天能重工(300569):青岛天能重工股份有限公司2024年跟踪评级报告
原标题:天能重工:青岛天能重工股份有限公司2024年跟踪评级报告 青岛天能重工股份有限公司 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 - - 青岛天能重工股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2024/06/20 - - 天能转债 AA /稳定 AA /稳定 跟踪期内，青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内领先的风机塔架生产商，在产品质量、产评级观点 能区域布局以及客户资源等方面仍具备一定竞争优势；管理方面，公司管理运作正常；经营方面，2023年，公司风 机塔架订单量增加，但受行业竞争影响，产品销售均价同比下降，成本端钢材的采购均价同比下降，综合导致公司营 业总收入和利润总额小幅增长，毛利率小幅提高；公司风机塔架产能、产销量均有所增长，但受交付周期影响，风机 塔架出货率降低；财务方面，公司于 2023年完成向特定对象公开发行股票，资本实力提升，年底债务负担有所下降；截至 2023年底，公司存货及应收账款同比增长，对营运资金仍形成较大占用；债务负担一般，盈利指标表现变 动不大，处于中游水平；2023年，公司收入实现质量有待提高，经营活动现金净流出规模扩大，存在对外融资需求。偿债指标方面，2023年，公司经营活动净现金流无法对长短期债务及利息支出形成保障，其余长期偿债指标和 短期偿债指标表现均有所提高；公司未使用授信规模一般，具备直接融资渠道。2023年，公司经营活动现金流入对 “天能转债”待偿债券余额覆盖程度较高。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，随着公司在建风电项目逐步完工并投入运行，公司经营规模有望增长，整体竞争实力有望进一步增强。 评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：公司在保持财务状况的基础上，市场拓展取得重大进展，销量和市场占有率显著提升，拉动公司收入和利润大幅增长；公司收入实现质量明显提升，回款情况大幅好转，公司收入实现质量和现 金流情况大幅提升；公司资本市场表现较好，其他能力保持稳定情况下，通过增资扩股等方式实现资本实力的显著提 升；其他带动业绩大幅增长的有利因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：应收账款和存货大幅增长，或出现大额坏账及跌价，对公司业绩形成重大影响；市场竞争激烈、行业政策变化等因素影响公司正常生产经营，造成公司收入和利润持续大幅下滑；公司产品质 量出现问题，造成公司客户大量流失，影响公司正常经营；公司发生重大环境污染事件导致公司生产经营停摆；因原 材料价格大幅上涨导致公司成本控制压力显著加大，且公司长期无法通过经济管理进行调整改变这一趋势；公司控股 股东、实际控制人及核心高级管理人员变动较大，且对公司管理经营造成重大影响；其他对公司经营及财务造成严重 不利影响的因素。 优势 ? 风机塔架业务产能布局合理，客户资源优质。公司作为国内领先的风机塔架生产商，生产体系完善、产能区域布局合理，公司风机 塔架主要销售给新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴远景投资有限公司、明阳智慧能源集团股份公司等国内主要 风电企业，客户资源优质。截至 2023年底，公司拥有生产基地 14个，合计产能约为 91.35万吨，基本覆盖了七大陆上新能源基地和 五大海上风电基地。 ? 公司风机塔架业务产销量增长，新能源业务对利润形成了有效补充。2023年，公司风机塔架产量同比增长 40.56%，销量同比增长 19.70%；光伏业务和风电业务收入分别为 0.85亿元和 4.89亿元，毛利率分别为 55.88%和 66.79%，对利润形成了有效补充。 ? 公司完成向特定对象公开发行股票，资本实力提升，债务负担下降。2023年，公司向特定对象公开发行股票，募集资金总额 15.00亿 元，公司所有者权益较年初增长 41.05%，资产总额较年初增长 15.02%；公司资产负债率、全部债务资本化比率较年初分别下降 8.19 个百分点和 8.59个百分点。 关注 22.82%，2~3年的占 11.75%，3年以上的占 6.88%，账期较长。公司受限资产账面价值共计 26.96亿元，占总资产比例为 21.00%， 受限比例仍较高。 ? 原材料价格波动、市场竞争风险。公司产品的主要原材料为钢铁，钢材市场价格不断变化，给公司的成本控制带来挑战；2023年， 国内塔架行业竞争仍激烈，公司风机塔架产品销售均价同比下降，塔筒出货率下降及应收账款账期延长，给公司业绩及经营效率带 来压力。2023年，公司销售债权周转次数和存货周转次数分别为 1.20次和 3.15次，分别同比下降 0.28个百分点和 0.46个百分点。 ? 公司经营活动现金持续净流出，收入实现质量有待提高，对外部融资存在依赖；经营获现能力有待提高。2023年，公司经营性净 现金净流出规模扩大至 5.31亿元，投资活动现金仍为净流出，仍存在外部融资依赖。2023年，公司现金收入比下降 22.88个百分点 至 50.32%，收入实现质量有待提高。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
