
该公司的主要业务是基于物联网和数据云技术的共享出行系统的研发、销售、建设、运营服务，同时依托永安行平台通过永安行 APP向消费者提供共享出行服务、智慧生活服务以及分布式氢能数字平台业务。公司主要业务包含公共自行车业务（包含系统运营服务和系统销售业务）、共享出行业务、其他业务（智慧生活业务及氢能业务）。公司共享出行业务代表产品包含共享电动车系统、共享氢能自行车系统、新一代公共自行车系统等共享出行平台服务，以及智慧生活相关产品的销售和服务，其中公共自行车、共享电动车和共享氢能自行车为两轮车，均采用有桩形式运营。 2021-2023年及 2024年第一季度，该公司分别实现营业收入 8.73亿元、6.78亿元和 5.45亿元及 1.13亿元，毛利率分别为 22.07%、13.25%、12.15%和 11.34%。跟踪期内，公司收入和毛利率均持续下滑，主要系部分城市因财政支出能力弱化而减少公共自行车业务的续签，加之共享单车的竞争冲击，综合影响下公司出行业务收入和毛利率均有所下滑。另外，公司智慧生活业务主要为销售智慧生活服务系统或提供智慧生活服务（如居家养老、居住便捷、居住安全等服务）等，增速较为稳定；氢能产品业务主要为销售氢能自行车、制充氢一体机、燃料电池、 固态储氢棒、高压储氢设备等氢能产品以及提供换氢服务等，跟踪期内，随着公司氢能车投放数量的增长以及氢能产品市场渠道的开拓，氢能产品业务虽规模占比仍较小但同比实现大幅增长。 ① 经营状况 公共自行车业务：包括系统销售和系统运营 公共自行车业务属于政府提供的城市基础设施民生服务，一般由政府付费。该公司公共自行车业务的客户通常为各地方政府或其指定的相关公共部门或公司，公司按照合同向客户提供公共自行车系统运营服务业务和系统销售业务并收取相关费用，相关收入受天气、环境、自行车实际使用频次等因素影响较小。截至 2024年 3月末，公司公共自行车业务覆盖城市及积累会员相比去年同期分别减少约 70个市、县和 100万名会员；2023年为全国会员提供的公共自行车出行服务较 2022年减少超过 10%，受政府财力紧张影响，公司公共自行车业务整体运营情况较去年同期相比持续下滑，续签的政府平台单位和会员数量有所减少。 对于系统销售业务，该公司主要进行前期调研并了解客户需求、区域特点和站点分布后，进行公共自行车系统
共享出行业务 共享出行业务为该公司自行投入出行设备、并向用户发放会员卡等产品或用户下载永安行手机 APP，公司按照收费标准及客户实际使用时间向客户收取使用费的模式。公司共享出行服务包含自行车、助力自行车、共享氢能自行车等业务，具备为用户提供从 1-10 公里出行工具全面覆盖的综合共享出行体系。公司共享出行业务自2017年底以来陆续推出，2021-2023年及 2024年第一季度分别实现营业收入 1.73亿元、1.63亿元、1.43亿元及0.21亿元，其中受投放车辆的折旧成本增加和受共享单车冲击等影响下的平均每辆车使用频次下降等因素影响，2023年公司新一代公共自行车及助力自行车业务营业收入和营业利润同比减少 4.75%和 61.25%，2024年一季度受季节性影响且天气原因对出行影响较大，当期营业利润出现亏损，预计随着业务进入旺季情况将有所好转；电动汽车业务方面，公司已于 2022年将全部汽车业务转为长租车，2023年及 2024年一季度，长租车营业利润为-409.96万元以及 5.79万元，其中 2023年由于共享汽车全部转入长租车后成本大幅上升，但需求下滑，营业收入下降，当年亏损增加，2024年一季度因当期将共享汽车处置后，折旧成本减少实现一定盈利。2021-2023年及 2024年第一季度，公司共享出行业务毛利率分别为 3.17%、4.35%、4.58%和-21.40%，2024年一季度为共享
