耐普矿机(300818):北京德皓国际会计师事务所(特殊普通合伙)关于对江西耐普矿机股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函中有关财务事项的说明
原标题:耐普矿机:北京德皓国际会计师事务所(特殊普通合伙)关于对江西耐普矿机股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函中有关财务事项的说明 申请向不特定对象发行可转换公司债券 的第二轮审核问询函中有关财务事项的说明 德皓函字[2025]00000136号 北京德皓国际会计师事务所(特殊普通合伙) BeijingDehaoInternationalCertifiedPublicAccountants(LimitedLiabilityPartnership)关于对江西耐普矿机股份有限公司 申请向不特定对象发行可转换公司债券 的第二轮审核问询函中有关财务事项的说明 目录 页次 一、 关于对江西耐普矿机股份有限公司申请向不 1-37 特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核 问询函中有关财务事项的说明 北京市丰台区西四环中路78号院首汇广场10号楼[100141] 电话:86(10)68278880 传真:86(10)68238100 关于对江西耐普矿机股份有限公司 申请向不特定对象发行可转换公司债券 的第二轮审核问询函中有关财务事项的说明 德皓函字[2025]00000136号 深圳证券交易所： 由江西耐普矿机股份有限公司(以下简称“江西耐普矿机公司”、“发行人”或“公司”)转来的《关于江西耐普矿机股份有限公司申请向不特定对象发行可2025 020045 转换公司债券的第二轮审核问询函》（审核函〔 〕 号）（以下简称“问询函”）奉悉。我们已对问询函所提及的江西耐普矿机公司财务事项进行了审慎核查，现回复如下： 问题2 本次募投项目产品为公司现有矿用橡胶耐磨备件产品，本次募投项目建设完成后，将新增12,000吨矿用橡胶耐磨备件产品产能，较2024年末扩产比例为61.07%。随着2022年铜等有色金属价格上涨，公司国际业务订单增速超过国内订单增速，公司认为海外基地建设更具紧迫性，为提高前次募集资金使用效率，公司变更部分募集资金用途为“智利子公司年产4000吨矿用耐磨备件项目”。 请发行人补充说明：（1）本次募投项目投资金额测算依据，与可比项目单位投资金额是否存在重大差异。（2）本次募投项目效益预测中成本、期间费用具体测算情况，并进一步说明期间费用测算的合理性。（3）本项目在第6年完全达产，完全达产前产能利用率存在较低情形，请说明达产期限是否符合行业惯例，是否存在建设规模过大情形、是否可分期建设，在募集说明书中补充完全达产前效益测算情况，并说明达产前是否存在募投项目亏损风险，相关风险提示是否充分。（4）以2024年产能15,649.87吨为基础，说明赞比亚新建项目、本次募投项目、前次募投项目及其他在建拟建项目新增产能情况，结合目标市场是否持续增长亦或存量博弈、公司竞争优势、新客户拓展等进一步说明公司是否存在扩产过多无法消化风险。（5）橡胶复合耐磨备件相较传统金属耐磨备件产品的优劣势，是否具有性价比，国际巨头在拉美地区未推广橡胶复合耐磨备件的原因，在国际巨头具有先发优势的情况下，发行人认为市场份额可以大幅提升的合理性。（6）2022年公司变更部分前次募集资金用途，说明2022年国际业务订单增速超过国内订单增速的具体情况，在国内订单仍增长、公司货币资金相对充裕的情况下，削减境内项目投资规模以及未以自有资金建设境外项目的合理性，相关变更依据是否充分。结合前述情况说明前募项目决策是否谨慎，本次募投项目是否存在变更风险。 请发行人补充披露（3）（4）（5）相关风险。 请保荐人及会计师核查并发表明确意见。 【回复】 一、本次募投项目投资金额测算依据，与可比项目单位投资金额是否存在重大差异。 （一）本次募投项目投资金额测算依据 本次“年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目”总投资额57,144.00万元，拟使用募集资金32,500.00万元，项目建设投资估算如下： 单位：万元
本次募投项目建设地点位于秘鲁利马大区卡涅特省CHILCA工业园区62区G-2、G-3、G-4、G-23、G-24和G-25地块。项目建设内容包括：生产车间1（贴建一栋3层办公楼）、生产车间2（贴建一栋3层员工休息室）、生产车间3、生产车间4、1#变电站、2#变电站、水泵房、门卫一、门卫二以及其它辅助设施2 等，总建筑面积44,588.32m，参照公司与中国交通建设（秘鲁）有限公司签订的《耐普矿机秘鲁工厂土建施工及安装合同》，并结合当地装修成本等因素综合估算，合计投入建筑安装工程费26,956.00万元，具体情况如下：
本项目的设备购置及安装费用为14,501.00万元，系根据设备投资明细进行概算。所需设备类型及设备数量由公司根据未来生产规划确定，设备采购单价由过往采购合同、市场询价等方式确定。具体如下表所示：
