拓普集团(601689):2022年宁波拓普集团股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告
原标题:拓普集团:2022年宁波拓普集团股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告 适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（通用）FM-GS001（2022.12） 相关评级技术文件及研究资料
该公司计划将拓普转债募集资金用于年产 150万套轻量化底盘系统建设项目和年产 330万套轻量化底盘系统建设项目。上述项目的项目投资额共计 26.63亿元，建设内容包括轻量化副车架、轻量化悬挂系统和轻合金转向节生产线，购置各类生产加工、辅助、分析检测以及公用环保设备设施，项目于 2021年 11月动工，计划建设期24个月。根据公司 2024年 2月《关于部分调整募投项目实施进度的公告》，受到客观因素对市场经济环境的冲击，以及国内经济结构调整、宏观经济下行压力、客户产能规划等多方面的影响，公司出于谨慎原则，减缓了募投项目的实施进度，无法在原计划时间内完成全部建设，因此延长募投项目达到预定可使用状态的时间。募集资金使用情况详见下表： 图表 2. 截至 2023年末公司募集资金投资情况（单位：亿元）
发行人信用质量跟踪分析 1. 数据基础 立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2021-2023年的财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则及补充规定。 2022年，该公司以 1155.61万元收购重庆安通林拓普车顶系统有限公司剩余 61%股权，并更名为重庆拓普汽车部件有限公司，新设拓普滑板底盘（宁波）有限公司、拓普汽车底盘系统（安徽）有限公司、拓普集团墨西哥有限公司、拓普光伏科技（台州）有限公司、拓普光伏科技（金华）有限公司。2023年，公司新设河南拓普汽车部件有限公司、济南拓普汽车部件有限公司、拓普光伏科技（宁波鄞州）有限公司、拓普光伏发电科技（湘潭）子公司。总体来看，公司并表范围变化对数据可比性影响较小。 2. 业务 该公司是汽车零部件模块化供应商，减震器和内饰功能件业务国内排名前列，同时布局底盘系统、汽车电子和热管理系统等业务，下游客户涵盖传统车企和创新车企。2023年受益于新能源汽车业务放量、国内外客户拓展，营业收入持续增长，综合毛利率亦持续提升。公司仍处于扩张期，在建项目规模较大，后续仍面临较大资本性支出压力。 （1） 外部环境 宏观因素 2023年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。 我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。 详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023年宏观经济分析与 2024年展望（国内篇）》及《全球经济增长动能减弱 美欧降息周期即将开启——2023年宏观经济分析与 2024年展望（国际环境篇）》。 行业因素 汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。汽车零部件行业为汽车产业的上游行业，产品通用性较强，对规模经济和研发能力要求很高。国内传统燃油车零部件企业与跨国汽车零部件巨头相比，在核心技术、规模上存在差距，同时国内市场集中度低，零部件制造企业在产业链中处于相对弱势地位。在新能源汽车电动化、智能化发展进程下，加之短期内行业降本竞争压力、国内整车厂商持续推进核心零部件国产化，国内零部件企业总体发展机遇增强。汽车零部件产品原材料成本占比较高，涉及各类金属及化学品等，价格波动较频繁，企业经营及盈利稳定性易受原材料价格波动影响。为满足整车厂商对规模、工艺和质量等方面较高需求，汽车零部件企业持续面临高精尖设备、智能化产线等资金投入压力，且电子化与智能化等产品开发、下游客户差异化与个性化需求需要汽车零部件企业持续研发投入。 展望 2024年，汽车产业作为推动经济提质增效的新动能之一，有望进一步转型升级；汽车消费仍面临一些挑战，预计我国汽车市场规模有望在进一步出台鼓励消费政策推动下保持增长，但增速或将放缓。汽车行业发展将持续面临电动化、网联化、智能化发展的技术变革，预计新能源汽车市场规模进一步扩大，但竞争将持续加剧，竞争激化或将致行业竞争格局变化。汽车零部件企业易受制于整车厂商品牌和车型表现分化，随着新能源汽车市场进一步发展，一方面燃油车专用零部件制造企业将持续面临挑战，另一方面也给国内零部件企业带来更大的业务发展空间。 详见：《2023年汽车行业信用回顾与 2024年展望》
