金煤科技(600844):众华会计师事务所（特殊普通合伙）关于内蒙古金煤化工科技股份有限公司向特定对象发行股票问询函有关财务问题的专项说明
原标题:金煤科技:众华会计师事务所（特殊普通合伙）关于内蒙古金煤化工科技股份有限公司向特定对象发行股票问询函有关财务问题的专项说明 关于内蒙古金煤化工科技股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件的审核问询函 有关财务问题的专项说明 众会字（2025）第10706号 上海证券交易所: 根据上海证券交易所(以下简称“上交所”)2025年9月9日出具的《关于内蒙古金煤化工科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》(上证上审(再融资)〔2025〕269号)(以下简称“审核问询函”)的要求，众华会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“申报会计师”“我们”或“会计师”)对内蒙古金煤化工科技股份有限公司(以下简称“金煤科技”“发行人”或“公司”)相关资料进行了核查，核查程序仅限于回复提及的程序，未对2022年、2025 年1-6月财务报表审计，现做专项说明如下: 如无特别说明，审核问询函回复中的报告期指 2022 年度、2023 年度、2024 年度及 2025 年 1-6 月，报告期各期末指 2022 年末、2023 年末、2024 年末及 2025年6月末。问询函回复中的简称与募集说明书中简称具有相同含义。 2、关于经营情况 2.1 根据申报材料，1）报告期内，公司营业收入分别为 93,381.93万元、86,107.57万元、76,991.79万元和47,344.14万元，其中乙二醇产品收入分别为49,633.05万元、46,508.37万元、48,677.87万元和32,584.72万元，草酸产品收入分别为36,477.78万元、31,525.46万元、24,785.13万元和12,807.99万元，其他产品收入分别为 6,540.85万元、7,557.30万元、2,818.79万元和1,461.39万元。2）报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为4.50%、-22.90%、-23.09%和-4.46%，其中乙二醇产品毛利率分别为-36.36%、-71.72%、-51.05%和-0.23%，草酸产品毛利率分别为55.22%、44.95%、32.07%和35.57%，其他产品毛利率分别为31.71%、-5.51%、-25.42%和-3.88%。3）报告期内，公司归母净利润分别为-29,298.38万元、-39,295.50万元、-30,751.25万元和-7,280.74万元，2025年 1-6月同比增长 34.89%，截至报告期末归母所有者权益合计28,979.49万元。4）公司未来可预见的重大资本性支出主要为拟扩建的年产10万吨草酸项目，预计总投资为21,841.24万元。5）报告期内，公司前五大客户包括宁波申能贸易有限公司等贸易商客户。 请发行人说明：（1）量化分析报告期内各产品收入变动的原因，其他产品的具体内容及业务模式，结合市场需求及产品价格变化、产能利用率情况、在手订单情况等分析草酸和其他产品的收入是否存在持续下降的风险，公司相关应对措施；（2）结合产品单价及成本、原材料采购价格变动及与市场价格比较等，分析各产品毛利率变动的原因，乙二醇产品和其他产品报告期内毛利率持续为负的主要影响因素，持续生产销售负毛利产品的合理性，草酸产品和其他产品毛利率是否存在持续下降的风险；（3）量化分析报告期内净利润与营业收入变动趋势不一致的原因，报告期各期亏损的具体原因，量化分析相关因素对公司经营业绩的持续影响，公司持续经营能力是否存在重大不确定性；（4）年产10万吨草酸项目的建设进展及建设资金来源，项目实施是否存在重大不确定性，并结合该项目的预计效益及折旧摊销情况、2025年最新一期业绩实现情况等情况，说明公司是否存在净资产为负的风险，相关风险提示是否充分；（5）通过贸易商销售产品的主要内容，是否符合行业惯例，报告期内金额及占比的变动情况，是否存在成立时间较短、规模较小、报告期内新增等主要贸易商客户，销售金额与客户规模的匹配性，收入确认的准确性。 请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见，并说明对贸易商客户及收入确认及收入截止性测试的核查程序、比例、结论。 回复： 一、量化分析报告期内各产品收入变动的原因，其他产品的具体内容及业务模式，结合市场需求及产品价格变化、产能利用率情况、在手订单情况等分析草酸和其他产品的收入是否存在持续下降的风险，公司相关应对措施； （一）量化分析报告期内各产品收入变动的原因 报告期内，公司主营业务按产品类别收入及变动情况如下： 单位：万元
