国货航(001391):首次公开发行股票并在主板上市招股意向书
原标题:国货航:首次公开发行股票并在主板上市招股意向书 一、发行人上市的目的 国货航承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货物运输需求提供专业、可靠的解决方案，已发展成为国内主要的航空物流服务提供商之一。通过首次公开发行股票并上市，国货航将借助资本市场平台进一步增强公众公司意识和回报投资者意识，提升公司治理水平和规范运作水平，严格规范信息披露、分红、股东减持等行为，切实推动公司高质量发展，打造具有全球竞争力，集“采运销”能力于一体的世界一流全链条航空物流综合服务商，与广大投资者共享公司发展成果。 二、发行人现代企业制度的建立健全情况 国货航成立以来，特别是随着混合所有制改革实施及股份公司设立，持续完善现代公司治理结构，建立健全符合公司发展需要的现代企业制度。 公司依据《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等相关法律法规要求及《公司章程》的规定，建立了由股东会、董事会、监事会和高级管理人员组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制，为公司高效、稳健经营提供了组织保证。 公司董事会下设安全与战略委员会、审计和风险管理委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会，分别负责公司的安全管理和发展战略、内外部审计及风险管理、董事和高级管理人员的甄选和审查、董事和高级管理人员的管理和考核等工作，保证董事会议事、决策的专业化、高效化。报告期内，公司治理结构及规范运作情况良好。 三、发行人本次融资的必要性及募集资金使用规划 国货航立足于发挥现有业务优势，基于未来发展目标，制定了本次募集资金使用规划。本次募投项目的实施，将使公司主营业务得到全方位的发展，进一步提升服务能力、扩大业务规模、提高抗风险能力、完善业务结构，有利于全面提高公司的综合实力，增强公司的管理水平和盈利能力，巩固公司在行业中的竞争地位。 具体而言，公司未来将根据实际业务需求，将本次 IPO所募集资金用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设和信息化与数字化建设项目。其中，飞机引进是快速提升公司运力水平，实现航空货运自主可控能力，增强核心竞争力的有力手段；购置备用发动机是保障公司机队安全运营，提升综合运营能力的重要措施；推进物流枢纽站点建设，是响应政策支持，提升业务水平，提高物流运输效率的重要布局；推进信息化与数字化建设，是顺应行业发展，提高服务质量和竞争能力的重要基础。 四、发行人持续经营能力及未来发展规划 国货航核心业务包括航空货运、综合物流解决方案以及航空货站，依托于自有的远程宽体全货机及国航股份客机腹舱运力资源，国货航已将航线网络拓展到包括法兰克福、阿姆斯特丹、列日、纽约、芝加哥、洛杉矶、东京、大阪、曼谷、中国台北和香港等全球六大洲的国家和地区，能够为客户提供优质的航空货运以及综合物流服务。同时，国货航在国内重要枢纽机场拥有货站资源，为国际国内航空公司提供包括航空货邮仓储、库区操作、站坪保障、文件处理和信息交互等在内的货运地面处理服务，可充分发挥地面保障网络优势，凝聚货站合力，联动服务产品。前述庞大的运力规模、航线网络以及客户资源是公司可持续发展的基础。 未来，国货航将结合中国经济转型特点，发挥“载旗飞行”的品牌价值，抓住中国产业升级、跨境电子商务机会和社会消费升级契机，继续以客户需求为导向，以航空运输为核心，以枢纽点货站为基础，积极拓展全球空地物流服务，通过优化产品结构及客户渠道等手段实现提质增效，积极布局高端制造业、跨境电商、冷链物流等细分市场，打造具有全球竞争力，集“采运销”能力于一体的世界一流全链条航空物流综合服务商。 （以下无正文） 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 本次发行概况
目录 致投资者的声明 ........................................................................................................... 1 一、发行人上市的目的 ........................................................................................ 1 二、发行人现代企业制度的建立健全情况 ........................................................ 1 三、发行人本次融资的必要性及募集资金使用规划 ........................................ 1 四、发行人持续经营能力及未来发展规划 ........................................................ 2 声 明............................................................................................................................ 4 本次发行概况 ............................................................................................................... 5 目录................................................................................................................................ 6 第一节 释义 ............................................................................................................... 11 一、一般词汇 ...................................................................................................... 11 二、专业词汇 ...................................................................................................... 14 第二节 概览 ............................................................................................................... 