城发环境(000885):城发环境股份有限公司拟转让股权涉及的河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益项目资产评估报告（中联评报字[2025]第3344号）
原标题:城发环境:城发环境股份有限公司拟转让股权涉及的河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益项目资产评估报告（中联评报字[2025]第3344号） 声 明............................................................................................................1 摘 要............................................................................................................3 资产评估报告......................................................................................5一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估 报告使用人概况............................................................................................5 二、评估目的..........................................................................................10 三、评估对象和评估范围.....................................................................10四、价值类型..........................................................................................16 五、评估基准日......................................................................................17 六、评估依据..........................................................................................17 七、评估方法..........................................................................................21 八、评估程序实施过程和情况.............................................................33九、评估假设..........................................................................................35 十、评估结论..........................................................................................36 十一、特别事项说明.............................................................................39十二、资产评估报告使用限制说明.....................................................43十三、资产评估报告日.........................................................................44附 件..........................................................................................................46 声 明 一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国 资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。 二、本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其 他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。 三、资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资产 评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；资产评估报告使用人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及其资产评估专业人员不承担责任。 四、资产评估报告使用人应当正确理解和使用评估结论，评估结 论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。 五、委托人和其他相关当事人所提供资料的真实性、合法性、完 整性是评估结论生效的前提，纳入评估范围的资产、负债清单以及评估所需的预测性财务信息、权属证明等资料，已由委托人、被评估单位申报并经其采用盖章或其他方式确认。 六、本资产评估机构及其资产评估专业人员与资产评估报告中的 评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存在偏见。 七、资产评估专业人员已经对资产评估报告中的评估对象及其所 涉及资产进行现场调查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，对已经发现的问题进行了如实披露，并且已提请委托人及其他相关当事人完善产权以满足出具资产评估报告的要求。 