1、乙二醇 报告期内，公司乙二醇收入分别为 49,633.05万元、46,508.37万元、48,677.87万元和32,584.72万元。2022年至2024年，乙二醇收入规模相对稳定，具体分析如下： 2023年，公司乙二醇收入为46,508.37万元，同比下降6.30%。其中，乙二醇单价为 3,389.09元/吨，同比下降 13.97%，主要受基础化工行业下行趋势影响，加上乙二醇市场竞争加剧的影响，乙二醇单价有所下降；同时，公司乙二醇销量为 137,229.60吨，增长 8.93%。乙二醇作为基础化工原料，广泛应用于聚酯产业链，包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等，下游需求稳定。公司采用以产定销的模式，基本无库存。2023年，公司乙二醇产量同比增加6.77%，导致乙二醇销量同比增加。 2024年，公司乙二醇收入为48,677.87万元，同比增长4.66%。其中，乙二醇单价为 3,824.00元/吨，同比增长 12.83%，本期乙二醇市场价格有所回升；乙二醇销量为127,295.68吨，同比下降7.24%，主要系2024年乙二醇产量基本持平的情况下，受年末物流影响，4,627.48吨乙二醇已发出但未送达，这部分乙二醇由于在途未签收，未确认收入。 2025年1-6月，公司乙二醇收入为32,584.72万元，同比增长29.18%。其中，乙二醇单价为3,806.03元/吨，同比增长1.53%，变动幅度不大；乙二醇销量为 85,613.44吨，同比增长 27.23%，主要系本期公司继续通过多项举措加强生产管理，提高生产稳定性，提高生产效率，乙二醇产量同比增长21.99%。 2、草酸 报告期内，草酸收入分别为 36,477.78万元、31,525.46万元、24,785.13万元和12,807.99万元。草酸收入有所下降，具体分析如下： 2023年，公司草酸业务收入为31,525.46万元，同比下降13.58%。其中，草酸单价为 3,144.52元/吨，同比下降 16.27%，主要是受化工行业下行周期的影响，供应增量、需求跟进有限，同时竞争加剧，导致草酸单价下降；草酸销量为100,255.25吨，同比增长3.21%，销量变动不大。 2024年，公司草酸业务收入为24,785.13万元，同比下降21.38%。其中，草酸单价为 2,538.13元/吨，同比下降 19.28%，主要是由于草酸行业产能继续扩张，2024年华鲁恒升等新增产能陆续投产释放，市场供应量提升，导致市场供需博弈加剧，竞争扩大，草酸单价同比下降；草酸销量为97,651.16吨，同比下降2.60%，销量变动不大。 2025年1-6月，公司草酸业务收入为12,807.99万元，同比增长0.06%。其中，草酸单价为 2,312.86元/吨，同比下降 9.08%，主要系草酸行业持续竞争，导致单价进一步下降；草酸销量为55,377.35吨，本期公司积极拓宽草酸业务销路，加强原有客户合作，导致销量同比增长10.06%。 （二）结合市场需求及产品价格变化、产能利用率情况、在手订单情况等分析草酸收入是否存在持续下降的风险 1、市场需求 草酸行业属于化工行业细分领域，草酸是一种重要的有机化工原料和容量分析试剂，主要应用于制药、稀土、精细化工等行业，具有传统行业需求稳定、新型行业空间广阔的特点： ①传统行业需求稳定 制药行业：制药行业中，草酸及其衍生品一方面作为很多药品的中间体，如用于生产磺胺甲基异恶唑、维生素 B6、周效磺胺、苯巴比妥等；另一方面用于生产过程中的酸化，如金霉素、土霉素、四环素、维生素B2等。2018年出现制药行业的部分产能因环保限产的情况，化学原料药产量有所下滑。随着环保治理的不断完善，2019 年以来相关企业陆续进驻化工园区，行业发展后续有望向好，草酸需求量有望增加。 稀土行业：稀土金属是重要的战略资源，我国严格实行开采、冶炼分离总量控制管理。近年来，国内稀土行业经历着一段漫长的整合阶段，随着中国铝业股份有限公司、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司、厦门钨业股份有限公司、中国五矿集团公司、广东稀土产业集团、中国南方稀土集团有限公司等六大集团整合接近尾声，未来稀土产能得到释放，对草酸的需求也会逐步回升。此外，海外重启稀土矿开采，拉动我国草酸出口量的扩大。 ②新兴行业空间广阔 新兴电子行业：草酸深加工的草酸衍生品是生产电子陶瓷基体和超级电容器的重要原材料，电子陶瓷将受益 5G、消费电子、汽车电子发展。超级电容器可以广泛应用于辅助峰值功率、备用电源、存储再生能量、替代电源等不同的应用场景，在交通运输、工业控制、风光发电、智能三表、电动工具、军工等领域具有非常广阔的发展前景。因此，电子陶瓷、超级电容器等新兴电子行业的发展给草酸的潜在需求带来广阔的发展空间。 非稀土矿山领域：近年来，随着全球范围内对环境保护的重视、环保监管力度的提升、对产品质量的更高要求，除稀土矿山领域外，其他矿山（铜矿、铁矿等）开采中草酸也正在逐渐替代原有的硫酸铵等高污染类材料。国内的铜矿开采领域目前正在试用草酸，如果草酸在该领域的应用得到推广，行业总体需求量亦有望扩大。 公司的草酸客户众多，且呈现出较为分散的特点。公司的主要草酸客户收入金额及占比情况如下： 单位：万元
