金三江(301059):金三江(肇庆)硅材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告
原标题:金三江:金三江(肇庆)硅材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告 金三江(肇庆)硅材料股份有限公司（以下简称“公司”）前身为肇庆金三江硅材料有限公司（曾用名肇庆市金三江化工有限公 司，成立于 2003年 12月，初始注册资本为 100.00万元，其中，赵国法和赵文法分别以货币形式出资 61.00万元和 39.00万元）， 后历经数次股权变更及增资扩股，于 2021年在深圳证券交易所上市，股票简称“金三江”，股票代码为“301059.SZ”，发行后总 股本为 1.22亿股。2023年 3月，公司以资本公积转增股本 1.09亿股。截至 2025年 10月 10日，公司总股本为 2.31亿元，广州飞 雪集团有限公司（以下简称“飞雪集团”）持有公司股权比例为 43.67%，广州赛纳股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广 州塞纳”）持股比例为 12.64%，广州赛智股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州赛智”）持股比例为 0.99%，任振雪直接 持股比例为 7.08%，赵国法直接持股比例为 7.08%。赵国法和任振雪夫妻直接/间接持股合计 71.46%为公司实际控制人。截至 2025 年 6月末，股东未质押公司股份。公司主营业务为沉淀法二氧化硅（牙膏用及其他行业用）的研发、生产和销售。按照联合资信评 估股份有限公司（以下简称“联合资信”）行业分类标准划分，适用于化工企业信用评级方法。 截至 2025年 6月底。公司在职员工合计 382人；合并范围内子公司共 6家。公司组织架构详见附件 1-2。 截至 2024年底，公司合并资产总额 7.31亿元，所有者权益 5.90亿元；2024年，公司实现营业总收入 3.86亿元，利润总额 0.61 亿元。截至 2025年 6月底，公司合并资产总额 6.94亿元，所有者权益 5.84亿元；2025年 1－6月，公司实现营业总收入 2.00亿 元，利润总额 0.35亿元。 截至 2025年 6月底，公司注册地址：肇庆高新区迎宾大道 23号。公司法定代表人：赵国法。 二、本次可转换公司债券概况及募集资金用途 一、主体概况 金三江(肇庆)硅材料股份有限公司（以下简称“公司”）前身为肇庆金三江硅材料有限公司（曾用名肇庆市金三江化工有限公 司，成立于 2003年 12月，初始注册资本为 100.00万元，其中，赵国法和赵文法分别以货币形式出资 61.00万元和 39.00万元）， 后历经数次股权变更及增资扩股，于 2021年在深圳证券交易所上市，股票简称“金三江”，股票代码为“301059.SZ”，发行后总 股本为 1.22亿股。2023年 3月，公司以资本公积转增股本 1.09亿股。截至 2025年 10月 10日，公司总股本为 2.31亿元，广州飞 雪集团有限公司（以下简称“飞雪集团”）持有公司股权比例为 43.67%，广州赛纳股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广 州塞纳”）持股比例为 12.64%，广州赛智股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州赛智”）持股比例为 0.99%，任振雪直接 持股比例为 7.08%，赵国法直接持股比例为 7.08%。赵国法和任振雪夫妻直接/间接持股合计 71.46%为公司实际控制人。截至 2025 年 6月末，股东未质押公司股份。公司主营业务为沉淀法二氧化硅（牙膏用及其他行业用）的研发、生产和销售。按照联合资信评 估股份有限公司（以下简称“联合资信”）行业分类标准划分，适用于化工企业信用评级方法。 截至 2025年 6月底。公司在职员工合计 382人；合并范围内子公司共 6家。公司组织架构详见附件 1-2。 截至 2024年底，公司合并资产总额 7.31亿元，所有者权益 5.90亿元；2024年，公司实现营业总收入 3.86亿元，利润总额 0.61 亿元。