[年报]开山股份(300257):2024年年度报告
原标题:开山股份:2024年年度报告 董事会战略委员会致股东的信 2016年是开启公司全球化进程的元年，这年的5月公司收购了全球著名的高压往复压缩机制造商、始建于1850年的LeobersdorferMaschinenFabrik（LMF），9月公司收购了注册于新加坡、由印度TATA集团和澳大利亚Origin集团 合资拥有的OTP公司，并于11月开工建设该公司拥有的SorikMarapi地热项目(SMGP)。回望自2016年开始八年间走过 的全球化道路，公司经营无论是内容还是收入结构都发生了根本性的改变，取得了巨大的成绩，已经初步成为一家名副 其实的跨国公司，并为公司成长为一家具有全球影响力的跨国公司奠定了坚实基础。 这八年时间里，公司一直在走“难而正确的路”。走这一条“跨国经营之路、高端制造之路、绿色能源之路”的正 确性在当下的国际政经环境下已经得到了高度的认同，过去的一年时间里面，我们可以经常听到“不出海，就出局”的 警告，业内人士终于认识到了“未来国内具备全球出海能力的企业，一定是下个发展阶段最具成长潜力的”，这意味着 开山发展道路正确终于被时间所证明。 值得指出和令人鼓舞的是，开山过去8年时间里面在全球化道路上疾行，已经走的足够远了：2024年，公司海外压缩机收入11.05亿元人民币、地热发电收入7.98亿元人民币，海外收入占公司总收入44.95%，并且收入来自全球几 乎所有主要市场，初步实现了收入来源全球化和多样化。目前，公司在海外的销售公司所在地有墨尔本、首尔、曼谷、 台中、迪拜、孟买、华沙、墨西哥城，工厂兼销售中心有奥地利Leobersdorfer、美国阿拉巴马州Loxley和土耳其Izmir（在建），地热电站运营和建设所在地为印度尼西亚、美国、匈牙利、肯尼亚、土耳其等五国。 公司全球布局的脚步还没有停顿，2024年公司在首尔、曼谷、墨西哥城等地设立了新的销售公司，在土耳其Izmir开工建设海外第三座工厂，与此同时，公司还在按计划在全球主要市场继续深耕和布局。 特别值得一提的是，在绿色能源转型的道路上，公司即将再次实现重大飞跃。公司正在筹划利用地热发电是基载电 力的优势，结合风电、光电制氢、制绿氨，这必将为公司未来成长打开巨大的空间。这也是2024年公司的重点工作内容 之一。 接下来，着重回顾过去8年在这条“难而正确的路”上的付出和收获。有投资者抱怨，等待开山业绩取得重大突破的时间太过长久，我们理解投资者的心情，等待总是感觉漫长而难忍的。我们想着重强调的是：没有投入哪来的收获， 既然是走前人没有走过的、难走的路，需要付出更多的时间成本也是必须的。让我们看看走这一条“跨国经营之路、高 端制造之路、绿色能源之路”的艰难之处，公司又取得了怎样的进展：——公司的全球化战略依托于“成为高端装备制造企业”这一重要基础，失去这一基础的全球化最终会如泡沫一般 破灭，化为乌有。到2024年，公司成长为高端装备制造企业取得了国际认可：拥有120年历史的美国电力期刊《Power》 专题报道了开山模块电站成套发电设备的巨大技术优越性，2023年11月COD的Sosian地热发电厂不仅被《Power》关 注和认同，也被肯尼亚政府和能源界一致认为是该国表现最好的地热发电厂，一家著名跨国公司赞誉是“目前世界上最 好的地热发电设备”；压缩机业务荣获国际著名咨询机构Frost＆Sullivan颁发的“全球工业压缩机竞争战略领导奖”， 颁奖词赞誉开山是压缩机领域节能的火炬手！ 开山在两大系列产品上均成功研发、制造了超越发达工业国垄断数十年的技术以及对应的成套装备，而这仅仅只用 了八年时间。在此过程中，公司投入了巨大的人力和资本，构建了财报无法体现的价值巨大的无形资产。 ——实施全球化战略需要拥有支持公司海外业务持续经营的综合性团队，面对陌生市场，从零起步，这又是一项重 大的挑战。经过八年的努力，目前公司海外员工人数已接近600人，团队包括全球顶级的螺杆、透平压缩机专家、地质 学家、钻井工程师、机械（电气）工程师、地热发电系统管理专家、谙熟英美法系和大陆法系的高水平法律专家，海外 员工国别超过20个。这又是一项公司投入了巨大的人力和资本，财报无法体现的价值巨大的无形资产。 ——实施绿色转型之路更大的挑战是，公司从装备制造企业进入到无比复杂的地质工程领域，挑战更为艰巨。目前， 公司是全球唯二从事全流程地热开发的国际公司，从地质勘探到钻井工程、到大型电站建设、设备研发和制造，最后到 地热湖管理和电站运营维护，大部分领域都是公司出海前未曾涉足的。公司只用了短短八年时间，就完成这“惊险的一 跳”，在地质工程和钻井工程这两项高风险的地下工程积累了足够的人才和经验，团队经验丰富且具全球顶级水准。 ——公司业务遍及各个大州，团队成员民族、宗教、文化构成较为复杂，文化融合也是一项任务艰巨的挑战。时至 今日，汇聚在“OneKaishan,OneTeam”旗帜下的颇具进取精神的文化融合已经形成，帮助开山成为行业领导者已经是 团队共识。 上述成绩的取得拿出其中的一项都是了不起的成就，八年时间对一个人而言不短，但对一个持续转型和成长的企业 而言又很短。我们欣慰地看到，当世界政经环境发生了实质性的改变，当国内市场严重内卷时，公司因为过去八年实施 全球化战略取得的进展让公司仍然具有成长性，特别是海外业务的持续成长。我们预料，海外收入在未来几年有望占到 公司总收入的三分之二，甚至更多。 2024年，SMGP地热项目全面建成投产，2025年的收入目标确定是1.25亿美元。此外，由于资源团队找到了新的资源区，SMGP团队正在申请新的建设平台，一旦获准，将扩容建设第六期电站，收入有望进一步提高到1.45亿美元。 2025年，公司还将陆续开工建设SGI项目3期电站、美国三个地热项目以及完成肯尼亚Menengai3地热电站建设，开始筹备扩建匈牙利Turawell地热电站（公司刚刚获得171平方公里的地热区块勘探权，这是东南欧洲最好的地热区块之 一，早前聘请第三方地质公司完成的尽调，证实P90高达48兆瓦），公司未来3-5年，海外地热发电收入3亿美元的目 标不变，如果加入绿氨收入，收入规模将可大于这一预期。 