天和防务(300397):西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函回复（修订稿）（豁免版）
原标题:天和防务:关于西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函回复（修订稿）（豁免版） 保荐人（主承销商）：西部证券股份有限公司 （陕西省西安市新城区东新街 319号 8幢 10000室） 二〇二六年五月 深圳证券交易所： 贵所《关于西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020069号）（以下简称“问询函”）已收悉。西安天和防务技术股份有限公司（以下简称“天和防务”“发行人”“申请人”或“公司”）会同西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”或“保荐人”）、发行人律师北京金诚同达律师事务所（以下简称“发行人律师”）、申报会计师天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”）就问询函所提问题逐条进行了认真分析及讨论，针对问询函中的问题进行了核查，对问询函中所有提到的问题逐项予以落实并进行了书面说明，同时按照要求对《西安天和防务技术股份有限公司 2024年度向特定对象发行股票募集说明书》（以下简称“募集说明书”）进行了修订和补充，现回复如下，请贵所予以审核。 如无特别说明，本问询回复中的简称与募集说明书中的简称具有相同含义。 本问询回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。 本问询回复中的字体代表以下含义：
目录 问题 1 ....................................................................................................................... 2 问题 2 .................................................................................................................... 164 其他问题 ............................................................................................................... 201 问题 1 根据申报材料，2022年至2025年1-6月，公司的主要产品包括便携式防空导弹情报指挥系统系列产品、5G射频器件及芯片、行业大数据系列产品及其他海洋系列产品，公司实现的营业收入分别为50,182.90万元、35,068.85万元、40,239.62万元和 17,620.05万元，2023年及最近一期均有下滑，其中报告期内5G射频器件及芯片业务的收入持续下降，主要受市场环境因素、军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入等因素的影响。 报告期内，公司国外收入占比分别为21.83%、26.00%、21.80%和30.39%。 2022年至 2025年 1-6月，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为-15,118.53万元、-19,581.66万元、-10,536.87万元和-5,778.08万元，持续为负；公司经营活动净现金流分别为-7,531.69万元、-6,807.65万元、-10,229.74万元和-8,185.92万元，持续为负。 2022年至2025年1-6月，公司综合毛利率分别为28.63%、20.37%、28.30%和25.54%，公司5G射频器件及芯片产品的毛利率分别为25.67%、18.24%、19.12%和 27.23%，公司行业大数据系列产品及其他的毛利率分别为 43.34%、29.60%、33.47%和41.33%，公司海洋系列产品的毛利率分别为22.96%、46.31%、55.60%和 52.59%，2022年至 2024年公司便携式防空导弹情报指挥系统系列产品的毛利率分别为57.22%、18.11%和46.22%，部分业务毛利率存在较大波动。 2022年末至 2025年 6月末，公司应收账款余额分别为 15,742.42万元、12,514.20万元、16,518.32万元和18,393.97万元，占当期营业收入的比例分别为 31.37%、35.68%、41.05%和 104.39%，持续增加；账龄 5年以上的应收账款占应收账款的比重分别为68.76%、73.13%、68.24%和65.70%，占比较高。