江苏国泰(002091):江苏国泰国际集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
原标题:江苏国泰:江苏国泰国际集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告 江苏国泰国际集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2024年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 + + 江苏国泰国际集团股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2024/6/24 + + 国泰转债 AA /稳定 AA /稳定 江苏国泰国际集团股份有限公司（以下简称“公司”或“江苏国泰”）是从事进出口贸易和化工新能源的国有上评级观点 市公司。跟踪期内，公司治理结构及管理体制未发生重大变化；经营格局保持稳定，进出口贸易业务全产业链综合服 务能力强，产品附加值高，采销渠道稳定，但外部环境复杂因素对贸易业务规模造成影响；化工新能源业务保持较强 的技术领先优势及研发实力，但行业竞争激烈及产能过剩等因素导致产品销售均价下降幅度较大，盈利能力承压，在 建项目未来存在一定资本支出压力。财务方面，2023年，公司营业总收入有所下滑，主业盈利能力基本保持稳定，盈 利能力指标仍处于极强水平；货币资金充裕，资产质量及流动性良好；债务规模有所增长，整体债务负担适宜，偿债 能力指标表现良好。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 公司围绕现有经营格局制定了可行性较高的发展规划，持续推进工贸一体化融合发展。 评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：公司获得股东或政府支持力度增加；公司资产质量显著提升。 可能引致评级下调的敏感性因素：外部营商环境及政策变化对公司业务产生重大不利影响，导致盈利能力大幅弱化。 优势 ? 跟踪期内，公司贸易业务保持较强的采销渠道优势，全产业链综合服务能力强。跟踪期内，公司纺织服装类产品全产业链综合服务能 力的核心优势得以保持，产品附加值较高，贸易渠道遍及全球100多个国家和地区，下属多家控股子公司通过自建、合作等方式在东 南亚、非洲等地建立了服装货源基地及实体工厂，其中工厂大部分具有一定自主设计、打样能力，接单能力不断增强，并逐步实现全 球采购。 ? 化工新能源业务具备较强的技术领先优势及研发实力。截至 2023年底，公司控股子公司江苏瑞泰新能源材料股份有限公司（以下简称 “瑞泰新材”） 已取得 165项发明专利，其控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司（以下简称“华荣化工”）以及江苏国 泰超威新材料有限公司（以下简称“超威新材”）皆为国家高新技术企业。近年来，瑞泰新材先后承担国家科技部重点研发计划等在 内的多项国家级项目及江苏省科技成果转化项目在内的多项省级项目，已建立具有市场竞争力的自主知识产权体系，与下游锂离子电 池龙头企业宁德时代、LG新能源、新能源科技和亿纬锂能等企业建立持续合作关系。 ? 现金类资产充裕，债务负担适宜，财务弹性良好。公司货币资金充裕，截至 2023年底为 208.91亿元，能够对存量有息债务形成保障； 截至 2023年底公司全部债务资本化比率为 36.18%。 关注 ? 外部环境因素对公司主业盈利能力造成一定影响。2023年，受国际局势、国际市场需求以及中美贸易摩擦、局部冲突等外部环境因素 的影响，公司贸易收入同比下降 9.07%；受锂离子电池行业增速放缓、产能过剩以及行业竞争加剧等因素影响，瑞泰新材营业总收入 及利润总额同比分别下降 39.39%和 38.82%，未来上述不利因素或将持续对其业绩造成冲击。 ? 公司在建产能投资金额较大，存在一定资本支出压力。截至 2023年底，公司主要在建项目计划总投资约 53.57亿元，预计尚需投入资 金约 33.50亿元，剔除非公开发行募集资金以及可转债资金后，尚需投入自有资金 24.40亿元，部分在建项目存在延期。 本次评级使用的评级方法、模型 本次评级使用的评级方法、模型 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 其他 24.16% 本次评级打分表及结果 货币资金 评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 85.53% 主要财务数据 合并口径
