[年报]新 希 望(000876):2024年年度报告
原标题:新 希 望:2024年年度报告 2024年年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人刘畅、主管会计工作负责人陈兴垚及会计机构负责人（会计主管人员）苏晓丹声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 一、动物疫病及自然灾害风险 动物疫病是畜牧业发展中面临的主要风险。疫病发生带来的风险包括两类，一是疫病的发生将有可能导致养殖动物死亡，直接导致产量降低、成本上升和价格下降；二是动物疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩，也对饲料的生产经营造成了影响。例如，2018 年中在国内首次爆发的重大生猪疫病，给全行业都造成了巨大的冲击。在2020年底和2021 年初的冬春之交，重大生猪疫病又发生了弱毒化的变异，使其变得传播渠道更多、潜伏时间更长、发现与剔除难度更大。近年来，重大生猪疫病已经逐渐常态化，特别是每年冬季与初春气温较低时，在我国北方地区造成的影响尤其严重。 自然灾害风险方面，饲料、屠宰与种植、畜禽养殖业紧密关联，因此，气温反常、干旱、洪涝、地震、冰雹、雪灾等自然灾害均会对行业经营和发展带来不利影响。在公司生产区域发生的自然灾害可能造成生产设施或设备例如，2023 年初，西南地区冬春连旱，导致部分地区旱情持续发展，对产业链上的种植、养殖等多个环节产生不同程度的影响。2023 年中，中原地区出现大范围持续阴雨天气，造成较大范围农作物受灾，也会对饲料原料价格产生冲击，并影响原料质量。华南地区台风登陆带来的大范围大暴雨，也对生猪养殖的疫病防控带来不利影响。 风险应对措施：在应对动物疫病方面，公司所建设的养殖场都是规范化、标准化的养殖场，配备专业的养殖技术人员，采取了严格的防范措施，能够较好地防范和控制疫病的发生。通过多年积累，公司也总结出了一系列应对重大动物疫病的方法和措施，来消除各种动物疫病的影响。公司通过在各区域建立动保实验室，打造全国动保体系，实时进行动物疫病的监测和预警，指导技术人员更好地服务于自营养殖场与外部养殖户。特别地，针对2018年爆发的重大生猪疫病，公司制定了全方位的防控措施，包含了现有的自营猪场与农户合作育肥场、猪料生产厂、内部动保实验室等多个环节的防控措施，从动物营养的源头就开始做好防控，使公司的生物安全防范体系、生猪生产指标都取得了行业领先水平。2020 年底到 2021 年初在北方多个省份爆发的新一轮弱毒生猪疫病，在爆发初期给行业带来了新的挑战，公司持续总结经验，升级防控及净化方法，包括全群血清双抗双筛、热成像仪应用、物资静置减毒消毒等；并对防控流程持续优化，在做好防控的同时快速恢复生产，同时精简不必要的防控投入。在 2023 年底和 2024 年初，公司集中对部分长期受疫病影响的场线做了防疫设施设备的改造升级，大大增强了其防范疫病影响的能力，在2024年冬季以来也取得了较好的防疫成果，帮助持续降低养猪成本。 在应对自然灾害方面，由于公司各项业务在国内外有较为广泛的布局，特定区域发生自然灾害也不会对公司整体业务产生重大影响。特别对于南方暴雨洪灾，由于近年来多次发生，公司也积累了充足的经验，建立了成熟的应急预案，常年储备充足的防汛物资，在进入汛期后灵活引导农户调整生产计划，一起做好减灾救灾。同时，公司还能够利用全国布局优势，及时有效地跨区域调配资金、原材料、设备、人员等尽快恢复生产，减少自然灾害所造成的损失。 二、饲料原料价格波动风险 饲料原料成本通常占饲料总成本的 90%以上。在过去，饲料业务占公司营收的比重较大，但由于饲料行业通常采用成本加价法的定价方式，饲料原料价格的波动还可以部分向下游养殖环节传导，缓解原料价格上涨带来的压力。但随着生猪养殖业务在公司营收中的占比较大，原料价格上涨对公司整体经营成本的影响有所增大。 自2020年以来，受国内外宏观经济形势、国际贸易关系、各国主粮产区收成情况等多方面因素影响，玉米、豆粕等主要饲料原料价格持续走高。 2023 年以来，农产品价格开始震荡下行，但整体上相比 2020 年之前几年仍处于较高位置。进入2025年后，由于国际政治与经贸环境的剧烈变化，大宗农产品价格又出现了上行趋势（如下图所示）。 风险应对措施：公司是国内最大的饲料企业之一，在原材料采购上具备规模优势和一定的话语权。2021 年开始，公司逐步加强全产业原料采购的集中管理，通过保税加工等方式，降低饲料耗用成本。2023 年，公司积极开展进口低价原料采购和小麦、高粱、糙米等替代原料采购工作，不断优化原料成本。公司目前已经与多家国内外优秀原料供应商建立起了战略合作伙伴关系，同时积极挖掘国内外优质优价的、安全的本土原料，打通国内外的原料供应网络，并积极开展多种形式的供应链融资，优化采购成本及相关财务费用。 三、畜禽价格波动风险 公司的饲料面向下游畜禽养殖进行销售，畜禽价格波动会影响养殖环节的盈利，并逐步向上游传导，影响饲料环节的销量与利润空间。随着近年来公司养猪业务迅速发展，其在公司整体营收与利润中的占比贡献更大，生猪 价格将会更直接、也更明显地影响到公司的营收与利润水平。 2023 年，生猪行业供给长期过剩，加之下游消费恢复缓慢，导致国内生 猪价格全年低迷，均价仅在15元/公斤左右，为2020年以来最低的一年，但 也终于推动行业产能逐步去化。进入2024年后，产能去化终于推动价格转向 上行，在 8 月份达到 20 元/公斤左右的高点。但行情好转、行业开始普遍盈 利也抑制了产能进一步去化，供给也随之恢复，使得猪价在 9 月份之后开始 持续走低（如下图所示）。 风险应对措施：畜禽价格下行的过程本身也是行业里优胜劣汰、部分参与者退出的过程。当部分参与者退出，总供给量下降，价格重新上行的时候，坚持下来的公司就可能获得比之前更大的市场份额与更高的回报。公司近年来在猪产业上已经全面转入稳健运营阶段，通过多方面举措提升内部管理能力，公司正逐步改善生产经营效率、降低养殖成本，恢复原有竞争力。另一方面，与大部分农牧企业不同，公司在养殖的下游环节拥有屠宰加工业务、在养殖的上游环节拥有饲料业务，正好与养殖环节形成对冲。当畜禽价格下行时，屠宰加工业务的原料肉成本也有所下降，其利润空间则会增大；畜禽价格下行同时意味着畜禽养殖量处于高位，也有助于饲料业务盈利增加。这样的产业链布局可以适度缓解畜禽价格下行对公司整体的影响。 四、环保政策影响 近年来，国家、社会日益重视环境保护，相关法规持续出台。2014 年中国开始实施《畜禽规模养殖污染防治条例》。2015 年新《环境保护法》开始实施。2018 年开始，中央环境保护督察开展多次“回头看”，各地对养殖场污染排查力度加大，一些养殖户因棚舍设备不达环保标准或废水超标渗排等原因被责令停产、修复环境或关闭取缔。在2020年重大生猪疫病造成国内生猪供应大幅紧缺的背景下，各地政府为了促进生猪复产保供，阶段性地放宽了养殖场建设的环保要求。