建投能源(000600):河北建投能源投资股份有限公司2024年跟踪评级报告
2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 河北建投能源投资股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/06/19 21建能 01 AAA/稳定 AAA/稳定 21建能 02 跟踪期内，河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“公司”）为河北省重要的能源投资主体和火力发电上市评级观点 企业，业务服务范围主要集中于河北省内，仍保持明显的区域竞争优势。公司作为上市企业，治理结构及内控制度完 善，管理制度及管理架构未发生重大变化。跟踪期内，公司装机容量进一步增长，整体发电机组运营稳定。受上网电 量增加以及原料成本有所下降等因素影响，公司收入和利润同比均有所增长。随着业务的扩张，公司资产和负债规模 均有所扩大，债务负担有所加重；公司债务结构以长期债务融资为主，债务结构较为合理。考虑到公司区域竞争优势 明显及持续稳定的经营能力，以及金融机构的认可度高，公司融资及偿债能力非常强。 个体调整：无。 外部支持调整：股东支持、政府支持。 未来，随着在建发电机组投入运营，公司装机规模将有所提升，综合竞争实力将进一步增强。 评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司收入及盈利显著下降，偿债能力弱化；资本支出超预期，债务负担显著加重；公司的区域行业地位发生重大变化，区域政府及股东对公司支持意愿显著减弱。 优势 ? 公司承担区域电、热保供任务，区域行业地位很高。同时，公司控股主要发电主体所采用的热电联产模式有利于公司保持较高的机组有 效利用水平。公司是河北省重要的能源投资主体，承担河北省内保供任务。公司机组多为热电联产机组，机组利用效率较高。2023年， 公司利用小时数为 4476小时，共完成上网电量 392.12亿千瓦时，供热覆盖面积为 2.31亿平方米，供热机组实现售热量 6352.00万吉焦。 ? 公司作为河北省国有控股上市企业，金融机构对公司认可度高，资产受限比例很低，再融资空间较大。跟踪期内，公司银行借款仍主要 以信用借款为主，金融机构对公司认可度高；公司银行授信未使用额度较大，资产受限比例很低，且具备直接融资条件，再融资空间较 大。 ? 股东支持力度大。公司控股股东河北建设投资集团有限责任公司在项目开发、政策争取等方面给予公司的支持力度大。 关注 ? 区域经济发展、火电行业供电侧改革及新能源快速发展等或将影响公司经营。公司控股发电机组主要集中于河北省，省内经济发展对电 力消纳情况对企业经营影响较大。随着供电侧改革的实施，电力企业竞争压力加大，同时，风电、光伏等新能源发电项目迅速发展，或 将影响火电机组利用水平。 ? 公司电源结构单一，经营业绩受煤炭价格影响显著。公司控股机组主要为火电机组，电源结构单一。煤炭价格波动对公司火电业务业绩影响显著。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“公司”） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 跟踪期内，公司股权结构未发生重大变化。截至 2023年底，公司股本为 17.92亿元，河北建设投资集团有限责任公司（以下简称“建投 集团”）持有公司股权 65.63%，为公司控股股东；公司实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“河北省国资委”） （见附件 1－1）。 公司主营电力业务，按照联合资信行业分类标准划分为电力行业。 截至 2023年底，公司本部内设 12个职能部门、6大专业中心（见附件 1－2）；下辖 21家二级子公司（见附件 1－3）。 截至 2023年底，公司合并资产总额 384.87亿元，所有者权益 125.15亿元（含少数股东权益 26.28亿元）；2023年，公司实现营业总收 入 189.46亿元，利润总额 2.80亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 407.26亿元，所有者权益 129.54亿元（含少数股东权益 27.36亿元）；2024年 1－3月，公司实 现营业总收入 66.08亿元，利润总额 3.76亿元。 公司注册地址：河北省石家庄市裕华西路 9号；法定代表人：王双海。