台华新材(603055):浙江台华新材料集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2026年跟踪评级报告
浙江台华新材料集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2026年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 浙江台华新材料集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定 2026/6/10 台 21转债 AA/稳定 AA/稳定 跟踪期内，浙江台华新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内少数集锦纶回收、再生、聚评级观点 合、纺丝、织造和染整全产业链的纺织企业，行业地位及竞争优势维持；部分董事正常变更，通过对管理制度进行补充，完善内控管理体系。经营方面，2025年，受原材料价格下降及终端需求相对低迷等因素影响，公司营业总收入及毛利率均有所下降，盈利能力指标表现有所弱化但仍处于较高水平；在建项目未来仍面临一定资本支出压力，新增产能规模大，后续产能消化情况存在不确定性。财务方面，公司资产总额有所下降，仍需关注存货跌价风险；债务负担有所减轻，经营活动现金净流入能够覆盖投资活动支出，考虑到项目投资支出仍维持一定规模，公司持续存在筹资需求；公司长短期偿债指标表现良好，未使用银行授信额度充足，具备直接融资渠道。综合公司经营和财务表现，公司整体偿还债务的能力很强，同时考虑到“台 21转债”设置有转股条款的因素，该债券违约概率很低。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，随着公司加大对产品创新的投入力度，持续开拓差异化产品市场，公司综合竞争力有望维持，评级评级展望 展望为稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司投建产能快速放量，经营竞争力及利润水平大幅增长且具备可持续性；资本实力大幅扩充，偿债能力大幅提升。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司主要产品销售收入和毛利率大幅下降；投建产能收益不及预期，现金流和偿债节奏错配，资金链不畅；融资渠道受阻，偿债能力大幅下降；管理层面出现较大瑕疵，公司重要股东或实际控制人发生重大信用风险事件，且对公司的经营或融资构成负面影响。 优势 ? 公司产业链完整，具备竞争优势。公司作为国内少数集锦纶回收、再生、聚合、纺丝、织造和染整全产业链的纺织企业，跟踪 期内，在产业链一体化、产品开发、技术研发以及客户资源方面保持竞争优势。 ? 跟踪期内，公司债务负担有所减轻，偿债指标表现良好。截至 2025年底，公司有息债务规模较上年底下降 7.81%，资产负债率 和全部债务资本化比率分别为 52.72%和 47.81%，较上年底分别下降 4.38个百分点和 3.55个百分点；现金类资产对短期债务的 保障程度尚可，EBITDA对利息和全部债务的覆盖程度较高。 关注 ? 公司业绩易受原材料价格及下游需求波动影响。公司主要原材料锦纶切片价格易受上游原油价格波动影响，原材料价格波动以 及下游消费市场变化对公司经营业绩影响较大。2025年，受原材料价格下降及终端需求相对低迷等因素影响，公司营业总收入 及毛利率均有所下降。 ? 公司应收账款和存货对营运资金存在较大占用，需关注存货跌价损失风险。截至 2025年底，公司应收账款和存货合计 32.21亿 元，占公司总资产的 28.35%，对营运资金存在较大占用。2025年，公司新增计提存货跌价准备 0.70亿元，同期末存货累计计 提存货跌价准备 2.70亿元，计提比例为 11.04%。 ? 公司在建项目后续仍面临一定资本支出压力；新增产能规模大，后续产能消化情况存在不确定性。截至 2025年底，公司主要 染色 2亿米高档功能性面料项目”“年产 2亿米高档锦纶坯布面料项目”及“台华越南公司项目”，新增产能规模大，项目达产 后产能消化情况存在不确定性。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2025年底公司资产构成