但在2021年以后，随着生猪产能逐步恢复到正常区间，养殖相关的环保政策再度回到较为严格的态势。这些环保政策压力将强制一些环保不达标的畜禽养殖场退出市场，使养殖量缩减，会给公司饲料业务增长和屠宰业务收购生猪带来一定影响，也会使公司投资建设养殖产能增加更多的成本。但从长远看，由于环保不达标的落后产能的退出，将使继续留在行业内的优秀生产者获得更好的盈利能力，对全行业仍有积极意义。 风险应对措施：公司针对外部环境发生的变化，一方面全力掌握存量，通过转换饲料营销模式，充分发挥产业化配套与综合服务的优势，加强与符合环保标准的大中型养殖场和养殖户的合作。在养殖新模式的探索过程中，把生态、环保、高效、安全作为项目设计的首要考虑因素，帮助养殖户改造、建设符合更高环保标准要求的棚舍，提升养殖效益，积极带动国内畜禽养殖业的健康发展。另一方面积极发展增量，借助公司在全国范围的已有业务布局，在环境适宜区域通过新建、收购、合资、合作等多种形式培养新的畜禽养殖基地，确保公司的养殖资源稳定。 五、汇率波动风险 当前饲料生产的原料全球化采购程度越来越深，豆粕、玉米、乳清粉、鸡肉粉、鱼粉、DDGS 等国外供应为主的饲料原料的采购，受到汇率影响越来越大。同时，随着公司在国外业务规模的扩大，在对外投资与国外经营中，涉及的跨境资金往来与结算额度也越来越大，也会受到汇率波动的影响。近年来，由于地缘政治及外汇政策调整等因素影响，使得公司开展海外业务中的个别东道国货币经历了大幅的波动，其本币对美元汇率剧烈下降，叠加美元加息趋势，对公司的外汇管理和经营难度形成了较大的挑战。 风险应对措施：为应对日益扩大的海外原料采购与投资经营需要，公司以新加坡公司为基础，打造国外商贸中心与投融资中心，积极开展国际性原料集中采购、国外直接融资、供应链金融、外汇风险管理、资金管理与原料采购风险管理，减少国外业务资金往来所受到的汇率波动影响。在近年宏观环境不确定性加大、汇率波动剧烈的背景下，公司加大力度提升汇率预测和资金管理能力，持续关注美联储加息动态，通过套保等手段和工具保障资金价值。同时，公司也进一步加强与国外金融机构、我国政府驻外机构、东道国政府的紧密联系与沟通，动态分析东道国本币汇率的走势，做好资金安排，缓解汇率波动的不利影响。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以4,525,940,237.00为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.24 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。 目录 第一节 重要提示、目录和释义 .......................................................... 2 第二节 公司简介和主要财务指标 ........................................................ 13 第三节 管理层讨论与分析 ............................................................... 17 第四节 公司治理 ........................................................................ 60 第五节 环境和社会责任 ................................................................. 82 第六节 重要事项 ........................................................................ 137 第七节 股份变动及股东情况 ............................................................ 184 第八节 优先股相关情况 ................................................................. 192 第九节 债券相关情况 ................................................................... 192 第十节 财务报告 ........................................................................ 197 备查文件目录 （一）载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签名并盖章的财务报表。 （二）载有会计师事务所签章、注册会计师签名并盖章的审计报告原件。 （三）报告期内在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网上公开披露过的所有公 司文件的正本及公告的原稿。 释义
第二节 公司简介和主要财务指标 一、公司信息
公司聘请的会计师事务所
?适用 □不适用
□适用 ?不适用 六、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ?否
不确定性 □是 ?否 扣除非经常损益前后的净利润孰低者为负值 □是 ?否 七、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 八、分季度主要财务指标 单位：元
九、非经常性损益项目及金额 ?适用 □不适用 单位：元
□适用 ?不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益 项目的情况说明 □适用 ?不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为 经常性损益的项目的情形。 第三节 管理层讨论与分析 一、报告期内公司所处行业情况 2024年公司主营业务聚焦于饲料、生猪养殖与屠宰两大行业。 （一）饲料行业 1、国内饲料行业 饲料根据所包含营养成分的范围可分为预混料、浓缩料、配合料（或称全价料）。预混料就是维生素、矿物质、氨基 酸等各类营养添加剂的混合物；在预混料基础上加入各类动植物性蛋白就形成了浓缩料；在浓缩料基础上进一步加入各 类能量类原料就形成了配合料。从最终的营养需求看，营养添加剂用量少但单位价值高，能量类原料单位价值低但用量 大，蛋白类原料介乎二者之间。在 2024 年全国生产的 31,503.1 万吨饲料中，预混料仅有 695.1 万吨（占比约 2.2%）， 浓缩料有1,294.2万吨（占比约4.1%），而配合料则有29,354万吨（占比约93.2%）。绝大部分饲料企业生产的都是配合 料。