该公司以传统的公共自行车业务为基础，利用其在各城市项目的合规性以及近几年在各城市政府建立的信用度基础上，优先选择前期已开展公共自行车等传统业务的地区运营共享出行业务。在上述城市，公司通过传统公共自行车运营业务已经培养了良好的用户基础，当地永安行 APP用户群体可以较快实现迁移转化，同时，公司在已布局公共自行车业务的地区建立了成熟的运维团队，有利于项目的快速实施推广和后续运营管理。2023年除助力自行车外，公司对其他品类自行车的新增投放数量均有所下降，截至 2024年 3月末，已投放的新一代公共自行车和助力自行车数量分别为 2.16万辆和 22.02万辆，分别覆盖 16个城市和 39个城市。2024年公司计划投放约 5.30万辆助力车，其中助力自行车 3.80万辆，氢能自行车 1.50万辆，合计投资约 1.7亿元，需关注投资后的实际经营效益情况。 图表 5. 公司共享出行工具投放情况（辆）
汽车方面，该公司在电动汽车（含网约车）的初始投资资金为 1.70亿元，但因持续经营亏损，公司陆续将相关车辆出售或转为长租车。截至 2024年 3月末，公司前期处置电动汽车共收回 1.13亿元，形成收益 0.08亿元，3 目前公司仍持有 281辆长租车，账面价值 0.20亿元。公司长租车主要在江苏常州、常熟、苏州、南通、山东滕州等地开展业务。长租车业务主要是与政府机关与企事业单位约定租用车型、保险、售后服务等事宜，签署一年及以上的租车服务合同，签约后主要由客户进行日常管理，客户在服务期内支付相关租用费用。 智慧生活业务 该公司其他业务主要包括智慧生活业务和氢能产品销售及服务业务。其中，智慧生活业务主要是基于公司共享出行平台的技术和业务基础，为客户提供自主研发的智能管家机器人、智能锁、智能感知、管理系统等产品，通过物联网及数据云技术，对室内环境、安全监控、火灾预防、家电运行状态等信息进行数据采集，再通过公司共享平台为用户提供服务。这种业务一方面向用户销售系统产品，另一方面可为终端客户提供“套餐+定制化”的交互场景应用服务，为用户打造全新的智慧生活方式，广泛应用于居住安全、居家养老服务等方面。2021-2023年及 2024年第一季度，公司智慧生活业务收入分别为 0.43亿元、0.52亿元、0.54亿元和 0.15亿元，毛利率分别为 20.67%、26.44%、23.98%和 23.51%，跟踪期内智慧生活业务收入保持稳定增长，但因原材料及安装成本增 4 图表 7. 公司原材料采购金额情况（万元）
销售方面，该公司公共自行车业务主要客户群体为各地政府及政府相关企事业单位。经过在公共自行车行业多年积累，公司具有了较好的知名度，并有能力全面响应各地政府对产品和服务的各项指标和功能要求，因此目前绝大多数政府在启动公共自行车项目时，都会将公司纳入合作厂商筛选名单中。公司也有专门销售人员负责市场动向和招标信息的前期收集、跟踪。因此公司公共自行车业务采取直销为主、经销为辅模式。在公共自行车业务需求萎缩的形势下，公司主要依靠存量项目续约维持业务规模。 销售结算方面，系统销售业务的结算基本是项目所在地政府根据系统采购计划提前做好项目立项，并将系统销售业务采购预算做入次年政府财政支出预算，待项目完成政府招投标采购流程后，系统建成竣工验收后即支付系统采购费用，支付周期一般不超过 12个月，支付程序一般为签订合同后 7个工作日内支付合同总额的 30%，工程安装完毕验收合格后 5个工作日内再支付合同总额的 65%，预留 5%作为质保金，12月后付清，款项均以转账结算；系统运营服务业务的结算同样是立项后做入次年财政支出预算，待项目完成政府招投标采购流程后，运营服务费按年度均摊，每年度按照考核结果支付服务费。以五年期运营服务为例：每一年支付运营总合同金额的 20%，其中运营服务期上半年支付一年运营服务合同金额的 9%，运营服务期下半年支付一年运营服务合同金额的 9%，剩余一年运营服务合同金额的 2%作为每年度考核结果进行支付，款项均以转账结算。