| 投资者关系活
动类别 | ■特定对象调研□分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
■现场参观
■其他电话会议 |
| 参与单位名称
及人员姓名 | CPPIB:李光磊
AllianzGlobalInvestors:ThomasZhu;Citadel
InternationalEquities:HaoWu;Eastspring
Investments:EuniceTee;Fidelity:MorganZhang;GIC:
HuiLingFoo、MirandaCarr;GrandAllianceAM:
MatthewDong;HelVedCapitalManagement:Marshall
Yang;JPMorganAM:LukaZhu;MorganStanley
InvestmentManagement:DerekSu;Overlook
Investments:JasonLin;PictetAssetManagement:Anqi
Hu;PolymerCapital:EnchiDeng;Shikhara
Investments:MarcusChu;SumitomoMitsuiDSAsset
Management:LvtaoYang
常春藤资产：程熙云；RimeCapital：WangDeborah；
GoldenPineFund：YeShen、ZhangZezheng；合远私募：
陈泽斌；源乘投资：彭晴；中信证券资管部：曾征；金信基
金：黄飙；华富基金：邓翔；创金合信基金：张小郭；工银
瑞信基金：李迪；T.RowePrice：Ericyuan；建设银行：
唐文成；广发基金：张东一；尚诚资产：黄向前；国元证券
自营：周雷；榜样投资：吴诗雨；ToonaTreeCapital： |
| | ChengChao；HSBCSecurities：HanFu；睿亿投资：于航；光
大保德信基金：林晓枫；易米基金：孙会东；Keywise：
XiaowenLin；茂典资产：陈赢；长江证券：肖知雨；鸿道投
资：谢培风；友邦保险：杨佳；关天资本：陈诗余；JP
MorganAssetManagement：王卓然；LYGHCapital：Hu
Raymond；农银汇理基金：邢军亮；南方基金：熊琳；申万菱
信基金：胡睿喆；Capital：HuitingXin；NomuraAsset
Management：孙亮；裕晋投资：杨烽；泰康：RayLI；
Fidelity：MorganZhang、周波；鹏扬基金：王哲；宁泉资
产：易际泉；留仁资产：王倩云；AnglePoint：Zhou
Gorlen；泓睿投资：楼韬；BrillianceFund：Chen
Weining；上海电气财务：赵梓峰；Invesco：JeanRao；明
河投资：王蒙；富安达基金：余文婷；Schroders：Zheng
Maggie、LoLouisa；朱雀基金：许可；才誉资产：石林；淳
厚基金：薛莉丽；中意人寿：臧怡；天惠投资：郭立江；招
商基金：刘宇晨；阳光资产：李曦辰；FountainCap：Alec
Jin；泉果基金：张希坤；PingAnAssetManagement：Cao
Peter；工商银行：袁野；申万宏源证券：陈旻；泰旸资产：
骆华森；四川发展基金：肖柏辰；彼得明奇资产：康健；久
阳润泉资本：赵炜；中金公司：刘倩文、曲昊源、闫汐语、
李唐懿
西部证券：刘荣辉；法巴银行：陈浩鑫；国海证券：王刚；
国信证券：王晓声；光大证券：邓怡亮、刘勇、殷中枢；海
能投资：王瑞；大和：马锴漪；花旗银行：BellaTian；粤
港澳投资：范子义；华西证券：王涵；华泰证券：戚腾元；
天风证券：吴佩琳；景顺投资：夏毅超；长江证券：袁澎；
华福证券：万伟；华金证券：贾瑞琪；高盛证券：李舟；国
泰海通证券：房青；鸿道投资：柴骏临；汇丰前海：姚旭
东；摩根基金：陈雁冰；煜诚基金：王凯；吉渊投资：陈火 |
| | 林；财通证券：沈晨；中泰证券：徐梦超；东亚证券：曾一
赟；丹羿投资：张昭丞；天弘基金：赤东阳；瑞银证券：利
林海；金鹰基金：汪达；中信建投：赵宇达；阳光资产：李
曦辰；麦格理资本：冯浚峤；太平洋证券：刘淞；博裕资
本：姜涵奕；沃百咨询：高扬；摩根士丹利：陈伯洋；开源
证券：黄懿轩；摩根大通：孙弘滔；瀚伦投资：王柱峰；阳
翔投资：戴溪；易唯思：王玺婷；嘉实基金：项静远；东吴
证券：司鑫尧；长江养老：赵千里；石锋资产：王彬；中金
公司：曲昊源；常春藤资产：程熙云；明河投资：姜宇帆；
国寿安保基金：高志鹏；金塔投资：王双君；宏利资管：
EmilyLiao；凯丰投资：晋奇秀；亘曦资产：林娟；渤海证
券：王晴；明世伙伴：刘博生；申银万国证券：王艺儒；交
银施罗德基金：傅爱兵；鑫然投资：石硕；逐光私募：王坚
3WFundMgmt:HaocongLiu；AllianzAsia:ThomasZhu；
AshmoreInvestmentMgmt:BenAkrigg；Aspex
Management:CynthiaLo；BOCIPrudentialAsset
Management:VioLau；BlackRockInvMgmt:TrumanDu；
CapitalResearchGlobal:CathyYao；CathayLife