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙江台华新材料集团股份有限公司（以下 简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为台华特种纺织（嘉兴）有限公司（以下简称“台华纺织”）。2007年，台华纺织吸收台华特种织造（嘉兴）有限公 司，并获浙江省人民政府核发新的《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》。根据浙江省商务厅出具“浙商务资函〔2011〕 191号”《浙江省商务厅关于台华特种纺织（嘉兴）有限公司变更为外商投资股份有限公司的批复》，台华纺织以截至 2011年 7月 31日经审计的净资产 54742.72万元按 1:0.822027的比例折合股份 45000.00万股于 2011年 8月整体变更为股份有限公司，并更名 为“浙江台华新材料股份有限公司”。2017年 9月，公司在上海证券交易所首次公开发行 6760.00万股人民币普通股票并挂牌上市， 股票简称为“台华新材”，股票代码为“603055.SH”；发行后总股本为 54760.00万股。2024年 5月，公司名称变更为现名。截至 2026年 3月底，公司总股本 8.90亿元，福华环球有限公司（以下简称“福华环球”）持有公司 28.04%的股份，为公司控股股东； 自然人施秀幼和施清岛（两者为姐弟关系，是一致行动人）合计拥有 51.41%表决权，为公司实际控制人；公司控股股东和实际控 制人所持股份均无质押。 公司主营业务为锦纶长丝、坯布和功能性成品面料以及部分涤纶产品的生产与销售，按照联合资信行业分类标准划分为一般 工商行业。截至 2025年底，公司合并范围内子公司 24家，公司部门设置如附件 1－2所示。 截至 2025年底，公司合并资产总额 113.63亿元，所有者权益 53.72亿元（含少数股东权益 0.44亿元）；2025年，公司实现营 业总收入 64.08亿元，利润总额 6.25亿元。 截至 2026年 3月底，公司合并资产总额 115.59亿元，所有者权益 55.09亿元（含少数股东权益 0.46亿元）；2026年 1－3月， 公司实现营业总收入 14.35亿元，利润总额 1.44亿元。 公司注册地址：浙江省嘉兴市秀洲区王店镇工业园区；法定代表人：施清岛。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙江台华新材料集团股份有限公司（以下 简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为台华特种纺织（嘉兴）有限公司（以下简称“台华纺织”）。2007年，台华纺织吸收台华特种织造（嘉兴）有限公 司，并获浙江省人民政府核发新的《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》。根据浙江省商务厅出具“浙商务资函〔2011〕 191号”《浙江省商务厅关于台华特种纺织（嘉兴）有限公司变更为外商投资股份有限公司的批复》，台华纺织以截至 2011年 7月 31日经审计的净资产 54742.72万元按 1:0.822027的比例折合股份 45000.00万股于 2011年 8月整体变更为股份有限公司，并更名 为“浙江台华新材料股份有限公司”。2017年 9月，公司在上海证券交易所首次公开发行 6760.00万股人民币普通股票并挂牌上市， 股票简称为“台华新材”，股票代码为“603055.SH”；发行后总股本为 54760.00万股。2024年 5月，公司名称变更为现名。截至 2026年 3月底，公司总股本 8.90亿元，福华环球有限公司（以下简称“福华环球”）持有公司 28.04%的股份，为公司控股股东； 自然人施秀幼和施清岛（两者为姐弟关系，是一致行动人）合计拥有 51.41%表决权，为公司实际控制人；公司控股股东和实际控 制人所持股份均无质押。 公司主营业务为锦纶长丝、坯布和功能性成品面料以及部分涤纶产品的生产与销售，按照联合资信行业分类标准划分为一般 工商行业。截至 2025年底，公司合并范围内子公司 24家，公司部门设置如附件 1－2所示。 截至 2025年底，公司合并资产总额 113.63亿元，所有者权益 53.72亿元（含少数股东权益 0.44亿元）；2025年，公司实现营 业总收入 64.08亿元，利润总额 6.25亿元。 截至 2026年 3月底，公司合并资产总额 115.59亿元，所有者权益 55.09亿元（含少数股东权益 0.46亿元）；2026年 1－3月， 公司实现营业总收入 14.35亿元，利润总额 1.44亿元。 公司注册地址：浙江省嘉兴市秀洲区王店镇工业园区；法定代表人：施清岛。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2026年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应， 加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续 “适度宽松”基调，1月 15日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的 能源化工供给冲击。 