乐山电力(600644):乐山电力股份有限公司2024年度以简易程序向特定对象发行A股股票证券募集说明书（注册稿）
原标题:乐山电力:乐山电力股份有限公司2024年度以简易程序向特定对象发行A股股票证券募集说明书（注册稿） 本公司及董事会全体成员承诺本募集说明书及其他信息披露资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担连带赔偿责任。 本募集说明书按照《上市公司证券发行注册管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 61号——上市公司向特定对象发行证券募集说明书和发行情况报告书》等要求编制。 本次以简易程序向特定对象发行股票完成后，公司经营与收益的变化由公司自行负责；因本次以简易程序向特定对象发行股票引致的投资风险，由投资者自行负责。 本募集说明书是公司董事会对本次以简易程序向特定对象发行股票的说明，任何与之不一致的声明均属不实陈述。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务会计资料真实、完整。 中国证券监督管理委员会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。本募集说明书所述以简易程序向特定对象发行股票相关事项的生效和完成尚待取得有关审批机构的批准、核准或注册。 重大事项提示 本部分所述词语或简称与本募集说明书“释义”所述词语或简称具有相同含义。 公司特别提请投资者注意，在作出投资决策之前，务必认真阅读本募集说明书正文内容，并特别关注以下重要事项及公司风险。 一、本次以简易程序向特定对象发行股票情况 （一）本次以简易程序向特定对象发行股票的相关事项已经第十届董事会第四次会议、2023年年度股东大会、第十届董事会第十一次临时会议、2024年第一次临时股东大会、第十届董事会第十二次临时会议、第十届董事会第十三次临时会议审议通过，并已获上交所审核通过。 上交所发行上市审核机构对公司本次以简易程序向特定对象发行股票的申请文件进行了审核，并于2025年1月2日向中国证监会提交注册。 2025年1月21日，发行人已收到中国证监会出具的《关于同意乐山电力股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可[2025]91号）。 （二）本次以简易程序向特定对象发行股票的发行对象为财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司、西安力合投资管理有限公司、四川资本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限合伙）、华夏基金管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司-泰康资产悦泰增享资产管理产品、华安证券资产管理有限公司、张宇、成都立华投资有限公司-立华定增重阳私募证券投资基金。发行对象不超过 35名特定对象。本次发行的所有发行对象均以现金方式认购本次发行股票。 （三）根据本次发行的竞价结果，本次以简易程序向特定对象发行的股票拟发行数量为 39,920,159股，发行价格为 5.01元/股，发行对象拟认购金额合计为人民币 199,999,996.59元，不超过三亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十。 本次发行的最终发行股票数量以中国证监会同意注册的数量为准。 （四）本次以简易程序向特定对象发行股票拟募集资金总额为 199,999,996.59元人民币，扣除发行费用后将全部用于龙泉驿区 100MW/200MWh本次发行的募集资金到位前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。若本次扣除发行费用后的实际募集资金少于上述募集资金拟投入金额，募集资金不足部分由公司自筹解决。 （五）根据投资者申购报价情况，并严格按照认购邀请书确定发行价格、发行对象及获配股份数量的程序和规则，确定本次发行价格为 5.01元/股，本次发行的定价基准日为发行期首日（即 2024年 10月 22日），发行价格不低于发行底价即定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%（定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价=定价基准日前 20个交易日股票交易总额/定价基准日前 20个交易日股票交易总量）。 （六）根据本次发行的竞价结果，本次拟发行股票数量为 39,920,159股，未超过公司 2023年年度股东大会决议规定的上限，未超过本次发行前公司总股本的 30%。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生送股、资本公积金转增股本或因其他原因导致本次发行前公司总股本发生变动及本次发行价格发生调整的，则本次发行的股票数量将进行相应调整。 （七）为进一步健全和完善公司利润分配及现金分红有关事项，不断完善董事会、股东大会对公司利润分配事项的决策程序和机制，根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等相关规定，公司制定了《乐山电力股份有限公司未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》。 （八）本次以简易程序向特定对象发行股票完成后，特定对象所认购的本次发行的股票限售期需符合《注册管理办法》和中国证监会、上海证券交易所等监管部门的相关规定。发行对象认购的股份自发行结束之日起 6个月内不得转让。 本次发行对象所取得公司本次发行的股票因公司分配股票股利、资本公积转增等情形所衍生取得的股份亦应遵守上述股份锁定安排。法律法规对限售期另有规定的，依其规定。限售期届满后的转让按中国证监会及上海证券交易所的有关规定执行。 （九）本次发行完成后，公司本次发行前滚存的未分配利润将由公司新老股东按发行后的股份比例共享。 （十）根据《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）、《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发[2013]110号）以及《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》（证监会公告[2015]31号）等文件的有关要求，公司制定了本次发行后摊薄即期回报的填补措施，同时公司董事、高级管理人员对公司填补回报措施能够得到切实履行作出了相应承诺。