大型企业由于配合料产量大，对预混料与浓缩料需求也较大，通常会自主生产预混料与浓缩料。中小型企业因为规 模小，通常只生产配合料，其所需的预混料或浓缩料，就从大企业的预混料单元，或其他独立的预混料企业购买。一些 规模养殖户也会直接购买预混料或浓缩料，再自行加入蛋白类、能量类原料混合后使用。饲料根据饲喂动物又可分为猪 料、禽料、水产料与反刍料等，在2024年全国饲料产量中，分别有14,391.3万吨（占比约45.7%）、12,990.3万吨（占 比约41.2%）、2,262万吨（占比约7.2%）与1,449.4万吨（占比约4.6%）。 进入 21 世纪以来，国内饲料行业总体处于稳步增长态势，从 2001 年到 2024 年年均复合增长率约为 6.4%。全国总 产量曾在2010年代中期有所放缓，甚至在2019年受重大生猪疫病影响出现过下降。但在2020年以后一方面由于生猪产 能恢复，另一方面由于下游畜禽养殖规模化进一步提高，又使工业化饲料迎来新的增长，全国总产量于2022年首次突破 3 亿吨。2024 年受到下游畜禽和水产养殖环节养殖量下降的影响，全国工业饲料总产量 31,503.1 万吨，同比下降了 2.1%，这是近3年来首次出现饲料总产量下降（如下图所示）。 在平稳增长的总量之下，不同动物种类饲料会因为长、中、短周期的不同影响，呈现出不同的增长态势。长周期是 周期则是指畜禽产品自身供求关系与价格变化的周期，下游某种类型动物养殖量周期性的增减，会影响上游对应类型饲 料销量的增减。短周期则是指影响特定动物的自然灾害与动物疫病，例如2017年上半年影响禽料的H7N9流感、2017年 影响水产料的南方暴雨洪涝、以及从 2018 年中到 2019 年极大地影响猪料的重大生猪疫病。近年来的变化态势最为典型 的是猪料，其产量曾因重大生猪疫病在 2019、2020 年明显下降，但又在 2021 年以后随着下游养猪规模化、集中化而连 续大幅提升。肉禽料也随着下游养殖的规模化、集中化在近几年有明显增长。从 2001 年到 2024 年，从各大类品种的年 均复合增长率看，猪料6.9%、肉禽料7.4%、反刍料9.9%都高于总产量的增长率6.4%，水产料5.7%、蛋禽料3.1%则低于 总产量的增长率（如下图所示）。 伴随着行业总量的稳步增长，企业的单厂规模、企业集团的整体规模、头部企业的集中程度都在提高。例如，在重 大生猪疫病刚爆发的2018年，全国10万吨以上规模厂家只有656家，其合计饲料产量占全国总产量49.7%；到2024年， 10万吨以上规模厂家就增长到了1,032家，其合计饲料产量占全国总产量的比例达到了61.8%。单厂年产量超过50万吨 的饲料厂在2018年有8家，到2024年达到了11家。年产量超过1,000万吨的企业集团在2018年还只有3家，到2024年达到了7家。2024年国内销量前20家饲料企业的总销量约占全国饲料总产量约62%，其中前7家头部饲料企业的总销 量占全国总产量的比例已经超过 41%。竞争优势不足、经营不善的中小饲企或整合重组，或退出市场，大企业由于综合 实力较强，在竞争中优势越来越明显。 饲料业务的主要经营环节包括技术研发、原料采购、生产加工、销售服务，通常简称为“技、采、产、销”。其中， 技术与采购两个环节的互动最为紧密。这是因为饲料产品的原料成本占到售价的 80-90%，买到便宜的原料是成功的关键 要素之一。但原料采购也不能只考虑成本，而是要同时兼顾营养需求。原料类型成百上千，由此形成的配方组合更是成 千上万，企业需要根据特定时期不同原料的营养含量、成本，设计出满足特定营养需求、同时成本最低的配方，继而做 出恰当的采购决策。生产加工环节主要关注生产效率与产品品质。而销售服务环节则主要关注客户的开发与维护，向不 同的客户群体销售满足不同需求的产品，通过附加服务帮助农户提高养殖水平，优化分销环节的费用与效率，以及把客 户需求与产品问题及时反馈给技术研发部门，形成良好互动。需要注意的是，这里的客户既包含实际使用饲料的养殖场、 养殖户，也包含作为分销渠道的饲料经销商；在现实中也存在着部分养殖大户，自己既从事养殖，也兼营部分饲料经销 的情况；整体上，随着下游养殖环节规模化程度的提高，让饲料企业有了更多直接对接养殖场、养殖户的机会，行业中 的直供销售占比逐步提高，但由于饲料经销商依然能在资金中转、饲料成品存储与配送、兼营其他配套动保产品、提供 简单的技术服务、投放养殖合同并组织回收活禽活畜等方面发挥作用，经销商这一下游销售的中间环节，至今依然在饲 料行业中扮演着重要的角色。 随着行业竞争日趋激烈，各家企业在现有业务各环节不断钻研，努力提升创新。在技术研发环节，微生物发酵技术 催生了生物环保型饲料的发展，在水产料方面出现了由沉性颗粒料向浮性膨化料的升级，在其他品类上也都出现了根据 饲喂阶段越来越细分的料种；特别在近几年饲料原料，尤其是进口原料价格上涨的大背景下，饲料配方也出现较大调整， 例如2024年豆粕用量减少4.7%，玉米用量增加7.6%，而小麦、稻谷用量分别下降52.8%和51.3%。在原料采购环节，企 业不断加大对更多样的新型原料的探索，而对于常规大宗原料也通过战略合作协议、参股或自营等形式锁定上游重要原 料基地，并借助大数据与期货等金融工具提高大宗采购的精准性。在生产加工环节，更加高效便利的物流能够支撑更大 半径的运输，催生了越来越多更大产能的饲料工厂，企业通过更集中的规模化生产提升效率，同时也通过专业化车间或 专业化生产线提升品质。在销售服务环节，企业在销售饲料产品之外，也更好地借力下游经销商资源，为农户提供多种 形式的增值服务，例如技术指导、动保兽医、融资支持、信息服务、畜禽代销等，增强客户粘性，缩短分销环节，提高 直供比例，帮助农户提高养殖效率，增加收益。 除了做好自身各环节，饲料企业还积极向产业链上下游延伸，既有向上游的原料种植与贸易环节延伸，也有向下游 的养殖环节、屠宰与深加工环节延伸。其中，禽料企业向下游延伸到养禽、禽屠宰环节的情况出现得较早，也较多；而 猪料企业延伸到养猪、猪屠宰环节的情况，则相对较晚，也较少见。但在最近两轮猪周期中，特别是重大生猪疫病之后， 也正变得越来越多。这种向下游环节的延伸，反映了饲料企业掌控下游养殖与消费需求的诉求，在确保上游饲料产能得 以充分利用的同时，也获取下游环节的利润。而这背后的原因又在于全行业供求关系转变，下游养殖环节逐渐规模化， 行业价值的重心正逐步从过去的饲料环节，转向下游的养殖环节、食品环节。 2、海外饲料行业 由于国内竞争日渐激烈，海外市场也更多进入中国饲料企业的视野，并成为今后进一步增长的重要机会。在生产模 式和核心竞争力方面，与其他产业具有一定的相似性，即从最早发展并成熟的欧美国家，先传播到中国，再传播到亚非 等新兴市场国家。背后的动力一方面是饲料与养殖技术自身的转移，但另一方面，也是更重要的，是不同区域国家宏观 经济的发展、人口的增长、以及动物蛋白消费需求的增长。