| 投资者关系活
动类别 | ■特定对象调研□分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
■现场参观
■其他电话会议 |
| 参与单位名称
及人员姓名 | 第一财经：武斌、孙若虚、朱国泉、王贇、吴佳希；矽亚资
产管理：陈加凤、缪晨韵；安永：谈行执、蔡家赞、张聪、
袁霖、刘巧玲；中企华公司：高文忠、施煜萌；上海嘉定新
城发展有限公司：杨祎；花旗商业银行：闵雯、徐超
合远基金：庄琰、陈泽斌；西部证券：刘荣辉
工银瑞信基金：殷悦、姜芸、景晓达；西部证券：刘荣辉
清善投资：欧阳昕、郭亚辉；西部证券：刘荣辉
Mondrian：Ormala、Elina |
| 时间 | 2025年8月19日 15:00-16:00
2025年8月22日 10:00-11:00 电话会
2025年8月22日 13:30-14:30 电话会
2025年8月22日 14:30-15:30
2025年8月22日 15:30-17:00 电话会 |
| 地点 | 公司 |
| 上市公司接待
人员姓名 | 董事长：肖毅；董事会秘书：夏海晶 |
| 投资者关系活 | 1、公司之前布局了电力工程业务，2018年有收缩该业 |
| 动主要内容介
绍 | 务，为什么会做这样前瞻性的决策？
公司是成立于90年代初期上海最早的一批民营企业，从
建厂至今30余年时间只做一个产品，也就是分接开关，从产
品本身到产品零部件、研发产品的专用材料以及制作这个产
品的加工设备，不断往纵深发展，除了分接开关，我们甚至
相关产业也很少涉及。公司之所以布局电力工程业务，也是
因为公司当时资金比较充裕，政策环境对光伏行业电价补贴
比较高，工程业务的收益较高，同时也能利用在电力设备行
业深耕的资源及优势，因此有所布局。2018年531后政策环
境有较大变化，原来的业务模式也很难再继续，公司审慎评
估后，认为未来还是要聚焦于自己主业，目前的工程业务主
要是对此前签订合同的收尾。
2、公司的分接开关业务在国内市占率很高，对于今后的
发展是怎么考虑的？
电网更多是长期持续平稳的增长，网外的工业项目目前
存在波动，但往历史看经常不知道什么时候就会有一个新的
产业驱动机会出现，历史上出现过房地产、大基建、钢铁冶
炼产能升级、铁路电气化、以及最近就是新能源和电动车，
可能未来也会再有一个新的增长点去拉动需求，现在无法判
断，因此国内对于我们来讲更多是一个基本盘。
海外来看，欧洲目前存在电网改造的需求，我们希望在
足够长的时间里能够逐渐提升自己在当地的市场份额，我们
在印尼布局了自己的工厂，布局工厂以后我们也在当地获取
了一些更多的机会，也是非常有效果。并且在海外一些国
家，检修服务也会是潜在机会之一。目前公司在海外实现一
定的增长，主要也是由于产品的可靠性和稳定性更重要，在
行业景气度相对较好的情况下，对方现阶段愿意给我们一些
机会，这也是我们着力开展海外市场的原因。 |
| | 3、我们在面临海外一些机会的时候，怎么样去抓住这些
国家的机会？
主要是在当地布局的方式，分接开关是大家公认一个技
术难度很高的产品，作为变压器的核心组件，也是一个国家
装备制造业的体现。比如我们在印尼设厂，实现本土化，市
场相对来讲就会更为开放，类似以前所说的以市场换竞争
力。
公司去年在印尼投资建厂至今年8月初开业，也有获得
当地电网500kV有载分接开关订单，当时标书里面也有写
明，在本地制造的产品可以加分，如果不在当地市场布局我
们很难获得这样的机会。此外沙特也有2035愿景，以工业化
替代对石化能源的依赖，也会产生一些对电力设备的需求，
沙特当地也会对本土化有一定要求，也会对承诺本地化的企
业有一定加分，公司未来也会根据变压器布局及订单情况考
虑在当地布局。同时也存在一些全球变压器产能紧张，一些
变压器订单转移到国内，公司因此获得更多机会的情况。
4、未来什么情况下考虑布局第二增长曲线？
公司每年尽调很多，国内国外项目都会涉及，因为公司
主业的原因，我们会关注技术、长期可持续竞争力等，以这
个标准很难找到合适的企业。所以说这个问题，与其说第二
增长曲线，华明自始至终考虑的是要做什么产业的问题，不