截至 2025年 6月底，公司合并资产总额 6.94亿元，所有者权益 5.84亿元；2025年 1－6月，公司实现营业总收入 2.00亿 元，利润总额 0.35亿元。 截至 2025年 6月底，公司注册地址：肇庆高新区迎宾大道 23号。公司法定代表人：赵国法。 二、本次可转换公司债券概况及募集资金用途 t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度回售日止的实际日历天数（算头不算尾）。 公司将在回售条件满足后披露回售公告，明确回售的期间、程序、价格等内容，并在回售期结束后披露回售结果公告。 2 本次债券募集资金用途 本次债券拟募集资金总额不超过 29000.00万元（含），在扣除发行费用后实际募集资金净额将用于投资以下项目。 图表 1?本次可转换公司债券拟募投项目情况
本次募集资金投资项目由全资子公司金三江（马来西亚）有限公司实施，待募集资金到位后将采用上市公司向该主体增资或借 款的形式实施募投项目。如本次发行实际募集资金（扣除发行费用后）少于拟投入本次募集资金总额，公司董事会将根据募集资金 用途的重要性和紧迫性安排募集资金的具体使用，不足部分将通过自有资金或自筹方式解决。在不改变本次募集资金投资项目的 前提下，公司董事会可根据项目实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。在本次发行可转换公司债券募集 资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况通过自有资金或自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照 相关法律、法规规定的程序予以置换。 募投项目建设地点位于马来西亚关丹中马工业园内。项目总投资 33036.97万元。项目主要投资内容包括建筑工程费、设备购 置费、安装工程费、工程建设其他费用、预备费、铺底流动资金等必要投资。本项目建成以后，将扩大公司二氧化硅的生产能力， 形成 5万吨二氧化硅年产能。项目建设地点位于马来西亚，项目建设周期 30个月。 本次债券募投项目所得税后内部收益率 17.32%，项目所得税后静态投资回收期（含建设期）在 6.72年，投资回收期较长。若 本次债券募投项目不能够顺利实施、生产线未能按期达到可以使用状态、产能消化不及预期，或者投产时假设因素、市场环境等发 生了重大不利变化，需关注募投项目收益不达预期的风险。 三、宏观经济与政策环境分析 2025年上半年出口拉动国民经济向好，工业产品价格探底。宏观政策认真落实中央经济工作会议和 4月政治局会议精神，适 时适度降准降息，采取多种措施治理内卷，创新推出债券市场“科技板”，增强金融对服务消费支持。面对风高浪急的关税冲突， 始终坚持对等反制，取得资本市场稳定、经济快速增长的良好开局。 2025年上半年，随着消费及专项债等宏观政策协同发力、新质生产力加快培育、出口市场抢抓窗口期，市场需求稳步回暖。 就业形势总体稳定，国民经济延续回升向好态势，但二季度受政策边际效益递减、工业品价格降幅扩大等影响，经济增长动力略显 疲态。信用环境方面，5月 7日央行等三部委联合发布一揽子金融支持政策，采取降准降息、增设结构性货币政策工具、创设科创 债券风险分担工具等方式稳经济。6月，央行打破惯例两度提前公告并实施 1.4万亿元买断式逆回购操作。 下半年，国际贸易体系不确定性仍未消除，政策协同效应急需强化。随着基数升高，三、四季度经济增速较二季度或将有所回 落，当前经济压力因素仍较多，经济增长仍需持续性积极有为的宏观政策呵护。下阶段，宏观政策或将持续推进扩内需、“反内卷” 工作，采取多种举措稳外贸，货币政策将维持适度宽松基调，降准降息仍有一定操作空间，存量与新增结构性工具的使用节奏将加 快。 四、行业分析 公司的主营业务为沉淀法二氧化硅（牙膏用及其他行业用）的研发、生产和销售。 1 产业链概况 二氧化硅上游价格受全球能源危机影响巨大，波动显著。中游生产制造是产业链的核心，下游应用广泛。 二氧化硅产业链上游原材料主要是硅酸钠和硫酸等。这些基础化工原料的供应情况和价格波动会直接影响二氧化硅的生产成 本和稳定性。