东兴证券(601198):国投证券股份有限公司关于中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司之独立财务顾问报告
原标题:东兴证券:国投证券股份有限公司关于中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司之独立财务顾问报告 独立财务顾问声明和承诺 本声明和承诺所述词语或简称与本独立财务顾问报告“释义”所述词语或简称具有相同含义。 国投证券接受东兴证券的委托，担任本次中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的东兴证券独立财务顾问，并制作本独立财务顾问报告。 本独立财务顾问报告是依据《公司法》《证券法》《重组管理办法》《财务顾问办法》《26号准则》《监管指引第 9号》等法律、法规的有关规定，按照证券行业公认的业务标准、道德规范，本着诚实信用、勤勉尽责的态度，遵循客观、公正原则，在认真审阅相关资料和充分了解本次交易行为的基础上，发表独立财务顾问意见，旨在就本次交易行为作出独立、客观和公正的评价，以供东兴证券全体股东及有关各方参考。 一、独立财务顾问声明 （一）本独立财务顾问与本次交易涉及的交易各方无利益关系，就本次交易所发表的有关意见是完全独立的。 （二）本次交易涉及的各方当事人向本独立财务顾问提供了出具本报告所必需的资料，并且保证所提供的资料真实、准确、完整，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对资料的真实性、准确性和完整性负责。本独立财务顾问出具的核查意见是在假设本次交易的各方当事人均按相关协议的条款和承诺全面履行其所有义务的基础上提出的，若上述假设不成立，本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任。 （三）本独立财务顾问已对出具本独立财务顾问报告所依据的事实进行了尽职调查，对本独立财务顾问报告内容的真实性、准确性和完整性负有诚实信用、勤勉尽责义务。 （四）本独立财务顾问报告旨在通过对《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司报告书》所涉及的内容进行详尽核查和深入分析，就本次交易是否合法、合规以及对东兴证券全体股东是否公平、合理发表独立意见。 （五）对于本独立财务顾问报告至关重要而又无法得到独立证据支持或需要法律、审计/审阅、估值等专业知识来识别的事实，本独立财务顾问主要依据有关政府部门、律师事务所、会计师事务所及其他有关单位出具的意见、说明及其他文件做出判断。 （六）本独立财务顾问未委托和授权任何其他机构和个人提供未在本报告中列载的信息和对本报告做任何解释或者说明。 （七）本独立财务顾问提醒投资者注意，本独立财务顾问报告不构成对东兴证券的任何投资建议，投资者根据本独立财务顾问报告所作出的任何投资决策而产生的相应风险，本独立财务顾问不承担任何责任。 （八）本独立财务顾问也特别提醒东兴证券全体股东及其他投资者认真阅读东兴证券董事会发布的关于本次交易的公告、重组报告书及相关中介机构出具的法律意见书、审计报告、估值报告等文件之全文。 二、独立财务顾问承诺 本独立财务顾问在充分尽职调查和履行内核程序的基础上，出具本独立财务顾问报告，并作出以下承诺： （一）本独立财务顾问已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的专业意见与东兴证券披露的文件内容不存在实质性差异； （二）本独立财务顾问已对东兴证券披露的文件进行充分核查，确信披露文件的内容与格式符合要求； （三）本独立财务顾问有充分理由确信东兴证券委托本独立财务顾问出具意见的交易方案符合法律、法规和中国证监会及上交所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （四）本独立财务顾问有关本次交易事项的专业意见已提交独立财务顾问内核机构审查，内核机构同意出具此专业意见； （五）本独立财务顾问在与东兴证券接触后至担任本次交易独立财务顾问期间，已采取严格的保密措施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈问题； （六）本独立财务顾问同意将本独立财务顾问报告作为本次交易所必备的法定文件，随《重组报告书》上报上交所并上网公告。 目 录 独立财务顾问声明和承诺 ........................................................................................... 2 一、独立财务顾问声明 ............................................................................................ 2 二、独立财务顾问承诺 ............................................................................................ 3 目 录 ........................................................................................................................... 5 释 义 ........................................................................................................................... 9 一、普通术语 ............................................................................................................ 9 二、专业术语 .......................................................................................................... 14 重大事项提示 ............................................................................................................. 16 一、本次交易方案简要介绍 .................................................................................. 16 二、本次交易的性质 .............................................................................................. 23 三、本次交易对合并后存续公司的影响 .............................................................. 24 四、债权人利益保护机制 ...................................................................................... 31 五、本次交易的决策过程和审批情况 .................................................................. 33 六、相关方对本次重组的原则性意见，以及股份减持计划 .............................. 34 七、本次交易对中小投资者权益保护的安排 ...................................................... 36 八、独立财务顾问的证券业务资格 ...................................................................... 39 九、其他需要提醒投资者重点关注的事项 .......................................................... 40 重大风险提示 ............................................................................................................. 