2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策 坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良 好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负 转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。 展望后续，4月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快 资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六 张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传 导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根 本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较 高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026年 3月）》。 五、行业分析 2025年，我国纺织行业承压运行，主要指标较上年有所回落；生产端结构性分化明显，纺织品服装出口总额同比小幅下降， 但内需增速较上年有所加快。锦纶化纤纺织行业主要原材料锦纶切片价格走势呈现先抑后扬再回落的态势，下游需求疲软，长丝 价格亦呈现下降态势。未来，行业将聚焦科技、绿色、时尚、健康四大方向，加速数字化转型和产业升级。 2025年，我国纺织行业在外需承压、内需温和复苏的复杂环境下总体承压运行，主要指标较上年有所回落，市场信心和发展 预期面临挑战。全年规模以上纺织企业工业增加值同比下降 2.1%，结束了上年的增长态势，产能利用率调整至 76.8%（纺织业） 和 83.5%（化纤业），仍保持在合理区间。3.9万户规模以上企业营业收入同比下降 9.3%，利润总额同比下降 18.7%，产业链各环节 普遍面临盈利压力，仅少数细分领域如产业用纺织品、高端功能性面料等保持相对稳定。 生产端结构性分化明显，高端领域韧性较强。2025年，纺织产业链生产形势呈现分化特征，15个大类产品中仅 7个实现正增 长。其中，化学纤维产量达 7793万吨，同比增长 4.3%，涤纶产量增速 4.0%，锦纶产量增速 2.8%；纱、布产量分别增长 1.1%和 0.8%，服装产量同比下降 3.44%，延续了 2024年下半年以来的下行趋势；产业用纺织品行业表现突出，纤维加工总量达 2279万 吨，同比增长 6.6%，出口额达 438.6亿美元，同比增长 6.1%，国际竞争力稳步提升。 内需方面，尽管宏观经济面临压力，但随着消费信心逐步修复，2025年内需增速较上年有所加快。全年居民人均衣着消费支 出同比增长 3.5%，较上年提升 0.7个百分点；限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额达 15215亿元，同比增长 3.2%，增速较上年加 快 2.9个百分点；网上穿着类商品零售额增长 1.9%，增速较上年加快 0.4个百分点。 出口方面，全年纺织品服装出口总额达 2938.1亿美元，同比微降 2.4%，面临国际市场需求复苏乏力、美国关税政策多变扰动 以及全球服装供应链加速重构等多重压力。其中，纺织品出口 1425.8亿美元，同比增长 0.5%，服装出口 1512.3亿美元，同比下降 5.0%。对东盟、中东等新兴市场出口增长显著（3.2%-6.5%），对美国、欧盟等传统市场出口出现负增长（-2.1%-4.8%）；产业用纺 织品出口表现亮眼，涂层织物、非织造布等主要产品出口增速达 3.1%-28.7%，对越南、孟加拉国等发展中国家出口增长 15.6%-22.8%。 具体锦纶化纤纺织行业来看，主要原材料为锦纶 6、锦纶 66，产量约占锦纶总产量的 98.00%。2025年，锦纶切片价格走势呈 现先抑后扬再回落的态势，一季度延续 2024年底下行趋势，价格逐月走低；二季度受原油价格波动上行影响，己内酰胺价格上涨， 带动锦纶切片价格小幅反弹；三、四季度随着国际油价高位震荡后趋稳，化纤原料价格指数环比下跌，叠加下游需求疲软，锦纶切 片、长丝价格呈波动下降态势，PA6切片市场均价较年初高点显著下降。 从锦纶化纤纺织行业需求端来看，2025年国内锦纶表观消费量约 465万吨，同比增长 5.8%，需求呈现“民用稳中有升、工业 高速增长”的结构性特征。限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额 15214.6 亿元，同比增长 3.57%，支撑民用需求韧性；产业用领 域成为增长引擎，消费占比首次突破 40%。