其中硅酸钠（俗称水玻璃、泡花碱）由于生产环节耗能高，其价格走势与能源成本（天然气、煤炭）紧密挂钩。同时， 全球高端市场，尤其是气相法二氧化硅和特殊功能性二氧化硅领域，长期以来由国际化工巨头主导，例如赢创（Evonik）、瓦 克（Wacker）、卡博特（Cabot）、陶氏(Dow)等。这些企业凭借其技术、研发和品牌优势，占据了高附加值产品市场的主要份额。而 在中国市场，确成硅化学股份有限公司（以下简称“确成股份”）是中国乃至全球重要的沉淀法二氧化硅生产商之一，是世界上主 要的绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一。但整体而言，中国大多数企业仍集中于中低端市场竞争。 图表 4 中国/全球二氧化硅头部生产企业概况
此外，趋严的环保政策增加了中小企业和环保不达标企业的生产成本和运营压力，迫使它们退出市场，从而推动产能向头部优 势企业集中。一些规模较大的企业正在向上下游延伸，例如通过建设原材料基地来稳定供应、降低成本，提升抗风险能力和综合竞 争力。企业持续投入研发，致力于生产更高附加值的产品（如用于绿色轮胎的高分散二氧化硅、锂电池隔板专用二氧化硅），以突 破技术壁垒，向高端市场进军。 4 行业政策 政策对二氧化硅行业的发展方向起着关键的引导和塑造作用。 （1）环保政策：这是当前影响力最大的政策因素。中国执行的《环境保护法》、《清洁生产促进法》等法律法规日趋严格，对 化工企业的能耗和排放提出了更高要求。这加速了落后产能的出清，推动了行业兼并重组和整体升级。 （2）产业政策与标准法规：许多国家和地区推行了绿色轮胎标签法规，这直接拉动了对高分散二氧化硅（用于制造滚动阻力 更低的绿色轮胎）的需求，为能生产此类产品的企业带来了机遇。各国对新能源、半导体等战略新兴产业的扶持政策，间接拉动了 对高纯/超细二氧化硅等高端材料的需求。 （3）技术政策：中国政府鼓励新材料产业的发展和技术创新，这有助于引导企业增加研发投入，攻克关键领域的高端二氧化 硅产品技术，实现进口替代。 5 行业展望 未来全球二氧化硅行业的整体市场规模将持续扩大，产品结构优化升级，行业整合与集中度提升，技术迭代与创新加速。随 着绿色轮胎的普及、新能源汽车产业带动的锂电池隔板材料需求、涂料行业的发展以及半导体等高科技产业的扩张，将持续推动二 氧化硅市场，尤其是高端产品市场的增长。低端产能将进一步被淘汰，行业将不断向高性能化、功能化和专用化方向发展。企业需 要持续开发适用于特定领域的高附加值二氧化硅产品，如用于电池材料的特殊孔径分布二氧化硅、更高纯度的电子级二氧化硅等。 在环保和政策驱动下，以及头部企业通过扩产、并购等方式做大做强，二氧化硅行业的集中度有望进一步提升，市场份额将更多地 向技术领先、环保达标、规模优势明显的龙头企业集中。生产工艺的优化（如更低能耗、更低排放）、新产品配方的开发、以及对 气凝胶等新型二氧化硅材料的探索，将成为企业保持竞争力的关键。 五、基础素质分析 1 竞争实力 公司作为国内使用沉淀法生产二氧化硅的企业，在牙膏用二氧化硅领域的客户资源和技术创新等方面具备一定优势，产能利 用率有待进一步提升。 2 公司为中国口腔清洁护理用品工业协会副理事长单位，在客户资源与市场份额方面，公司在全球牙膏用二氧化硅领域市场份 额约 15%。公司自建 4700多平米的研发实验室，引入 PLM系统实现研发全过程的数字化管理，从研发、生产、实验应用形成一 体化服务于大客户，并与大客户深度绑定，提供定制化产品。公司与高露洁棕榄(中国)有限公司（简称“高露洁”）、广州宝洁有限 公司（简称“宝洁”）、云南白药集团股份有限公司、好来化工(中山)有限公司、重庆登康口腔护理用品股份有限公司、纳爱斯集团 2 公司是《中华人民共和国轻工行业标准口腔清洁护理用品牙膏用二氧化硅》（QB/T2346-2015）、《中华人民共和国国家标准牙膏磨擦值检测方法》 （GB/T35832-2018）的主要起草单位之一 有限公司、柳州两面针股份有限公司、广州舒客实业有限公司等主流牙膏企业建立了长期合作。其中高露洁、宝洁对供应商审核严 格，公司与上述客户合作关系稳定，已得到行业内的认可。上述客户资金实力强，需求稳定且具有一定可持续性。 