41 一、与本次交易相关的风险 .................................................................................. 41 二、与合并后存续公司相关的风险 ...................................................................... 44 三、其他不可抗力风险 .......................................................................................... 45 第一章 本次交易概况 ............................................................................................... 46 一、本次交易的背景和目的 .................................................................................. 46 二、本次交易方案 .................................................................................................. 50 三、本次交易的性质 .............................................................................................. 64 四、本次交易对合并后存续公司的影响 .............................................................. 66 五、本次交易的决策过程和审批情况 .................................................................. 73 六、本次交易相关方的重要承诺 .......................................................................... 74 第二章 吸收合并方基本情况 ................................................................................... 92 一、吸收合并方概况 .............................................................................................. 92 二、前十大股东情况 .............................................................................................. 92 三、控股股东、实际控制人基本情况 .................................................................. 93 四、最近三十六个月内控制权变动情况 .............................................................. 94 五、最近三年重大资产重组情况 .......................................................................... 94 六、最近三年主营业务发展情况和主要财务指标 .............................................. 94 七、吸收合并方及其相关方的合法合规、诚信情况 ........................................ 102 第三章 被吸收合并方基本情况 ............................................................................. 103 一、基本情况 ........................................................................................................ 103 二、历史沿革 ........................................................................................................ 103 三、产权及控制关系 ............................................................................................ 105 四、下属企业情况 ................................................................................................ 107 五、主要资产权属、主要负债及对外担保情况 ................................................ 109 六、主营业务发展情况 ........................................................................................ 113 七、主要财务指标 ................................................................................................ 145 八、涉及的立项、环保、行业准入、用地、规划、施工建设等有关报批事项 ................................................................................................................................ 147 九、债权债务转移及人员安置情况 .................................................................... 151 十、诉讼、仲裁、行政处罚及合法合规情况 .................................................... 152 十一、报告期内会计政策及相关会计处理 ........................................................ 158 第四章 换股吸收合并方案 ..................................................................................... 163 一、换股吸收合并的总体方案概述 .................................................................... 163 二、换股吸收合并各方 ........................................................................................ 163 三、换股吸收合并的换股价格情况 .................................................................... 163 四、异议股东权利保护机制 ................................................................................ 164 五、换股吸收合并涉及的债权债务处置及债权人权利保护的相关安排 ........ 164 六、换股吸收合并涉及的相关资产过户或交付的安排 .................................... 164 七、本次换股吸收合并涉及的员工安置 ............................................................ 164 八、本次换股吸收合并的过渡期安排和滚存未分配利润安排 ........................ 