跟踪评级债项概况
资料来源：联合资信整理 评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏国泰国际集团股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 1998年 5月，是经江苏省人民政府苏政复〔1998〕28号文批准由江苏国泰国际贸易有限公司（以下简称“国泰贸易”）、 国泰贸易工会、自然人王永成、自然人金建明和自然人郭盛虎合计以现金 2500万元出资发起设立的股份有限公司；国泰贸易是经江苏省 人民政府批准建立的国有独资公司；2006年 11月，公司于深圳证券交易所上市，此后历经多次股本增加及股权结构调整，资本实力大幅 增强。截至 2024年 3月底，公司总股本 1627611727股，江苏国泰国际贸易有限公司（以下简称“国泰贸易”）持股比例 31.99%，为公司 控股股东及实际控制人。 跟踪期内，公司经营范围无重大变动，主营业务为供应链服务（进出口贸易）和化工新能源业务，按照联合资信行业分类标准划分为 贸易企业。 截至 2024年 3月底，公司组织架构未发生变动。 截至 2023年底，公司合并资产总额 431.39亿元，所有者权益 212.37亿元（含少数股东权益 59.94亿元）；2023年，公司实现营业总 收入 371.86亿元，利润总额 34.75亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 418.45亿元，所有者权益 215.28亿元（含少数股东权益 60.85亿元）；2024年 1－3月，公司 实现营业总收入 80.96亿元，利润总额 5.05亿元。 公司注册地址：张家港市杨舍镇人民中路 15号 2幢 31楼；法定代表人：张子燕。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏国泰国际集团股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 1998年 5月，是经江苏省人民政府苏政复〔1998〕28号文批准由江苏国泰国际贸易有限公司（以下简称“国泰贸易”）、 国泰贸易工会、自然人王永成、自然人金建明和自然人郭盛虎合计以现金 2500万元出资发起设立的股份有限公司；国泰贸易是经江苏省 人民政府批准建立的国有独资公司；2006年 11月，公司于深圳证券交易所上市，此后历经多次股本增加及股权结构调整，资本实力大幅 增强。截至 2024年 3月底，公司总股本 1627611727股，江苏国泰国际贸易有限公司（以下简称“国泰贸易”）持股比例 31.99%，为公司 控股股东及实际控制人。 跟踪期内，公司经营范围无重大变动，主营业务为供应链服务（进出口贸易）和化工新能源业务，按照联合资信行业分类标准划分为 贸易企业。 截至 2024年 3月底，公司组织架构未发生变动。 截至 2023年底，公司合并资产总额 431.39亿元，所有者权益 212.37亿元（含少数股东权益 59.94亿元）；2023年，公司实现营业总 收入 371.86亿元，利润总额 34.75亿元。 截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 418.45亿元，所有者权益 215.28亿元（含少数股东权益 60.85亿元）；2024年 1－3月，公司 实现营业总收入 80.96亿元，利润总额 5.05亿元。 公司注册地址：张家港市杨舍镇人民中路 15号 2幢 31楼；法定代表人：张子燕。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年 经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保 持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落 地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利 率将逐步平稳。 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 五、行业及区域环境分析 1 行业分析 贸易行业分析 进出口贸易方面，2023年，受全球主要经济体持续通胀和货币紧缩导致的需求放缓、全球供应链格局重塑、以及主要商品价格回落影 响，以人民币计价的中国货物贸易进出口总额增速同比放缓，进出口贸易国家框架基本稳定，但欧美国家需求放缓、新兴国家对出口需求 拉动有限，中国外贸压力仍存；进出口产品结构不断改善，附加值高的机电产品出口占比提升，有进出口实绩的外贸企业数量不断增加。 