2022年末至2025年6月末，公司存货的账面价值分别为25,396.20万元、28,856.08万元、30,335.85万元和 31,591.68万元，占资产总额的比重分别为 9.93%、11.33%、12.35%和12.38%。2022年末至2025年 6月末，公司的预付款项余额分别为3,370.72万元、1,652.18万元、1,140.20万元和1,365.02万元，账龄1年以内的预付款项占比分别为 98.35%、89.77%、59.79%和69.31%，呈下降趋势。 2022年末至2025年6月末，公司短期借款分别为3,398.83万元、4,105.03万元、13,551.67万元和17,937.66万元，公司长期借款余额分别为18,842.99万元、24,453.84万元、13,656.22万元和26,074.37万元，公司其他应付款项目的账面价值分别为 5,751.47万元、7,943.66万元、12,101.00万元和13,027.88万元，公司一年内到期的非流动负债分别为5,579.65万元、11,901.19万元、22,756.98万元和21,573.17万元，均持续上升。报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为28.47%、36.81%、39.90%和44.64%，公司资产负债率呈逐年上涨趋势，高于同行业可比公司平均水平。公司流动比率分别为2.66倍、1.58倍、0.84和0.88倍，速动比率分别为2.04倍、1.05倍、0.45和0.50倍，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.94次、2.48次、2.77次和1.01次，公司存货周转率分别为1.40次、1.02次、0.97次和0.42次，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。 报告期各期末，公司商誉账面价值分别为7,622.62万元、7,622.62万元、6,915.67万元和6,915.67万元，主要系公司收购华扬通信、南京彼奥等企业时合并成本超过取得的被购买方于购买日可辨认净资产公允价值所形成，2024年末发行人新增计提商誉减值准备金额706.95万元。 报告期各期末，公司在建工程分别为 52,351.94万元、76,315.85万元、93,314.34万元和86,495.54万元，呈上升趋势。 发行人与关联方广州市艾佛光通科技有限公司存在关联交易，关联交易内容为服务收入。 报告期内，发行人子公司曾因环保事项受到行政处罚；2021年公司因信息披露违规收到过深交所监管函 1次。发行人子公司西安天和腾飞通讯产业园有限公司（以下简称天和腾飞）未按约定按时开工建设及竣工，存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险。 报告期各期末，公司其他非流动金融资产账面价值分别为 8,415.74万元、8,415.74万元、4,579.74万元和4,579.74万元。 请发行人：（1）结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性。（2）结合销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，说明发行人报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性、现金流与业务模式的匹配性，是否与同行业公司可比。（3）说明报告期各期主营和其他业务收入的具体内容，结合产品不同应用领域的行业周期、分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况等，说明报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性，区分业务板块或应用领域，说明各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比，是否存在行业竞争加剧等相关不利因素，采取的应对措施及有效性。（4）说明账龄5年以上的应收账款占比较高的原因；对前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）是否出现恶化趋势，客户信用情况是否发生重大不利变化，是否存在应单项计提减值准备而未计提的情况；结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分、及时，是否与同行业公司可比。（5）结合存货构成、库龄、用途、期后销售、原材料价格波动情况、计提政策、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，是否与同行业公司可比。（6）说明报告期内账龄 1年以内的预付款项占比下降的原因及合理性、与采购规模的匹配性、期后结转情况,预付款项金额较大的订单执行有无异常。