相关措施及承诺的具体内容，详见本募集说明书“第六章 与本次发行相关的声明”之“七、发行人董事会声明”。 二、重大风险提示 本次发行不会导致公司控制权发生变化，亦不会导致公司股权分布不具备上市条件。本公司特别提醒投资者认真阅读本募集说明书“第五章 与本次发行相关的风险因素”的全部内容，并特别注意以下特别风险提示： （一）市场竞争风险 1、电力销售受经济周期性波动影响的风险 电力行业景气度与一国的经济发展状况有着较强的相关性，当经济处于下行周期时，工业生产及居民生活用电需求或需求增速一般呈现下行趋势，电力行业总体呈现低景气度状态。近年来，我国宏观经济增长呈放缓态势，未来宏观经济形势存在一定不确定性，这将对电力市场需求产生一定影响。如果未来宏观经济波动导致电力市场需求放缓，公司经营业绩可能受到不利影响。 2、电力行业政策和市场风险 随着电力体制改革的持续推进，国家全面取消工商业目录销售电价，电力业务由传统购销差转为收取输配电价盈利模式，电源侧和所有工商业用户都将推向市场。随着网内用户直接参与电力市场范围扩大，公司电力业务收益可能存在进一步收缩的风险。 3、水、气业务可持续发展受到制约的风险 受市场分割、投入巨大、产/供能释放受限等因素影响，供水、供气业务业绩提升难度较大；同时，受全国房地产市场调控影响，公司新增水、气安装业务增速放缓；再加上公司现有自来水管网及设施仍然薄弱、管网结构不完善，造成公司自来水供给质量不高，供给保障能力不强；上述因素综合导致公司水、气业务的可持续发展受到一定制约。 （二）经营管理风险 1、外购电力比重大、采购集中的风险 公司电力生产以水电为主，电源结构单一，水电站规模普遍较小，丰、枯水期发电量不够均衡，自我调节能力差。报告期各期，公司外购电量占售电量的比例分别为 91.39%、92.74%、92.79%和 93.78%，且主要向国网四川电力购电。中期来看，公司所需电力主要依靠对外采购的格局不会发生变化。未来，若公司因外购电价上调，而销售价格不能同步调整，将可能导致公司盈利能力下降。 2、安全生产的风险 公司经营业务中电力和燃气供应业务对生产作业的安全性要求高。电力生产和燃气安全主要取决于电力设备和相关供气设备的安全和可靠运行，为此公司制定有相应的作业制度，并由专业人员执行相应安装、维护和实时监控等工作，确保设备的安全。虽然公司采取了上述措施，但未来仍可能存在因人员操作不当、管理不当、自然灾害诱发等因素导致的安全事故，对公司正常经营活动产生不利影响。 （三）募集资金使用效率未达预期的风险 本次募集资金投资项目是公司在对市场和行业技术趋势，以及公司自身发展战略和条件做出审慎分析基础上，做出的投资决策，公司对本次募集资金投资项目进行了充分的可行性论证。如项目建成投入使用后，市场环境突变、行业竞争加剧、产业政策发生重大变化，相关产业不能保持同步协调发展，将给募集资金投资项目的预期效益带来较大不利影响。 （四）财务风险 1、偿债风险 电力行业属于资本密集型行业，电力项目投资具有资金需求量大、新建项目投资回收期较长的特点。近年来，发行人业务规模不断扩张，新建项目较多，银行贷款较大，而公司报告期各期末流动比率分别为 0.36、0.40、0.58和 0.63，速动比率分别为 0.26、0.32、0.50和 0.53，相对较低，公司存在一定的偿债风险。 2、经营业绩及毛利率下降风险 报告期各期，公司营业收入分别为 257,114.80万元、287,249.19万元、298,558.91万元和 232,339.03万元，整体呈逐年上升趋势。然而各板块业务受多重因素综合影响导致报告期内公司净利润分别为 12,182.99万元、8,596.96万元、2,590.36万元和 7,309.12万元，平均综合毛利率分别为 23.34%、19.14%、16.34%和 16.66%，整体呈下降趋势。电力业务，受房地产行业影响，公司供区内主要行业之一的建材行业景气度下降，对公司电力市场发展产生较大影响；燃气业务，受俄乌战争等因素影响，天然气上游价格波动较大，公司燃气采购单价上涨，燃气业务未能实现充分、及时顺价，导致毛利率出现下滑。同时，受部分工业用户搬迁影响，售气量有所下降；自来水业务，受房地产市场持续低迷影响，售水量增速放缓。综合能源新兴业务，涉及的技术多样、市场动态变化快，以及政策支持和市场需求的不断变化，给公司新兴业务的发展提出了更高的要求。同时电力市场交易受购售两端市场竞争影响，发展形势不容乐观，售电业务盈利空间不断压缩。宾馆业务，随着乐山旅游市场的持续升温，酒店市场竞争日益激烈，对原有的客户形成一定分流。 综合来看，受宏观经济波动及下游行业景气度低迷影响下公司战略性价格调整、产能利用率下降导致单位折旧摊销成本提高。若下半年燃气和自来水价格调整未完全到位，上述造成业绩下滑的情形未能及时扭转或其他不利因素事件发生，都可能出现公司经营业绩及毛利率继续下滑，极端情况下甚至发生亏损的风险。 （五）本次发行相关风险 1、摊薄即期回报的风险 本次发行股票完成后，随着募集资金投资项目实施并产生效益，公司的净利润将有所增厚。由于本次发行募集资金到位后公司的总股本和净资产规模将立即增加，因此本次发行可能会导致公司的即期回报在短期内有所摊薄。 2、股票价格波动风险 股票市场的收益是与风险相互依存的。股票价格一方面受企业经营情况影响，在长期中趋向于企业在未来创造价值的现值，另一方面，它又受到宏观经济、投资者供求波动等诸多因素的影响。因此，公司股票存在因受宏观经济波动、国家政策变化、股票供求关系变化的影响而背离其价值的可能。由于以上多种不确定因素的存在，公司股票可能会产生脱离其本身价值的波动，从而给投资者带来投资风险。投资者在购买本公司股票前应对股票市场价格的波动及股市投资的风险有充分的了解，并做出审慎判断。 目 录 声 明.............................................................................................................................. 1 重大事项提示 ............................................................................................................... 