2024年一季度，得益于全球制造业需求恢复，中国进出口贸易增速回升。 大宗商品贸易方面，2023年，中国固定资产投资增速 3.0%，增速放缓，基建投资景气度仍在高位，房地产新开工面积同比下降 20.4%。 受供求关系的影响，大宗商品价格呈窄幅震荡态势。原油价格受海外货币政策紧缩、OPEC减产等影响呈窄幅震荡；钢材价格受中国国内 地产行业景气度下行拖累，整体呈下跌态势；煤炭价格受海外煤炭供应较充足、房地产行业低迷导致钢铁及建材行业需求不足等因素影响， 震荡回落。 展望 2024年，随着新一轮稳外贸支持政策持续发力、美国经济韧性仍存以及在新兴市场出口份额的提升，中国外贸总额增速同比有 望提升。同时，中国出口产品结构将持续改善，高附加值的机电产品出口占比有望持续提升，大宗商品市场将受货币政策、地缘政治、国 内地产行业政策等影响持续调整。详见《2023年贸易行业运行分析及 2024年信用风险展望》。 2 区域环境分析 2023年以来，江苏省经济发展质效稳步提升，进出口贸易保持区域优势，现代化产业体系建设稳步推进，科技创新取得新进 展，对公司进出口贸易业务和工业新能源业务的发展提供良好的外部环境。 2023年，江苏省实现生产总值 128222.2亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.8%；进出口总额 5.25万亿元，占同期全国进出口总值 的 12.6%，实际使用外资规模保持全国首位；制造业增加值 4.66万亿元，占地区生产总值比重达 36.3%，制造业高质量发展指数 91.9，居 全国第一；工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比重提高到 41.3%和 49.9%，比上年分别提高 0.5个、1.4个百分点，13个 设区市全部入选国家先进制造业百强市；全年规上光伏设备及元器件、新能源整车、汽车零部件制造业增加值同比分别增长 33.3%、77.4%、 12.6%；光伏电池、新能源汽车、汽车用锂离子电池等“新三样”产品产量分别增长 45.6%、46.3%、18.7%。科技创新方面，江苏省全社 会研发投入强度 3.2%左右，万人发明专利拥有量达 62.1件、连续 8年保持全国省区第一。 政策方面，为加强科技创新和产业创新深度融合，江苏省出台打造具有全球影响力的产业科技创新中心行动方案，实施加强基础研究 行动，统筹推进 89项产业前瞻技术研发项目和 85项重大科技成果转化项目；着力打造科技创新平台，苏州实验室总部基地开工建设，紫 金山实验室建立业界首个 6G综合实验室，太湖实验室建立连云港中心，新获批建设 21家全国重点实验室、累计已有 31家；强化企业科 技创新主体地位，新增国家企业技术中心 8家、国家技术创新示范企业 6家，获批组建国家高性能膜材料创新中心；新增境内上市公司 58 家，首发融资规模 587.4亿元，均居全国第一；科创板、北交所上市公司分别达 110家、43家，保持全国第一。外贸政策方面，江苏省人 民政府办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的若干措施》，从支持企业出海拓市场、强化国际物流服务保障、扩大出口信用保险覆盖 面、强化财政金融支持等方面提出政策举措，稳定外贸规模；着眼长远提出创新举措，支持太阳能电池、新能源汽车、锂电池等“新三样” 出口，推动贸易数字化、绿色化发展，加快培育外贸新业态、新增长点，优化外贸结构。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司供应链服务业务保持全产业链综合服务优势及全球化的贸易渠道优势；化工新能源业务具备较强的技术领先优势及研 发实力。 公司供应链服务业务以消费品进出口贸易为主，面向国际国内两个市场，贸易品类涵盖纺织服装、化工医药、轻工机电、汽车、食品、 玩具等产品，具备覆盖设计、打样、生产、储运、清关、保险、配送、金融服务的全产业链综合服务能力，在香港、欧洲、美国、日本等 地建立了良好的客户群体，初步形成可靠、畅通、高效的销售网络，在欧美主要市场设有设计中心。近年来，基于成本、进口国的关税优 化工新能源业务方面，江苏瑞泰新能源材料股份有限公司（以下简称“瑞泰新材”）为公司控股子公司，是公司化工新能源业务的重 要平台。