Insurance:BJLiu；ChinaInvestmentCorporation:
TerrenceLiang；CitadelInternationalEquities:
ConnieChan；DymonAsiaCapital:JimingLe、Lei
Zheng；FidelityInternational:MorganZhang；
FountaincapRes&Inv:NeilTu；FullertonFund
Management:YuxuanWang；GreenwoodsAssetMgmt:
CherylLi；JPMorganAssetManagementAsia:Xinyuan
Zhu；KeystoneInvestors:JiaqiCheng；LMRPartners:
WilliamLiu；LYGHCapital:RaymondHu；LionGlobal
Investors:ChinSiongGoh；ManulifeAssetMgmt:
WenlinLi、EmilyLiao、JasmineTo；Neuberger& |
| | Berman:KyleWang；OrchidChinaManagement:Luis
Liu；PolymerCapitalMan:LarryCho；PinpointAsset
Management:EdwardYu、DavidNi；Point72:Sunny
Huang；ProtiumCapital:GorlenZhou；RBCIM:Qian
Yu；StillbrookCapital:RichardFeng；Schonfeld
StrategicAdv:HowardPang；SumitomoMitsuiDSAM:
AlanLai、LvtaoYang；TDAssetManagement:Sophia
Tan；TTInternational:OliviaLu；TempletonEmerging
MarketsGRP:JeanRao；UBSAM:AshwinSanketh、Jiaren
Luo；UniversitiesSuperScheme:JamesWeir；William
BlairandCo.:SophieGao；Abrdn:JoanneCheng
AmundiAssetMgt:QianJiang；BOCIPrudentialAsset
Mgt:JohnCai；BroadPeakInvAdv:AmyXiong；Edmond
deRothschildFundManagement:BingYuan；Fideuram
AM:CharlesCartledge；HelVedCapitalManagement:
CharlieChai；MorganStanleyInvestmentManagement:
FreddieCai；OddoBHFAssetManagement:YanxiuGu；
PleiadInvestmentAdvisors:SimonSun；PMAInvest
Advisors:EricChow；RaysCapitalPartners:MeloLi；
SparxAssetMgt:AngusLee；TibetLongrisingAsset
Management:YixuanLu
富国基金：武云泽、方竹静、沙炜
易方达基金：王羽希；中金公司：刘倩文
泰康资管：庄珺涵；天风证券：孙潇雅、吴佩琳
Point72：封启云、黄晨
兰馨亚洲：LuisLiu、KevinHuang；花旗银行：BellaTian
L1Capital：YizhouHu；花旗银行:BellaTian
FederatedHermes:ChristopherClube；汇丰：CoreyChen
鹏华基金：赵乃凡；国泰海通证券：房青 |
| | 南方基金：卢玉珊、孙菁桐、万朝辉、应帅 |
| 时间 | 2025年10月23日 10:00-11:00
2025年10月27日 09:00-10:00 电话会
2025年10月27日 10:00-11:00 电话会
2025年10月27日 15:00-16:00 电话会
2025年10月27日 16:00-17:00 电话会
2025年10月27日 17:00-18:00 电话会
2025年10月28日 09:00-10:00 电话会
2025年10月28日 10:00-11:00 电话会
2025年10月28日 13:30-14:30 电话会
2025年10月28日 16:00-17:00 电话会
2025年10月29日 10:00-11:00 电话会
2025年10月29日 11:00-12:00 电话会
2025年10月29日 20:00-21:00 电话会
2025年10月30日 11:00-12:00 电话会
2025年10月30日 13:00-14:00 电话会 |
| 地点 | 公司 |
| 上市公司接待
人员姓名 | 董事会秘书：夏海晶 |
| 投资者关系活
动主要内容介
绍 | 一、公司2025年三季度业绩情况介绍
2025年第三季度，公司实现营业收入约6.94亿元，同
比增长20.13%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长
18.51%，实现归母扣非净利润2.05亿元，同比增长