2 一、本次以简易程序向特定对象发行股票情况 ................................................ 2 二、重大风险提示 ................................................................................................ 4 目 录.............................................................................................................................. 8 释 义............................................................................................................................ 10 一、基本术语 ...................................................................................................... 10 二、专业术语 ...................................................................................................... 11 第一章 发行人的基本情况 ....................................................................................... 13 一、股权结构、控股股东及实际控制人情况 .................................................. 13 二、所处行业的主要特点及行业竞争情况 ...................................................... 14 三、现有业务发展安排及未来发展战略 ........................................................ 123 四、截至最近一期末，不存在金额较大的财务性投资的基本情况 ............ 128 五、同业竞争情况 ............................................................................................ 130 第二章 本次证券发行概要 ..................................................................................... 132 一、本次发行的背景和目的 ............................................................................ 132 二、发行对象及与发行人的关系 .................................................................... 133 三、本次发行的价格和定价方式、发行数量、限售期 ................................ 133 四、本次发行的募集资金投向 ........................................................................ 135 五、本次发行是否构成关联交易 .................................................................... 136 六、本次发行是否将导致公司控制权发生变化 ............................................ 136 七、本次发行符合以简易程序向特定对象发行股票并上市的条件 ............ 137 八、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 ............................................................................................................................ 148 第三章 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ......................................... 150 一、项目基本情况 ............................................................................................ 150 二、本次募集资金投资项目的背景 ................................................................ 150 三、本次募集资金投资项目与现有业务及发展战略的关系 ........................ 151 四、募集资金投资项目的必要性和可行性分析 ............................................ 153 五、募集资金投资项目情况介绍 .................................................................... 155 效益情况 ............................................................................................................ 156 七、发行人通过控股公司实施募投项目 ........................................................ 