盟固利(301487):立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于深圳证券交易所对天津国安盟固利新材料科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函回复
原标题:盟固利:立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于深圳证券交易所对天津国安盟固利新材料科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函回复 1. 根据申请文件，公司主要从事新能源电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂和三元正极材料。报告期内，公司的钴酸锂主要应用领域包括智能手机、笔记本电脑等消费电子产品，三元材料主要锚定以电动工具、电动两轮车为代表的小动力电池领域。目前公司三元材料主攻的产品方向为高镍和超高镍系列，钴酸锂主攻的产品方向为高电压系列；同时公司拟投资四代及以上磷酸铁锂一体化项目，开发四代以上高压实密度磷酸铁锂相关产品。 2023-2025年度，公司营业收入分别为 231608.07万元、179391.04万元及232090.90万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4708.96万元、-8547.82万元及 1378.18万元，主营业务毛利率分别为 7.22%、5.79%及 7.83%，业绩存在波动。 最近三年，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 71.83%、76.20%和 68.38%。公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的比例分别为72.88%、79.09%和 70.24%，其中对兰州金川及其关联方的采购金额较高，占采购总额的比例分别为 27.88%、40.52%和 32.74%。 公司销售定价模式为“主要原料成本+加工价格”定价模式，报告期内公司上游主要原材料四氧化三钴、碳酸锂、三元前驱体及氢氧化锂等市场价格波动较大，导致公司主要产品销售价格也存在较大波动。 最近三年末，公司固定资产账面价值分别为 92646.06万元、89824.23万元和 88638.45万元。最近三年，公司钴酸锂的产能利用率分别为 60.78%、65.32%和 95.13%，公司三元材料的产能利用率分别为 29.75%、61.62%和 67.12%。 报告期内，公司部分客户以商业承兑汇票、财务公司承兑汇票和数字化应收账款债权凭证-迪链进行结算。最近三年末，公司应收账款账面价值分别为121312.18万元、98627.03万元和 101397.92万元，占各期末资产总额的比例分别为 32.02%、29.80%和 25.93%。截至 2025年 12月 31日，部分客户应收账款出现逾期情形。 最近三年末，公司存货账面价值分别为 28225.53万元、44734.06万元和80914.94万元，占对应期末流动资产总额的比例分别为 11.19%、21.76%及29.66%，逐期上升。 公司因 2023年三季报、2023年年报、2024年年报、2025年一季报存在会计差错，于 2025年 12月 31日收到天津证监局下发的《关于对天津国安盟固利新材料科技股份有限公司采取责令改正并对钱建林、朱武、周国水采取监管谈话措施的决定》（津证监措施〔2025〕44号）。 截至 2025年 12月 31日，公司其他货币资金账面价值 30119.84万元，为银行承兑汇票保证金及开展碳酸锂期货套期保值业务的保证金。其他流动资产账面价值 3224.39万元，系对参股子公司的投资。 请发行人：（1）结合报告期内各类业务和产品收入、销量、单价、毛利、成本及期间费用、市场竞争情况和上下游企业业绩表现，具体分析公司业绩波动的原因及合理性，说明是否与经营活动产生的现金流量净额变动情况相匹配，与同行业可比公司业绩变动趋势是否存在显著差异及差异原因，相关不利因素是否持续。（2）结合电池技术路线发展情况、相关产业政策、新能源汽车渗透率及补贴退坡、市场竞争态势等情况说明公司现有三元正极材料及拟生产的磷酸铁锂相关产品下游需求是否稳定可持续，是否存在需求不及预期风险，同时在多个方向上增加产能的必要性和合理性，是否存在产能消化相关风险。（3）结合近期主要原材料价格波动情况，占成本的比例，相关产品价格及成本的变动情况，行业的供需状况，发行人竞争优势，采购与销售的具体定价模式等说明毛利率未来是否存在进一步下滑的可能，发行人拟采取的措施。