综上，草酸下游行业具有传统行业需求稳定、新型行业空间广阔的特点，公司实行“以产定销”的生产模式，各年基本无库存。公司的草酸主要客户众多，且各类客户较为分散，草酸市场远未达到饱和状态。因此，公司草酸业务具有较为广阔的市场需求。 2、产品价格变化 报告期内，草酸单价分别为3,755.44元/吨、3,144.52元/吨、2,538.13元/吨和2,312.86元/吨。受化工行业下行周期的影响，草酸市场处于弱势，且各厂商新增产量加大，市场竞争加剧，草酸市场价格呈下降趋势。 3、产能利用率情况 报告期内，公司草酸业务产能利用率情况如下： 单位：吨
报告期内，公司草酸业务产能利用率分别为121.31%、125.30%、124.13%和134.30%。得益于草酸业务下游传统行业需求稳定、新型行业空间广阔的特点，公司实行“以产定销”的生产模式，各年处于经济负荷下的满产满销状态，产能利用率较高。 2022年至2024年，公司草酸产品存在产量超出产能的情况，但未超过产能的30%。根据环保部门出具的守法证明及相关访谈，发行人日常经营遵守环保相关法律法规，不存在重大违法行为。2025年，公司正在扩建年产10万吨草酸项目，该项目达产后公司草酸年产能可达18万吨。 4、在手订单 公司草酸通常采用预售模式，要求客户预付货款，预售期一般为15-30天。 截至2025年8月31日，公司草酸业务在手订单为7,478.86吨，不含税金额为1,771.03万元，公司在手订单较为充裕。 综上，草酸业务具有下游传统行业需求稳定、新型行业空间广阔的特点，市场需求广阔。报告期内，公司草酸处于满产满销状态，产能利用率较高。截至2025年8月31日，公司在手订单充足。尽管受化工行业下行周期的影响，草酸市场价格处于低位震荡，公司10万吨草酸项目预计在2025年底建成，届时草酸产能将达18万吨/年。未来随着公司草酸产销量的增加，草酸业务收入不存在下降的风险。 （三）其他产品的具体内容及业务模式，结合市场需求及产品价格变化、产能利用率情况、在手订单情况等分析其他产品的收入是否存在持续下降的风险 报告期内，公司其他产品收入构成情况如下： 单位：万元
1、碳酸二甲酯 （1）业务模式 碳酸二甲酯属于煤制乙二醇的副产品。公司生产工艺为乙二醇、草酸联产模式，碳酸二甲酯为该模式下的副产品。在生产过程中，碳酸二甲酯会在煤制乙二醇装置内出现，并持续累积。该现象会对后续草酸二甲酯加氢反应造成显著影响。 一方面，碳酸二甲酯抑制加氢催化剂活性，导致反应效率下降；另一方面会改变加氢反应的产物分布，使目标产物乙二醇的生成比例偏离预期。 鉴于碳酸二甲酯具备一定的市场销路，为同步解决上述加氢反应难题，公司通过系统化回收碳酸二甲酯，并对其提纯，实现副产品资源化利用，同时消除其对主工艺的干扰。 公司碳酸二甲酯采用以产定销模式。根据每月产量计划，公司采用市场竞价销售模式，组织意向客户限时发送电子加密报价文件，统一开标。中标客户需具备相关运输及经营资质，付全款后限期内自提。 （2）市场需求及产品价格变化 碳酸二甲酯，作为新能源锂电池电解液的重要溶剂，同时也是聚碳酸酯、显影液、医药以及碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯两种电解液溶剂的主要原料。根据华鲁恒生2024年年报，碳酸二甲酯国内有效产能约360万吨。由于碳酸二甲酯仅为 公司煤制乙二醇工艺中的副产品，因此公司碳酸二甲酯产量非常有限。 报告期内，公司碳酸二甲酯单价分别为 4,276.07元/吨、3,070.87元/吨、 2,840.02元/吨和2,582.13元/吨，呈下降趋势，主要是由于近年来碳酸二甲酯 产能过剩，受供需变动影响，导致碳酸二甲酯市场价格下降。根据Wind机构统 计，2022年以来我国华东地区碳酸二甲酯市场价格走势如下： 2022年以来，我国华东地区碳酸二甲酯市场价格呈波动下降趋势。公司碳酸二甲酯按照市场行情定价，单价走势与市场价走势一致。 （3）产销量分析 报告期内，公司碳酸二甲酯产销量对比如下： 单位：吨