160 八、发行人主营业务或本次募投项目不涉及产能过剩行业，限制类、淘汰类行业，高耗能高排放行业 ................................................................................ 162 九、本次发行对公司经营管理和财务状况的影响 ........................................ 164 十、总结 ............................................................................................................ 164 第四章 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ..................................... 165 一、本次发行后公司业务与资产整合计划、《公司章程》修改、预计股东结构、高管人员结构、业务结构的变动情况 .................................................... 165 二、本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况 ............ 165 三、公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、关联交易及同业竞争等变化情况 ............................................................................................ 166 四、本次发行完成后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的情形，或上市公司为控股股东及其关联人提供担保的情形 .................... 167 五、本次发行对公司负债情况的影响 ............................................................ 167 第五章 与本次发行相关的风险因素 ..................................................................... 168 一、市场竞争风险 ............................................................................................ 168 二、经营管理风险 ............................................................................................ 168 三、募集资金使用效率未达预期的风险 ........................................................ 169 四、财务风险 .................................................................................................... 169 五、本次发行相关风险 .................................................................................... 170 第六章 与本次发行相关的声明 ............................................................................. 172 一、全体董事、监事、高级管理人员声明 .................................................... 172 二、保荐人及其保荐代表人声明 .................................................................... 175 三、保荐机构董事长、总经理声明 ................................................................ 176 四、发行人律师声明 ........................................................................................ 177 五、审计机构声明 ............................................................................................ 178 六、发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺 .................................... 179 七、发行人董事会声明 .................................................................................... 182 释 义 本报告中，除非文义另有所指，下列词语或简称具有如下含义： 一、基本术语
一、股权结构、控股股东及实际控制人情况 （一）公司基本情况 截至目前，发行人基本情况如下：
截至 2024年 9月 30日，发行人前十大股东情况如下：