2024年，两大压缩机收入主要公司KCA和LMF业绩均取得成长。到2024年底，KCA已经成长为收入约6211万美元的公司。得益于氢能社会建设，LMF取得了最近数十年最大的订单。2024年LMF订单、收入分别达到创纪录的7630万欧 元、6170万欧元，盈利进一步增长。欧洲市场取得突破。海外压缩机业务收入达到3亿美元的目标仍然有望实现。 当管理者讨论和分析进入收官时，传来了美国政府对来自中国的产品加征所谓“对等关税”，中国政府立即反制。 这意味着，全球经贸格局再也回不到过去了。对于2025年的关税加征，一方面由于公司的全球化布局接近完成，有足够 的腾挪空间加以应对，加之提前在阿拉巴马州囤积了足够多的产品供应北美市场，出乎几乎所有人的巨额关税虽然短期 会带来一些额外的工作量和些许损失，但对公司压缩机全球业务的影响预计是极为有限的；另一方面，也证明了公司战 略的超前性和正确。 1954年，现代管理学大师德鲁克在他出版的《管理的实践》一书中提出了他的“事业管理理论(TheoryoftheBusiness)”，他认为，一家成功的企业必须形成一套企业文化体系，而其中最核心的灵魂是企业的使命（即“企业为什 么存在”）和愿景（即“企业要做什么”），在此基础上建立形成企业共同的价值观和针对具体问题的经营战略。最近 的半年时间里，开山形成了自己的企业文化体系，提出了“为节约地球做贡献”是开山的伟大使命，三大愿景目标是 “成为国际顶尖的综合压缩机制造商，全球名列前茅的地热电站运营商，绿色氢氨开发与运营的全球重要参与者”。德 鲁克认为一家伟大的企业必须要有伟大的使命和伟大的愿景目标，我们认为，开山的企业使命和愿景目标足够伟大，而 开山追求的就是要成为一家伟大的公司！ 最后，公司将秉持一贯的稳健经营作风推进各项战略的实施，行稳才能致远，达成目标。数十年来，公司不涉足房 地产业务，不对外担保，少有对外参股投资，做到了长期稳定发展，公司的发展历程证明，只有在控制速度的基础上发 展，才能确保不偏离目标。在普遍认为“保生存优先于保发展”的当下，在当前全球经济形势下，公司要认真对待稻盛 和夫主张的“慎重坚实”经营方针，把长期稳定发展作为最优先级经营目标，致力于创造稳定现金流，追求基业常青， 永续经营。 2024年年度报告 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人顾宏宇、主管会计工作负责人周明及会计机构负责人(会计主管人员)周明声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。敬请广大投资者理性投资，注意风险。 公司目前不存在影响公司正常经营的重大风险。公司日常经营中可能面临的风险因素详见本报告"第三节管理层讨论与分析"之"十一、公司未来发展的展望"中相关风险因素。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以993,635,018股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 目录 第一节重要提示、目录和释义.......................................................................................................................4 第二节公司简介和主要财务指标..................................................................................................................9 第三节管理层讨论与分析................................................................................................................................13 第四节公司治理..................................................................................................................................................66 第五节环境和社会责任....................................................................................................................................84 第六节重要事项..................................................................................................................................................86 第七节股份变动及股东情况...........................................................................................................................102 第八节优先股相关情况....................................................................................................................................108 第九节债券相关情况.........................................................................................................................................109 第十节财务报告..................................................................................................................................................113 备查文件目录 一、载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表。 