15.12%。2025年前三季度公司实现归母净利润5.81亿元，
同比增长17.66%，实现归母扣非净利润5.66亿元，同比增
长19.88%。需要特别说明的是，今年八月份公司员工持股计
划正式落地，第三季度开始计提股份支付费用，剔除股份支 |
| | 付影响后，归母净利润为5.94亿元，同比增长20.20%，归
母扣非净利润为5.79亿元，同比增长22.54%，这是三季度
利润率相比上半年数据有波动的原因。股份支付费用对销
售、研发及管理费用也都有不同程度的影响，公司第三季度
电力设备及数控设备业务海外收入增速比较快，也增加了销
售费用的支出，但销售费用全年的变化会相对平滑。
2025年前三季度电力设备业务实现营业收入15.35亿
元，同比增长16.51%，其中海外用户（直接出口+间接出
口）实现收入4.86亿元，同比增长45.43%，海外收入在公
司分接开关业务中收入占比超31%；国内用户实现收入10.49
亿元，同比增长6.7%。
本次三季度公司拟进行分红，按每10股派发现金红利
2.00元（含税），预计共分配现金股利1.79亿元。三季度的
业绩兑现了公司的逻辑，我们不讲故事，不谈概念，但是我
们此前跟大家分享的目标尽力去实现了，接下来公司也会继
续努力。
二、交流问题及回复
1、三季报能否拆分单季度分接开关国内和海外情况？
前三季度海外收入达到45.4%，与上半年增速接近，能
看出单三季度情况增速与此前水平基本保持一致，直接出口
和间接出口都表现较好。国内来看单三季度增速高于上半年
水平，但不能仅凭单季度的增长变化对增速趋势或需求趋势
下结论，尤其是作出所谓增长开始加速的判断，考虑未来基
数也会越来越高，这显然是不客观的。综合来看三季度业绩
表现符合公司对今年行业整体发展的判断，与预期基本一
致，行业发展稳中向好。
2、三季度海外出口增速较快的底层驱动因素是什么？ |
| | 四点原因，首先是基数低，可能公司收入增速很快，但
是增长绝对值水平一定是远远低于竞争对手的，因为行业格
局并没有根本性变化，不能抛开基数去谈论增速，这样高的
增速水平显然也是不可能长期持续的；其次是公司市场份额
缓慢的提升，公司也在利用各种机会加速份额提升，公司布
局海外业务也有很长时间，品牌效应和海外本地化布局不断
落地也不断在提高公司本身海外品牌影响力，海外也不断进
入高端市场，这对均价也有所拉动；再次国内变压器出口增
加，国内厂家开始获得更大机会，这对公司带来了更多的业
务机会，同时也增加出海的效率，这几年间接出口增速明显
更快；最后当然还是海外需求本身稳定的增加和景气度的提
升，但这一定远远低于公司海外收入的增长，海外市场不能
用公司的增速去跟行业需求增速划等号，所以海外增速实际
是各种因素的综合反映。
3、从目前订单的情况对第四季度及明年上半年出口的判
断？
公司的订单交付周期较短，目前不足以判断第四季度及
明年上半年出口情况，并且铜价波动及临近年底对下游客户
的提货节奏可能也会产生一定影响，但行业趋势目前没有方
向性的变化，公司对实现海外收入的持续性增长还是有信心
的。
4、下半年国内外需求情况怎么样？
截至到目前需求趋势没有太大的变化，从各方面反馈来
看海外依然处于景气度较好的状态，国内电网业务相对较为
稳定，非电网相对来讲会有一些波动，难以预期。
5、往后看海外是否会加速增长？ |
| | 关于增速如何理解的问题前面已经回答过，行业并没有
那么快的增速，公司海外收入增速能够快于这个水平由各种
因素共同促成，我们对未来行业的景气度和持续性有信心，
但是客观来看，目前的增速应该已经充分反应大家此前对于
行业的判断和逻辑，这已经是一种合理的逻辑兑现，在没有
其他变化的情况下，还要再作出加速的判断是缺乏依据的，
随着基数上升这样的增速也很难长期持续。当然随着海外收
入的占比变化，即使更低的增速水平，也能总体上拉动公司
收入增长。
6、公司三季度海外业务中直接出口和间接出口的比例？
接近1：1。
7、三季度哪一个国家或者地区增长较好？
从区域来看，到三季度末，欧洲、东南亚以及南美等从
增量来看是贡献较大的区域，其他区域因为基数较低可能增
速较快，但贡献度较低，参考意义不大。
8、公司单三季度海外直接出口增速也有加快是因为下游
厂家产能有扩出来吗？
这是海外认可度带来的提升。
9、明年有一些变压器厂陆续投产是否代表分接开关需求
量会增加？
除了变压器产能变化，还要取决于项目能否顺利落地。
若基建能力无法匹配变压器产能扩张节奏，也不会对分接开
关有太大影响，因此也需要综合去考虑。主变的角度看本身
扩产和增量会更有限一些。 |
| | 10、公司怎么看全球变压器需求的增速，我们在全球变
压器中的市场份额有提升吗？
目前来看，公司分接开关收入的增速高于行业平均水
平，因此在一些海外市场或者国内间接出口的市场，公司份
额会略有提升，变压器行业增速并没有很官方且准确的数
据，不同厂家在市场中的不同地位以及其生产的电压等级的
不同都会导致数据未必具备普遍性。
11、公司单三季度国内增速优于上半年，主要是因为什
么原因？
主要是由于落地节奏的影响，不能根据单季度情况去判
断需求发生了变化。虽然去年增速较低，公司从去年三季度
就一直表达了对今年国内的预期可以更积极一些，因此这样
的表现并不意外。
12、公司如何看待海外数据中心的需求，未来如何展望
国内变压器厂参与到海外数据中心建设的趋势，公司是否会