其中，民用纺织消费总量约 265万吨，同比增长 4.2%，增速放缓；运动服饰需求强劲， 瑜伽裤、冲锋衣、防晒服的热销带动差异化锦纶（如锦纶 66高弹丝、再生锦纶）需求，高端运动面料中锦纶 66混纺占比达 34.7%； 但需求端棉涤替代效应及终端库存周期影响，传统服装用常规锦纶需求同比仅增 1.8%，成为民用纺织领域锦纶化纤产品发展的制 约因素。 图表 2 ? 锦纶切片和原油价格走势 资料来源：联合资信整理 国内竞争方面，行业整合持续深化，中小企业退出加速，2025年纺织业、服装业固定资产投资同比分别增长 8.2%和 10.5%， 增速较上年有所回落。龙头企业通过设备升级、技术创新和规模化生产巩固优势。国际竞争方面，越南、柬埔寨等新兴经济体加速 替代中国出口份额。2025年越南纺织品服装出口额达 460亿美元，同比增长 4.55%，柬埔寨全年出口同比增长 18.3%。中国纺织业 面临劳动力成本上升和环保政策趋严的双重压力，产业链外迁风险持续存在，但高端面料、功能性纺织品等领域仍保持核心竞争 力。 2025年纺织行业在复杂环境中展现韧性，但国际市场需求疲软、贸易保护主义风险仍存挑战。未来，行业将聚焦科技、绿色、 时尚、健康四大方向，加速数字化转型和产业升级，重点发展高端功能性面料、产业用纺织品等领域，提升产品附加值和核心竞争 力，巩固全球产业链中高端地位。同时，企业将加快海外产业布局，优化供应链结构，有效应对全球市场变化和贸易政策不确定性。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司在产业链一体化、产品开发、技术研发及客户资源储备方面保持一定竞争优势；债务履约情况良好。 跟踪期内，公司控股股东、实际控制人未发生变化。 产业链一体化方面，公司作为国内少数集锦纶回收、再生、聚合、纺丝、织造、染整全产业链的纺织企业，完整的产业链有助 于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，具有较强的全产业链竞争优势。 产品开发与技术研发方面，公司拥有再生、纺织、染整、高分子等相关专业相结合的研发团队，聘用了在国内知名的纺织染整 公司服务多年的专业综合型人才，与国内专业院校、研究所以及国外知名企业杜邦、英威达、巴斯夫等知名纺织新材料厂商进行合 作。同时，公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发， 增强了研发有效性。目前，公司在锦纶再生、纺丝、织造、染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术，与同行 业其他公司相比具有一定技术优势。 客户资源方面，公司凭借产品开发优势、技术优势、产业链优势和产品质量优势，与多家国内外知名品牌客户建立了稳定的合 作关系。通过与品牌客户合作、共同研究流行趋势、合作开发新产品，公司的实力得到进一步提升。 根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：9133000072527923XB），截至 2026年 4月 24日，公司 本部无未结清不良/关注类信贷信息记录；已结清关注类账户系过往部分银行将“化纤、纺织”整个行业作为关注行业进行管理所 致，除此之外未新增已结清不良类信贷信息记录，过往债务履约情况良好。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，履约情况良好。截至 2026年 6月 9日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单，未发现公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、 （二）管理水平 跟踪期内，公司部分董事发生变更，对公司经营无重大影响；通过对管理制度进行补充，完善内控管理体系。 2025年 12月和 2026年 4月，公司先后两次对《公司章程》进行修订，主要系公司取消监事会以及“台 21转债”转股，致使 公司注册资本及总股本发生变化。 跟踪期内，公司职工董事及 1位独立董事发生变更，其他董事及高级管理人员无变化，对公司经营无重大影响；公司制定并披 露了《子公司管理制度》，从规范运作、人事管理、财务管理、经营决策管理、信息管理、审计监督和考核奖罚等方面对子公司进 行管理和控制；此外，公司对《对外担保管理办法》《信息披露管理办法》等制度进行了修订，完善内控管理制度。根据公司披露 的《2025年度内部控制评价报告》，内部控制审计报告意见类型为标准的无保留意见。 （三）经营方面 1 业务经营分析 2025年，受原材料价格下降及终端需求相对低迷等因素影响，公司营业总收入及毛利率均有所下降。 公司主营业务仍为锦纶长丝、坯布和功能性面料以及部分涤纶产品（涤纶坯布和涤纶成品面料）的生产与销售。2025年，受 原材料价格下降及终端需求相对低迷等因素影响，公司长丝、坯布和成品面料收入同比均有所下滑，导致公司营业总收入同比下 降。