3、土地费及其他费用 本项目的土地费及其他费用为6,967.00万元，主要包括土地购置费及建设单位管理费、勘察设计费、监理费等其他费用。土地购置费根据公司与土地出让方INMOBILIARIASALONICAS.A.C.签署的土地购买协议价格确定，其他费用参照公司以往项目及市场行情，并结合本项目具体特点进行估算，具体情况如下：
4、基本预备费 项目预备费预算金额为4,842.00万元，按工程费用与工程建设其他费用之和的10%估算，主要用于项目建设中应对涨价或其他暂时无法预计的费用支出。 5、铺底流动资金 项目铺底流动资金金额为3,878.00万元。铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后顺利投产所必需的流动资金，按项目所需流动资金净额（包括货币资金、应收账款、存货等经营性流动资产以及应付账款等经营性流动负债）的30%进行测算。 （二）与可比项目单位投资金额是否存在重大差异 1、单位建设成本对比情况 2 本次募投项目建筑工程费26,956.00万元，建筑面积44,588.32m，单位建设2 成本为6,045.53元/m。项目单位建设成本相较国内偏高，主要系秘鲁地处环太平洋火山地震带，属于地震多发国家，项目建设需严格遵循抗震结构设计要求，并满足境外更为严格的工程建设标准与规范，从而导致建设成本相应提高。 横向对比同处拉美地区的可比项目—佳沃食品再融资募投项目“智利三文鱼智能工厂项目”，其单位建设成本同样处于较高水平。佳沃食品单位建设成本相比本次募投项目较高，主要原因系：（1）智利的人均工资水平普遍高于秘鲁，导致人工成本上升；（2）三文鱼工厂的建设除常规厂房外，还需配备暂养池、供水设施等专项工程，进一步增加建设投入。因此本项目单位建设成本较高符合区域市场实际情况，具有合理性与可比性。
本次募投项目设备投资额14,501.00万元，拟实现产能12,000.00吨，单位产能设备投资额为1.21万元/吨。与公司整体的单位产能设备投资额对比情况如下：
由上表可见，本次募投项目的单位产能设备投资额与公司整体水平基本一致。 3、设备投资效益对比 本次募投项目设备投资额14,501.00万元，达产后预计实现年收入50,555.20
注2：设备投资效益=收入/设备投资额 由上表可见，本次募投项目的设备投资效益与公司整体水平相近，存在少量差异主要由于业务结构的不同：公司主营业务（剔除EPC业务）涵盖矿山设备及耐磨备件的生产与销售，而本次募投项目主要生产矿用橡胶耐磨备件产品。由于矿山设备和备件产品结构与生产流程存在区别，因此在设备配置及效益实现方式上亦有所不同，该差异具有合理性。 综上所述，本次募投项目投资测算是基于公司已签署的协议，业务开展及境外投资经验，同时全面考量秘鲁当地市场环境及项目生产经营需求等因素确定，具有合理性。本次募投项目与同地区可比项目及发行人整体业务状况相比不存在重大差异。 （三）核查程序及核查意见 1、核查程序 （1）查阅发行人本次募集资金投资项目已签署协议、可行性研究报告以及测算明细，了解本次募集资金投资项目的具体投资构成以及测算依据；（2）查阅同地区可比项目的相关公开披露信息以及发行人自身可比的信息，与本次募集资金投资项目相关情况进行对比分析，核查其投资的合理性和审慎性。 2、核查意见 经核查，我们认为： （1）发行人本次募投项目投资金额的测算依据具备合理性； （2）本次募投项目单位工程建设和设备投资合理，与同地区可比项目及发行人整体业务状况相比不存在重大差异。 二、本次募投项目效益预测中成本、期间费用具体测算情况，并进一步说明期间费用测算的合理性。 （一）成本测算情况 本次募投项目成本主要包括外购原辅材料费、外购燃料及动力费、工资及福利费、修理费、折旧和摊销以及其他费用等，具体如下： 单位：万元
近三年，公司境外及拉美区域矿用耐磨橡胶备件平均毛利率分别为47.62%和40.38%，本次募投项目成本的测算系参照当地原材料、人工和费用水平，同时结合公司目前同类产品的毛利率水平等因素综合估算得出，具有合理性。 （二）期间费用测算情况 至项目达产年度，本次募投项目的期间费用预计如下： 单位：万元
（三）期间费用合理性 本次募投项目的期间费用率与公司近三年平均期间费用率对比情况如下：
整体而言，本次募投项目的期间费用率与公司近三年平均期间费用率基本一致。其中，销售费用率略高于平均水平，主要系：拉美地区下游矿山市场广阔，为更好地开拓该区域市场，公司通过本次募投项目于秘鲁建设生产基地，以进一步增强在秘鲁乃至整个拉美地区的市场渗透与开发能力，并将其打造为继智利耐普之后公司在拉美的另一重要营销中心。项目建成后，公司将派驻专业销售团队，全面推动对拉美市场的辐射与开拓。基于上述战略布局与业务拓展需要，本次募投项目销售费用率较公司近三年平均水平有所提高，具有合理性。 （四）核查程序及核查意见 1、核查程序 （1）查阅发行人本次募集资金投资项目可行性研究报告，了解本次募集资金投资项目的成本及期间费用的测算依据； （2）测算发行人近三年期间费用率，并与本次募投项目费用率进行对比分析；访谈发行人高管，了解本次募投项目的期间费用率与公司近三年平均水平存在差异的原因，核查差异的合理性。 