（7）结合短期借款、长期借款、其他应付款增长的具体原因，说明流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平、资产负债率呈上升趋势且高于同行业可比公司平均水平、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，并结合发行人货币资金、经营活动现金流、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，量化说明发行人偿债能力及相关有息债务还款安排，是否存在流动性相关风险。（8）结合华扬通信、南京彼奥等被收购主体报告期内的效益实现情况，以及报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况、未来预计变化情况及报告期内减值计提情况,说明减值测试选取的主要参数的合理性，相关商誉减值计提是否充分、及时。（9）列示各报告期末在建工程的主要项目、开始建设时间、建设进度、预计转固时点,结合同行业可比公司情况,说明在建工程转固时点及依据是否合理,是否存在已达预定可使用状态未及时转固的情形；结合产能利用率、行业周期变化、市场竞争情况等,说明期末在建工程减值计提的充分性，是否存在减值迹象。（10）结合报告期内关联交易产生的背景、原因，说明关联交易的必要性、合理性、交易价格的公允性，是否按规定履行决策和信息披露程序。（11）说明各行政处罚及监管措施的具体情况、整改措施及有效性，是否构成重大违法违规行为，是否符合《注册办法》第十一条的规定，为防范后续再次出现违法违规行为采取的措施，发行人相关内控制度是否健全并得到有效执行。（12）说明天和腾飞未按约定按时开工建设及竣工的原因，房产的明细及用途、是否存在违法违规的情形，是否存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险，对公司持续经营是否会产生重大不利影响以及公司采取的应对措施。（13）列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；列示最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等。说明发行人拟投资合伙企业是否认定为财务性投资，如是，是否涉及扣减情形，如否，结合拟投资合伙企业的投资协议主要条款内容、对外（拟）投资企业情况及与发行人主营业务协同性等，说明未将对该拟投资合伙企业的投资认定为财务性投资的原因及合理性。公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。 请发行人补充披露相关风险。 请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并说明对发行人外销收入、应收款项、存货、预付款项进行核查的手段、具体核查过程及取得的核查证据，涉及函证的，说明函证金额及比例、报告期内回函率及函证相符情况、未回函比例、未回函比例较高的原因及合理性（如适用）、回函不符情况、执行的替代程序，包括但不限于所取得的原始单据情况，实际走访并取得客户签章的访谈记录情况，期后回款情况，所取得外部证据情况等，并说明已采取的替代措施是否有效、充分，相关证据是否能够相互印证。请发行人律师核查（10）-（13）并发表明确意见。 （1）结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性。 回复： 一、结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续 公司自成立以来，以“三十年三个阶段六步走”的发展战略为指引，始终聚焦于低空近程防御装备的研发、生产和交付业务，积极实践推动低空制空权能力和体系建设，构建了以低空超低空防御体系市场需求为牵引的“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系。公司立足低空制空能力建设，形成了应用于国防和民用不同领域的系列化产品和解决方案，在军工、射频器件及材料等行业细分领域形成了良好的市场基础。 报告期内，公司营业收入、扣非归母净利润数据如下： 单位：万元
扣非归母净利润方面，2023年度，公司营业收入及毛利率下降，导致公司扣非归母净利润大幅下降；2024年度，公司军品收入大幅增长，同时公司降本增效、冲回前期预提股权激励费用，扣非归母净利润减亏 9,876.63万元；2025年度，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批合同本期验收交付带来公司营业收入增长，整体导致扣非归母净利润减亏663.86万元。 报告期内公司军品收入和民品收入具体情况如下： 单位：万元，%