（4）结合前五大客户、供应商合作历史和协议签署情况，说明公司前五大客户、供应商集中度较高的原因及合理性，与主要客户、供应商合作是否稳定，是否对主要客户或供应商存在重大依赖；主要原材料是否存在境外采购情况，主要产品是否存在境外销售情况，如是，是否存在国际贸易政策变动的风险。（5）结合公司固定资产规模与产能、产量、营业收入的匹配性、固定资产减值计提政策等说明报告期内固定资产是否涉及过时、闲置等情形，固定资产减值计提是否充分，与同行业可比公司是否存在重大差异，是否存在大额减值风险。（6）说明公司数字化应收账款债权凭证的规模占比情况，结合出具数字化应收账款债权凭证的具体客户、结算周期、持有目的、终止确认时点等情况，说明会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定，相关损失准备的评估依据，减值计提是否充分；结合公司业务模式、收入确认时间、信用政策、应收账款账龄、期后回款及催收情况等，说明应收账款坏账准备计提充分性，信用政策是否得到有效执行，账龄较长应收账款形成原因及合理性，相关客户信用减值单项计提是否充分，账龄、周转率水平是否与同行业可比公司一致。（7）结合报告期内存货构成明细、库龄、期后销售、近期市场销售价格趋势、在手订单覆盖存货比例、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，并说明存货跌价准备变动对净利润的影响情况，以及存货盘点是否账实相符。（8）说明报告期内会计差错更正事项产生的过程和原因、相关整改措施及有效性，相关业务后期的会计处理情况，相关内控措施是否完善；报告期内发行人及其子公司是否受到主管部门行政处罚或采取行政监管措施，如是，说明是否属于严重损害投资者合法权益或者社会公共利益的重大违法行为，以及相关整改情况。（9）结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），是否符合《证券期货法律适用意见第 18号》的相关规定；自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司发行人已实施或拟实施的财务性投资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中扣除。 请发行人补充披露（1）-（8）相关的风险。 请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（4）（8）并发表明确意见。 【问题 1.（1）】结合报告期内各类业务和产品收入、销量、单价、毛利、成本及期间费用、市场竞争情况和上下游企业业绩表现，具体分析公司业绩波动的原因及合理性，说明是否与经营活动产生的现金流量净额变动情况相匹配，与同行业可比公司业绩变动趋势是否存在显著差异及差异原因，相关不利因素是否持续 一、发行人说明 （一）报告期内公司经营业绩波动主要受原材料价格波动、大额计提信用减值损失以及市场竞争激烈等因素影响，具有合理性 2023-2025年度，公司营业收入分别为 231,608.07万元、179,391.04万元及232,090.90万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,708.96万元、-8,547.82万元及 1,378.18万元，主营业务毛利率分别为 7.22%、5.79%及 7.83%，业绩存在波动。 1、公司销售定价模式为行业通行的“主要原料成本+加工价格”定价模式，原材料市场价格波动对公司产品销售价格波动影响较大，其中原材料市场价格下行对公司单位毛利会产生不利影响 公司销售定价模式为行业通行的“主要原料成本+加工价格”定价模式，双方在签订销售订单的同时会参考主要原材料的市场价格并考虑加工价格来确定销售价格。报告期内，公司上游主要原材料四氧化三钴、碳酸锂、三元前驱体及氢氧化锂等市场价格波动较大，导致公司主要产品销售价格也存在较大波动。 当公司正极材料之主要原材料四氧化三钴、碳酸锂、三元前驱体、氢氧化锂等的市场价格出现波动时，签订销售订单时点与采购原材料时点的差异往往使得公司生产成本中的原材料价格与市场价格会产生偏离，从而对公司正极材料销售单位毛利变动产生较大影响。若原材料市场价格长期下行，则基于为满足安全库存提前采购的生产模式导致公司生产成本中的原材料价格下滑幅度将低于产品销售价格下滑幅度，产品单位毛利相应下降；若原材料市场价格长期上行，则基于为满足安全库存提前采购的生产模式导致公司生产成本中的原材料价格增长幅度低于产品销售价格增长幅度，产品毛利相应增加；当公司准确判断市场行情，在原材料市场阶段性低点进行一定规模的原材料或成品的战略备货，该部分存货实现销售时将对单位毛利有利。 报告期内，公司主要原材料、产品价格在 2023-2024年度持续下降，2025年以来反弹回升，具体如下： （1）报告期内，国内四氧化三钴、碳酸锂（氢氧化锂）及三元前驱体市场价格波动情况 （2）报告期内，国内钴酸锂及三元材料（以6系为例）市场价格波动情况 2、2024年度，公司营业收入下降主要因原材料市场价格下降使得产品销售价格下降所致；2025年度，公司营业收入增长主要因三元材料和钴酸锂销量提高以及钴酸锂销售价格上涨所致。 报告期各期，公司营业收入分产品构成情况如下： 单位：万元，百分比除外