2、核查意见 经核查，我们认为： 发行人本次募投项目关于成本及期间费用的测算，系基于现有业务的基础之 上，综合考量项目战略定位、未来市场竞争态势、境外生产经营等多重因素的影 响后审慎确定，具有合理性。 三、本项目在第6年完全达产，完全达产前产能利用率存在较低情形， 请说明达产期限是否符合行业惯例，是否存在建设规模过大情形、是否可 分期建设，在募集说明书中补充完全达产前效益测算情况，并说明达产前 是否存在募投项目亏损风险，相关风险提示是否充分。 （一）请说明达产期限是否符合行业惯例，是否存在建设规模过大情 形、是否可分期建设 1、本次募投项目的达产期限 本次募投项目达产规划如下：注：T年为建设期第一年 如上图所示，本次募投项目建设期为2.5年，达产期为3年。在达产期中本项目产能持续爬坡，达产率从40%提升至100%，其中最后一年达产率已达到100%。 2、建设期2.5年的原因及合理性 本次募投项目建设期设定为2.5年，建设周期较长，主要基于以下原因：（1）公司依据本次募投项目的具体建设内容、投资规模，结合工程设计及施工计划，对建设周期进行分解和估算，以确保工期安排契合项目实际建设需要；（2）本次募投项目实施地点位于秘鲁，在审批流程、施工环境、劳工政策等方面与国内存在一定差异，实际建设进度通常慢于国内同类项目。此外，由于秘鲁属于地震多发国家，项目建设需严格遵循抗震结构设计要求，在建设技术要求及合规性等方面要求较高。 综上所述，本次募投项目建设期系公司充分考虑了项目建设需要和募投项目实施地点实际情况，对本次募投项目建设时间作出的审慎判断，具有合理性。 本次募投项目与境外建设项目建设期对比如下：
3、达产期3年的合理性及行业对比情况 本次募投项目达产期3年，与可比建设项目对比情况如下：
本次募投项目达产期限和进度与可比项目基本一致，具有合理性与可比性。 4、是否存在建设规模过大情形、是否可分期建设 本次募投项目的建设规模系公司基于项目战略定位、建筑安装成本、设备购置计划等多方面因素综合测算后审慎确定，规模测算具有合理性，与可比项目不存在重大差异，不存在建设规模过大的情形，具体分析详见本回复“问题2/一”。 本项目计划一次性建成，主要基于以下原因：（1）本项目建成后，公司拟尽快开拓拉美地区客户、把握市场机遇的战略需要。若采取分期建设，将延缓产能释放过程，不利于公司迅速响应市场需求、建立区域竞争优势；（2）分期建设可能涉及多次聘请建设施工等机构、重复办理审批手续，同时考虑本项目位于秘鲁沟通成本较高，分期建设将会增加项目整体成本。 因此，基于公司战略发展需要及成本效率考量，本次募投项目采取一次性建成方案，不进行分期建设。 （二）在募集说明书中补充完全达产前效益测算情况，并说明达产前是否存在募投项目亏损风险，相关风险提示是否充分 1、在募集说明书中补充完全达产前效益测算情况 公司已在募集说明书“第七节本次募集资金运用/二、本次募集资金投资项目的具体情况/（一）秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目/9、项目经济效益情况”中补充披露完全达产前效益测算情况，具体如下： “（6）项目完全达产前效益情况 按照上述测算假设及测算过程，本项目完全达产前效益测算结果如下所示:单位：万元
2、达产前是否存在募投项目亏损风险，相关风险提示是否充分 由上表可见，经测算，本次募投项目自建设启动以来，各期净利润均为正。 预计达产前的营业收入的增长能够覆盖折旧摊销、人工成本等相关成本费用，项目不会出现亏损情形。然而，若投产进度不及预期，或未来市场环境发生重大不利变化，导致募投项目实际收入及利润水平未达预期，则公司可能面临募投项目达产前利润下滑甚至出现亏损的风险。 公司已在募集说明书“第三节风险因素/三、其他风险/（一）募投项目相关的风险”中补充披露： “6、募集资金运用不能达到预期效益的风险 公司根据近年来产业政策、市场环境和行业发展趋势等因素，并结合公司对行业未来趋势判断、自身业务目标、产品历史销售价格、成本费用等情况，对本次募投项目的预期经济效益进行了审慎、合理的测算。本次募投项目在第6年完全达产并进入稳定运营状态，经测算，项目达产前各期净利润均为正，但基于预测性信息具有一定的不确定性，若项目达产前或建成后市场环境、产业政策发生不利变化导致行业竞争加剧、产品价格下滑、下游需求不及预期、原材料成本上升等情形，将导致募集资金投资项目实现效益低于或晚于预期效益，出现短期内利润下滑甚至亏损的风险。” （三）核查程序及核查意见 1、核查程序 （1）查阅发行人本次募集资金投资项目可行性研究报告，结合本次募投项目的达产进度测算达产时间；查阅相关施工建设合同，访谈发行人高级管理人员，就项目建设期与达产期设置的合理性，以及项目是否具备分期建设的可行性进行分析；搜集并比对行业可比建设项目的建设期和达产期情况，分析本次募投项目相关规划是否符合行业惯例； （2）结合本次募投项目完全达产前效益测算情况，分析达产前是否存在募投项目亏损风险。 