具体分析如下： （一）军工装备行业 1、军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况 军工行业作为国家安全和国防建设的核心支柱，近年来在政策支持、技术进步和市场需求的多重推动下，呈现出强劲的发展态势。在现代高技术条件下，制空权的争夺已成为决定战争胜负的重要因素，现代局部冲突中无人机使用频次高，末端防空重要性凸显，为了应对无人机威胁，世界各国普遍重视低空监视雷达的研发，低空监视雷达成为现代战场中的关键装备。根据 Modor Intelligence的数据，全球2021年防空系统市场价值为140.50亿美元，预计到2027年将达到214.10亿美元，预计预测期内（2022-2027年）复合年增长率为 7.43%，其中增长最快的市场是亚太市场。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》要求大力发展新域新质作战力量。发展新域新质作战力量，势必着重发展全新领域的新质战斗力，如无人机、微波、高度信息化、智能化新型装备等新质作战力量。随着我国国防和军队信息化的加速推进，预计未来我国军费结构中信息化武器装备和新域新质作战装备占比将进一步提升。 公司军工装备业务主要以子公司天伟电子为业务平台，以低空近防防御系统为核心，全力推进新一代低空近防（猎影 3.0）、智能立体边海防（猎狐）、要地防空、战场环境综合感知、数字军营、国防动员、5G军事应用和军工配套业务，核心产品“便携式防空导弹指挥系统”系列产品已在国内列装并出口国外，业务规划一直紧跟市场需求与国内、国际技术发展趋势，积极在国家重大战略需求、国民经济热点领域和国家安全关键领域谋篇布局，产品在细分领域得到了广泛的认可，为公司在低空近防领域奠定了良好的市场基础。 公司军工装备业务现有产品的目标市场主要为国内军方及我国允许出口的国外军贸客户。由于军工产品的特殊性，国内销售直接面向军方，国内市场为买方垄断市场，军方采购计划直接决定了公司军品的国内销售；军品的国外销售需通过军贸公司代理的方式进行，在军事需求牵引下，国家的对外战略、双边关系及国际政治军事形势的变化对军品的国际销售具有决定性影响。我国军方按照军费开支计划进行武器装备采购，其采购具有较强的计划性，对不同装备的年度采购计划会有波动。2017年以来，公司军品业务订单情况如下： 单位：万元
2021年 12月，公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批合同，原计划交付时间为 2022年 12月30日前。2022年 12月，经甲方上级机关组织论证，下发了《关于开展某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造的通知》，对已列装的“某型便携式防空导弹情报指挥系统”（猎影 1.0）升级改造总体方案进行了明确。因技战术指标提升、功能要求增加等因素影响，合同交付期限调整为状态鉴定审查通过后 3个月内，并签订《补充协议》。公司按照合同及补充协议约定积极开展合同履约工作。 2023年 11月公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批次合同，交付期限为状态鉴定审查通过后4个月内。2023-2024年公司积极组织研发生产以推动产品升级改造工作，截至2025年末，该项目已实现首批合同产品交付并确认收入。 综上所述，公司军方客户采购具有较强的计划性，报告期内公司军品订单交付周期较长系受军方上级机关对产品技战术指标提升、功能要求增加、鉴定试验须按军方计划实施推进等因素影响，2025年度公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目已通过状态鉴定审查，第一批次采购订单已通过军方验收，实现产品交付并确认收入。截至本回复公告日，公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批次采购订单已通过军方验收并确认收入，且已收到军方客户下达新的备产计划，随着公司新一代便携式防空导弹情报指挥系统产品（猎影 2.0）通过状态鉴定审查，预计未来该产品订单的执行将进入稳定期。 2、定价模式、销售单价和数量 公司军品业务主要有两种定价模式，分别为军方审价模式和招投标价格模式。 军方审价模式适用于定制化产品和单一来源的产品，军方首次下达产品订单时，与公司确认该产品的暂定价格，暂定价格的依据为同类产品价格或根据技术资料测算的价格，产品交付后，先按暂定价格进行前期结算，待审价后进行最终结算。 发行人便携式防空导弹指挥系统系列产品采用军方审价模式；招投标价格模式适用于军方招投标产品，发行人在部队招标网上获取招标信息，根据招标信息进行价格测算，形成招标文件，并参与招投标，中标后以中标价格作为结算依据，公司海洋系列产品主要采用招投标价格模式。 本次发行已向贵所提交信息豁免披露申请，发行人军品销售数量、单价按照行业主管部门相关规定属于涉密信息，本问询函回复按相关规定未予披露。 2023年审价调减收入 777.59万元，不考虑以上因素对产品单价的影响，2023-2024年度，公司军品业务产品销售单价及数量情况按照指数化分析，具体如下： 单位：万元、%