截至2025年8月31日，公司碳酸二甲酯在手订单数量为165吨，通常为半个月的订单量。 报告期内，公司碳酸二甲酯收入分别为 2,229.39万元、1,601.14万元、1,352.81万元和800.00万元。2022年至2024年，公司碳酸二甲酯收入呈下降趋势，主要系受产能过剩，供需变动导致碳酸二甲酯市场价格下降。如果市场价格持续低迷，公司碳酸二甲酯收入存在下降风险。 2、催化剂业务 公司催化剂为合成气制乙二醇专用的催化剂，主要作用为提升反应效率、优化工艺条件。公司催化剂主要通过订单式生产模式，在接到订单的情况下，根据客户要求的催化剂数量、型号进行生产。 报告期内，公司催化剂收入分别为3,403.40万元、5,125.62万元、731.61万元和4.30万元。2024年以来，公司催化剂业务收入大幅下降，主要系1）市场需求减少。乙二醇生产厂家纷纷自产催化剂，大大减少了对外采购催化剂的需求；2）公司调整销售政策。公司前期催化剂客户要求较高，使用一段时间后，达到性能要求再分期付款。由于催化剂使用周期较长，导致销售回款周期较长。 2024年下半年以来，公司为控制应收账款坏账规模，调整了销售政策，催化剂销售改为先款后货的模式，导致公司催化剂产品订单减少。 报告期内，公司催化剂产能利用率如下： 单位：吨
报告期内，公司催化剂业务订单逐渐下降，导致产能利用率逐年下降。截至2025年8月31日，公司催化剂在手订单为0吨。 报告期内，公司催化剂单价分别为 213,395.25元/吨、185,143.49元/吨、132,077.51元/吨和430,088.40元/吨。2022年至2024年，公司催化剂单价持续下降，一方面是由于催化剂市场竞争加剧，导致单价下降；另一方面，催化剂市场需求减少，乙二醇生产厂家纷纷自产催化剂，减少了对外采购催化剂的需求。 2025年1-6月，公司催化剂单价较高，主要是由于本期催化剂销售仅0.1吨，客户为陕西煤基特种燃料研究院，用于试验研究，不具有代表性。 综上，由于催化剂市场需求减少以及公司调整催化剂销售政策，导致公司催化剂订单下降，未来催化剂收入存在下降风险。报告期内，公司催化剂占营业收入的比例分别为3.64%、5.95%、0.95%和0.01%，催化剂业务占营业收入的比例较小，对公司营业收入整体影响不大。 （四）公司相关应对措施 为扭转公司连续亏损的经营状况，公司拟调整产品结构。报告期内，公司草酸毛利率分别为55.22%、44.95%、32.07%和35.57%，草酸为公司主要盈利来源。 公司正在新建10万吨草酸项目。公司目前已取得年产10万吨草酸扩产建设项目的备案告知书、建设工程规划许可证、分阶段施工许可开工通知、安全设施设计审查意见书、安全条件审查意见书、节能审批，环评批复预计10月办理完毕。 2025年年底，公司10万吨草酸项目建成并投产，草酸产能将达到18万吨/年。 同时，公司减少5万吨/年乙二醇产销量。预计未来公司收入规模将进一步扩大，亏损状态有所扭转。 综上所述，2022年至2024年乙二醇收入规模相对稳定，2025年1-6月乙二醇收入有所增长。草酸收入有所下降，主要是由于草酸市场持续竞争，导致单价下降。其他产品中碳酸二甲酯为副产品，报告期内收入呈下降趋势，主要系受产能过剩，供需变动导致碳酸二甲酯市场价格下降。2024年下半年以来，公司为控制应收账款坏账规模，调整了催化剂销售政策，催化剂销售改为先款后货的模式，导致公司催化剂订单下降。公司其他产品碳酸二甲酯和催化剂收入存在下降风险。 公司碳酸二甲酯和催化剂收入占营业收入的比例较小，对公司营业收入整体影响不大。公司草酸业务具有下游传统行业需求稳定、新型行业空间广阔的特点，公司10万吨草酸项目预计在2025年底建成，届时草酸产能将达18万吨/年。 二、结合产品单价及成本、原材料采购价格变动及与市场价格比较等，分析各产品毛利率变动的原因，乙二醇产品和其他产品报告期内毛利率持续为负的主要影响因素，持续生产销售负毛利产品的合理性，草酸产品和其他产品毛利率是否存在持续下降的风险； （一）产品单价及成本、原材料采购价格及市场价格比较等，分析各产品毛利率变动的原因，乙二醇和其他产品报告期内毛利率持续为负的主要原因，草酸产品和其他产品毛利率是否存在持续下降的风险 1、乙二醇产品 （1）报告期内乙二醇产品毛利率变动原因 报告期内，公司乙二醇产品单价、单位成本及毛利率情况如下： 单位：万元
2023年，公司乙二醇毛利率为-71.72%，同比下降35.35个百分点。一方面，主要受基础化工行业下行趋势影响，加上乙二醇产能投放加速，导致乙二醇市场竞争加剧，乙二醇单价同比下降 13.97%；另一方面，乙二醇单位成本同比上升8.33%，主要系本年公司褐煤采购的单价同比上升。公司主要原材料为褐煤，公司主要向扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司及其关联方采购。根据国家发展和改革委员会文件（发改价格【2022】303号）中相关要求，子公司通辽金煤不属于电煤企业，不再享受长协机制政策。从2023年1月开始，公司采购中热值褐煤的单价大幅增长，单价从2022年的356.96元/吨提升至2023年的472.27元/吨，导致乙二醇单位成本同比上升8.33%。 2024年，公司乙二醇毛利率为-51.05%，同比上升20.67个百分点。