2、核查意见 经核查，我们认为： （1）本次募投项目的建设期为2.5年，产能爬坡期为3年，整体达产期限符合行业惯例；项目建设规模系基于项目战略定位、建筑安装成本、设备购置计划等多方面因素综合测算后审慎确定，不存在规模过大的情形；本次募投项目采取一次性建成方案，不进行分期建设，是公司基于战略发展需要及成本效率考量，具有合理性； （2）本次募投项目完全达产前各期测算的净利润均为正，预计不会出现亏损。但若投产进度不及预期，或未来市场环境发生重大不利变化，导致募投项目实际收入及利润水平未达预期，则发行人可能面临项目达产前利润下滑甚至出现亏损的风险。发行人已于募集说明书补充披露完全达产前效益测算情况及相关风险提示。 四、以2024年产能15,649.87吨为基础，说明赞比亚新建项目、本次 募投项目、前次募投项目及其他在建拟建项目新增产能情况，结合目标市场是否持续增长亦或存量博弈、公司竞争优势、新客户拓展等进一步说明公司是否存在扩产过多无法消化风险。 （一）说明赞比亚新建项目、本次募投项目、前次募投项目及其他在建拟建项目新增产能情况 公司赞比亚生产基地于2024年10月建成投产，截至本问询回复出具日，除赞比亚生产基地外，公司在建及拟建的新增产能项目主要为前次募投项目“智利子公司年产4,000吨矿用耐磨备件项目”和本次募投项目“秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目”。前述项目的具体情况如下：
（二）结合目标市场是否持续增长亦或存量博弈、公司竞争优势、新客户拓展等进一步说明公司是否存在扩产过多无法消化风险 从表中可见，上述项目全部建设完成后，公司每年将新增矿用橡胶复合耐磨备件产能20,000吨，较2024年末产能将有显著的提升，公司将会面临一定产能消化压力，但新增产能规模系公司综合考虑了目标市场情况、产品竞争力和公司经营情况后合理确定，不存在较大的消化风险，具体分析如下： 1、拉美和非洲地区选矿备件市场广阔且持续增长，产能消化具备市场基础（1）拉美和非洲地区铜矿资源丰富，对选矿备件需求量大 全球矿产资源分布极不均衡，受地质构造、板块活动和成矿规律的影响，呈现显著的地域集中性，少数国家和地区储备了全球大部分的矿产资源。其中，拉美和非洲地区是全球铜矿资源储备最丰富的地区之一，以公司生产基地主要目标市场智利、秘鲁和刚果（金）为例，根据USGS数据统计，其铜储量占全球铜储量比重分别为19.4%、10.2%和8.2%，均系铜储量全球前五大国家之一，合计占比近40%。具体情况如下表所示：
矿产资源产量与选矿耐磨备件的消耗量直接相关，拉美和非洲地区是全球最大的选矿耐磨备件产品消耗市场之一，对选矿备件需求广阔，具备产能消化的市场基础。 （2）全球铜产量整体呈现增长态势，拉美和非洲地区对选矿备件整体需求持续增加 近年来，受益于全球能源转型加速、新能源等新兴行业崛起以及发展中国家基建和城市化加快等影响，铜需求持续增长。根据ICSG的数据统计，全球精炼铜消费量由2005年的1,667.40万吨增长至2024年的2,733.20万吨，持续保持增长态势。根据国际能源署（IEA）《2024年全球关键矿物展望》预测到2030年，全球精炼铜需求将在不同情景下达到3,100-3,300万吨，全球铜需求将保持稳定增长。 为满足日益增长的铜产品需求，全球铜矿产量呈现增长的趋势。根据ICSG的统计数据，2024年全球原生精炼铜产量达到约2,305万吨，较2005年的1,441.10万吨，复合增长率为2.47%。 数据来源：ICSG 当前全球铜矿普遍面临开采年限过长的问题，全球铜矿品位呈现逐渐下降趋势，以Bloomberg收录的18家海外主要矿企铜矿开采品位的均值看，矿石品位开采下滑明显，从2000年的0.79%下滑至2021年0.43%。 铜矿品位下降意味着单位矿石能获得的金属铜量减少，且会导致矿石难磨程度更高。矿山企业只能通过新开矿山、增加选矿备件消耗、提高选矿设备的选矿效率等方式维持产量的增长。由于选矿备件能够有效保护设备受物料的直接冲击和磨损，从而延长设备使用寿命和保护设备长时间稳定运行，因此在铜矿品位下降叠加铜矿产量增长的背景下，矿企对选矿备件的需求将得到增长。拉美和非洲地区作为全球铜矿产量最多的地区之一，对选矿备件整体需求将持续增长。 （3）选矿备件需求具备持续性，有助于新增产能的持续消化 选矿备件的需求具有持续性的特点。一方面，由于矿山选矿作业条件恶劣，对选矿设备的损耗较大，采矿企业通常采取定期更换选矿备件的方式来减少设备主机的损耗，因此采矿行业对选矿备件的需求量大，且具有持续性，使选矿备件的销量能够保持一定的稳定性。另一方面，即使出现宏观经济下行或矿石价格下跌导致采矿行业降低固定资产投资额，矿山产量通常保持稳定水平，不存在大幅波动。考虑到选矿流程备件成本在整个矿山项目运营成本中占比非常小，且备件需经常替换具有刚需属性，选矿备件的需求量也能保持较为稳定的水平。选矿备件需求具备持续性特点，有助于拉美和非洲地区对公司投资项目新增产能的持续消化。 综上所述，拉美和非洲地区铜矿资源丰富，对选矿备件需求量较大，选矿备件市场广阔。