但由于饲料产业整体毛利率偏低、主要产品重量大，绝大部 分情况下都以各国本土生产经营为主，极少有饲料成品出口贸易的情况。无论是三十年前国外饲料企业进入中国，还是 今天中国饲料企业进军海外，更多都是凭借自身在母国市场多年积累起来的技术、管理经验，相对于东道国整体水平的 相对优势，在东道国新建产能，服务所在国的养殖需求。 2024 年饲料产业在除中国以外的地区发展逐步显现规模，国内饲料企业凭借优秀的配方、成本、采购等能力不断向 海外地区扩张。根据 Alltech数据显示，尽管面临高致病性禽流感、气候波动、经济不确定性等方面的挑战，2024 年全 球农牧行业仍然展现出韧性和适应性，饲料总产量同比上升 1.2%，达到约 14 亿吨。其中，非洲、拉丁美洲、中东等区 域增速较快，2024 年分别增长 7.2%、3.6%和 2.8%。其中除中国外的亚太区域国家由于经济、人口发展较快，饲料市场 需求增长明显。分料种来看，全球饲料产量的增长仍然主要受禽产业驱动，禽料产量占比达到 42.7%，肉禽料和蛋禽料 在2024年的增速也分别达到1.9%和1.4%，猪料和水产料则分别下降了0.7%和1.1%。 公司是最早走向海外市场的中国饲料企业之一，于 1999 年在越南建立了海外的第一家饲料厂。经过 20 多年的布局 与优化，公司在海外已经形成了清晰的梯次市场，以印尼、越南、埃及为核心国家，以孟加拉、菲律宾、缅甸为重点国 家。上述6个核心国家与重点国家的饲料市场规模在2023年已达到7100万吨以上，但其总人口约为8.26亿，人均饲料 产量水平仅相当于中国当前的 38%，今后随着这些国家经济、人口、产品渗透率的进一步提升，饲料市场仍有巨大的增 长空间。 （二）生猪养殖与屠宰行业 不同于饲料行业由于产业升级与技术进步带来产品渗透率、市场规模的持续提升，生猪养殖作为中国国内肉类消费 占比最大的来源，其总体规模近年来基本稳定，剔除 2019、2020 年重大生猪疫病这样的全国性重大生猪疫病影响，近 15 年来的生猪年出栏量基本在 7 亿头上下波动，猪肉产量也基本在 5000 万吨上下波动。但在这背后是全行业生产效率 的长期提升，作为核心产能的能繁母猪存栏规模总体上逐步下降。例如，2024 年相比 2009 年，全年生猪出栏量增长了 9%，但年末能繁母猪存栏数下降了17%。根据农业农村部数据，2024年4月末，全国能繁母猪存栏量达到2020年末以来 的最低点 3,986 万头，此后从 5 月至 11 月，全国能繁母猪存栏量就开始连续 7 个月环比回升，12 月略微下降，截至 2024 年末能繁母猪存栏达到 4,078 万头（是正常保有量的 104.6%），接近产能调控绿色区域上限。再叠加行业生产效率 提升，以及2024年冬季生猪疫情影响减弱等因素，预期2025年生猪供应相对宽松。 因此，生猪养殖行业发展的核心动力在于面对基本稳定的市场需求，凭借逐步提高的生产效率，实现高效产能对低 效产能的替代，在组织形式上首先会体现为传统小农经济中的农户个体化、兼营化的散养猪向企业化、专业化的规模养 猪的升级，同时也会体现为企业之间的竞争，高效企业对低效企业的优胜劣汰。在此过程中，各个层次养殖主体的规模 化程度、头部企业的集中度都在持续提升。在 2016 年，国内生猪养殖前20 位企业合计出栏量还只有 4,133 万头，占当 年全国生猪出栏量的6%；2024年，前20位企业合计出栏量就达到了21,580万头，大幅增长了4倍，占当年全国生猪出 栏量70,256万头的比例也提升到30.7%。 生猪养殖包括种猪繁育环节与商品猪育肥环节。技术与生产效率的提升，散养户向规模养殖、企业养殖的升级，首 先也更多体现于种猪繁育环节。种猪繁育环节可进一步细分为育种和种猪养殖。育种特指高代际优良原种的选育，种猪 养殖则是指对原种猪做进一步的扩繁，产出公猪精液、母猪、以及商品代仔猪。猪的育种因为技术复杂度非常高，需要 长期的研发积累，目前大部分由国外专业种猪企业掌控，国内的个别龙头企业近年来也有所突破。但大多数国内企业都 还没有涉足到上游育种环节，还需每隔若干年从国外供应商处引进曾祖代猪或更高代际种猪，在国内进行祖代、父母代 扩繁。这其中，有一部分企业属于专业化种猪企业，他们把国外引进的高代际种猪进行扩繁后，直接向其他企业出售种 猪、仔猪，自己不涉足商品代养殖。还有一部分情况，则属于大型商品代猪企业为了保证自身种猪、仔猪供应，而向上 游种猪养殖环节的延伸，产出父母代种猪、商品代仔猪以自用。部分农户也会为了保证自身仔猪供应，参与到父母代养 殖环节，即农户向企业购买父母代母猪与公猪精液，自己繁育仔猪。尽管如此，越来越多的农户正逐步从父母代养殖环 节退出。这主要是因为随着养殖技术的发展，由大企业进行规模化、集约化的仔猪生产，相比农户自己繁育仔猪具有明 显的效率差异。这一点体现在行业里最常用的指标PSY上面，在重大生猪疫病爆发之前全行业平均PSY约为17，大型企 业 PSY 通常在 20 以上，农户自繁自养的平均 PSY 约为 15。在重大生猪疫病爆发之后，由于动物疫病影响，以及快速复 产导致大量三元母猪的使用，使得全行业 PSY 普遍下降，近三年来，随着生产恢复稳定、低效母猪淘汰、疫情防控效果 改善，以及大企业经营占比的提高，使得全行业生产指标得到逐步提升。根据微猪大数据平台的数据，全行业 PSY 在 2024年显著增长，达到24，但相比美国2023年的27.5仍有提升空间。对此，大企业未来将会引领行业，推动种猪改良 与自主选育、推广智能养殖，在带动全行业进一步提升整体 PSY 的同时，也可能会继续保持自身相对于农户在种猪繁育 环节的技术与效率优势。 在商品猪育肥环节，企业自主经营相对于农户经营的比例还不像种猪繁育环节那么高。这主要是因为在这个环节上， 企业与农户之间的技术与效率差异，不像种猪繁育环节那样大。再加上企业自建育肥场也需要增加大量的固定资产投资， 不利于快速的轻资产扩张，也影响投资回报率。因此，前些年众多企业大举投资进入养猪行业时，特别是在前期争抢市 场份额的阶段，绝大部分企业都是优先投资发展种猪产能，在商品猪育肥环节选择“公司+农户”合作养殖的模式。具体 而言，这种合作养殖又以委托代养为主，即企业养母猪产仔猪，并将仔猪提供给农户，并提供饲料、兽药与技术服务， 待农户育肥完成后，企业再回收肥猪并出售，在此过程中仔猪及肥猪的所有权都归属于企业。近年来，也有部分企业在 部分区域将仔猪、饲料、兽药出售给农户（通常售价比市场价格高，以确保农户不会违规转卖上述生产资料），待育肥完 成后，企业再回购肥猪并出售。最后，也有少数企业直接向农户出售商品代仔猪，但并不负责肥猪回收或回购。 近年来重大生猪疫病的爆发与演化，影响着许多企业对商品猪自育肥模式的判断与决策。在重大生猪疫病爆发的前 两三年里，农户由于防控重大生猪疫病的技术与经验不足，再加上设备设施方面的限制，较难达到良好的防控效果，生 物安全风险较高。行业里采用一体化自育肥模式的优秀企业通过自育肥环节的精细化管理，一定程度上能够实现相比农 户养殖更优的重大生猪疫病防控。