主要是由于受乙二醇市场有所回暖的影响，乙二醇单价同比上涨12.83%；同时，乙二醇单位成本同比下降0.75%，变动不大。 2025年1-6月，公司乙二醇毛利率为-20.23%，同比上升30.82个百分点， 毛利率情况改善较大，主要是由于：1）主要原材料采购价格下降，单位煤耗下 降，共同导致2025年1-6月公司乙二醇单位直接材料较2024年下降12.14%。 2025年 1-6月，公司主要原材料褐煤和高卡煤的采购价格较 2024年分别下降 5.23%和 15.06%；本期公司继续通过多项举措加强生产管理，提高生产稳定性， 继续加强高卡煤与褐煤混合使用，降低煤耗、电耗，提高生产效率，2024年和 2025年1-6月乙二醇单位煤耗分别为4.80和5.31，2025年1-6月乙二醇单位 煤耗较2024年下降9.70%。2）本期乙二醇产量同比大幅增长21.99%，规模效应 使得乙二醇单位制造费用较2024年下降32.19%。 公司褐煤主要向国家电力投资集团有限公司旗下扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有 限公司及其关联方采购，公司采购的煤炭总量相对大宗交易来说不高，对褐煤热 值、含水量等指标有一定要求，该品类褐煤供不应求，因此公司向扎鲁特旗扎哈 淖尔煤业有限公司议价能力较低，需采用先款后货模式，付款后等待其排期发货。 报告期内，公司对其采购褐煤的占比分别为96.60%、97.10%、66.57%和49.18%。 2024年以来，公司在褐煤热值、含水量等指标能接受的范围下，提高了对其他煤 炭供应商略低品质褐煤的采购比例，逐步寻求对煤炭供应商的议价能力，改善公 司煤炭采购成本和现金流状况。 报告期内，发行人褐煤平均采购价格趋势图如下： 单位：元/吨 同期根据同花顺iFinD查询的蒙东褐煤价格指数如下： 数据来源：同花顺iFinD 上图可见，报告期内2022年至2023年，发行人褐煤采购平均价格呈上升趋势，并高于蒙东褐煤价格指数，与蒙东价格指数存在差异，主要是由于蒙东褐煤价格指数为大宗交易，发行人向国家电力投资集团有限公司旗下扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司及其关联方采购褐煤数量相对不高，无法实现规模效应且议价能力较低。报告期内2024年至2025年1-6月，公司提高了对其他煤炭供应商的采购比例，议价能力有所改善，褐煤采购平均价格略有下降，与蒙东褐煤价格指数下降趋势一致，但平均价格高于蒙东褐煤价格指数，主要是由于采购规模无法实现大宗交易，导致扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司煤炭采购单价仍然相对较高。 报告期内，发行人褐煤平均采购价格及趋势与蒙东褐煤价格指数存在差异具有合理性。 （2）乙二醇毛利率持续为负的原因 公司乙二醇产品毛利率分别为-36.36%、-71.72%、-51.05%和-20.23%，毛利率持续为负，主要系乙二醇产品销售单价持续处于低位，导致该产品持续处于亏损状态。报告期内，乙二醇产品单价分别为 3,939.62元/吨、3,389.09元/吨、3,824.00元/吨和3,806.03元/吨，2017至2018 年国内乙二醇价格曾有较大幅度上涨，最高达到8000元/吨以上，其后一路下行，近年来一直在低位徘徊，导致公司乙二醇毛利率持续为负。 2、草酸产品 报告期内，公司草酸产品单价、单位成本及毛利率情况如下： 单位：万元
2023年，公司草酸产品毛利率为44.95%，同比下降10.27个百分点，主要是受化工行业下行周期的影响，供应增量、需求跟进有限，草酸市场处于弱势，国内市场需求不高，导致草酸单价下降16.27%。同时，本年草酸单位成本同比上升2.93%，变动不大。 2024年，公司草酸产品毛利率为32.07%，同比下降12.88个百分点，主要是由于草酸行业产能继续扩张，2024年华鲁恒升等新增产能陆续投产释放，市场供应量提升，导致市场供需博弈加剧，竞争扩大，草酸单价同比下降19.28%；同时，本年草酸单位成本同比下降0.40%，变动不大。 2025年1-6月，公司草酸产品毛利率为35.57%，较2024年上升3.51个百分点，主要系草酸单价较 2024年下降 8.88%，主要系草酸行业持续竞争，导致单价进一步下降；本期草酸单位成本较2024年下降13.58%，主要是由于公司主要原材料褐煤和高卡煤的采购价格较2024年分别下降5.23%和15.06%，同时本期公司乙二醇联产草酸模式下，受益整体产销规模提升，草酸单位制造费用有所下降。 由于市场持续竞争，2022年至2024年草酸价格不断下降，导致毛利率下降。 若未来国家宏观经济、市场需求未能进一步好转，下游聚酯行业持续调整，可能导致公司草酸毛利率水平存在下降的风险。 报告期内，公司碳酸二甲酯毛利率分别为-2.73%、-1.46%、-2.25%和0.48%。 