报告期各期，公司主要产品三元材料和钴酸锂销售量、销售均价情况如下：
单位：万元
2024年度，公司三元材料销售均价下降但销量明显提升，使得销售收入有所增长，同比上涨 14.65%；公司钴酸锂销售均价有所下降，销量小幅下降使得销售收入下降 62,197.52万元，同比下降 44.89%。 2025年度，公司三元材料销售均价略有下降，但销量大幅增长，使得销售收入同比明显增长；公司钴酸锂产品销量及销售均价均上涨，带动销售收入同比明显增长。 3、报告期内公司归属于母公司的净利润波动的原因 （1）2024年度，公司归属于母公司的净利润大幅下降、产生亏损，主要因原材料市场价格下降及市场竞争激烈使得钴酸锂产品单位毛利下降，以及下游客户资信情况变化使得公司信用减值损失大幅增加。 2024年度，影响公司归属于母公司的净利润波动的利润表主要科目变化情 单位：万元
其中，营业毛利下降主要因原材料市场价格下行及市场竞争激烈，使得钴酸锂产品单位毛利由 2023年度的 2.50万元/吨下降至 2024年度的 1.19万元/吨、相应毛利减少 6,989.93万元；信用减值损失增加 6,904.90万元，主要因公司对天贸及其关联方单项计提坏账准备 6,094.40万元、以及公司 2-3年账龄应收账款余额增加使得按照账龄计提坏账准备增加 879.66万元。上述情况具体说明如下： 1）2024年度钴酸锂产品毛利规模及单位毛利下降，主要因钴酸锂原材料市场价格下行及市场竞争激烈 2023、2024年度，公司钴酸锂产品毛利率及单位毛利同比变化情况如下：
同时，钴酸锂市场竞争激烈，具体来看：EVTank数据显示，2024年度国内钴酸锂出货量 9.9万吨，同比增长 23.8%，其中厦钨新能钴酸锂实现销量约 4.62万吨，同比增长 33.52%，市场份额占比进一步提高，头部企业厦钨新能与其他企业、以及其他企业之间市场竞争激烈。因此，受原材料价格下行及市场竞争激烈影响，公司钴酸锂产品单位毛利由 2023年度的 2.50万元/吨下降至 2024年度的 1.19万元/吨，厦钨新能钴酸锂产品单位毛利由 2023年度的 2.16万元/吨下降至 2024年度的 1.59万元/吨。 2）公司信用减值损失增加主要因公司对天贸及其关联方单项计提坏账准备6,094.40万元、以及公司 2-3账龄应收账款余额增加使得按照账龄计提坏账准备增加 879.66万元 截至 2024年末，公司对客户中山天贸电池有限公司及其关联方汕尾天贸新能源科技有限公司的应收账款余额为10,157.33万元，其中1-2年账龄3,238.70 万元、2-3年账龄 6,774.63万元；当时公司已对其提起诉讼（2024年 11月得到法院受理（（2024）粤 20民初 182号））并申请财产保全，公司综合考虑其资信能力及未来可回收金额进行单项计提坏账准备 6,094.40万元（计提比例 60%）。 具体详见本问询函回复之“问题 1”之“六”之“（三）账龄较长应收账款形成原因及合理性，相关客户信用减值单项计提充分”的回复内容。 （2）2025年度，公司归属于母公司的净利润扭亏为盈，主要因钴酸锂毛利增长、以及应收账款账龄改善使得信用减值损失下降 2025年度，影响公司归属于母公司的净利润波动的利润表主要科目变化情况对比分析如下： 单位：万元
信用减值损失方面：2025年末，公司结合天贸及其关联方进入预重整的情况对其应收账款单项计提坏账比例由 2024年末的 60%进一步提高至 80%，使得公司单项计提坏账准备进一步增加 1,906.92万元；但公司对天贸及其关联方之外其他客户 2年以上账龄应收账款余额大幅下降，按照账龄计提的应收账款坏账准备同比减少 2,117.52 万元，综合使得公司整体应收账款信用减值损失为 275.40万元，同比大幅下降。 （二）报告期内公司经营业绩的波动情况，与经营活动产生的现金流量净额变动情况相匹配 报告期内，公司经营活动产生的现金流量主要项目情况如下： 单位：万元
