| 投资者关系活
动类别 | ■特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
■其他 电话会议 |
| 参与单位名称
及人员姓名 | AIIM：Ji Amy；Amiral Gestion：Kuah Gabriel；
BlackRock：陈鸿；Boyu Capital：Jiang Harry；China
Alpha Fund ：Xing Krissie；China Insight：Luo Huichao
Eric；Credit Suisse：Lily Chang；Green Court：Gao
Xinyu；Horizon China：Li Shengnong；HSBC：Han Fu；
Keywise：Xiaowen Lin；KTF Capital：Lin Renxing；LYGH
Capital：Hu Raymond；Morgan Stanley：Cai Freddie；
Oberweis：Fangwen Zhou；Pictet：Xu Jose、Hu Angel；
Sequoia Capital：闫慧辰；Sumitomo Mitsui：杨履超；
Toona Tree：Cheng Chao；Trivest：Wang Sunkey；UBI
Access：宋佳；才誉资产：石林、陈玮宁；沣沛投资：孙思
维；致顺投资：钱玄普；博时基金：谢泽林；达诚基金：汤
杰；大朴资产：倪文涛；富安达基金：余文婷；光大理财：
方伟宁；东方精工：韩琛琛；国寿安保：李博闻；遂玖资
产：徐霄；华泰柏瑞基金：和磊；汇华理财：Liu Yuki；茂
典资产：陈赢；平安基金：苏宁；朴易投资：董国星；泉果
基金：张希坤；常春藤资产：程熙云；合远私募：陈泽斌、
庄琰；河清投资：史青；混沌投资：黎晓楠；宁泉资产：易
际泉；天惠投资：郭立江；天猊投资：曹国军；尚诚资产： |
| | 黄向前；驼铃资产：张姜；瀑布资产：杨森；瑞华资本：章
礼英；兴业银行：郦莉；阳光资产：李曦辰；泽安私募：何
红军；长江证券：胡加琪；长江资管：吴畏；长信基金：齐
菲；招商基金：朱红裕；益恒投资：钱坤；中融信托：赵晓
媛；中信期货：魏巍；中意人寿：刘佳；中银证券：张岩
松；Hong Luke；中金公司：刘倩文、曲昊源
3W Fund：Haocong Liu；Alpine Investment：Lewis Yang；
APG Investments Europe：Jay Wang；Allianz Asia：
Thomas Zhu；Amundi Pioneer (Asia): Gwen Tsui；Broad
Peak Investment Advisers：Amy Xiong；Capital Research
Global：Cathy Yao；Dymon Asia Capital (Singapore)：
Jiming Le、Lei Zheng；Eastspring Investments
Singapore Ltd：Lillian Li；Fourier Capital Management
LTD：Zining Wen；Fidelity International：Morgan
Zhang；Fountaincap：Alec Jin；Franklin Templeton Fund
Mgmt：Cheng Xu；Fullerton Fund：Xingjian Liang；GIC:
Marissa Foo；Greenwoods Asset：Cheryl Li；Hao
Advisors Management Ltd：Tony Zhu；Invesco Asia：
Raymond Ma；JPMorgan Asset Management Asia：Xinyuan
Zhu；LYGH Capital：Raymond Hu；Lazard Asset：Rose
Lu；Manulife Asset：Emily Liao、Jasmine To；Matthews
International Capital Management：Sherwood Zhang；
Neuberger & Berman：Kyle Wang；Polymer Capital Man
(HK)：Fiona Cao, Cheng Chang；Pictet AM：Wangyang
Xu；Pinpoint Asset Management Ltd：Edward Yu；Point72
Asset Management：Sunny Huang；Protium Capital：