截至本募集说明书签署日，公司无控股股东与实际控制人。本次向特定对象发行股票前，乐山国投直接持有公司 19.24%的股份，为公司第一大股东。 二、所处行业的主要特点及行业竞争情况 （一）主营业务及经营模式 公司目前主要有电力的生产和供应、天然气的采购和供应、自来水的生产和销售、综合能源新兴业务、宾馆业务等五大业务。 电力业务拥有水力发电站和独立的电力网络，主要通过自发电力销售和外部购电进行供电销售，公司电网供电区域主要分布在乐山市和眉山市的部分区县；天然气业务通过外部购气和安装服务参与经营，公司供气和安装服务区域主要集中在乐山市市中区和五通桥区；自来水业务通过生产自来水并直接向用户销售及提供安装服务，供水和安装服务区域主要集中在乐山市市中区、五通桥区和沙湾区。宾馆业务指公司通过控股子公司乐山市燃气有限责任公司经营的金海棠大酒店开展，酒店位于乐山市城区。酒店经营业务非发行人核心业务，其收入占发行人营业收入的比重较小，报告期内收入规模总体稳定。2024年 1-9月，公司售电量在乐山市范围内占比 11.63%，售气量在乐山市范围内占比 9.23%。 1、以电力生产和供应、城市燃气供应为核心的主营业务 发行人成立于 1988年，目前已形成了以电力生产和供应、城市燃气供应为核心的主营业务格局。成立之初，发行人主要从事电力生产和供应业务，电力生产以水电为主，目前，发行人电力来源以外购为主、自产电源为辅，供电区域主要集中于乐山市和眉山市辖区。报告期各期，发行人完成发电量分别为 54,194.45万千瓦时、49,471.30万千瓦时、52,191.96万千瓦时和 40,892.24万千瓦时；完成售电量分别为 375,668.92万千瓦时、402,492.29万千瓦时、453,211.27万千瓦时和 358,316.48万千瓦时。 1999年，发行人主要股东乐山国投以乐山地区的燃气供应业务资产认购发行人配股股份，发行人进入城市燃气供应领域，城市燃气供应业务由控股子公司乐山市燃气有限责任公司经营，城市燃气供应形成以乐山市中心城区和五通桥区为主，覆盖棉竹镇、牟子镇、土主镇、全福镇、牛华镇、金山镇、竹根镇等周边乡镇的供气区域。报告期内发行人完成燃气销售量分别为 16,614.09万立方米、17,613.00万立方米、17,566.00万立方米和 12,824.42万立方米。 2、其他主营业务概况 发行人除经营电力生产和供应、燃气供应外，主营业务还涉及自来水生产和供应、综合能源新兴业务以及酒店经营等。 （1）自来水的生产和销售 1997年，发行人主要股东乐山国投以乐山地区的自来水生产和供应业务资产认购发行人配股股份，发行人进入自来水生产和供应领域。目前，发行人自来水业务由控股子公司自来水公司运营，供水管网覆盖了乐山市中心城区主要区域、五通桥区和沙湾区，日供水设计能力为 24万立方米，是乐山市地区自来水生产和供应的主要企业。报告期内，发行人自来水供水量分别为 5,453.85万立方米、6,025.66万立方米、6,124.93万立方米和 4,649.97万立方米，年供水量逐年增长。 （2）综合能源新兴业务 发行人综合能源新兴业务主要分为电力建安与综合能源两大业务板块，电力建安业务主要以电力类施工获取利润；综合能源业务主要涉及售电业务、光伏运维业务以及节能技术、新能源技术推广服务等，主要通过降低用户侧用能成本及提供相关技术服务以获取利润。 （3）酒店经营业务 发行人酒店经营业务是指通过住宿、餐饮、会议经营等获取收益，主要经营主体为金海棠大酒店。 （二）电力的生产和供应 电力生产和供应是发行人进入最早的业务领域，该业务营业收入占发行人营业收入的比重最大，2024年 1-9月占主营业务比重为 74.17%。发行人具有较为完善的发电、输电、配电和供电设施，是四川省乐山市和眉山市地区重要的电力供应企业。2007年 3月起公司电网与国家电网并网运行，公司电网内电量富余时可销售给国网四川电力，在电量不足时可从国网四川电力购买，能满足公司不断增长的供电负荷发展需求，已形成了以 110千伏环网为主、辐射供电为辅的骨干电网。
根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023），电力的生产和供应业务所属行业为 D门类“电力、热力、燃气及水生产和供应业”，进一步细分为 D44“电力、热力生产和供应业”。发行人具体经营领域为水力发电及电力供应。 根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为 D44“电力、热力生产和供应业”，进一步细分为 D4420“电力供应”。发行人具体经营领域为水力发电及电力供应。 （1）行业概况 电源结构根据所使用的一次能源不同，可以分为火电、水电、风电、核电和太阳能发电等多种类型。这些电源类型各具特点，不仅在能源利用效率上有所不同，还在对环境的影响方面各有优劣。电源结构的多样化是应对日益增长的能源需求和日益严格的环境保护要求的重要策略。通过合理配置和优化不同电源的比例，既能保障能源供应的稳定性，又能有效减少碳排放和其他环境负荷，从而实现可持续发展目标。 随着全球对环境保护和可持续发展的重视，传统的火力发电和水力发电虽然仍然是主要的电力来源，但风能、核能和太阳能等清洁能源的发展速度正在显著加快。风电作为一种清洁的可再生能源，具有不消耗化石燃料、不产生污染物排放的优势，且风能资源分布广泛，特别是在沿海地区、山区和草原等地形开阔的地区。核电则以其高能量密度和稳定的电力输出著称。尽管核电存在一定的安全风险和核废料处理问题，但通过不断的技术创新和严格的安全管理，核电在全球范围内仍然占有重要的市场份额。太阳能发电利用太阳光直接转化为电能，具有无噪音、无污染、无排放等优点。随着光伏技术的不断进步，太阳能发电的成本正逐渐降低，其普及率也在不断提高。水力发电是一种利用水的动能和势能发电1 的可再生能源形式，目前是全球最广泛使用的可再生能源，满足了大约 17%的全球电力需求。 电力生产和供应行业的业务链主要分为四个环节：发电、输电、配电和供电，各环节间紧密连接，发、输、配、供均在瞬间完成。上述四个环节的主要职能如下：
1 数据来源：澎湃新闻《最新研究：全球未开发的水能经济潜力 85%在亚非，中国最多》
国家发改委是国家经济的宏观调控部门，负责制定我国的电力发展规划、电价政策，并具体负责电力项目审核及电价的制定以及电网规划和建设等。 国家能源局为国家发改委下设的国家能源发展管理部门主要负责研究国内外能源开发利用情况，组织制定电力的产业政策及相关标准，监管电力市场运行，规范电力市场秩序，监督检查有关电价，拟订各项电力辅助服务价格，研究提出电力普遍服务政策的建议并监督实施。 “中电联”是电力行业的自律性组织，主要负责开展电力行业调查研究，提出对电力行业改革与发展的政策和立法建议，参与制定电力行业发展规划、产业政策、行业准入条件和体制改革工作。 （3）主要法律、法规和政策
