凯莱英(002821):2025年10月31日凯莱英特定对象调研记录表

时间：2025年10月31日 00:22:57 中财网

原标题:凯莱英:2025年10月31日凯莱英特定对象调研记录表

投资者关系活动 类别	√特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及 人员姓名	通讯参会：国泰海通证券、浙商证券、华泰证券、太平洋证券、 中信证券、中信建投证券、中金公司、招商证券、国盛证券、 中欧基金、易方达基金、嘉实基金、中银基金、富国基金、博 时基金、3W基金、富达基金，共计200余人。
时间	2025年10月31日8：00-9：00
地点	通讯参会
上市公司接待人 员姓名	首席运营官张达先生 高级副总裁兼董事会秘书徐向科先生 投资者关系执行总监夏璐女士
投资者关系活动 主要内容介绍	一、公司2025年Q1-3经营情况介绍 请见《2025年10月31日凯莱英特定对象调研演示资料》。 二、投资者问答交流 1）请问Q3新签订单的整体情况，拆分小分子业务和新兴 业务板块各自表现如何？Q4新签订单趋势如何？ Q3公司新签订单保持双位数增长，并相较于上半年增速 有所提升。新业务板块中的化学大分子业务、生物大分子业务 新签订单均保持强劲增长势头，这预示该业务在2026年有良 好的收入增长预期。从近期询价活跃程度以及重点项目的跟进 情况来看，公司对Q4新签订单形势保持乐观的看法。

2）请问小分子和新兴业务各板块目前产能利用率情况， 后续产能规划及资本开支规划？ 在医药行业筑底回暖的大背景下，公司在未来一段时间将 加大资本开支力度，2025年资本开支金额预计将在2024年基 数上有所上调，预计在13-14亿，主要向新业务领域倾斜，明 年资本开支将进一步增加。 小分子业务产能：主要分布在天津和东北地区；天津厂区 今年多个API项目获批上市，产能处于紧张状态；已启动扩充 新的API产能，东北厂区处于行业正常利用率水平。 新兴业务产能：化学大分子业务方面，payloadlinker 产能紧张，正持续扩建天津新产能。寡核苷酸业务产能在下半 年高位运行，新增产能预计明年落地。多肽产能经过大规模扩 张，目前产能利用率还在爬坡阶段。但多肽项目进入中后期后 对产能需求高；目前公司在多肽减重领域共服务十几个分子， 近半数处于临床Ⅱ和Ⅲ期，预计明年部分项目将进入PPQ阶 段，产能需求持续增加。根据中报披露，预计2025年底多肽 固相合成总产能达44,000L；除此之外，公司已启动第三栋多 肽厂房的建设工作，会根据服务管线情况持续增加产能。生物 大分子业务方面，上海金山产能已处于饱和运转状态，公司将 加快奉贤产能的落地，今年初抗体产能已投产，ADC新产能将 于年底投产，为业务的持续增长提供保障。制剂CDMO业务方 面，天津厂区扩充预充针和卡式瓶产能今年陆续投产，后续将 承接相应项目。 3）未来2-3年新兴业务板块毛利率提升节奏怎么预期？ 2025年前三季度公司新兴业务毛利率30.6%，较去年同期 提升10.6个百分点。后期盈利能力将在规模效应下进一步提 升，新兴业务毛利率将在2026-2027年逐年提升。 4）公司在新业务获得很多新分子合作机会，该行业发展 也进入爆发期，请问公司内部做了哪些调整或者策略变化，来