Gorlen Zhou；Putnam Management：Jovan Yeow；RBC IM
(Asia) LTD：Selina Lu；Southeastern Asset：Leonard
Lim；Sumitomo Mitsui DS：Alan Lai、Lvtao Yang；TT |
| | International：Olivia Lu；William Blair and Co.：
Sophie Gao；Abrdn：Joanne Cheng
趣时资产：吴瑶；域秀资产：李付玲；益恒投资：钱坤；正
圆投资：吴晓思；混沌投资：黎晓楠；Invesco：夏毅超；
Pleiad：Simon Sun；承珞投资：马行川；中金公司：汤杰；
汇泉基金：陈谦；交银施罗德：傅爱兵；循远资产：田超
平；泉果基金：姜荷泽；瑰铄资产：陈鸿；晨燕资产：腾兆
杰；中银三星人寿：蒋坤鹏；全天候私募：胡聪玲；兴银基
金：林德涵；勤辰资产：张航；华泰证券：张端锋；方御投
资：朱俊；米仓资产：管晶鑫；长安基金：徐小勇;天风国
际：Lihua Zhang；天风证券：吴佩琳
汇添富基金：劳杰男；招商基金：朱红裕；中国人寿资产：
杨琳；宝盈基金：李欣；德邦基金：李乐行；华泰资管：周
申；阳光资产：李曦辰；长江养老：赵千里；Glodman Sachs
Asset Management: Amy Ji；Invesco：StanleyXia；
Pleiad：Simon Sun；Neuberger Berman：陈晓翔；广发证
券：潘峰；中金公司：汤杰；中信证券：许宏图；申万宏源
资管：梁飚；和泰人寿：李镛超；正圆私募：吴晓思；恒立
私募：金祖贵；弘毅远方基金：马佳；华宝信托：张卿隆；
彼得明奇资产：康健；明世私募：孙勇；驼铃私募：张姜；
混沌投资：黎晓楠；明河投资：王蒙；睿胜私募：韩立；尚
雅投资：成佩剑；途灵资产：赵梓峰；尚诚资产：黄向前；
白鹭资产：王剑敏；朱雀基金：胡佳怡；国泰海通证券：房
青
Amundi：Yuki Liu；Broad Peak：Amy Xiong；Etiqa
Insurance：Ng Kean Chew；Fidelity：Morgan Zhang；
Grand Alliance：Matthew Dong；Keystone：Cheng Jiaqi；
Millennium：Yang Bai；Morgan Stanley：Jerry Peng；
Nomura：Jamie Ho；Oddo BHF：Yanxiu Gu；Pleiad：Simon |
| | Sun；Polymer：Pan Hui；Robeco：ShangHung Chung
Amiral Gestion：Gabriel Kuah；BEA Union Investment：
Elton Cheung；BOCI：Vio Lau；Grand Alliance：Matthew
Dong；L1 Capital：Yizhou Hu；Maybank：Jun Zhang Tan；
Sumitomo Mitsui：Hideyuki Aoki；W1M：Benjamin Hall
兴全基金：张哲源、薛怡然；中信建投：郑博元
中欧基金：王蒙达；中信建投：郑博元
富国基金：武云泽、毛一凡、毕天宇、范妍、沙炜；中信建
投：郑博元 |
| 时间 | 2025年8月8日 10:00-11:00 电话会
2025年8月8日 11:00-12:00 电话会
2025年8月8日 13:00-14:00 电话会
2025年8月8日 14:00-15:00 电话会
2025年8月8日 15:00-16:00 电话会
2025年8月8日 16:00-17:00 电话会
2025年8月9日 13:00-14:00 电话会
2025年8月9日 14:00-15:00 电话会
2025年8月8日 15:00-16:00 电话会 |
| 地点 | 公司 |
| 上市公司接待
人员姓名 | 董事会秘书：夏海晶 |
| 投资者关系活
动主要内容介
绍 | 一、公司2025年上半年业绩情况介绍
2025年上半年，公司实现营业收入为 11.21亿元；归母
净利润为 3.68亿元，同比增长 17.17%；归母扣非净利润为
3.61亿元，同比增长22.76%。
上半年综合营业收入同比基本持平，主要是由于公司电
力工程业务收入和业务规模的下降。公司核心业务电力设备 |
| | 板块发展稳健，收入同比增长 1.27 亿元，同比增长
15.29%，需要提示的重点是在 2025年半年度、2024年年