这让很多企业开始考虑在中长期提高自育肥的比例。但从2021年开始，农户防控重大 生猪疫病从技术经验到设备设施上都得到了相当程度的改善，缩小了与企业自育肥在这方面的差距；同时由于重大生猪 疫病病毒不断变异，变得潜伏时间更长、更难被发现，使得单体规模更大、动辄上万头存栏的企业自育肥场在防控重大 生猪疫病时反而面临更大的压力，而通常以两三千头存栏为主的农户育肥场反而更具灵活性，在育肥成本上也具有较强 的竞争力。再加上众多企业在经过了过去两三年的快速发展之后，无论是在资金储备、还是人才能力储备，特别是自育 肥人才能力储备上都仍有不足，因此“公司+农户”合作养殖的模式在未来三到五年里仍将是行业主流的模式。在此基础 上，2022 年初步涌现，又在 2024 年明显兴起的一种“专业放养公司”业态，也在一定程度上强化了合作养殖的模式。 此种业态最初体现为2022年下半年出现的“二次育肥”现象，随后有部分从业主体，注意到单纯只从事下游育肥环节， 既可以在行情上行期与高位期灵活参与短期的“二次育肥”，又可以在行情下行期与低位期放慢节奏做全程育肥，而不 用考虑上游种猪繁育环节的太多生产节律问题，具有更强的灵活性。于是他们一方面对下游采用轻资产模式，整合大量 的农户育肥场资源，另一方面依托集中起来的育肥资源，对上游种猪场集中谈判委托代养合同，也能帮助种猪场解决分 散开发与管理众多农户的效率问题，最终形成一种“种猪企业+专业放养公司+农户”的升级模式。 当然，在“公司+农户”模式升级的同时，随着企业在资金、自育肥人才能力储备上的逐渐恢复与积累，以及在更长 期，有越来越多帮助企业降低成本的自动化、信息化设备在行业里普及，特别是这些新设备、新技术在企业自营育肥场 中更快、更广的推广实施，大型企业也还是会在一定程度上继续提高自育肥的规模。 生猪屠宰是养殖的下游环节。屠宰厂向养殖场户收购商品毛猪，屠宰后再向下游出售白条猪或分割肉品。在国内生 猪行业的早期发展阶段，由于养猪规模化程度较低，单批出栏数量较小，小型屠宰作坊也足以消化，也使得行业里并不 存在养猪与大规模的工业化屠宰配套发展的较强动机。这一方面抑制了生猪屠宰环节的进一步规模化发展，例如代表规 模化屠宰厂的国内生猪定点屠宰企业的全年屠宰量，在2018年以前长期在2.2亿头上下波动；另一方面也使得在养殖与 屠宰环节之间，猪贩子长期扮演着集中规模与调度供需的重要角色。 重大生猪疫病不仅带来了生猪养殖环节的巨大变化，也因为养殖环节的规模化、集中化发展，大大推动了屠宰环节 的规模化、集中化发展。国内生猪定点屠宰企业的全年屠宰量在经历了 2019、2020 两年无猪可宰的低迷之后，从 2021 年就开始恢复且迅速增长，到2023年更是增加到3.4亿头，相较此前多年2.2亿头的水平增长了50%有余。2024年全年 规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 3.3 亿头，虽同比下降1.7%，但仍处在相对高位。养殖和屠宰规模化程度的共同提升， 增加了二者之间绕开猪贩子，直采直销对接的机会。当然，在一定时期内，由于单体养殖聚落年出栏规模多在 30-50 万 头，与规模化屠宰厂动辄 100 万头起步的年屠宰产能相比仍显相对较低，再加上生猪出栏批次在一年之内各个月份、各 个星期也并不是平均分配，而屠宰厂却追求每日的均衡生产，使得前述的直采直销也并不是完美匹配，猪贩子仍在生猪 购销中占有较大比例。但大型企业在其养殖集中、出栏规模较大的区域配套建设自有屠宰厂的情况也越来越多。 养猪行业过去长期存在着明显的周期特征，一个“猪周期”通常是 3-5 年。但这个规律随着重大生猪疫病爆发后， 产业的急速规模化升级、产业集中度大幅提升而发生了变化。2020 年，由重大生猪疫病造成的行业大幅减产与高猪价， 刺激了一轮养猪产能大投资，再加上全行业重大生猪疫病防控水平的提升，使行业产能与供给快速恢复。由于新产能的 投资建设具有一定的周期，且新产能建成之后企业往往希望尽快提高生产负荷率以降低费用，因此尽管猪价从2021年开 始就出现大幅下行，但生猪产能却在猪价下行后长期处在高位。全国能繁母猪存栏量在 2020 年底至2024 年2 月底的三 年多时间里，一直维持在4000万头以上。长期的产能过剩也使猪价长期处于相对低位。其间，由于2021年底到2022年 初的重大生猪疫病变异，叠加行业里新涌现的“二次育肥”现象，使得猪价在 2022 年下半年出现了短期反弹，但在 2022年底又再次跌落，并继续在2023年保持低位震荡，使行业总体在较长时间里都面临着亏损压力。进入2024年以后， 随着产能持续去化，全国能繁母猪存栏量终于在3月底降至4000万头以下，也推动着猪价从3月份以后转入上行，并在 8 月份达到 20 元/公斤以上的年内最高点。但也因此使得产能去化的趋势就此扭转，能繁母猪存栏重归增长，猪价也在 年内后几个月重新走低。然而，在行业规模化、集中度提高的背景下，养殖主体补栏的态度更加谨慎、步伐更加平稳， 能繁母猪存栏增长比较缓慢，猪价回落但也只是在14-15元/公斤之间的中低水平震荡，并未很快出现14元/公斤以下的 极端低价。截至2024年末，全国生猪存栏为4.27亿头，同比下降1.6%；能繁母猪存栏为4,078万头，同比下降1.5%， 相较于农业部于2024年3月初发布的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》中确定的3,900万头正常保有量，仍有 轻度过剩。 回顾 2024 年至今的生猪行情与产能变动情况，尽管从猪价的角度看，20 元/公斤左右的高价比不上 2022 年下半年 “二次育肥”背景下25元/公斤以上的高价，很难算得上新周期的到来；但从能繁母猪存栏数的角度看，2024年4月底 3,986万头的低点，又确实是重大生猪疫病在2019年9月底造成的1,913万头最低点之后，延续至今的最低点，也堪称 一轮新周期的标志。综合两个角度看，近年来“猪周期”总体上呈现出的新特征包括：周期时间拉长；在没有大疫情扰 动的情况下价格高位并不会太高，但全行业的底部价格与均衡价格也在逐步抬升，使得猪价波动也变得更加平缓；尽管 周期内的猪价低位期相比高位期更长，但随着产业规模化继续发展、行业集中度特别是大企业份额明显提升、以及大企 业成本持续下降，大企业整体上也能实现比五年前更加丰厚的利润。同时，猪企的竞争将从追逐绝对出栏量与市场份额， 变成追求相对稳定的规模和更低的成本，以求得更持续的利润。在将来，随着上游养殖环节的效率进一步优化，企业之 间的成本差异缩小之后，竞争的焦点可能会向下游屠宰与肉品销售环节转移，寻求销售渠道与品牌的差异化发展，届时 屠宰环节也会迎来新的发展机会。 二、报告期内公司从事的主要业务 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中畜禽水产养殖业的披露要求 （一）饲料业务 公司的饲料业务中，根据营养成分的分类，既有预混料与浓缩料，也有配合料。其中，预混料与浓缩料既对内部的 配合料工厂供应，也对外部市场销售。外部客户包含其他饲料企业，或具备一定原料采购、配方及生产能力的经销商， 由它们在公司预混料基础上生产出配合料，再以其自有品牌或无品牌转卖给其他养殖户；也包括具备上述能力，但生产 配合料自用的大型养殖场。而根据饲喂动物分类，公司产品也覆盖了禽料、猪料、水产料与反刍料等几乎所有料种。 由于公司下游还有生猪养殖业务，所以公司生产的猪料，除向外部市场销售外，也供下游的合同养殖户、内部养殖 场使用。公司生产的禽料、水产料、反刍料主要是向外部市场销售。在下游的销售中，公司抓住近年来养殖环节规模化 程度提高的契机，增大面向规模场、养殖企业的直供销售，但同时对经销商环节仍然给予高度重视，以保持对广大中小 养殖户的充分覆盖（如下图所示）。