从销售数量看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列产品、海洋系列产品较 2023年度均有增长，便携式防空导弹指挥系统系列产品销量增幅为 200.00%，主要系军贸订单增长且 2024年完成验收交付；海洋系列产品销量增幅为 140.10%，主要系前期军方订单和本年新签订的订单集中完成验收交付。 从平均单价变动来看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列产品较 2023年度增长 14.30%，主要系不同客户对产品规格、性能参数、配套等需求存在差异导致销售单价有所波动。2024年度海洋系列产品平均单价较 2023年度增长246.78%，主要系所售产品细分品类不同，产品性能和指标差异导致价格差异。 2023年所售均为销售指标、性能简单的细分产品，单价较低，2024年销售指标、性能较高的产品较多，销量占比 72.16%，该产品单价较高，导致 2024年平均单价增长。 2024-2025年度，公司军品业务产品销售单价及数量情况按照指数化分析，具体如下： 单位：万元、%
从销售数量看，2025年度便携式防空导弹指挥系统系列产品、备件及其他较2024年度均有增长，便携式防空导弹指挥系统系列产品销量增幅为200.00%，主要系“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目完成首批交付确认收入；备件及其他产品销量增幅为428.57%，主要系向客户A-3交付低空空管保障系列产品实现销售所致。 从平均单价变动来看，2025年度便携式防空导弹指挥系统系列产品较2024年度下降 34.72%，主要系军方客户定价与军贸客户定价方式差异及不同客户对产品规格、性能参数、配套等需求存在差异导致销售单价有所波动，2024年主要为军贸业务，2025年便携式防空导弹指挥系统系列产品均为军方客户，不同类型客户及产品差异导致销售单价下降。2025年度备件及其他产品平均单价较2024年度增长73.05%，主要系向客户A-3所售产品集成度较高导致单价上升。 2025年海洋系列军品未实现收入，主要受军方客户采购计划变动所致。 3、主要原材料成本变化情况 公司作为军工产品生产企业，产品的销售和生产均有鲜明的军方控制的特点，公司向军方提供的产品所需的物料，其供应商需经驻厂军代表审核备案，列入合格供方名录，公司物料采购须在该目录中选择相应供应商。部分配套部件及分系统由作为配套部件随公司整机产品一同通过军方设计定型的军工企业生产。公司军贸项目原材料采购无需军方审核备案。因此，公司军工装备业务采购供应商主要分为三类，包括军品配套供应商、合格供方名录（合格供应商）及其他供应商。 报告期各期，公司原材料按照供应商类别列示的具体采购情况如下：
（1）配套供应商 报告期各期，公司向配套供应商采购的金额分别为 4,106.08万元、3,159.63万元和 1,712.65万元，占军品业务总采购金额的比例为 56.75%、51.02%和49.53%。向配套供应商采购的原材料主要为系统级产品，数量少单价高，各年度采购金额与军方订单情况、生产周期、供应商军检及交付时间相关，2022年军方订单处于升级改造初期的研发试验阶段，采购数量较少，随着该项目逐步开展，配套供应商按照发行人采购需求陆续交货。公司 2021年和 2023年与军方签订的两批次订购合同，公司分别于 2022年、2023年与供应商签订主要物料采购合同锁定采购单价，在报告期各期陆续交付入库，因此报告期内向配套供应商采购物料的单价较为稳定。 （2）合格供应商 报告期各期，公司向合格供应商采购的金额分别为 2,733.01万元、2,345.47万元和 1,509.65万元，占军品业务总采购金额的比例为 37.77%、37.88%和43.66%。向合格供应商采购的原材料主要为电子元器件和模块级器件，数量较多，单价相对较低，受军品订单下达时间及生产周期影响部分物料采购存在不连续性。 由于公司军品订单执行周期较长，同类原材料报告期内采购连续性不足，考虑到各年度间采购数量和单价的可比性，选择如下原材料进行报告期内年度间比较。 2023-2024年度，发行人向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下： 单位：万元、%
2023-2024年度，公司向合格供应商采购的主要原材料数量变动较大，主要军方订单下单时间、执行周期及不同产品所需原材料规格参数存在差异所致，公司向合格供应商采购的原材料单价未发生变动。 2024-2025年度，发行人向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下： 单位：万元、%