二、载有会计师事务所盖章、注册会计师签名并盖章的审计报告原件。 三、报告期内公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿。 四、其他备查文件。 以上备查文件的备置地点：公司证券投资部 释义
一、公司信息
公司聘请的会计师事务所
□适用 ?不适用 公司聘请的报告期内履行持续督导职责的财务顾问 □适用 ?不适用 五、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ?否
不确定性 □是 ?否 扣除非经常损益前后的净利润孰低者为负值 □是 ?否 六、分季度主要财务指标 单位：元
七、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况□适用 ?不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况□适用 ?不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 八、非经常性损益项目及金额 ?适用□不适用 单位：元
□适用 ?不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益 □适用 ?不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为 经常性损益的项目的情形。 第三节管理层讨论与分析 一、报告期内公司所处行业情况 我们是一家从事装备制造及新能源开发的公司，主要业务分为两大部分：1、压缩机研发、制造、销 售；2、地热发电业务——包含地热资源勘探开发、钻井工程、地热资源管理、地热电站建设（提供地热电 站EPC工程总包服务或出售地热井口模块电站成套发电设备）及地热电站运营。公司利用拥有核心研发能力 及全球渠道两大优势，进一步提高全球主要压缩机市场的份额，并在离心压缩机、磁悬浮鼓风机/真空泵/空 压机、无油螺杆空气压缩机、氢压缩机等高端领域取得突破，往多样化应用、更广阔的市场迈进。在特定行 业聚焦业务，以专业之人行专业之事，近年来成功成为不少大型企业压缩机及真空设备战略供应商。值得一 提的是，地热发电业务是公司在复杂工程技术领域中综合能力的体现，作为地热行业新崛起的“破局者”， 我们在过去数年贡献了全世界超过25%的地热新增装机容量。 I.压缩机板块 1.压缩机行业概述及历史 压缩机作为通用机械设备，应用于国民经济的所有领域，作为国民经济的支柱之一，几乎每个工业部门 甚至每个家庭都需要使用压缩机，市场需求巨大。同时，压缩机又是能源消耗的主要设备，据网上公开信 息，全球生产的电力大约有40%被压缩机、真空设备、泵等旋转设备所消耗。压缩机产品作为制造业、矿 业、建筑业不可或缺的动力设备，其需求数量和使用数量还被视为全球经济的晴雨表。目前，制造业和建筑 业的萎缩会导致压缩机的需求下降，同时交通运输业也可能受到影响、减少了对相关设备的投资和更新。 压缩机根据其工作原理可分为速度式压缩机和容积式压缩机——两大类压缩机中，根据不同的结构，速 度式有离心式和轴流式两大类；容积式又可细分为往复式、螺杆式、滑片式、涡旋式等更多的压缩方式。其 中，容积式压缩机通过压缩气体的内部容积缩小来提高气体压力；速度式压缩机则依靠装有叶片的叶轮在驱 动下高速旋转，使叶片对气体做功，使气体获得动能，然后通过扩压原件将动能转化为压力能。具体分类见 下图：压缩机按照介质和应用领域可以分为五种：空气压缩机、气体压缩机、工艺压缩机、冷媒压缩机和冷冻压缩机。其中，空气压缩机的电能消耗占全国总发电量的9.5-12%，是第二大动力源。据美国压缩机行业协会统计，美国92%的工业部门都使用压缩空气提供动力；工艺压缩机是化工流程中不可或缺的核心动力设备；冷媒压缩机既广泛应用于冰箱、空调等家庭电器中，也应用于大型环境工程。应用于制造业领域，压缩机是许多生产工艺的关键环节。例如在半导体、电子、航空航天等高科技产业的精密加工过程中，需要用到高质量的气体，而压缩机正是提供高质量气体的关键设备。此外，医药、食品等行业也需要高质量的压缩空气。应用于基建工程领域，压缩机被广泛应用于混凝土喷射、钻孔、挖掘等工作中。作为行业归类，压缩机是流体机械的一个大类；鼓风机、真空泵是流体机械的另外一个大类，由于开山已经涉足真空泵、鼓风机产2. 开山集团在压缩机行业崛起的轨迹 公司的母公司开山控股集团股份有限公司（“开山控股”）前身是创立于1956年的启新铁工厂。1974年在浙江省机械厅的指导下开始仿制小型气动凿岩机组。限于当时的技术条件，产品开发从仿制开始，空压机仿造一家欧洲公司的滑片式空压机（5bar压力，排量1.2m3/min），凿岩机仿造国内的手持式气动凿岩机。1978年，商标为“开山”的小型气动凿岩机组开发成功并迅速推向市场，“开山凿岩机，致富金钥匙”的口号叫响全国各地，取得了巨大的成功。从此，开山进入压缩机、钻凿设备这两个产品领域，并50年来数十年如一日，扎根压缩机和钻凿设备两大行业，开山重工（非上市）从一台小型气动凿岩机组开始成长为国内最大的非煤矿山钻凿设备制造商；开山集团更是不断发展壮大成为全球第三、亚洲最大的压缩机综合企业。 