2022年 6月 17日，瑞泰新材首次公开发行股票并在创业板上市（股票代码：301238）。截至 2023年底，瑞泰新材已取得 165项 发明专利，其控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司（以下简称“华荣化工”）以及江苏国泰超威新材料有限公司（以下简称 “超威新材”）皆为国家高新技术企业。近年来，瑞泰新材先后承担国家科技部重点研发计划等在内的多项国家级项目及江苏省科技成果 转化项目在内的多项省级项目，已建立具有市场竞争力的自主知识产权体系，与下游锂离子电池龙头企业宁德时代、LG新能源、新能源 科技和亿纬锂能等企业建立持续合作关系。其控股子公司华荣化工是中国首个成功实现锂离子电池电解液工业化量产的企业，目前已发展 成为全球锂电池电解液头部企业之一。作为锂离子电池电解液行业的先入者，瑞泰新材在研发、生产、销售等方面具有先发优势；另外， 瑞泰新材的添加剂产品在质量和技术层面处于领先水平，其中双三氟甲基磺酰亚胺锂（LITFSI）已批量应用于固态锂离子电池等新型电池 中，全球仅少数几家企业能生产该产品。近年来，瑞泰新材子公司相继获评苏州市市级企业技术中心、江苏省小巨人企业（制造类）、国家 工信部第四批专精特新“小巨人”企业、中国轻工业新能源电池行业十强企业等荣誉。 信用记录方面，根据中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告（自主查询版）》（统一社会信用代码：91320000703675629U），截 至 2024年 5月 7日，公司本部无不良或关注类信贷信息记录，历史债务履约情况良好。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本 息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。 截至 2024年 6月 18日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单，未发现公司存在重大税收违法失信案件信息，未发现 公司存在证券期货市场失信记录，未发现公司存在行政处罚信息、列入经营异常名录信息、列入严重违法失信名单（黑名单）信息，未发 现公司存在严重失信信息。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，历史 履约情况良好。 （二）管理水平 跟踪期内，公司在高管人员、治理结构和管理体制方面未发生重大变化；针对核心业务所面临的经营性风险，制定了较为有 效的经营管理措施，进一步细化业务流程对风险的规避与控制，可在一定程度上缓解风险因素对主业经营造成的冲击。 2023年以来，公司董事及高级管理人员、法人治理架构和主要管理制度等方面无重大变化。 跟踪期内，针对外部市场风险及贸易壁垒风险，公司成立专门的研究部门，为经营提供决策支持，继续深入传统市场并探索主要新兴 市场；专门设立内部控制与风险管理委员会，作为公司内部控制、风险防控和监察审计工作的领导机构；同时，各控股子公司设立监察审 计部门，专职开展监察审计工作。公司依托中信保的政策保障和避险工具，构建全过程监控的风险预警机制，保障公司业务平稳发展。 针对原材料价格波动风险，公司在供应链业务方面坚持生产经营，合理控制库存，保持充沛的现金流量，做好市场行情和价格走势的 分析工作，并严格控制货权。在化工新能源业务方面，公司巩固加深与主要原材料供应商的战略合作，提高供应链稳定性和竞争力；完善 采购遴选机制，加强采购环节管理，积极开发新的合格供应商，扩大采购来源；持续加强原材料市场价格的研究和分析，及时调整采购规 模；加深与客户的沟通合作，建立合理的价格波动调整机制；通过扩大生产规模、持续优化生产工艺、提升管理水平及购置先进设备，降 低单位生产成本，提升产品竞争力。 （三）经营方面 1 业务经营分析 2023年，受核心板块业务增长承压影响，公司营业收入同比下降；受美元汇率增长影响，贸易业务毛利率同比有所上升，带 动综合毛利率同比略有增长。 公司主要从事纺织服装、化工产品、化工医药、机电产品等商品的进出口贸易业务以及化工新能源业务。2023年，公司营业收入同比 下降 13.22%。其中，受国际局势复杂程度加剧，全球经济增长动能不足，重点市场需求下降影响，叠加地区冲突扰动国际航运、人民币汇 率波动等外部环境因素，纺织服装经营持续承压，贸易业务收入同比下降 9.07%；受新能源行业全产业链产能严重过剩，行业竞争加剧影 响，产品销售价格整体下降，化工收入同比大幅下降 39.40%。毛利率方面，跟踪期内，公司综合毛利率同比略有增长，主要系公司出口贸 易采用美元结算，2023年以来美元汇率涨幅较高，使得贸易业务毛利率有所增长；化工业务毛利率同比变动不大。 2024年一季度，公司收入及毛利率同比均略有下降，其中贸易业务收入同比增长 7.39%，毛利率同比变化不大；化工业务收入同比下 图表 2 ? 2021－2023年及 2024年 1－3月公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元）