度、2024年半年度、2023年年度公司均披露各业务营收占比
和毛利润占比，电力设备业务的营收占比分别为 86%、78%、
74%、83%，电力设备业务的毛利润占比分别为 93%、93%、
92%、93%。显然，无论营收占比如何，决定公司业绩增长的
核心就是电力设备业务的收入增长，用总收入是否增长去评
价业绩是不准确不客观的。
电力工程业务收入下降主要是由于项目未到结算进度，
本期电力工程业务收入的变化同时影响到以下数据：一是营
业成本，电力工程业务规模减少必然导致营业成本的下降；
二是现金流，去年的工程业务收入大部分都实现现金回款，
本期业务规模下降，也导致现金流收入减少，此外，本期公
司未进行大规模的票据贴现，也会对现金流量净额产生一定
影响。本期经营性现金流的波动符合收入结构的变化，不存
在所谓的现金流承压或者恶化的情况。
截至报告出具日，综合考虑上半年公司进行去年三季度
分红、年度分红及股份回购等因素，公司在筹资活动现金实
际支出较去年有所增加，因2024年年度分红是在7月份支付
未在报表中体现。
本期公司国际收入超 2亿元，同比增速超 40%，主要是
由于其中数控设备业务的海外收入同比增速较快，国际收入
的增速主要受数控设备业务影响，而非电力设备业务。因数
控设备在国际业务占比的提升，国际业务的毛利率有所下
降。因此公司海外业务发展符合行业发展趋势，不存在海外
业务盈利能力下降，也不存在所谓加速的概念。
公司电力设备业务毛利率也略有提升，主要是由于电力
设备业务海外收入占比增加，上半年海外收入（含直接出口
和间接出口）占比已超 30%，直接加间接出口同比增长 |
| | 45.21%，海外业务持续增长。但仍需看到的是近年来公司海
外收入的增速还是基于在较低基数基础上实现的快速增长，
去年同期基数水平也较低，同时受益于海外市场行业景气度
和国内变压器厂出口增长等综合因素，公司海外市场的布局
和积累还需要时间。
此外，数控设备业务今年上半年表现良好，收入同比增
长约 3,300多万元，但营收和利润的贡献占比较低，短期看
数控设备业务仍然无法成为新的收入和利润增长点。
整体来看，上半年业务情况符合当前市场和行业发展趋
势。
二、交流问题及回复
1、上半年公司出口主要增长区域是什么？
今年上半年公司电力设备业务直接出口与间接出口均呈
现较好的增长态势。在区域分布方面，欧洲和亚洲贡献最
大，增速也较好，特别亚洲在海外收入中占比提升也较快。
但若具体到个别国家，由于公司在海外许多国家原有业务基
数极低，增速数据在实际参考价值上较为有限。可能等公司
海外收入达到一定规模后，并且在更长期间去对比主要国家
的占比及增速情况更合理一些。
2、公司公告中有说有一些新的区域迎来了销售规模的增
长，比较大的区域有哪些？
上半年有许多原来收入很低的国家和区域都有明显增
长，包括中东地区也实现了销售，但是相对这些区域而言公
司更高兴的是通过在印尼工厂的布局，今年直接出口和间接
出口都迎来增长，说明我们走在正确的方向，公司当地化布
局的战略是有效的。 |
| | 3、上半年数控设备在海外市场有一定突破的背景是什
么？各个区域的情况以及往后怎么展望？
去年至今公司对数控设备业务的团队架构及股权结构进
行调整，也引入了新的管理团队，国内竞争激烈且利润率有
限，因此将业务重心转向海外，如加大营销力度及参加展会
等，也有了一定效果。
分区域来看，该业务整体海外收入基数较低，部分区域
去年同期无此业务，因此单个区域的变化可比性有限。接下
来数控设备业务重心会持续放在海外市场。
4、公司在北美市场的进展？
今年通过间接出口进入到美国市场的产品继续增长，北
美市场很多项目也都采用了内置式分接开关，对于内置式分
接开关，我们拥有成熟的技术和丰富的经验。但要取得更大
规模和当地的布局，目前没有值得更新的进展，也没有时间
表。
5、上半年公司在美国市场的收入情况？
公司过往每年在美国市场的收入是电力调节器而非分接
开关，客户也非常单一。美国市场去年上半年主要是电力调
节器收入为主，但今年上半年基本没有这方面的收入，主要
都是分接开关产生的收入。
6、公司在美国的客户主要有哪些？
主要以非电网客户为主，如工业侧、新能源发电、数据
中心等，同国内差别不大。
7、公司直接或间接出口是否可以直接找北美的数据中心
去销售？ |
| | 数据中心数量和客户是非常分散的。
8、欧洲市场目前的情况？
尽管今年上半年亚洲地区在整体收入占比有所提升，但
欧洲仍是公司海外收入占比最高的区域，且直接出口中欧洲
市场占比也最大。一些欧洲大型电力公司及电网公司的新的
认证工作也在更快推进。