2025年，公司毛利率同比有所下降，主要受长丝和成品面料毛利率下降影响。其中，受终端需求低迷影响，长丝价格整体呈 下降趋势，同时成本受库存加权平均单价影响，与售价匹配的成本处于相对高位，导致毛利率同比下降；新建成品面料产能投产， 为提高产能利用率，公司承接了部分低毛利率订单，同时产能扩大后整体产能利用率同比有所下降，导致成品面料毛利率同比下 降；坯布毛利率有所提升，主要系尼龙 66及再生坯布等差异化产品占比增加所致。 2026年 1－3月，公司营业总收入同比下降 2.89%，变化不大；毛利率较上年同期升高 2.22个百分点至 24.55%，主要系原材 料价格同比下降及产品结构有所优化所致。 图表 3 ? 2024－2025年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 （1）原材料采购 公司核心原材料己内酰胺和锦纶切片采购价格主要随国际油价的升降而变化。2025年，公司主要原材料采购均价较上年呈现 不同程度下降，部分锦纶切片自产比例提升致使己内酰胺采购量大幅增长，其他原材料采购量同比均有所下降；对己内酰胺和锦 纶切片供应商结算仍主要为先款后货，供应商集中度仍较高。 公司直接材料成本占营业成本的 65.90%，生产锦纶长丝的主要原材料为锦纶 66切片和锦纶 6切片，上述原材料主要从国内外 大型供应商处采购。公司生产锦纶坯布的主要原材料锦纶长丝主要由子公司浙江嘉华特种尼龙有限公司、嘉华特种尼龙（江苏）有 限公司以及嘉华再生尼龙（江苏）有限公司供应，少部分因规格或客户需求而对外采购。公司生产锦纶成品面料的主要原材料锦纶 坯布大部分由公司本部、子公司吴江福华织造有限公司、台华织造（江苏）有限公司以及嘉兴市华昌纺织有限公司供应，少量对外 采购。 跟踪期内，公司采购模式未发生重大变化，仍采用市场化自行采购模式，公司设有联合采购中心负责汇总公司本部及各子公司 的采购需求，具体采购业务流程由各主体公司独立执行。公司采购锦纶切片时，一般与供应商每年签订一次框架协议，在框架协议 公司采购的锦纶切片主要包括尼龙 6切片和尼龙 66切片，尼龙 6切片原材料主要为己内酰胺，尼龙 66切片原材料主要为己 二酸和己二胺。采购量方面，2025年，由于尼龙 6切片自产比重提升，公司锦纶切片采购量同比下降，对应己内酰胺采购量大幅 增长；随着自产比重提升，叠加产量下降综合影响，公司锦纶长丝和锦纶坯布的采购量同比均有所下降。采购价格方面， 2025年， 己内酰胺价格持续震荡下行，年末小幅回升，己二酸和己二胺价格与己内酰胺变动趋势一致；受己内酰胺价格震荡下行影响，锦纶 切片、锦纶长丝和锦纶坯布的采购均价较上年呈现不同程度下降。 图表 4 ? 公司采购原材料价格变化情况 资料来源：Wind，联合资信整理 从供应商集中度来看，2025年，公司从前五大供应商处采购额合计 20.80亿元，占年度采购总额的比例为 52.15%，同比下降 9.48个百分点，供应商集中度仍较高；公司与主要供应商合作相对稳定。 （2）生产与销售 2025年，受终端需求相对低迷影响，公司产品销量除锦纶长丝之外均有不同程度下降；受原材料价格下降影响，主要产品销 售均价较上年均有不同程度回落，产销率整体处于较高水平；外销收入占比提升，对收入形成一定支撑。 2025年，公司生产模式较上年未发生重大变化，锦纶成品面料主要采取以销定产的生产模式，锦纶长丝和锦纶坯布采取以销 定产和常规产品提前备货相结合的生产模式，对于市场上需求总量较大但需求批次零散和需求批量较小的常规品种的产品，公司 会进行提前生产备货。 产能方面，随着“年产 10万吨 PA6再生差别化锦纶丝项目”和“年产 6万吨 PA66差别化锦纶丝项目”的逐步投产，2025年 1 底公司产能较上年底有所提升，锦纶长丝合计产能达 34.5万吨；产量方面，2025年，除锦纶长丝产量小幅提升，其他主要产品产 量同比均有不同程度下降。 图表 5 ? 公司主要产品产销情况
2025年，公司的销售模式和结算方式未发生重大变化，仍以直销为主，外销客户结算方式主要为电汇和信用证，内销客户主 要采用银行转账和承兑汇票的方式结算，内销客户为公司主要收入来源。对于信誉良好长期合作客户公司综合考虑规模、信用情况 和订单，普遍给予客户 30~180天不等的信用账期。对于新客户及规模较小客户采用款到发货的方式。 销量方面，2025年，受终端需求相对低迷影响，公司锦纶坯布、锦纶成品面料、涤纶坯布和涤纶成品面料等产品销量同比均 呈现不同程度下降；锦纶长丝销量同比小幅增长。从产销率看，锦纶长丝因销量小幅提升产销率有所升高，涤纶成品面料产销量维 持在较高水平，其他产品产销率均有不同程度下降，但整体维持在较高水平。 销售均价方面，2025年，受原材料采购均价下降影响，公司锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的销售均价同比分别下降 15.09%、 5.00%和 3.49%。