我国电力企业作为国民经济的基础性产业，其经营模式随着电力政策、市场经济和技术进步的发展不断演变，从电力政策演变角度来看，电力企业经营模式可以概括为以下几个阶段： 电力垄断经营时期（1949-1978年）：在这一阶段，电力工业作为国民经济的基础产业，形成了高度集中的垂直垄断管理体系，政企合一。国家通过统一规划和管理，全面掌控电力工业的各个环节。电力企业在计划经济体制下运营，电力的生产、输送和分配均由国家垄断，电力价格也由政府统一制定。此时期的电力供应主要集中于满足国家工业发展的需求，确保为国有工业企业提供可靠的电力支持。 初期探索阶段（1978-1985年）：党的十一届三中全会以来，电力工业进入了改革发展阶段。这一阶段主要是为了解决电力供应严重短缺的问题，推行“政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电”和“因地因网制宜办电”原则，打破发电环节垄断，打破政府单一定价模式，对电力体制进行一系列的改革。“集资办电”的政策，允许地方政府和企业通过自筹资金建设电厂，从而显著增加了电力供应，缓解了电力短缺的问题。 市场化改革初步尝试（1985-2002年）：电力投资体制改革激发了电力投资积极性，电力工业得到了快速发展。财政以外的投资总量迅速扩大，期间 60%以上的电力投资来自非财政资金。在这一时期，政府开始探索电力市场化改革，试图通过引入市场机制来提高电力行业的效率和服务质量。 电力体制改革方案实施（2002年）：2002年 2月，国务院发布了《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》（国发[2002]5号），全面启动了我国电力体制改革，决定对电力工业实施市场化改革，这一方案旨在破除独家办电的体制束缚，初步形成了电力市场的竞争格局。随着上述改革方案的落实和深化，我国电力生产和供应行业的经营模式发生了巨大变化，由原来的“发、输、配、供一体化”的垄断经营模式，基本形成了“厂网分开”、“竞价上网”的行业格局，即发电企业与电网企业独立经营，引入竞争，电价低的电厂优先上网。 新一轮电力体制改革（2015年）：随着《中共中央、国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发[2015]9号）的发布，中国迎来了新一轮的电改，聚焦电力行业的市场化、低碳化和一体化。“中发 9号文”提出了电力体制改革的总体目标、实施路径和重点任务，明确了改革的基本原则和具体要求。文件中提出的主要任务包括单独核定输配电价、有序放开输配以外的竞争性环节电价、推进售电侧改革等。上网电价和终端电价及调整政策由国家发改委及地方物价管理部门制定，不同电源上网电价不同，不同类别用户用电价格不同。 党的十八大以来，我国电力体制机制进一步完善，按照“放开两头，管住中间”的思路，深化电力市场化改革，并取得了积极成效：第一，售电业务市场化改革成效显著，市场化电量规模不断扩大，全国市场交易电量由 2016年的 1.1万亿千瓦时增长至2023年的5.6万亿千瓦时，在全社会用电量比重提升至61.4%，中长期交易电量占比超 90%。第二，输配电改革有所突破。输配电价独立核定，定价机制从行政定价转变为管制定价。第三，推进电力现货市场建设。中电联数据显示，截至 2023年底，全国电力市场累计注册经营主体 74.3万家，同比增长2 23.9%，多元竞争主体格局初步形成。 截至目前，发行人电力业务拥有 12座水力发电站和独立的电力网络，两家全资子公司拥有售电业务资格。发行人主要通过电力销售获取收益，公司电网供电区域主要分布在乐山市和眉山市的部分区县，售电业务主要经营区域为四川省域内。 （6）行业发展概况分析 ①全国发展概况 A、我国电力装机容量规模 电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业之一，也是社会公用事业的重要组成部分，是我国经济发展战略中优先发展的重点领域。近年来，国内经济的快速发展，带动电力行业迅速发展，电力装机容量、发电量呈现良好的增长态势。 截至 2023年底，全国发电设备装机容量 29.20亿千瓦，同比增长 13.90%，其中风电装机容量 4.41亿千瓦，同比增长 20.77%；太阳能发电装机容量累计达 2 数据来源：中电联《中国电力行业年度发展报告 2024》 到 6.09亿千瓦，同比增长 55.24%，我国在可再生能源领域取得了显著的成绩，3 清洁能源占比不断提升累计装机容量占比达到 52.38%。 资料来源：WIND，国家能源局 B、我国年度发电规模 从发电量看，2023年度累计发电量 89,090.78亿千瓦时，同比增长 6.20%；2015年至 2023年，年均复合增速达到 6.81%。同比增长 6.90%。在新能源发电装机快速带动下，风电和太阳能发电量快速增长，占全年总发电量增量的 46.10%。 发电机组运行方面，2023年中国 6,000千瓦及以上电厂发电设备利用小时数为4 3,592小时，同比减少 101小时。其中，水电机组利用小时同比减少 285小时，主要系年初主要水库蓄水不足及上半年降水持续偏少所致；煤电机组利用小时同比提升 92小时，有效弥补了水电出力下降问题，煤电发电量占总发电量比重接近六成，仍是当前中国电力供应的主力电源。 3 数据来源：国家能源局发布 2023年全国电力工业统计数据 4 数据来源：国家能源局发布 2023年全国电力工业统计数据
5 数据来源：国家能源局发布 2023年全社会用电量等数据 ②四川省发展概况 A、当前发展概况分析 四川省有着丰富的水力资源和煤炭资源，适宜发展水电和火电，是我国重要的电力生产基地，四川省电力工业发展早，基础设施较为完善，加之经济快速发展，全省发电量和用电量均快速增长，已建成全国规模最大、运行最复杂的省级枢纽电网。 四川省作为中国重要的清洁能源基地，特别是水电资源丰富，水电装机容量和年发电量稳居全国首位。四川的电力结构主要以水电为主，同时风电、太阳能等新能源发电也在快速发展，形成了水风光多能互补的清洁能源体系。四川省的电力不仅满足了本省的用电需求，还通过“西电东送”工程向其他省份输送了大量清洁能源。 根据国家统计局数据，2023年四川省累计发电量为 4,712.60亿千瓦时。与上年相比，增加了 78.90亿千瓦时，实现了 1%的同比增长。从发电结构来看，2023年四川省火力、水力、风力及太阳能发电量分别为：917.00亿千瓦时、3,583.30亿千瓦时、167.40亿千瓦时、44.05亿千瓦时。与上年相比，火力发电量增加了125.30亿千瓦时，增长 13.50%；水力发电量减少了 98.00亿千瓦时，下降 3.10%；风力发电量增加了 32.70亿千瓦时，增长 23.70%；太阳能发电量增加了 18.07亿千瓦时，增长 61.40%。在总发电量中，水力发电占 76.04%，火力发电占 19.46%， 6 风力发电占 3.55%，太阳能发电占 0.93%。 数据来源：国家统计局 B、未来前景分析 根据《四川省电源电网发展规划（2022-2025年）》，到 2025年四川省电力装机规模达到 16,560.00万千瓦时，水电、火电、风电、光伏发电的占比进一步优化，进一步增强电源多能互补、水火互济能力。