有比较多的订单？
数据中心建设对配网设备如低电压变压器等需求量较
大，单个数据中心对大型变压器数量或者分接开关的数量的
需求极为有限，因此数据中心的订单对公司很难产生太大的
影响，公司一直以来就有数据中心或者算力中心的订单，但
不会对公司业绩有直接的大幅驱动。
13、公司海外布局的战略是什么？
目前公司海外市场的战略是通过本土化布局的方式推进
海外市场的发展，当某一市场能稳定贡献收入利润时，会考
虑在当地成立销售及服务团队或者建厂。比如我们在土耳其
及印尼已经建成装配及实验工厂，依托本土化布局有机会在 |
| | 当地项目招标中增加一定的优势，用户选择的积极性也更
高，也可以提高公司的品牌影响力。公司这两年也加大了在
海外市场的布局，如在欧洲、韩国等地招聘销售人员，新加
坡总部的开业以及印尼工厂的落地，下一步也计划进一步完
善欧洲团队及推进中东市场的布局，条件合适下也会推进美
国市场的布局。公司推进节奏也不会过于激进，除了考虑投
入和投资回报的成本以外，在目前行业高景气度的背景下，
团队的招募也确实存在困难。
14、公司销售费用增加主要用于开拓哪些市场？
持股计划的股份支付的费用会摊到期间费用中，此外目
前公司也在大力发展海外市场，并非单一市场会产生较多费
用，从整体角度会增加营销费用、人员工资等，目前海外市
场也处于扩张期，随着海外收入增加，费用也会相应有变
化。
15、公司海外销售费用中是否对北美和中东有投入？
目前没有大幅投入。
16、公司中东地区收入占比有多少？
截至三季度末中东地区业务整体有增长，不过上半年形
成一定收入后，截至目前并无新增大订单或特别大的收入变
化。我们还会有一些前期工作要准备，今年明年不会有太大
贡献。
17、中东项目回款周期同其他国家或者国内有什么区别
吗？
主要取决于变压器厂，我们在当地的销售结算主要取决
于与这些变压器厂的结算方式，而非当地区域本身有什么特 |
| | 殊的结算特点。
18、公司为什么考虑在中东建厂？
中东地区的经济结构转型会推动电力设备变压器需求，
另外也有终端用户在对变压器招标程序中有对供应商本地化
的要求，同时这本来也是公司海外发展的重要战略。
19、公司计划在中东产能落地时间及产能落地以后可以
打开的市场空间？
不会那么快，在没有确定订单和收入以前，我们还是需
要一步步把自己现阶段能做的工作做好，太早的去做数学计
算没有意义。
20、公司在美国市场的外挂式分接开关进展如何以及往
明年看美国市场是否有机会有更大体量的增长？
公司目前在对外挂式分接开关进行各种型式试验，实际
上今年美国市场非电网领域很多也使用了内置式分接开关。
今年公司在美国市场的增量也都是内置开关，如无意外情
况，美国市场在目前的低基数状态下可以实现一定规模的收
入和增长，但能达到收入规模有限，在目前的海外业务体量
下可能影响有限，要实现更大规模的收入还是要看公司在当
地本土化布局的进展或者政策的变化，暂时没有可更新的内
容。
21、美国市场没有太多的更新是因为需要客户认证的时
间还是行业或者政策限制较多？
目前来看还是地缘政治的影响更大。
22、美国客户对产品的担忧地方？ |
| | 客户还是积极的，但是品牌、布局、服务等这些在美国
都远远不足，但是投入又要考虑对产品的政治层面制约，大
家都不想给自己惹麻烦，所以没有本地化的布局，很难真正
打开美国市场。只是作为一些边缘市场的供应商即使能够形
成增长和收入也是比较有限。
23、美国供应的客户主要有哪些？
主要以非电网客户为主，如发电企业、储能光伏、数据
中心或工业企业等，同国内差别不大。
24、俄罗斯业务前三季度在公司海外业务中的占比？未
来怎么看？
随着公司海外业务收入规模的提升，当地在海外收入中
的占比有所下降。公司会继续在合规的前提下开展当地业
务，对于可能涉及敏感行业的下游客户或项目，公司将审慎
评估并做出必要的取舍，确保业务的合规性。
25、公司在很多下游国家的客户验证情况怎么样？
公司产品已经进入上百个国家及地区，每个国家不同的
客户都有不同的要求，但随着公司海外收入的增加，实际上
公司覆盖的用户也越来越多，无论是直接还是间接出口，本
质都是海外客户认可公司之前的运行记录或者产品参数，愿
意使用公司的产品。
26、公司在欧洲地区实现增长主要是开拓新的区域还是
原有区域实现增长？
准确说应该是新的客户或者客户的使用比例在提升。
27、公司在欧洲拿到订单是因为交付时间还是价格原 |
| | 因？
欧洲市场相对较为开放，公司也在欧洲市场深耕了很多
年，第一台直接出口的产品也是销往欧洲，因此增量大也较
为合理，从交付时间来看，依托全产业链的布局，公司也有
一定优势。
28、公司在西欧有进入哪些国家？
西欧市场相对比较市场化，其主要国家都已进入，甚至
有一些也是当地的标志性项目，德国也是公司最早形成收入
的欧洲国家，公司也在法国有成立办公室，下一步也计划进
一步完善欧洲布局。
29、欧美市场对于用公司产品的态度如何？两者比较
呢？用户指定品牌时会考虑哪些因素？
其实欧美市场相对来讲较为开放和市场化，但美国市场
目前确实也存在地缘政治的影响。竞争对手是一家百年老
店，品牌效应强，拥有完善的销售服务渠道及历史经验积
淀，用户过往也一直使用竞争对手的产品，作为核心环节的
关键产品，公司在当地没有大规模产品长周期的挂网经验，