在技术创新方面，公司在生产设备端，引入高精度的仪器仪表、自动化的大型设备以及智能化的云端处理器，以生产出质量稳 定的高品质二氧化硅。同时，公司基本实现产品从研发端到生产端的高效转化。公司结合研发端多年的机理研究、配方技术经验积 累和工艺技术端实地生产经验，开发和优化出质量更加稳定的产品；通过工艺技术端实时在线监控生产中的工艺和设备运行状态， 保证生产过程中的产品质量；研发端不断深入下游应用端，在研发实验室搭建起应用端小型制备平台和检测平台，确保研发端产品 能够完美匹配客户的应用需求。公司研发端不断积累二氧化硅的基础研究，整合应用端不同领域对产品的需求，为下游不同领域提 供定制化的解决方案，有一定溢价空间，因此公司产品综合毛利率较高。 截至 2024年末，公司累计获得国家专利 134项，其中中国发明专利 104项、美国发明专利 1项，其中牙膏用二氧化硅拥有相 关的发明专利 57项、食品、药品、化妆品用二氧化硅发明专利 22项、工业用二氧化硅（蓄电池、硅橡胶等应用领域）发明专利 22 项、开口剂用二氧化硅发明专利 2项、制造设备及测试方法发明专利 2项。 产能与市场份额方面，公司于 2023年新增产能 6万吨，截至 2025年 6月末，公司具备生产沉淀法二氧化硅产能 8.6万吨/年。 2024年产量为 4.5万吨。截至 2024年底，公司整体产能利用率有待进一步提升，二氧化硅产量占国内沉淀法二氧化硅总产量比重 较小。 2 人员素质 公司高层管理人员具备多年从业经历和较丰富的管理经验；员工以生产人员为主，整体受教育程度一般，能够满足日常经营 需求。 截至 2025年 6月底，公司拥有董事 5人（其中独立董事 2人），高级管理人员 4人。 赵国法先生，1973年 10月出生，中国国籍，1989年毕业于魏县牙里镇中学；1989－1992年在武警部队广州市支队列兵，上 等兵；1993年－1995年就职于深圳罗兰化工有限公司广州分公司，任业务员；1996年－2003年就职于广州满庭芳香料有限公司 （以下简称“广州满庭芳”），2003年 12月至 2019年 11月 26日就职于公司，任董事、执行董事；2019年 11月 27日至今，任公 司董事、董事长。 任振雪女士，1971年生，中国国籍，高中学历。1992年毕业于河北省魏县第一中学。曾就职于广州满庭芳。2003年 12月－ 2004年 7月任公司监事；2004年 7月至 2019年 11月任公司总经理；2019年 11月至今，任公司董事兼总经理。截至 2025年 6月 底，公司人员构成情况如下表所示。 图表 5?公司人员构成情况 有限公司、柳州两面针股份有限公司、广州舒客实业有限公司等主流牙膏企业建立了长期合作。其中高露洁、宝洁对供应商审核严 格，公司与上述客户合作关系稳定，已得到行业内的认可。上述客户资金实力强，需求稳定且具有一定可持续性。 在技术创新方面，公司在生产设备端，引入高精度的仪器仪表、自动化的大型设备以及智能化的云端处理器，以生产出质量稳 定的高品质二氧化硅。同时，公司基本实现产品从研发端到生产端的高效转化。公司结合研发端多年的机理研究、配方技术经验积 累和工艺技术端实地生产经验，开发和优化出质量更加稳定的产品；通过工艺技术端实时在线监控生产中的工艺和设备运行状态， 保证生产过程中的产品质量；研发端不断深入下游应用端，在研发实验室搭建起应用端小型制备平台和检测平台，确保研发端产品 能够完美匹配客户的应用需求。公司研发端不断积累二氧化硅的基础研究，整合应用端不同领域对产品的需求，为下游不同领域提 供定制化的解决方案，有一定溢价空间，因此公司产品综合毛利率较高。 截至 2024年末，公司累计获得国家专利 134项，其中中国发明专利 104项、美国发明专利 1项，其中牙膏用二氧化硅拥有相 关的发明专利 57项、食品、药品、化妆品用二氧化硅发明专利 22项、工业用二氧化硅（蓄电池、硅橡胶等应用领域）发明专利 22 项、开口剂用二氧化硅发明专利 2项、制造设备及测试方法发明专利 2项。 产能与市场份额方面，公司于 2023年新增产能 6万吨，截至 2025年 6月末，公司具备生产沉淀法二氧化硅产能 8.6万吨/年。 2024年产量为 4.5万吨。截至 2024年底，公司整体产能利用率有待进一步提升，二氧化硅产量占国内沉淀法二氧化硅总产量比重 较小。 