但近年来受宏观经济增速放缓等影响，公司的政府相关款项回款持续放缓，整体账期不断延长，并计提了较多坏账准备，需关注后续实际回款情况。 该公司共享出行业务由于其业务特性，为面向终端消费者的自主运营模式。公司根据市场调研分析，筛选拟投放城市、制定投放计划并投放共享助力车、氢能自行车等共享出行车辆。通过地推单位的宣传推广、移动支付平台引流和媒体的宣传推广等方式吸引客户。对于重点培养的氢能自行车市场，公司将围绕氢能产品建立海内外的销售网络和国内健全的市场服务体系，打造包括线上和线下渠道的全面营销网络。国内市场正大力拓展经销商渠道，在天猫、京东、抖音等主流电商建设销售平台；在核心城市开设线下体验中心，有效地下沉当地市场，构建全国性的线下销售网络。公司目前已在欧洲、日本、美洲等地建立了销售中心，主要业务包括市场开拓和为客户提供技术服务，通过与当地经销商的合作，能够快速响应当地客户售前及售后各类技术服务需求，从而营造良好的市场口碑，赢得众多客户的信赖。目前，公司的氢能自行车及制氢充氢一体机已经通过 CE测试，固态储氢装置（氢能棒）也已完成了欧洲 TüV的全部检测，海外市场有望成为公司氢能新的业绩增长点。 从前五大客户情况来看，该公司前五大客户均为政府部门及其下属企业，主要是政府付费的公共自行车业务仍 对外投资方面，该公司持股的江苏永安行低碳科技有限公司（简称“永安行低碳”）是哈啰出行的运营主体，目前已更名为江苏哈啰普惠科技有限公司（简称“哈啰普惠”）。根据哈啰出行网站信息，目前哈啰出行业务已涵盖 共享单车、共享助力车、哈啰顺风车及打车等多种业务。截至 2023年末，哈啰单车累计注册用户超 6亿，已入驻超过 400个城市。截至 2023年末，公司持有哈啰普惠 6.0609%股权，对应公允价值为 21.17亿元，较上年末继续增加 0.33亿元，公司初始投资为 0.10亿元，目前整体浮盈金额很大，需关注未来哈啰出行估值变化对公司资产质量及盈利状况的影响。2021年 4月 24日，哈啰出行正式在纳斯达克递交赴美上市招股书，于同年 8月申请撤回了赴美上市的计划，关注后续上市安排和实际估值变化情况。 ② 竞争地位 公共自行车领域目前主要经营企业主要包含永安行和北京绿畅共享交通科技股份有限公司等，该领域内相关企业较少。此外，从互联网租赁单车业态来看，哈啰单车、美团单车及青桔单车用户规模及覆盖城市数量占绝对优势，而互联网租赁单车的快速发展一定程度上对传统公共自行车业务形成制约。截至 2024年 3月末，该公司公共自行车业务已覆盖近全国 210个市、县，积累了 5,000万名会员，2023年为全国会员提供了近 6亿次的公共自行车出行服务；同期末公司共享出行业务投放的新一代公共自行车、助力自行车和氢能自行车，分别覆盖 16个、39个和 6个城市。 研发方面，该公司基本采取自主研发的模式，2021-2023年研发投入分别为 0.41亿元、0.43亿元和 0.35亿元，目前整体投入金额还不大。公司设有江苏省企业技术中心、江苏省工程技术研究中心、江苏省研究生工作站和江苏省工业设计中心。公司也十分重视新产品的研发投入，研发项目具有前瞻性与持续性。截至 2023年末，公司拥有有效专利 342项，其中授权发明专利 65项，并主导或参与了 21项技术和服务标准的制修订工作。 该公司需要持续的资本投入来满足研发投入的需求和营运资本的投入需求，以支撑业务的持续发展。2023年末公司的净资产为 31.84亿元，较 2022年末小幅减少 1.54亿元，整体较为稳定。此外，2023年公司 EBITDA为1.04亿元，整体规模不大，近年来因利润总额的减少而持续下滑。 ③ 经营效率 图表 9. 反映公司经营效率要素的主要指标值 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2021年度 2022年度 2023年度 总资产周转速度[次] 应收账款周转速度[次] 资料来源：根据永安行所提供数据整理、绘制。 