用户替换动力不足较为谨慎也很合理。其实公司在国内不同
电压等级也曾这样一步步走过来。
30、公司交期较短是否针对海外下游客户有一定的溢价
空间？
公司价格体系相对稳定，基本会保持前后价格的一致
性，不会因为市场短期变化调整报价策略，对于客户来讲也
可预期，有利于公司在海外开展业务。
31、公司订单的交付周期？ |
| | 公司目前在国内2-3周可以交付，海外约2-3个月可以
交付，公司的交付能力没有什么太大的变化。
32、最近对比之前着急交付的海外订单有变少吗？
应该说方式有变化，去年在供需错配的开端可能一些项
目急于在短期内完成变压器组装或者建成变电站并进行并
网，现在则更多为提前下订单锁定产能，下订单的时间相对
提前。因变压器供应链环节的一些其他零部件相对来讲交付
时间较长，客户有可能会同步锁定一些关键设备或零部件的
交付时间来下订单，即使分接开关交付时间相对较短，提前
锁定保证了重要零部件到场时分接开关也能同步交付，本质
还是确保未来交付订单的供应链稳定。
33、公司在海外的销售模式是什么？
一般采用直销为主，在一些市场前期发展过程中也会通
过经销商或合作的模式，经销商更多类似于服务中介，提供
信息给公司，由公司来直接对接客户，公司未来主要还是通
过当地化的部署来实现海外业务的拓展。
34、在海外区域培育渠道寻找客户的难点在哪里？
组建海外业务团队，首要考量投入产出比，我们的产品
不是你能做别人就一定会买，都需要经历量变到质变的过
程。当前电力设备行业景气度较高，人才倾向稳定发展，加
入新布局的海外公司意味着承担较大职业生涯风险，可能一
辈子也只会有这一次行业的景气周期，大家都会更谨慎。此
外，行业细分，其实熟悉产品和行业的团队范围很少，跨行
业人才融入新团队需适应学习。所以这不是我们想要布局就
可以很快实现，最简单的道理，既然行业这么好有机会为什
么不直接去行业第一呢？ |
| | 35、这一轮海外周期能够持续多长时间？
公司希望越久越好，但是宏观的趋势不是公司能左右
的。
36、海外市场需求受哪些因素影响？
基本逻辑就是电力需求增长，可能反应在GDP增长和基
建或固定资产投资的增长，要有大的驱动则要看是否行业驱
动的大扩张的周期，比如国内历史上的房地产产业发展、大
基建，以及此轮国内外新能源产业的驱动，这些都会有更强
的杠杆效应。
37、国内往后看成长的驱动因素是什么？
国内需求主要受电网投资与产业发展（即宏观经济）影
响。分接开关产品需求主要在高电压等级变压器，对应都是
大的固定资产投资，无论是产能投资、大型基建项目投资还
是电网投资均属此类。在产业驱动因素上，历史上房地产改
革、08年大规模基建、高铁建设周期都曾有力推动产业发
展，近期以电动车和新能源产业为代表，这类产业驱动并非
直接体现为相关工厂对产品的需求，而是在建设光伏电站等
过程中，组件、支架、硅料等上游厂家扩产会带来大量电力
设备的需求，其间接影响的是钢铁水泥化工等传统高能耗行
业的扩张周期。目前，国内上一轮产业驱动已基本结束，正
处于工业需求波动阶段，下一个产业出现时间尚不明朗。这
两年国内需求主要依靠电网投资，而电网投资有时也具有周
期调节属性。历史上看，因为国内经济投资驱动的特点，每
过几年通常都会有一些产业驱动因素出现，目前而言我们没
有看到下一个驱动因素出现。 |
| | 38、目前特高压国网项目的挂网情况以及明年是否有机
会拿到批量订单？
目前整体运行情况正常，从当前在网运行情况、交付情
况以及报价等综合因素的考量，目前客观来说各方对于继续
使用公司产品态度较为积极，不排除获取小规模订单的机
会，但即使有机会，也很难在短期贡献较大规模的收入，但
能够稳定作为该领域市场参与者的身份是最重要的。我们只
能说每年都比前一年的机会更大一些，但很难确定什么时候
会有大变化。尽管积极因素很多，我们还是要提醒，特高压
本身不会是未来两年重要的增长来源，这更多是一种技术和
影响力上的认可。
39、固态变压器如果量产的话有可能对分接开关产品造
成威胁吗？
还是要先量产以后再看，主要是应用端为主，目前来看
的应用场景和电压环节跟我们几乎没有任何重叠和冲突的地
方。目前既没有真正量产，也没有大规模的实际应用，从解
决问题角度主要是数据中心电源的解决路线和方案之一，最
近几年从不间断电源到直流到现在的固态变压器，其实技术
路线迭代非常快，现在我们也没有办法判断未来是不是会有
影响。
40、公司网内和网外业务收入占比？
2021年以前网内外占比大概1：1，2021年开始，随着
工业用户和新能源客户的增长，网外用户占比更高。从去年
开始网内与网外业务收入占比趋近，差不多恢复到之前1：1
的状态。
41、分接开关的使用由终端用户还是变压器厂决定？ |
| | 通常由终端用户决定，就像买电脑装机，选什么样的显
卡、CPU，最终由用户决定，因为这决定了产品性能，用户也
会选择自己认可的品牌。变压器厂也有重要的建议权，特别
是客户已相对接受产品时，会综合考虑交付时间、价格等因
素选择分接开关厂商，此外同一客户的不同项目出发点和考
虑也可能不同。
42、公司之前提到总包方对于销售分接开关有时候也比
较重要，公司会大力发展这一销售渠道吗？
从海外市场来看，所有机会我们都会争取，但确实难度
较大，中国市场客户集中度较高，但海外的项目公司、电网
公司、电力公司及总包公司等都非常分散，所以目前覆盖海