165 九、本次换股吸收合并对存续公司股权结构的影响 ........................................ 165 十、本次交易对存续公司主要财务指标的影响 ................................................ 165 第五章 本次交易估值情况 ..................................................................................... 166 一、估值假设 ........................................................................................................ 166 二、估值思路及方法选择 .................................................................................... 166 三、吸收合并各方换股价格合理性分析 ............................................................ 168 四、异议股东利益保护机制价格合理性分析 .................................................... 180 五、吸收合并各方董事会对本次交易估值的合理性及公允性的分析 ............ 188 六、吸收合并各方独立董事对本次交易估值的合理性及公允性的分析 ........ 190 第六章 本次交易协议的主要内容 ......................................................................... 193 一、本次吸收合并的方式 .................................................................................... 193 二、本次吸收合并的安排 .................................................................................... 193 三、中金公司异议股东收购请求权 .................................................................... 196 四、东兴证券/信达证券异议股东现金选择权 ................................................... 200 五、过渡期安排 .................................................................................................... 204 六、本次吸收合并的债务处理 ............................................................................ 205 七、有关员工的安排 ............................................................................................ 205 八、本次吸收合并的交割 .................................................................................... 206 九、交易协议的生效及终止 ................................................................................ 208 第七章 独立财务顾问意见 ..................................................................................... 210 一、基本假设 ........................................................................................................ 210 二、本次交易的合规性分析 ................................................................................ 210 三、本次交易的定价依据及公平合理性分析 .................................................... 218 四、本次交易对存续公司的持续经营能力、未来发展前景、当期每股收益等财务指标和非财务指标的影响的分析 ................................................................ 218 五、交易完成后上市公司的市场地位、经营业绩、持续发展能力、公司治理机制的分析 ............................................................................................................ 230 六、对交易合同约定的资产交付安排 ................................................................ 231 七、对本次交易是否构成关联交易的核查 ........................................................ 232 八、本次交易上市公司每股收益摊薄情况以及填补即期回报的应对措施的核查 ............................................................................................................................ 232 九、非经营性资金占用情况的核查 .................................................................... 232 十、关于相关主体是否存在有偿聘请第三方行为的核查 ................................ 233 十一、内幕信息知情人登记制度制定及执行情况 ............................................ 233 十二、本次交易相关主体买卖股票的自查情况 ................................................ 234 第八章 按照《上海证券交易所发行上市审核业务指南第 4号——常见问题的信息披露和核查要求自查表》要求对相关事项进行核查的情况 ....................... 250 一、关于交易方案 ................................................................................................ 250 二、关于合规性 .................................................................................................... 268 三、关于标的资产估值与作价 ............................................................................ 288 四、关于拟购买资产财务状况及经营成果 ........................................................ 294 五、其他 ................................................................................................................ 311 第九章 独立财务顾问的内核程序及内核意见 ..................................................... 314 一、国投证券内部审核程序及内核意见 ............................................................ 314 二、结论性意见 .................................................................................................... 314 释 义 在本报告中，除非文意另有所指，下列简称具有如下含义： 一、普通术语