该公司主要产品包括减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子和热管理系统。2021-2023年及 2024年第一季度，公司分别实现营业收入 114.63亿元、159.93亿元、197.01亿元和 56.88亿元，分别增长 76.05%、39.52%、23.18%和 27.29%，主要系新能源汽车业务放量和国内外客户拓展带动。毛利率方面，2021-2023年及 2024年第一季度综合毛利率分别为 19.88%、21.61%、23.03%和 22.43%，年度间呈稳定增长态势。 ① 经营状况 A. 汽车零部件业务 该公司在保持汽车 NVH减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时，布局轻量化底盘系统、智能驾驶系统和热管理系统等板块，以提高单车配套金额。 2021-2023年及 2024年第一季度，该公司分别实现汽车零部件业务收入 110.17亿元、153.40亿元、187.28亿元和 53.18亿元，其中，2022-2023年及 2024年第一季度该业务收入同比分别增长 39.24%、22.09%和 25.83%，主要系新能源汽车业务放量和国内外客户拓展带动。减震器和内饰功能件销售是公司传统核心业务，2021-2023年及 2024年第一季度收入合计分别为 69.25亿元、93.34亿元、108.76亿元和 29.08亿元，占汽车零部件业务收入的比重分别为 62.86%、60.85%、58.07%和 54.68%，随着底盘系统、汽车电子、热管理系统业务的持续开拓，传统核心业务占比有所下降。 图表 4. 公司汽车零部件产品
? 产品生产 目前，该公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地，并在美国、加拿大、巴西、马来西亚、波兰等国家分别设立制造工厂或仓储中心，墨西哥产业园的建设正在推进，境外工厂的布局主要考虑就近配套下游客户。近年来，公司产能持续扩张，截至 2023年末，公司已形成年产 950万套减震器、800万套内饰功能件、600万套底盘系统、80万套汽车电子和 70万套热管理系统的产能，较上年末各增加 50万套、100万套、170万套、0万套和 10万套。 产能利用方面，2023年减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子及热管理系统的产能利用率分别为 97.65%、98.20%、94.30%、83.46%和 91.00%，除汽车电子外，其他产品产能利用率均维持高位。2024年第一季度，热管理系统产能利用率下滑至 67.08%，主要系主要客户需求不足，且新项目投产并根据客户需求产能爬坡所致。 图表 5. 公司汽车零部件生产情况（单位：万套）
度汽车电子业务收入主要由空气悬架和门驱系统贡献，因此当期产能产量数据较上年同期变化较大。 2023年，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子和热管理系统产量分别为 927.65万套、785.56万套、565.82万套、66.77万套和 63.70万套，汽车电子主要产品真空泵因技术迭代升级逐步淘汰，当期产量同比减少 10.05%， 其余产品产量同比分别增长 6.78%、15.37%、32.93%和 13.06%。2024年第一季度，因原产品真空泵持续面临技术淘汰，汽车电子业务收入主要由空气悬架和门驱系统贡献，因此当期产能产量数据较上年同期变化较大；热管理系统产能同比有所增加，但受下游主要客户需求短期不足影响，产量同比减少 7.65%；其余产品当期产能持续爬坡，产量亦呈现不同程度增长。 生产计划安排方面，每年年初客户向该公司下达全年采购计划，年中提供 3-6个月滚动采购计划，每周或每月下达采购订单，部分客户每天下达生产订单，公司根据客户具体订单，并结合滚动生产计划安排生产。公司主营产品无委托加工情况。 