八、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果 受资产评估报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。 九、资产评估机构及其资产评估专业人员遵守法律、行政法规和 资产评估准则，坚持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。 城发环境股份有限公司拟转让股权涉及的 河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益项目 资产评估报告 中联评报字[2025]第3344号 摘 要 中联资产评估集团有限公司接受城发环境股份有限公司的委托，就 城发环境股份有限公司拟转让股权涉及的河南沃克曼建设工程有限公司之经济行为，对所涉及的河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益在评估基准日的市场价值进行了评估。 评估对象为河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益，评估范围 是河南沃克曼建设工程有限公司在评估基准日经审计后的全部资产及负债，包括流动资产和非流动资产及相应负债。 评估基准日为2025年6月30日。 本次评估的价值类型为市场价值。 本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委托评估对象的实际 情况，综合考虑各种影响因素，采用资产基础法、收益法对河南沃克曼建设工程有限公司进行整体评估，然后加以校核比较，考虑评估方法的适用前提及满足评估目的，本次选用资产基础法评估结果作为最终评估结论。 基于被评估单位及企业管理层对未来发展趋势的判断及经营规划， 在经营规划得以落实的前提下，经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序，得出河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益在评估基准日2025年6月30日的评估结论如下： 股东全部权益账面值10,575.83万元，评估值11,505.95万元，评估 增值930.12万元，增值率8.79%。 根据委托人公开披露的《2024年年度报告》及其他资料，因工程施 工市场持续承压，行业整体呈现下行趋势，委托人进行战略调整，不再开展委托人以外其他企业的工程业务。被评估单位提供的盈利预测是在委托人对开展工程业务进行调整战略的假设条件下估算的。当上述假设条件发生重大变化时，将对评估结果产生重大影响，提请报告使用人予以特别关注。 在使用本评估结论时，特别提请报告使用人使用本报告时注意报告 中所载明的特殊事项以及期后重大事项。 根据资产评估相关法律法规，涉及法定评估业务的资产评估报告， 须委托人按照法律法规要求履行资产评估监督管理程序后使用。评估结果使用有效期一年，即自2025年6月30日至2026年6月29日使用有 效。 以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估业务的详细情况和 正确理解评估结论，应当阅读资产评估报告正文。 城发环境股份有限公司拟转让股权涉及的 河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益项目 资产评估报告 中联评报字[2025]第3344号 城发环境股份有限公司： 中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托，按照有关法律、行 政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，采用 资产基础法、收益法，按照必要的评估程序，就城发环境股份有限公司 拟转让股权涉及的河南沃克曼建设工程有限公司之经济行为，对所涉及 的河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益在评估基准日2025年6 月30日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下： 一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估 报告使用人概况 本次资产评估的委托人为城发环境股份有限公司，被评估单位为河 南沃克曼建设工程有限公司。企业名称：城发环境股份有限公司（简称“城发环境”） 类型：其他股份有限公司（上市） 住所:郑州市郑东新区嘉苑路38号城发环境研发中心10层 法定代表人：黄新民 注册资金：64,207.8255万人民币 成立日期：1998年12月31日 营业期限：1998年12月31日至无固定期限 社会信用代码：91410000711291895J 经营范围：环境及公用事业项目的投资、建设、运营及管理；城市 给排水、污水综合处理、中水利用、污泥处理；热力生产和供应；垃圾 发电；水污染治理、大气环境治理、土壤治理、固体废弃物治理、餐厨 垃圾处理、资源综合利用、生态工程和生态修复领域的技术研究与科技 开发、设备制造与销售、工程设计与总承包建设、项目管理、工程咨询、 技术服务；高速公路及市政基础设施投资、建设、运营；生态工程和生 态修复；苗木种植；园林设计；园林绿化工程和园林维护；国内贸易。企业名称：河南沃克曼建设工程有限公司（简称“沃克曼”） 类型：有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资) 住所：河南省郑州市市辖区郑东新区动力北路与嘉园路交叉口西北 角城发环境研发中心5层501号 法定代表人：夏新兵 注册资本：10,000.00万人民币 成立日期：2016年1月14日 营业期限：2016年1月14日至2066年1月13日 统一社会信用代码：91410102MA3X6KE33Q 经营范围：许可项目：建设工程施工；建设工程设计；建筑智能化 系统设计；电气安装服务；建设工程勘察；文物保护工程施工；住宅室 内装饰装修；特种设备安装改造修理；特种设备制造；特种设备检验检 测；特种设备设计；发电业务、输电业务、供（配）电业务（依法须经 批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相 