跟踪评级债项概况
资料来源：联合资信整理 评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层（100022） 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为青岛天能电力工程机械有限公司（以下简称“天能有限”），2011年，天能有限以经审计账面净资产折股整体变更为股份 公司。2016年，经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2016〕2443号文核准，公司向社会公开发行人民币 普通股 2084万股，并在深圳证券交易所创业板挂牌上市（股票简称：天能重工；股票代码：300569.SZ）。公司股票上市后，经过资本公 积转增股本、向特定对象增发股票、大股东股份转让等多次股权变更事项，截至 2024年 3月底，公司总股本 10.23亿元，珠海港控股集 团有限公司（以下简称“珠海港集团”）为公司控股股东，持股比例为 22.62%（无质押），公司实际控制人为珠海市人民政府国有资产监 督管理委员会（以下简称“珠海市国资委”）。 截至 2024年 3月底，公司主营业务未变化，仍为风机塔架及相关产品的制造和销售；按照联合资信行业分类标准划分为一般电气设 备行业（适用一般工商企业评级方法）。 截至 2024年 3月底，公司本部组织架构有所变动，具体组织架构图见附件 1-2。截至 2024年 3月底，公司合并范围内拥有子公司 68家；在职员工 853人，员工构成类别符合行业特性。 截至 2023年底，公司合并资产总额 128.43亿元，所有者权益 57.03亿元（含少数股东权益 0.32亿元）；2023年，公司实现营业总收 入 42.35亿元，利润总额 2.57亿元。截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 123.86亿元，所有者权益 57.48亿元（含少数股东权益 0.33 亿元）；2024年 1－3月，公司实现营业总收入 5.20亿元，利润总额 0.46亿元。 公司注册地址：山东省青岛市胶州市李哥庄镇大沽河工业园；法定代表人：黄文峰。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶 段。宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消 费品以旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全 年经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资 保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适 时落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下， 长期利率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力， 做好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市 五、行业分析 2023年，全国风电装机量仍保持增长，其中陆上风电装机量增长较快；风机大型化趋势明显，行业竞争激烈，风电招标价格 下降，对风电产业链企业带来一定业绩压力；随着国家各项支持政策的出台以及“双碳”政策的逐步推进，风电行业有望持续发 展。 根据国家能源局数据，2023年，全国累计发电装机容量约 29.19亿千瓦，同比增长 13.9%。其中，太阳能发电装机容量约 6.09亿千 瓦，同比增长 55.2%；风电装机容量约 4.41亿千瓦，同比增长 20.7%。根据《2023年中国风电吊装容量统计简报》，2023年，全国（除 港、澳、台地区外）新增风电装机 14187台，容量 7937万千瓦，同比增长 59.3%；其中，陆上风电新增装机容量 7219万千瓦，占全部新 增装机容量的 91%，海上风电新增装机容量 718.3万千瓦，占全部新增装机容量的 9%。截至 2023年底，累计装机超过 19.5万台，共计 47460万千瓦，同比增长 20%，其中：陆上累计装机容量 43690万千瓦，占全部累计装机容量的 92.1%；海上累计装机容量 3770万千瓦， 占全部累计装机容量的 7.9%。