9、上半年公司在东南亚市场的情况？
公司去年在印尼有建设装配及试验工厂，今年 8月 8日
已正式开业运行，依托本土化布局，上半年印尼市场增速较
为明显。
10、公司会考虑在沙特建厂吗？
如果能够拿到当地持续性订单，在投资收益合适的情况
下，公司会考虑。
11、公司俄罗斯市场上半年情况怎么样？未来如何展
望？
该地区今年上半年收入变化不大，公司会在合规前提下
开展当地业务，此外随着公司海外收入规模提升，该地区收
入占比也会越来越低，影响也会越来越小。
12、海关变压器出口增速的数据同公司出口的增速不一
致的原因是什么？
数据分类口径不同，不具备直接的可比性。
13、公司在海外市场是否有扩产的计划？
需要依据我们业务的实际推进状况与进度来定。目前暂 |
| | 时还没有相关规划。
14、竞争对手也在扩产，如果公司同其在某个市场竞争
比较激烈，公司会调整战略变化吗？
我们在海外坚持本土化布局的战略，这也是我们在海外
发展过程中逐渐形成并长期坚守的战略。对于竞争对手的扩
产，我们也期望市场这块“蛋糕”能越做越大。
15、公司未来的资本开支计划？
为保障数控设备业务生产和交付，公司计划投入资金改
造厂房，新建一至两个车间，优化内部生产。鉴于上半年数
控业务表现良好，此番投入十分必要。海外布局方面，未来
若推进美国或中东市场布局，或将产生一定支出。以沙特市
场为例，若能确保获取充足订单与业务量，公司不排除在当
地进行适度投入。不过，上述支出规模有限，不会对公司现
金情况造成压力。
16、公司对于未来拓展海外市场增加人手的考虑？
随业务规模的变化循序渐进。
17、今年上半年海外变压器需求情况是否有变化？
现阶段没有看到趋势和方向有变化，需求的持续性没有
发生改变，但持续高复合增长也很难。
18、公司在欧洲市场份额也有所增加，竞争对手是否有
一些反击措施？
目前收入的增长和增速是基于低基数基础上实现的快速
增长，同时受益于行业景气度提升和国内变压器厂出口等综
合因素。但是目前整个行业竞争格局并未发生天翻地覆的变 |
| | 化，我们与竞争对手差距仍然非常大。增速快和竞争格局变
化是两回事。
19、出口业务下半年及明年展望是什么？
持续提升海外业务占比是我们长期的目标，站在目前时
间点和考虑后续基数的变化，目前的增速水平还没有看到可
以完全线性外推的条件。
20、上半年公司国内市场中网内及网外的情况？上半年
新能源抢装以后对下半年的影响？
上半年国内收入同比增长 5%，其中网内保持持续平稳的
增长水平，网外工业侧仍存在波动，新能源装机增长较快，
但占比较低，影响有限。新能源装机更多是每年提供稳定需
求基础而不是提供增速，这是公司一直以来的判断，上半年
抢装对全年的影响可能有限。
21、公司网内外收入占比？
目前网内外已较为接近 1:1，但目前仅掌握了半年度的
数据，难以据此对全年趋势做出准确预判。此外近期陆续有
很多基建项目在启动，有可能会对网外业务产生一定拉动作
用，但目前这些影响都存在不确定性，尚无法提前预期。总
体而言，正如公司之前所公告的，可以对今年国内市场的表
现更积极一些。
22、网外新能源的占比？
公司相对来讲处于上游位置，难以准确拆分，但新能源
在网外收入占比不高，此外公司产品同新能源装机规模关系
不大，主要同电站数量有关，而新能源领域一年开工电站数
量相对明确可数，数量确定，所需变压器数量也就基本确 |
| | 定，可以据此判断新能源情况。
23、国内网外业务有哪些下游需求景气度比较高？
目前可能还没有出现过去像新能源那样的驱动因素，但
只要经济在增长，可能各产业都能保持一定投资活跃度，将
驱动因素分散开来。只要我们坚信经济能够持续发展，就无
需过度担忧目前情况，中国经济具备足够韧性，国家也有能
力推动经济稳健前行。在下一个驱动到来之前，我们更要苦
练内功，做好产品与服务，积极开拓海外市场，不断提升产
品的稳定性水平。
24、电力工程业务收入下降的原因？下半年怎么看？
电力工程业务按进度确认收入，今年上半年没有工程的
项目达到确认收入的条件。目前没办法完全确认下半年的开
工及确认节奏。
25、雅鲁藏布江工程会给公司带来和变压器一起的订单
吗？
目前还没有看到相关订单，但从过往经验来看，大型基
建项目会对经济杠杆产生一定的正向效益，例如大型基建项
目所需的大量钢铁水泥、化工冶炼材料等物资，或许需就近
新建产能或者进行维持产能所需的投资。同时，大型机器设
备进场施工，耗电量巨大，仅施工阶段的电力消耗就相当可
观，这可能会拉动当地产能建设，以及建设过程中的电力和
设备需求。建设完成后配套电网建设也会持续性有设备需