要加快建设多能互补的重点项目，重点发挥新型储能的灵活调节作用，到 2025年全省新型储能规模达到 200.00万千瓦以上。此外，四川省还将进一步推动电力体制改革，优化电力市场结构，鼓励技术创新和投资。通过这些措施，满足自身的电力需求，还能为周边省份提供支持，共同推动西部地区的经济发展和能源转型。 （7）竞争格局 随着全球能源转型和市场化改革的推进，电力产业的竞争格局正在经历深刻变革。传统上，由于电力行业具有自然垄断特性，生产和供应由少数大型国有企业主导，市场竞争相对有限。然而，近年来，随着政策法规的不断放开，新能源技术的快速发展，以及社会各界对绿色能源需求的日益增长，越来越多的市场参与者进入电力行业，形成了更加多元化的竞争环境。在这一背景下，各类电力企业正通过技术创新、产业整合和市场扩展等手段，积极应对新的竞争挑战，同时， 6 数据来源：国家统计局，华经产业研究院《2023年四川省发电量及发电结构统计分析》 也推动着整个行业向更高效、更环保、更可持续的方向发展。我国电力产业目前的主要竞争格局可以概括为以下方面： 国有电力企业：在中国电力行业中占据主导地位，拥有强大的资本实力、政策支持和广泛的资产覆盖。这些企业通常包括大型综合性电力集团，如中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国华电集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司、国家电力投资集团有限公司等发电集团，国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司等，它们在火电、水电、核电、风电、太阳能等多个发电领域均有广泛布局，并且往往还涉足电力传输、配电、售电以及相关服务业务。 地方电力企业：各省市自治区拥有的地方电力公司，负责区域内电力设施建设和运营，虽规模不及国有大型电力集团，但在当地市场具有较强的影响力，且随着电力体制改革的深化，一些地方电力企业也在探索跨区域发展和参与全国市场的竞争。 私营电力企业：包括民营企业、外资企业以及混合所有制企业，它们在新能源开发、分布式能源、储能、能源服务等领域表现出较强活力，通过灵活的市场策略和技术创新参与市场竞争。 四川省是我国发电的主力省份，全省 2023年累计装机容量 12,947万千瓦，其中水电装机容量 9,759万千瓦，占全国水电装机容量的 23%，全省发电量为7 4,712.60亿千瓦时，完成售电量超过 4,000亿千瓦时，根据市场数据，省内发电生产和供应的企业超过 280家，包括全国性的国有电力企业和地方电力企业，主要从事电力生产和供应业务的区域性公司有发行人、四川岷江水利电力股份有限公司、四川明星电力股份有限公司、四川西昌电力股份有限公司、四川广安爱众股份有限公司和四川川投能源股份有限公司等。 （8）行业壁垒 ①行业准入壁垒 7 数据来源: 中电联电查查数据库 电力行业是国家重点监管的行业之一，涉及电力市场准入、电力价格制定、环保标准等，新进入者需要符合严格的政策和监管要求。电源和电网新建项目等需履行立项、规划、环评、资质审查等多个审批环节，涉及发改委、环保部等部门，审批程序严格，在较大程度上限制了一般企业的进入。 ②技术壁垒 电力行业涉及的技术领域广泛，包括计算机技术、通信技术、自动控制技术等，技术集成度高、开发难度大、制造工艺复杂，具有较高的技术门槛。电力生产和电网运营，需要具备专业知识、技能的人员才能胜任。电力生产是电力系统中的前端环节，接入和退出均会对整个电力系统产生影响，因此必须协调发电企业、电网公司、当地政府和用户等多方利益后，才能够使新的电源项目接入系统；电网建设、运行和维护涉及到系统的稳定性、安全性和经济效益，需全局统筹。 电力生产和电网建设、运营的专业性形成行业进入的技术壁垒。 ③资本壁垒 电力行业的基础设施建设通常需要大量的资金投入，包括发电厂的建设、输电线路的铺设等，这些都需要巨额的前期投资，电源建设项目周期长，资金占用时间也较长，资金成本较大。大额的资金投入要求投资者具备雄厚的资金实力和融资能力，形成较强的资金壁垒。 ④市场壁垒 现有电力企业可能通过规模经济、长期合同等方式形成市场壁垒，新进入者难以在短时间内获得足够的市场份额。首先，规模经济是一个重要的因素。大型电力企业通常具有显著的成本优势，可以通过大规模生产和运营来降低单位成本。 这种规模效应不仅体现在生产环节，还包括采购、分销和技术研发等各个方面，使得新进入者难以匹敌。此外，现有电力企业常常通过签订长期合同来巩固其市场地位。这些合同通常涉及供应链的各个环节，覆盖范围广泛且时间跨度较长。 通过这种方式，现有企业可以锁定重要资源和客户，确保稳定的收入来源，同时排挤潜在竞争对手进入市场的机会。 ⑤人力资源壁垒 电力行业需要具备深厚专业知识和实践经验的人才，尤其是在技术研发、系统运行和管理等领域。随着电力行业的技术升级和设备智能化，传统的熟练工人面临技能更新的挑战，导致行业内对高技能工人的需求激增，而合适的人才供给却相对不足，新进入者可能面临人才短缺的问题，同时，人才培养和引进也需要时间和成本。 ⑥环保壁垒 电力生产在环境保护方面要求较高，电力企业需要投入更多资源进行环保设施的建设和维护，电力生产单位必须建设符合国家环境保护标准的生产设备和环保设备，取得环保主管部门的批准，同时各类排放物指标还必须持续符合环保部门的要求。 ⑦运营经验壁垒 电力行业的运营复杂，需要处理各种突发事件和维护电网的稳定，新进入者缺乏相应的运营经验和应对能力。例如，设备的故障可能导致电力供应中断，尤其是在负荷高峰期。新进入者可能缺乏必要的维护经验和应急响应能力，难以快速处理故障；极端天气和自然灾害（如台风、地震等）对电网的影响显著，要求运营商具备快速反应和修复能力。新进入者通常缺乏应对这些情况的成熟机制和经验；随着电力系统与信息技术的深度融合，网络安全问题日益突出。新进入者可能没有足够的网络安全防护能力，容易受到网络攻击，从而影响电力供应的稳定性。 （9）行业的区域性、周期性和季节性 区域性方面，电力生产主要在能源丰富的地区，具有较明显的区域性。水电主要集中在南方特别是西南地区水力资源丰富的省份。 周期性方面，水电产业的核心资源是水资源，因此，气候条件和流域的水文特性对水电产业的周期性有着决定性的影响。例如，丰水期和枯水期的交替会导致水电发电量出现明显的周期性波动。 季节性方面，水电企业的发电量在一年中呈现出明显的季节性变化。