外这么大的业务范围需要非常大的团队支撑，对于现在的我
们来说也很有难度，对于公司尚未布局的区域，我们更多是
同当地有影响力的代理商包括有些总包方合作。
43、公司目前合作的变压器厂主要是中国还是海外公
司？
全球大大小小的变压器厂都是公司的客户。
44、公司合作的间接出口比较大的客户三季度是否有大
的订单或者新的合作意向？
公司同客户更多是细水长流的合作。
45、公司过去这段时间能否对最终下游做一个增速或者
结构的拆分？
公司处于相对上游的环节，没有办法对最终网外的下游
做非常准确的统计。 |
| | 46、公司目前同竞争对手的差异？
公司认为在产品整体稳定性与技术参数方面同竞争对手
没有明显的差异，特别是今年我们的特高压产品已经在国内
±800kV特高压直流线路批量投运，这也是目前技术难度和
稳定性及安全性要求最高的环节，已经证明了我们的技术实
力。但客观上还是要承认竞争对手在很多基础零部件生产的
工艺水平和零部件加工的一致性和精度上还是有优势的。此
外，公司近年来交付速度具有相对优势，依托公司的全产业
链布局，80%零部件的自给率，公司的交付效率更高，并且对
于某些客户特殊的定制化需求，响应速度也更快。
47、公司与竞争对手产品价格的差异？
不同市场定价不同，在客户愿意接受公司产品的市场，
公司同竞争对手价格差别不大，在竞争对手相对垄断的区
域，竞争对手的报价要远高于我们。
48、在中国本土销售的产品价格是否有变化？
没有明显变化。
49、公司过去几年产品有涨价吗？
公司目前在海外市场处于开拓市场的阶段，在这种情况
下公司的价格体系相对稳定，但因为公司海外产品价格高于
国内，随着海外收入占比提升以及产品结构的改变，公司的
整体均价也在提升。
50、有看到竞争对手跟我们进行降价竞争的趋势吗？
公司在海外尚没有威胁到对方可以开始价格竞争的地
步，虽然公司海外市场份额略有提升，但实际上还有很长的
路要走。国内大多数领域的下游用户已经认可公司的产品及 |
| | 服务，价格相对稳定。
51、公司目前在海外的布局？
公司目前在海外主要在土耳其、印尼有装配及试验工
厂，在新加坡、美国、德国、法国、巴西等地拥有销售及服
务团队。
52、分接开关采购是当地产能工厂对应当地需求还是偏
全球性采购？
偏全球性采购。事实上从我们国家变压器出口就可以看
到，从变压器这端就已经是全球性采购了。
53、公司目前的产能考量？
目前国内产能已足以覆盖未来一段时间的市场需求，国
内工厂仍是单班产能，整体产能弹性与储备空间充足。公司
在海外工厂的布局更多是为了拓展及巩固当地及周边的市
场，获取更多的市场机会。土耳其及印尼工厂也会根据市场
需求匹配相对应产能规模，未来也考虑进一步利用土耳其产
能满足海外市场需求，包括进一步完善本地供应链等。
54、公司目前的产能利用率情况？
公司目前装配产能相对饱和，但仍是单班产能，零部件
生产出现差异化状态，部分环节实行多班生产，部分环节仍
有余量，这种差异源于从原材料加工到零件制造的全产业链
生产模式。公司也在持续提升生产效率，如优化工艺流程、
进行自动化改造等。目前公司的产能布局已足以应对未来一
段时间的市场需求，实际上过去几年公司员工人数几乎没有
增加，但产值增加明显。 |
| | 55、目前回想公司海外印尼及土耳其基地回报率是否同
预想差不多？
可以说完全达到了公司预期，土耳其工厂作为公司首个
海外基地意义重大，正是土耳其基地的成功促使我们在其他
区域和印尼开展布局。从财务方面看，公司通常会在当地收
入利润能覆盖成本支出时才考虑布局，且海外基地主要是装
配及试验工厂，投入有限。更重要的是，通过这种当地化布
局，公司有机会在当地及周边获取更多订单，这才是海外布
局的根本目的，土耳其市场已验证了这一点，目前公司在本
地新增市场中市占率较高。去年印尼工厂动工后我们也拿到
了当地电网最高电压等级有载分接开关订单，今年印尼工厂
已投运，在当地也形成了稳定持续的收入。
56、公司未来的资本开支计划？
我们每年都会保持固定投入，在研发方面针对工艺生产
流程、工艺流程及材料进行改进，也会适时对生产基地、车
间进行改造升级，今年来看上海的立体仓库已基本投入使
用，数控设备也在现有基础上做一些改造。
目前公司的产能布局已足以应对未来一段时间的市场需
求，公司也考虑在中东建厂。除此以外，未来公司可能更多
考虑销售及服务中心的建设，而不是考虑更多产能的布局，
并且公司也会根据市场需求循序渐进投入，而不是一次性投
入，因此不会在短期内有太大的资金需求。
57、在资本开支方面公司是否考虑其他的投资？
公司仍将聚焦于现有业务体系的延伸拓展。若未来配网
产品市场需求相对较为稳定，有可能产生新增的建设需求，
主要还是由于该领域与分接开关业务存在关联，公司从分接
开关业务的维度进行产业链的延伸布局。但若相关产品无法 |
| | 形成稳定的市场需求及具备大规模销售的可能性，公司则不
会推进相关业务。综合当前市场环境及公司战略规划，短期
内可能不会有其他产品。
58、配网是指35kV以下的分接开关，毛利率如何？
该产品目前没有量产，也不确定会不会有实际需求。
59、公司目前配网开关的进展？
目前国内还看不到规模化的定位及确定的需求，海外很
多电网架构以分布式为主，电压等级偏低，有可能这类产品
率先在海外市场形成突破。