求。
然而需注意的是：一是此类项目建设周期极长，并非一
两年就能完成，更多可能仍然是持续提供需求的基数而非增
长的基数，预期对我们业绩短期带来快速提升缺乏依据；二 |
| | 是现在的同样投资规模和多年前显然不是一个概念了，在经
济基数如此之大的情况下判断单个项目对我们业绩影响并不
客观。
但正如我们所说，对中国经济持续发展应该有信心，这
样的大项目启动证明了我们国家经济发展仍有潜力，国家有
能力有手段去推动经济发展。
26、公司特高压产品的进展情况？
去年，我们完成了2023年公告订单中7台特高压产品的
发货，今年上半年该批特高压产品已正式挂网运行。从挂网
前后的试验到当前运行情况来看，各方面表现都比较稳定，
特高压业务的发展需循序渐进，毕竟我们刚刚踏入这一领
域，后续要形成更高规模、获取更多订单，仍需时间积累。
27、配网有载调压的进展？
目前国内还看不到规模化的定位及确定的需求，海外很
多电网架构以分布式为主，电压等级偏低，有可能这类产品
率先在海外市场形成突破。
28、公司上半年检修业务情况？
尽管收入变化不大，但今年上半年检修业务订单增长较
好，这几年国内检修业务发展未达预期，但检修业务需求及
订单获取水平持续上升，也为后续团队扩张、人员调配及效
率提升提供了有力支撑。这一积极信号也验证了公司把检修
业务作为未来长期的发力点这一方向是正确的。
29、除了检修服务以外，从中长期来看公司是否有新品
类的进一步规划和发展？
公司目前首要的目标是持续扩大海外市场的份额并且完 |
| | 成持股计划的目标，除了不断完善现有分接开关产品的稳定
性及可靠性以外，暂时没有扩展其他新品类的计划。
30、公司对未来两年的指引有调整吗？
公司上半年发布员工持股计划草案，制定了未来三年归
母扣非净利润目标，虽然难度很大，但公司会努力朝着这个
目标去努力实现。
31、公司全年电力设备业务收入增长趋势是否可以维持
上半年的水平？
公司订单交付周期较短，目前很难对下半年或者全年有
很确定的判断。
32、公司长期股权投资收益具体是什么？
此前披露过的对英利的投资收益，去年底也有发布公告
出售该股权，未来就不会有这块的收益了。
33、公司分接开关业务毛利率未来怎么看？
毛利率受多种因素影响，折旧、固定支出等成本项目都
会对其产生影响，但收入规模能持续增长，公司有信心维持
毛利率水平的稳定。
34、公司分红比例指引是每年不低于可分配利润的
60%，上半年没有达到，可以理解下半年会多分吗？未来怎么
看？
公司在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分
红不低于可分配利润的60%，这是承诺，不是指引。
60%的分红比例是公司根据年度设定的承诺，并非对半年
度、三季度等各期都要按此比例分配，实际也很难达到，同 |
| | 时公司也没有设置分红的上限。公司分红原则始终是在结合
资金安排和对经营情况影响最小的基础上，尽可能多的对当
期利润进行分配。
今年至今为止，结合去年三季度及去年年度的分红派
息，同时还实施了规模超过 2亿元的股票回购计划，资金支
出规模较去年同期大幅增加。公司选择结汇或通过票据贴现
获取资金，会产生一定的成本支出，增加贷款也会导致财务
成本增加。公司回款主要是票据结算为主，票据在此后一年
内会陆续到期托收，届时公司将拥有更充足的现金流入，且
无需承担财务成本。本期分红率不能作为未来分红的参考指
引。
35、公司是否有港股上市计划？
从公司自身情况来看，目前现金储备状况良好，资金较
为充裕。在此情形下，若再通过港股上市募集大量资金，短
期内难以找到合适的投资渠道将资金高效转化为实际收益或
业务利润。若募集资金闲置，仅能依靠利息获取收益，这显
然无法充分发挥资金的价值，从投资回报角度而言意义不
大。
从股东权益角度分析，赴港股发行新股会稀释现有股东
的收益。若公司能够顺利达成持股计划的新目标，在此过程
中若大量增发股份，从公司收益以及投资视角综合考量，未
必能带来显著的积极影响。
就海外业务布局而言，此前我们也进行过沟通，现阶段
公司在海外的投资需求有限，实际可投入资金的项目并不
多。即便后续考虑在一些地区进行布局，所需资金规模也在
可控范围内，并不会耗费巨额资金。基于以上因素，我们认
为在现阶段，若没有明确且优质的投资方向或明确的发展需
求，进行融资或稀释股权既无必要性，也缺乏合理性。只有 |
| | 当公司具备较好的投资或发展方向时，才会慎重考虑此类涉
及股权变动和资金募集的重大决策。 |
| 附件清单 | 无 |