伴随着拉美和非洲地区铜产量持续增长，使得对选矿备件的需求增长，公司投资项目新增产能消化具备市场基础。同时，选矿备件需求所具备的持续性特点，也有助于拉美和非洲地区新增产能的持续消化。 2、公司橡胶复合耐磨备件产品性能优势突出，具备竞争力，为产能消化奠定产品基础 目前，因传统金属耐磨备件的先发优势，拉美和非洲地区在内的矿山行业使用的耐磨备件主要材料依然以传统金属材料为主，传统金属材料备件具有高硬度、高强度、适应性能强的优点，但有磨损较快、容易断裂、寿命短、重量重，安装复杂，维护成本高，噪音大等缺陷。 近年来，为满足大规模矿山生产需求，降低选矿环节成本，提升整体运营效率及经济效益，选矿设备大型化趋势明显。在大型化趋势下，选矿设备运行强度提高，高负荷、连续作业使得设备磨损速度加快、冲击加大，传统金属耐磨备件寿命偏短、耗能较高、自重大安装替换不便的局限性开始显现，制约了选矿设备的整体运行效率。 公司橡胶复合耐磨备件产品的具体优势参见本题“五”之“（一）橡胶复合耐磨备件相较传统金属耐磨备件产品的优劣势，是否具有性价比”。 综上，公司橡胶复合耐磨备件产品可以从多方面提升矿山的经济效益，较传统金属材料备件更具有竞争优势，符合客户需求和行业趋势，具备较强的市场竞争力，为新增产能的消化奠定了产品基础。 3、公司新客户开拓能力强，进一步助力新增产能消化 （1）公司已在目标市场组建销售团队，团队人员销售开拓能力强，报告期内新客户开拓效果良好 对于境外市场，公司主要采取直销的销售模式，通过直接的市场推广和参与招议标的方式取得订单。为此，公司已在拉美和非洲地区建立了“境外当地销售团队+国内本部销售支持”的销售团队模式，其中，境外当地销售团队主要聘用熟悉当地矿业市场、具备矿业基础知识和客户资源开拓经验的人员，负责境外当地市场的开拓、客户需求收集和客户关系维护等工作；国内本部销售团队负责当地销售团队与本部对接、订单跟踪、信息管理等销售支持工作。 公司在拉美和非洲地区持续开拓新客户，取得了良好的成果。2022年以来，来自新开拓客户的收入增长显著，具体如下： 单位：万元
报告期内，公司在拉美和非洲地区的营业收入持续增长。公司在拉美和非洲地区的营业收入从2022年的7,586.32万元和789.85万元增长至2024年的17,733.04万元和3,279.74万元。 在资源国当地建设生产基地，有利于向下游客户提供更全面的服务并近距离展示公司产品和生产过程，提供更快的响应速度和更好的售后服务，帮助公司产品进一步打开当地市场。2024年，随着公司在非洲赞比亚生产基地建成投产、智利生产基地建设工作持续推进，2025年上半年公司在拉美和非洲地区的新客户收入大幅增长，已超过2024年全年水平。 公司在拉美新开拓的客户包括安托法加斯塔矿业公司、首钢集团下的首钢秘鲁铁矿股份有限公司等知名企业，在非洲与新客户中色非洲矿业有限公司、五矿资源金塞维尔矿山等持续深入展开合作，公司在拉美和非洲市场的营业收入有望快速增长。 报告期内，公司在拉美和非洲地区的客户开拓情况如下： 单位：客户数量/家
（2）产能扩建项目选址贴近客户，为新客户开拓提供有力支持 矿山客户为降低停工损失，需要及时的产品服务和技术支持，对采购的时效性要求高，因此，其往往关注供应商是否具备本地化生产能力以及完善的售后服务体系。迅速捕捉并响应客户需求成为矿山机械企业在竞争中赢得更大市场份额的关键所在。 拉美和非洲地区矿山开采企业众多，公司通过贴近客户建厂，能够有效缩短供应链周期，及时响应客户核心采购需求和为客户提供维保等服务，使得公司能够符合更多客户对供应商的选取要求，增强公司在当地市场的竞争力。截至2025年6月30日，公司拉美区域在手订单为7,886.86万元、非洲地区在手订单为3,237.87万元，较2024年6月30日分别同比增长33.43%和40.34%，贴近客户建厂模式对公司在当地的品牌宣传、新客户开拓和订单开拓提供了有力支持，有助于新增产能的消化。 综上所述，公司已在目标市场组建了对应地区销售团队，团队人员新客户开拓能力强，且公司产能扩建项目选址贴近客户，满足客户快速响应的需要，有助于新增产能的消化。 4、公司合理安排各产能扩建项目建设进度，新增产能释放与目标市场收入增长节奏匹配，避免短期新增产能过大而发生产能消化风险 公司在综合考虑目标市场空间广阔、当地经营情况、客户开拓情况和工程建设进度情况等因素后，审慎做出了对各产能扩建项目进度的合理安排，以确保新增产能释放与目标市场收入增长节奏匹配，避免出现短期新增产能过大的情形。 2022-2024年，公司在拉美地区营业收入分别为7,586.32万元、14,438.20万元和17,733.04万元，在非洲地区营业收入分别为789.85万元、1,463.33万元和3,279.74万元，均呈现快速增长趋势。上文所述产能扩建项目将分别于2024年末、2025年末和2027年中建设完成，同时公司充分考虑从项目建设完成到产能完全达产期间仍存在一段产能爬坡期，因此新增产能系逐步释放的一个过程，与目标市场收入增长的节奏相匹配，能够实现新增产能的有效消化。 综上所述，新建项目将使公司产能增长幅度较大。