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为 250,348.41万元、216,517.63万元及 263,700.51万元，占当期营业收入的比例分别为 108.09%、120.70%及 113.62%，主要受公司产品价格和营业收入的波动、客户信用期、客户支付货款方式以及公司对收到的票据的处置方式有关。 公司主要客户的信用期主要以 90天、120天为主，且以 6个月内承兑汇票作为货款的主要支付方式，使得公司当期收入对应的现金流入会产生跨期的影响。公司收到客户的票据后可分为三种处置方式：（1）向原材料供应商或设备供应商等背书转让，用于支付采购原材料的货款或支付设备款、工程款；（2）将票据向银行贴现收取现金；（3）持有票据到期，收取现金。其中，第 1种方式不涉及现金收支，未在现金流量表中直接反映，第 2种和第 3种方式实现的现金流入受客户信用期及票据期限的影响会产生跨期的影响。报告期各期，公司收到的客户票据以背书转让及贴现为主。 上述因素使得公司销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入的比例在产品价格相比同期下降的 2023年度及 2024年度超过 100%。2025年度，公司主营业务产品中钴酸锂销售均价同比上涨、三元材料销售均价略有下降，但得益于公司应收账款账龄结构的改善，使得当期销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入的比例超过 100%。 2、经营活动产生的现金流量净额与净利润的比较 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 35,114.30万元、11,482.68万元和 34,610.43万元。报告期内，公司净利润分别为 5,550.68万元、-7,316.26万元和 2,617.35万元，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之间存在一定差异，以间接法将各年净利润调节为经营活动现金流量净额的过程如下： 单位：万元
2023年度，公司经营活动产生的现金流量净额大于当期净利润，主要是上游原材料均价大幅下行，同时由于客户和供应商信用期的不同，公司销售端的应收账款账龄通常长于采购端的应付账款账龄，从而在原材料采购价格大幅下降的情况下，前期产品价格水平较高阶段形成的应收账款回款产生的现金流入与当期原材料采购支出现金流出之间的差异，大于原材料及产品价格处于同等水平时形成的当期净利润所致。 2024年度，公司原材料市场价格继续下行，同时公司计提大额信用减值损失，导致经营活动产生的现金流量净额大于当期净利润。 2025年度，公司业务规模扩大、原材料采购价格上升，使得存货项目和尚待支付的经营性应付项目大幅增加，远大于应收项目的增加，使得经营活动产生的现金流量净额大于当期净利润。 （三）报告期内公司经营业绩的波动情况，与同行业可比公司业绩变动趋势不存在显著差异 1、报告期内公司营业收入的波动情况与同行业可比公司变动趋势不存在显著差异。 2023-2025年度，公司与同行业可比公司营业收入波动情况具体对比如下：
总体来看，报告期内公司营业收入的波动情况与同行业可比公司变动趋势不存在显著差异。 2、报告期内公司经营业绩（归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润）的波动情况与同行业可比公司变动趋势不存在显著差异。 2023-2025年度，公司与同行业可比公司经营业绩（归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润）波动情况具体对比如下：
2025年度，公司及 7家同行业可比公司中，2家头部企业厦钨新能及当升科技同比增长，3家同比减亏，2家（公司及五矿新能）扭亏为盈、1家由盈转亏，行业整体经营情况明显改善。 总体来看，报告期内公司经营业绩（归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润）的波动情况与同行业可比公司变动趋势不存在显著差异。 （四）公司报告期内经营业绩波动的相关不利因素中，原材料价格下行趋势及计提大额信用减值损失不再持续；公司持续加大研发投入及市场开拓以提高市场竞争力 报告期内公司经营业绩波动的不利因素主要包括原材料价格波动下行、大额计提信用减值损失、以及市场竞争激烈。 原材料价格方面，受下游需求尤其是储能领域需求的增长、主要原材料四氧化三钴上游主产地刚果（金）贸易政策的变化等因素影响，2025年以来公司四类主要原材料市场价格反转进入上行周期，其价格下行波动对公司经营业绩的不利影响不再持续。 