关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：工程管理服务；建筑工程 机械与设备租赁；软件开发；太阳能发电技术服务；信息技术咨询服务； 专用设备修理；招投标代理服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨询 服务）；工程造价咨询业务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交 流、技术转让、技术推广；货物进出口；技术进出口；专业设计服务； 园林绿化工程施工；土石方工程施工；汽车销售；污泥处理装备制造； 生活垃圾处理装备制造；通用设备制造（不含特种设备制造）；特种设 备出租；特种设备销售；水环境污染防治服务；通用设备修理；人工智 能行业应用系统集成服务；工程技术服务（规划管理、勘察、设计、监 理除外）；环境保护专用设备销售；风力发电技术服务（除依法须经批 准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。河南沃克曼建设工程有限公司成立于2016年1月，原名为河南匡 建实业有限公司，注册资本为人民币1,000.00万元，股权结构如下：股东名称、出资额和出资比例
别转让给付春燕、王亭。本次股权转让后，股权结构如下： 股东名称、出资额和出资比例
建设工程有限公司，注册资本由1,000.00万元变更为10,000.00万元，付春燕、王亭将合计持有沃克曼100%的股权转让给平顶山德诚市政工程有限公司。本次增资及股权转让后，股权结构如下： 股东名称、出资额和出资比例
的股权转让给杨超俊。本次股权转让后，股权结构如下： 股东名称、出资额和出资比例
股份有限公司。本次股权转让后，股权结构如下： 股东名称、出资额和出资比例
截至评估基准日2025年6月30日，沃克曼公司报表资产总额 176,957.65万元，负债166,381.82万元，净资产10,575.83万元；2025年1-6月公司报表营业收入35,992.36万元，净利润575.83万元。 沃克曼近三年一期资产、财务状况如下表： 资产、负债及财务状况 金额单位：人民币万元
资产评估委托合同未约定其他资产评估报告使用人。 二、评估目的 根据《城发环境股份有限公司总经理办公会纪要》（〔2025〕18号）， 城发环境股份有限公司拟转让其持有的河南沃克曼建设工程有限公司 股权，为此需对河南沃克曼建设工程有限公司的股东全部权益进行资产 评估，为上述经济行为提供价值参考。 三、评估对象和评估范围 评估对象是河南沃克曼建设工程有限公司股东全部权益,评估范围 为河南沃克曼建设工程有限公司在评估基准日经审计后的全部资产及 负债。截至评估基准日，经审计的报表账面资产总额为176,957.65万元， 负债总额为166,381.82万元，净资产为10,575.83万元。其中，流动资 产173,166.18万元，非流动资产3,791.47万元；流动负债166,381.82万 元。 上述资产与负债数据摘自经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审 计的2025年6月30日的沃克曼资产负债表，评估是在企业经过审计后 的基础上进行的。 委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围 一致。本次评估范围中的主要资产为流动资产、固定资产、无形资产、长 期待摊费用和递延所得税资产等。 1.流动资产主要包括货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、 其他应收款、存货、合同资产和其他流动资产。其中货币资金为银行存 款和其他货币资金；应收票据为银行承兑汇票；应收账款主要为应收客 户的工程款；预付账款主要为预付各供应商的设备款、工程款；其他应 收款主要为应收投标保证金、履约保证金、租房押金等；存货为合同履 约成本等；合同资产主要为合同结算相关应收款；其他流动资产主要为 企业资金拆借及相关利息。 2.设备类资产 设备类资产主要为车辆和电子设备。 （1）委估车辆为起亚牌YQZ7167A和大众汽车牌SVW73010HK两 辆小型普通客车。 （2）委估电子设备主要为电脑、投影仪、无人机、打印机等。 该单位管理制度完善，维护保养及时，除起亚牌YQZ7167A小型 普通客车待报废，其他均正常使用，可满足日常经营的需要。 3.无形资产 纳入评估范围的账面记录的无形资产为9项外购软件，包括NC系 统建筑经营管理信息系统、同望造价软件等；账面未记录的无形资产为 71项专利、23项软件著作权、1项商标和1项域名。 4.长期待摊费用为办公室装修费。 5.递延所得税资产主要为资产减值准备等产生的可抵扣暂时性差异。截至评估基准日，企业申报的账面记录的无形资产为9项外购软件。 具体明细如下： 外购软件明细表
23项软件著作权、1项商标和1项域名。具体明细如下： 专利明细表
本次资产评估报告中基准日各项资产及负债账面值系立信会计师 事务所(特殊普通合伙)出具的信会师报字[2025]第ZB11635号标准无保留意见《审计报告》的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告内容。 四、价值类型 依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。 市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强 迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。 五、评估基准日 本项目资产评估的基准日是2025年6月30日。 此基准日是委托人在综合考虑被评估单位的资产规模、工作量大小、 预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。 六、评估依据 本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依 据、评估准则依据、权属依据及评定估算时采用的取价依据和其他参考 依据等，具体如下：《城发环境股份有限公司总经理办公会纪要》（〔2025〕18号）。