（1）贸易业务 2023年，国际局势、国际市场需求以及中美贸易摩擦、局部冲突等外部环境因素对贸易业务经营产生较大影响，公司贸易业 务进出口金额同比均有所下降；公司对外结算易受美元汇率影响存在波动风险，2023年美元汇率的上升推高业务毛利率。 公司贸易业务主要运营主体为江苏国泰华盛实业有限公司（以下简称“国泰华盛”）、江苏国泰国贸实业有限公司（以下简称“贸易实 业”）、江苏国泰汉帛实业发展有限公司（以下简称“汉帛实业”）和江苏国泰国盛实业有限公司（以下简称“国盛实业”）等控股子公司。 2023年，公司进出口贸易金额为 45.30亿美元，同比下降 14.50%；其中出口贸易金额为 40.20亿美元，同比下降 13.99%。跟踪期内，公 司出口区域主要为美国、欧盟、孟加拉、越南、日本等，受全球经济增速放缓、国际市场需求不足，中美贸易摩擦、俄乌危机等外部不利 因素尚未得到缓解，东南亚和南亚国家服装产业链的持续恢复等因素影响，中国出口企业仍面临较大不确定性和风险。从产品类型来看， 公司出口业务以纺织服装类产品（服装、纱线和面料）为主，合计占比约 90%。 公司纺织服装出口贸易拥有商品货权，自主经营并承担销售盈亏。公司采取以销定产模式，在合同签订后从原材料、纱线、面料、成 品、制衣等各个生产环节实现全供应链管理，安排公司的国内外货源基地工厂及长期稳定合作的供应商共同完成订单需求。公司已形成贸 工技一体化经营模式，纺织服装类产品已形成全产业链综合服务的核心优势，产品附加值较高，毛利率维持在较高水平。公司贸易渠道遍 及全球 100多个国家和地区，下属多家控股子公司通过自建、合作等方式在东南亚及非洲等地建立了服装货源基地及实体工厂，其中工厂 大部分具有一定自主设计、打样能力，接单能力不断增强，并逐步实现全球采购。公司纺织服装下游客户主要有 ZARA、优衣库、PRIMARK 等知名国际服装零售商等，下游客户较为分散，对单一客户依赖程度低。 公司进口模式主要为自营进口，以及小部分代理进口。业务流程上，公司先向下游收取 10%～15%的保证金，采购后待收到全额货款 再向下游放货，以保证对货权的控制，充分规避信用及价格波动风险。从产品类型来看，公司进口业务产品品种以消费品及原材料为主， 主要包括木薯及制品、肉及杂碎、纺织纱线及织物和棉花等多个类别。2023年，公司从中东、北美和南美等地进口货物占进口总额的 70%。 进口产品的区域选择主要受客户需求变动影响。 采购结算方面，公司国内采购货款按合同规定先预付一定比例的预付款，其余货款待产品检验合格交货后结清，国外货款待货物出运 后公司从运输公司取得提单，根据签订出口合同时规定的付款条款向客户交单议付。销售结算方面，公司主要采用 T/T及信用证的结算方 式，公司按客户的资信状况确定各个客户的信用等级及允许的销售、放账额度，对赊销业务一律投保出口信用险。结算币种对内以人民币， 对外以美元为主，公司贸易业务以美元结算占比高。汇率风险方面，公司通过培养并引进专业财务人员，加大有关信息的投入，使之能够 在外部咨询的基础上对汇率做出独立的判断，能够识别风险点并运用有关工具管理风险；以避险为目的，以正常生产经营为基础，根据实 际在手成交订单，坚持财务中性原则，使用金融工具合理规避汇率风险；提高产品档次和服务质量，增强客户黏性，降低成本，强化竞争 优势，以应对汇率波动带来的各种风险。 图表 3 ? 公司进出口贸易额构成情况（单位：亿美元） 2021年 2022年 2023年 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