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“公司”） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 跟踪期内，公司股权结构未发生重大变化。截至 2023年底，公司股本为 17.92亿元，河北建设投资集团有限责任公司（以下简称“建投 集团”）持有公司股权 65.63%，为公司控股股东；公司实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“河北省国资委”） （见附件 1－1）。 公司主营电力业务，按照联合资信行业分类标准划分为电力行业。 截至 2023年底，公司本部内设 12个职能部门、6大专业中心（见附件 1－2）；下辖 21家二级子公司（见附件 1－3）。 截至 2023年底，公司合并资产总额 384.87亿元，所有者权益 125.15亿元（含少数股东权益 26.28亿元）；2023年，公司实现营业总收 入 189.46亿元，利润总额 2.80亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 407.26亿元，所有者权益 129.54亿元（含少数股东权益 27.36亿元）；2024年 1－3月，公司实 现营业总收入 66.08亿元，利润总额 3.76亿元。 公司注册地址：河北省石家庄市裕华西路 9号；法定代表人：王双海。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以旧 换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年 经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保持 合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落地， 释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利率将逐 步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做好 大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信心； 五、行业分析 2023年，中国电力系统安全稳定运行，全国电力供需总体平衡，但在极端天气、用电负荷增长以及燃料不足等特殊情况下，局部地区存 在电力供应不足的问题。 近年来，能源供应和环境保护等问题逐步凸显。在政策导向下，中国电源结构向清洁能源偏重明显，并开始布局储能配套设施，在资源 优势区域稳步推进大基地项目等，带动风电和太阳能发电新增装机量大幅提升。为保障电力供应稳定性，目前火电仍占据较大市场。由于动 力煤等燃料价格仍处高位，火电企业成本控制压力仍较大。 预计 2024年中国电力供需总体平衡，但局部地区高峰时段电力供应或偏紧。未来，电力行业将在科技创新力推动下着力保障安全稳定 供应、建立健全市场化电价体系及加快推动新型电力系统建设。完整版行业分析详见《2024年电力行业分析》。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司控股股东和实际控制人未发生变化。企业规模和竞争力方面，公司为河北省重要的能源投资主体，控股发电机组主要集 中于河北省，承担着省内电力、热力稳定供应，区域行业地位很高。截至 2024年 3月底，公司控股发电公司 13家、参股发电公司 12家、 控股供热公司 5家、参股供热公司 2家，控股已投运发电机组总装机容量 1045万千瓦。公司火电机组多为热电联产机组，机组利用效率较 高，且发电机组全部达到深度减排限值要求。新能源方面，截至 2023年底，公司光伏装机规模为 30.60万千瓦。 历史信用记录方面，根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至 2024年 5月 7日，公司无不良类或关注类未结清贷款记录，已 结清记录中存在 11笔关注类借款信息，但均正常还款，公司过往债务履约情况良好。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿 付记录，联合资信未发现公司有逾期或违约记录，履约情况良好。