15 一、重大事项提示 .............................................................................................. 15 二、发行人及本次发行的中介机构基本情况 .................................................. 33 三、本次发行概况 .............................................................................................. 34 四、发行人主营业务情况 .................................................................................. 40 五、发行人的板块定位情况 .............................................................................. 40 六、发行人报告期主要财务数据和财务指标 .................................................. 43 七、发行人财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况、盈利预测信息 .............................................................................................................................. 43 八、发行人选择的具体上市标准 ...................................................................... 46 九、发行人公司治理特殊安排 .......................................................................... 46 十、募集资金运用与未来发展规划 .................................................................. 46 十一、其他重大事项 .......................................................................................... 47 第三节 风险因素 ....................................................................................................... 48 一、与发行人相关的风险 .................................................................................. 48 二、与行业相关的风险 ...................................................................................... 51 三、其他风险 ...................................................................................................... 53 第四节 发行人基本情况 ........................................................................................... 54 一、发行人基本情况 .......................................................................................... 54 二、发行人设立情况 .......................................................................................... 54 三、发行人股本形成及变化情况 ...................................................................... 57 四、报告期内的主要资产重组情况 .................................................................. 59 五、在其他证券市场的上市/挂牌情况 ............................................................ 59 六、发行人的股权结构 ...................................................................................... 59 七、发行人控股、参股子公司及分支机构情况 .............................................. 59 八、公司主要股东及实际控制人的基本情况 .................................................. 71 九、发行人股本情况 .......................................................................................... 78 十、董事、监事与高级管理人员概况 .............................................................. 79 十一、公司与董事、监事及高级管理人员的有关协议 .................................. 89 十二、董事、监事、高级管理人员及其近亲属直接或间接持有本公司股份及变动情况 .............................................................................................................. 89 十三、董事、监事、高级管理人员其他对外投资情况 .................................. 90 十四、董事、监事及高级管理人员薪酬情况 .................................................. 91 十五、报告期初至今公司董事、监事及高级管理人员变动情况 .................. 92 十六、发行人正在执行的员工持股计划 .......................................................... 97 十七、发行人员工及社会保障情况 ................................................................ 