产品质量控制方面，该公司对设计、原材料采购、产品制造、检验、性能测试到包装储运发货等全过程都进行质量监控及持续改进。公司采用质量手册、程序性文件、作业指导书、质量记录等四个层次的控制文件对各部门的工作进行有效的指导和监督，把汽车行业控制质量常用的五大工具——先期产品质量策划（APQP）、生产件批准程序（PPAP）、失效模式分析（FMEA）、测量系统分析（MSA）和统计过程控制（SPC）应用于产品质量控制的各个阶段。同时，公司以满足客户要求作为质量控制目标，设立专门部门负责产品质量，处理客户的质量问题投诉和产品质量持续改进工作。通过质量控制，公司与诸多整车制造企业建立了长期的配套业务关系，并获上海通用、一汽集团、吉利汽车等整车制造商颁发的“优秀供应商奖”、“卓越质量体系认可证书”等奖项。 为更好配套客户需求，该公司近年来在主机厂附近投建制造工厂较多。截至 2024年 3月末，公司主要在建项目有拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司工程（含拓普转债募投项目）、拓普滑板底盘（宁波）有限公司工程
? 产品销售 根据主营产品类型、目标市场及销售区域，该公司形成了宁波拓普汽车部件有限公司（简称“拓普部件”）、宁波 拓普机电进出口有限公司（简称“拓普机电”）、宁波拓普声学振动技术有限公司（简称“拓普声动”）和宁波域 1 想线控底盘有限公司（简称“域想线控”）四大销售平台，其中拓普部件主要负责公司减震器、底盘系统和热管理系统在国内市场的销售，拓普机电主要负责减震器、底盘系统在国外市场的销售，拓普声动主要负责内饰功能件在国内外的销售，域想线控主要负责汽车电子产品在国内的销售。 该公司产品销售以 OEM配套市场为主，AM市场（售后市场）规模较小。2021-2023年及 2024年第一季度，OEM配套市场销售占比均为 90%以上。公司主要客户涵盖通用、福特、菲亚特克莱斯勒、戴勒姆、宝马和大众等全球整车厂商以及吉利汽车、比亚迪等国内自主品牌。2023年及 2024年第一季度前五大客户销售收入占营业收入的比重合计分别为 63.44%和 67.25%，客户集中度较高。 图表 7. 2023年公司汽车零部件产品客户集中度情况（单位：万元）
OEM配套市场采取对整车厂商直销模式，该公司一般与整车制造企业签订长期供货协议，客户黏性较高。为更好的服务客户，公司还会在主机厂附近建立制造工厂和仓储中心，按照主机厂订单需求，从公司成品库发运产品到仓储点存放一定的安全库存，仓储点根据整车厂的实际需求及时配送，但同时也造成公司存货规模较大，对资金形成一定占用。除此之外，公司与创新车企等尝试采用 Tier0.5级合作模式，由车企完成产品精准定位及原型设计，然后由公司完成产品细化设计，该模式大幅缩短研发周期和批产周期，大幅缩短造车时间，并在一定程度上强化了公司的客户黏性。 该公司较整车厂处于弱势地位，2021年以来销售结算周期多为 2-4个月，采用银行承兑汇票和现金形式支付；AM市场销售采取预收款、款到发货形式。 该公司以销定产，产销率保持在较高水平。减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子和热管理系统配套车型主要有吉利汽车（帝豪、博越、博瑞、远景等）、上汽通用（K226、K256、凯迪拉克 XT4和别克 GL8等）、一汽
该公司产品销售区域覆盖国内和海外，出口业务主要采用 FOB、CIF和 DDP等模式，DDP模式下关税由公司承担，其余模式下由客户承担。2021-2023年及 2024年第一季度，国内汽车零部件销售收入分别为 82.61亿元、108.86亿元、129.55亿元和 39.42亿元，占比较高；海外销售收入分别为 27.56亿元、44.53亿元、57.73亿元和17.47亿元，占销售收入的比重分别为 25.02%、29.03%、30.82%和 30.70%，呈增长态势，主要销往欧美市场。 海外市场客户一般对标海外供应商同类产品价格，而海外供应商价格相对较高，因此海外市场客户对产品定价的接受度也较高，故汽车零部件业务海外毛利率整体高于国内。2023年，海运运费同比下降致使部分出口产品降价，以及毛利率相对较低的内饰功能件出口比重增加，导致海外销售毛利率有所下降。 2023年 2月 2日，该公司收到美国海关及报关行通知，公司于 2022年 4月 10日至 2022年末出口至美国的部分批次产品不再适用于《301条款》的豁免规定，公司需补缴关税 1.41亿元，其中 2022年确认相关损失 1.11亿2 元，2023年确认相关损失 0.30亿元。公司正在推进墨西哥产业园建设，以减少类似事件的不利影响。 图表 9. 汽车零部件业务国内外销售收入和毛利率情况（单位：亿元、%）