应收账款方面，截至2025年末，公司对天贸及其关联方应收账款单项计提比例已提高至80%、账面价值2,000.33万元；同时，除天贸及其关联方外，公司应收账款余额主要为一年以内、账龄结构明显改善；整体来看，公司逾期应收账款对公司未来经营业绩的短期不利影响因素已基本消除。 同时，面对正极材料市场的激烈竞争情况，公司将通过加大研发投入、实施本次募投项目及建设四代及以上磷酸铁锂一体化项目等措施，丰富公司锂电池正极材料产品矩阵，扩大公司产销规模、并提高主营业务毛利率，以进一步提高公司市场竞争力。 关于原材料价格反转上行及公司提高市场竞争力，具体内容详见本问询函回复之“问题1”之“三、结合近期主要原材料价格波动情况，占成本的比例，相关产品价格及成本的变动情况，行业的供需状况，发行人竞争优势，采购与销售的具体定价模式等说明毛利率未来是否存在进一步下滑的可能，发行人拟采取的措施”的回复内容。 2026年一季度，公司主营业务毛利率提高至10.12%，其中三元材料毛利率由2025年度的2.06%提高至7.39%。2026年一季度，公司实现营业收入80,573.44万元，同比增长84.97%；实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,868.90万元，同比扭亏为盈，且已超过2025年度全年。 （五）发行人补充披露情况 公司已在募集说明书之“重大事项提示”之“二、特别风险提示”之“（九）经营业绩波动的风险”以及“第七节 与本次发行相关的风险因素”之“二、与公司相关的风险”之“（二）财务风险”之“6、经营业绩波动的风险”中补充披露如下： “6、经营业绩波动的风险 报告期内，公司经营业绩波动较大。2023-2025年度，公司营业收入分别为231,608.07万元、179,391.04万元及 232,090.90万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 4,708.96万元、-8,547.82万元及 1,378.18万元。 未来公司经营业绩的波动将受到行业上下游周期性波动、原材料及销售价格波动、市场竞争激烈、下游客户资信变化、本次募投项目及“四代及以上磷酸铁锂一体化项目”进展及效益实现情况等多种因素的影响。公司面临的各项风险贯穿整个生产经营过程，未来若公司单一风险因素出现极端情况，或多个风险因素同时集中发生，将可能导致公司经营业绩出现大幅波动。” 二、核查程序及核查意见 1、核查程序 针对上述事项，申报会计师履行的核查程序包括但不限于： （1）查询发行人2023-2025年度定期报告，分析发行人经营业绩变动情况及原因，现金流量波动情况及原因； （2）查阅发行人2023年以来主要原材料及主营业务产品市场价格波动情况； （3）查阅发行人上游主要原材料金属及下游消费领域、锂电池领域出货量及相关研究报告，了解公司上下游供需波动情况及价格未来走势； （4）查阅同行业可比上市2023-2025年度定期报告等公开信息，对比同行业可比公司与发行人的营业收入、毛利率及归母净利润的变动趋势差异并分析其原因。 2、核查意见 经核查，申报会计师认为： （1）发行人报告期内经营业绩的波动，主要受原材料价格波动、计提信用减值损失等因素影响，具有合理性； （2）发行人报告期内经营业绩的波动，与经营活动产生的现金流量净额变动情况相匹配； （3）发行人报告期内经营业绩的波动情况，与同行业可比公司业绩变动趋势不存在显著差异； （4）发行人报告期内，经营业绩波动的相关不利因素中，原材料价格下行趋势及计提大额信用减值损失不再持续；发行人持续加大研发投入。 【问题 1.（2）】结合电池技术路线发展情况、相关产业政策、新能源汽车渗透率及补贴退坡、市场竞争态势等情况说明公司现有三元正极材料及拟生产的磷酸铁锂相关产品下游需求是否稳定可持续，是否存在需求不及预期风险，同时在多个方向上增加产能的必要性和合理性，是否存在产能消化相关风险 一、发行人说明 （一）三元材料及磷酸铁锂为其下游动力电池及储能电池领域的主流技术路线，国家产业政策支持新能源汽车及储能行业发展，而新能源汽车补贴政策退坡的不利影响有限、渗透率保持稳定，同时小动力电池领域及新兴领域带来一定的三元材料需求，公司现有三元正极材料 NCA产品拥有较高的市场竞争力、拟生产的四代以上高压实密度磷酸铁锂产品市场供需紧缺，综合看下游需求稳定可持续 1、当前动力电池主流技术路线为磷酸铁锂及三元材料，储能领域主流技术路线为磷酸铁锂电池 锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳等部分组成。 按照正极材料的体系进行划分，锂电池通常可划分为钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂等技术路线，不同的正极材料有着不同的优缺点和应用领域，具体情况如下：