（2）化工业务 跟踪期内，公司化工业务产品结构保持稳定，产销量同比变动不大，产能利用率较低；受锂离子电池行业增速放缓、产能过 剩和行业竞争加剧影响，盈利能力下滑幅度较大，后续业绩改善情况有待关注。 化工业务主要由子公司瑞泰新材（证券代码 301238.SZ）运营。截至 2024年 3月底，公司直接持有瑞泰新材 68.18%股权，并通过控 股子公司张家港市国泰投资有限公司间接持有瑞泰新材 2.73%的股权。 瑞泰新材主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。跟踪期内，瑞泰新材主营业务及主要产品未发 生变化。瑞泰新材下辖主要经营主体为子公司华荣化工和超威新材。其中，华荣化工主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，锂离子电 池电解液销量连续多年在国内和国际上居于前列；超威新材主要从事专业的电子化学品研发、生产和销售，具体覆盖锂离子电池电解质及 添加剂、超级电容器电解质及电解液、锂离子电容器电解液、铝电解电容器电解质及电解液、抗静电剂、离子液体以及特种氟化学品等领 域。 截至 2023年底，瑞泰新材资产总额 109.48亿元，净资产为 74.91亿元；2023年，瑞泰新材收入 37.18亿元，同比下降 39.39%；利润 总额 6.30亿元，同比下降 38.82%。瑞泰新材经营业绩下降主要系锂离子电池行业增速放缓且产能大量释放而导致行业竞争加剧，尽管销 量和毛利率较上年变动不大，但原材料六氟磷酸锂等价格下降较大，2023年主要产品电池材料销售均价较上年同期下降 38.74%，使得销 售收入和利润同比均有所下降。同期，瑞泰新材产能利用率同比有所降低。此外，截至 2023年底，瑞泰新材库存量较上年底大幅增长， 存在一定跌价风险。 2024年一季度，瑞泰新材实现收入 5.56亿元，同比下降 50.43%；利润总额 0.62亿元，同比下降 64.37%，后续经营改善情况有待关 注。 图表 4 ? 化工新能源业务工新材料产销量（单位：吨） （2）化工业务 跟踪期内，公司化工业务产品结构保持稳定，产销量同比变动不大，产能利用率较低；受锂离子电池行业增速放缓、产能过 剩和行业竞争加剧影响，盈利能力下滑幅度较大，后续业绩改善情况有待关注。 化工业务主要由子公司瑞泰新材（证券代码 301238.SZ）运营。截至 2024年 3月底，公司直接持有瑞泰新材 68.18%股权，并通过控 股子公司张家港市国泰投资有限公司间接持有瑞泰新材 2.73%的股权。 瑞泰新材主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。跟踪期内，瑞泰新材主营业务及主要产品未发 生变化。瑞泰新材下辖主要经营主体为子公司华荣化工和超威新材。其中，华荣化工主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，锂离子电 池电解液销量连续多年在国内和国际上居于前列；超威新材主要从事专业的电子化学品研发、生产和销售，具体覆盖锂离子电池电解质及 添加剂、超级电容器电解质及电解液、锂离子电容器电解液、铝电解电容器电解质及电解液、抗静电剂、离子液体以及特种氟化学品等领 域。 截至 2023年底，瑞泰新材资产总额 109.48亿元，净资产为 74.91亿元；2023年，瑞泰新材收入 37.18亿元，同比下降 39.39%；利润 总额 6.30亿元，同比下降 38.82%。瑞泰新材经营业绩下降主要系锂离子电池行业增速放缓且产能大量释放而导致行业竞争加剧，尽管销 量和毛利率较上年变动不大，但原材料六氟磷酸锂等价格下降较大，2023年主要产品电池材料销售均价较上年同期下降 38.74%，使得销 售收入和利润同比均有所下降。同期，瑞泰新材产能利用率同比有所降低。此外，截至 2023年底，瑞泰新材库存量较上年底大幅增长， 存在一定跌价风险。 2024年一季度，瑞泰新材实现收入 5.56亿元，同比下降 50.43%；利润总额 0.62亿元，同比下降 64.37%，后续经营改善情况有待关 注。 图表 4 ? 化工新能源业务工新材料产销量（单位：吨）
（3） 在建工程 公司在建产能投资金额较大，存在一定资本支出压力，部分在建项目存在延期。 截至 2023年底，公司主要在建项目计划总投资约 53.57亿元，已完成投资 19.87亿元，预计尚需投入资金约 33.50亿元，其中，剔除 非公开发行募集资金以及可转债资金 9.10亿元，尚需投入 24.40亿元，存在一定资本支出压力。公司主要在建项目中，国泰创新设计中心 项目因实施地建筑市场前期受环境影响较大等因素造成工期延长，项目延期至 2024年 12月 31日；越南纺织染整建设项目预计达到可使 用状态日期延期至 2025年 12月 31日。 图表 5 ? 截至 2023年底公司主要在建项目情况（单位：亿元） 资金来源 项目 预算数 期末余额 工程进度（%）
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