20世纪80年代，公司空气压缩机产品主要是仿制和改进的滑片式空压机；进入90年代的主导产品是小型活塞式空气压缩机（排气压力5bar、1.35-3m3/min排量），1998年9月公司民营化改制时，主导产品是排气压力5bar、排量2.6m3/min的W-2.6/5型空气压缩机。进入新世纪，公司已经从不断下行的经营状态进入到快速成长的通道，在2004年公司决策上马螺杆主机生产线，目标是“拥有核心技术，从事核心制造”。2006年公司成功批量生产出小功率螺杆主机，这一创新举动填补了中国企业不会批量生产螺杆式空气压缩机核心部件的空白，也让公司的发展迈上了新台阶。 螺杆主机国产化取得突破后，公司注意到自身的核心研发能力仍有瓶颈。这一差距在2009年汤炎博士担任公司总经理后得到了彻底解决。汤炎博士是国际上为数不多的螺杆压缩机最顶尖的专家，曾在美国一家压缩机公司担任副总裁。同年，公司在美国西雅图设立了泽西北美研发中心有限公司，并聘请汤炎博士领衔、包括公司董事BruceBiederman在内的多位压缩机行业顶级专家加入研发团队。北美研发中心的设立让公司拥有了世界一流的压缩机研发能力，掌握了顶尖的压缩机核心技术。 公司还在上海临港自贸区设立了上海维尔泰克螺杆机械有限公司，进行大规模投资扩大螺杆主机产能。 公司同时在研发和制造两端发力，一跃成为国内异军突起的螺杆空压机制造商，打破了外资公司对中国螺杆空压机的长期垄断，实现了曹克坚董事长提出的“让螺杆空压机平民化”的目标，进一步推动了产业的发展。此后，原来不在中国从事核心制造的外资空压机企业开始将螺杆主机生产线迁入或回迁中国。汤炎总经理率领开山技术团队首先从改善螺杆空压机的性能入手，大幅度提高螺杆空压机的能源使用效率。进入2010年代后，公司曾多次向有关部门建议提高国家能效标准。在公司的带动下，随着国内螺杆压缩机厂商技术进步。2019年国家终于推出了新国标，较大幅度地提高了能效标准。在新的能效标准下，开山仍然是行业的领先者，是国内唯一可以做到每个功率段（5.5-630kW）的螺杆空压机都达到一级能效的制造商。2022年开始，公司开始陆续推出拥有发明专利保护的第四代螺杆主机。该系列产品的能效将比新能效标准的一级能效还要高出5-10%，继续引领行业节能的潮流。 目前，公司提供综合性压缩空气和气体解决方案，包括喷油螺杆压缩机、无油螺杆压缩机、气体和工艺气压缩机、空气及气体处理设备、真空产品、移动压缩机、鼓风机等设备，通过全球网络直接或间接服务客户。 3. 氢能社会建设——开山氢压缩机的应用蓝海 氢能是目前全社会去碳的最佳能源解决方案。利用光伏电、风电制备氢气是重要的储能手段，氢气在未来能源体系中可用于大规模可再生能源发电，作为能源载体实现不同地区的能源高效传输与能源储备。氢能可以应用在交通、工业、供暖等难以减排的行业，是诸多高排放工业领域最优越的脱碳手段。在俄乌战争后，它对欧盟的意义除了绿色、环保能源外，还有重建能源供应链的另一重需求。作为第一大碳排放国，中国也不约而同出台了多个鼓励氢能应用的政策和试点型项目。应用氢气的环节包括绿色制氢、储存、传输等，其中均涉及氢气的压缩，开山在众多氢压缩机应用领域均建设了示范、实验项目，在氢管道吹扫、氢冶炼、绿色合成氨等领域已经进入商业化应用阶段。由于氢元素相对原子质量最小，所以相对分子量最小的物质是氢气，氢气是世界上已知的密度最小的气体且易燃易爆，在整个氢气生产-运输-终端使用链条中，对机械设备的技术要求极高。太阳能和风能的巨大潜力由于其受白昼、气候波动的因素无法得到充分利用，甚至 出现了大规模“弃风、弃光”现象，而利用风电、光伏电制氢，将风能和太阳能转为氢气，为将大量可变再 生能源纳入能源系统和市场提供了一条途径。在未来的能源系统中，氢气的作用可能仅次于电力。除能源载 体外，氢气可用作原料和工业燃料，用于绿色钢铁生产、交通工具燃料、绿色化工等产业。 近年来，在致力于去碳化、能源转型和实现气候目标的推动下，全世界的氢能业务经历了显著的增长和 发展。氢经济正在形成之中。政府机构和产业都在构建大规模氢气生产基地、氢气进口、氢气分配网络和氢 气储存的战略——这些不断增长的需求正在推动氢能社会建设完整的供应链，氢压缩机行业即为其中重要的 一环。 i）欧盟：氢网——绿色经济的脉络 欧盟委员会于2020年7月公布了氢能战略，旨在将氢能作为该地区清洁能源转型的关键要素，并制定 了氢能政策框架。典型案例是欧洲氢气主干网络计划（EHB），旨在到2040年建立起一个长达3.97万公里 的高效可靠氢气管道网络，连接21个国家。为降低成本、提高效率，该计划也将充分利用现有天然气管道 （2/3）进行改造。2022年2月俄乌战争以来，欧盟气候保护、能源系统的稳定性及供应安全前所未有地互 联。为此，欧盟委员会通过了更为激进的“REPowerEU”提案，要求在2030年前消除欧洲对来自俄罗斯化石 燃料的依赖，并供应2000万吨的可再生氢能。目前，EHB倡议已经覆盖28个国家的31家能源基建公司。图：参与EHB倡议的各能源基建开发商和其所在国。浅蓝色部分为2021年的成员国，黄色部分为2022年4月新增添的成员国 图：计划到2030年建成5个泛欧氢气供应和进口走廊（北海走廊、北欧和波罗的海走廊、东欧走廊、西南 走廊、北非-意大利走廊） 2023年11月EHB最新的报告说明，一个氢气输送管道项目的时间（启动到投运）可长达7年，有一些 项目已经在早期开发、可研阶段，预计在2029-2031年期间投运。压缩机也是整个EHB网络重要的一环，新 压缩机的价格从2019年预计的340万欧元/MWe提高到400万欧元/MWe。其中北非和南欧走廊意大利段预计 长2300公里，约75%的管道将重新利用，压缩机站的功率可达500兆瓦。目前荷兰、英国等一些西欧国 家已经开始了欧洲氢气骨干网络的试点项目，包括在现有的天然气管网中掺入一定比例氢气，通过调节氢气 与天然气系统的比例、检测管道网络及管网配套设备的稳定性。除政策性计划外，欧盟各国还以财政政策优惠、公共资金支持、搭建专项投资平台等方式支持绿氢的发展。