截至本报告出县日，联合资信未发现公司在中国证监会证券期货市场失信 信息公开査询平台、国家工商总局企业信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法案件信息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息查询 平台和信用中国查询中存在不良记录。 （二）管理水平 跟踪期内，孙正运先生被聘任为公司独立董事，赵建群先生被选举为公司职工监事，张志勇先生被聘任为公司副总经理。上述人员变更 均为正常人事变动，未对公司经营带来重大不利影响。公司主要管理制度及治理结构均未发生重大变化。 （三）经营方面 1 业务经营分析 跟踪期内，公司装机规模有所增长，上网电量增加带动公司营业总收入规模进一步扩大；同时，受益于煤炭价格回落，公司综合 毛利率同比有所提高。 跟踪期内，公司主营业务未发生重大变化，仍以发电业务为主。2023年，受益于上网电量增加，公司发电业务收入规模同比有所增长； 公司其他业务板块经营相对稳定，收入规模变动不大。综上，2023年，公司营业总收入同比增长 3.50%。 毛利率方面，2023年，受益于火电煤炭采购价格下降，公司发电业务毛利率同比提升 1.36个百分点；公司商贸流通业务毛利率显著提 升，但其业务规模很小，对综合毛利率影响不大。公司其他板块毛利率同比有所波动，但整体变化不大。综上，2023年，公司综合毛利率为 11.80%。 2024年 1－3月，公司营业总收入同比增长 23.48%，主要系发电量增加所致；营业利润率为 11.75%，同比增长 6.15个百分点。 图表 2 ? 公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
2023年年内，公司寿阳热电机组投产，控股装机容量增长 70万千瓦。2024年一季度，公司完成收购建投（唐山）热电有限责任公司（原 开滦协鑫发电有限公司）51%的股权，装机规模增长 60万千瓦。2023年，公司发电量同比有所增长，机组利用小时数同比提高 270小时。 同期，公司综合厂用电率和供电标准煤耗同比变化不大。整体看，公司发电指标均保持在较好水平。跟踪期内，公司上网电量全部为市场化 交易电量，平均上网电价有所下降。 新能源发电方面，公司子公司河北建投国融能源服务有限公司为主要的新能源开发建设和运营平台，截至 2023年底，公司光伏装机规 模为 30.60万千瓦。 图表 3 ? 公司火电发电技术经济指标情况
图表 4 ? 公司煤炭采购情况（单位：万吨、元/吨） 图表 5 ? 公司供热情况（单位：万吉焦、万平方米、元/吉焦）
燃料供应方面，跟踪期内，公司煤炭采购制度和采购方式等方面无重大变化。2023年，受火电机组装机容量增长以及加大掺烧经济煤力 度等因素影响，公司采购煤炭总量同比有所增加；同期，公司煤炭采购价格受煤炭市场行情波动影响同比有所下降。 售热业务方面，2023年，随着公司售热业务规模拓展，公司售热面积同比增长 13.31%，售热价格略有增长。 2 未来发展 公司在建项目投资规模很大，后续项目建设存在一定的筹资压力。此外，公司未来发展规划紧跟国家政策，符合行业发展趋势。 截至 2024年 3月底，公司主要在建项目为火电和新能源机组，整体投资规模很大。未来项目投产后，公司整体装机容量将进一步扩大。 图表 6 ? 截至 2024年 3月底，公司主要在建项目情况（单位：万元）
未来，在新型电力系统构建形式下，公司将通过“大多元、小多元”的发展路径，逐步将建投能源单一煤电供应商向“风光火储热”多 元化能源供应商转变。公司本部层面实现“煤电+风光新能源+集中供热+储能”的“大多元”发展格局；以各电厂为主体“小多元”发展， 将风光项目的开发作为各电厂转型发展的重要内容，充分利用电厂的调峰资源、民生供热的优势，在所属区域内开发投资建设新能源项目， 逐步转变为所在区域的“综合能源供应商”，与能源整体的综合能源转型相辅相成。 （四）财务方面 公司提供了 2023年度财务报表，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）对上述报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公 司提供的 2024年一季度财务数据未经审计。公司 2023年财务报表根据《企业会计准则解释第 16号》（财会〔2022〕31号）相关规定，对 2022 年底数据进行追溯调整。本报告使用的 2022年期末数为追溯调整后 2023年期初数。2023年，公司合并范围新增 7家子公司；2024年一季度， 公司合并范围新增 1家子公司。截至 2023年底，公司合并范围内二级子公司合计 21家。公司主营业务未发生变化，会计政策连续，财务数据 可比性较强。 