公司新增产能位于拉美和非洲地区，主要面向当地市场，选矿备件市场广阔且持续增长。公司橡胶复合耐磨备件产品性能优势突出，报告期内新客户开拓效果良好，为产能消化奠定产品基础。公司新增产能项目选址贴近客户，满足客户快速响应的需要，有助于新增产能的消化。决策层面上，公司合理安排各产能扩建项目建设进度，新增产能释放与目标市场收入增速相匹配，有效降低了短期内产能增长过大无法消化的风险，整体来看公司新建项目扩产过多无法消化风险较小。 （三）核查程序及核查意见 1、核查程序 （1）查阅行业资料，了解行业发展趋势、发行人产品的竞争力、拉美地区、非洲地区的市场情况、竞争格局等； （2）取得了发行人的收入明细表和客户名单，了解发行人报告期内拉美地区、非洲地区的销售情况、新老客户的销售贡献情况和客户明细； （3）分析复核了发行人关于认为不存在扩产过多无法消化风险的依据；（4）访谈发行人高级管理人员，了解发行人报告期内拉美和非洲地区的销售情况、竞争格局、开拓新客户的能力、发行人在拉美和非洲地区的竞争优势及产品竞争力、拉美和非洲地区市场情况、在手订单情况、新增产能消化是否存在风险及拟采取的产能消化措施。 2、核查意见 经核查，我们认为： 新建项目将会使公司产能增长幅度较大。公司新增产能位于拉美和非洲地区，主要面向当地市场，选矿备件市场广阔且持续增长。公司橡胶复合耐磨备件产品性能优势突出，报告期内新客户开拓效果良好，为产能消化奠定产品基础。公司新增产能项目选址贴近客户，满足客户快速响应的需要，有助于新增产能的消化。 决策层面上，公司合理安排各产能扩建项目建设进度，新增产能释放与目标市场收入增速相匹配，有效降低了短期内产能增长过大无法消化的风险，整体来看公司新建项目扩产过多无法消化风险较小。 五、橡胶复合耐磨备件相较传统金属耐磨备件产品的优劣势，是否具有性价比，国际巨头在拉美地区未推广橡胶复合耐磨备件的原因，在国际巨头具有先发优势的情况下，发行人认为市场份额可以大幅提升的合理性。 （一）橡胶复合耐磨备件相较传统金属耐磨备件产品的优劣势，是否具有性价比 1、橡胶复合耐磨备件相较传统金属耐磨备件产品的优劣势 耐磨备件的性能以硬度、耐磨性、摩擦系数、冲击韧性等体现，不同材料体现出不同的性能优劣势，目前在矿山行业使用的传统金属耐磨备件和橡胶复合耐磨备件具有的性能特点如下所示：
橡胶复合耐磨备件凭借其耐腐蚀性强、耗能低、便于安装等诸多优势，已经在部分工位上完成了对传统金属备件的有效替代。对于渣浆泵，由于矿浆具有较强的腐蚀性，耐腐蚀性较好的橡胶复合耐磨备件（前护板、后护板、前护套、后护套及叶轮）对于金属材料的替代效应较明显。对于半自磨机和球磨机，橡胶复合耐磨备件凭借弹性好、不易开裂的优势，可以有效替代出料端及进料端金属衬板，由于橡胶复合耐磨材料备件的重量显著轻于传统金属备件，在作业过程中为客户在减少能耗、降低成本、节能减排等方面带来了显著的积极效应。 2、发行人橡胶耐磨备件产品性价比体现在提升矿山产出的同时降低矿山企业综合成本 目前，全球铜矿品位呈现逐渐下降趋势，导致单位矿石能获得的金属铜减少、矿石难磨程度更高。矿山企业通过使用更大型的选矿设备、寿命更长的耐磨备件来尽可能减少停机时间，提升选矿效率以维持矿石产量的增长。此外，随着矿石品位下降，消耗品、加工费和服务费相应增长，矿山企业更倾向于选用轻量化的备件以降低选矿设备的能耗，进而控制开采成本。 发行人生产的橡胶耐磨备件不仅在备件使用的全生命周期节约矿山成本，还能够有效提升矿山的直接产出，具体体现如下：
1）中信泰富西澳铁矿12.2x11m自磨机：使用了发行人的出料端磨机备件产品后，其整套备件重量由原来的金属备件286吨下降到175吨，产线处理矿量由1000~1100吨/小时提升到1380吨/小时以上，备件寿命提升100%以上，极大提升了采矿效益； 2）吉尔吉斯金矿￠6x3.5m半自磨机：该客户6x3.5m半自磨机原金属衬板使用后期经常出现开裂导致停机检修，磨机台效较低，经更换发行人橡胶备件产品调整优化后，实现了寿命提升30%以上，单套备件累计处理量提升60%~90%，得到了用户的肯定； 3）江铜-大山￠10.37x5.19m半自磨机：磨机出料端使用发行人产品并改造后，①处理量提升：解决了难磨矿累积在半自磨机筒体内导致处理量下降的问题，在难磨矿工况下处理量提升了25%以上；②运行功率大幅下降：半自磨机的平均运行功率从原来的7000KWh左右下降到了5000KWh左右；③磨矿效率提高：SABC流程中的旋流器分级细度-200目保持在65%左右，满足后续浮选产品要求。 综上所述，发行人橡胶耐磨备件在部分工位较传统金属备件具有明显优势，可以形成有效替代。同时，橡胶耐磨备件在矿企的采矿产出和使用成本上相较于传统金属备件具有优势，能够帮助矿企客户提升采矿整体收益并降低成本，对于矿山企业具有性价比。 （二）国际巨头在拉美地区未推广橡胶复合耐磨备件的原因，在国际巨头具有先发优势的情况下，发行人认为市场份额可以大幅提升的合理性。 1、多年以来国际巨头已布局橡胶复合耐磨备件业务 选矿耐磨备件行业的龙头公司Metso（美卓公司）、美伊电钢、WeirGroup（伟尔集团）等均看好橡胶复合材料的应用前景，在其传统金属备件业务外，也在发展推广橡胶复合耐磨备件产品，情况如下：