公司碳酸二甲酯毛利率始终处于盈亏平衡状态。公司未单独对副产品进行成本计算。公司将碳酸二甲酯当月销售单价作为其当月单位生产成本，根据每月碳酸二甲酯产量计算生产成本后冲减生产总成本的方法进行核算。该成本核算具有合理性，理由如下： （1）该成本核算符合行业成本核算制度。根据2014年财政部印发的《企业产品成本核算制度—石油石化行业》，副产品“可采用可变现净值、固定价格等方法确定成本，从主产品成本中扣除。基本生产装置产出的燃料及动力，按照副产品核算。”根据2016年财政部印发的《企业产品成本核算制度—煤炭行业》，副产品“一般采用可变现净值、固定价格等方法确定成本，从总产品成本中扣除。” 根据《国民经济行业分类》（GB/T4757-2017），公司所属行业大类为“石油、煤炭及其他燃料加工业”（C25），所属细分行业为“煤制液体燃料生产”（C2523）。 因此，公司副产品成本核算可以适用《企业产品成本核算制度—石油石化行业》和《企业产品成本核算制度—煤炭行业》的要求。 （2）碳酸二甲酯收入占营业收入的比例较小。碳酸二甲酯为公司乙二醇、草酸生产过程中附带产生的副产品。报告期内，碳酸二甲酯收入占营业收入的比例为2.39%、1.86%、1.76%和1.69%，其产销量、收入相对主营产品产销量、收入占比均较小。 综上，公司报告期内一贯对碳酸二甲酯采取上述成本核算，碳酸二甲酯毛利率不具有参考意义。碳酸二甲酯毛利率不存在持续下滑的风险。 4、催化剂 报告期内，公司催化剂毛利率分别为63.59%、13.00%、-14.17%和-2774.74%，毛利率变动较大。近年来，乙二醇生产厂家纷纷自产催化剂，减少了对外采购催化剂的需求，催化剂市场出现供过于求的现象，导致催化剂单价持续下滑。2025年 1-6月，公司催化剂毛利率为-2774.74%，主要是由于本期催化剂销售仅 0.1吨，收入仅4.30万元，客户为陕西煤基特种燃料研究院，用于试验研究，单价及毛利率不具有代表性。 2024年下半年以来，公司为控制应收账款坏账规模，调整销售政策，催化剂销售改为先款后货的模式，公司催化剂订单下降。公司将更加注重于主要产品乙二醇、草酸的经营，催化剂毛利率对公司经营状况不产生实质性影响。 公司2023年底聘请了专业的评估机构对公司全部的固定资产进行了评估，采用公允价值减处置费用的评估方法计算出可收回金额，公司2024年12月31日、2025年 6月 30日延续采用了公允价值减处置费用的方法计算出可收回金额。催化剂生产设备减值计提充分。 （二）持续生产销售负毛利产品的合理性 由于公司生产装置为单条生产线，若不生产乙二醇，只满负荷生产草酸，将导致煤气化装置、反应装置、公用工程装置及其他辅助装置的产能利用率严重不足，煤耗、电耗、水耗等原料和能源消耗产生较大浪费，亏损额度更大。为此，公司经测算，采用最优装置负荷情况下，满负荷生产草酸，剩余能力生产乙二醇的经济运行模式。 综上所述，报告期内乙二醇毛利率持续为负，主要系乙二醇产品销售单价持续处于低位。2022年至2024年，草酸毛利率持续下降，主要是由于市场持续竞争，导致草酸价格不断下降。若未来国家宏观经济、市场需求未能进一步好转，下游聚酯行业持续调整，可能导致公司草酸毛利率水平存在下降的风险。其他产品中，碳酸二甲酯、催化剂收入占营业收入比例较低。公司未单独核算碳酸二甲酯的成本，其毛利率不具有参考价值。催化剂毛利率存在下降的风险，但对公司经营状况不产生实质性影响。 三、量化分析报告期内净利润与营业收入变动趋势不一致的原因，报告期各期亏损的具体原因，量化分析相关因素对公司经营业绩的持续影响，公司持续经营能力是否存在重大不确定性； （一）报告期内净利润与营业收入变动趋势不一致的原因 1、报告期内影响净利润变动的各因素具体如下： 单位：万元
（1）主要产品乙二醇和草酸销量上涨，但主要产品乙二醇和草酸单价的下降使得公司毛利率下滑：其中乙二醇2023年度销售数量137,229.60吨、单价为 3,389.09元/吨，2022年度销售数量125,984.38吨、单价为3,939.62元/吨，销量上涨8.93%，销售单价下降了13.97%；草酸2023年度销售数量100,255.25吨、单价为3,144.52元/吨，2022年度销售数量97,133.25吨、单价为3,755.44元/吨，单价下降16.27%，同时销量增长3.21%。 （2）主要原材料价格大幅上涨导致亏损加剧：2023年主要原材料褐煤价格根据国家发展和改革委员会文件(发改价格【2022】303号)中相关要求，子公司通辽金煤化工有限公司（以下简称“通辽金煤”）属非电煤企业，不再享受长协机制政策，改为以市场价格采购，褐煤采购价每吨上涨约115元，导致主要产品乙二醇和草酸的单位成本分别增长8.33%和2.93%，综合毛利率为负，亏损加剧。 （3）其他影响净利润和营业收入的变动趋势不一致的因素：公司2023年亏损加剧，聘请专业机构对公司资产进行了全面评估，减值损失计提金额较 2022年增加5,998.34万元；公司期间费用逐年减少，主要系加强采购、研发、销售、管理等环节的流程，进一步提高公司整体经营效率，节省各项成本费用。 3、2024年营业收入较2023年下降10.59%、净利润较2023年上涨21.82%，变动趋势不一致的主要原因是公司2024年度生产经营稳定，市场环境变化不大，计提的资产损失金额较2023年度减少10,385.85万元，导致净利润上涨。 4、2025年1-6月营业收入较上年同期增长18.49%，净利润较上年同期增长35.56%，变动趋势不一致的原因是2025年1-6月公司始终加强生产管理控制，生产装置稳定运行 179 天，达到历史最好水平，乙二醇产量同比增长 21.99%，销量同比增长约27.23%；草酸销量同比增长10.06%；同时各项消耗显著下降，乙二醇耗煤同比下降 11.05%、耗电下降 16.88% 、耗水下降 3.22%，加上2025年4月中旬起公司原料煤采购价格有所下降，生产成本大幅下降，综合毛利额同比上涨74.57%，因此导致营业收入和净利润的变动趋势不一致。 综上，报告期内，公司净利润与营业收入变动趋势不一致主要原因是毛利率变动比例较大、报告各期末根据减值测试计提的资产减值损失金额变动较大以及2022年度冲回以前年度确认的递延所得税资产等因素综合影响的，具有合理性。 （二）报告期各期亏损的具体原因 报告期内，公司主要产品乙二醇价格低迷、产能未能充分发挥，主要原材料褐煤价格上涨，主营业务毛利率分别为4.50%、-22.90%、-23.09%和-4.46%，营业毛利不能覆盖公司固定需要支出的期间费用，再考虑资产减值、所得税费用等影响因素，导致报告期各期亏损。 （三）量化分析相关因素对公司经营业绩的持续影响 1、公司主要产品乙二醇和草酸的市场价格、主要原材料褐煤的市场价格和公司产能影响对公司经营业绩的持续影响 报告期内公司主要产品营业收入及成本具体明细如下：
单位：吨
报告期内销售收入在产能利用率相对稳定的情况下逐年下降，主要原因就是产品市场价格变动导致的，而2023年毛利率大幅下降与主要原材料褐煤价格上涨相关，因此主要产品乙二醇和草酸的市场价格、主要原材料褐煤的市场价格对公司经营业绩具有持续影响。 2、减值损失对公司经营业绩的持续影响 报告期内，公司信用减值损失分别为-481.40万元、-761.83万元、-618.51万元和81.08万元，资产减值损失分别为-5,849.59万元、-11,567.50万元、-1,324.97 万元和-374.29万元。 （1）公司信用减值损失的主要构成为应收账款坏账损失，但由于公司主要产品乙二醇和草酸的销售政策，其对应的应收账款计提的坏账准备较小，其主要是销售催化剂产生的应收款项计提的坏账准备，报告期末催化剂产生的大额应收账款坏账准备计提比例为 100%，因此信用减值损失对公司经营业绩不具有持续影响。 （2）报告期内公司的资产减值损失明细如下： 单位：万元
长期股权投资在报告期末的金额为700.14万元，其持有的标的公司后续如果业绩发生变动，可能会导致长期股权投资计提减值准备，对公司经营业绩具有持续影响。 固定资产在报告期各期末，公司按照企业会计准则规定，对存在减值迹象的固定资产进行减值测试，当可收回金额低于账面价值时计提固定资产减值准备。 可收回金额根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。如果后续经营市场环境出现重大不利变化，公司持续出现亏损，固定资产存在大幅计提减值的可能，对公司经营业绩具有持续影响。 在建工程报告期末余额3,165.10万元，主要是年产10万吨草酸扩产建设项目、锅炉超低排放改造项目和煤场全封闭建设项目，其投资金额较大，其中年产10万吨草酸扩产建设项目总投资21,841.24万元、锅炉超低排放改造项目4,000万元和煤场全封闭建设项目1,400万元，投资金额较大，未来如不能产生相应的收益，其减值准备金额对公司的经营业绩具有持续影响。 其他减值准备主要是长期待摊中催化剂计提的减值准备，2023年钯合金催化剂中钯的市场价格大幅下降，测算后计提减值准备金额2,273.35万元，2024年以来钯的价格波动幅度不大，未再计提减值准备，钯的价格变动对公司经营业绩具有持续性影响。 4、所得税费用对公司经营业绩的持续影响 公司报告期末递延所得税资产669.21万元，递延所得税负债480.03万元，其主要由其他权益工具公允价值变动和租赁资产负债导致的，对所得税费用的影响较小，但公司目前存在大额的可弥补亏损，对公司经营业绩具有持续影响。 综上，主要产品和原材料的市场价格变动、资产减值损失和所得税费用等相关因素对公司经营业绩的具有持续影响。 （四）公司持续经营能力是否存在重大不确定性 公司目前虽经营状况不佳，但整体收入平稳，未出现大幅下滑；同时，公司的生产装置运行情况稳定，主要产品的生产、销售也未出现大幅波动，公司总体经营状况基本保持稳定，关联方控股股东对公司的经营现金流缺口也给予了3亿内流动性支持的承诺，公司也已经采取了切实有效的改善经营状况的措施。截至目前未出现持续经营能力重大不确定性情形。但后续如果市场竞争风险加剧、原材料价格上涨、产成品价格下跌，公司生产经营不稳定，可能导致公司持续亏损和净资产为负。公司已在募集说明书“重大事项提示 二、特别提醒投资者关注“风险因素”中的下列风险”和“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“一、经营风险”进行补充披露如下： 1、业绩持续亏损风险和净资产为负的风险 报告期内，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别为-30,545.46万元、-40,017.16万元、-30,751.25万元和-7,395.88万元，公司经营业绩持续亏损。 目前国际上比较成熟的乙二醇生产工艺为乙烯法，乙烯是石油化工产业的核心产品，石油价格走势对乙二醇的价格影响较大。因此公司的业绩情况受煤炭价格、原油市场、市场竞争、经营管理等多方面综合因素的影响，若后续出现煤炭价格上涨、国际原油价格下行、市场竞争加剧、行业阶段性产能过剩等不利情形，将对公司经营业绩产生持续的不利影响，出现持续亏损的风险。 报告期内，公司归属于母公司的所有者权益分别为 93,378.53万元、54,019.40万元、22,903.44万元和15,647.39万元。由于公司主要产品乙二醇受市场激烈竞争的影响，单价保持较低水平，公司持续亏损，导致净资产下降。 若未来公司持续亏损，可能出现净资产为负的风险。 四、年产10万吨草酸项目的建设进展及建设资金来源，项目实施是否存在重大不确定性，并结合该项目的预计效益及折旧摊销情况、2025年最新一期业绩实现情况等情况，说明公司是否存在净资产为负的风险，相关风险提示是否充分； 1、年产 10 万吨草酸项目的建设进展及建设资金来源，项目实施是否存在重大不确定性 （1）建设进展 截至2025年8月31日，10万吨草酸项目建设进度计划安排如下：
本项目于2024年6月5日顺利取得备案手续，当年工作重心聚焦于前期设计深化与各项审批手续的统筹办理。为加速项目落地投用，项目团队创新采用“分步办理施工许可”的推进策略，于2024年9月11日成功获取桩基阶段施工许可证，2024年末完成土建工程核心环节，即桩基施工环节。 2025年6月10日，配套工程循环水单元结构工程启动，于2025年10月底结构工程实现完工交付，循环水总包安装队伍将进场开展后续安装作业，预计11月完工。2025年6月20日，草酸装置全面铺开结构安装作业，设备进场工作与安装进度同频推进。 从核心数据来看，当前项目工程安装率约为40%，整体符合阶段性推进节奏。 结合现有施工进展，项目预计于2025年年底前完成全部建设任务，正式转入试运行阶段。 （2）建设资金来源，项目实施是否存在重大不确定性 10万吨草酸项目建设资金主要来源于金融机构和大股东借款。为建设10万吨草酸等新项目，大股东中泽集团承诺给予公司不高于3亿元的流动资金支持。 有18,700.00万元资金可用于草酸项目建设。 根据目前项目实施进度及资金安排，项目实施目前不存在重大不确定性。 2、年产10万吨草酸项目计效益及折旧摊销情况 公司未来拟增加10万吨草酸项目，预计2025年年底完成10万吨草酸项目建设，并于 2026年投入生产及销售。报告期内，公司草酸产品单价分别为3,758.78元/吨、3,163.36元/吨、2,543.19元/吨和2,312.86元/吨。出于谨慎性考虑，取最低的单价进行盈利性测算，按照 2025年 1-6月年草酸单价2,312.86元/吨进行测算。报告期内，草酸产品单位成本为 1,681.75元/吨、1,731.08元/吨、1,724.24元/吨和1,490.11元/吨，出于谨慎性考虑，按照报告期内平均单位成本1,656.80元/吨进行测算。报告期内，草酸产品平均单位折旧费用为239.55元/吨。考虑到新投入设备19,239.00万元，基于效益预测的谨慎性考虑，公司预计该批设备平均使用年限为7年，每年分摊到10万吨草酸的新设备单位折旧费用=19239*10000/7/100000= 274.84元/吨。 综上，预计 10万吨草酸项目的单位成本=1,656.80-239.55+274.84= 1,692.09元/吨。10万吨草酸项目按照单价2,312.86元/吨，单位成本1,692.09元/吨，2026年公司草酸满产满销下将增加毛利润6,207.20万元。 3、2025 年最新一期业绩实现情况 公司2025年1-6月主要财务数据与2024年1-6月同期对比情况如下： 单位：万元
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