从累计装机分布来看，内蒙古、河北、新疆位居前列。2023年，全国并网风电设备平均利用小时数为 2225小时，同比提高 7小时。全国风电平均利用率 97.3%，同比略有提高。 2024年一季度，全国可再生能源新增装机 6367万千瓦，同比增长 34%，占新增装机的 92%；风电方面，全国风电新增并网容量 1550万千瓦，其中陆上风电 1481万千瓦，海上风电 69万千瓦。截至 2024年 3月底，全国风电累计并网容量达到 4.57亿千瓦，同比增长 22%，其中陆上风电 4.19亿千瓦，海上风电 3803万千瓦。2024年一季度，全国风电发电量 2636亿千瓦时，同比增长 16%。 海外市场方面，根据彭博新能源财经消息，2023年全球风电新增装机容量为 118GW，同比增长 36%。其中陆上风电装机 107GW， 同比增长 37%；海上风电装机 11GW，同比增长 25%。 国内海陆风电装机高峰过后，2023年风电行业竞争仍激烈，风机产品招标价格继续下降，整机厂商业绩承压，价格压力传导下，部 分零部件企业业绩也受到影响。据国海证券不完全统计，2023年，国内陆上风电全年投标均价约 1584元/kW（不含塔筒、含税，下同）， 同比下降约 14%，海上风电价格下降至约 2936元/kW。 行业政策方面，2023年 3月，国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局发布《关于组织开展农村能源革命试点县建 设的通知》，按照集中开发和分散发展并举的原则，大力发展多能互补，在保护生态的基础上，加快风电、光伏发电建设开发。充分利用 农村地区空间资源，积极推进风电分散式开发。2023年 4月，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，通知指出，2023年风电、 光伏发电量占全社会用电量的比重达到 15.3%。2023年 9月，工信部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）的通知》，通 知指出，依托国家风电、光伏、水电、核电等能源领域重大工程建设，鼓励建设运营单位加大对攻关突破电力装备的采购力度。2023年 10月，国家能源局发布的《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》指出，主要支持大容量风电机组由近（海）及远（海）应用， 重点探索新型漂浮式基础、±500千伏及以上电压等级柔性直流输电、单机 15兆瓦及以上大容量风电机组等技术应用，并推动海上风电 运维数字化、智能化发展。2023年 12月，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》的通知。文件指出，大力发展新能源和清洁能源。 到 2025年，非化石能源消费比重达 20%左右，电能占终端能源消费比重达 30%左右。对支撑电力稳定供应、电网安全运行、清洁能源大 规模并网消纳的煤电项目及其用煤量应予以合理保障。 未来发展方面，在“碳达峰、碳中和”的背景下，国家及各省份规划了市场增量空间，根据“十四五”规划，我国将在 2021－2025 年间新建约 320GW风电项目，其中，海上风电约为 65GW，陆上风电约为 255GW。此外，在海上风电方面，为支持海上风电发展，广 东、浙江等省份在国补退出后均陆续出台了各自的省补政策。在双碳目标和能源低碳转型背景下，海上风电成本下降、风机大型化等因 素将驱动装机量持续提升，另外，风电“出海”或将成为风电行业产能消化及业绩增长点。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司在品牌、产品质量、产能布局、技术水平、客户资源等方面具备一定竞争优势；公司历史信用记录良好。 产权方面，截至 2024年 3月底，公司总股本 10.23亿元，珠海港集团为公司控股股东，持股比例为 22.62%（无质押），公司实际控 制人为珠海市国资委。 工基地布局，自北往南依次是：大连海工基地、东营海工基地（在建）、江苏海工基地、广东海工基地。鉴于行业的特殊运营模式，运输 费用占公司生产成本比例较高，而较为广泛的区域产能分布可以有效降低成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务能力，提高公司 整体竞争优势。 技术水平方面，截至 2023年底，公司拥有新型龙门磁力吊供料台、风电塔筒垂直升降施工装置、风力发电机基础结构、多丝埋弧焊 设备、伸缩式风力发电塔筒内壁喷砂清理机等 177项发明及实用新型专利，其中发明专利 50项，尤其在法兰平面度和内倾度控制，双面 坡口及较厚板的焊接，内外壁自动除锈以及油漆内外壁自动喷涂技术，混塔管片及分片式钢制塔筒制造技术等方面拥有较强的优势。 2023年，公司研发投入金额为 0.45亿元，占营业总收入比重为 1.06%。 