2 人员素质 公司高层管理人员具备多年从业经历和较丰富的管理经验；员工以生产人员为主，整体受教育程度一般，能够满足日常经营 需求。 截至 2025年 6月底，公司拥有董事 5人（其中独立董事 2人），高级管理人员 4人。 赵国法先生，1973年 10月出生，中国国籍，1989年毕业于魏县牙里镇中学；1989－1992年在武警部队广州市支队列兵，上 等兵；1993年－1995年就职于深圳罗兰化工有限公司广州分公司，任业务员；1996年－2003年就职于广州满庭芳香料有限公司 （以下简称“广州满庭芳”），2003年 12月至 2019年 11月 26日就职于公司，任董事、执行董事；2019年 11月 27日至今，任公 司董事、董事长。 任振雪女士，1971年生，中国国籍，高中学历。1992年毕业于河北省魏县第一中学。曾就职于广州满庭芳。2003年 12月－ 2004年 7月任公司监事；2004年 7月至 2019年 11月任公司总经理；2019年 11月至今，任公司董事兼总经理。截至 2025年 6月 底，公司人员构成情况如下表所示。 图表 5?公司人员构成情况
公司本部及子公司本部过往债务履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：91441200756484885Y），截至 2025年 8月 20日，公司 本部无未结清/已结清的关注类、不良类信贷记录。 截至查询日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单；公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税 收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统均无重大不利记录。 六、管理分析 3 信用记录 公司本部及子公司本部过往债务履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：91441200756484885Y），截至 2025年 8月 20日，公司 本部无未结清/已结清的关注类、不良类信贷记录。 截至查询日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单；公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税 收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统均无重大不利记录。 六、管理分析 七、经营分析 七、经营分析
3 青岛海湾精细化工有限公司实控人为青岛市人民政府国有资产监督管理委员会，2024年以来，青岛海湾精细化工有限公司逐渐取代民企山东莱州福利泡 花碱有限公司，成为新的供应商。
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理 采购集中度方面，2022－2024年，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比重高，采购集中度高。公司不存在向单个供 应商采购比例超过采购总额 50%或严重依赖于少数供应商的情形。 采购量方面，因 2023年 4月，6万吨二氧化硅产能释放，2022－2024年，公司采购量持续增加。采购价格方面，2022－2024 年，公司主要原材料采购价格随行就市，硅酸钠和硫酸采购单价均波动下降，公司主要原材料采购总支出波动增加。 图表 8?公司主要原材料采购情况（单位：元/吨、吨、万元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理 2022－2024年，公司能源支出随产量增加而持续增加。 图表 9?公司能源采购情况（单位：万元）