109 第五节 业务与技术 ................................................................................................. 113 一、发行人的主营业务情况 ............................................................................ 113 二、发行人所处行业的基本情况 .................................................................... 134 三、发行人的销售情况 .................................................................................... 168 四、发行人的采购情况 .................................................................................... 172 五、与发行人业务相关的主要固定资产及无形资产 .................................... 176 六、发行人的特许经营权及业务资质情况 .................................................... 189 七、发行人的信息技术与研发情况 ................................................................ 193 八、生产经营中涉及的主要环境污染物、主要处理设施及处理能力 ........ 194 九、发行人的安全生产情况 ............................................................................ 195 十、发行人的境外经营情况 ............................................................................ 199 第六节 财务会计信息与管理层分析 ..................................................................... 200 一、发行人的财务报表 .................................................................................... 200 二、关键审计事项及注册会计师意见 ............................................................ 205 三、与财务会计信息相关的重要性水平的判断标准 .................................... 206 四、财务报表的编制基础及合并财务报表范围及变化情况 ........................ 206 五、报告期内采用的主要会计政策和会计估计 ............................................ 208 六、主要税种税率、享受的主要税收优惠政策 ............................................ 229 七、分部信息 .................................................................................................... 232 八、非经常性损益明细表及分析 .................................................................... 232 九、报告期内发行人主要财务指标 ................................................................ 233 十、经营成果分析 ............................................................................................ 235 十一、资产质量分析 ........................................................................................ 264 十二、偿债能力与流动性分析 ........................................................................ 288 十三、持续经营能力分析 ................................................................................ 301 十四、资本性支出分析 .................................................................................... 302 十五、资产负债表日后事项、或有事项、其他重要事项及重大担保、诉讼等事项 .................................................................................................................... 302 十六、发行人盈利预测报告披露情况 ............................................................ 303 十七、财务报告审计截止日后的主要财务信息和经营状况 ........................ 304 第七节 募集资金运用与未来发展规划 ................................................................. 306 一、募集资金运用概况 .................................................................................... 306 二、募集资金运用情况 .................................................................................... 309 三、发行人未来的发展规划 ............................................................................ 314 第八节 公司治理与独立性 ..................................................................................... 