1 主要财务数据变化 跟踪期内，公司资产规模有所增长；公司资产以固定资产为主，资产受限比例很低。此外，随着在建项目的投资，公司负债规模 有所扩大，债务负担有所加重，但仍以长期债务融资为主，债务结构合理。公司银行借款多为信用借款，金融机构对公司认可度高。 整体看，公司资产质量良好、资本结构较好。 截至 2023年底，公司合并资产总额较年初增长 5.18%，资产结构较上年底变化不大。其中，子公司资金需求增加使得资金储备增加，公 司货币资金较年初增长 22.49%。公司货币资金受限规模为 0.52亿元，受限规模很小；公司应收账款主要为应收电费，截至 2023年底，公司 前五大应收账款对象为电网公司及供热公司，应收账款占比为 76.59%，集中度较高，未来回收风险一般，但占流动资产比重较高，对营运资 金形成一定占用；预付账款主要为预付燃料款，受装机容量增长影响，预付款项规模有所增长；受电厂燃煤存量增加影响，存货较年初有所 增长；公司长期股权投资主要为对电力企业的股权投资；随着在建项目投产，公司固定资产较年初增长 20.18%，无形资产较年初增长 7.41%。 截至 2023年底，公司受限资产全部为货币资金，受限货币资金占资产总额比例很低。 截至 2024年 3月底，公司资产规模较上年底增长 5.82%，资产结构较上年底变化不大。其中，存货下降主要系供暖季结束，库存煤炭减 少所致。 图表 7 ? 公司资产主要构成情况
金额 占比 金额 金额 占比（%） 占比（%） （亿元） （%） （亿元） （亿元） 流动资产 65.78 17.98 69.02 17.93 77.45 19.02 货币资金 12.73 19.36 15.60 22.60 24.52 31.66 应收账款 22.94 34.87 26.62 38.56 28.36 36.61 预付款项 8.52 12.95 9.92 14.37 10.18 13.15 长期股权投资 42.89 14.29 41.97 13.29 42.50 12.89 固定资产 182.22 60.71 218.99 69.33 230.29 69.83 无形资产 14.76 4.92 15.86 5.02 16.17 4.90 资产总额 365.92 100.00 384.87 100.00 407.26 100.00 注：1.流动资产各科目占比系其占流动资产比例，非流动资产各科目占比系其占非流动资产比例；2.固定资产包括固定资产和固定资产清理 数据来源：公司财务报告、联合资信整理 图表 8 ? 公司负债主要构成情况
2023年，受上网电量增加，公司营业总收入同比增长 3.50%。公司期间费用以管理费用（占 31.21%）、研发费用（占 36.96%）和财务费 用（占 25.93%）为主，期间费用率为 12.27%，同比增加 1.67个百分点，主要系公司管理费用和研发费用增加所致。非经常损益方面，公司 投资收益和营业外收入规模大，对利润形成补充。其中，公司营业外收入主要为出售碳排放权资产。从盈利指标看，2023年，公司营业利润 率和净资产收益率同比有所提高，盈利能力有所提升。 图表 11 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元）
图表 12 ? 公司现金流情况（单位：亿元） 图表 13 ? 公司偿债指标情况
资料来源：联合资信根据公司年报整理 资料来源：联合资信根据公司年报整理 2023年，公司经营活动现金净流入规模同比增长 5.53%，主要系公司收回股权意向金带动收到其他与经营活动有关的现金增加所致。同 期，公司增加对固定资产和无形资产的投资，投资活动现金流净流出规模同比有所增加，但整体净流出规模尚可，经营活动现金流可以保障 投资需求，筹资活动前现金流净额为 3.82亿元，公司对外融资压力不大。2023年，公司整体经营稳定，短期债务指标表现略有弱化，整体 看，各偿债指标较上年变化不大。同时，考虑到公司银行借款多为信用借款，金融机构对其支持认可度高，公司再融资能力非常强。 截至 2023年底，公司对外担保规模为 21.71亿元，对外担保对象较上年无变化，或有风险较小。同期末，公司未涉及重大未决诉讼。 银行授信方面，截至 2024年 3月底，公司获得银行授信合计 471.35亿元，尚未使用的授信额度为 256.91亿元，公司间接融资渠道畅通； 同时，公司作为上市公司，拥有直接融资渠道。 3 公司本部主要情况 公司本部资产以长期股权投资为主，债务负担较轻。公司本部主要履行管理职能，收入规模小，利润主要来自于投资收益。 