客户资源方面，公司的主要客户包括新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴远景投资有限公司、明阳智慧能源集 团股份公司等国内主要风电运营商，产品已经广泛应用于新疆、贵州、山东、湖北、吉林、云南、湖南、河北、山西、黑龙江、内蒙古、 甘肃、辽宁、广东等地区的各大风电场。 公司控股股东珠海港集团布局能源环保业务，已构建起了以风电、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块。珠海港 集团将根据公司业务发展的需要，为公司提供支持，尤其珠海港集团拥有丰富的码头岸线和航运资源，在未来海上风电大发展的趋势下， 可以为公司海工业务的快速发展提供支撑；同时，在国有股东资信优势的加持下，公司债务杠杆得以优化，公司资本结构进一步优化， 为公司长期健康稳定发展奠定了坚实的基础。此外，依托于珠海港集团的国企品牌优势，有利于提升公司在清洁能源领域的核心竞争力。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（统一社会信用代码：91370200783729243W），截至 2024年 5月 8日，公司本 部已结清信贷及未结清贷款中，无不良类或关注类贷款。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现 公司存在逾期或违约记录，履约情况良好。截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。公司在证券期货市 场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上均无重大不利记录。 （二）管理水平 跟踪期内，公司董事、监事和高级管理人员有所变动，管理制度连续，管理经营正常。 2023年 1月，蒋伟宏被选举为公司董事；2023年 4月，刘博韬被选举为公司董事；2023年 1月至 8月，原副总经理方瑞征、古龙江、 刘黎、乔志强因个人原因辞去副总经理职务，其职务均有在任副总经理接手管理，对公司经营影响不大。跟踪期内，其他董事、监事和 高级管理人员无变动。 跟踪期内，公司对《公司章程》进行了修订，变动不大；公司对部分制度进行了修订/补充，主要制度未发生重大变化，管理制度连 续，管理经营正常。 （三）重大事项 跟踪期内，公司完成向特定对象发行股票，公司资本实力提升。 2023年 2月 16日，公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意青岛天能重工股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》 （证监许可〔2023〕335号），中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请。2023年 6月 16日，和信会计师事务所（特殊普通 合伙）青岛分所出具了《青岛天能重工股份有限公司验资报告》，经审验，公司募集资金总额为 15.00亿元，实际募集资金净额为人民币 14.85亿元，其中：计入股本人民币 2.13亿元，计入资本公积人民币 12.72亿元。截至 2024年 3月底，募集资金使用情况如下： 图表 2 ? 截至 2024年 3月底，公司向特定对象公开发行股票募集资金使用情况（万元）
公司于 2024年 3月 27日披露《关于江苏天能海洋重工有限公司海上风电装备制造生产线技改项目提档升级及变更部分募集资金用 途的公告》，募投项目调整如下表所示。考虑到风电行业竞争激烈，未来仍需关注可能存在的产能消化风险。 图表 3 ? 募投项目调整情况（单位：万元）
风机塔架制造业务 势情况，合理安排原材料采购数量及采购时间，降低钢板等原材料价格波动给公司盈利造成的影响。结算方面，公司与上游供应商签订 合同后先预付 30%的货款，其后按照实际交货数量进行尾款的支付；公司采购以现款现货为主，同时部分供应商会给与一定账期，通常 为 2~3个月。2023年，公司订单量同比增长，钢板采购量随之增加，采购均价受市场行情影响而随之下降，采购金额变动不大。 采购集中度方面，2023年公司前五大供应商采购金额为 13.20亿元，占采购总额的比例为 33.44%，同比下降 4.35个百分点，采购集 中度仍尚可，公司不存在对单一供应商的重大依赖情况。 图表 5 ? 公司主要原材料采购情况