? 采购及成本 该公司汽车零部件业务成本由材料成本、制造费用和人工成本构成，其中原材料成本占成本比重最大，近年来约 77%左右。公司生产所需的原材料包括橡胶、铝锭、钢材以及涤纶短纤维和塑料粒子等石化原料，此外还有钢铁冲压件、铝压铸件等外协件及无纺布、木粉板等外购件。公司一般根据销售订单、生产计划、物流部的缺货信息反馈由格式业务按照《采购控制程序》独立执行采购，一般物料与成品采购通过三家比价定点下单；外协件一般在获得整车厂商新产品时通过三轮密标竞标比价筛选确定供应商，签订价格、技术协议并送样，通过生产件批准程序（PPAP）评审后再签订采购合同和质量保证协议，而后下单采购。
注：外协件和外购件的数量单位为万件，其余原材料的数量单位均为万公斤。 从供应商来看，2023年该公司汽车零部件供应商主要有上海丹顺贸易有限公司、浙江三花汽车零部件有限公司、仪征海天铝业有限公司、宁波铭辉汽车零部件有限公司和宁波帅元电声元件有限公司等，公司向前五大供应商采购总额分别占原材料采购成本的比重约 25%，集中度不高。公司通常在到货验收之后以银行承兑汇票和现款方式结算，结算周期通常为 2个月。 B. 其他业务 该公司其他业务收入主要来自边角余料销售收入和模具开发费等。公司生产过程中产生的金属边角余料、橡胶边角余料、模具维修产生的废金属在经过分类收集后会通过外售回收利用；此外，公司凭借自身研发能力，基于部分项目签订开发协议并收取模具开发费。2021-2023年及 2024年第一季度其他业务收入分别为 4.46亿元、6.53亿元、9.73亿元和 3.70亿元，随着业务规模扩大，生产过程中边角余料销售规模增加。 ② 竞争地位 该公司保持汽车 NVH减震系统与整车声学套组两项业务国内领先，同时前瞻布局智能电动汽车赛道，持续扩大产品线，目前已经拥有减震器（汽车 NVH减震系统）、内饰功能件（整车声学套组）、底盘系统（轻量化底盘系统）、汽车电子（智能驾驶系统）和热管理系统 5大产品系列，产品线较为丰富，可为客户提供一站式、系统级、 模块化的产品与服务，业内多产品的同类企业较少，公司具备一定优势。 该公司下游客户包括某国际著名电动车企、吉利汽车、华为、比亚迪、上汽通用、一汽集团、蔚来、小鹏、理想、 小米等国内外知名车企，相关产品也覆盖传统燃油车和新能源电动车的众多热销车型。近年来，随着新能源电动车市场持续增长和下游客户订单的持续放量，公司汽车零部件业务收入呈较快增长态势，2021-2023年及 2024年第一季度分别为 110.17亿元、153.40亿元、187.28亿元和 53.18亿元。 研发方面，目前该公司在美国底特律、瑞典哥德堡、上海、深圳和宁波等地设有研发中心，现已具备主要产品线的系统级同步正向研发能力，以及机械、电控、软件的一体化研发整合能力，形成了众多发明专利等自主知识产权。此外，公司设立的实验中心具备材料级、产品级、系统级和整车级的试验及验证能力，通过 CNAS的ISO/IEC17025体系认证，部分汽车厂的整车级试验已交由公司负责完成。从 2005年起，公司参加政府和汽车行业的各项科技活动和成果鉴定，近年来公司先后获得高新技术企业（2018年度）、国家企业技术中心（2019年度）、2021年度宁波市高新技术企业研发投入 20强等荣誉称号以及 2020年第五届铃轩奖前瞻类底盘优秀奖、浙江省省级工业设计中心、浙江省省级重点高新技术产品、金华市科技计划项目等研发奖项。 2021-2023年，该公司研发支出分别为 5.02亿元、7.51亿元和 9.86亿元，占营业收入的比重分别为 4.38%、4.69% 和 5.01%，近年来研发支出持续增长。总体来看，公司具有较强的自主研发、技术创新能力，近年来公司在传统核心业务按照新能源业务不断创新的基础上，依托在研发智能刹车系统过程中形成的电控及精密制造能力，成功研发集成式热泵总成等产品，同时通过与客户共同研发的数字化质量控制技术，已快速建立批量供货能力；