公司的饲料业务在国内饲料行业多年保持规模前列。2024 年公司国内外饲料总销量合计达 2,596 万吨，总销量相当 于全国总产量的 8.2%，受国内养殖周期养殖量下滑影响总量比 2023 年略有下滑；其中禽料 1,496 万吨，猪料 867 万吨， 水产料169万吨，反刍料44万吨。主要料种销量均处于行业前列。 除了在国内饲料行业长期保持领先地位，公司也在1999年代表中国饲料企业率先“出海”，在越南建立了第一家海 外饲料公司，至今已经在海外市场深耕四分之一个世纪，在 15 个国家和地区经营着 60 多家分子公司。通过长期在海外 的经营，公司深入理解和融入海外文化，把国内先进的配方采购能力复制到海外市场，同时在生产、销售等环节利用当 地人员提高人效，降低人力成本。尤其在东南亚的饲料市场，公司成为一支重要的中国力量。在公司重点布局的海外核 心国家，如印尼、越南、埃及等国，公司饲料销量都已进入其本国的前四名。 （二）生猪养殖与屠宰业务 公司从 2016 年开始大力发展养猪业务。2019-2020 年，为了抓住重大生猪疫病爆发之后的机遇期，响应国家稳产保 供号召，公司大幅增加养猪投入，使养猪产能和生猪出栏快速增长。进入2021年后，公司养猪业务转入稳健运营阶段。 2024年提升至1,652万头，位居国内上市公司第三。 1、公司在生猪养殖环节的模式 在种猪繁育环节上，公司现已建立起以海波尔外三元杂交为主、PIC 五元配套系为辅的双系“金字塔”育种体系， 根据国内南北方市场的差异，选择适合区域市场的猪种。同时，在近年来生猪疫病高发的背景下，公司从2023年下半年 开始，还进一步建立了回交育种体系，增加生产种猪的供给和调节能力，提升公司在应对生猪疫病和极端行情时的经营 稳定性与快速响应能力。经过2021年以来的稳定运营，公司逐步扭转前些年规模快速扩张之后的阶段性退步局面，各方 面生产指标持续改善提升。在2024年末，公司母猪生产的平均PSY继续保持在25以上，处于行业领先水平。 在商品代育肥环节上，公司因地制宜，根据不同区域不同项目的具体条件逐步配套建设育肥场。现阶段，公司仍以 “公司+农户”合作养殖为主，一体化自养为辅，2024年末公司一体化自养与合作放养的存栏量比例约为35:65，自养占 比相比2023年末有所提高。随着公司自育肥管理能力、人才培养的提升，今后一体化自养的占比将逐步提升，未来将实 现“公司+农户”和一体化自养两种模式更加均衡发展的布局。 2、合作放养育肥的职责分工 在合作放养育肥中，公司与农户各自投入不同的生产要素，承担不同的职责分工，也分担不同的收益与风险。在生 产要素投入方面，公司负责仔猪、饲料、兽药、疫苗等方面的投入，农户提供猪舍等固定资产的投入，另外需要支付养 殖押金，并负担育肥场的自雇人工、水、电、燃料费用；在职责分工方面，公司负责仔猪供应、饲料供应、疫病治疗、 养殖技术指导、回收销售等环节，养殖户负责日常的饲喂、清洁及生物安全防控；在收益与风险方面，公司承担市场价 格风险和享受机会利润，养户不承担市场风险也不享受机会利润，收益相对稳定，与市场行情关联度较小，但与其养殖 成绩紧密相关。此外，从公司角度，也会存在农户不遵守合同或公司指导，私自卖猪或私自用药的风险，但随着近年来 合作放养规模越来越大，合作年限越来越长，一旦出现上述情况，农户将承担巨大的失信风险，且公司也要没收养殖押 金，并可将违约行为诉诸法律，因此这类违约行为在现实中发生的情况也越来越少。 3、合作放养育肥的定价与结算 当公司与农户签订合作放养育肥合同时，首先根据当时的市场情况形成一个基础单价，该基础单价会在回收结算时 根据市场最新变化适当浮动。当育肥猪达到可出栏的体重时，对其进行称重，由基础单价乘以均重形成基础价格，再根 据具体猪只的重量是否超出或不达理想体重区间、上市率（即成活率）、正品率、喂养天数、总增重、全程料肉比、日 均增重、超标耗用饲料等生产指标，对结算价格进行调整，得到最终的代养费。 4、合作农户的数量、结构及其变化 截至2024年12月末，公司在养肥猪投放存栏的合作放养农户为1439户，较2023年12月末减少21%。养户平均规模与 2023 年 12 月末基本持平。从养殖存栏规模的结构看，1000 头以下的农户数占比 8%，较同期降低 0.9 个百分点； 1001-3000 头之间的农户数约占比58%，较同期降低了1.1个百分点；3001-5000 头之间的农户约占23%，较同期提升了 2.2个百分点；5001头以上的农户约占11%，较同期降低0.2个百分点。 从农户区域分布的结构看，根据农业部重大生猪疫病防控的五大区划分，北部区农户数约占 10%，较同期增加 1.9 个百分点；东部区农户数约占22%，较同期增加3.4个百分点；西北区农户数约占11%，较同期降低1.0个百分点；西南 区农户数约占13%，较同期降低4.4个百分点；中南区农户数约占44%，较同期提升0.1个百分点。 5、公司在生猪屠宰环节的模式 在生猪屠宰环节，公司根据上游养殖环节在不同区域的布局规模情况，在北京、辽宁、河北、山东、陕西等地做了 部分的屠宰产能配套。从养殖环节看，在有屠宰配套的区域，公司出栏肥猪都会优先向内部屠宰厂送宰，在无屠宰配套 的区域则都向外部销售。近年来，公司加大了养殖与外部屠宰企业的直销对接力度，但在当前行业发展情况下，仍有很 多区域需要向猪贩子进行销售。从屠宰环节看，公司每年所屠宰生猪的约 70%都来自于自己养殖场的出栏肥猪，其余部 分来自于市场上收购的其他养殖场的肥猪。 公司生猪养殖与屠宰业务的完整商业模式如下图所示。