德国在《可再生能源法(2021)》中首次提出支持绿氢的生产和工业使用，减免用于绿氢制取的可再生能源附加费，减免幅度可达85%甚至100%。这种政策直接降低了绿氢的生产成本，提高了其市场竞争力。法国、德国、意大利等七个欧盟国家为“IPCELHy2Infra”计划提供了69亿欧元的公共资金，预计还将带动超过54亿欧元的私人投资。这种公私合营的模式有助于推动氢能项目的快速落地和规模化发展。 欧盟在2023年3月发布了“欧洲氢能银行计划”，为区域内氢能产业发展提供关键的初期资金支持。 2023年11月欧盟委员会正式启动该银行的首轮拍卖活动，通过创新基金提供8亿欧元补贴中标的绿氢生产商，支持绿氢项目生产。 ii）中国：以氢为魄，绿色冶炼 工业化以来的二氧化碳排放导致大气中的温室气体浓度达到了前所未有的水平，正在对气候产生灾难性的影响。为应对这一挑战、实现碳净零排放，意味着需要改造现代生活的几乎所有领域。钢铁行业是碳排放密集程度最高、最难脱碳的行业之一。钢铁生产每年产生约26亿吨二氧化碳，占所有能源相关排放的7%。 根据世界钢铁协会发布的2023年版可持续发展指标报告，2022年全球吨钢二氧化碳排放量为1.91吨。 中国是全世界最大的钢铁生产国。这一方面意味着中国钢铁行业在降低碳足迹方面面临巨大的挑战，主要针对进口产品中的碳排放密集产品（铝、钢铁、水泥、玻璃制品等）的“碳关税”政策已经箭在弦上。欧盟的“碳边境调节机制”于2023年5月16日发布，从2026年1月1日起正式针对碳排放量不符合欧盟标准的进口商品征收关税。中国吨钢二氧化碳平均排放量在2-2.2吨，因此碳关税会导致中国向欧盟出口的钢铁成本明显增加。更重要的是，这一调节机制极有可能对全球贸易及能源使用产生系统性影响，其他国家将快速“复制”并出台自身的碳关税，将零碳编入新的全球贸易准则。另一方面，这也给钢铁行业探索绿色冶炼带来了巨大的动力，倒逼型政策更是推进减排技术革新的加速剂，有助于国家实现“双碳”目标承诺。 基于中国炼钢现有工艺流程，现阶段碳排放强度到未来强制规定的碳排放强度这一过渡阶段中，如果依托钢铁工业现有生产工艺难以实现行业碳中和，必须寻找减煤降碳降焦，较大幅度减少使用传统能源的新型冶炼工艺。氢气在钢铁行业被作为氧化铁的还原剂使用。它可以直接注入高炉部分代替焦炭，减少焦炭用量，这一过程被称为“氢冶金”技术，它已成为钢铁行业低碳发展的重要方向。2022年3月23日，中国发展改革委发布的《氢能产业发展中长期规划》提出，开展以氢作为还原剂的氢冶金技术研发应用，探索氢能冶金示范应用。到2025年，可再生能源制氢量达到10万～20万t/a，成为新增氢能消费的重要组成部分，初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系。同年，国家发改委、工信部、生态环境部联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，明确制定了氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼、薄带铸轧、无头轧制等先进工艺技术取得突破进展的目标。《意见》支持建立低碳冶金创新联盟，制定氢冶金行动方案，加快推进低碳冶炼技术研发应用。钢铁行业企业在氢冶金技术应用和研发方面都采取了积极的行动。《中国钢铁工业“双碳”愿景及技术路线图》中，提出了钢铁行业低碳共性技术清单，涉及八个技术方向。其中，前三个方向涵盖了富氢或全氢的直接还原、富氢碳循环高炉和氢基熔融还原这三个目前氢冶金技术涉及到的三大领域。河北、山东、湖北、甘肃、安徽、江苏等地在氢能发展规划方面明确提到氢在冶金领域的替代应用，并提出推动氢冶金相关技术研发和示范试点等。 II.地热新能源板块 1.地热新能源概述 地热能源是一种清洁且可再生的能源，具有显著的可持续性，其低碳足迹和低温室气体排放特性使其在能源领域备受瞩目。地热电站的装机容量灵活多变，从数百千瓦到数百兆瓦不等，能够因地制宜地根据当地地热资源和电力需求进行规划。相较于化石燃料，地热能源生产的电力具有更低的碳足迹，其热源直接来源于地下，既稳定又可靠，不受国际大宗商品价格波动和供应链的影响。此外，与其他可再生能源如风能和太阳能相比，地热能源生产的电力具有全年无休、全天可用的特点。 应对气候变化是当今全球人类社会面临的重大挑战。多国近年来加大了开发清洁、去碳化基载再生能源的力度。2021年11月的格拉斯哥气候峰会上，近两百个国家就《气候协议》达成一致，全球即将发生以低碳能源为主的巨大变革，包括中国在内的多经济体宣布了自己的去碳化目标。这是对包括地热能源在内再生能源的巨大利好。近年来包括极寒、干旱、山火等极端天气和自然灾害给风能、太阳能、水能电力的稳定供应造成极大影响；俄乌战争促使欧盟各国为弃俄天然气不惜提出激进的能源自给目标；而自福岛泄露事故后核能行业一直处于几近停滞状态。频发的极端气候、地缘政治冲突，让各国政府意识到稳定供应不依赖天气变化的基载能源以及保障国家能源自主的重要性。地热能源是“能源自主”、“全天候”、“可再生”诉求的交集，是兼顾能源低碳足迹、能源安全、能源稳定性及可靠性的上佳选择。 除传统地热田开发外，增强型地热系统是该学科最前沿的研究方向。增强型地热系统（EGS）从地壳深处提取热量，用于发电或为建筑物提供供暖和制冷。传统地热系统依赖于渗透性高、流体流动性强的天然地热储层，而EGS技术则不同，其目的是在高温但渗透性较差的岩层中钻深井（通常在地表以下几公里处），在高压下将冷水注入井中，使岩石断裂，为流体循环创造通道。水从周围的岩石中吸收热量，通过生产井返回地面，利用热交换器和发电设备提取热能并转化为电能。研究人员和工程师正在不断改进EGS技术，包括钻井技术、水力压裂（或"压裂"）方法和储层刺激技术的进步。为验证EGS技术的可行性和有效性，世界各地的实地测试和示范项目不断增加。这些项目包括钻探深井、刺激储层和长期监测地热系统的性能。公司正在关注EGS开发新技术并正在参与其中，但本节中所讨论的地热开发仅限于传统地热系统。 