近年来受该公司营业收入规模下降以及应收账款回款周期延长影响，公司总资产周转速度及应收账款周转速度均持续下滑。2021-2023年，公司总资产周转速度分别为 0.18次、0.14次和 0.12次，同期应收账款周转速度分别为 1.23次、0.95次和 0.89次。总体来看，跟踪期内公司经营效率持续下滑。 ④ 盈利能力 图表 10. 反映公司盈利能力要素的主要指标值 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2021年度 2022年度 2023年度 2024年第一季度 2023年第一季度 毛利率（%） 销售净利率（%） 资料来源：根据永安行所提供数据整理、绘制。 跟踪期内因该公司主业整体规模持续萎缩，2023年及2024年一季度实现营业毛利分别为0.66亿元和0.13亿元，其中 2023年营业毛利同比减少 0.24亿元；同期毛利率分别为 12.15%和 11.34%，较 2022年末的 13.25%持续下滑。从期间费用看，2021-2023年及 2024年第一季度，公司期间费用率分别为 14.50%、16.06%、22.20%和 22.85%， 2023年期间费用率同比上升 6.14个百分点。2023年公司期间费用合计为 1.21亿元，其中研发费用、管理费用、销售费用和财务费用分别为 0.35亿元、0.35亿元、0.10亿元和 0.41亿元，除研发费用有所下降，其他费用较上年均同比增长。其中财务费用较上年增长 43.02%，主要系理财利息收入减少所致；研发费用主要包括人工费和材料费等，包含氢能源助力车、燃料电池和存储芯片等方面的研发项目，同比下降 18.60%。 此外，该公司 2023年资产减值损失（含信用减值损失）为 1.12亿元，包括信用减值损失 1.03亿元和资产减值损失 0.09亿元，其中信用减值损失系当年因政府财力下降导致结算回款变慢，账期变长，而相应计提应收账款坏账损失准备。2023年以来随着公司加紧催收应收账款，当年坏账准备计提规模同比下降，2024年一季度公司冲回坏账损失 0.01亿元。2023年公司对共享出行设备（自行车、助力车）增加计提减值准备，当年资产减值损失同比有所增长。
该公司近年持续产生主业之外的收入，其中 2023 年及 2024年第一季度，其他收益分别为 0.07 亿元和 0.01 亿元，主要是政府补助款及软件产品增值税即征即退款和进项税加计扣除。同期公司公允价值变动净收益分别为6 0.33亿元和 0亿元，2023年公司公允价值变动损益较上年下降 0.28亿元，主要系公司对哈啰普惠和 HB公司投资的公允价值增幅有所减少所致。同期投资净收益分别为 0.15亿元和 0.07亿元，主要来自理财产品收益，2023年同比有所增长。此外，公司 2023年发生营业外支出 0.03亿元，主要是公司处置电动汽车和自行车等所导致的损失计入非流动资产毁损报废损失 0.02亿元。 图表 12. 影响公司盈利的其他因素分析
因主业毛利下滑和持续计提坏账损失等影响，2023年及 2024年第一季度该公司净利润分别为-1.31亿元和-0.06亿元，分别同比大幅减少 0.61亿元和 0.15亿元，同期销售净利率分别为-24.09%和-5.17%，同比均有大幅下滑。 3. 财务 该公司对哈啰普惠及 HB公司的投资的估值高，占总资产比重仍很大，其经营状况、估值及可变现能力变化对公司整体财务状况影响大。跟踪期内，公司应收账款规模有所下降，但受政府财力紧张、结算回款变慢等影响，应收账款账龄进一步延长，公司计提了较多坏账准备，需关注后续进一步的减值风险。公司目前现金类资产存量尚且充裕，有息债务主要集中于中长期的永安转债，且经营环节现金流持续净流入，短期内债务偿付风险较小。 