三、核心竞争力分析 （一）公司饲料业务的核心竞争力 国内饲料业务： 1、大规模带来强大的议价能力和资源整合能力。规模是饲料行业最核心的竞争要素之一。公司饲料产量位居全国前 列，饲料生产销售现已覆盖了全国29个省、市、自治区。行业领先的产、销量，广泛覆盖的市场区域，使公司有实力对 接处于同等量级的国内外粮商巨头与大型渠道、其他相关行业的领先企业、各级地方政府，利用规模优势带来较强的议 价能力、展开多种形式的合作，发挥资源整合的优势。 2、供应链管理能力带来领先的原料成本。近年来原料行情波动剧烈，公司加快存货的周转，存货周转天数从峰值20多天下降到12天，周转持续加快。公司在原料采购方面，各主要原料的采购组都设置了区域BP聚焦相应品类，承担 区域市场研究、采购业务、经营支持等工作。通过集中管理全产业饲料原料采购业务和物流业务，释放规模优势带来的 资源整合能力，构建了原料成本领先、高效运营的核心竞争力。 3、整合产业链上下游资源的全方位客户服务能力。公司积极为客户对接主要养殖品类的苗种、动保资源，自建多个 动保检测实验室，为客户提供生物安全、动物综合营养等多方面的支持。在融资方面，依托公司的平台优势，积极为客 户对接多种融资产品，有效缓解了养殖户资金紧张的问题，在风险可控的前提下为客户提供更多便利。特别在近几年， 随着国内生猪养殖行业的规模化、集中化程度提高，下游集团化养殖企业也产生了更加综合的产品与服务需求，客户服 务能力变得更加重要。公司养殖业务也帮助强化了饲料业务的服务能力。公司养猪业务从人才培养、规模场服务和养殖 SOP共享三个方面对饲料业务进行全面支持。 4、持续提升的精细化技术研发能力。公司拥有完善的研发体系，针对各品类的养殖区域差异和生长阶段营养差异进 行精细化研发，不断迭代推出满足养殖客户差异化需求的产品。同时继续开展原料替代技术研究，对配方成本不断优化， 扩大利润空间。特别针对2025年以来中美贸易争端逐步升级的背景，公司也已经在过去多年充分积累了饲料豆粕减量替 代的技术与方案。公司先后参与多项“十四五”国家重点研发计划、重点专项国际合作项目，创制非粮蛋白饲料新产品、 替代玉米新型能量新产品，评估菌体蛋白、黑水虻等新型蛋白、棉粕、菜粕、棕榈粕等杂粕类，白酒糟、醋糟等糟渣类， 木薯、大麦、高粱等多种饲料资源营养价值，研究相应原料在畜禽上的适宜添加量以及高值化应用技术，形成了一系列 技术成果和应用方案。公司参与研发的“猪禽多元化日粮应用技术”，已经入选农业农村部“饲料中豆粕减量替代典型 案例”，在行业内广泛推广应用，将为缓解我国蛋白饲料资源紧缺问题起到巨大助力。 海外饲料业务： 1、全球化产能布局与本地化运营优势。公司在东南亚、南亚等新兴市场建立了密集的产能网络。在 15 个国家和地 区经营着60多家分子公司。主要在印尼、越南、埃及、孟加拉、菲律宾、缅甸等国家设立饲料工厂，直接利用当地农业 资源降低采购和运输成本，同时规避贸易壁垒。本地化生产模式使其能够快速响应市场需求变化，根据不同国家制定不 同生产经营策略，沉淀形成了海外灵活的生产经营体系。 2、全产业链协同能力。公司依托国内成熟的“饲料-养殖-屠宰加工”产业链经验，向海外客户提供定制化饲料产品 和技术服务，凭借着卓越的饲料产品力、优质的配套服务、产业上下游种苗和动保等领域的协同，增强客户黏性。 3、技术研发与产品创新力。公司将国内的配方技术优势输入海外，针对不同地区养殖品种开发差异化配方，结合当 地原料供应特点优化成本结构，使得整体生产成本保持领先。 4、品牌与渠道资源壁垒。公司凭借国内农牧龙头地位及 40 年行业积淀，在海外市场（尤其是华侨聚集区）具有一 定的品牌认知度。通过“经销商+直销”双渠道网络覆盖中小型养殖户与规模化农场。同时，公司长期参与投资“一带一 路”国家的农业项目，获得东道国政府的肯定和政策支持，进一步巩固公司在东道国的渠道优势。 5、风险管理与合规能力。面对海外市场的汇率波动、地缘政治等风险，公司使用海外本地化团队加金融工具对冲的 机制，通过外汇期货、原料期货锁定成本，降低汇率波动对净利润的影响。 （二）公司在生猪养殖与屠宰业务上的核心竞争力 1、总体均衡且靠近主销区的产能布局。根据农业部重大生猪疫病防控的大区划分，公司养猪产能较为均衡地分布在 五个大区，在每个大区都有 1-2 个省份作为布局重点，且这些省份都属于或围绕着该大区内人口、经济、消费的核心区 域。均衡的产能布局可以帮助公司分散风险，避免特定时期里个别区域因动物疫病、自然灾害、极端行情而给公司整体 造成较大的损失。2024 年公司对北方部分受重大生猪疾病影响较多的自营场线，以及部分放养合作户做了防疫设施设备 改造，尤其重点关注正压通风改造，使2024年冬天防疫情况得到极大改善，补上了公司过去几年在北方市场有产能布局 却不能充分利用的短板。随着今后北方改造场线陆续复产，公司在全国均衡布局产能的优势将会得到更充分的发挥。 2、逐步完善的“金字塔+回交”双种猪体系。公司过去的种猪体系以“金字塔”体系为主，目前运营中猪场的绝大 部分也都按照金字塔配置要求建设了祖代线并建立了祖代猪群，其他的独立父母代场也有体系内祖代场负责后备父母代 猪的供应。随着这些祖代线的逐步满负荷，金字塔体系的逐步完善，将有助于这些猪场今后持续稳定的满负荷生产。同 时，鉴于近年来动物疫病频发的行业现状，公司也积极借鉴行业最佳实践，从2023年中开始加大力度建立了猪产业统一 管理调配的回交猪生产和管理体系，增加生产种猪的供给能力和调节能力，提升公司在应对动物疫病和极端行情冲击时 的稳定性和经营调节的灵活性。 3、基于自主知识产权选育算法，结合 AI 技术的核心种群培育能力。对于祖代猪、曾祖代猪等核心群种猪，公司开 发了具有自主知识产权的育种和生产管理软件秀杰和普（HUGE-HOPE）。与传统育种软件相比，该软件可实现6个生长性 状+6 个繁殖性状的育种值运算，增加了多个重要经济性状，运算能力及运算效率都有所提升。公司自研的选配软件也实 现了用算法替代人工的AI选配模式，可由系统高效生成更精准的选配方案。在全基因组选择技术与应用方面，公司积累 了上万头基因测序数据，自研了系谱矫正与重构、品种品系鉴定等应用。在种猪表型测定领域，公司将B超与AI机器视 觉、自动化图像生成技术相结合，自主研发出肌内脂肪活体测定软件、背膘眼肌智能测定软件和便携式估重设备及软件， 实现了上述软件的国产化替代，不仅能实现更快速、准确地评估新选育品种的肉质，还能避免传统屠宰检测方式对猪只 的不可逆伤害，有利于将优良猪个体作为种猪保留，从而全面提升了测定工作的准确率、速度和规模。以上技术进步将 会大大促进公司自主选育更优质的核心群种猪，继而帮助提升下游父母代与商品代的生产效率与生长性能，增强猪产业 的整体竞争力。 4、与饲料业务协同的原料采购与配方研发能力。在饲料原料采购上，猪产业饲料供应部与饲料 BU 供应链管理部共 同形成总部集采+区域集采的采购模式。大宗与重点原料由供应链管理部负责集采，猪产业各子公司重点负责地产原料采 购。在营养配方上，公司近年来对猪产业和饲料产业的营养研发与技术应用体系紧密协同进行了统筹整合，在饲料研究 院旗下增设自用猪料技术应用所，整体负责营养与饲料技术研发、配方模型管理、饲喂程序的制定、配方优化与动态调 整；而猪产业营养部积极参与配方优化与动态调整，但更侧重于营养转化的现场管理。 5、持续加强的“数智养殖”全产业链体系。