③ 经营效率 图表 12. 公司总资产周转率指标（单位：亿元） 0.76 0.74 0.72 0.70 0.68 0.66 2021年 2022年 2023年 注：1）根据拓普集团所提供的数据整理、绘制；2）总资产周转速度=营业收入/（期初资产总额+期末资产总额）*2。 该公司负责汽车零部件的生产与销售，因此资产构成中以机器设备、厂房为主的非流动资产的占比较高。2021-2023年，总资产周转速度分别为 0.74次/年、0.69次/年和 0.68次/年，同期营业收入分别为 114.63亿元、159.93 亿元和 197.01亿元，近年来公司为配套下游客户新建较多厂房、产线，随着在建项目逐步投产且存在一定产能爬坡期，公司总资产周转速度有所放缓。 ④ 盈利能力 图表 13. 公司盈利来源结构（单位：亿元） 30.00 15.00 10.00 5.00 2021年 2022年 2023年 2024年第一季度 2023年第一季度 (5.00) 经营收益 投资净收益 营业外收支净额 公允价值变动损益 其他收益 其它类收益资料来源：根据拓普集团所提供的数据整理、绘制。 注：经营收益=营业利润-其他经营收益；其他类收益=汇兑净收益+净敞口套期收益+资产处置收益。 该公司盈利主要来源于主业带来的经营收益，2021-2023年及 2024年第一季度，经营收益分别为 10.73亿元、18.77亿元、22.46亿元和 6.87亿元，随业务规模扩大逐年增长。同期，营业毛利分别为 22.79亿元、34.57亿元、 45.37亿元和 12.76亿元，其中减震器、内饰功能件和底盘系统是主要毛利来源，三者毛利合计分别为 8.79亿元、
2021-2023年及 2024年第一季度，该公司期间费用分别为 9.91亿元、13.82亿元、18.75亿元和 5.31亿元，期间费用率分别为 8.64%、8.64%、9.52%和 9.33%。期间费用主要由研发费用、管理费用和销售费用等构成，其中2023年同比增长 35.63%，主要系业务规模扩张及研发投入力度加大所致。 2021-2023年及 2024年第一季度，资产减值损失分别为 0.69亿元、0.32亿元、0.71亿元和 0.11亿元，主要为计提的存货跌价损失；信用减值损失分别为 0.76亿元、0.71亿元、1.97亿元和 0.07亿元，主要为计提的应收账款坏账损失，其中 2023年规模较大系因华人运通控股有限公司（简称“华人运通”）和威马汽车科技集团有限公司（简称“威马汽车”）资金紧张，公司对其及下属子公司的应收账款计提全额坏账准备所致。 该公司非经营收益对利润贡献较小，2021-2023年及 2024年第一季度，投资净收益分别为 0.35亿元、0.39亿元、0.04亿元和 0.10亿元，除理财产品收益外，还包括联营企业重庆安通林拓普车顶系统有限公司和合营企业拓普电器有限公司及宁波博格思拓谱汽车部件有限公司在权益法下核算的投资净收益。同期，其他收益分别为 0.36亿元、0.62亿元、2.19亿元和 0.87亿元，多为政府补助，其中 2023年规模较大，主要系收到政府补助和增值税进项税加计抵减较多所致。 图表 15. 影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）
综上所述，该公司盈利主要来自经营收益，其他因素影响较小。2021-2023年及 2024年第一季度，公司净利润分别为 10.18亿元、16.99亿元、21.50亿元和 6.48亿元。2021-2023年总资产报酬率分别为 7.59%、9.07%和9.23%，净资产收益率分别为 11.04%、14.92%和 16.56%，呈逐年上升态势。 3. 财务 随着业务规模持续扩大，该公司刚性债务规模持续增长；受益于经营积累及 2024年公司非公开发行股票，资本实力有所增强，财务杠杆尚处于适中水平。公司刚性债务集中于未来 2年内到期，即期偿付压力较大。公司主业获现能力较好，近年来经营性现金流保持净流入，融资渠道较为畅通，且作为上市公司融资渠道多元化，能够为债务偿付提供一定保障。 60.00% 280.00% 260.00% 40.00% 220.00% 200.00% 30.00% 20.00% 160.00% 120.00% 0.00% 100.00% 2021年末 2022年末 2023年末 2024年3月末 资料来源：根据拓普集团所提供的数据整理、绘制。 随着业务规模持续扩张，该公司负债规模逐年增长，2021-2023年末负债总额分别为 80.62亿元、153.50亿元和169.55亿元，资产负债率分别为 43.15%、55.80%和 55.10%，其中 2023年末受益于经营积累，资产负债率较上年末下降 0.69个百分点。2024年 3月末，公司负债总额 167.56亿元，较上年末变化不大；但受益于当年 1月公司向特定对象发行股票募集资金净额 34.98亿元及经营积累，2024年 3月末资产负债率较上年末下降 6.84个百分点至 48.26%，处于适中水平。2021-2023年末及 2024年 3月末，股东权益与刚性债务比分别为 262.21%、128.43%、137.57%和 177.45%，受益于经营积累以及增发股票，2023年以来股东权益对刚性债务的覆盖程度持续增强。 ① 资产 图表 17. 公司核心资产状况及其变动