一定是一个怎么样大的增长曲线，或者怎么样很好听的故
事，但如果这个产业我们决定要去做，第一需要是可持续
的，第二是我们能看懂的，第三是我们会真正把精力投到这
个产业里面去，把它做起来，而不是寄希望于说这个企业来
了以后，给公司增加什么概念，这个不是我们想要做的。作
为公司的大股东，我并不倾向于为了短期市值而消耗很多流 |
| | 动资金去并购一些短期可以提升公司估值，但长期可能造成
公司现金流压力的举措，这对于公司来讲也并没有太大的意
义。
5、今天参观工厂，也很深切感受到公司内部做了大量数
字化工作，也想让董事长介绍下公司整体的运营效率，包含
在海外市场？
工厂是成功的，也把公司的成本效率质量提升到一定的
水平，但如果对标国际化的竞争对手，我们缺少国际化团队
和人才，我们在海外布局只能提供给当地预算，作为全球化
发展的公司，缺乏类似全球性企业那种企业人才管理方式，
但我们有丰富的产业工人培训体系。不过海外一些区域也会
有当地独特的文化和标准，所以只能招聘当地的员工，也会
存在团队磨合等问题。此外我们目前在国内使用的ERP系
统，如果想要全球打通也会有一定难度，这些是我们过去工
厂建设的经验教训。但好处在于相对来讲公司决策相对不会
很繁琐，产品改进速度及市场策略转换非常灵活。之后为了
我们的全球定位，一方面品牌，另一方面全球市场的服务，
这两个都是我们现在比较缺乏但要做的。
6、未来怎么构建国内国外双循环的体系，包括供应链、
生产线的调整以及双总部的设置？
从上市公司来讲，定型以后很难再去做成双总部的形
式。目前我们认为当下国际局势已经是很紧张的状态，未来
也可能比想象中要好一些，我们回想半年以前，可能大家都
会对国际关系比较悲观，但半年走下来发现，可能没有想象
中那么坏。比如我们在美国的客户要求差异也比较大，最严
格的要求可能二级供应商都不能中国制造，有些就完全很放
开，也会承担关税，况且从其他国家出口到当地也存在关 |
| | 税。并且我们也会有准备去调动我们在印尼和土耳其的工厂
产能，邀请客户到当地验厂。公司也考虑是否海外工厂同国
内供应链分割开来，但目前来看确实难度很大，比如对于木
板的包装箱我们对其要求是可回收，在国外做也很难，成本
几倍于于国内。但相对来讲，对于美国市场，当地没有合适
的产品，所以离不开世界的供应链，而中国制造是世界格局
中最大的一块，所以目前没有那么悲观。
7、从技术研发方向，企业可能存在的风险？
变压器的技术迭代也还很遥远，所以技术创新我们会
有，也有一定优势，但迭代相对不强。如果一定要提风险，
目前蓝领工人接班的缺口非常大，上海我们现在也很难招
聘，我们给员工配备宿舍，福利完善，但招聘到的员工年龄
基本都在40岁以上，我们也和当地职业学校有合作，但能够
长久留下的毕业生很少，因此如果把劳动力看作生产资源的
话，未来会是潜在的问题，当然贵州可能相较于上海来讲好
一些，这也是制造业面临的普遍问题。
8、公司产品是非标化产品，研发会倾向于客户需求过来
我们再跟进吗？公司有一部分研发集中在特高压，是否有其
他未来技术研发的方向？
研发的定义范畴非常广，我们通常习惯将新产品开发称
为研发，实际上新工艺的探索也属于研发。公司目前很多研
发工作聚焦于工艺领域，即专注于材料研发。如早期绝缘件
制作遵循苏联专家建议，采用中国东北红杉树树浆，经过复
杂的工艺制成，工艺管控难度极大。为解决这一问题，公司
采用玻璃丝挤拉工艺替代传统方式，成为全球首个将玻璃丝
挤压工艺应用于这一领域的企业，不仅产品性能不变，还通
过自主研发挤压设备实现了工艺突破。此前为满足美国外挂 |
| | 式分接开关产品的需求，公司同样自主研发设备并完成生
产。
公司的核心竞争力不是单纯研发高电压等级产品，而是
具备非标设备与非标材料研发能力。公司从炼钢、炼铝等基
础环节入手，虽看似不可思议，但背后是诸多深刻教训。例
如曾经的产品因铝材质疏松导致渗油，为解决这一问题，公
司借鉴汽车轮毂铸造工艺，采用一边铸造一边加压的方法，
显著提升了产品质量。并且，由于产品种类多、批量少，难
以找到企业专门为其定制设备，因此公司逐步构建起自身产
业链。从投资角度看，分接开关生产因种类多、批量少，投
入大量工艺成本却产出有限，并不划算。公司能够生存发