客户集中度方面，2025年，公司对前五大客户销售额 8.38亿元，占年度销售额的比重为 13.08%，同比变动不大， 公司客户集中度较低；公司外销收入占比为 15.46%，同比升高 2.38个百分点，内销受阻的情况下，以东南亚为主的国际市场的拓 展成为公司收入的重要支撑，但公司下游纺织服装企业客户可能面临贸易摩擦导致的出口订单减少情况，进而对公司销售稳定性 产生潜在影响。 2 经营效率 2025年，公司经营效率指标表现整体较上年有所下降。 从经营效率指标看，2025年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为 4.43次、2.24次和 0.55次，同 比分别下降 0.56次、0.29次和 0.08次。 3 未来发展 公司未来发展战略明确，后续投资支出主要集中于面料项目，面临一定资本支出压力；新增产能规模大，后续产能消化情况 存在不确定性。 未来，公司将推动江苏淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目和越南织染项目建设，逐步发挥公司的规模优势，并进一步强化 公司在锦纶 66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；推进公司实现产品全球化供应能力，以研发创新为核心驱动力，强化自主研 发创新能力，发挥自身的全产业链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料 的领先企业。 截至 2025年底，公司主要在建项目如下表所示，“年产 10万吨 PA6再生差别化锦纶丝项目”和“年产 6万吨 PA66差别化锦 纶丝项目”一期已全部达产，后续投资支出主要集中于“年染色 2亿米高档功能性面料项目”“年产 2亿米高档锦纶坯布面料项目” 2 及“台华越南公司项目”；上述主要在建项目计划总投资额约 72.06亿元，未来尚需投入约 22.22亿元，面临一定资本支出压力。 公司新增产能规模大，后续产能消化情况存在不确定性。 年染色 2亿米高档功能性面料项目拟建成 2亿米（含后整理 1亿米）高档功能性面料的生产能力，包括羽绒面料、户外运动 面料、风衣夹克面料以及防晒衣面料等。本项目采用较为先进的生产工艺技术，新增设备为国内外主流设备供应商的先进产品，可 靠性高，对投产后的产品竞争力有一定保障。年产 2亿米高档锦纶坯布面料项目拟建成 2亿米高档功能性锦纶坯布的生产能力， 可用于规模化生产羽绒面料、户外运动面料、风衣夹克面料、防晒衣面料等多款市场主流高档功能性面料，产品应用场景广泛、市 场适配性强。越南生产基地规划建设“年产 6000万米胚布织染一体化项目”，处于施工阶段，预计 2026年陆续投产。 图表 6 ? 截至 2025年底公司主要在建项目概况
公司提供了 2025年财务报告，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计 结论；公司提供的 2026年一季度财务报表未经审计。 2025年，公司合并范围内新设子公司 5家，减少子公司 1家。2026年一季度，公司合并范围较上年底无变化。截至 2026年 3 月底，公司合并范围内子公司合计 24家。公司新增及减少子公司规模不大，财务数据可比性强。 1 主要财务数据变化 截至 2025年底，公司资产总额较上年底有所下降，构成以固定资产及存货为主，应收账款和存货对营运资金存在较大占用， 需关注存货跌价损失风险。 截至 2025年底，公司资产总额较上年底有所下降，资产结构仍以非流动资产为主。其中，公司货币资金较上年底下降 27.19%， 主要系偿还银行借款增加所致，受限比例为 21.07%，主要为质押保证金等；应收账款较上年底下降 10.84%，主要系营收规模下降 和销售回款改善综合影响所致，应收账款账龄以 1年以内（占 97.54%）为主，累计计提坏账 0.15亿元，计提比例为 1.43%，应收 账款前五大欠款方合计金额为 1.92亿元，占比为 18.14%，集中度不高；存货较上年底下降 7.49%，主要系原材料备货减少所致， 存货主要由原材料（占 36.62%）、在产品（占 6.95%）和库存商品（占 54.86%）构成，累计计提跌价准备 2.70亿元，计提比例为 11.04%，主要为对库存商品计提跌价准备/合同履约成本减值准备，公司库存商品以锦纶长丝为主，计提跌价准备增加主要系锦纶 长丝业务相关产品可变现净值下降所致。同期末，随着在建工程大规模转入固定资产，公司在建工程较上年底下降 89.59%，固定 资产较上年底增长 9.74%，固定资产主要由房屋及建筑物（占 40.32%）和机器设备（占 57.73%）构成，累计计提折旧 35.17亿元。 截至 2026年 3月底，公司资产总额及资产结构较上年底变化不大。 图表 7 ? 