2024-2025年度，公司向合格供应商采购的主要原材料数量变动较大，同一品类原材料采购单价未发生变化，采购数量变动主要受客户订单下单时间、执行周期及不同产品所需原材料规格参数存在差异所致。 综上，受军方订单下达时间和生产所处阶段的影响，公司向合格供应商采购的原材料数量存在较大波动，但主要原材料单价基本一致，未发生大幅波动。 （3）其他供应商 报告期各期，公司向其他供应商采购的金额分别为 396.01万元、687.22万元和235.66万元，占军品业务总采购金额的比例为 5.47%、11.10%和6.82%，向其他供应商采购的原材料主要为零部件，采购数量多单价低，占比较小，对公司军品业务原材料成本影响较小。 综上所述，报告期内，受军品业务军方管控较为严格的行业特点，公司军品业务原材料采购成本较为稳定，与军品业务毛利率变动情况相符。 4、下游行业竞争、市场需求 （1）行业竞争 军工行业存在特有的资质壁垒、市场壁垒和技术壁垒，具体表现在武器装备的科研生产需要国防科技工业主管部门的许可，严格的许可审查条件和审查流程是行业壁垒之一；武器装备需纳入军方型号管理，由军方组织项目综合论证，在军方的控制下进行型号研制和设计定型，整个项目程序严格且时间较长，研制武器装备有较高的型号研制壁垒；军工电子行业是高科技、高附加值的技术密集型行业，作为军工电子行业中最具有代表性的领域，指挥自动化领域集中了情报侦察、监视、通信、敌我识别、指挥、控制、电子战等信息化技术，具有较高的技术壁垒。公司在低空近防领域拥有深厚的技术积累，公司研发生产的便携式防空导弹情报指挥系统能够对城市、要地等重要敏感区域的低空、超低空飞行器进行侦察识别、威胁判断和引导处置，在要地防空与反无人机作战中能快速引导便携式防空导弹实施精准拦截，在城市及要地防空等场景发挥核心作用。目前及未来一定时间内，由于行业的高壁垒特征，国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大；由于国际先进军用技术的技术封锁和军品禁售的制约，西方国家向我国出口类似产品的可能性较小；且公司产品技术水平先进，具有明显的竞争优势。 （2）市场需求 军工行业是国家安全和国防建设的重要支柱，涵盖了从传统武器装备制造到高端军工电子技术等多个领域。2026年3月5日，在第十四届全国人民代表大会第四次会议上提交的预算草案显示，2025年全国财政安排国防支出预算 19,095.61亿元，增长7%。我国国防工业正处于快速建设发展期，国防预算将有 力支撑我国军队装备建设。近 10年我国国防预算占 GDP比重基本维持在 1.21%-1.32%之间，数值相对稳定，与全球主要国家相比，我国国防预算 GDP占 比处于较低水平，未来有望加大投入。 当今作战体系下，低空防御已成为国防体系中至关重要的一环。随着军事技 术的飞速发展，各类低空飞行器如无人机、巡航导弹等的广泛应用，使得低空领 域的安全威胁日益严峻。发行人作为专注于低空防御领域的企业，正面临着前所 未有的市场机遇与挑战。根据市场研究数据，全球低空防御市场规模呈现出快速 增长的态势。全球低空防御市场规模预计将从 2024年的 82.82亿美元增长至 2030 年的逾 100亿美元，年复合增长率达到 5.1%。 2018-2030年全球低空防御市场规模 资料来源：Grand View Research，浙商证券研究所 随着国家国防预算的增长以及全球安全形势变化，公司低空防御领域核心产品便携式防空导弹指挥系统系列产品下游市场需求稳定。 综上，报告期内公司军品业务收入受军方计划下达、客户需求、产品状态鉴定审查等多因素的影响，营业收入波动符合公司实际情况，符合军品行业特征，具备合理性。 （二）通信电子行业 公司民品业务收入主要来源于通信电子行业，报告期各期通信电子行业收入为 28,089.15万元、25,222.54万元和30,984.82万元，占民品业务收入的比例为84.87%、82.76%和86.89%。 1、定价模式、销售单价和数量 公司通信电子业务主要聚焦于通信设备行业的 5G射频器件及芯片的生产、销售，主要包括上游微波射频无源器件中的环行器、隔离器、旋磁铁氧体。 公司 5G射频器件及芯片主要客户为通信设备制造商，主要客户以招投标方式作为产品定价机制，公司根据成本加成的定价模式参与客户的招标采购，并最终通过竞标结果确定中标份额和产品价格。公司旋磁铁氧体通过招投标或商业谈判确定产品价格。 2023年度及 2024年度，发行人 5G射频器件及芯片中主要细分产品销售单价及数量情况如下：
从平均单价变动看，2024年度，环行器平均销售单价较2023年度下降10.23%，隔离器平均销售单价较 2023年度增长 1.85%，铁氧体平均销售单价较 2023年度下降 11.76%，2024年度行业竞争、市场环境及客户降价需求尚未改善导致环行器、铁氧体单价下降，隔离器单价增长主要系公司低价订单减少导致。 2024年及2025年，发行人 5G射频器件及芯片中主要细分产品销售单价及数量情况如下：