318 一、公司治理概述 ............................................................................................ 318 二、发行人的内部控制 .................................................................................... 318 三、公司报告期内违法违规行为及受到处罚的情况 .................................... 319 四、公司报告期内资金占用和对外担保情况 ................................................ 321 五、发行人直接面向市场独立持续经营的能力 ............................................ 321 六、同业竞争 .................................................................................................... 324 七、关联交易情况 ............................................................................................ 330 八、采取规范关联交易的主要措施 ................................................................ 378 九、公司关联交易制度的执行情况和独立董事意见 .................................... 379 第九节 投资者保护 ................................................................................................. 380 一、股利分配政策 ............................................................................................ 380 二、报告期内股利分配情况 ............................................................................ 387 三、本次发行完成前滚存的未分配利润的分配政策 .................................... 387 第十节 其他重要事项 ............................................................................................. 388 一、重大合同 .................................................................................................... 388 二、发行人对外担保有关情况 ........................................................................ 392 三、重大诉讼、仲裁及其他情况 .................................................................... 392 第十一节 声明 ......................................................................................................... 393 一、发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 ........................................ 393 二、发行人控股股东声明 ................................................................................ 411 三、发行人实际控制人声明 ............................................................................ 412 四、保荐人（主承销商）声明 ........................................................................ 413 五、发行人律师声明 ........................................................................................ 416 六、会计师事务所声明 .................................................................................... 417 七、资产评估机构声明 .................................................................................... 418 八、验资机构声明 ............................................................................................ 419 九、验资复核机构声明 .................................................................................... 420 第十二节 附件 ......................................................................................................... 421 一、备查文件 .................................................................................................... 421 二、文件查阅时间、地点 ................................................................................ 421 三、落实投资者关系管理相关规定的安排、股利分配决策程序、股东投票机制建立情况 ........................................................................................................ 