展，得益于过去30多年的批量生产足以分摊折旧成本。因
此在研发与创新方面，公司大部分精力投入在工艺、材料和
设备领域，仅有少部分用于新产品开发。
9、基于3-5年的维度，公司具体战略和发展规划是怎么
考虑的？除了电力设备业务以外，对于其他两块业务的考
量？
公司核心业务是电力设备，国内市场竞争空间有限，未
来更多是平稳缓慢提升份额。海外目前正面临难得的市场机
遇，主要战略方向就是瞄准海外市场。从去年开始，我们在
印尼建厂，也在欧洲等地加强了布局，旨在开拓海外市场，
目前来看我们在海外市场份额仍然很低，即使近几年增长较
快，市场空间依然还很大。
公司去年对数控设备业务股权进行调整也引入了新的团
队，新团队将重心转移到海外市场，并积极参加海外展会、
加大营销力度等，也取得了一定的成效，现阶段目标是先做
到盈亏平衡状态。公司电力工程业务目前主要在做之前项目
的收尾工作。 |
| | 10、关税对公司的影响？
目前影响有限。
11、公司在欧洲市场的情况？
华明开拓海外市场时，欧洲市场一直是市场化程度和开
放程度很高的市场。在今年上半年海外收入中贡献了很大一
部分增量，也是间接出口增长很快的区域。本身欧洲市场需
求有所增长，欧洲许多变压器厂产能不足，即使有产能，也
会优先供应盈利能力更强的其他市场，导致本地很多业务缺
乏变压器供应，只能向中国厂家采购，我们间接出口增长比
较快。
12、公司俄罗斯市场情况？
该地区今年上半年收入变化不大，公司会继续在合规前
提下开展当地业务，对于可能涉及敏感行业的下游客户或项
目，公司将审慎评估并做出必要的取舍，确保业务的合规
性。此外随着公司海外收入规模提升，该地区收入占比也会
越来越低，影响也会越来越小。
13、公司为什么选择在土耳其和印尼布局工厂？
土耳其有变压器生产集群优势，是变压器转出口大国，
市场辐射中东、北非和欧洲等地。亚洲方面，印尼是东南亚
最早形成变压器生产集群的国家，国内一些变压器厂也在印
尼设厂，印尼人口规模大，基建发展快，且当地营收能覆盖
建厂成本，在当地招标有望获更高评分，本土市场在增长，
基于这些，我们选择在印尼进行工厂的布局。
14、想请教一下国内在宏观方面对公司的影响以及目前 |
| | 国内需求情况？
公司在2021-2023国内收入增速达两位数，主要得益于
上一轮国内新能源电动车产业及其上游产业链的产能扩张，
其带动了工业需求变化，同时电网配套投资增加，共同推动
了国内收入快速增长。
自2024年起，我们面临的环境是产业投资驱动的高峰期
已过，国内暂未出现如新能源电动车这样的新产业驱动因
素，部分还处于去产能阶段，这必然导致工业需求会有所波
动。但电网的投资持续增长，因此在国内整体经济平稳运行
的背景下，能使国内市场需求总体保持稳定。
从未来发展看，国内电网有望保持平稳发展。非电网领
域则取决于宏观经济发展及未来是否有新的产业驱动。
15、网外是否可以理解为可再生能源业务需要变压器因
此带动公司需求？
这是其中一方面，除此以外网外不单是业务本身有多大
的需求，更多是其驱动了上下游产业的发展，以光伏电站建
设为例，从光伏电站本身加上光伏电站上游硅料组件，撬动
了钢铁、水泥、化工等整个社会的投资杠杆，明显拉动了对
电力设备的需求。电动汽车领域同样如此，电池的电解液、
正负极材料以及电池外壳的生产，对金属铝、钢铁等行业产
能提升作用显著。许多钢厂、铝厂在提升或更新预期产能
时，对变压器的需求量也较为可观。公司产品更贴近宏观经
济中固定资产投资和资本开支的宏观层面，需求分散于众多
领域。无论是全球还是国内需求，更多受宏观经济波动性影
响，在宏观经济周期中，是否有新兴产业崛起并撬动社会投
资和固定资产投资的杠杆，对增速影响很大。电力作为基础
资源，随着经济规模越大相关投资也越大，这也是行业在过
去几十年里，尽管发展速度缓慢并且存在波动，但行业规模 |
| | 长期是向上发展的原因。
16、公司零部件自给率及产线的自动化程度是什么？
公司零部件自给率可达到80%以上，产品相关零部件基
本上都由我们自行生产，从采购原材料开始，历经零部件加
工、打磨、表面处理，直至最后的装配环节，均由我们自主
完成。公司自动化程度较低，主要是因为产品组装环节更依