重大事项提示 提醒投资者认真阅读重组报告书全文，并特别注意下列事项： 一、本次交易方案简要介绍 中金公司、东兴证券、信达证券将按照优势互补、协同共赢的原则，通过换股方式实现吸收合并。本次重组有助于加快建设具有国际竞争力的一流投资银行，支持资本市场深化改革与证券行业高质量发展。合并后公司将始终恪守“植根中国 融通世界”的初心使命，在服务国家战略、服务实体经济和做好金融“五篇大文章”方面积极发挥引领作用、提升服务质效。同时，合并各方将发挥投行、投资、研究、财富管理、跨境金融等专业能力与网络、客户、资本金等关键资源的协同效应，实现优势互补、高效配置，为更广泛的客户提供全方位的优质金融服务，并通过资源整合与集约化经营，提升资本配置效率、优化盈利模式，增强经营发展韧性与股东长期回报能力，努力建设成为运营效率高、抗风险能力强、综合服务能力优、具有全球布局能力和国际竞争力的强大金融机构。 本次吸收合并采取中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的方式，即中金公司向东兴证券全体 A股换股股东发行中金公司 A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行中金公司 A股股票，并且拟发行的 A股股票将申请在上交所上市流通，东兴证券、信达证券的 A股股票相应予以注销，东兴证券、信达证券亦将终止上市；自本次吸收合并交割日起，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；于交割日后，中金公司将办理注册资本等相关的工商变更登记手续，东兴证券、信达证券将注销法人资格。
中金公司、东兴证券和信达证券 2025年度利润分配方案需分别经各自股东会审议通过后方可实施，本次交易的换股价格和换股比例、异议股东收购请求权/现金选择权价格将在 2025年度利润分配方案分别经中
（一）本次交易是否构成重大资产重组 1、本次交易构成中金公司的重大资产重组 根据《重组管理办法》，基于中金公司、东兴证券、信达证券 2025年审计报告和本次交易金额情况，本次交易构成中金公司的重大资产重组，具体计算如下： 单位：亿元
2、本次交易构成东兴证券的重大资产重组 根据《重组管理办法》，基于中金公司、东兴证券 2025年审计报告，本次交易构成东兴证券的重大资产重组，具体计算如下： 单位：亿元
3、本次交易构成信达证券的重大资产重组 根据《重组管理办法》，基于中金公司、信达证券 2025年审计报告，本次交易构成信达证券的重大资产重组，具体计算如下： 单位：亿元
（二）本次交易是否构成关联交易 本次交易的吸收合并方中金公司、被吸收合并方东兴证券、被吸收合并方信达证券的实际控制人均为中央汇金。中央汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。中央汇金不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。根据《公司法》第二百六十五条第（四）款，国家控股的企业之间不仅因为同受国家控股而具有关联关系，因此中金公司与东兴证券和信达证券之间不因同受中央汇金控制而构成关联方。根据适用的法律法规及规范性文件的规定，本次换股吸收合并不构成关联交易。 （三）本次交易是否构成重组上市 本次换股吸收合并完成后，东兴证券、信达证券作为被吸收合并方，将终止上市并注销法人资格。 本次交易前 36个月内，中金公司控制权未发生过变更。本次交易不会导致中金公司控制权发生变更，中央汇金仍为中金公司的控股股东、实际控制人。 因此，本次交易不构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市情形。 三、本次交易对合并后存续公司的影响 （一）本次交易对合并后存续公司主营业务的影响 中金公司聚焦服务国家发展大局，创新支持实体经济、积极促进资本市场改革，全力做好金融“五篇大文章”，建立了投资银行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权、财富管理和研究等全方位发展的均衡业务结构，多项业务连续多年处于领先地位。中金公司秉承“植根中国、融通世界”的初心使命，在境内拥有 200余家证券营业部及分公司，并在中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜等地设有境外分支机构，通过广泛的业务网络及杰出的跨境能力，为客户提供一流的金融服务。 东兴证券作为一家全牌照综合性证券公司，坚持证券业务顺周期和不良资产业务逆周期双轮驱动，充分发挥综合金融服务优势，通过“投行+投研+投资”三投联动，拓宽服务实体经济、国家战略新兴产业和新质生产力的深度和广度，持续推动公司高质量发展。东兴证券已形成全国性的业务布局，在境内拥有 90余家证券营业部及分公司，并在福建省具有多年的客户积累和渠道优势，旗下全资子公司东兴香港是其国际化战略支点与境外业务拓展平台。 信达证券作为一家全牌照综合性证券公司，以资本中介和战略客户为抓手，秉持“差异化、特色化、专业化”的经营理念，充分运用中国信达及其下属公司的良性协同生态圈，在并购重整、企业纾困等方面持续发力，持续打造在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化竞争优势，为有效服务实体经济与防范化解金融风险贡献力量。信达证券已形成全国性的业务布局，在境内拥有 100余家证券营业部及分公司，并在辽宁省具有领先的网络布局和业务优势，旗下控股子公司信达国际是其境外业务拓展平台。 本次交易后，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，全面整合三方资源，进一步提升发展潜能。综合实力方面，根据备考合并财务报表及模拟测算的合并后公司主要风险控制指标，合并后公司 2025年度营业收入由 285亿元增加至 372亿元，行业排名由第五位提升至第三位；2025年末母公司净资本由 481亿元增加至1,033亿元，行业排名由第十二位提升至第四位，为长期高质量发展打下坚实基础。业务协同方面，中金公司将充分运用其专业服务、产品能力和国际化品牌优势，与东兴证券、信达证券的优势业务、客群资源等实现协同，持续优化业务布局，全方位提升服务国家战略的能力。区域拓展方面，中金公司的网络布局将进一步得到优化与完善，根据 2025年末数据，合并后公司营业网点数量将由 2472 家提升至 441家，行业排名由第十四位提升至第三位，凭借东兴证券和信达证券多年的客户积累和渠道优势，中金公司在北京、福建、辽宁、广东、浙江、江苏等重点地区的区域竞争力及辐射周边的综合服务能力将显著提升，促进区域经济协调发展能力将显著增强。客户基础方面，服务零售客户数量及获客能力将显3 著提升，根据 2025年末数据，合并后公司零售客户数由 999万户增加至超过4 5 1,500万户，投顾人员数由 3,866人增加至 5,756人，产品保有规模由超 4,600亿元增加至超 5,000亿元。 通过本次合并，中金公司将增强资源整合能力，提升规模化经营质效，在财富管理业务发展、资本金配置及资产投行业务拓展等方面实现显著的协同效应。 1、更充足的资本配置空间 长期以来，中金公司面临明显的资本金短板，母公司净资本在同行业可比公6 司中处于最低水平，资本杠杆率、自营证券规模等监管指标持续偏紧，导致相关业务拓展受到资本空间约束；同时，子公司中金财富开展财富管理业务，母子公司的净资本无法跨实体灵活调配，导致中金财富的两融规模难以满足客需增长，7 且跨业务线资产配置受限 （，业务需求与监管额度的匹配效率较低。本次合并东兴证券及信达证券，以及后续进一步探索以可行方式在中金公司层面整合财富管理业务，将显著增强合并后公司的净资本规模，实现集团表资源的统筹归集，优化核心风险控制指标，拓宽资产配置与业务发展空间，提升公司围绕战略布局、市场机会、客户需求进行动态资本调配的资源利用质效。 在二级市场方面，合并后公司将发挥成熟资本管理经验、专业资产配置能力，通过稳慎扩表拓展资产规模，提升资本金使用效率，尤其是发挥在场外客需业务、 2（未完）  |