在丰水期，河流水位上升，水流量增加，有利于水力发电量的提升。而在枯水期，河流水位下降，水流量减少，可能会导致发电量减少，因水能在四季分布上具有明显差异，故水电有较明显的季节性。 （10）行业利润水平 电力生产企业利润水平与能源价格和区域能源供应状况关联度较高。对水电生产企业而言，所在流域来水情况是影响企业利润的主要因素。 电网运营企业的经营状况主要受下游需求的影响，当经济处于低谷期，用户对用电量的需求减少或需求增幅放缓，电网运营企业的利润水平趋于减少或增速放缓。但总体而言，我国电网运营企业的盈利能力和利润水平相较稳定。 （11）影响行业发展的因素 ①行业发展的有利因素 A、我国产业经济快速增长，新能源装机量占比不断提升 电力生产和供应行业是国民经济发展的基础产业，是国家的经济命脉。2023年，中国国民经济呈现出稳中向好的发展态势，国内生产总值（GDP）同比增长5.20%，超过 126万亿元，比 2022年加快了 2.2个百分点。国民经济的三大产业8 中，第一产业增加值比上年增长 4.10%，第二产业增长 4.70%，第三产业增长 5.8%。 从电源侧看，预计 2024年底，全国发电装机容量预计达到 32.50亿千瓦，同比增长 12%左右。火电 14.60亿千瓦，其中煤电 12亿千瓦左右，占总装机比重降至 37%。非化石能源发电装机合计 18.60亿千瓦，占总装机的比重上升至 57%左右；其中，并网风电 5.30亿千瓦、并网太阳能发电 7.80亿千瓦，并网风电和9 太阳能发电合计装机规模将超过煤电装机，占总装机比重上升至 40%左右。 B、乐山产业经济增速高于全国，用电需求旺盛 从市场侧看，2023年，乐山市规模以上工业增加值同比增加 9.50%，高于四川省的 6.10%，高于全国的 4.60%，区域市场总体平稳，趋势向好。 乐山是全国老工业基地、四川重点工业城市，工业门类齐全、发展基础较好，已形成光电信息、新型建材、民用核技术、绿色化工、食品饮料五大现代产业发展格局，乐山国家高新区总部和五通桥区、沙湾区、峨眉山市、夹江县、犍为县“五大基地”集聚成群，全市双甘膦、草甘膦产能居世界前茅，多晶硅生产进入全球第一军团，高纯晶硅产能全球单一区域产能第一，被授予“中国绿色硅谷”称号。2024年初，乐山市市长陈光浩在政府工作报告会上表示，乐山将坚定不 8 数据来源：国家统计局 9 数据来源：中电联《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》 移建设中国绿色硅谷，优化光伏产业生态圈，加快发展电池片、组件及配套产业，打造上下游适配的全产业链，积极拓展应用场景；实施园区基础设施提升行动，做好新一轮开发区整合工作，力争五通桥、犍为 2个化工园区通过省级认定，推动更多“乐山造”产品以质取胜。发行人依托地区区域优势和经济发展方向，把握转型发展机遇，争取供区优质客户，抓好工业园区的重点项目落地，将有效助力公司供区售电量增长。 ②行业发展的不利因素 输配电价改革后，电网企业的收入与售电量和销售电价脱钩，改由政府核定的输配电价收取过网费，电力销售市场引入了更多的市场主体，增加了市场竞争的激烈程度。电网企业的盈利模式由传统的购销差价向服务费、增值服务等多元化盈利模式转变，导致售电网企业的盈利模式和成本结构发生变化，影响盈利能力和市场竞争力。电网企业需要更加注重成本控制，包括购电成本、运营成本、市场交易成本等。 2、发行人的行业地位 电力业务方面，截至 2024年 9月末，公司自有及并网水电站装机容量 37.4665万千瓦。2007年 3月起公司电网与国家电网并网运行，公司电网内电量富余时可销售给国网四川电力，在电量不足时可从国网四川电力购买，能满足公司不断增长的供电负荷发展需求，已形成了以 110千伏环网为主、辐射供电为辅的骨干电网。截至 2024年 9月末，公司电网拥有 110千伏变电站 23座，主变 36台，总容量 121.50万千伏安；110千伏线路 53条，总长度 725.71公里。公司电力业务取得了国家电力监管委员会和四川省能源监管办公室核发的《电力业务许可证》，依法从事电力业务，具有独立的供电营业区；报告期末电力用户 52.96万户。2024年 1-9月供电量在乐山市范围内占比 11.63%。 3、发行人的竞争优势 （1）行业先入优势 供电业务为特许经营业务，且前期建设投入大，一般而言，电网布局和电力供应业务具有排他性，一旦某区域的电网布局建成后，其他供电企业难以进入。 因此，先入供电企业在其电网覆盖区域具有先入优势。 发行人成立于 1988年，进入电力生产和供应领域时间早，在乐山市地区、眉山市部分地区已形成了较为完善的产供一体电力化布局，拥有大批稳定用户资源。发行人在乐山市、眉山市部分地区具有显著的行业先入优势。 （2）区位优势 发行人电力生产基地和供电区域集中在乐山市及周边地区，其电力业务具备良好的区位优势，主要体现在以下两方面： 第一，乐山市及周边地区具有丰富的水力资源，小型水电企业多，且其上网电价相对较低，发行人通过向该类电力生产企业低价采购电力，一方面可部分补充自产电力不足缺口，另一方面有利于维持发行人电力销售业务的毛利率水平。 第二，乐山市及周边地区工业较发达，水泥、陶瓷、化工和冶金等高能耗生产企业较多，对电力需求大，发行人已与部分上述重点客户形成了稳定的长期合作关系，可确保发行人电力产品的顺利销售。 （3）管理团队优势 电力生产和供应业务是发行人的核心业务，发行人高级管理人员均拥有丰富的发电企业或电网建设、运行和经营管理经验，在电力生产、建设和经营上具有人才、技术、管理支撑。并且，发行人的高级管理团队保持稳定，合作紧密。凭借管理层的经验及能力，发行人可以有效地控制成本，提高持续盈利能力。 （4）股东支持优势 2007年 3月起公司电网与国家电网并网运行，公司电网内电量富余时可销售给国网四川电力，在电量不足时可从国网四川电力电网内购买，能满足公司不断增长的负荷发展需求。国网四川电力作为发行人主要股东，具有丰富的电力业务经营经验，在发行人业务发展规划、业务实施、技术应用等方面可向发行人提供有力建议和支持。 4、经营状况 电力生产和供应是发行人主营业务收入中比重最大的业务。报告期各期，电力生产和供应业务经营情况如下表：
5、采购情况 （1）主要原材料采购 发行人电力生产和供应业务对外采购产品绝大部分为外购电力。自产电力和外购电力均进入发行人自建电网，由发行人电力调度中心统一调配。 采购额中除外购电力支出外，还包括电力生产企业直接材料费、取水支出等，但金额和占比均很小。 发行人电力生产和供应业务的主要采购情况如下表： 单位：万元 |