资料来源：公司提供 （2）生产与销售 2022－2024年，公司二氧化硅销售量、产量和库存量均持续增加；由于新产能释放处于爬坡期叠加拓展客户获取订单需要一 定周期，产能利用率波动下降，产销率基本维持在 90%以上。公司下游客户集中度较高，公司通过不断提升产品质量和提供技术 服务来提升客户满意度进而提升产品溢价。 公司现有生产线 5条，其中旧厂 2条，新厂 3条，公司核心员工具备多生产线操作能力，可根据市场需求在不同车间灵活调 配，会备 2个月左右安全库存。 从数据来看，2022－2024年，公司二氧化硅销售量、产量和库存量均持续增加；2023年二季度，公司位于肇庆的二氧化硅生 产基地建设项目和研发中心建设项目于 2023年 4月达预订可使用状态，新增 6万吨产能，新产能释放处于爬坡期，2023年产能利 用率同比下降，2024年随着新产能逐渐释放，产能利用率同比增加，因拓展客户获取订单需要一定周期，产能利用率仍处于较低 水平，产销率维持在 90%以上。 图表 10?公司二氧化硅产能、产销情况（单位：吨）
资料来源：公司提供 海外市场 公司于 2022年开始布局海外市场，依托高露洁、宝洁等优质客户，先后在美国、波兰、香港、墨西哥成立了子公司，布局欧 美、东南亚市场，并在马来西亚设立子公司，拟投资建厂，未来拟增加二氧化硅产能。公司近三年海外收入逐年增长，分别为 0.51 亿元、0.64亿元和 0.97亿元，但是规模较小。 3 经营效率 2022－2024年，公司整体经营效率尚可。 从经营效率指标看，2022－2024年，公司销售债权周转次数分别为 4.07次、3.54次和 4.33次；存货周转次数分别为 4.15次、 4.73次和 4.89次；总资产周转次数分别为 0.42次、0.42次和 0.54次。公司应收账款周转率和存货周转率处于行业一般水平，总资 产周转率处于行业较高水平。 图表 12?2024年同行业务比较（单位：次）
4 未来发展 截至 2025年 6月底，公司重要在建、拟建项目未来存在一定的资金支出压力。公司持续加大研发投入、开拓新领域及提升全 球市场占有率。 截至 2025年 6月底，公司重要在建项目为二厂新建粒子线工程、波兰仓库装修改造工程，总预算金额为 2251.24万元，尚需 投资金额为 347.35万元，资金来源主要为自筹。拟建项目详见前文“本次债券募集资金用途”部分中的募投项目相关情况。公司 重要在建、拟建项目未来存在一定的资金支出压力。 图表 13?截至 2025年 6月底公司重要在建、拟建项目情况（单位：万元）
未来，公司持续加大研发投入、开拓新领域及提升全球市场占有率；打造“信息化、自动化、智能化、数字化”为一体的新时 代工厂；坚持以可持续发展为理念的高质量发展道路；公司以大中华区域市场为根据地，不断向亚太区、北美、拉美、欧洲等全球 市场拓展，深耕海外市场，打造世界一流的硅材料研发和制造基地。公司建立支撑战略发展的组织能力、加速海外市场开拓并不断 提升市场占有率、继续拓展新领域并形成新的业绩增长点、布局海外供应链以提高供应链保障。公司建立以客户为中心的、快速响 应客户需求的流程、组织运作体系；建立供应链管理体系，覆盖海内外，保证各领域的供应，以快速实现公司战略目标。 八、财务分析 未来，公司持续加大研发投入、开拓新领域及提升全球市场占有率；打造“信息化、自动化、智能化、数字化”为一体的新时 代工厂；坚持以可持续发展为理念的高质量发展道路；公司以大中华区域市场为根据地，不断向亚太区、北美、拉美、欧洲等全球 市场拓展，深耕海外市场，打造世界一流的硅材料研发和制造基地。公司建立支撑战略发展的组织能力、加速海外市场开拓并不断 提升市场占有率、继续拓展新领域并形成新的业绩增长点、布局海外供应链以提高供应链保障。公司建立以客户为中心的、快速响 应客户需求的流程、组织运作体系；建立供应链管理体系，覆盖海内外，保证各领域的供应，以快速实现公司战略目标。 八、财务分析
公司存货中库存商品0.31亿元，原材料0.12亿元，发出商品0.08亿元，低值易耗品0.10亿元；同期公司计提存货减值0.01亿元。2022 －2024年底，公司应收账款与存货合计值分别为1.18亿元、1.19亿元和1.46亿元，占总资产的比例分别为17.06%、17.03%和20.04%。 图表 15?截至 2024年底公司应收账款前五大客户