三元材料（NCM和 NCA）：三元材料主要通过提高镍含量从而提高比容量、以及提高充电电压来使其能量密度不断提升，是市场上主流的动力电池正极材料之一，包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）两种。相较于磷酸铁锂，三元材料具有更高的能量密度、更长的续航里程以及更稳定的低温性能，但在成本和安全性上存在一定劣势，因此广泛应用于长续航里程的高端新能源乘用车，并在小动力领域成为替代铅酸和磷酸铁锂的关键力量。 磷酸铁锂（LFP）：磷酸铁锂具备成本低、安全性较好、高温性能较好、循环寿命较长等优点，是国内最主要的动力电池正极材料；其缺点是能量密度相对较低、低温性能较差，因此在对能量密度要求较高的领域（如中高端长续航乘用车等）应用受限，主要适用于中低端新能源乘用车、新能源商用车和储能等领域。 锰酸锂（LMO）：锰酸锂作为除钴酸锂以外研究最早的锂电池正极材料，具有资源丰富、成本低、无污染、安全性能好等优点，其缺点是能量密度较低、循环性能较差，尤其是高温循环性能导致其应用范围受限，适用于低端数码产品和小动力等领域。 锂电池发展至今，消费电子领域以钴酸锂电池为主，动力电池领域磷酸铁锂电池和三元材料电池发挥各自优势并存，储能领域以磷酸铁锂电池为主。 根据起点研究院（SPIR）数据显示，2025年全球锂电池出货量为2042.7Gwh，同比增长 46.8%，需求结构为动力电池第一，占比 62.2%，储能电池第二，3C电池第三，小动力电池第四，预计 2030年将达 5333.6GWh，需求结构保持不变但动力电池占比开始缩减，储能电池呈上升趋势。 关于动力电池技术路线方面：根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年度，我国动力电池累计装车量 769.7GWh，其中三元电池累计装车量144.1GWh，占总装车量 18.7%，磷酸铁锂电池累计装车量 625.3GWh，占总装车累计装车量 37.4GWh，占总装车量 20.0%；磷酸铁锂电池累计装车量 149.8GWh，占总装车量 80.0%。 关于储能技术路线方面：2025年，全球储能市场继续保持高速发展态势，其中新型储能新增装机占比超过 90%；相比抽水蓄能等传统储能技术，新型储能包括磷酸铁锂电池、液流电池、飞轮、压缩空气、钠电池、铅蓄电池等，其中：截至 2025年底，我国新型储能市场累计装机规模中磷酸铁锂电池占比 96.9%，为绝对主流。 具体至对应的正极材料方面：根据高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2025年中国锂电正极材料出货量达 502.5万吨，同比激增 50%，2026年预计出货量将增长至 650万吨以上，行业高景气延续；其中，磷酸铁锂 2025年出货量387万吨、同比增长 58%，三元材料 2025年出货量 83万吨、同比增长 27.4%，钴酸锂 2025年出货量 12.5万吨、同比增长 19%。 2、国家产业政策支持鼓励锂电池产业发展，新能源汽车渗透率保持稳定，补贴退坡不利影响有限 （1）在加快推进实现“双碳”目标的背景下，产业政策推动我国新能源汽车产业进入加速发展新阶段，带来磷酸铁锂和三元材料大规模市场空间 全球主导型经济体迈向碳达峰、碳中和步调坚定的背景下，交通运输行业作为碳减排的重要领域，向新能源转型的趋势已经确立。在能源安全、大气污染等多重因素驱动下，推动新能源汽车的发展与普及、减少燃油车的销售与使用，已成为全球汽车行业发展的重要趋势。 在我国，新能源汽车及相关锂电材料均属于国家七大新兴战略产业。近年来，国家相继出台了《节能与新能源汽车产业发展规划》《汽车产业中长期发展规划》《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》等一系列重要产业政策，促进我国新能源汽车产业进入加速发展新阶段。在国家产业政策的推动下，我国新能源汽车产销量连续 10年位居全球第一。根据中国汽车工业协会数据统计，2025年中国新能源汽车产销量分别达 1,662.6万辆和 1,649万辆，同比分别增长 29%和 28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 47.9%。根据国际能源署（IEA）于 2025年 5月发布的《全球电动汽车展望》报告预计，2030年前电动汽车全球市场占有率将超过40%，中国电动汽车市场占有率甚至可能达到 80%。正极材料作为新能源汽车动力电池的关键核心材料，也将充分受益于新能源汽车产业的发展。（未完）  |