公司主要资产情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2025年底，公司受限资产占总资产的 24.71%，受限比例尚可。 图表 8 ? 截至 2025年底公司资产受限情况 账面价值（亿元） 1.58 22.91 3.01 0.20 0.28 0.10 28.08截至 2025年底，未分配利润积累带动公司所有者权益规模提升，所有者权益结构稳定性一般。 截至 2025年底，公司所有者权益 53.72亿元，较上年底增长 6.28%，主要系未分配利润积累所致。其中，归属于母公司所有 者权益占比为 99.17%，少数股东权益占比为 0.83%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 16.57%、23.00%、0.17%和 56.17%。所有者权益中未分配利润占比较大，权益结构稳定性一般。2025年，公司合并报表归属于上 市公司普通股股东的净利润为 5.31亿元，合计现金分红金额（含税）为 1.60亿元，分红比率为 30.16%。截至 2026年 3月底，随 着未分配利润增加，公司所有者权益较上年底增长 2.55%，所有者权益结构较上年底变化不大。 截至 2025年底，公司负债总额及有息债务较上年底均有所下降，债务负担有所减轻，维持在相对合理水平。 截至 2025年底，受原材料备货量减少导致的应付类款项减少及偿还部分银行债务，公司负债总额较上年底有所下降，仍以流 动负债为主，但非流动负债占比提升。其中，公司应付票据和应付账款较上年底分别下降 59.34%和 28.85%，主要系原材料备货量 减少及部分票据融资计入短期借款所致；公司一年内到期的非流动负债较上年底下降 40.58%，主要系一年内到期长期借款减少所 致；长期借款较上年底增长 39.70%，主要系项目借款增加所致。 图表 9 ? 公司主要负债情况（单位：亿元）
所下降。期间费用来看，2025年，公司期间费用仍以管理费用和研发费用为主，管理费用较上年增加 19.78%主要系新增资产折旧 摊销增加及织染项目新增人员投产前薪酬增加所致，研发费用较上年减少 19.71%，主要系研发投入减少所致，期间费用率同比升 高 1.04个百分点至 12.22%。损益方面，2025年，公司以政府补助为主的其他收益有所增长，对利润形成一定补充；资产减值损失 同比增长 93.32%，主要系存货跌价损失增加所致。2026年 1－3月，公司营业总收入同比小幅下滑，其他收益的减少和减值损失 增加致使利润总额同比下降 22.40%。 图表 12 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元）
跟踪期内，公司经营活动现金净流入规模扩大，能够覆盖投资活动支出，偿还应付票据增加，筹资活动现金由净流入转为净 流出；但考虑到项目投资支出仍维持一定规模，公司持续存在筹资需求。 经营活动现金流方面，2025年，由于购买商品支付的现金减少，公司经营活动现金净流入额同比显著增长，现金收入比由 72.28% 升高至 77.96%，考虑票据结算的影响，经营获现能力尚可。投资活动现金流方面，2025年，由于项目投资增加，公司购建固定资 产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加，投资活动现金净流出规模扩大，筹资活动前现金流量净额为 3.25亿元。筹资活动 现金流方面，2025年，公司偿还银行借款增加，筹资活动现金由净流入转为净流出。2026年 1－3月，公司经营活动现金延续净流 入状态，在建项目持续投资使得投资活动现金持续净流出，公司持续存在筹资需求。 图表 13 ? 公司现金流量情况（单位：亿元）
图表 14 ? 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告及提供资料整理 从短期偿债能力指标看，公司流动资产对流动负债的保障程度较高，现金类资产对短期债务的保障程度尚可；截至 2026年 3 月末，公司授信额度为 77.80亿元，已使用 41.17亿元，尚未使用额度 36.63亿元；公司作为上市公司，具备直接融资渠道；整体 看，公司短期偿债指标表现较强。 从长期偿债能力指标看，2025年，公司 EBITDA为 12.86亿元，同比下降 8.71%。从构成看，公司 EBITDA主要由折旧（占 38.73%）、计入财务费用的利息支出（占 11.30%）和利润总额（占 48.60%）构成。2025年，公司 EBITDA对利息和全部债务的覆 盖程度较高；经营现金对全部债务和利息支出的保障程度均有所升高。整体看，公司长期债务指标表现良好。 截至 2026年 3月底，公司不存在对合并口径范围之外的担保，联合资信未发现公司存在重大未决诉讼仲裁。 3 公司本部主要变化情况 公司本部承担一定经营任务，利润主要来自投资收益，债务负担较轻。 