生产方面，2023年，公司风机塔架制造板块生产模式无变化，仍为“以销定产”的生产组织模式。鉴于行业的特殊运营模式，运输 费用占公司生产成本比例较高，而较为广泛的区域产能分布可以有效降低成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务能力，提高公司 整体竞争优势。截至 2023年底，公司共有 14个生产基地（含在建），分别位于山东、新疆、吉林、云南、湖南、江苏、内蒙古、广东等 地，总设计产能 91.35万吨（2022年底为 83.05万吨）；另外，公司将对江苏盐城工厂进行技改及扩建，项目建设完成后将增加年产能 8 万吨，主要目标产品包括大型单桩、塔筒、导管架、吸力桶及油气管桩等海工产品。产量方面，2023年，风机塔架订单量增加，带动生 产及销售量同比增加；受客户施工进度影响，公司向客户交付有所延迟，塔筒出货率下降，导致产销率下降。销售价格方面，公司陆上 及海工风机塔架产品销售均价均有所下降，平均综合售价同比下降 16.18%，其中海工产品售价降幅较大。另外，风机制造行业存在一定 的季节周期性，通常一季度为行业经营淡季，因此 2024年一季度产能利用率较低。 图表 6 ? 2022－2023年及 2024年 1－3月公司风机塔架产销情况
资料来源：公司提供 跟踪期内，公司主要产品类别以及产品定价方式、销售结算方式等未发生重大变化。公司风机塔架销售订单主要通过招投标方式取 得，结算方面，公司通常预收合同金额一定比例的预收款，剩余货款采取分批收款的方式，以现金和银行承兑汇票结算；客户通常会预 留一定比例的质保金。 客户集中度方面，2023年，公司向前五大客户销售额营业总收入的比重为 52.24%，客户集中度仍较高。 图表7 ? 公司前五大客户情况（万元）
新能源发电业务 伏电站约 118MW；持有并网风力发电场约 563.3MW。2023年，公司平均发电利用小时数 2212小时，实现上网电量 14.66亿千瓦时，随 着武川和百伦项目的并网，公司平均上网电价同比下降。 图表 8 ? 公司新能源项目情况
资料来源：公司年报 经营效率方面，2023年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为 1.20次、3.15次和 0.35次，分别同比下降 0.28个百分点、0.46个百分点和 0.04个百分点。与同行业其他企业相比，公司经营效率指标处于一般水平。 图表 9 ? 2023年同业主要上市公司经营效率情况
资料来源：Wind，联合资信整理 2 未来发展 公司基于现有业务规模与经营情况制定了符合自身定位的发展计划；公司在建项目未来资金支出压力尚可，仍存在对外融资 需求。 公司将继续聚焦风电设备制造产业，推进江苏响水工厂技改及扩建项目和大型海工基地建设，优化现有产能布局；围绕海外业务开 发需求，加强新产品的研发，持续推进质量管控体系建设，重点是海上风电导管架基础、漂浮式基础的技术研发，丰富产品线，提高产 品竞争力；开拓海外销售市场。海外方面，公司将依托大型海工基地的建设，与国外主机厂、业主建立业务联系，打通产品出口渠道； 继续强化与国内主机厂合作，共享市场资源，扩大产品出口量；国内方面，公司将在维护现有存量客户基础上，加强与头部电力电建集 团及主流风机厂商的合作黏性，做好陆上三北大基地、老旧风电场换机改造、海上风电等项目开发，巩固提升公司国内市场地位。 在建方面，截至 2024年 3月底，公司主要在建项目预算合计 7.72亿元，已投入 5.73亿元，未来仍需投入 1.99亿元，整体来看，公 司在建项目未来资金支出压力尚可；“东营天能厂区项目”为公司风机塔架产品的海工基地，产能已计入 2023年底公司总产能，未来仍 需投入的为尾款，公司 2023年订单量增加，产能消化有一定的保障，但目前风电行业竞争激烈，仍需关注未来行业变化可能带来的产能 消化压力。考虑到公司向特定对象发行股票募投项目尚未建设完成，以及经营活动现金流仍为净流出状态，综合来看，公司仍存在对外 融资需求。 图表 10 ? 截至 2024年 3月底公司主要在建项目情况（单位：万元）
（五）财务方面 公司提供了 2023年财务报告，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计结论； 公司提供的 2024年一季度财务报表未经审计。2023年，公司新纳入合并范围子公司增加 2家，合并范围内子公司共 68家；2024年一季 度公司子公司无变化；新纳入合并口径的子公司规模较小，财务数据可比性强。 1 主要财务数据变化 2023年，公司完成向特定对象公开发行股票。截至 2023年底，公司资产总额和所有者权益同比增长，负债和债务总额变动 不大，债务负担下降较大；公司存货及应收账款较年初有所增长，对营运资金仍形成较大占用，需关注可能存在的应收账款减值 及存货跌价风险；公司资产受限比例较高；公司债务结构较为均衡，债务负担属于一般水平。盈利方面，2023年，公司营业总收 入和利润总额小幅增长，期间费用率变动不大，盈利指标表现在所选同行业公司处于一般水平，信用减值损失对营业利润影响较 大；现金流方面，公司应收账款增加叠加塔筒出货率下降，公司现金收入比大幅下降，收入实现质量有待提高，经营活动现金净 流出规模扩大，投资活动现金净流出有所减少，仍存在对外融资需求。 截至 2023年底，公司合并资产总额有所增长，主要系流动资产增加所致，资产结构较为均衡。