60、竞争对手扩产对公司的影响？
短期影响有限，中期肯定会有影响，但长期来看，竞争
对手这样的反应对我们来说也是积极信号，也说明海外市场
需求景气度较高，海外市场长期来看还是需要提升份额，我
们也希望看到蛋糕越大越好。
61、公司在美国成立销售办公室的目的？
实际上公司已于2019年在当地成立办公室，主要是因为
当时公司同美国最大电网公司签订战略框架协议，合作的前
提是需要在当地设置服务的网点，即使后来由于政策原因合
作暂时搁置，但销售及服务网点一直保留下来。
62、公司的历史是什么？
公司成立于20世纪90年代初期，深耕于变压器用分接
开关领域，至今已有30多年的发展历史，2000年以后建成
了目前位于上海奉贤的全产业链生产基地，实现零部件80%
以上自给率，2008年也赶上了国内大基建的高峰期，也迎来 |
| | 了比较快的发展时期，2015年顺利完成借壳上市，2018年收
购国内最大竞争对手，进一步巩固了国内的领先地位。
63、目前行业格局是什么？
海外经过几十年的演变主要是一家供应商，国内主要是
公司。此外也有专门供给自己变压器的厂家。
64、我们在细分领域如何做到领先地位？
分接开关产品成本占比低但对可靠性要求极高，在这种
特殊的行业细分领域，市场空间小，大厂家兴趣不高，小厂
没办法达到规模效应，也就限制了进一步研发及升级迭代，
也没办法进一步提高产品可靠性。因此行业格局的形成从产
品上是由于市场空间小及产品重要性极高造成的。
公司能走到现在，“天时地利人和”缺一不可，一是“天
时”，中国过去二三十年基建高速发展，带来了电力设备需求
持续快速增长，带来了足够的市场空间；二是“地利”，公司
在中国并且中国有着全球最大与最集中的电力设备需求市
场，终端的电网公司也比较集中不像海外那么分散，在过去
也有着全球最快的基建增长和经济发展增速，如果公司在海
外任何一个国家诞生，可能没有办法扛过长期去产能的周
期；三是“人和”，公司从成立以来三十多年只专注于分接开
关领域，持续投入研发与生产，打通了上下游产业链，现在
大家看到的结果，但是制造业那么难三十多年坚持下来是不
容易的。这些都是公司能走到今天很关键的原因，而这样的
历史机遇也很难重复，这也是为什么行业格局稳定的原因。
65、公司核心设备是自己生产的吗？产业链情况如何？
公司80%的零部件可以由自己生产。 |
| | 66、现在研发出来在中国市场应用的产品可以直接对应
海外市场的需求吗？
各国电力行业标准都存在差异，美国、欧洲与中国标准
均不相同，不同区域也需要时间积累用户信任与市场适配经
验。
67、公司生产环节对工人技术要求如何？是否可以实现
无人化工厂？
有一定要求，目前更多采用工装模式，像拼乐高一样按
说明书操作，减少人为主观性，从而降低培训成本和时间。
因公司多为非标产品，一年上万台产品出货可能涉及上千种
规格，因此零部件生产流程尽可能标准化及自动化，但装配
环节无法实现。
68、从新产品、新技术来看公司主要在哪些领域会花费
更多精力？
更多是在现有产品的基础上进行优化升级，如进一步升
级工艺材料、优化生产流程等，以此加强产品的稳定性与可
靠性，毕竟只有把产品做得更可靠，才能在市场上长期立
足。
69、三季度公司检修订单和收入情况？未来怎么样预
期？
今年前三季度，检修业务订单整体增速显著，远超前几
年水平，但季节性因素会对订单完成率产生一定影响，如今
年东南地区持续高温时间较长，北方地区则迅速转冷，给业
务开展带来一定困难。从长远来看，检修业务是公司收入和
利润的重要贡献点。未来随着海外保有量及规模的提升，检
修业务发展潜力仍然很大。 |
| | 70、检修的订单有效时间怎样理解？
有的检修订单会有一定时间的中标有效期，如果在有效
期内完成就没什么影响，但如果要超出有效期范围就有可能
要重新招标。还有一些相对没有什么影响。
71、公司公告债务重组，预期什么时候收取工程款以及
对财务有什么影响？后期还有什么投入吗？
目前经估计对财务基本无影响，项目此前为单向计提，
预估比较充分。项目目前还有一些收尾工作，不会有太大投
入了。项目业主原为民营业主，过往通过融资租赁贷款，融
资成本高，之后由上市公司来运营可努力降低融资成本，加
速现金回笼。对于公司来讲，历史已发生情况无法改变，但
我们底线是要保证现金流收回，即便要花费很长时间。
这也是结合公司战略调整，从今年起公司已决定逐步退
出工程业务，未来不再新签订单，精力投入现有业务的收
尾、资金的回笼，进一步聚焦主业电力设备和装备制造业
务，退出工程业务以后，公司未来财务报表的波动也会大幅
减少，更容易理解公司业务发展情况，减少业务波动对财务
报表的扰动。事实上这几年大家关心的毛利率收入现金流波
动都因为工程业务出现较大干扰，如果读报告不仔细就会产
生重大误解。
72、公司是分接开关企业，也有数控设备业务，切入的
模式及战略的考虑是什么？
公司是借壳上市，数控设备业务是上市前主业，并且也
是细分领域的领先企业，具有较强品牌及制造实力，当然这
几年发展比较波动，现实的考虑就是先做到盈亏平衡。 |
| | 73、公司数控设备业务前三季度增长的驱动原因是什
么？未来怎么预期？
今年数控设备业务的发展重心主要在海外市场，加大了
在海外市场的营销力度及参加展会等，海外市场的发展取得
一定成效。但还是不好判断这样的增长是否可持续，今年公