422 四、与投资者保护相关的承诺 ........................................................................ 425 五、发行人及其他责任主体作出的与发行人本次发行上市相关的其他承诺事项 ........................................................................................................................ 447 六、股东会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度的建立健全及运行情况说明 ........................................................................................................ 453 七、董事会专门委员会的设置情况说明 ........................................................ 463 八、募集资金具体运用情况 ............................................................................ 467 九、子公司、参股公司简要情况 .................................................................... 472 第一节 释义 在本招股意向书中，除非另有说明或文义另有所指，下列简称具有如下特定含义： 一、一般词汇
第二节 概览 本概览仅对招股意向书全文做扼要提示。投资者作出投资决策前，应认真阅读招股意向书全文。 一、重大事项提示 本公司提醒投资者特别关注以下事项及风险，在作出投资决策之前，务必认真阅读本招股意向书正文内容： （一）特别风险因素 1、经营业绩下滑的风险 报告期内，发行人业绩呈现先降后升的趋势，分别实现营业收入 243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元以及 89.69亿元，分别实现归母净利润 43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元以及 6.66亿元。2023年，发行人营业收入同比下降 35.35%，归母净利润同比下降 62.89%，整体来看，主要系 2021-2022年期间，航空货运行业外部经营环境受不可抗力因素影响，供需关系暂时性失衡，市场强劲增长，运价大幅上涨，系行业整体利好的趋势性变化。2023年以来，航空货运市场逐步恢复常态化运营，发行人的经营业绩相比于行业运行的景气高点，出现较大幅度的下降，系外部经营环境客观变化所导致。2024年 1-6月，发行人营业收入同比增加 48.15%，归母净利润同比增加 40.80%。 （1）发行人 2023年经营业绩同比下降原因分析 2023年，发行人营业收入为 149.19亿元，同比下降 35.35%，归母净利润为11.53亿元，同比下降 62.89%，具体如下表所示。 单位：万元
公司主营业务分板块的收入及变动情况如下表所示： 单位：万元
如上表所示，公司 2023年主营业务收入同比下降 35.47%，主要系航空货运以及综合物流解决方案下降较大，分别下降 38.67%以及 34.45%，占比分别为79.18%以及 22.01%。 航空货运收入下降一方面系运价高位回落导致全货机收入同比下降 14.05%，另一方面系客机货班作为 2020-2022年期间的临时运力补充方式已逐步退出市场，而客机腹舱运力尚未完全恢复，使得公司客机货运业务收入同比下降60.15%，综合导致航空货运收入同比下降 38.67%。综合物流收入下降主要系该业务以航空运输为核心环节，并向两端延伸，随着航空货运市场逐步常态化运营，公司综合物流服务价格和服务量亦相应减少，导致收入同比下降 34.45%。 发行人归母净利润同比下降 62.89%，除前述收入端下降因素外，成本端来看主要系其航油费同比上涨 3.12%，而其他主要成本如人工、折旧以及起降成本由于运力投入、航线结构变动等因素影响有所增加，使得营业成本同比仅下降29.23%，其下降幅度小于收入下降幅度。具体分析如下： ① 航空货运业务 2023年，发行人航空货运业务收入为 1,024,121.80万元，同比下降 38.67%。 公司的航空货运业务收入以国际航线为主，其收入下降一方面受全球经济增长放缓、欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，海外市场消费需求减弱，航空货运需求端有所下降，导致航空运价从高位逐渐回落，全货机收入相应同比下降14.05%；另一方面在客机航班逐步恢复后，作为临时性运力投入的客机货班运力投入方式逐步退出市场，相应客机货班收入同比下降 98.64%。具体量化分析如下： 1）全货机
可比公司南航物流全货机业务运价亦由 2022年的 2.79元下降至 2023年 1-6月的1.97元，运价下降趋势相同。 2）客机货运
对于客机腹舱，由于国内客机航班逐步恢复，其货邮周转量同比增长280.25%，收入相应同比上升 70.06%；对于客机货班，其货邮周转量同比下降98.81%，收入同比下降 98.64%，主要系客机货班是为了解决 2020年以来，客机航班大量停飞导致的航空货运行业结构性运力短缺而临时采取的补充运力措施，在 2023年客机航班逐步恢复以及航空货运供需关系出现较大变化的情况下，客机货班的临时性运力投入逐步退出市场。 与此同时，客机货运的吨公里收入由 2.89元下降至 1.51元，同比下降47.87%，运价的下降以及客机货班运力投入的大幅减少综合导致了公司客机货运业务收入同比大幅下降。可比公司南航物流客机货运业务运价亦由2022年的2.94元下降至 2023年 1-6月的 1.73元，运价下降趋势相同。 3）与可比公司对比分析 2023年，国货航的航空货运业务收入为 1,024,121.80万元，下降幅度为38.67%；东航物流航空货运业务收入为 911,742.86万元，下降幅度为 31.37%，下降趋势基本趋同。 ② 综合物流解决方案业务 2023年，公司综合物流解决方案收入为 341,433.44万元，同比下降 34.45%，主要系公司综合物流解决方案以航空运输为核心环节，并向两端延伸，其下降趋势和航空货运业务基本趋同。随着航空货运市场逐步常态化运营，公司综合物流服务价格亦相应减少，其量价波动水平如下表所示：