截至 2023年底，公司流动资产较年 初同比增长，系应收账款和存货增加所致；公司应收账款较上年底增长系客户结算周期长，回款缓慢，以及 2023年下半年新签订的部分 合同无预付款和备料款，导致回款不及预期综合所致；应收账款期末余额中，1年以内的占 58.54%，1~2年的占 22.82%，2~3年的占 11.75%，3年以上的占 6.88%，应收账款账期较长；累计计提坏账准备 2.84亿元，计提比例为 7.43%；应收账款前五大欠款方合计余额为 12.73亿元，占期末余额的 33.32%，集中度尚可；需关注未来可能存在的坏账计提风险。截至 2023年底，公司存货增长系受出货率下降 及订单量增加影响，年底的在产品、库存商品相应增加所致；存货主要由原材料（占 26.47%）、在产品（占 25.81%）和库存商品（占 42.35%）构成，累计计提存货跌价准备 0.11亿元，计提比例为 0.88%。截至 2023年底，公司货币资金变动不大，受限货币资金 2.89亿元， 为银行承兑汇票保证金、保函保证金及信用证保证金等，占年底货币资金的 22.94%。截至 2023年底，公司非流动资产较年初增长系固 定资产增加所致；固定资产较年初增长系武川风电场项目转固及并购百伦风电场所致，固定资产主要由房屋建筑物（占 14.03%）和机器 设备（占 85.61%）构成，累计计提折旧 9.67亿元；固定资产成新率 83.15%，成新率较高。 图表 11 ? 公司主要资产情况（单位：亿元、%）
资本结构方面，截至 2023年底，公司所有者权益 57.03亿元，较年初增长 41.05%，主要系 2023年公司完成向特定对象发行股票， 实收资本和资本公积增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为 99.44%，少数股东权益占比为 0.56%。在归属于母公司所有者权 益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占 18.04%、45.86%和 30.46%。所有者权益结构稳定性尚可。 负债方面，截至 2023年底，公司负债总额较年初变动不大，负债结构较为均衡；流动负债较年初小幅增长，非流动负债小幅下降。 其中，公司股票增发募集资金于 2023年到位，债务性融资减少，年底短期借款较年初下降 29.45%，短期借款以质押借款和信用借款为 主；应付票据同比增长，主要系 2023年公司钢板大多采用银行承兑汇票付款所致；应付账款小幅增长；一年内到期的非流动负债大幅增 加，主要系一年内到期的长期借款转入所致；长期借款科目余额较年初下降，以抵押借款、保证担保及抵质押借款、信用借款为主，从 期限结构来看，1~2年到期的占 60.87%，2~3年的占 11.50%，3年以上的占 27.63%；公司应付债券为“天能转债”，较年初小幅增长；长 期应付款为应付融资租赁款，已计入有息债务计算。 图表 13 ? 公司主要负债情况（单位：亿元、%）
盈利能力变动不大；期间费用总额同比小幅下降，主要系公司所研发项目已取得阶段性成果，减少研发的材料投入，研发费用下降所致； 1 期间费用率为 10.48%，同比下降 0.76个百分点，费用控制能力小幅提升。 图表 16 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元、%） 图表 17 ? 公司现金流情况（单位：亿元）
2023年，公司确认信用减值损失 1.12亿元（2022年为 0.71亿元），主要系应收账款金额同比增长及账龄小幅延长，相应计提的坏账 准备增加所致，另外，其他应收款及应收票据 2023年计提的坏账准备也有所增加；信用减值损失占营业利润的比例为 40.98%，对营业 利润影响较大；公司其他非经常性损益对营业利润影响不大。 现金流方面，2023年，公司应收账款增加，回款不及预期，叠加塔筒出货率下降，导致公司现金收入比下降 22.88个百分点至 50.32%，收入实现质量有待提高，经营活动现金流入 22.87亿元，同比下降 29.40%；另一方面，2023年公司推行供应链票据的付款方式， 延长了付款期限，公司经营活动现金流出 28.18亿元，同比下降 15.87%；综上，公司经营活动现金净流出规模扩大至 5.31亿元。2023年， 公司投资活动现金流入 0.06亿元，投资活动现金流出 3.84亿元；投资活动现金净流出 3.78亿元，净流出额同比缩窄，主要系风电场陆续 建设完工、投资支出减少所致；公司筹资活动前现金流量净额为-9.09亿元，公司仍存在一定对外融资需求。2023年，公司股票增发募集 资金到账，债务性融资减少，筹资活动现金流入 34.70亿元，同比增长 10.48%；筹资活动现金流出 25.24亿元，同比增长 43.31%；筹资 活动现金净流入 9.46亿元，同比下降 31.44%。 图表 18 ? 2023年同业主要上市公司盈利能力情况
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