30.40 560.00 30.20 540.00 30.00 29.80 520.00 29.60 500.00 29.40 29.20 480.00 29.00 460.00 28.80 2021年末 2022年末 2023年末 2024年3月末 资产负债率[%] 权益资本与刚性债务比率[%,右轴] 注：根据永安行所提供的数据整理、绘制。 2023年末及 2024年 3月末该公司资产负债率分别为 30.26%和 29.72%，较 2022末的 29.24%有所上升，系当期公司亏损且持续分红，权益资本下滑所致，整体财务杠杆仍较低。因公司归母净利润亏损以及应付债券有所增长，2023年末及 2024年 3月末公司权益资本与刚性债务比率较 2022年末的 542.70%有所下滑，分别为 485.77%和 480.69%，跟踪期内公司股东权益对债务覆盖程度有所减弱。 ① 资产 图表 14. 公司核心资产状况及其变动
2023年末及 2024年 3月末该公司总资产分别为 45.65亿元和 45.22亿元，较 2022年末的 47.17亿元有所下降。 同期末公司货币资金分别为 4.47亿元和 3.86亿元，较 2022年末有所下降主要系当期公司购买大额存单等理财产品增加所致。截至 2024年 3月末，公司货币资金中受限部分共 2.18亿元，除 2.10亿元大额存单外，主要为7 保证金和涉诉冻结资金。公司除受限货币资金外，公司无其他受限资产。总体看，公司以交易性金融资产为主的现金类资产存量较多，可为公司的债务偿付提供较好保障。
2023年末及 2024年 3月末该公司交易性金融资产均为 26.17亿元，除大额存单等理财产品外，主要为公司持有的哈啰普惠和 HB公司相关股权，2023年末及 2024年 3月末均为 21.17亿元，较 2022年末的 20.84亿元有一定增加，系公允价值变动所致。同期末，公司应收账款余额分别为 8.78亿元和 8.87亿元，跟踪期内政府单位回款增加，应收账款账面余额有所下降，2022-2023年及 2024年一季度政府分别合计回款 4.00亿元、4.26亿元和 0.55 亿元。同期末，公司的应收账款账面价值分别为 5.31亿元和 5.42亿元，较 2022年末的 6.92亿元有所下降，主要系当年因部分各地政府部门或政府相关企事业单位的应收账款账期延长，计提比例提高，计提坏账准备余额增加所致。截至 2024年 3月末，公司已计提坏账准备 3.45亿元，剩余账面价值中仍有将近一半的应收账款账龄超过 1 年，主要为应收国家机关及事业单位的款项，目前公司已通过诉讼方式与其确定还款计划，但后续实际回款时间和金额仍存在不确定性，需关注后续进一步的资产减值风险。 图表 16. 截至 2024年 3月末公司应收账款账面余额按账龄分布情况（单位：万元）
2023年末及 2024年 3月末，该公司存货账面价值分别为 0.90亿元和 1.01亿元，主要为原材料、半成品和在建项目成本，较 2022年末的 0.83亿元有所增长，主要系跟踪期内公司增加生产自行车增加所致；同期末，公司的其他应收款分别为 0.27亿元和 0.23亿元，主要是公共自行车项目的履约保证金和投标保证金等，跟踪期内随着公共出行业务的萎缩，较 2022年末的 0.35亿元有所减少。 该公司非流动资产主要集中在固定资产。2023年末及 2024年 3月末，公司固定资产分别为 4.41亿元和 4.25亿元，较 2022年末的 5.10亿元有所减少，仍主要为共享出行设备（自行车、助力车）等。同期末公司长期股权投资分别为 0.77亿元和 1.00亿元，较 2022年末有所增长，主要为跟踪期内公司增加对安徽永安公共自行车系统科技有限公司的投资所致。同期末公司其他权益工具投资均为 0.42亿元，较 2022年末的 0.26亿元有所增长，主要为对上海銮阙合添私募投资基金合伙企业（有限合伙）追加投资所致，截至 2024年 3月末公司已对其投资0.36亿元。