2.地热新能源行业发展情况 虽有上述独树一帜的天然优势，但因地热资源分布不均、投资密度大、建设周期长、资源勘探及钻井风险大、跨学科“高精尖”专业性要求极高等特性，地热能开发一直属于再生能源里的“小众分支”。2024年全球总地热发电装机容量达16,873兆瓦（注：第三方独立机构结合各国数据发布，不同国家口径为“装机容量”或“净发电容量”），较去年同期增长389兆瓦；“千兆瓦俱乐部”成员国仍为美国、印度尼西亚、菲律宾、土耳其和新西兰【注：2025-2026年肯尼亚Menengai地热田将有70兆瓦的地热电站投运，其中35兆瓦为公司拥有】。2020-2024年公司以开发商或设备供应商方式参与投运的地热项目装机容量超250兆瓦，这使得公司成为近年来成长最快的国际地热独立开发商。 为鼓励绿色新能源电力开发，一些地热大国政府颁布了多项包括税务减免、能源定价机制、免除关键设备进口税、投资税抵免等优惠政策。下文针对公司地热业务涉及的国家进行简要介绍。 i）肯尼亚 东非大裂谷是全球地热活动最活跃的区域之一。肯尼亚蕴藏丰富的高温地热资源，大多沿大裂谷一带分布。 图：肯尼亚地热区（红色），沿东非大裂谷分布 目前肯尼亚地热发电装机容量位于世界第六（940兆瓦装机，2024年可用876兆瓦—肯尼亚能源监管委员会）、非洲第一。全国大部分地热电站由肯尼亚国有电力公司KenGen和肯尼亚国有地热开发公司GDC开发。KPLC是肯尼亚主流的公共电力供应商，在全国的电力采购、分配中几乎处于垄断地位。2023年7月，GDC在Menengai地热田的第一个35兆瓦地热电站在其2013年向全球地热开发商开放招标长达十余年后终于成功投产。公司为该项目开发商SosianEnergy提供电站全套EPC及运维服务。 肯尼亚近年电力行业发展有以下几个特点： a)可再生能源占比高 肯尼亚的基石电力为地热电及水电。国家电网公司KPLC最近一个财政年（注：肯尼亚的财政年截止日为每年的6月30日）的再生能源（地热、水、风、光伏，含进口）采购量为11766吉瓦时，超KPLC全年采购电力的90%。其中5,707吉瓦时为地热电：
受极端性天气影响，水利、光伏、风力等非全天候的新能源发电量不稳定。以水电为例，2022-2023时。与此相对地热电力占比逐步增大：
肯尼亚在2023-2024财政年进口了1199吉瓦时电力，是上个财政年的1.86倍。埃塞俄比亚是肯尼亚最大的电力进口国，目前供应后者日常用电量的11%。肯尼亚能源监管委员会预计未来三年该国将再从埃塞俄比亚进口200兆瓦电力。面对电力供需缺口，KPLC选择增加进口电力而非购买更多热电（燃油）乃出于前者的成本优势：
（1）取2023-2024财政年平均美元-肯尼亚先令汇率=134.74。 （2）含KPLC直接支付GDC的蒸汽采购费。图：肯尼亚能源进口量（吉瓦时），2022-2024 肯尼亚能源部长、非洲开发银行均呼吁该国议会取消阻止KPLC与电力生产商签署新购电协议的暂停 令。非洲开发银行称，肯尼亚电力公司迫切需要与新的独立发电商（IPPs）合作，填补水力发电量下降造成 的缺口，同时缓解风能和太阳能发电量不稳定造成的影响。 除现在运营中的地热电站，KenGen、GDC还有数百兆瓦已经钻探并证实资源但尚未建设电站的地热井。 以公司承建的Sosian-Menengai项目为例，其地热田为GDC所有，钻井及热源管道建设于2010年代初完 成，通过招标选择三个独立开发商进行电站建设及运营，并在2014年GDC、KPLC签署《蒸汽使用协议》及 《购电协议》。迄今为止仅有Sosian的35兆瓦地热电站于2023年投运。该电站利用公司具有自主专利的 模块电站成套设备，目前外送净发电功率稳定在37兆瓦以上。 2025-2026年，Menengai项目预计还将投产70兆瓦地热电，其中35兆瓦为公司建设、运营的 MenengaiIII地热电站。该项目于2024年10月26日举行了肯尼亚总统、能源部长见证的开工仪式，目前 项目现场正在进行土木建设，模块电站设备也开始陆续发货。d）电力需求增长快，峰谷电力“潮汐”现象明显 肯尼亚在近5年内采购电力由11,462吉瓦时增长到13,684吉瓦时，其峰值电力需求在2025年2月录得2316兆瓦的记录。但由于国内缺乏大型工业用电需求，晚上10点用电高峰期过后其电力需求迅速下降，一天内最低波谷段电力需求不足1400兆瓦，仅为峰值电力需求的60%左右。据肯尼亚能源监管委员会报告，为保证系统稳定，电网会在电力低需求期间弃电（通常在00:00至04:30发生），主要受影响的是地热、风能电站。2024年下半年共弃电511.72吉瓦时（总发电量7.1%）。因此该国近期最迫切的需求是电力波峰阶段的调峰以及输电网络的建设。 值得注意的是，2024年以来国际及地区性金融机构看好非洲及肯尼亚的经济增长潜力。非洲开发银行的《非洲大陆宏观经济表现和展望》及世界银行的《肯尼亚经济动向》报告预测该国经济增长率分别为5.4%及5.2%。新总统上台后加快了国家新兴工业化的道路，政府部门宣布新建出口加工区、经济特区，吸引更多投资及贸易增长。2024年1月，肯尼亚投资、贸易工业部更是提出在全国建设30个工业园区的计划。我们认为以肯尼亚为中心的东部非洲在自身从绿色电力辐射绿色工业的道路上会给公司带来独特的商业机会——不仅仅生产地热绿色电力，还在所有行业以可持续的方式使用电力，包括节能生产工艺、可持续供应链、以及参与环保产品和服务的全球贸易。 沿东非大裂谷进一步展望，肯尼亚周边的东非各国也有丰富的地热资源。伴随整个东部非洲的经济增长以及用电量需求迅速增加，肯尼亚成熟开发地热的经验有较大几率会在其他邻国复制。 ii）美国 美国是全世界地热装机最大的国家，其地热能源发电主要集中在加利福利亚、犹他、爱达荷、内华达及夏威夷。近期美国对地热能源的需求持续增长，随着国家煤炭、水电、核电站的退役或停用，加之人工智能(AI)在北美的兴起，其对能源的巨大需求，地热能源甚至成为了大规模可再生基载能源的唯一选项。