从平均单价变动看，2025年，环行器平均销售单价较 2024年下降1.61%，隔离器平均销售单价较 2024年增长2.30%，铁氧体平均销售单价较 2024年增长10.00%，环行器平均销售单价下降比例较低，主要受客户不同产品规格变动影响，隔离器价格受产品性能及客户需求影响略有上升，铁氧体价格上涨主要受原材料成本及市场需求上升所致。公司环行器、隔离器、铁氧体平均销售单价变动反映了其所处市场竞争环境的实际情况。 2、主要原材料成本变化情况 报告期内，公司 5G射频器件及芯片的主要原材料采购情况如下：
3、下游行业需求、市场竞争 射频器件和芯片是无线通信系统的核心组件，广泛应用于移动通信、雷达、卫星通信、广播电视和军事通信等领域，近年来呈现出强劲的增长态势。根据法国市场研究机构 Yole Développement的数据，2025年全球射频器件市场规模已达到约295.60亿美元，预计到 2027年将突破 300亿美元，年均复合增长率超过8%。其中，5G通信和物联网是推动市场增长的主要动力。中国作为全球最大的5G市场，射频器件需求旺盛。2025年中国射频器件市场规模已超过 850亿元，预计2026年将接近1,000亿元，年均复合增长率保持在15%以上。 公司射频器件和芯片产品主要为环行器、隔离器。环行器和隔离器是通信、雷达等系统中关键的无源器件，用于控制信号定向传输和保护敏感组件。环行器和隔离器市场按应用细分为移动通信、卫星通信、雷达系统、测试和测量以及医学成像，电信是最大的应用领域。 从全球市场看，由于对高速数据传输的需求不断增长和移动设备的普及，电信行业正在经历指数级增长。环行器和隔离器在提高通信网络的性能和效率方面发挥着至关重要的作用，环行器和隔离器可以实现信号的顺畅流动、减少信号损失并防止干扰，从而确保可靠和高质量的通信。5G技术的广泛应用及其更高的随着网络运营商不断扩展和升级其基础设施，对这些通信组件的需求预计将保持强劲，这将对全球环行器和隔离器市场行业产生积极影响。环行器和隔离器还是航空航天和国防系统中的重要组件，有助于提高雷达性能、电子战能力和卫星通信。这些组件可保护敏感设备免受反射信号造成的损坏，高隔离度并确保低损耗的信号传输。先进雷达系统、卫星通信网络和电子战系统不断增长的需求正在推动航空航天和国防领域的全球环行器和隔离器行业的增长。此外，环行器和隔离器可在医疗成像行业提高诊断成像设备的性能和准确性。环行器和隔离器在核磁共振成像（MRI）系统中发挥着至关重要的作用，可确保正确的信号传输和隔离，从而获得更清晰、更精确的图像。医疗成像行业对先进医学成像技术的需求不断增长，推动了医学成像领域对环行器和隔离器的需求，促进了全球环行器和隔离器市场行业的增长。 报告期内，公司射频器件环行器、隔离器主要应用于 5G通信领域。2021年以来，我国 5G基站建设放缓，同时受客户优化供应链和竞争对手压价等影响，公司隔离器、环行器业务面临激烈的市场竞争环境，2023年公司 5G射频器件和芯片收入有所下降。 截至2026年3月31日，全国5G基站总数已达495.8万个，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3201万个，全国86个城市的168个小区、工厂和园区开展万兆光网试点部署，5G-A(5G演进网络)目前已覆盖330个城市。展望未来，5G射频器件和芯片行业竞争将更加聚焦于技术的前瞻性和应用的纵深度，低轨卫星直连手机、低空经济管理等场景，正推动通信网络从地面走向“空天地一体”。公司 5G射频器件和芯片产品将迎来更广阔的市场空间，和更高要求的技术迭代创新。 公司通信电子业务以隔离器、环行器与旋磁铁氧体材料为核心产品，业务聚焦于 5G射频器件和芯片领域方向。在环行器、隔离器领域，华扬通信已进入全球主要通信设备制造商微波射频无源器件供应商名录，是射频微波环行器、隔离器市场的主要参与者之一。目前环行器和隔离器行业，国内主要市场参与者包括华扬通信、广东大普通信技术股份有限公司、国睿科技、横店东磁、武汉凡谷等；国外主要市场参与者包括日本 TDK和日立金属、韩国 Partron、欧美 SDP和Skyworks。 旋磁铁氧体属于高磁性、高尺寸精度和高一致性的高端铁氧体材料，由于产品生产技术工艺难度相对较大，所以具备供货能力的厂商较少，目前南京彼奥已经基本满足通信设备制造商的性能及产量需求，逐步实现旋磁铁氧体国产化替代，成为移动通信领域旋磁铁氧体材料的主要供应商。目前旋磁铁氧体行业，国内厂商能够批量生产且满足性能需求的企业主要包括南京彼奥、中电九所、绵阳市维奇电子技术有限公司等企业。 综上，受国内 5G基站建设放缓，国内运营商资本化投入稳中有降及行业竞争加剧等因素影响，公司2023-2024年 5G射频器件及芯片营业收入下降，符合行业情况，具备合理性。 （三）费用变化情况 报告期内，公司期间费用及其占营业收入的比例具体情况如下： 单位：万元、%
报告期内，公司销售费用及占营业收入的比例具体情况如下： 单位：万元、%
2、管理费用 报告期内，公司管理费用及占营业收入的比例具体情况如下： 单位：万元、%
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