（1）行业历史和国际巨头的技术积累及供应链惯性 传统的单一金属材料（高锰钢、高铬铸铁、合金钢）备件是矿山行业最早广泛应用的耐磨材料，已有超过百年历史，选矿耐磨备件行业的龙头公司芬兰美卓、美伊电钢、伟尔集团等在行业中深耕多年，积累了深厚的技术专利，且已对金属备件产品的原材料供应、工艺专有化形成一定的壁垒，例如美卓公司的高铬铸铁衬板等产品已成为行业标杆产品。 目前该部分国际龙头企业在全球的产能布局仍以通过铸造工艺生产传统的金属备件为主，传统金属备件生产中在生产设备和生产人员技能上与生产橡胶耐磨备件产品存在明显差异，因此国际龙头企业基于自身设备投资、人员技能、供应链管理以及公司效益考虑，短期内不会快速将部分传统金属备件产能切换至生产橡胶耐磨备件。 相较而言，橡胶复合耐磨备件作为行业新兴产品，近年来随着新材料的研究发展，相关领域的技术积累逐步走向成熟，因此国际巨头更倾向于将资源投入其核心优势的金属备件领域。 （2）金属备件在选矿环节中仍占据主要份额 金属备件产品在处理高冲击、大块物料处理的场景相较于橡胶耐磨备件产品仍具备性能稳定性优势，尤其在选矿环节前端中的破碎机、球磨机筒体等重视稳定性场景中，金属备件产品仍是主流产品。 橡胶耐磨备件产品目前更多的应用场景主要在磨机进出料端、渣浆泵、旋流器等设备中。近年来，随着橡胶复合材料技术的发展，锻造复合衬板等新产品逐步应用在磨机筒体等工位。在矿山客户的采购占比中，目前矿用橡胶耐磨备件产品市场渗透率仍然较低，仅在10%左右，而金属备件则占据主要份额，因此国际巨头仍主要关注金属备件市场份额并作为其核心护城河产品。 （3）国际巨头长期深耕拉美市场，积累了一定的客户信任并影响客户偏好目前选矿耐磨备件行业的多个国际巨头已在拉美地区长期深耕，其中伟尔集团在秘鲁、智利、墨西哥、哥伦比亚等拉美地区均设有子公司，德国凯士比在拉美的智利地区，其有7个分支机构，超300名员工，并在首都圣地亚哥建有生产基地，同时在秘鲁地区也建有服务中心和中心仓库；美卓公司在拉美的秘鲁、智利、巴西等地设有生产基地、销售服务中心和区域技术服务中心，这些龙头公司已在拉美地区长期布局并在拉美的矿山客户中长期拥有稳定的客户群体及服务团队。 矿山企业对选矿环节的稳定性要求较高，由于国际巨头长期供应金属备件并稳定服务，应用场景已非常成熟，积累了一定的客户信任。在核心客户资源长期由国际巨头占据的情况下，即使美卓、美伊电钢集团和伟尔集团看好橡胶复合材料的应用前景并且开始在拉美地区陆续推广橡胶耐磨备件产品，但国际巨头能够通过其长期服务的优势来影响橡胶耐磨备件产品的市场推广节奏，主要目的是维持其市场份额，防止市场份额过快被专业生产橡胶耐磨备件的企业抢占。 以美伊电钢集团为例，美伊电钢集团作为全球传统金属耐磨备件的龙头企业，为拉美地区多个知名矿企提供备件产品，出于对公司产品优势的认可和对橡胶复合耐磨备件应用趋势的看好，于2014年起即与公司开展合作，采购公司生产的矿用橡胶耐磨制品。尽管美伊电钢不具备橡胶耐磨备件的生产能力，仍向公司采购该类产品再配套其金属衬板销售给其矿山客户，作为其系列产品的重要补充。 综上所述，尽管国际巨头已布局橡胶复合耐磨备件业务，在拉美地区主要市场份额主要由国际巨头占据的情况下，国际巨头拥有金属备件产能、专利和人才储备等诸多护城河，市场和客户群体稳定，因此国际巨头仍将金属备件产品视为核心业务，为维护市场份额而控制橡胶复合备件推广的节奏，橡胶复合备件产品的市场渗透率仍然较低。 3、在国际巨头具有先发优势的情况下，发行人认为市场份额可以大幅提升的合理性 经测算，拉美地区磨机衬板及渣浆泵备件市场规模约为128亿人民币，公司2024年度拉美地区选矿备件销售收入为16,272.17万元，市场占比约为1.5%，未来在本次募投项目正式运营并完全达产后预计可实现年销售收入50,555.20万元，预计对应市场占有率约为4%，市场占有率仍然存在较大增长空间。发行人能够提升市场份额主要原因有： （1）橡胶耐磨备件替代金属备件市场空间大 国际巨头具有先发优势主要体现在金属备件，而近年来矿用橡胶耐磨备件产品所具备的耐磨性、耐腐蚀性、环保性等优势，已被国内外大型矿山客户逐步认知并接受。公司产品性能优异，具有性价比，在拉美地区市场占有率提升潜力巨大，在下游市场对传统金属材料备件形成了一定的替代效应，目前矿用橡胶耐磨备件产品市场渗透率在10%左右，仍有较大提升空间。 随着矿企对生产经营效率要求的进一步提升，矿用橡胶耐磨备件产品凭借自身竞争优势对传统金属材料备件的替代率有望不断提高，市场渗透率持续提升，矿用橡胶耐磨备件产品的市场将不断扩大。公司作为矿用橡胶耐磨备件领域的领先企业，能够优先受益矿用橡胶耐磨备件渗透率的提升，市场占有率将得到提升。 （2）公司为拉美地区市场份额增长准备了充分的措施 ①本次募投项目贴近客户建厂，为新客户开拓提供有力支持 矿山客户为降低停工损失，需要及时的产品服务和技术支持，对采购的时效性要求高，因此，其往往关注供应商是否具备本地化生产能力以及完善的售后服务体系。迅速捕捉并响应客户需求成为矿山机械企业在竞争中赢得更大市场份额的关键所在。 