联邦、州、及地方政策制定者充分意识到地热能源相对于间歇性可再生能源的独特性，这反映在各州的可再生能源组合标准目标中。 2022年8月16日，美国正式通过《削减通货膨胀法案（IRA）》，延续并强化了对再生能源（包括风能、太阳能、地热、水电）的生产税抵免（PTC）和投资税收抵免（ITC）政策。该法案适用于2022年12月31日后投入使用、且在2025年1月1日前开工建设的再生能源项目。开发商可借助该政策进行税收权益交易（TaxEquityTransaction），以实现项目资本结构优化。公司已成功在StarPeak项目上完成税收权益交易，并预计未来将继续推动其他项目通过该机制筹措资金，降低资本金需求。 值得注意的是，新的税收优惠政策在延续基础抵免的基础上，新增了“最低工资”和“本国制造”两个附加得分项，即开发商需满足特定劳工标准及国产化率要求，才能获得最高额度的税收减免。未来，公司需综合考虑人工成本、美国制造成本、税收优惠和融资条款等因素，制定资本支出最优化的项目执行方案。 2025年1月，美国总统发布多项关于能源的行政命令，包括宣布“国家能源紧急状态”并推动提升本土能源产量，其中明确提到支持地热等清洁能源的发展。 目前，美国多州以及联邦层面正持续推出利好政策推动地热能源发展。除了联邦层面的ITC/PTC激励机制，多州亦设有各类地方激励措施。例如： 内华达州：用于地热发电的不动产和有形动产可享受最高55%的财产税减免，若创造一定就业岗位，减免可延长至20年； 爱达荷州：地热能源企业免缴财产税，仅按3%的能源销售收入缴纳替代税；科罗拉多州：2024年新增两项地热激励计划，包括财政补贴、投资和生产税收抵免；加利福尼亚州：能源委员会提供专项贷款和补助，以鼓励本州新建或扩建地热项目，且强制要求电力服务商在2028年前采购11.5GW清洁电力，其中1GW必须为80%以上容量因子、零排放、且不受天气影响的电源。 目前，美国已有30个州、哥伦比亚特区和两个海外领地建立了强制性可再生能源配额（RPS）或清洁能源采购目标，另有三个州和一个领地设有自愿性目标。这些制度均对地热等稳定供电能力强的清洁能源构成强有力支撑。以加州为例，电力服务企业被要求在2026年前采购1,000兆瓦“80%以上可用性、零排放、其运营不受天气影响”的电力，为地热电力提供了明确的市场需求指引。 尽管政策支持力度增强，公司近年来在美国的新项目开发进度仍面临较大阻力，主要由于联邦及地方政府对地热项目许可、环评等方面要求极为严格，审批流程繁复，成为制约项目进度的关键因素。 具体而言，美国地热项目通常涉及四大类审批： 1.土地使用批准：如地方政府颁发的特许使用许可（SUP）、条件使用许可（CUP），或联邦土地管理局（BLM）及美国森林局批准的运营和利用计划及通行权审批。涉及联邦土地的项目需根据《国家环境政策法》（NEPA）完成环境影响评估，加州项目还需依据《加州环境质量法》（CEQA）开展州级环评；2.井类许可：地热项目一般包括资源验证井、生产井、回灌井及监测井，需分别取得开钻许可；3.环保许可：包括空气排放许可、雨水排放许可等； 4.建设运营相关许可：在内华达州、加利福尼亚州、俄勒冈州、犹他州和爱达荷州均有要求，包括建筑许可证、危险品储存和管理许可证以及压力容器操作许可证等部门级许可证。如果发电厂使用水冷，还须在内华达州获得水权许可证。除了许可证之外，还需要各种监管计划和方案，包括风险管理计划（联邦和州计划）以及危险品管理计划（加利福尼亚州）。 部分项目还需取得联邦或州主管机构颁发的物种保护、湿地影响、空域结构等特别许可。 虽然美国清洁能源需求持续上升，但新能源项目的开发正在遭遇系统性瓶颈——输电基础设施不足与并网通道拥堵。这类问题并非公司所能控制或主导，而是整个行业面临的结构性障碍。目前，全美排队等待并网的项目总容量超过2,000吉瓦，远高于全国所有现有运行电站装机容量（约1,250吉瓦）。从立项、寻找并网方案到正式接入电网，平均周期已超过3.5年，显著推迟项目上线时间，增加前期开发成本，并降低回报的可预测性。这一趋势已成为阻碍美国实现2030年清洁能源目标的重大挑战。 据美国最大区域电网运营商报告，全国已有近2,500个公用事业规模项目在排队等待并网，其中包括公司在美开发的多个地热项目，因而显著影响了开发进度。 另一方面，公司所发电力依赖他方运营的输电网络进行传输。一旦输电通道拥堵、容量不足、设施故障或电网效率低下导致限电，公司将面临电量无法送出、收入损失或额外成本的风险。而输电系统的扩容与维护由独立输电运营商（如ISO/RTO）负责，公司无法干预输电容量分配或调度安排。因此，输电与并网的系统性瓶颈构成公司在美地热项目开发过程中的关键外部风险。 iii）印度尼西亚 印度尼西亚是东南亚人口最密集、累积二氧化碳排放量最大的国家。同时其潜在地热资源储量高达35,000兆瓦。印尼拥有230吉瓦的地热潜力，是全球最大的地热资源国，但目前仅开发利用了约2.5吉瓦（约占12%的潜力）。印尼政府已作出国家自主贡献承诺，将温室气体排放量减少43.2%，并在2060年前实现净零排放。为实现这一目标，印尼政府计划加大可再生能源的使用力度，其中地热能源计划在2030年前新增装机容量3吉瓦。 为此，印尼能源矿产部（以下简称“能矿部”）宣布除在建项目外，不再考虑规划新建燃煤电站，以支持《国家电力采购计划(RUPTL)2021-2030》中新增可再生能源比重达到51.6%、以及《国家电力总体规划》中至2025年新能源占比达到23%的目标。RUPTL规划至2030年地热能原计划新增装机容量为3355兆瓦，占总再生能源计划新增装机容量的8%。 印尼地热项目享受固定资产合格支出30%的所得税减免及进口关税和增值税减免（主免税清单制度）。 2018年以来允许外资持有地热发电项目100%股权。2022年出台的新总统条例（PRNO.112/2022）按照地热项目大小、地理位置设定了新的以美元计价的电价上限（按照雅加达银行间即期汇率（JISDOR）计算，本币支付）。此外，为了配合印度尼西亚政府的能源转型和净零排放计划，PR112/2022号行政令为编制提前淘汰燃煤的路线图创造了法律基础。 地热电站的电力采购价格上限