司希望数控设备业务先回到盈亏平衡的状态。
74、公司三季度经营性现金流降低公告中有解释是因为
应收票据到期金额规模小以及电力工程业务规模下降，电力
工程业务可以理解为业务一直处于收缩阶段，也没有新签订
单，应收票据会集中于四季度或者明年一季度收回吗？
这是滚动进行的，在持续接收新票据的同时，原有票据
也陆续到期。贴现也可以加速形成现金流，但是会产生额外
成本，前两年都会有比较多贴现，现在公司希望尽可能自然
到期。
75、铜价略微有波动会对公司原材料有影响吗？
公司使用的是多种基础原材料，如铜粉、钢锭、铝锭、
钨粉、锡粉，环氧树脂等，单项成本占比都不高，实际采购
额有限。只要原材料价格不会长期上涨，不会对公司成本有
重大影响，随着业务结构和产品结构优化也能对冲原材料上
涨带来的影响。但原材料价格的变化有可能影响到下游的出
货节奏或者建设节奏，从而有可能间接影响到客户向我们下
订单的节奏，但目前大型变压器厂在接到订单后也会根据报
价去锁定大宗商品成本，所以相对来讲影响有限，如果没有
做锁价就要看订单签订情况是否有成本传导机制。实际去年
上半年已有类似情况，相信今年准备上会更充分，但要说完
全没有影响可能也并不现实，不过拉长到更长时间来看其实
影响相对有限，就像去年上半年尽管影响较大，但拉长到今 |
| | 年看更多只是落地节奏的变化。
76、公司分接开关业务单三季度毛利率变化？
基本稳定，没有特别明显的变化。
77、分接开关毛利率未来怎么看？
毛利率受多种因素影响，折旧等成本项目都会对其产生
影响，但收入规模能持续增长，公司有信心维持毛利率水平
的稳定。
78、公司提到费用提升也是因为海外业务扩张增加了一
些海外销售人员，目前海外业务成长较快可以理解，增加员
工会集中在哪些季度呢？未来是否也会比较快的增加？未来
如何量化销售费用的支出？
这不是集中在哪些季度，这是持续性的影响。但从财务
健康度角度分析，销售费用的增长预计将与海外收入增长相
匹配，整体处于较为健康的状态，这也是我们追求的运营目
标。此外未来每个季度也会分摊股份支付的成本，其中会有
一部分计入销售费用，这也会提升基数。
79、公司四季度股份分摊费用有多少？
从现在到未来两三年间，这一费用会持续存在，当然也
取决于员工持股计划目标的实现情况。如果预计完不成业绩
目标当然也就不存在了。
80、费用率全年怎么看？
股份支付费用将按照激励对象类型分摊至相应期间费用
科目，同时受电力工程业务收入的影响，期间费用率计算的
分母基数相应下调，可能会对费用率指标产生一定影响，但 |
| | 实际上整体公司费用水平是健康的。
81、未来两三年如何预期公司利润目标？
公司今年有发布员工持股计划，制定了三年归母扣非净
利润的考核目标，考虑到过去几年已经经历了很长的增长周
期，延续下去实际上是很高的目标，公司会尽最大努力去实
现。
82、第三季度公司有一些处置子公司的收益，与上半年
处置子公司的损失是否是同一公司，未来是否还会有遗留性
影响？
第三季度处置的收益同上半年处置子公司没有关联，第
三季度主要是处置济南子公司土地使用权带来的收益。非经
常性损益也没办法判断之后的情况。公司之所以持股计划目
标使用归母扣非净利润目标，也是希望能够通过我们持续经
营的增长来实现公司比较好的经营业绩，而不是靠一次性或
者偶尔因素去实现盈利。
83、公司未来想要收购兼并哪类业务？
公司重点关注海外企业，倾向于同行业或者同我们一样
是变压器核心零部件的供应商，大家客户一致，这样销售团
队也可以协同，也有利于我们海外业务的开拓，或者也可以
是零部件加工生产中的一个环节，可以提升我们的零部件工
艺水平和加工能力，能够提升产品的稳定性及可靠性。我们
也希望它能够像我们一样穿越多轮周期，能证明其现金流和
利润的稳定性，这是公司真正愿意去长期参与的业务，并不
追求热门赛道或概念。
84、公司未来分红的预期？ |
| | 公司在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分
红不低于可分配利润的60%。公司分红原则始终是在结合当
时资金安排和对经营情况影响最小的基础上，尽可能多的对
当期利润进行分配。
85、公司有没有觉得哪些地方市场或者投资人对公司还
存在误解或者无法理解的部分？
可能有几个方面，一是如果不了解公司，会觉得公司现
在出海和增长是理所当然的，海外用户选择公司也是理所当
然。这可能还是对公司所处行业竞争格局形成不够了解，在
公司所处环节海外格局变化和突破需要很长时间的积累，没
有捷径也从来不简单。二是目前行业即使在短期供需错配矛
盾比较激烈的时候，但放到全球还是一个极小的细分市场，
行业并没有公司海外收入反应出那样的增长，公司所在行业
可能是整个电力设备或变压器供应链中弹性最弱的环节，我
们还是需要客观看待行业本身的状态，然后再来看公司发展
可以超越行业的点，避免过高或过低的预期。另外可能就是
公司的盈利能力的表现有时候也会受到业务结构的干扰而不
容易准确判断。这几个方面经常会互相作用，如果以其他公
司的收入和利润变化或者整体行业变化来对标或要求公司都
可能不客观，就会对收入和利润的变化产生较大预期差。但
实际上公司一直处在相对平稳和持续的发展状态，可能缺乏
一些爆发性，但表现的持续和稳定，这才是更客观的认识。 |
| 附件清单 | 无 |