2023年，国货航综合物流解决方案收入为 341,433.44 万元，同比下降34.45%；东航物流综合物流解决方案收入为 912,506.20万元，同比上升 16.74%，两者差异原因主要系国货航该业务板块主要客户系高附加值的电子产品品牌商，包括苹果、华为、OPPO等。随着海运等运输方式的逐渐恢复，上述客户对航空运输及时性服务需求暂时性减少，导致收入同比下降。与东航物流相比，根据其2023年年度报告披露，其综合物流业务主要包括跨境电商解决方案、产地直达解决方案、同业项目供应链、定制化物流解决方案，其主要服务货种及客户结构可能和国货航有较大差异。因此，在服务价格整体下降的情况下，双方客户结构以及货量种类的不同，可能导致收入趋势不同。 ③ 归母净利润分析 1）国货航归母净利润同比下降分析 2023年，公司营业收入为 1,491,868.56万元，同比下降 35.35%，归母净利润为 115,343.59万元，同比下降 62.89%。如前分析，从收入端来看，公司的营业收入随着航空货运行业逐渐恢复至常态化运营后有所下降；从成本端来看，除客机货运经营支出成本随客机货运收入下降外，全货机主要成本如航油费、折旧以及起降成本由于运力投入、航线结构变动等因素影响有所增加，使得营业成本同比下降 29.23%，其下降幅度小于收入下降幅度。同时，公司 2023年期间费用同比下降 7.32%，综合使得归母净利润同比下降 62.89%，高于收入下降幅度。 公司营业成本总额按成本类型构成如下表所示： 单位：万元
单位：万元
2）同行业对比分析 国货航 2023年归母净利润为 115,343.59万元，同比下降 62.89%，东航物流同期归母净利润为 248,831.94万元，同比下降 31.58%。国货航归母净利润下降幅度大于东航物流。 收入端来看，由于全货机引入周期不同、客机货运运力投入结构以及综合物流解决方案客户结构差异等因素，导致在航空运价整体下行的背景下，国货航营业收入降幅为 35.35%，下降幅度大于东航物流的 12.14%。 从成本端来看，2023年，国货航营业成本中航油费、人工及折旧等主要成本与收入非线性下降，东航物流亦是如此。因此，东航物流在收入规模大于国货航的情况下，可以形成一定的规模优势，降低固定成本的摊薄作用，导致其归母净利润下降幅度低于国货航。 此外，对于航空货站业务而言，东航物流主要航空货站位于上海浦东国际机场，系中国最大的航空货运机场，货邮吞吐量排名常年位于国内第一，是东航物流净利润的重要来源。国货航主要航空货站位于北京、成都等地，货邮处理量不出现较大差异。同时，由于国货航 2021年 7月启用了成都天府机场货站，受外部综合因素影响，至 2023年 3月才大规模投入使用，期间相应折旧及人工成本亦对国货航净利润造成不利影响。 2023年，东航物流地面综合服务实现毛利 95,811.50万元，国货航货站业务实现毛利-7,031.39万元，亦加大了双方归母净利润的差异。 根据四川省政府对成都天府机场的规划建设方案及发展定位，成都天府机场将逐步建设发展为世界级机场群核心枢纽，并逐步带动航空物流等相关产业规模扩大。随着成都天府机场货站常态化运营，预计会给公司盈利能力带来增量。 （2）发行人经营环境客观变化的具体原因，变化的时间节点、趋势方向及具体影响程度 ① 2020-2022年，供需关系暂时性失衡，航空货运市场景气度较高 2020年以来，因客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等因素，全球范围内供应链格局发生了较大变化，中国作为世界生产基地的优势得以充分发挥，高附加值产品如电子设备、医药物资等对运输安全、时效、稳定性有严格要求的货物更多选择航空途径，航空货运市场运价大涨，市场强劲增长，国货航及同行业公司 2020-2022年经营业绩均大幅提升，该期间系航空货运行业运行的景气高点。 1）客机航班停飞，航空运力供给紧张 2020年开始，全球范围内国际客机航班基本暂停，国内客机航班亦受严重影响，导致客机腹舱运力骤减。2020年 2月起近半年时间里全球航空可用货运吨公里较 2019年同期大幅下降，航空运力供给紧张，航空运价因此大幅增长。 注：数据来源于 IATA（国际航空运输协会），以 2012年同期可供货邮运输周转量为基准值 2）集装箱运力失衡，电子设备、医疗物资运输需求突增，航空运力需求大 增 2020年下半年起，港口工人及司机大幅减少，导致全球集装箱运力失衡， 欧美多港口出现拥堵，港口集装箱严重不足，集装箱航运运力紧张、价格高涨， 进而导致部分海运需求转向航空运输，2020-2022年，航空运价与海运价格联动 上涨。 数据来源：WIND 3）供需关系暂时性失衡，航空运价 2020-2022年处于阶段性高位 如前所述，航空货运行业供需关系暂时性失衡，航空货运价格 2020-2022年 处于阶段性高位，国货航、同行业可比公司以及行业平均价格趋势均保持一致。 注：（1）东航物流 2017-2020年运价来自于招股说明书，2021-2022年上市后年报未披露相关数据，该两年数据以中国东航（600115）的客机货运运价列示；（2）南航物流招股说明书未披露 2017-2019年数据，为了保持期间可比性，南航物流 2017-2022年数据来源于南方航空年度报告；（3）行业平均价格来自 IATA（国际航空运输协会），其统计价格为每张货票平均单票价格，计量单位与此处三大航列示的吨公里运价有所不同，但代表的运价变动趋势相同 ② 2023年开始，航空货运市场回归常态化运行，国货航经营业绩相应下降 2023年开始，随着客机航班的逐步恢复开通，航空货运运力供给逐步增加。 此外，受全球经济增速放缓、欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，航空货运需求端同比有所下降；且 2020-2022年期间出现的港口拥堵、海运运价暴涨、集装箱短缺等问题亦于 2022年下半年逐步解决。因此，航空货运运价相应下降，市场整体回归常态化运行。国货航 2023年以来的经营业绩亦跟随上述趋势，从2020-2022年的较高经营业绩基数相应下降，但公司的运价、综合毛利率、归母净利润等核心指标仍高于 2017-2019年的同期状态。该下降趋势系行业客观外部经营变化导致，与可比公司一致，公司自身生产经营仍处于稳健状态。 （3）从发行人自身经营状况来看，其生产量相对稳定，运价受外部环境影响，2020-2022年大幅上涨 ① 国货航生产量相对稳定 单位：货邮周转量（亿吨公里）
如上表所示，2017-2023年，国货航货邮周转量整体保持稳定，部分年份由于货源或者航线结构略有调整，随市场变化会有小幅波动。同时，行业总计的货邮周转量也基本稳定。 ② 国货航机队规模保持稳定
如上表所示，从全货机机队规模来看，国货航 2017-2022年维持 15架全货机规模不变。2023年，由于国货航按照规划调整运力结构，增加 1架宽体机，陆续退役 4架窄体机。2024年 1-6月，国货航执飞宽体机新增 1架。未来，国货航将按计划逐步引入全货机，增强运力规模，优化机队结构。 ③ 国货航飞机日利用率有所提升 单位：小时
如上表所示，从全货机日平均利用小时数来看，国货航 2017-2019年保持在8.8小时左右的日利用率，2020-2022年行业运行高点期间，日利用率有所提升，2023年，公司加强生产组织，提升运营效率，全货机日平均利用小时数增加至13.28小时。 ④ 国货航航空运价 2020-2022年受外部环境影响大幅上涨，2023年以来逐步恢复稳态 从航空运价来看，2020-2022年国货航与行业平均运价均出现大幅上涨，2017-2019年，航空运价水平亦保持一致。
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