同期末公司新增商誉 1.27亿元，主要为 2023年 10月公司以 1.67亿元自有资金收购浙江凯博压力容器有限公司 88.00%股权，当期形成商誉 1.27亿元。浙江凯博压力容器有限公司主营业务为复合材料缠绕气瓶的制造及销售，与公司氢能业务有一定的协同效应，截至 2023年末相关收购事项已完成。 34.50 0.30 34.00 0.25 33.50 0.20 33.00 0.15 32.50 32.00 0.10 31.50 0.05 31.00 0.00 30.50 2021年末 2022年末 2023年末 2024年3月末 归属于母公司所有者权益合计（亿元） 少数股东权益（亿元,右轴）注：根据永安行所提供的数据整理、绘制。 2023年末及 2024年 3月末，该公司所有者权益分别为 31.84亿元和 31.78亿元，较 2022年末的 33.38亿元有所下降，主要系 2023年公司亏损以及持续分红导致未分配利润有所下滑。2024年 3月末，公司所有者权益中归属于母公司所有者权益及少数股东权益分别为 31.55亿元和 0.23亿元，其中归属于母公司的所有者权益主要由实收资本、资本公积和未分配利润等构成，当期末未分配利润为 19.21亿元，主要来自所持哈啰普惠股权公允价值变动收益。 近年来该公司持续进行现金分红，2021-2023 年对上一年度派发的现金分红分别为 1.20 亿元、0.23 亿元和 0.30 亿元，2024年公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 3.00元人民币，合计拟派发现金红利 0.69亿元。公司未分配利润较易受所持哈啰普惠股权公允价值变动影响，需持续关注公司交易性金融资产的估值变化及持续现金分红对公司所有者权益的影响。 ③ 负债 图表 18. 公司债务结构及核心债务（亿元）
2023年末及 2024年 3月末该公司刚性债务分别为 6.55亿元和 6.61亿元，较 2022年末的 6.16亿元有所上升，主要系公司应付债券“永安转债”因实际利率变化导致当期摊销金额增长，同期末应付债券余额为 6.38亿元和6.46 亿元，较 2022 年末的 6.01 亿元有所增长。公司刚性债务主要集中于中长期的永安转债，即期债务压力较小。2023年末及 2024年 3月末，公司应付账款分别为 0.98亿元和 1.01亿元，较上年末均有所下降，主要是应付材料及设备采购款、应付安装工程款等；合同负债分别为 0.39亿元和 0.33亿元，主要是各项业务预收下游客户款项，跟踪期内随着业务规模下降而有所减少；递延所得税负债均为 2.73亿元，较 2022年末有所下降，主要系可抵扣所得税减少所致；其他应付款分别为 2.09亿元和 1.83亿元，主要是出行业务产生的押金、充值款等，跟踪期内有所下降。
注：业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。 2023年及 2024年第一季度，该公司经营环节现金流量净额分别为 2.18亿元和-0.05亿元，2023年以来随着大众出行逐步恢复正常，用户使用频次同比增长，公司回款有所改善，当年经营性现金流净流入量同比有所增长。 2024年第一季度公司收到政府及机关单位等客户回款同比有所下降，当期经营环节现金流转为净流出。 2023年及 2024年第一季度，该公司投资环节现金流量净流出额分别为 4.25亿元和 0.94亿元，主要受购买及赎回理财产品影响较大，另外跟踪期内公司对共享出行业务的投入节奏放缓并处置较多电动汽车，2023年投资环节现金净流出规模较 2022年有所下降。 2023年及 2024年第一季度，该公司筹资环节现金流量净流出额分别为 0.50亿元和 0.12亿元，较 2022年有所波动，主要系跟踪期内公司分配现金股利规模较大所致。 ② 偿债能力 图表 20. 公司偿债能力指标值