1.地热电站允许电价递增，上限价格为递增前的基准价。 2.F为地理系数（1-1.5），其中爪哇、巴厘岛为1，苏门答腊、加里曼丹、苏拉威西本岛为1.1，努沙登加拉本岛为1.2，马鲁古本岛为1.25，巴布亚本岛为1.5。 虽然国家制定了能源转型的战略和承诺，提出了激进的减排目标，化石能源供应在该国仍占据主导地位，可再生能源发电容量和对能源结构占比的贡献仍未明显增加，实现《国家电力总体规划》中至2025年新能源占比达到23%的目标可谓道阻且长。印尼在2024年新增煤炭产能方面已成为第三大国（新增1.9吉瓦），其中80%来自专用于工业用途的自备燃煤发电厂。化石燃料补贴、PLN的垄断结构和低效的采购流程等系统性障碍局限了该国可再生能源事业的发展。 我们认为在印尼可能的商业机会是争取与诸如PGE这样的本国开发、运营商合作，提供地热模块电站成套设备、地热EPC及运维服务。 iv)土耳其 土耳其是近10年来成长最快的地热国家，其地热装机容量为1682兆瓦。地热电力开发商可选择在日前市场上竞价出售其电力，也可选择在头15年适用新能源“固定电价”政策。2023年5月出台的总统令引入了可再生能源支持机制和本土制造奖励的新固定电价，相较2021年的政策明显更具吸引力。在2021年7月1日至2030年12月31日期间投产的新能源电站将享受新固定电价，其价格受PPI、CPI、美元对里拉汇率及欧元兑里拉汇率影响。其中地热电的固定电价在9.45美分/千瓦时至11.55美分/千瓦时之间浮动，为期15年。除此之外，本地制造可享受不超过0.28里拉/千瓦时的奖励，为期5年。 然而，由于近年来土耳其经济形势不稳定，经常出现股债汇“三杀”的剧烈震荡，全国新项目的投资基本处于停滞。 v）东欧国家 匈牙利、克罗地亚、罗马尼亚、波兰、塞尔维亚、乌克兰等国均有丰富的地热资源。部分国家有众多前苏联时期废弃的热水井。目前其地热资源主要用于建筑及温室供暖、医疗娱乐等，用于地热发电的实例屈指可数。自公司2017年在匈牙利投运东南欧第一座地热电站以来，整个东南欧仅在克罗地亚有一个不太成功的新增地热发电项目。 俄乌战争深刻改变了欧盟各国的能源战略，脱离对俄罗斯的能源依赖、建立起本国及欧盟内部可靠的能源供应链成为各经济体的工作重点。匈牙利于2022年12月1日成立独立的能源部应对能源危机，并于2023年3月1日发布的政府行政令里第一次明确地热矿权勘探及运营准证的申请流程及管理部门。克罗地亚碳氢局分别于2022年底、2023年3月宣布共有11个新的地热准证开发勘探及开发阶段招标。 匈牙利整体尚无针对地热发电应用的综合立法。其2023年3月出台的行政令只针对地热矿权勘探及生产 准证，而并未涉及地热电力采购、定价等内容。一年多来团队经过多轮与能源部、矿业局的磋商，在2025年2 月公司得到了Tura2周边171平方公里独家的地热勘探权。公司将根据地表勘探结果，选择地下资源潜力高的 地块进行勘探及开发，并探索地热+光伏降低电力成本、发电+工业用电产业链延伸的商业机会，有效利用地热 资源，而避免受限于目前仍处于空白状态的地热电力采购立法。图：绿色为Tura2勘探许可区域 图：欧洲地热热流密度图，蓝色为克罗地亚，绿色为匈牙利 二、报告期内公司从事的主要业务 I.压缩机板块业务 过去几十年里，全球化一直是经济发展的主导趋势，企业及国家均在越来越“平整”的贸易环境下在全球范围内配置资源进行研发、生产和销售。然而，近年来“逆全球化”趋势越发明显，本年报发稿之日，美国宣布了针对全球的“对等关税”，欧盟、日韩、东南亚等国家地区均未能幸免，美国对中关税更是比2018年增加了超100%；中国对等针对美国产品加征超100%关税。高筑的“关税墙”下全球金融“风暴眼”来袭，市场对经济形势、通货膨胀的恐慌加深；多国针对美国的关税大棒也迅速采取反制措施，贸易摩擦持续升级。新的不确定性让企业经营的“舒适区”越来越窄。在中国，近年来经济长期以来依赖的出口、基建/房地产等传统经济动能正在减弱，导致几乎所有的行业竞争较以往更加激烈，各企业为抢夺行业存量市场越来越“卷”，经济指标堪忧。 上述市场环境的变化给压缩机行业同样带来了巨大的挑战。对公司而言，与房地产、工程建设、矿山有关的市场严重萎缩，后果就是需求大幅下降，销售剧减。而制造业市场需求也存在投资减少，销售增长乏力的情况。在全球政治、经济新趋势已经确定的大背景下，公司数年前制定并全力落实中的“成为跨国公司”、“成为综合性压缩机公司”两大战略正在帮助公司在逆境中继续成长。与此同时，在全球能源转型和“碳达峰”、“碳中和”大背景下，公司依靠近10年来在高能效压缩机和地热井口模块电站成套设备两个方面的创新成果以及积累的巨大技术优势，有望成功转型升级，迎来了新的发展机遇。 1. 主导产品正在从以螺杆空压机为主升级为全谱系压缩机、流体机械产品公司压缩机业务板块起步于滑片式空压机，经过活塞式空压机、再到拥有核心技术的螺杆式空气压缩机，虽然最近的数年时间里，压缩机业务收入还主要集中在螺杆空气压缩机，但也正是在这段时间里，公司加大研发投入，成功开发了离心式空气压缩机、离心式气体压缩机、包括氢压缩机在内的大型螺杆气体压缩机、干式无油螺杆空气压缩机、磁悬浮鼓风机/真空泵/空气压缩机、变节距干式真空泵、低温液体膨胀机等具有较高技术含量的产品，其中的绝大多数产品已经批量投放市场，走过了“0-1”、“1-10”的市场推广阶段。此外，应用于氢能社会的530bar干式无油高压往复氢压缩机研发预计在年内完成测试，这是款具有极高技术含量，具有巨大市场潜力的产品，将帮助公司适应未来市场需求，持续成长。 除上述产品外，公司拥有高压往复式压缩机、涡旋压缩机、单螺杆压缩机等不同技术路径的压缩机产品，并拥有螺杆鼓风机、螺杆真空泵、离心鼓风机等流体机械产品，以及谱系完整的压缩空气后处理设备、制氮机、制氧机产品（开山净化公司）。 开山部分产品图例：
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