在生产管理方面，公司从 2021 年开始推动的计划运营管控系统日渐完 善，该系统从三大部分着手——养殖现场部分（养殖任务、环控管理、视频监控、巡场管理等），猪场管理部分（异常 报警、任务提醒、饲料管理、药品管理、死淘合规等），及公司管控部分（实时监控预警、全程追溯、计划管理、数据 分析、绩效考核等），对从种猪端到育肥端的全过程动态管控，实现各个生产环节标准的统一，促进生产动作的有效执 行。在数字化培训方面，公司依托“新希望学苑”线上平台，针对产业一线工人开发并上线了养猪生产、生物安全、兽 医技能SOP短视频和微课，同时匹配了岗位认证项目，提高一线工人的岗位匹配度和稳定性，提升生产效率。 6、在多个区域具备较强的养宰联动能力及生鲜猪肉品牌认同度：公司目前在北京、辽宁、河北、山东、陕西等地都 形成了养猪与屠宰的产能配套。公司在部分区域，根据下游屠宰环节面对的新兴消费需求，在上游养殖环节匹配、定制 了黑猪、无抗猪等特色猪群养殖。同时，屠宰环节也可以代表市场需求，对养殖环节的出栏肥猪品相与过程管理，及时 反馈改善提升建议，帮助上游养殖环节提升出品质量。在猪肉品牌方面，“千喜鹤”是2008年北京奥运会的指定供应商， 公司在2022年又推出生鲜高端黑猪品牌“知初”，目前都得到业界客户、合作伙伴的高度认同。 （三）产业链一体化布局与整体资信带来的抗风险能力 公司从上游饲料、到中游生猪养殖、再到下游生猪屠宰的产业链一体化布局，一定程度上可以帮助公司分散经营压 力、对冲行情风险。例如，猪价处于低位时，往往意味着养殖规模较大，在上游可以给饲料带来更大销量，在下游也使 生猪屠宰收购价格降低、生产负荷率高、有利于费用降低。饲料业务高周转的特点，也可以为公司提供稳定的现金流供 应。 同时，公司创业至今 40 余年一直保持稳健经营，享有较好的社会声誉与口碑。公司目前资金储备充足，众多大型 金融机构对公司的支持力度不减，公司现有各类金融机构授信近千亿元，整体用信比率在 50%左右，尚有较大提款空间。 公司长期保持高水平的信用等级，企业信誉及市场认可度高，融资实力强，帮助公司在行业低谷期获得稳定的、低成本 的续贷支持，为公司实现穿越周期的稳定发展起到了压舱石的作用。 四、主营业务分析 1、概述 2024 年国内农牧行业从低谷逐步走出，迎来一个温和的回暖期。虽然在消费端形势总体稳定，但在供给侧，随着能 繁母猪存栏量从去年开始持续减少，也逐步传导到生猪出栏量的持续减少，推动生猪价格在进入 2 季度之后出现了明显 上涨。尽管猪价在8月份就从高位开始回落，但年末降幅较为有限，使全年均价明显好于2023年，为公司所处行业的盈 利改善创造了有利条件。报告期内，公司聚焦饲料、生猪养殖与屠宰两大核心板块，抓住行业回暖机遇，对饲料业务， 在不断提升国内市场竞争力的基础上，积极拓展海外市场，提升重点市场份额；对养猪业务，借助场线防疫改造，持续 狠抓成本优化，提升盈利能力。在抓好生产经营的同时，还积极开展战略合作，盘活存量资产，多渠道灵活融资，做好 资金管控，持续优化组织体系。通过各方面共同努力，公司2024年整体经营表现优于去年，在后三个季度都实现了单季 度盈利，全年盈利大幅提升。报告期内，公司实现营业收入1,030.63亿元，同比减少386.40亿元，降幅为27.27%，营 收下降主要是由于公司在 2023 年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；实现归属于上市公司股东的净利润 4.74亿元，同比增长2.24亿元，增幅为90.05%。 （一）饲料业务 2024 年，随着前期生猪产能及存栏量持续去化，给国内猪料销售带来一定压力。但原料市场价格下行有助于饲料生 产成本改善。同时，猪价回暖上涨使养殖环节盈利改善，也有助于饲料环节盈利能力的恢复。公司针对饲料业务做出战 略升级，并继续在原料采购、配方研发、营销转型等方面改善提升，保障饲料业务在行业低谷的反转期稳住阵脚，为后 续再度增长打下坚实基础。 1、响应市场变化，及时升级战略：2024 年上半年，生猪行情及公司盈利情况都出现了自 2021 年以来的明显反转， 基于行业变化及市场需求，公司将饲料业务战略进一步明确为有效规模提升下的专业化，以规模增长为基础，以经营效 率提升为导向，在有效规模提升的前提下，逐步走向追求专业化发展；同时，通过进一步夯实基础能力，以规模效率驱 动，降低公司费用，让利市场，帮助养户实现成本最优。 2、强化大区，激活一线：公司在国内饲料业务上进一步打强饲料 BU 之下的六个大区，强化其管理权限，提升决策 效率；此外，在各个层级全面实施总经理负责制，授权“听见炮火”的人指挥战斗，并结合每季度的红黄牌考核，激活 一线干部员工，确保以市场驱动经营。 3、成立产品委员会，打强产品力：成立上下贯穿的，对饲料产品整体品质与成本负责的产品委员会，保障产品稳定 性；加强技采联动，基于原料行情变化，精准调整营养方案，精细化控制产品成本，帮助养殖户降低造肉成本，提升产 品竞争力；通过产品体系建设，进一步加强配方数字化的能力，推动各大区拳头产品向其它区域复制，促进一线单元之 间配方能力拉齐，确保产品面市场的统一表现。 4、数字化赋能，增强采购优势：公司持续优化在饲料 BU、大区、片区及分子公司之间的三级采购机制；通过数字 化工具，促进销量预测、采购计划管理、采购过程管理的无缝链接，提升整体采购效率及原料周转效率；通过数字化供 应商分级管理，充分发挥战略供应商和潜力供应商各自优势，全面支持公司经营；强化采购过程管理，实行采购流程线 上化，全面推广线上寻源比价，拉通各个物料、各个经营单元间供应商资源，科学调度分配饲料原料，进一步提高原料 周转效率。 5、加大资源倾斜，加速海外饲料发展：公司依托在海外布局早、业务广的业务基础，充分融入当地文化，持续加强本地化经营，逐步构建海外业务的可持续发展模式。2024年，随着公司整体资金与盈利情况好转，公司开始加大对海 外的资源倾斜，将国内领先的产品、优秀的人才、先进的技术能力输送到海外，帮助海外养殖端客户提升技术，同时在 年底对未来几年的海外饲料新产能投入做出清晰规划，为今后海外业务的进一步增长打下基础。公司还依托新加坡平台， 充分发挥全球联动的采购优势、资金管理优势，持续打强全球经营能力。 报告期内，公司饲料销量合计达 2,596 万吨，其中外销料销量2,121 万吨。其中，禽料销量为1,496 万吨；猪料销 量为867 万吨，其中外销猪料销量为422 万吨；水产料销量为169 万吨；反刍料销量为44 万吨；实现营业收入 686.98 亿元。 （二）生猪养殖与屠宰业务 2024 年生猪价格呈现“倒V 型”走势，一季度猪价延续此前低迷趋势，二季度开始逐渐上行，三季度达到年内高位， 四季度逐步回落但又略高于一季度水平，全年均价较 2023年提高10%左右。尽管猪价先上后下，但公司不断加强内部管 理、提升生产指标，特别是在2024年冬季防控重大生猪疾病的工作中取得了明显提升，从而使生产成本得到了持续稳定（未完）  |