随着业务规模的扩大，该公司不断扩大厂房及机器设备等固定资产投资，资产规模逐年增长，2021-2023年末及2024年 3月末资产总额分别为 186.83亿元、275.10亿元、307.70亿元和 347.17亿元。公司资产以非流动资产偏资产构成方面，该公司非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动资产和商誉构成。2023年末，固定资产为 115.18亿元，主要系机器设备和厂房等，较上年末增长 32.00%，主要系新购买机器设备增加及新建厂房转固所致；在建工程为 30.00亿元，在建项目持续推进，另有西安拓普工程、湖州拓普工程和安徽拓普工程等项目开工建设，主要受部分项目转固影响，期末较上年末减少 15.59%；无形资产为 13.90亿元，主要为厂房土地使用权，较上年末增长 13.23%，主要系公司为新建厂房在西安等地配套购置的土地；商誉为 2.03亿元， 其中收购浙江拓为汽车部件有限公司（简称“浙江拓为”）和四川迈高汽车部件公司（简称“四川迈高”，已更名 为遂宁拓普汽车底盘系统有限公司）等公司所形成的商誉 2.87亿元，基于战略布局考虑，公司未将近年来增量底盘业务定点在浙江拓为和四川迈高所形成的资产组，而存量客户的销量不达预期，期末商誉减值损失 0.84亿元，后续浙江拓为和四川迈高将继续拓展吉利汽车等原有客户车型及配套产品，同时布局四川、浙江生产基地周边客户（例如重庆金康、合众、威马、沃尔沃等客户），关注其商誉减值风险；其他非流动资产为 2.92亿元，较上年末减少 61.27%，主要系预付的工程设备款结转所致。2024年 3月末，非流动资产结构较上年末无重大变化。 该公司流动资产主要由现金类资产、应收账款、存货和应收款项融资构成。2023年末，现金类资产 46.93亿元，较上年末增长 8.79%，包括货币资金 28.55亿元（受限货币资金 5.41亿元，均为保证金）、交易性金融资产 3.01 亿元和应收银行承兑汇票 15.37亿元，其中交易性金融资产较上年末增加 3.00亿元，主要系新增短期理财产品所致。同期末，应收账款为 50.07亿元，较上年末增长 15.16%，主要系经营规模扩大导致应收货款增加所致，前五大应收账款金额合计 26.05亿元，占比 47.80%，欠款方较为集中；坏账准备 4.43亿元，当期计提坏账准备1.94亿元，主要系华人运通和威马汽车资金紧张，公司对其应收账款计提全额坏账准备所致；应收款项融资为10.40亿元，较上年末减少 10.16%，主要系背书转让的银行承兑汇票；存货为 32.45亿元，主要系库存商品，较上年末变化不大。主要受增发股票募集资金影响，2024年 3月末货币资金较上年末增长 49.15%至 42.59亿元，交易性金融资产较上年末增长 498.52%至 18.01亿元，其余流动资产结构较上年末无重大变化。 受限资产方面，2023年末该公司受限资产余额为 26.67亿元，包括货币资金 5.41亿元、应收票据 4.83亿元、应收款项融资 4.38亿元、固定资产 9.65亿元、无形资产 2.16亿元和投资性房地产 0.25亿元，受限比率为 8.67%； 2024年 3月末受限资产余额 22.88亿元，受限比率 6.59%。 ② 所有者权益 图表 18. 公司财务杠杆水平变动趋势 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 140.00 400.00 120.00 100.00 300.00 80.00 200.00 60.00 40.00 100.00 20.00 - - 2021年末 2022年末 2023年末 2024年3月末 归属于母公司所有者权益[亿元，左轴] 少数股东权益[亿元，左轴] 归母权益/少数股东权益[倍，右轴] 资料来源：根据拓普集团所提供数据整理、绘制。 