公司本部经营业务规模很小，截至 2023年底，公司本部资产规模为 165.34亿元，主要为长期股权投资。同时，公司本部承担部分融资 七、ESG方面 公司注重环保安全，积极履行作为国企的社会责任。整体看，目前公司 ESG表现良好，对其持续经营无负面影响。 公司作为火电行业的国有控股上市公司，长期以来积极响应国家和地方政府环保政策，坚持绿色低碳发展探索，实施了“十四五”节能 降碳改造、灵活性改造、供热改造，将环保绩效纳入管理考核，持续推进绿色电厂建设，将企业与环境和谐共生作为可持续发展之路。公司 不断推进 ESG发展，不断提高自身 ESG管理水平与表现。公司董事会负责审核 ESG议题和报告以及 ESG相关管理事宜。董事会下设战略 与 ESG管理委员会，负责公司 ESG战略规划、政策制定及目标设定，并及时向董事会汇报及检讨 ESG工作开展进度。2023年，公司单独披 露 ESG报告。 环境方面，公司作为以火电为主的发电企业，在生产过程中会产生二氧化硫、氮氧化物、烟尘等大气污染物、温室气体、废水及固体废 弃物。在排放治理方面，公司主要开展环保设施改造、无组织和有组织排放治理、固体废物综合利用等办法。同时，公司建立健全环境保护 管理体系，成立以子公司主要负责人为组长的环境保护管理机构，环保监察部作为企业环境保护的管理归口部门，对企业内发生的环境污染 事件行使审核权，有关部室设立环保监督专责人，形成三级监督管理网络，并对企业环保工作开展网格式管理。2023年，公司未发生重大环 保处罚事件。安全生产方面，公司制定了多项安全制度，为进一步管控风险、排查隐患，组织开展双控体系建设。2023年，公司未发生重大 安全事故。生产经营方面，公司与上下游客户、供应商保持良好合作关系。社会责任方面，作为国有企业，公司社会责任履行状况好。 八、外部支持 1 支持能力 公司控股股东实力雄厚，区域竞争力极强。 公司控股股东建投集团成立于 1988年 8月，前身为河北省建设投资公司，2009年 9月，经省政府批准改制为国有独资有限责任公司。 建投集团实力雄厚，拥有以能源、交通、水务、金融服务业等基础设施及战略性新兴产业为主的业务板块。除经营火电业务外，建投集团是 河北省重要的风电运营商和燃气销售商。建投集团投资参与建设铁路、港口等项目，并且其供水规模约占全省市场份额的三分之一。截至 2023 年底，建投集团合并资产总额 2847.10亿元，所有者权益 1192.96亿元（含少数股东权益 516.09亿元）；2023年，建投集团实现营业总收入 481.22亿元，利润总额 50.34亿元。 2 支持可能性 控股股东在优质资产注入、项目开发、政策争取等方面给予公司有利支持。同时，公司作为省内能源型上市公司，承担区域内保 供任务，行业地位很高；金融机构对公司认可度高，再融资空间较大。 公司为建投集团在区域能源投资业务方面的主要平台。为解决同业竞争问题，建投集团承诺全力支持公司在火电领域的发展，在境内的 新建火电项目及火电业务相关的资产运作、并购等机会优先提供给公司。建投集团已陆续将其所持有的河北大唐国际王滩发电有限责任公司 30%股权、国能河北龙山发电有限责任公司 29.43%股权、国能承德热电有限公司 35%股权和秦皇岛秦热发电有限责任公司 40%股权等优质火 电资产注入公司，并在项目开发、政策争取等方面给予公司大力支持。 同时，公司为河北省重要的能源投资主体，控股发电机组主要集中于河北省，承担区域电力保供及供热任务，公司的区域重要性很高。 同时，公司作为河北省国有控股上市企业，金融机构对公司认可度高，再融资空间较大。 九、债券偿还能力分析 九、债券偿还能力分析 十、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持 “21建能 01”和“21建能 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底） 资料来源：公司提供 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司二级子公司情况（截至 2023年底）
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含） 以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等 级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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