人民代表大会常务委员会第二十一次会议通过)；民代表大会常务委员会第七次会议第二次修订）；代表大会第三次会议通过)；民代表大会常务委员会第十五次会议修订）；届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过）；年3月2日《国务院关于修改部分行政法规的决定》第二次修订)；32号）；〔2022〕39号）；第36号）；委产权[2006]274号)；产权[2009]941号）；号)；全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过）；民代表大会常务委员会第二十三次会议于2020年11月11日通过）；民代表大会常务委员会第二十二次会议修正）； 民代表大会常务委员会第十次会议修正）；年10月30日国务院第191次常务会议通过)；总局令第50号)；170号）；36号）；总署公告2019年第39号）；十届人民代表大会常务委员会第十二次会议修正)；35号）；款市场报价利率（LPR）公告；ZB11635号《审计报告》；社）；T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）；2月15日颁布，2014年7月修订版）及《企业会计准则第1号-存货》 等42项具体准则）；七、评估方法依据资产评估准则的规定，执行企业价值评估业务，应当根据评估 目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析资产基础法、收益 法、市场法三种基本方法的适用性，选择评估方法。 资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合 理评估企业表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价 值的评估方法。 收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估 方法。 市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比 较，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，本次评估能够认别 被评估单位资产负债表表内及表外的各项资产、负债，并可以合理评估， 因此选择资产基础法进行评估。 被评估单位具备持续经营的基础和条件，未来收益和风险能够预测 且可量化，因此本次评估可以选择收益法进行评估。 由于无法取得与被评估单位同行业近似规模、经营阶段等具有可比 性的市场交易案例和可比上市公司，因此本次评估不具备采用市场法评 估的客观条件。 综上，本次评估确定采用资产基础法、收益法进行评估。资产基础法，是指以被评估单位或经营体评估基准日的资产负债表 为基础，评估表内及表外可识别的各项资产、负债价值，确定评估对象 价值的评估方法，具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总减 去负债评估值求得企业价值的方法。 各类资产及负债的评估方法如下：(1)货币资金 货币资金包括银行存款及其他货币资金。 对于货币资金，评估人员获取了企业于基准日的银行对账单，将银 行对账单与承担本次审计的会计师的审定结果、函证结果进行了核对，经复核金额准确无误。银行存款、其他货币资金以核实后的账面值确定评估值。 (2)应收票据 应收票据全部为银行承兑汇票。对于银行承兑汇票，因银行承兑到 期付款，发生坏账的风险较低，不考虑评估风险损失，以核实后账面值确定评估值。 (3)应收账款类 评估人员在对应收类款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现 在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，应收类款项采用账龄分析的方法估计评估风险损失；对有充分理由相信全部能收回的往来款项，评估风险损失的可能性为0；对有确凿证据表明款项不能收回的，评估风险损失为100%。对很可能收不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考财务会计上计算坏账准备的方法，根据账龄和历史回款分析估计出评估风险损失。 按以上标准，确定评估风险损失，以应收类款项合计减去评估风险 损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。 (4)预付账款 对预付账款的评估，评估人员在核实无误的基础上，依据历史资料 和现场尽调获得的信息，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，判断欠款人是否有破产、撤销或不能按合同约定按时提供货物、服务等情况，在未发现上述异常的情况下，以核实后账面值作为评估值。 (5)存货 存货为合同履约成本，主要为工程项目的施工成本。评估人员经查 阅相关合同、项目进度表、结算单和账簿等有关资料，并向有关项目人员了解项目概况、进度、质量与成本的增减趋势等情况，向财务人员了解项目的核算内容、收入确认方式和成本结转等账务处理情况，核实基准账面值构成内容的合理性。 本次存货评估值以核实后的账面价值加上适当的利润作为评估值， 具体评估方法为： 评估值=合同履约成本账面值×（1+成本净利率） (6)合同资产 对合同资产的评估，评估人员首先是在对合同资产核实无误的基础 上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，具体分析后对各项应收款收回的可能性进行判断：对关联方往来等有充分理由相信全部能收回的，评估风险损失为0；对有确凿证据表明款项不能收 回或账龄超长的，确定评估风险损失率为100%。对很可能收不回部分 款项的，且难以确定收不回账款数额的参考财务会计上计算坏账准备的 方法，根据账龄和历史回款分析估计出评估风险损失。 按以上标准，确定评估风险损失，以合同资产合计减去评估风险损 失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。 (7)其他流动资产 其他流动资产为企业资金拆借及应收的利息。评估人员在核实无误 的基础上，由于资金拆借方为关联企业，不存在无法收回情况，本次评 估以核实后账面值作为评估值。根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合 委估设备的特点和收集资料情况，车辆采用市场法进行评估，电子设备采用成本法进行评估。 （1）车辆 ①可使用车辆 市场法是指在市场上选择若干相同或近似的资产作为参照物，针对 各项价值影响因素，将被评估资产分别与参照物逐个进行价格差异的比较调整，再综合分析各项调整结果，确定被评估资产的评估值的一种资产评估方法。其基本计算公式如下： P=P×A×B×C×D 0 式中：P为可比实例比准价格 P为可比实例市场价格 0 A—交易情况修正系数 B—交易日期修正系数 C—车况修正系数 D—使用情况修正系数 评估值根据可比实例比准价格简单算术平均值确定。 ②报废车辆 根据行驶证车辆整备质量减去一般杂质的比例后得出的重量，按可 市场报废每吨回收价值确定评估值。 评估价值=车辆整备质量×扣除杂质后的比例×市场报废每吨回收 价值 （2）电子设备 评估值=重置全价×成新率 1重置全价的确定 评估范围内的电子设备价值量较小，不需要安装（或安装由销售商 负责）以及运输费用较低，参照现行市场购置的价格确定。 2成新率的确定 在本次评估过程中，按照设备的经济使用寿命、现场勘察情况预计 设备尚可使用年限，并进而计算其成新率。其公式如下： 成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）?100% 对价值量较小的一般设备和电子设备则采用年限法确定其成新率。 ③评估值的确定 评估值＝重置全价×成新率 对生产年代久远，已无同类型型号的电子设备则参照近期二手市场 行情确定评估值。（1）外购软件 外购软件评估人员查阅相关的证明资料，了解原始入账价值的构成，摊销的方法和期限，查阅了原始凭证。经核实表明账、表金额相符，以现行市场价格确定评估值。 （2）专利及软件著作权 对专利及软件著作权而言，由于其投入与产出具有弱对应性，一般 适用于开发时间较短尚未投入使用的专有技术评估，故本次评估不适用成本法。 由于国内专有技术交易案例较少，很难获得可用以比照的数个近期 类似的交易案例，市场法评估赖以使用的条件受到限制，故本次评估不适用市场法。 本次评估，考虑到被评估单位所处行业特性，纳入本次评估范围的 专利、软件著作权等无形资产与被评估单位收益之间的对应关系相对清晰可量化，且其价值贡献能够保持一定的延续性，故采用收益法对该等专利权、软件著作权等进行评估。其基本公式为： n K?Rt P? ? t (1?i) t?1 式中：P——评估价值； K——收入提成率； Rt——第t年预期销售收入； n——收益期限； t——收益期限序号； i——折现率。 （3）域名 纳入本次评估范围内的域名申请注册相对简单，与企业收入关联度 较弱，不直接产生收益，故采用成本法评估。 域名评估值＝域名注册费 （4）商标 被评估单位主营业务为工程项目总承包，商标作为其开展上述业务 的识别性标识，对企业客户的购买选择并无直接、显著影响力，因而被 评估单位商标权与其业绩的相关性较小，不适用收益法评估，故采用成 本法进行评估。 依据商标权无形资产形成过程中所需投入的各种成本费用的重置 价值确认商标权价值，其基本公式如下： 商标权评估值=商标注册费评估人员了解待摊费用支出和摊余情况，以及形成资产和权利及尚 存情况。对于装修房屋为租赁的，根据评估目的实现后的资产占有者还 存在的、且与其他评估对象没有重复的资产和权利的价值确定评估值。递延所得税资产是企业核算资产在后续计量过程中因企业会计准 则规定与税法规定不同，产生资产的账面价值与其计税基础的差异而造成的。企业按照暂时性差异与适用所得税税率计算的结果，确认的递延所得税资产，核算内容为资产的账面价值小于其计税基础产生的可抵扣暂时性差异。 评估人员调查了解了递延所得税资产产生的原因和形成过程，以预 计可实现的与可抵扣暂时性差异相关的经济利益确认评估值。对负债，评估人员根据企业提供的各科目明细表及相关财务资料， 对账面值进行核实，以企业实际应承担的负债确定评估值。根据本次评估目的，结合国家有关规定以及《资产评估执业准则— 企业价值》，确定按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）估算权 益资本价值。 现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现 值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用 适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。其适用 的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有 较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金 流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客 观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的 选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接受。根据本次评估尽职调查情况以及企业的资产构成和经营业务特点， 本次评估的基本思路是以企业经审计的合并会计报表为基础，估算其股东全部权益价值，即首先按收益途径采用现金流折现方法（DCF），估 算企业的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性、溢余资产 的价值，来得到企业的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后， 得出企业的股东全部权益价值。(1)基本模型 本次评估的基本模型为： E=B-D （1） 式中： E：评估对象的所有者权益（净资产）价值； B：评估对象的企业价值； B=P+∑Ci （2） P：评估对象经营性资产价值； n R R i n?1 P ? ? ? i n (1?r) r(1?r) i?1 （3） 式中： R：未来第i年的预期收益（企业自由现金流量）； i R ：永续期的预期收益（企业自由现金流量）； n+1 r：折现率； n：未来预测收益期； ΣC：溢余或非经营性资产（负债）价值。 i ∑Ci=C1+C2 （4） 式中： C1：流动类溢余或非经营性资产（负债）价值； C2：非流动类溢余或非经营性资产（负债）价值； D：付息债务价值。 （2）收益指标 本次评估，使用企业自由现金流作为经营性资产的收益指标，其基 本定义为：（未完）  |