2021-2023年末及 2024年 3月末，该公司所有者权益分别为 106.20亿元、121.60亿元、138.14亿元和 179.61亿元，所有者权益规模持续较快增长。公司基本以全资形式形成对子公司控制，因此少数股东权益规模较小，同期末，归属于母公司所有者权益分别为 105.89亿元、121.30亿元、137.84亿元和 179.29亿元，占所有者权益比重超 99%。实收资本分别为 11.02亿元、11.02亿元、11.02亿元和 11.63亿元，资本公积分别为 53.41亿元、53.413 亿元、53.41亿元和 87.79亿元，其中 2024年 1月公司向特定对象发行股票募集资金净额 34.98亿元，分别计入实收资本 0.61亿元和 34.38亿元。2021-2023年末及 2024年 3月末，实收资本和资本公积合计占所有者权益比重分别为 60.66%、52.98%、46.64%和 55.35%，资本稳定性一般，主要系随经营积累，未分配利润持续增加，
该公司负债期限结构呈短期化，2021-2023年末及 2024年 3月末长短期债务比分别为 9.44%、59.55%、51.07%和 35.88%，2022年因发行拓普转债及新增长期借款较多，期末长短期债务比上升 50.11个百分点；2023年以来随着部分长期借款临近到期，长短期债务比逐年下降。 该公司债务主要由刚性债务和应付账款构成。2023年末应付账款为 54.07亿元，主要系应付原材料、设备、辅助材料采购款等，账龄集中于一年内；较上年末增长 11.99%，主要系随业务规模扩大采购量增加所致。2024年3月末，随着款项支付，应付账款较上年末减少 3.02%至 52.44亿元，其余负债结构较上年末无重大变化。 2021-2023年末及 2024年 3月末，该公司刚性债务余额分别为 40.50亿元、94.68亿元、100.42亿元和 101.22亿元，持续增长，其中短期刚性债务占比分别为 92.35%、45.27%、50.78%和 63.91%。 2023年末，该公司刚性债务主要由银行借款、应付票据和应付债券和构成。同期末，银行借款余额 47.45亿元，较上年末增长 19.90%；从借款类型来看，包括信用借款和抵押借款，期末占比分别为 67.48%和 32.43%，抵押形式为房产抵押；从期限来看，以 1-2年期为主。同期末，应付票据余额 28.56亿元，较上年末减少 4.39%。2022 年公司发行拓普转债募集资金 25.00亿元，期限为 6年，存续期年利率分别为 0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%和 2.00%；2023年末拓普转债余额 24.36亿元。2024年 3月末，刚性债务规模与结构较上年末变化不大，其中银行借款存量融资成本介于 2.50-3.30%。 投资管理方面，该公司制定了《对外投资管理制度》，规定公司应当制定对外投资实施方案，明确出资时间、金额、出资方式及责任人员等内容。对外投资业务需要签订合同的，应当征询公司法律顾问或相关专家的意见，并经授权部门或人员批准后签订。以委托投资方式进行的对外投资，应当对受托公司的资信情况和履约能力进行调查，签订委托投资合同，明确双方的权利、义务和责任，并采取相应的风险防范和控制措施。公司投资部对投资项目进行跟踪管理，掌握被投资公司的财务状况、经营情况和现金流量，定期组织对外投资质量分析，发现异常情况，应当及时向有关部门和人员报告，并采取相应措施。资金管理方面，公司对子公司资金进行归集，并本部统一调拨。 （2） 偿债能力 ① 现金流量 图表 20. 公司现金流量状况（单位：亿元）
注：业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。 2021-2023年及 2024年第一季度，该公司业务现金收支净额分别为 14.95亿元、27.65亿元、38.97亿元和 5.38亿元，营业收入现金率分别为 106.94%、100.81%、101.38%和 92.64%，主营业务收现能力较好；公司收到的其他与经营活动有关的现金主要核算政府补助、利息收入和收到的暂借款等，支付的其他与经营活动有关的现金主要核算研发支出、服务费和支付的暂借款等，同期其他因素现金收支净额分别为-3.08亿元、-4.81亿元、-5.31亿元和-0.80亿元，均呈净流出主要系研发支出等规模较大所致。综上所述，公司经营活动产生的现金流保持净流入，同期分别为 11.87亿元、22.84亿元、33.66亿元和 4.58亿元。（未完）  |