2023年该公司 EBITDA为 1.04亿元，较上年下降 42.22%，主要系利润总额的减少所致，因而公司 EBITDA对刚性债务和利息支出的覆盖倍数较上年有所下降，分别为 0.16倍和 2.17倍。 4. 调整因素 （1） 流动性/短期因素 图表 21. 公司资产流动性指标值
截至 2024年 3月末，该公司共获得银行授信合计 5.6亿元，其中已使用授信 10万元。 （2） ESG因素 跟踪期内，该公司实际控制人仍为孙继胜。截至 2023年末，孙继胜直接持有公司 34.19%股权，并通过常州远为投资中心（有限合伙）持有公司 1.05%股权。截至 2023年末，孙继胜累计质押公司 721.00万股股份，占其所持公司股份的 9.08%；常州远为所持公司股份未质押。跟踪期内，公司组织架构无较大变化，董事、监事及高管人员无变化。 跟踪期内，该公司在信息透明度方面不存在重大缺陷，未出现延期披露财务报表，已披露财务报表未出现重大会计差错；未受到监管处罚。在社会责任方面，2023 年公司对外捐赠及公益项目合计投入 70.81 万元。在环境方面，公司及子公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位，跟踪期内未出现因环保事项违法违规而受到处罚的情况。 （3） 表外事项 根据该公司提供的 2024年 4月 28日的《企业信用报告》及相关资料，跟踪期内公司不存在借款违约及欠息事项，截至 2024年 3月末公司无对外担保。经查询国家企业信用信息公示系统，公司不存在行政处罚。 2022年 10月，安徽永安公共自行车系统管理有限公司因委托合同纠纷，向该公司提起诉讼，要求支付服务费及逾期违约金。江苏省常州市新北区人民法院于 2023年 2月判决驳回原告的诉讼请求。而后原告提起上诉，常州市中级人民法院裁定发回常州市新北区人民法院重新审理。截至目前，本案因须以其他案件的审理结果为依据，一审法院裁定本案中止审理，恢复时间待定。截至 2024年 3月末，公司因该起诉讼冻结货币资金 618.50万元，此外公司还涉及其他两起诉讼，单笔涉诉金额较低，以上三起诉讼共冻结货币资金 634.51万元。 （4） 其他因素 截至 2023 年末，该公司其他应付款中应收哈啰普惠 32.88 万元，为往来款。同期末应付关键管理人员报酬为187.07万元。另外，公司向哈罗惠普提供运营服务共计 1.85万元。此外公司无其他关联交易及资金拆借。 5. 同业比较分析 该公司所属细分领域中可获取公开信息的同类企业较少，新世纪评级选取了上海交运集团股份有限公司作为公司的同业比较对象，上海交运集团股份有限公司是以道路交通及物流服务为主业的上市公司，具有一定的可比性。剔除规模因素影响，公司经营效率一般，盈利能力较弱。 跟踪评级结论 - - 综上，本评级机构评定永安行主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，永安转债信用等级均为 AA。 附录一： 公司与实际控制人关系图 注：根据永安行提供的资料整理绘制（截至 2023年末）。 附录二： 公司组织结构图 注：根据永安行提供的资料整理绘制（截至 2023年末）。
附录五： 发行人主要财务数据及指标
指标计算公式 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务 EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录六： 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
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