获取更多合作机会，尤其是未来大单品CDMO合作？ 公司新业务相关能力建设和市场积累从几年前开始， 2024年下半年至今，新业务各板块陆续进入快速增长阶段， 收获诸多海内外新分子项目。 多肽业务增长驱动更多来自海外大制药公司，公司基于在 小分子业务服务积累的良好口碑和合作关系，以及近年来能力 建设的推进，与客户在多肽领域达成深度合作。寡核苷酸业务 中，公司今年服务的临床管线超过50个，部分项目明年有望 逐步进入临床后期。偶联药物需要化学业务&生物业务方面等 更加综合的能力，公司该业务自去年起进入快速增长期；今年 ADC业务在海外开拓中成效显著，新签订单中40%来自海外客 户。未来公司将继续加强能力建设和交付能力提升，尤其新分 子类型对能力、技术的要求更高，国内具有综合服务能力及面 向国际市场的成熟体系的企业并不多。 5）根据目前服务的药物项目类型和所处阶段，如何展望 公司25-27年业绩增速的变化情况？以及业绩主要驱动力有 哪些？ 从公司在手订单态势和服务药物类型和项目情况看，预计 2025年全年营业收入将实现13%-15%的增长，预计2026-2027 年营业收入增速逐年提升。业绩的主要驱动力来自化学大分子 业务和生物大分子业务等新分子类型业务的快速增长，这将在 未来两三年为公司业绩增长贡献重要支撑。 6）公司国内业务收入占比今年预计能到什么水平？未来 是否还会出现持续提升？ 近几年，公司国内收入占比持续提升。今年国内创新药市 场发展进入向上拐点，国内客户中有大量项目出海，且该情况 仍在延续，预计国内市场在竞争力驱动提升的情况下将更为活 跃，公司在国内业务收入也将呈现持续增加的态势，未来国内 收入占比还视乎于海外市场尤其是新业务板块中来自海外收

入也在逐渐增加的情况。 7）国内业务毛利率水平是否有反弹？后续反弹空间如 何？ 国内小分子市场竞争较为激烈，毛利率相对较低；国内新 兴业务在公司布局初期，由于前期投入较大毛利率较低，目前 已有改善趋势。 8）Q1-Q3期间费用有所优化，后续如何展望？ 公司坚持降本增效各项管理措施，25年前三季度期间费 用占比较同期有所下降；未来公司将在保证研发投入及市场拓 展的前提下，严格管控费用支出，做到整体费用增速低于收入 增速，费用率呈现下降状态。 9）SandwichSite产能排产、销售情况以及盈亏预期如 何？ SandwichSite启动以来平稳运行，多次接受海外客户访 问并承接研发订单，已有生产订单交付，也获得了MNC客户研 发合作订单。今年对利润的影响希望控制在亿元以内，未来随 着交付规模的提升，预计亏损规模会持续收窄。 10）请问公司Q1-Q3大制药公司收入增长放缓的原因，以 及对未来趋势做出怎样判断？ 公司来自大制药公司的收入波动主要受美国市场部分大 制药公司的小分子管线调整影响，其研发管线及商业化销售在 今年出现了波动。后续伴随客户业务调整完成，以及其他管线 的销售放量，公司来自大制药公司收入将重新进入良性增长轨 道。 11）公司在新分子类型的技术储备和竞争力如何？ 公司核心竞争力主要体现在两方面：一是交付能力，持续 提升无缝衔接客户在新分子类型项目的技术能力；二是新技术 投入，尤其着眼于未来显著降低生产成本的技术储备，其效应 在服务产品进入大规模商业化阶段时将进一步显现。

	12）请问公司化学大分子业务在收入结构及订单结构上的 国内外占比情况如何？ 化学大分子业务收入结构方面，约50%以上收入来自多肽 业务，其余主要由寡核苷酸和Payloadlinker的业务收入组 成。从国内外收入占比来看，今年下半年到明年期间，多肽业 务来源将逐渐变为海外为主；寡核苷酸业务收入以国内为主海 外为辅，海外收入亦会逐渐提升；Payloadlinker业务收入 中，一部分业务服务海外客户；一站式ADC业务仍以国内为主， 海外收入有逐渐增加的趋势。
	《2025年10月31日凯莱英特定对象调研演示资料》
日期	2025年10月31日