拉美地区矿山开采企业众多，公司通过本次募投项目，贴近客户建厂，能够有效缩短供应链周期，及时响应客户核心采购需求和为客户提供维保等服务，使得公司能够符合更多客户对供应商的选取要求，增强公司在拉美地区的竞争力，为公司新客户的开拓工作提供有力支持。 ②公司已组建拉美地区销售团队，团队人员销售开拓能力强 截至本回复出具日，公司对口拉美区域已建立起30余人的销售团队。相关销售团队人员经验丰富，部分人员曾任职于国际知名选矿设备企业，在客户开拓上具备较强能力，报告期以来，公司在拉美区域持续开拓新客户，包括安托法加斯塔矿业公司、首钢集团下的首钢秘鲁铁矿股份有限公司等知名客户。 随着本次募投项目的实施，公司进一步增强了在拉美地区的核心竞争力，支持销售人员更好地发挥销售能力，开拓新客户。经测算，公司目前在拉美的市场份额较低，仅为约1.5%左右。考虑到秘鲁生产基地建成后将显著提升公司在当地的业务拓展能力，未来在本次募投项目正式运营并完全达产后对应市场占有率约提升至4%具有较强的可行性。 ③通过选矿设备业务导流，有效转化设备客户为备件客户 选矿设备一般根据客户情况定制，后续选矿备件仍会向选矿设备厂商采购。 报告期内，公司在拉美地区选矿设备实现的销售收入分别为122.83万元、349.81万元、1,431.45万元和350.46万元，增长明显。未来公司将继续拓展选矿设备业务在拉美地区的业务规模，通过选矿设备业务导流，有效转化设备客户为备件客户。 ④公司产品已在部分大型矿山使用，具备示范效应吸引潜在客户 矿山规模越大，其面临的停机损失成本也越高，意味着其对选矿备件产品的耐磨性、使用寿命等要求更高。目前，公司产品已在拉美地区部分大型矿山得到使用，如墨西哥集团Buenavista铜矿（世界前十大铜矿）、五矿资源LasBambas铜矿（秘鲁地区最大的在产铜矿之一）、智利国铜旗下矿山（智利国铜是全球最大的铜生产商之一）等，并且使用情况良好。拉美地区大型矿山对公司产品的使用体现了其对公司产品质量的认可，对公司产品而言具备一定示范效应，有助于吸引开拓潜在客户。 ⑤公司其他开拓新客户的措施 除传统的业务开拓模式外，公司还实施了包括通过投资维理达资源和哥伦比亚Alacran铜金银矿运营建设正式进入哥伦比亚市场、通过在拉美地区推广公司新产品锻造复合衬板开拓客户后导流本次募投项目产品的销售等措施进行业务拓展，综合使用多种方式开拓拉美地区新客户。 综上所述，公司橡胶复合耐磨备件已得到国内外矿山客户认可，具备市场推广基础，传统金属备件形成一定的替代效应。拉美地区矿山备件市场巨大，发行人在本次募投项目完全达产后，整体市场占有率提升后仍仅有4%左右，仍然存在较大增长空间，发行人市场份额提升具有合理性和可行性。 （三）核查程序和核查意见 1、核查程序 （1）访谈发行人管理层并查阅行业资料，了解行业发展趋势、不同材质备件产品的性能差异等，获取发行人部分客户的产品使用反馈，了解发行人橡胶耐磨备件的实际应用效果； （2）访谈发行人高级管理人员，了解发行人报告期内拉美地区的销售情况、竞争格局、募投项目产能消化措施、发行人在拉美地区的竞争优势及产品竞争力、拉美地区市场情况、发行人在拉美地区的市占率情况、发行人新增产能消化措施是否合理。 2、核查意见 经核查，我们认为： （1）发行人橡胶耐磨备件在部分工位较传统金属备件具有明显优势，可以形成有效替代。同时，橡胶耐磨备件在矿企的采矿产出和使用成本上相较于传统金属备件具有优势，能够帮助矿企客户提升采矿整体收益并降低成本，对于矿山企业具有性价比。 （2）多年以来国际巨头已在布局橡胶复合耐磨备件业务。在拉美地区主要市场份额主要由国际巨头占据的情况下，国际巨头拥有金属备件产能、专利和人才储备等诸多护城河，市场和客户群体稳定，因此国际巨头仍将金属备件产品视为核心业务，为维护市场份额而控制橡胶复合备件推广的节奏，橡胶复合耐磨备件产品的市场渗透率仍然较低； （3）公司橡胶复合耐磨备件已得到国内外矿山客户认可，具备市场推广基础，传统金属备件形成一定的替代效应。拉美地区矿山备件市场巨大，发行人在本次募投项目完全达产后，整体市场占有率提升后仍仅有4%左右，仍然存在较大增长空间，发行人市场份额提升具有合理性和可行性。 六、2022年公司变更部分前次募集资金用途，说明2022年国际业务订单增速超过国内订单增速的具体情况，在国内订单仍增长、公司货币资金相对充裕的情况下，削减境内项目投资规模以及未以自有资金建设境外项目的合理性，相关变更依据是否充分。结合前述情况说明前募项目决策是否谨慎，本次募投项目是否存在变更风险。 （一）2022年公司变更部分前次募集资金用途，说明2022年国际业务订单增速超过国内订单增速的具体情况 1、2022年公司变更部分前次募集资金用途情况 （1）前次募集资金情况 截至2025年6月30日，公司2021年向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投资及变更情况如下： 单位：万元
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