资料来源：联合资信根据公司提供数据整理 2023年随着在建项目陆续完工转固，期末在建工程下降较快，2024年公司二厂新建粒子线工程、智能制造 MOM项目持续投 资建设，公司在建工程较 2023年底增长较快。随着部分项目完工转固但公司新产线计提折旧较多，公司固定资产波动增长，固定 资产主要为房屋建筑物、生产设备等，成新率 88.07%。 公司无形资产主要为土地使用权和软件技术。 截至 2025年 6月底，公司资产总额较上年底下降，仍以非流动资产为主。 截至 2025年 6月底，公司资产受限情况如下表所示，总体看，公司受限资产占资产总额的比重较高。 图表 16?截至 2025年 6月底公司资产受限情况
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 2 资本结构 （1）所有者权益 2022－2024年底，公司所有者权益规模波动增长，权益稳定性较强。 图表 17?公司主要权益情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 2022－2024年底，公司所有者权益年均复合增长 1.60%。2023年，公司以资本公积金向全体股东每 10股转增 9股，共计转增 109494000.00股。截至 2024年底，公司所有者权益较上年底小幅增长，主要系公司利润累积。公司权益稳定性较好。公司其他综 合收益全部为将重分类进损益的其他综合收益，且其主要来源为外币财务报表折算差额。 2025年 6月底，公司权益规模较上年底减少主要系分红所致，权益构成变化不大。 （2）负债 2022－2024年底，公司负债总额持续增长，以流动负债为主；公司结合自身经营流动性需求增加短期债务融资，有息债务规 模不大，债务结构以短期债务为主，债务负担很轻。 2022－2024年末，公司负债规模持续增长，年均复合增长 8.20%。其中 2024年负债增长较快，主要系随着经营规模的扩大， 公司上游采购主要依赖银行承兑汇票为主的应付票据结算规模增加所致；当期公司其他应付款增长较快主要系增加 1笔与斯普来 特（杭州）贸易有限公司担保金 100万元。2024年末，公司负债主要由应付票据、应付账款、长期借款、一年内到期的非流动负 债和租赁负债等构成，其中长期借款为抵押借款，应付账款主要为应付货款、工程款及设备，其他应付款主要为押金保证金、与政 府补助相关的收款和应付员工报销款。2022－2024年末，公司应付账款整体呈下降态势，主要系公司与部分供应商结算账期延长， 转为 6个月银承结算。 图表 18?公司主要负债情况（单位：亿元）
增长 9.48%，因短债资金成本偏低，短期债务占比较高；从债务指标来看，截至 2024年底，公司资产负债率、全部债务资本化比 率分别为 19.31%、13.53%，较上年小幅增长。公司有息债务规模不大，债务负担很轻。 2025年 6月底，公司负债总额下降系应付票据减少所致，负债结构变化不大；同期，公司债务规模、资产负债率、全部债务 资本化比率均有所下降，短期债务占比 68.74%，债务结构有待优化。 3 盈利能力 2022－2024年，公司营业总收入持续增长，利润总额波动下降；公司盈利指标处于行业较好水平；公司盈利能力较强。 2022－2024年，公司营业总收入及利润总额的具体分析详见本报告“七、经营分析”的“经营概况”部分。 图表 21?公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 22?2024年同行业企业盈利指标比较（单位：%） 2025年 6月底，公司负债总额下降系应付票据减少所致，负债结构变化不大；同期，公司债务规模、资产负债率、全部债务 资本化比率均有所下降，短期债务占比 68.74%，债务结构有待优化。 3 盈利能力 2022－2024年，公司营业总收入持续增长，利润总额波动下降；公司盈利指标处于行业较好水平；公司盈利能力较强。 2022－2024年，公司营业总收入及利润总额的具体分析详见本报告“七、经营分析”的“经营概况”部分。 图表 21?公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 22?2024年同行业企业盈利指标比较（单位：%）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 从期间费用看，公司加快拓展海外市场，2022－2024年，公司费用总额持续增长，年均复合增长 38.52%。2022－2024年，公（未完）  |