公司本部负责部分锦纶坯布的生产与销售。截至 2025年底，公司本部资产总额 50.87亿元，较上年底增长 17.06%，主要由存 货 2.19亿元、其他应收款 4.61亿元、长期股权投资 34.46亿元、固定资产 4.86亿元构成。同期末，公司本部负债总额 25.31亿元， 较上年底增长 44.88%，主要由短期借款 3.20亿元、应付账款和应付票据 1.20亿元、其他应付款 10.12亿元、长期借款 3.89亿元以 及应付债券 6.21亿元构成；公司本部全部债务 13.92亿元，全部债务资本化比率 35.27%，债务负担较轻。2025年，公司本部营业 总收入为 8.68亿元，利润总额为 1.85亿元，其中投资收益为 1.12亿元；经营活动现金净流入 5.28亿元，对短期债务具备覆盖能 力。 图表 15 ? 2025年/末公司本部与合并口径数据比较（单位：亿元）
（五）ESG方面 公司注重环境保护、绿色发展，履行上市公司的社会责任，治理结构相对完善，因信息披露问题被证监局采取监督管理措施， 对公司日常经营管理未产生重大不利影响。 环境责任方面，公司按照建设项目环境影响评价要求，建设了污染物治理设施，公司现有处理设计方案经专家评审并向环保主 管部门备案。公司按照相关要求在污染物（废水、废气）排放口安装了在线检测设备，委托有资质的第三方按各指标不同监测频次 社会责任方面，公司未单独披露社会责任报告、可持续发展报告或 ESG报告。2025年，公司对外捐赠和公益项目总投入资金 91.30万元。 公司治理方面，公司制定了符合上市公司要求的治理结构和内控制度。中国证券监督管理委员会浙江监管局出具（以下简称 “浙江证监局”）《关于对浙江台华新材料集团股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（行政监管措施决定书 [2025]196号），因公司未按规定及时履行关联交易审议程序和信息披露义务，董事长施清岛、董事会秘书栾承连违反了《上市公司 信息披露管理办法》（证监会令第 182号）第四条、第五十一条的规定，对该违规情形承担主要责任。根据《上市公司信息披露管 理办法》（证监会令第 182号）第五十二条的规定，浙江证监局决定对董事长施清岛、董事会秘书栾承连分别采取出具警示函的监 督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。上述事项对公司日常经营管理未产生重大影响。 七、债券偿还能力分析 社会责任方面，公司未单独披露社会责任报告、可持续发展报告或 ESG报告。2025年，公司对外捐赠和公益项目总投入资金 91.30万元。 公司治理方面，公司制定了符合上市公司要求的治理结构和内控制度。中国证券监督管理委员会浙江监管局出具（以下简称 “浙江证监局”）《关于对浙江台华新材料集团股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（行政监管措施决定书 [2025]196号），因公司未按规定及时履行关联交易审议程序和信息披露义务，董事长施清岛、董事会秘书栾承连违反了《上市公司 信息披露管理办法》（证监会令第 182号）第四条、第五十一条的规定，对该违规情形承担主要责任。根据《上市公司信息披露管 理办法》（证监会令第 182号）第五十二条的规定，浙江证监局决定对董事长施清岛、董事会秘书栾承连分别采取出具警示函的监 督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。上述事项对公司日常经营管理未产生重大影响。 七、债券偿还能力分析 资料来源：联合资信根据公司财务报告及公开资料整理 八、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“台 21转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2026年 3月底） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2026年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2026年 3月底） 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2026年 3月底） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2026年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2026年 3月底） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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