赖熟练工人，难以借助自动化设备，这也是由于产品特性，
虽从成品看结构不那么复杂，但规格种类繁多，属于小批量
多品种生产模式。公司一年上万台分接开关出货量，规格种
类多达上千种，几乎找不到两台完全一摸一样的产品，也很
难实现标准化装配。
17、公司有什么客观参数来衡量我们和竞争对手产品可
靠性和稳定性的差异吗？
公司相信从技术参数及整体稳定性来看公司同竞争对手
的产品并没有明显差异，但客观上还是要承认竞争对手在很
多基础零部件生产的工艺水平和零部件加工的一致性和精度
上还是有优势的，这些问题并非拿出一些参数就能证明，而
是要在二三十年的实际运行过程中，足够可靠和稳定。
18、国内特高压拓展的节奏怎么看？
公司特高压产品已于今年5月份批量化运行，这无疑是
一大跨越。但一个新的领域替代也会是一个长期的过程，取
决于产品运行的情况。
19、公司产品的价格是分散的吗还是集中在一个价格带
上？
非常分散。 |
| | 20、之前有提到检修的在线监测产品，现在有正式投入
使用吗？
特高压的一些项目包括海外部分项目是配备有在线监
测，但量还很小。
21、公司目前真空分接开关和油载分接开关的情况，未
来怎么看？
今年上半年公司真空开关的比例较之前有所提升，公司
相信真空开关比例的提升是长期比较确定的趋势，但也很难
短期快速实现。
22、公司产品分电压等级情况？
变压器电压等级的分布呈金字塔结构，电压等级越低规
模越大。从台数占比来看，绝大部分都是220kV以下，220kV
以上的占比相对偏低。
23、数控设备今年全年怎么看？
去年该业务还处于亏损状态，当前该业务海外收入在整
体营收中规模较小，利润贡献也很有限，因此，更现实的目
标是今年先实现盈亏平衡。
24、定制化否从开始就是全新的设计？
公司已经积累了超过30年的设计经验，有足够的规模积
累，对于普遍性需求有足够快的响应速度。
25、公司订单的交付时间有变化吗？
公司目前在国内2-3周可以交付，海外大概2-3个月可
以交付，公司的交付能力没有什么太大的变化，但一些海外 |
| | 客户下订单比较早，提货节奏比较慢，由于客户提货节奏的
变化，公司订单的转化节奏比之前要稍微长一些。
26、资本开支未来怎么规划？
我们每年都会保持固定投入，在研发方面针对工艺生产
流程、工艺流程及材料进行改进，也会适时对生产基地、车
间进行改造升级，如上海奉贤工厂新建的立体仓库、新开发
的车间以及新增的生产设备等，这些改进与投入持续进行，
是循序渐进而非一次性完成的。此外，为保障数控设备业务
生产和交付，公司计划投入资金改造厂房，新建一至两个车
间，优化内部生产。鉴于上半年数控业务表现良好，此番投
入十分必要。海外布局方面，未来若推进美国或中东市场布
局，或将产生一定支出。以沙特市场为例，若能确保获取充
足订单与业务量，公司不排除在当地进行适度投入。不过，
上述支出规模有限，不会对公司现金情况造成压力。
27、公司盈利能力比较好，持续研发是为了提高下游客
户的体验或者需求的满足吗？
产品盈利能力，本身有部分是基于产品本身风险系数较
大这一因素。一旦产品的稳定性与安全性受到挑战，无法持
续对产品进行提升，那这样的盈利就会受到挑战。另一方
面，从海外市场角度看，我们提升海外份额方面仍存在巨大
差距，其中很大部分体现在双方产品在长周期内的可靠性和
稳定性表现的验证，所以所有的研发除了新产品，对于如何
进一步做好现有的产品都是意义重大，在这条道路上，我们
只能不断前进，连原地踏步的机会都没有。
28、公司管理层是创始人吗？
目前，公司管理层中，除了董事长是公司创始人和实控 |
| | 人之一，其余高管与董事都是公司培养的职业经理人。
29、公司毛利率怎么看？
毛利率受多种因素影响，折旧、固定支出等成本项目都
会对其产生影响，但收入规模能持续增长，公司有信心维持
毛利率水平的稳定。
30、公司分红如何考量？
公司在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分
红不低于可分配利润的60%，目前还在承诺期。在此以上，
在平衡资金支出安排的情况下，公司愿意尽可能多的去分
配。 |
| 附件清单 | 无 |
